整体投资表现 - 前三季度中国固定资产投资同比下降0.5%，主要受房地产开发投资拖累[1] - 扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长3.0%[1] 投资结构亮点 - 制造业投资同比增长4%，高技术服务业投资同比增长6.1%，成为稳定投资的核心动力[1] - 信息服务业投资同比增长33.1%，航空、航天器及设备制造业投资同比增长20.6%，反映新质生产力加快形成[1] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，受益于大规模设备更新政策[1] 民间投资动态 - 水利管理业民间投资同比增长42.4%，航空运输业民间投资同比增长24.4%，资本向政策支持领域流动[2] - 三季度全国工程机械平均开工率为44.0%，压路机总工作时长同比增长10.24%、环比增长22.80%，表明基建项目稳步推进[2] 未来增长支撑 - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调，对制造业投资形成有力支撑[3] - 随着房企信贷资金来源改善及房地产支持政策发力，四季度房地产投资同比降幅有望小幅收窄[3] - 新动能领域如人工智能芯片、自主可控半导体等赛道吸引资本密集布局[3] - “两重”建设与民生补短板构成政府投资主轴，相关领域投资将逐步放量[3] 政策与投资方向 - 需持续优化营商环境，释放民营经济投资活力[3] - 加快推进重大工程项目建设，推动5G基站、新能源汽车、充电桩、城市更新等领域形成实物工作量[3] - 投资对GDP的贡献将更多体现在优化供给结构上，推动经济循环质量提升[4]

宏观经济与政策环境 - 恒生指数于当日收盘上涨2.42% [1] - 2025年前三季度中国国内生产总值为101.5万亿元，同比增长5.2% [3] - 中美将举行新一轮经贸磋商，美方将稀土、芬太尼和大豆列为三大核心关切问题 [1] - 美国政府停摆持续，国内爆发大规模示威活动，约700万抗议者参与 [1] - 特朗普政府寻求缓和与中国关系并结束俄乌冲突，以扭转国内不利局面 [1][2] 机器人行业动态 - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，高180cm，重70kg [3] - 智元机器人合伙人表示其远征系列已出货约1000台，明年或达数千台，自称全球人形机器人出货量最大企业 [3] - 优必选科技中标广西具身智能数据采集及测试中心项目，订单金额达1.26亿元，计划于2025年内交付 [4] - 优必选Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单，公司股价当日大涨近10% [4] 公司回购与股东增持 - 三花智控将股份回购价格上限由35.75元/股调整为60元/股，并将回购期限延长至2026年2月28日，股价涨超8% [4] - 华润燃气预计到年底将回购约6000万股，占已发行股份2.6%，股价涨超4% [5] - 零跑汽车获主要股东增持，股价涨超6% [5] 交通运输板块 - 中远海能受益于OPEC+增产催生的补库及跨区域套利需求，叠加季节性需求上升，VLCC运价有望走强，股价涨近8% [6] - 太平洋航运因业务结构分散且能将港口收费转嫁给客户，受冲击较小，股价涨超3% [6] - 中国东方航空股份战略聚焦国际航线，上海始发国际航班量已超2019年同期110%，2025年上半年新开14条国际航线，股价大涨超9% [6] - 南方航空、中国国航股价均涨超5% [6] 科技与创新领域 - 沐曦集成电路科创板IPO将于10月24日进入上市委审议，大众公用通过深创投布局其及摩尔线程、宇树科技等企业，形成生态协同，股价大涨近24% [7] - 佑驾创新中标桐乡市自动驾驶公交车采购项目，金额达1185万元，标志着其L4级自动驾驶业务规模化商业落地迈出关键一步，股价涨超7% [7] 消费与服务业 - 高盛研报引用专家分析指出，十一黄金周酒店平均每日房价及每间可售房收入转为正增长，行业整体增幅为中至高单位数 [8] - 高盛看好金沙中国及银河娱乐，认为市场对博彩总收入及EBITDA下跌的担忧反应过度 [8] - 高盛同时建议买入携程集团及中国国航，因两者均受惠于长线出境游需求及机票价格好于预期 [8] 公司业绩与前景（申洲国际） - 公司2025年上半年营业收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [9] - 中期股息每股1.38港元，同比增长10.4%，派息率约为59.6% [9] - 分产品看，运动类/休闲类/内衣类/其他收入分别增长9.9%/37.4%/4.1%/6.0% [9] - 海外产能持续扩张，2023年海外工厂成衣产出占比达53%，柬埔寨新厂已于2025年3月投产，已聘用约4000名员工 [9][10] - 越南西宁省新面料工厂项目进展顺利，预期在2025年底前逐步投产 [10] - 2024年NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客户合计贡献总营收80.7%，并新拓展与lululemon、Lacoste合作 [10]

