投资交易概述 - 公司宣布通过子公司LFXHK以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权 [2] - 标的公司成立于2025年2月11日 评估值为12600万美元 但股东权益账面价值仅1300美元 导致评估增值率高达9,692,207.69% [2] - 交易在董事会审议权限内 无需提交股东大会审议 但已引发交易所监管工作函问询 [2] 交易细节与监管关注 - 交易所要求公司说明在标的公司无历史经营业绩情况下 采用高溢价收购少数股权的必要性及合理性 并论证交易公允性及协同性 [2] - 公司回复称 除委派1名董事和提名1名财务总监外 不参与标的公司日常经营活动 不决定其产供销、费用开支、人员聘用等 [3] - 交易未设置业绩承诺 投资收益及整合协同效应均具有不确定性 [1][2] 公司经营与行业背景 - 公司主营业务面临压力 2024年营业收入同比下降20.5%至567.93亿元 归母净利润下滑近12%至19.5亿元 [7] - 2025年上半年营收降至334亿元 同比下降16.5% 归母净利润为12.2亿元 同比降幅13% [7] - 国际金价大幅上涨 从每盎司3300美元涨至超过4000美元 年内累计上涨近60% 抑制了金饰消费需求 [5] - 公司零售业务毛利率为23.61% 但占收入七成以上的批发业务毛利率仅为9.39% 整体毛利率低于行业高端品牌 [9] - 截至2025年6月末 加盟店数量降至5362家 半年内净减少近300家 [9] 战略意图与市场挑战 - 此次投资意在开拓国际市场 提升品牌形象和价值 加快中高端产品消费市场的开拓 形成差异化竞争 [9] - 公司近年来积极尝试提升品牌、开拓高奢业务 如于2023年12月启幕"老凤祥珍品私洽中心" 将高端化门店与传统金店区分 [6] - 奢侈品业务属于公司业务拓展的新领域 面临品牌认可度低、渠道拓展、市场推广、消费者接受程度等挑战 [4] - 奢侈品行业存在周期性增长缓慢风险 市场竞争激烈 市场空间可能被挤压 标的公司短期内可能不产生经济效益 [4]

据爱马仕集团2025年第三季度业绩显示，核心经营数据延续增长态势。数据显示，集团当季销售额达39 亿欧元，按固定汇率计算同比增长10%，增速较第二季度略有提升；截至9月底，2025年前九个月综合 收入达119亿欧元，按固定汇率同比增长9%，按当前汇率增长6%。 爱马仕全球首席执行官AxelDumas表示："第三季度的稳健增长印证了品牌商业模式的强大韧性，依托 客户信任与员工投入，集团得以从容应对不确定性。" 区域市场方面，所有地理区域均实现正增长，欧洲、美洲及亚洲表现尤为突出。其中，日本地区以15% 的同比增幅领跑，本地客户的忠实支持成为增长核心动力；美洲地区增长13%，受美国市场强势推动， 三季度增速加快，美国斯科茨代尔、纳什维尔新店陆续开业，墨西哥城门店亦完成拓店翻新；欧洲除法 国外地区增长12%，法国本土增长9%，意大利佛罗伦萨门店翻新后重启，土耳其伊斯坦布尔举办的匠 心工坊巡回展览进一步强化品牌影响力；其他地区(含中东)同样录得15%的高增长。亚洲除日本外地区 增长4%，大中华地区表现显著，年内先后完成曼谷、台中、澳门、首尔等地专卖店拓店升级，价值战 略深化与分销网络拓展共同助力增长。 业务部门层面， ...

