报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多数公司给予“优于大市”评级，包括耐克、李宁、美的集团、京东集团、安踏体育、中国中免等 [1] - 仅对露露柠檬给予“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 受美联储鹰派立场影响，全球资产价格大跌，可选消费板块整体出现显著回撤 [4][13] - 本周所有子板块中，仅**国内运动服饰**板块录得正增长（+0.6%），其余板块均下跌，且无板块表现优于MSCI中国指数（该指数周涨0.9%）[4][13][14] - 从估值角度看，**所有可选消费子板块的2025年预期市盈率（P/E）和企业价值倍数（EV/EBITDA）均低于其各自的历史五年平均水平**，显示板块估值处于相对低位 [11][18][41] 各板块表现回顾与原因剖析 本周表现排名及涨跌幅 - **周度表现排序（涨跌幅）**：国内运动服饰（+0.6%）> 信用卡（-0.4%）> 美国酒店（-0.6%）> 零售（-1.4%）> 海外运动服饰（-2.8%）> 海外化妆品（-2.9%）> 黄金珠宝（-3.1%）> 宠物（-3.3%）> 博彩（-4.0%）> 零食（-4.0%）> 国内化妆品（-5.3%）> 奢侈品（-5.8%）[5][13] - **月度表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现优于MSCI中国指数（月涨2.2%）[4][13] - **年初至今表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现居前，其中仅黄金珠宝板块跑赢MSCI中国指数（年初至今涨5.0%）[4][13] 重点板块表现原因 - **国内运动服饰（+0.6%）**： - **波司登（+3.0%）**：受益于南方降温及罕见降雪刺激保暖消费，同时市场对其为Calvin Klein代工的消息反应积极 [6][15] - **安踏体育（+1.6%）**：宣布拟以15亿欧元（约122.78亿元人民币）收购PUMA SE 29.06%股权，成为其单一最大股东，资金来自内部现金且不影响2025年派息 [6][15] - **李宁（-3.9%）**：因前期涨幅较多，在风险偏好下降背景下回调 [6][15] - **信用卡（-0.4%）**： - **万事达（+2.7%）**：四季度业绩及交易量指标（含跨境动能）超预期，并宣布裁员重组以优化成本 [6][15] - **VISA（-1.3%）**：跨境增速略放缓、运营费用指引较高，且受大盘拖累 [6][15] - **美国运通（-2.6%）**：四季度每股收益（EPS）略不及预期，白金卡焕新投入推高费用 [6][15] - **海外运动服饰（-2.8%）**： - **阿迪达斯（+3.9%）**：四季度营收汇率中性同比增长10%（剔除Yeezy后增11%），毛利率50.8%，均略超预期，并宣布2026年10亿欧元股票回购计划 [9][15] - **耐克（-5.0%）**：计划裁员775人以提升利润和自动化水平，市场担忧其配送中心人员激增但销量支撑不足 [9][15] - **露露乐蒙（-8.7%）**：外资行下调目标价，产品面料争议持续，且CEO离任引发市场担忧 [9][15] - **黄金珠宝（-3.1%）**： - 受美国政治事件扰动、美元走强影响，贵金属情绪降温，金价在创新高后于1月29-30日剧烈回撤 [9][15] - **周大福（+2.8%）**：因三季度零售值增长优于预期、管理层上调全年指引及海外扩张计划受到支撑，但后半周受金价下跌影响 [9][15] - **宠物（-3.3%）**： - **乖宝宠物（-6.9%）**：公司公告“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间由2026年3月延期至2027年6月，市场担忧产能释放放缓及短期业绩动能 [10][16] - **博彩（-4.0%）**： - 尽管1月行业博彩毛收入同比增长24%，但市场担忧利润传导问题 [10][16] - **金沙中国（-9.2%）**：四季度经调整EBITDA利润率为29.5%，低于市场预期，为2024年以来最低季度水平 [10][17] - **奢侈品（-5.8%）**： - **LVMH（-7.5%）**：作为行业风向标，其四季度及全年业绩口径偏谨慎，压低了市场对奢侈品复苏的预期，同时公司提及汇率、关税、地缘等不确定性 [10][17] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期市盈率（P/E）均低于其历史五年平均P/E，相对折价幅度从大到小排序为：**美国酒店（为历史平均的20%）< 博彩（25%）< 奢侈品（46%）< 黄金珠宝（48%）< 宠物（48%）< 国内化妆品（50%）< 信用卡（53%）< 海外运动服饰（55%）< 零售（55%）< 海外化妆品（60%）< 零食（68%）< 国内运动服饰（70%）** [11][18] - 各板块2025年预期EV/EBITDA也均低于其历史五年平均水平 [11][18]

美联储主席提名与货币政策预期 - 美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什担任下一任美联储主席，提名需经参议院批准 [1] - 特朗普表示希望凯文·沃什实施降息，并预计其提名将轻松通过参议院确认程序 [2] - 市场数据显示，美联储3月维持利率不变的概率为84.7% [3] 地缘政治与能源供应动态 - 美伊释放谈判信号，双方或于本周晚些时候在土耳其安卡拉举行会晤 [5] - 欧佩克+确认3月份将保持产量稳定，维持原定暂停上调石油产量的计划 [9] - WTI原油价格日内大跌4.00%，最低报63.03美元/桶 [21] 科技与人工智能领域投资并购 - SpaceX申请部署100万颗卫星以推进太空算力布局 [10] - 英伟达CEO透露公司将对OpenAI进行有史以来规模最大的一笔巨额投资 [11] - 苹果完成对以色列AI初创企业Q.ai的20亿美元收购，押注“传感器+AI”技术融合 [12] 消费与奢侈品行业并购 - 安踏集团以15亿欧元收购德国运动品牌彪马29.06%股权，成为其最大单一股东 [13] - LVMH斥资10亿欧元将意大利奢侈品牌Loro Piana持股比例提升至94%，实现绝对掌控 [14] 贵金属市场剧烈波动与监管应对 - 1月31日现货黄金收跌9.45%报4865.35美元/盎司，创近40年最大单日跌幅；现货白银收跌26.77%报84.7美元/盎司，创1980年以来最大单日跌幅 [15] - 2月2日开盘现货黄金低开90美元报4794美元/盎司，现货白银低开4.5%报81美元/盎司 [15] - 全球多家交易所上调贵金属期货保证金比例，美国芝商所集团及上海期货交易所均采取行动 [16] - 工商银行、建设银行等国有大行调整积存金业务，工行将积存金起购金额上调至1100元，建行将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [17] 全球金融市场与股指表现 - 消息引发美股指集体下挫，美股股指期货2月2日周一低开，纳指期货跌超1%，标普500指数期货跌0.6% [1][20] - 印尼综合股指1月26日至30日当周累计下跌6.94%，印尼证券交易所总裁及金融服务管理局主席相继辞职 [18] - 印度因预算案安排股市特别交易时段，金属股和贵金属ETF遭重创，NIFTY金属指数一度跌超5%，贵金属ETF跌超10% [19] - 国投白银LOF于2月2日开市起至当日10:30停牌，复牌后交易价格涨跌幅限制比例为10% [24] 新能源汽车行业交付数据 - 造车新势力1月交付成绩单出炉，小米交付超39000台，问界交付40016辆同比增长83%，比亚迪新能源汽车销量210051辆同比下降30.11% [22] 电信行业政策变动 - 中国移动、中国电信及中国联通公告电信服务增值税适用范围调整，税率升至9%，将对公司收入及利润产生影响 [23]