行业展会与平台 - 第七届中国天津国际直升机博览会于10月16日开幕，主题为“开放创新，融合发展，培育新质生产力” [1] - 天津直博会已成为展示直升机等领域技术创新的关键平台 [1] - 为期四天的博览会现场，众多新产品与新技术成为与会者关注讨论的焦点 [1] 产品与技术展示 - 一款造型别致的eVTOL（电动垂直起降飞行器）吸引了众多观众 [1] - 展出的多款民用直升机、无人机以及新兴的eVTOL，不断满足各个场景使用需求 [1] - 科技创新引领产业升级的发展大趋势在产品中得到体现 [1] 低空经济应用场景 - 博览会增设低空经济展馆，聚焦无人机与航空器创新 [3] - 多家参展企业模拟演示了物流运输、城市外卖等应用场景 [3] - 通过VR模拟操作台，公众可体验货品从商家到顾客手中的全流程 [3] 产业合作与人才培养 - 直博会开幕当天，21个覆盖研发设计、装备制造、航空培训等领域的航空产业合作项目集中签约 [5] - 中国民航大学、天津机电职业技术学院与天津海特飞机工程有限公司将共同筹建航空航天制造与服务行业产教融合共同体 [5] - 联合开展人才培养与技术攻关，以支持通用航空和低空经济发展 [5] 市场规模与前景 - 专业人士预测，2035年我国低空经济市场规模有望突破3.5万亿元 [6] - 低空经济正从充满科技感的新兴经济形态，逐步走到大众身边 [6] - 通用航空和低空经济充满无限的可能与机遇，其发展需要科技创新的引领和支撑 [5][6]

固定资产投资总体表现 - 前三季度全国固定资产投资总额为371535亿元，同比下降0.5% [1] - 若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资实现3.0%的正增长 [1] - 基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点 [2] 分产业投资结构 - 第一产业投资7344亿元，同比增长4.6% [2] - 第二产业投资134063亿元，增长6.3% [2] - 第三产业投资230128亿元，下降4.3% [2] - 工业投资同比增长6.4%，对全部投资增长的贡献为2.1个百分点 [5] 高技术产业投资引领增长 - 信息服务业投资同比增长33.1%，高于全部投资增速33.6个百分点 [1] - 航空、航天器及设备制造业投资增长20.6% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长7.4% [1] - 高技术服务业投资同比增长6.1%，占全部服务业投资比重为5.3%，较去年同期提升0.5个百分点 [5] 重点行业投资亮点 - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，大幅高于全部投资增速 [3] - 汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资保持两位数增长 [5] - 互联网和相关服务业投资增长20.6% [2] - 水上运输业投资增长12.8%，铁路运输业投资增长4.2% [2] - 电力、热力生产和供应业投资增长17.9% [2] 民生保障与农业相关投资 - 林业投资增长40.0%，增速比1-8月份加快0.2个百分点 [2] - 渔业投资增长12.9%，畜牧业投资增长4.3% [2] - 农副食品加工业投资增长14.3%，食品制造业投资增长10.8% [2] 民间投资参与情况 - 基础设施民间投资增长7.0%，占全部基础设施投资的比重为20.0%，比去年同期提高1.1个百分点 [2] - 水利管理业民间投资增长42.4%，航空运输业民间投资增长24.4% [2]

科技股集体反弹，网易涨超5%，阿里巴巴涨近5%；半导体、航空板块走强，中芯国际涨近4%，中国东 方航空股份涨近10%。黄金概念股回调。 编辑丨瑜见 10月20日，截至收盘，恒指报收25858.83点，涨2.42%，恒生科技指数报收5933.17点，涨3.0%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | મટા | 恒生指数 | 25858.83c 611.73 | | 2.42% | | HSTECH 恒生科技 | | 5933.17c 172.79 | | 3.00% | | HSBIO | 恒生生物科技 | 15994.43c 211.23 | | 1.34% | | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9232.67c 220.70 | | 2.45% | | HSCI | 恒生综合指数 | 3983.05 c | 88.44 | 2.27% | ...

10月20日，截至收盘，恒指报收25858.83点，涨2.42%，恒生科技指数报收5933.17点，涨3.0%。 | 代码 | 名称 | 现价 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | HSI | 恒生指数 | 25858.83c 611.73 | 2.42% | | HSTECH 恒生科技 | | 5933.17c 172.79 | 3.00% | | HSBIO | 恒生生物科技 | 15994.43c 211.23 1.34% | | | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9232.67 c 220.70 = | 2.45% | | HSCI | 恒生综合指数 | 3983.05 c 88.44 2.27% | | 科技股集体反弹，网易涨超5%，阿里巴巴涨近5%；半导体、航空板块走强，中芯国际涨近4%，中国 东方航空股份涨近10%。黄金概念股回调。 编辑丨瑜见 ...