中国飞鹤运营与市场表现 - 公司推出多款“新一代更适合”新品，包括启萃、迹萃等，称其进一步复刻母乳营养生态和鲜活生态[1] - 新品配方注册批件于9月30日寄出，显示公司推出新品急切[2] - 公司“星妈会”会员已超8500万，近期将通过该平台免费开放根据中国宝宝特点设计的发育自测工具[2] - 上半年公司营收同比下滑9.36%至91.51亿元，主动降低奶粉渠道库存是诱因之一[3] - 分产品看，超高端奶粉营收61.9亿元同比下滑13%，高端奶粉营收16.9亿元同比下滑14%，普通奶粉营收3.3亿元同比增长3%，成人奶粉营收2.9亿元同比下滑4%[3] - 公司在婴配粉市场已实现连续6年全国销量第一[4] - 公司在奶源、研发、生产工艺上具有相对优势[6] 婴配粉行业竞争格局 - 二季度婴配粉市场在回暖但增速减缓，头部品牌格局稳定但内部竞争加剧[3] - 伊利、纽迪希亚、菲仕兰等头部厂商持续扩张，a2等中腰部品牌也展现良好增长势能[3] - 飞鹤在婴配粉市场面临压力，份额在同比与环比均出现下滑[3] - 2024年中国结婚登记对数下降超20%，预示新生儿数量大概率减少，市场增长动力相对脆弱[4] 食品饮料行业动态 - 贵州茅台对渠道商电子银行承兑汇票使用规则进行调整，使用范围明确为除飞天茅台外的其他系列产品，承兑期限最长可达6个月[15] - 恒天然投资7500万新西兰元（约3亿元人民币）扩建新西兰Clandeboye工厂黄油产能，新建生产线将使年产能提升至5万吨[16] - 徐福记发布2026新春年糖战略，将继续升级“发亿颗糖送福”新年糖花车巡游活动[17] - 康师傅与疯狂动物城联名推出“康师傅冻冻茶冰红茶味果冻”新品，售价为456g*12瓶/59.9元[18] - 东鹏特饮天津西青生产基地即将投产，项目投资6亿元，年产维生素功能饮料10亿瓶，产值预计突破10亿元[19] - 可口可乐10月起分阶段在美国推出玻璃瓶装甘蔗糖可乐[20] - 承德露露第三季度营业收入5.72亿元同比增长8.91%，归母净利润1.25亿元同比下降0.28%[21] 餐饮行业动态 - 全聚德第三季度营业收入3.29亿元同比下降17.30%，归母净利润1379.1万元同比下降66.46%[22] - 锅圈香港运营中心在香港中环亮相，将统筹推进全球化战略[23] - 蜜雪冰城推出“买任意饮品送雪王画纸”活动，活动时间至11月2日[24] - 星巴克与中国东方航空携手推出“云南咖啡主题航班”并实现首航[25] 电商零售行业动态 - 山姆会员商店张家港店开业，这是苏州第四家山姆，也是其在全国县级市开出的第三家门店[26] - 奥乐齐与金鹰国际集团达成战略合作，将入驻金鹰旗下南京仙林店等，首批合作项目将于2026年1月开业[27] - 抖音电商启动秋冬服饰治理专项，重点整治羽绒服材质造假和虚标充绒量等行为，已处置100+款违规商品，处罚300+名涉嫌违规达人[28] - 胖东来创始人于东来发文称，收费进行个人交流，50万元三小时，每月最多一次[29] 物流货运行业动态 - 菜鸟供应链将参与淘宝闪购业务，提供小时达服务，已在上海、杭州、南京等城市部分区域开始服务[29] - 菜鸟2025年第三季度拉美全链路产品日均单量实现三位数环比增长，巴西、墨西哥等人口大国增长显著[30] - 顺丰香港与中国邮政香港合作优化跨境个人物品寄递，提供包裹送递及清关一站式服务[31] - 港珠澳大桥开通近七年，进出口总值累计达1.24万亿元，月均进出口值从开通初期41亿元跃升至今年超254亿元，增长超5倍[32][33] 运动服饰行业动态 - 鸿星尔克正式入驻美团闪购，预计至年底约4000家线下门店接入平台，覆盖全国绝大多数城市[34] - lululemon携手品牌大使李宇春焕新冬日羽绒外套系列[35] - 