南向资金整体流向 - 南向资金净流入前三名为腾讯控股、泡泡玛特、中国人寿，分别净流入12.07亿港元、7.42亿港元、5.66亿港元 [1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金、阿里巴巴-W、紫金矿业，分别净流出25.95亿港元、9.50亿港元、8.58亿港元 [1] - 净流入比最高前三名为南方东西精选、中国中药、百奥赛图-B，比例分别为51.51%、44.99%、44.77% [1] - 净流出比最高前三名为广深铁路股份、华新建材、昆仑能源，比例分别为-57.47%、-54.93%、-53.60% [1] 前十大资金净流入个股 - 腾讯控股净流入12.07亿港元，净流入比7.63%，收盘价621.000港元，上涨2.31% [2] - 泡泡玛特净流入7.42亿港元，净流入比14.21%，收盘价231.400港元，上涨7.03% [2] - 中国人寿净流入5.66亿港元，净流入比16.39%，收盘价35.180港元，上涨3.17% [2] - 长飞光纤光缆净流入3.69亿港元，净流入比10.82%，收盘价75.200港元，上涨15.43% [2] - 金山云净流入3.45亿港元，净流入比18.68%，收盘价7.810港元，上涨3.44% [2] - 蜜雪集团净流入3.31亿港元，净流入比25.73%，收盘价397.600港元，下跌10.89% [2] - 中国海洋石油净流入2.82亿港元，净流入比4.80%，收盘价24.660港元，上涨4.85% [2] - 万国黄金集团-新净流入2.70亿港元，净流入比29.15%，收盘价14.270港元，上涨10.88% [2] - 招商银行净流入2.31亿港元，净流入比14.67%，收盘价47.660港元，上涨1.02% [2] - 中国石油化工股份净流入2.13亿港元，净流入比8.52%，收盘价5.450港元，上涨3.61% [2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出25.95亿港元，净流出比-7.92%，收盘价28.040港元，上涨2.64% [2] - 阿里巴巴-W净流出9.50亿港元，净流出比-5.41%，收盘价173.500港元，上涨2.12% [2] - 紫金矿业净流出8.58亿港元，净流出比-12.94%，收盘价44.760港元，上涨3.13% [2] - 中国移动净流出5.67亿港元，净流出比-11.19%，收盘价80.900港元，上涨3.06% [2] - 恒生中国企业净流出5.38亿港元，净流出比-3.19%，收盘价97.380港元，上涨2.85% [2] - 美团-W净流出4.43亿港元，净流出比-11.37%，收盘价98.350港元，上涨1.86% [2] - 晶泰控股净流出3.88亿港元，净流出比-35.40%，收盘价12.430港元，下跌1.11% [2] - 中芯国际净流出3.80亿港元，净流出比-4.91%，收盘价79.300港元，上涨3.52% [2] - 中国平安净流出3.77亿港元，净流出比-10.30%，收盘价70.950港元，上涨1.79% [2] - 比亚迪股份净流出3.18亿港元，净流出比-8.21%，收盘价102.800港元，上涨4.58% [2] 前十大净流入比个股 - 南方东西精选净流入比51.51%，净流入692.71万港元，收盘价11.410港元，上涨1.42% [2] - 中国中药净流入比44.99%，净流入4278.33万港元，收盘价2.090港元，下跌4.57% [2] - 百奥赛图-B净流入比44.77%，净流入4458.82万港元，收盘价47.000港元，上涨9.35% [2] - 海天味业净流入比44.27%，净流入4136.32万港元，收盘价30.820港元，下跌2.10% [3] - 奇瑞汽车净流入比41.24%，净流入4594.57万港元，收盘价28.640港元，下跌1.24% [3] - 建发国际集团净流入比41.20%，净流入6347.24万港元，收盘价15.520港元，上涨4.65% [3] - 长江基建集团净流入比38.73%，净流入9317.45万港元，收盘价64.100港元，上涨0.63% [3] - 昊海生物科技净流入比38.50%，净流入174.92万港元，收盘价26.200港元，上涨0.31% [3] - 渣打集团净流入比37.92%，净流入1.06亿港元，收盘价199.600港元，上涨1.11% [3] - 民生银行净流入比36.93%，净流入7825.76万港元，收盘价3.900港元，上涨1.30% [3] 前十大净流出比个股 - 广深铁路股份净流出比-57.47%，净流出831.98万港元，收盘价2.250港元，上涨1.35% [3] - 华新建材净流出比-54.93%，净流出2690.41万港元，收盘价20.020港元，上涨1.16% [3] - 