活动概况与规模 - 2025年飞猪"双11"全球旅行节于10月20日晚8点正式开售，预售商品尾款支付同步开放，支持消费者即买即约即出行 [1] - 报名参与活动的旅游商品数量同比翻倍增长，商品丰富度和折扣力度再创新高 [1] - 活动覆盖机票次卡、酒店套餐、大牌乐园、跟团游、租车次卡等品类，尖货商品5折起 [1] 核心促销与价格策略 - 确定出行日期的日历商品价格更优，大牌酒店超级闪促最高发放12000品牌积分 [1] - 大牌航司日历商品直降，飞往曼谷、吉隆坡、大阪的机票300元起 [1] - 飞猪联合淘宝发放上千万份88VIP膨胀券包，单张券最高可膨胀至500元，消费者还可使用淘金币抵扣以降低实际付款价 [1] - 88VIP用户购买万豪、希尔顿等品牌酒店套餐可获9折专属优惠，部分商品包含免费升房、行政礼遇等高级会员权益 [2] 新品与特色商品 - 入境游商品首次参与"双11"，并同步上线大额优惠 [1] - 上海乐高乐园度假区首次参与，双次票349元起，覆盖元旦及寒假 [1] - 枫叶租车首次上线豪华新能源车租车次卡，房车次卡在全国57个城市可用 [1] - 华住全国通兑套餐入住1晚价格优惠至139元，一嗨租车新用户次卡对88VIP用户有85元起专享价 [1][2] 会员权益与增值服务 - 旅行大牌面向飞猪"双11"提供的会员权益比去年更多，例如万豪国际集团旗舰店的住宿套餐均支持累计房晚和积分（SNP） [2] - 88VIP用户购买酒店套餐可同步累计飞猪与酒店品牌积分，松赞为88VIP用户推出的私家游产品可直通品牌会员并叠加享受权益 [2] 营销与推广渠道 - 飞猪官方直播矩阵通过飞猪App、淘宝App、微信视频号、小红书平台推介大促优惠和特色玩法 [2] - 旅行大牌和热门目的地设有专场直播，消费者可领取专属优惠并参与瓜分上亿元红包活动 [2]

IPO发行条款 - 公司计划通过发行1170万份美国存托股份筹集约2.23亿美元，发行价区间为每份ADS 18-20美元 [1] - 公司将在纽交所上市，股票代码为"AERO" [1] - 按发行价区间中点计算，公司估值约为28亿美元 [1] 同步发行与私募配售 - 公司将在墨西哥本地市场同步发行2750万股 [1] - 公司将以相当于IPO价格95%的每股价格，向PAR Capital进行一笔价值2500万美元的同步私募配售 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是唯一一家总部设在墨西哥的全服务航空公司，也是唯一一家提供墨西哥与世界其他地区长途宽体航线服务的航空公司 [2] - 公司运营网络覆盖墨西哥所有主要城市及分布于22个国家共52个国际目的地 [2] - 公司是唯一一家加入天合联盟的墨西哥航空公司，该联盟由公司与达美航空在20多年前共同创立 [2] 财务与合作伙伴 - 公司在截至2025年6月30日的12个月营收为54亿美元 [2] - 公司与达美航空签有联合合作协议，以支持墨西哥—美国跨境航线的客运流量 [2]