阿迪达斯第三季度初步业绩显示，品牌全球营收66.3亿欧元，在货币中性下同比增长12%，营业利润7.36亿欧元，营业利润率11.1%[36] 旅游出行行业动态 - 2025年9月民航全行业完成旅客运输量6266.7万人次，同比增长4.6%[37] - 新加坡樟宜机场三季度接待乘客量1730万人次，同比增3.1%，中国仍为最大客源市场且增长9.7%[38] - 南方航空“一刻登机”服务新增7条航线，日均新增58班次[39] - 飞猪双11开卖24小时，近300个商家成交额较去年翻倍，出境游目的地商品成交额超过去年双11全程[40] 文娱与消费电子行业动态 - 博纳影业股东东阳阿里持股比例由6.1787%降至5.0000%，不再为持股5%以上股东[42][43] - 横店影视第三季度营收5.22亿元同比增长15.90%，净利润383.93万元[44] - 华纳兄弟探索公司考虑潜在出售，已收到多方收购意向[45] - 奈飞第三季度营收115.1亿美元同比增长17.2%，每股收益5.87美元不及预期的6.87美元[46] - 华为鸿蒙5终端设备数量突破2300万台[47] - 苹果折叠屏iPad项目遇阻，原计划2028年推出，或推迟至2029年或更晚，售价预计约3000美元[48]

法国社会结构与消费趋势 - 法国社会贫富差距扩大，中产阶级衰落，形成富人和穷人构成的哑铃型社会结构[15] - 法国贫困人口达920万，几乎占法国人口的15%，为2013年编制该指标以来的最高水平[18] - 物价飙升让近半数法国人改变消费习惯，更青睐低价商品，超市销售额同比下降4.1%创历史新低[19] - 低收入群体持续增多，消费转向低价商品如鸡肉、猪肉，牛肉购买量减少[19] 中国品牌在欧洲市场的机遇与策略 - Temu在法国市场渗透率达11.9%，主要消费群体为44岁至78岁的X世代和婴儿潮一代[20] - 华为通过设立巴黎美学中心并聘请法国设计师，在欧洲市场占有率曾仅次于三星高于苹果[29] - TCL通过并购法国汤姆逊彩电业务成为全球最大彩电生产商，成功进入欧洲市场[29] - 追觅扫地机在法国"黑五"活动中销量超越戴森成为品类第一，并通过进入Saturn和MediaMark等线下渠道建立品牌心智[29][30] - 新茶饮品牌在法国具有市场潜力，因法国社会开放多元且茶饮代表东方文化底蕴，霸王茶姬巴黎快闪店单日人流量近2000人[30][39][41] 欧洲消费市场细分赛道 - 欧洲露营装备市场规模预计至2031年达110亿美元，复合年增长率6.9%，法国拥有欧洲最大露营市场，全法约10万人常年住露营地[28] - 智能家居是法国需求旺盛的赛道，追觅通过线下渠道和电视广告营销成功打开市场[29][30] - 素食主义生活方式在法国年轻群体中流行，18-19岁人群遵循纯素饮食的比例近11%，亚洲餐饮在素食领域具有天然优势[32] - 家具家居类商品在法国有强劲需求，因法国家庭多拥有花园需布置设计，中国品牌Avril Paris通过独立站模式累计营业额超3000万欧元[28] 品牌本土化与ESG挑战 - 中国食品品牌如酱油仍主要限于华人商超，包装和品牌名本土化不足，而日本品牌已进入家乐福等主流渠道[33] - 欧洲市场ESG标准严格，要求追踪供应链各环节碳排放及上百个认证流程，增加企业成本[34][35][36] - SHEIN因环保问题受质疑，宣布未来五年在欧盟和英国投资2.5亿欧元创建循环基金以支持纺织品再生材料创新[34] - 欧盟取消150欧元免税政策并开征增值税，将提高跨境电商卖家成本，可能促使卖家转向欧盟本土平台[35] - 品牌在法国需注重storytelling和价值理念传递，如霸王茶姬"以东方茶，会世界友"标语和家具品牌倡导户外生活的双关口号[39]