昆仑能源净流出比-53.60%，净流出1.00亿港元，收盘价8.020港元，上涨0.88% [3] - 青岛港净流出比-52.93%，净流出2334.18万港元，收盘价7.500港元，上涨1.08% [3] - 碧桂园服务净流出比-52.23%，净流出3652.67万港元，收盘价6.280港元，上涨0.16% [3] - 绿色动力环保净流出比-46.62%，净流出295.96万港元，收盘价5.190港元，上涨1.37% [3] - 金斯瑞生物科技净流出比-44.16%，净流出5586.27万港元，收盘价13.010港元，下跌1.29% [3] - 天工国际净流出比-43.24%，净流出2694.81万港元，收盘价3.580港元，上涨0.56% [3] - 多点数智净流出比-42.71%，净流出587.26万港元，收盘价8.440港元，下跌1.86% [3] - 太古股份公司B净流出比-41.68%，净流出356.31万港元，收盘价12.670港元，上涨1.12% [3]

报告行业投资评级 * 报告覆盖的可选消费板块中，绝大多数公司获得“优于大市”评级，仅露露柠檬获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 * 受美联储鹰派立场影响，全球资产价格大跌，可选消费板块出现显著回撤 [1][4] * 本周各子板块表现普遍不佳，除国内运动服饰板块外，其余板块均录得负增长，且无板块表现优于MSCI中国指数 [4][13] * 尽管短期承压，但多数可选消费子板块的估值仍低于其过去五年的平均水平，显示估值具备一定吸引力 [11][18] 本周覆盖板块表现回顾 * **周度表现**：国内运动服饰板块是唯一上涨的板块，周涨幅为0.6%，奢侈品板块跌幅最大，为-5.8% [5][13] * **月度表现**：黄金珠宝板块表现最佳，月涨幅达14.8%，奢侈品板块表现最差，月跌幅为-7.4% [4][13] * **年初至今表现**：黄金珠宝板块以14.8%的涨幅领先，信用卡板块表现最弱，跌幅为-7.4% [4][13] * **基准对比**：MSCI中国指数本周、本月及年初至今的涨跌幅分别为0.9%、2.2%和5.0% [14] 各板块涨跌幅原因剖析 * **国内运动服饰 (+0.6%)**：波司登因南方降温及被报道为Calvin Klein代工而上涨3.0%；安踏体育因拟以15亿欧元收购PUMA SE 29.06%股权而上涨1.6%；李宁因前期涨幅较大且风险偏好下降而回调3.9% [6][15] * **信用卡 (-0.4%)**：万事达因四季度业绩超预期并宣布成本优化计划而上涨2.7%；Visa因跨境增速放缓及费用指引较高而下跌1.3%；美国运通因四季度每股收益不及预期而下跌2.6% [6][15] * **零售 (-1.4%)**：华润万象生活因政策催化及高端商圈复苏预期而大涨10.8%；万辰集团因关联公司股价回调及股东减持计划而下跌8.0% [6][15] * **海外运动服饰 (-2.8%)**：阿迪达斯因四季度营收及毛利率超预期，并宣布10亿欧元股票回购计划而上涨3.9%；耐克因裁员消息而下跌5.0%；露露乐蒙因目标价遭下调及CEO离任而下跌8.7% [9][15] * **黄金珠宝 (-3.1%)**：板块受地缘政治事件扰动、美元走强及金价回调影响；潮宏基在业绩利好兑现后下跌10.7%；周大福因业绩超预期及上调指引而上涨2.8%，但后半周受金价拖累 [9][15] * **宠物 (-3.3%)**：乖宝宠物因高端宠物食品项目延期至2027年6月，且当前投入进度仅77.38%，引发市场对短期增长担忧，股价下跌6.9% [10][16] * **博彩 (-4.0%)**：尽管1月行业博彩毛收入同比增长24%，但市场担忧利润传导；金沙中国因四季度经调整EBITDA利润率降至29.5%（为2024年以来最低）而下跌9.2% [10][16][17] * **零食 (-4.0%)**：板块在春节备货预期热度过后景气度下降，有友食品、盐津铺子等个股普跌 [10][17] * **国内化妆品 (-5.3%)**：板块整体情绪不佳；上海家化四季度亏损环比扩大，低于预期，股价跌10.9%；上美股份面临高基数压力，且卖空比例较高 [10][17] * **奢侈品 (-5.8%)**：LVMH四季度业绩及展望偏谨慎，打压行业复苏预期；巴宝莉、爱马仕等个股普遍下跌 [10][17] 可选消费子板块估值分析 * 所有子板块的2025年预期市盈率均低于其历史五年平均水平 [11][18] * **估值折让最大**：美国酒店板块2025年预期市盈率为34.2倍，仅为历史五年平均的20%；博彩板块为15.9倍，为历史平均的25% [11][18] * **估值相对接近历史平均**：国内运动服饰板块2025年预期市盈率为13.4倍，为历史平均的70%；零食板块为28.3倍，为历史平均的68% [11][18] * 各板块的2025年预期企业价值倍数也均低于历史五年平均水平 [11][18]

深圳市优化消费环境三年行动计划核心观点 - 深圳市政府多部门联合印发《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028年）》，系统部署了消费供给提质、消费秩序优化等六个方面的具体行动，旨在全面优化消费环境 [1] 消费供给提质行动 - **品质升级**：推动农产品质量分级评价中心落地，建立健全产品质量追溯体系 [2] - **数字赋能**：加强智慧商圈、智慧街区建设，拓展电子竞技、直播电商、数字内容、即时零售等新业态新场景 [2] - **绿色健康**：扩大绿电消费，完善充电设施网络，培育绿色商场，促进二手交易和再生资源回收，同时发展国际医疗、健康养生、康复疗养等健康消费 [2] - **智能家居**：完善智能家居产业生态，鼓励产品全面接入AI，打造智能家居消费体验中心，促进家装焕新消费 [2] - **品牌塑造**：支持老字号创新发展，培育国潮新品，提升“圳品”影响力，打造世界级文旅IP，加快重大文化设施和地标项目建设，举办系列品牌消费活动 [2] - **文旅融合**：加快建设龙岐湾度假区、东部华侨城等标杆项目，丰富前海冰雪世界、深圳科学技术馆等城市地标业态，构建“文化+”沉浸式消费生态 [2] 消费秩序优化行动 - **保障消费安全**：强化食品、药品、工业产品、电动自行车等重点领域安全监管，开展个人信息保护、网络游戏等专项治理 [3] - **整治交易乱象**：深化医疗美容、教育培训等领域广告治理，开展“霸王条款”专项治理，强化网络交易市场监管和知识产权保护 [3] - **规范竞争行为**：加强公平竞争审查和反不正当竞争执法，打击价格违法、恶意低价倾销等行为 [3] - **治理预付式消费**：推动相关立法，强化智慧监管和资金监管，加大数字人民币推广力度，防范化解预付式消费风险 [3] 消费维权提效与消费环境共治行动 - **纠纷多元化解**：发展行业性专业性调解，推广在线纠纷解决机制，鼓励经营者建立先行和解与线上维权服务站 [4] - **投诉高效处理**：依托民意速办平台优化流程，推行企业“主动先办”，开展重点领域类案治理 [4] - **强化司法保护**：完善消费者公益诉讼、支持诉讼等机制，加强调解与司法确认衔接 [4] - **推进湾区协同**：深化粤港澳大湾区消费维权协作，探索建立投诉异地处置、异地异店退换货等机制 [4] - **落实各方责任**：督促企业落实主体责任、履行信息披露义务、推行先行赔付，引导行业协会加强自律，鼓励社会监督，广泛开展消费教育 [4] 消费环境引领与国际化消费环境培育行动 - **强化政策支持**：加强财政金融对服务消费、家居消费等领域的支持，探索开发消费相关保险产品 [5] - **坚持标准信用引领**：建立健全服务消费标准体系，扩大深圳标准认证，拓展信用应用场景，提供先用后付、减免押金等便利 [5] - **完善设施布局**：打造福田中心、前海·宝中等国际化消费集聚区，完善交通配套与社区商业，吸引品牌首店、旗舰店落户 [5] - **提升国际服务水平**：以深圳举办APEC会议为契机，优化入境通关、支付、通信、咨询等便利度 [5] - **提振入境消费**：加强国际旅游产品推广，实施离境退税“倍增计划”，扩大即买即退覆盖面，优化免税购物体验 [5]

（来源：内蒙古日报） 2月1日，呼和浩特市民正在农贸市场选购蔬菜。当日，呼和浩特市各农贸市场、商场超市人头攒动、热 闹非凡，市民们正忙着选购各类年货，迎接马年春节。随着春节临近，内蒙古各地消费市场迎来了旺 季，重点商超、集贸市场纷纷加大商品的采购和储备力度，目前货源充足，品种丰富。本报记者 孟和 朝鲁 摄 转自：内蒙古日报 ...