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度国内生产总值达101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [2] - 分季度看，2025年一季度增长4.8%，二季度增长5.4%，三季度增长5.3% [3][4] - 分产业看，第三产业增加值59.3万亿元，增长5.4%，对经济增长贡献显著 [5] 对外贸易与投资 - 2025年前三季度货物贸易进出口总额33.61万亿元，同比增长4%，且连续8个季度实现同比增长 [6][7] - 全国固定资产投资37.15万亿元，同比下降0.5%，但高技术产业投资表现强劲 [7] - 高技术产业中，信息服务业投资同比增长33.1%，航空、航天器及设备制造业投资增长20.6% [7] 消费市场 - 2025年前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5% [9] - 消费品以旧换新政策显效，家用电器和音像器材类零售额增长25.3%，家具类增长21.3% [9] - 通讯器材类和文化办公用品类商品零售额分别增长20.5%和19.9% [9] 工业生产与制造业 - 2025年前三季度规模以上工业增加值同比增长6.2% [11] - 创新产品产量增长迅速，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长40.5%、29.8%和29.7% [11] - 民营企业采购机械设备类金额同比增长13%，其中互联网和智能无人飞行器领域采购额分别增长32.8%和70.5% [11] 金融信贷 - 2025年前三季度人民币贷款增加14.75万亿元 [12] - 企（事）业单位贷款增加13.44万亿元，是企业新增贷款的主体 [12] - 企业中长期贷款增加8.29万亿元，占全部新增贷款比重超过60% [12] 汽车行业 - 2025年前三季度汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [13] - 新能源汽车产销量分别为1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量占比达到汽车总销量的重要份额 [12][13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 中美互征港口费推升航运市场避险情绪，集运远洋航线运价上涨 [1][2] - 沃兰特VE25-100 eVTOL成功完成首轮试飞，三大航9月运营数据释放积极信号 [1][2] - 京东物流与宁德时代达成战略合作，9月多家快递公司“量价齐升” [1][2] 本周行业热点事件点评 航运市场动态 - 中美互征港口费推升市场避险情绪，中国进口原油综合指数（CTFI）于10月16日报1791.28点，较10月9日上涨27.3% [2][13] - 欧线即期市场订舱价格继续反弹，10月17日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1145美元/TEU，较上期上涨7.2% [2][14] - 美线运价从低位反弹，10月17日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1936美元/FEU和2853美元/FEU，较上期分别上涨31.9%和16.4% [2][14] - 中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS92.25，较10月9日上涨33.33% [13] 航空与低空经济 - 沃兰特VE25-100 eVTOL于10月14日成功完成首轮有人驾驶试飞，是中国首个融合CCAR23部和27部专用条件的高等级商用eVTOL载人试飞 [15][16] - 三大航9月运营数据积极：南航客运运力投入同比增长4.43%，旅客周转量同比增长5.25%，客座率达86.30%（同比+0.67个百分点） [2][17] - 国航客运运力投入同比增长1.2%，旅客周转量同比增长5.6%，平均客座率83.2%（同比+3.5个百分点） [2][17] - 东航客运运力投入同比增长3.63%，旅客周转量同比增长8.67%，客座率87.57%（同比+4.06个百分点） [2][17] - 国内主要机场进出港执飞航班量TOP5为广州白云机场（11668班次）、上海浦东机场（11256班次）、北京首都机场（9336班次）、深圳宝安机场（8978班次）、成都天府机场（8136班次） [18] 物流与快递行业 - 京东物流与宁德时代于10月15日达成战略合作，重点在绿色运力、物流仓配、零碳园区建设、工业品供应链数智化等领域深度合作 [22][23] - 9月快递行业实现“量价齐升”：顺丰控股速运物流业务收入同比增长14.21%，业务量同比增长31.81%；圆通速递快递产品收入同比增长14.89%；韵达股份快递服务业务收入同比增长4.14%；申通快递快递服务收入同比增长14.89% [24] - 9月中国快递发展指数为459.6，同比增长3.9% [24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比下降1.2%，同比下降4.1%；上海出境空运价格指数环比下降3.9%，同比下降8.1% [27] - 2025年9月国内执飞货运航班7604架次，同比上升3.05%；国际/港澳台地区执飞货运航班13250架次，同比上升15.86% [33] 航运港口 - 2025年10月17日SCFI指数报收1310.32点，周环比上升12.92%；CCFI指数报收973.11点，周环比下降4.11% [40] - 内贸集运价格上升，PDCI指数报收1109点，周环比上升7.05% [40] - BDI指数报收2069点，周环比上升6.87%，同比上升29.80% [44] - 2025年1-8月全国港口完成货物吞吐量120.26亿吨，同比增长4.4%；完成集装箱吞吐量23443万标箱，同比增长6.3% [50] 快递物流 - 2025年8月快递业务量161.5亿件，同比上升12.29%；快递业务收入1189.6亿元，同比增加4.24% [52] - 2025年1-8月累计快递业务量1282.0亿件，同比增加17.80%；累计快递业务收入9583.7亿元，同比增长9.17% [52] - 2025年8月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [79] 航空出行 - 2025年10月第二周国际日均执飞航班1865.71次，环比下降4.44%，同比上升14.08%；国内日均执飞航班12790.14架次，环比下降10.22%，同比上升2.40% [82] - 国内飞机日利用率平均为7.74小时/天，较上周日均下降0.61小时 [82] - 2025年9月部分航司运营数据超疫情前水平：南航、国航、东航ASK恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [95] 公路铁路 - 2025年10月13日-17日中国公路物流运价指数为1049.43点，比上周回升0.01% [106] - 10月6日-12日全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [106] - 2025年8月全国铁路货运周转量为3167.01亿吨公里，同比上升8.80% [110] 交通新业态 - 2025年Q2联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点至25.1% [3][123] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [119] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][146] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][146] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][146] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4][146] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][146] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][146] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4][146]