投资背景与目的 - 公司通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权 旨在共同开拓亚太地区奢侈品市场 并借鉴其运营模式以整合公司现有高端产品及高级定制业务能力 [7] - 此次投资是为了丰富和拓展公司高端产品品类 提升运营能力 并在品牌定位、产品主题和渠道布局上与竞争对手形成差异化 [7] - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司的经营范围不涉及汽车 其奢侈品类别包括光学产品、马具、时尚服饰、运动用品、家居用品、文具、银器、香水及宠物用品等 未来将根据情况增加品类 [7] 交易估值与评估 - 上海立信资产评估有限公司对迈巴赫奢侈品亚太有限公司的股东全部权益价值进行评估 采用收益法得出的估值为12,600万美元 [23][25] - 经商业谈判 最终确认迈巴赫奢侈品亚太有限公司投前估值为9,600万美元 投后估值为12,000万美元 [19] - 评估基准日股东权益账面价值为1,300美元 评估增值率达9,692,207.69% [23] - 采用收益法估值的原因是标的公司作为区域子公司 其未来经济效益可持续增长 预期收益可量化且年限可预测 [28] 估值参数与假设 - 估值预测基于商业计划 迈巴赫奢侈品有限公司近四年年均复合增长率为36.5% 业务覆盖全球75个国家和地区 拥有617家零售门店及销售渠道 [16][26] - 估值预测中将商业计划中2025年至2030年通过代理商拓展约75家门店的计划调减至51家 [18][29] - 预测毛利率方面 来自现有产品线代理商的毛利率为25% 来自新产品线的毛利率为60% 来自品牌授权费的毛利率为100% [30][31][32] - 估值采用的股权期望报酬率为16.6% 其中无风险利率为2.97% 市场风险溢价为7.80% 特定风险报酬率为3% [34][36] 公司治理与参与程度 - 投资交割后 老凤祥香港有限公司将委派1名人员担任标的公司董事 并提名人员担任财务总监 职责侧重于预算控制和财务分析 监督资本使用情况 [8] - 老凤祥香港有限公司不参与标的公司的产供销、费用开支、人员聘用等日常经营活动 [8] - 老凤祥香港有限公司拥有2,000股有表决权股票 占全部有表决权股票7,100股的28.17% 对股东会审议的特定事项拥有否决权 [8] - 董事会保留事项 如高级管理人员任免、批准超过500万港元的处置交易等 须经全体董事一致批准 [9] 业务协同性与整合 - 公司与标的公司在产品体系上存在交集与互补潜力 当前在眼镜、时尚服饰、文具、银器工艺品、香氛产品系列有重合领域 [13] - 标的公司目标客群为全球超高净值人群及新兴高端消费群体 与公司挖掘高净值消费人群资源的战略相契合 可共同开拓高端客户 [14] - 标的公司的区域子公司统一管理区域总代理的分销模式 与公司在国内形成的立体营销模式有相似逻辑 为公司未来境外业务拓展提供借鉴 [14] - 公司已成立上海老凤祥臻品商贸有限公司 将具体负责对接迈巴赫奢侈品在上海及全国其他地区的业务拓展 并协调奢侈品业务的研发、设计、制作、营销和销售工作 [10] 品牌代理与采购安排 - 上海老凤祥臻品商贸有限公司作为代理商向迈巴赫奢侈品亚太有限公司采购商品 2025年采购额不低于100万美元 2026年全年不低于400万美元 2027年全年不低于800万美元 [21] - 采购为买断式 公司争取到的区域总代理采购进货折价比例低于迈巴赫奢侈品有限公司在其他区域市场的40%折扣比例 [20][21] - 经测算 上海老凤祥臻品商贸有限公司每年完成最低采购量的40%时可达到采购及销售的平衡点 超出部分将产生利润 [21] - 协议约定双方应每年讨论制定预期采购计划 代理商根据销售预测、库存情况及市场需求提交采购订单请求 [22] 交易支付与风险控制 - 交易采用交割后一次性支付全部投资款项的模式 而非分期付款 以避免出现部分款项已支付但交割未完成的风险 [37][38] - 支付前提是标的公司完成迈巴赫授权完善及股权登记手续 且老凤祥香港有限公司正式登记为股东 此举保障了公司权益 [39] - 协议设置了回购条款 在特定情形下老凤祥香港有限公司有权要求保证人回购其持有的股份 [41] - 协议中包含反稀释条款 以保护本次股权投资利益 防范交割完成后出现投资损失的风险 [39] 商标授权与交割条件 - 标的公司须从股东迈巴赫奢侈品有限公司处获得迈巴赫商标使用授权 该授权需在协议最终截止日2026年3月31日前取得 [43][45] - 商标授权的取得取决于商标所有权人梅赛德斯-奔驰集团股份公司及戴姆勒股份公司的行动 存在因不作为而产生实质性障碍的风险 [45][48] - 商标使用授权的取得是股权交割的前提条件之一 若未完成 老凤祥香港有限公司无义务进行交割及支付投资款项 [45][48] - 老凤祥香港有限公司已促使迈巴赫奢侈品有限公司出具承诺函 以降低商标授权风险 [45]

投资计划概述 - 公司拟通过下属控股子公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%有投票权普通股 [1] - 标的公司MAP经营不涉及迈巴赫汽车，业务范围为高端眼镜、皮具、配饰及马术用品等奢侈品 [1] - 合作目标为共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务 [1] 交易估值与标的公司状况 - 交易采用收益法评估，评估基准日为2025年6月30日，评估值为1.26亿美元 [2] - 标的公司MAP股东权益账面价值仅为1300美元，评估增值率高达9692207.69% [2] - MAP成立于2025年2月，截至目前尚未开始经营，无历史经营业绩 [2] 监管关注与公司解释 - 上交所下发《监管工作函》对交易估值明显偏高提出问询 [2] - 公司解释称MAP为未来经济效益可持续增长企业，预期收益可量化且风险可预测 [2] - 公司预测MAP在2025年至2030年将通过代理商拓展门店约75家 [2] - MAP对现有产品线的采购价为吊牌价的30%，新产线毛利率预测为60% [2] 潜在风险与前提条件 - MAP存在无法取得MAYBACH奢侈品牌经销授权的风险 [3] - 交易以MAP取得经销授权作为股权交割的前提条件，未取得则无需履行交割义务 [3] - 公司奢侈品业务属于业务拓展新领域，面临品牌认可度低、渠道拓展、市场竞争等挑战 [3]

投资计划概述 - 公司拟通过下属控股子公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司发行的2000股有投票权普通股，占其发行后股权的20% [1] - 合作目标是共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务 [1] - 标的公司MAP的经营不涉及迈巴赫汽车，业务范围为迈巴赫品牌的奢侈品，如高端眼镜、皮具、配饰及马术用品等 [1] 监管问询与交易估值 - 上海证券交易所对交易下发《监管工作函》并提出三项问题 [1] - 交易采用收益法评估，评估基准日为2025年6月30日，评估值为1.26亿美元 [2] - 标的公司股东权益账面价值为1300美元，评估增值率高达9692207.69%，交易估值被指明显偏高 [2] - 标的公司MAP成立于2025年2月，截至目前尚未开始经营，无历史经营业绩 [2] 公司对高估值的解释与预测 - 公司解释称MAP是一个未来经济效益可持续增长的企业，预期收益可以量化且风险可以预测 [2] - 公司预测MAP在2025年至2030年将通过代理商拓展门店约75家 [2] - 公司预测MAP对现有产品线的采购价为吊牌价的30%，新产品线的毛利率取60% [2] 交易前提条件与潜在风险 - 交易以MAP取得MAYBACH奢侈品牌经销授权作为股权交割的前提条件 [2] - 若MAP未取得经销授权，公司无义务履行交割义务和支付认购价款，并有权单方解除协议 [2] - 公司奢侈品业务属于业务拓展的新领域，标的公司品牌在国内市场初期认可度较低 [3] - 行业面临奢侈品头部品牌市场占有率高、渠道布局广、市场竞争激烈的挑战 [3]