春节消费市场概览 - 春节临近，各地消费市场人气旺、活力足 [1] 地方特色年货与民俗活动 - 山西朔州年货销售活动中，陶瓷展区的马元素产品深受消费者青睐 [2] - 重庆荣昌年味大集集非遗展演、特色美食、文创购物于一体，融入马年元素的非遗文创产品成为采购新选择 [4] - 福建漳平市新桥镇西埔村，三百多米的非遗板凳花灯龙由一千多名表演者抬着穿村走巷 [6] - 安徽淮北市濉溪县，融入骏马形象和新年元素的创意花馍成为抢手货，订单已排至正月，销量较平日翻了数倍 [10] 大型文旅活动与灯会 - 广东广州越秀公园新春灯会亮灯，以高达20米的“雄狮醒阙”光影门楼开场，园内有展现广州地理文脉的光影长卷、11米高的“大吉大利”灯组，北秀湖上有百米长的“万马奔腾”灯组，共计85组灯组 [8] - 河北沧州献县龙港公园举办2026全民篮球文化季，通过民俗表演、文体节目和特色产品展示区，将赛事热度转化为消费动能 [12] - 春节期间，沧州市将推出120多项主题文旅活动 [14] 入境旅游趋势 - 春节临近，韩国部分旅行社赴华旅游产品的预订人数同比增长近九成 [15] - 中国位列韩国民众旅游目的地热搜的第二位，且旅游目的地呈现更加多样化的趋势 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月制造业 PMI 超季节性回落，供需同步收敛、企业规模分化加剧，但价格指数双双抬升；服务业 PMI 小幅回落、建筑业景气度明显下降，仍需加码推进各项稳经济政策措施；1 月债市调整后迎来修复，短期下行有制约因素，2 月 10Y 国债收益率可能回归震荡区间中枢，建议关注 5Y 政金债、3 - 5Y 普信债配置机会和利差压降机会[1][4][34][35] 根据相关目录分别进行总结 1 月 PMI 数据综述 1 月制造业 PMI 为 49.3%，环比下降 0.8 个百分点，重返收缩区间，环比弱于季节性；生产指数扩张放缓、需求承压、价格指数抬升、企业被动补库且采购意愿下降；非制造业方面，服务业 PMI 小幅回落至 49.5%，建筑业景气度明显下降至 48.8% [10][11] 制造业：需求端运行承压，价格指数双双抬升 - 生产：1 月制造业 PMI 生产指数为 50.6%，环比降 1.1 个百分点，表现弱于季节性，消费品制造业生产指数降超 4 个百分点拖累整体[17] - 需求：1 月制造业 PMI 新订单、新出口订单指数分别环比降 1.6、1.2 个百分点，在手订单指数环比下降；大、中、小型企业 PMI 均环比下降，新动能延续扩张态势、传统行业景气回落[19][20] - 价格：1 月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为 56.1%、50.6%，环比上行 3.0、1.7 个百分点，两者指数差升至 5.5 个百分点，反映中下游企业利润空间压缩[23] - 库存：1 月原材料库存指数环比降 0.4 个百分点，产成品库存环比升 0.4 个百分点，均处收缩区间，采购量指数降至 48.7% [24] 非制造业：服务业 PMI 小幅回落、建筑业明显下降 - 服务业：1 月服务业 PMI 小幅回落，金融业、新动能及部分消费相关服务业支撑稳定，房地产业商务活动指数降至 40.0%以下，春节消费或带动消费相关服务行业景气度提升[29] - 建筑业：1 月建筑业景气度明显下降，商务活动指数环比降 4.0 个百分点至 48.8%，房屋建筑业和土木工程建筑业活动均放缓，2 月或维持淡季特征[32] 对债市的影响 1 月债市调整后修复，短期下行有制约因素，当前宽货币预期不足难支撑 10Y 国债收益率向下突破，2 月地方债供给放量或使 10Y 国债收益率回归震荡区间中枢；建议关注摊余成本法债基集中到期下 5Y 政金债、3 - 5Y 普信债配置机会和央行支持下利差压降机会[4][35]

特色商品产销两旺。在广东广州，岭南花卉市场今年供应超过40个大类、上百个品种的鲜花，满足市民 年花购买需求，鲜切花日销高峰达150万枝。在广西南宁，市场花卉区人流如织，蝴蝶兰、年桔、黄金 果、马蹄莲被商户陈列在醒目位置。在上海，一些商圈推出主题新春市集，为市民采购年货提供更多选 择。在河北平山，新春年货节设置六大主题展区，汇聚了上千种本地特色产品，现场制作的糖画、糕点 等传统年味美食吸引了不少顾客。在贵州桐梓的乡村集市上，糖果、干货、果蔬摊位沿街道铺开，十里 八乡的村民们会聚到这里挑选年货。 在陕西，新春消费季正在火热开展，各地将先后推出150多场重点活动，覆盖购物、美食、展演、民俗 体验等领域。西安这家年货市场推出民俗专区，各种马年元素的玩具、挂件深受年轻人的喜爱。 央视网消息（新闻联播）：随着春节临近，消费市场持续升温，各地年货供应充足、销售火热，呈现一 派繁荣景象。 打造可看、可玩、可品、可购的新春大集。在湖北宜昌，一年一度的西陵庙会不仅为大家呈现了戏曲演 艺等民俗文化大戏，还成为了农特产品亮相的舞台。在重庆荣昌区，伴随着舞狮表演，年味大集开市迎 客，游客们在年货区、小吃区、特产区之间穿行，融入热闹喜庆 ...

文章核心观点 - 中百集团深陷经营困境，尽管采取多项转型自救措施，但业绩持续低迷，归母净利润累计巨额亏损，转型成效未显 [2] - 公司内部治理存在重大缺陷，子公司员工利用系统漏洞进行巨额职务侵占，且公司信息披露不及时、财务数据披露不真实，接连收到监管警示 [2][5][8] - 职务侵占案造成的资金损失巨大，公司追回资金恐不足涉案总额的四分之一，远未覆盖全部窟窿 [5][6][7] 案件判决与资金追缴 - 全资子公司中百仓储员工邵某某等人利用生鲜采购结算系统漏洞，通过虚假单据、伪造签字等手段恶意侵占公司资金，累计金额约2.19亿元 [5] - 案件一审判决，主犯邵某某被判处无期徒刑并处罚金，其余三名被告人被判处有期徒刑并处罚金 [5] - 公司披露的追赃挽损情况显示，经司法程序确认可用于退赃退赔的金额增至约3838.97万元，整体可回收金额预估上调至约5022.49万元 [6] - 预估可回收金额仅占涉案总金额（约2.19亿元）不到四分之一，远不足以覆盖全部资金损失 [7] 内部治理与信息披露问题 - 公司发现员工职务侵占嫌疑（2023年7月）与对外公告（2023年12月）存在明显时间差，因未及时履行信息披露义务收到深交所监管函 [5] - 受职务侵占案影响，公司对2016年至2023年度的财务报表数据进行了追溯更正，导致相关期间财务数据披露不真实，因此收到湖北证监局《警示函》 [8] - 公司还存在未及时披露累计诉讼、仲裁事项的问题，涉及金额约2.62亿元，占最近一期经审计净资产的14.68%，在达到净资产10%的披露标准时未及时履行义务 [8] 经营业绩与转型措施 - 公司营收自2021年的123.3亿元连续下滑至2024年的103.8亿元，同期归母净利润持续亏损，2024年扩大至-5.28亿元 [8] - 2021年至2025年前三季度，公司归母净利润累计亏损超17亿元 [2] - 为应对经营压力，公司推进大规模门店调整：2024年关闭301家门店（包括167家社区超市和112家便利店），同时完成52家门店的改造升级 [9] - 2025年上半年，公司新增网点89家，关闭亏损网点177家，并深化供应链变革，仓储业态淘汰189家供应商 [9] - 尽管部分调改门店客流与销售额同比增长，但公司整体经营仍未显现业绩减亏信号：2025年前三季度营收同比下滑19.41%，归母净利润亏损进一步扩大至5.8亿元，已超过2024年全年亏损额 [9]