爱马仕美国地区表现尤为突出，该地区季度收入增长14.1%，超出预期，中国市场也出现改善。公司持续的稳健表现进一步增强了市场对奢侈品需求低迷 正在缓解的信心。 中国市场出现改善 爱马仕财务总监Eric du Halgouet在电话会议上向记者表示， 大中华区在第三季度可以看到"轻微的改善"，他指出大城市房地产价格趋于稳定以及股市 呈现积极趋势，中国消费者约占全球奢侈品销售额的三分之一。 爱马仕国际延续了其在奢侈品行业的强劲表现，第三季度销售额实现稳健增长，Birkin手袋继续吸引着愿意一掷千金的富裕消费者。 爱马仕周三发布的财报显示，按固定汇率计算，第三季度收入增长9.6%，至38.8亿欧元(约45.2亿美元)，略高于分析师预期的9.3%增幅。 包括美国在 内的地区表现尤为突出，该地区季度收入增长14.1%，超出预期， 缓解了市场对特朗普政府关税政策将冲击消费的担忧。 爱马仕首席财务官Eric du Halgouet在电话会议上表示，美国市场的强劲增长涵盖了各个品类，门店客流量稳步提升。他补充称，除了5月为应对关税影 响而进行的一次性涨价外，爱马仕并未在美国再次调高价格。 这一业绩延续了上周LVMH发布令人安心 ...

文章核心观点 - 文章以法国卢浮宫盗窃案为切入点，深入分析了法国当前面临的政治动荡、财政困境以及社会阶层分化，并探讨了这些宏观因素如何塑造法国差异化的消费市场格局 [4][6][7][9][10][11] 法国政治与财政状况 - 法国政坛持续动荡，2024年经历四次政府更迭，陷入“悬峙议会”困境，三大对立政治集团严重分歧导致政府法案难以通过 [6][7] - 法国财政状况严峻，2024年财政赤字占GDP的5.8%，公共债务占GDP的114%，为欧元区第三高，相当于每位公民背负近50,000欧元债务 [7] - 国际评级机构标普和惠誉在2024年相继将法国主权信用评级下调至"A+"，反映国际市场对法国经济治理能力和增长前景的忧虑 [7] 法国社会结构与消费观念分化 - 法国社会贫富差距扩大，中产阶级衰落形成哑铃型社会结构，贫困人口达920万，占全国人口近15% [9][11] - 不同社会阶层消费观念迥异：中上层人士消费能力强，高度认同本土品牌；年轻群体左翼思潮浓郁，倾向绿色环保的可持续消费；低收入人群受通胀影响，更青睐低价商品 [10][11] - 通胀高企导致近半数法国人改变消费习惯，超市销售额在2023年上半年同比下降4.1%，消费者减少牛肉等高价商品消费，增加鸡肉、猪肉购买 [11] 法国消费市场与品牌格局 - 法国本土品牌在多个领域占据强势地位，奢侈品企业营业额占全球四分之一，拥有LVMH、欧莱雅、爱马仕等全球标杆企业 [10] - 在食品日用领域，法国农副产品出口居世界第一，占全球市场份额11%，并孕育了家乐福、欧尚等全球知名零售商 [10] - 主打低价策略的电商平台Temu在法国市场渗透率达11.9%，其主要用户为44岁至78岁的X世代和婴儿潮一代 [12] - 法国消费者普遍注重线下社交体验，习惯线下消费，如野餐、户外活动等生活方式 [14]

格隆汇10月22日丨爱马仕周三公布第三季度营收增长9.6%，在奢侈品行业中表现优异。该公司表示， 其在关键市场中国的表现略有改善，富裕消费者继续热衷于购买其售价高达1万美元的Birkin手袋。爱 马仕截至9月底的三个月营收增长9.6%，至38.8亿欧元，这与分析师预期的10%增幅基本一致。 ...