冬季旅游市场热度飙升 - 近一周“冬季旅游”整体热度环比上涨300% [1] - 各地“滑雪”相关内容的平均热度涨幅超过66% [1] 热门旅游目的地排名 - 冬季热度上涨最快的十大目的地为哈尔滨、西双版纳、长白山、阿勒泰、漠河、三亚、腾冲、长春、珠海、昆明 [1] - 哈尔滨目的地热度环比上涨338% [1] - 长白山玩法攻略热度上涨205% [1] 冰雪旅游体验升级 - 北方冰雪目的地如哈尔滨、长白山、长春正从单纯玩雪赏雪升级为集冰雪运动、民俗文化、特色玩法、休闲度假为一体的综合体验 [1] 滑雪市场表现 - 吉林松花湖滑雪场热度上涨133%，位居热度上涨最快滑雪场榜首 [1] - 黑龙江亚布力滑雪场、崇礼万龙滑雪场、阿勒泰将军山滑雪场同样热度名列前茅 [1] - 成都西岭雪山滑雪场热度上涨84%，成为南方地区关注度最高的滑雪场 [1] 避寒旅游需求旺盛 - 西双版纳、三亚、腾冲等温暖南方目的地占据冬季热门榜单半壁江山 [2] - 西双版纳的“基诺山雨林徒步”项目近一周热度涨幅达237% [2] - 探索西双版纳周边小众目的地趋势上升，如普洱热度环比增长145% [2]

政策核心内容 - 杭州宣布自2025年12月1日起，灵隐飞来峰景区（含灵隐寺、永福寺、韬光寺）免票开放，游客可通过线上预约方式进入景区 [1] - 此举是继2002年西湖免票后又一文化惠民举措，旨在推动文旅行业从门票经济向综合消费经济转型 [1] - 免票实施后，此前游客需支付的45元景区门票与30元灵隐寺香花券将全部取消 [2] 政策实施初期效果 - 灵隐飞来峰景区预约制实施首日（12月1日）中午12点，入园客流达1.6万人次，当日总预约量达3.15万人次 [2] - 与往年同期相比，入园游客量增长约70% [2] - 景区根据大数据设定了每日预约限额：工作日3.5万人次、双休日5万人次、节假日6.5万人次 [3] 历史成功案例借鉴 - 2002年杭州西湖免费开放，成为全国首个免票开放的5A级景区 [1] - 西湖免票后，杭州旅游总收入从2002年的294亿元增长至2024年的3450.3亿元 [3] - 西湖景区年接待游客量从免票前约2000万人次，攀升至2024年的3700余万人次 [3] - 2024年接待入境过夜游客同比增长107.8% [4] 商业模式转型与消费拉动 - 形成“免门票+产业融合”模式，通过“门票免费、产业增值”实现良性循环 [5] - 根据“241算法”，游客每多逗留24小时，杭州年旅游综合收入便会增加100亿元 [4] - 西湖周边餐饮、民宿、文创组成的消费联盟年销售额达58亿元 [7] - 景区通过特许经营与消费分成获得的收益，已超过免票前的门票收入 [7] 配套管理措施升级 - 为应对客流，灵隐片区实施小客车限量通行，特定时段实行单双号限行，核心区域仅允许公交和工作用车通行 [6] - 升级基础设施，改造步行街、优化入口布局，更新智能闸机与安防设施 [6] - 在飞来峰核心区加装硬隔离装置保护文物，推行场馆“轮休”制度 [6] - 依托数字化转型，2024年上线AI智能体提供个性化服务，灵隐“数智”指挥系统整合9000余路监控，通过AI自动识别19类管理问题 [6] 行业影响与推广 - 杭州已构建起“公共交通+智慧服务+多元业态”的全域旅游配套体系 [5] - 浙江其他景区如丽水松阳县的黄家大院、延庆寺也从11月21日起跟进免门票 [5]

公司动态 - 峨眉山A宣布对持有500股及以上的个人股东及法人股东代表给予景区免门票及部分消费项目优惠福利 [1] - 消息发布后公司股价连续两天上涨但随后单日收盘下跌4.84% [1] 行业趋势 - 今年以来至少有30家A股公司推出股东回馈项目 [1] - 其中文旅类公司有8家回馈方式以景区权益和演艺体验为核心 [1] - 食品消费类公司有11家回馈方式包括送生鲜产品和折扣券等 [1] - 美妆家居及其他实物产品类公司有7家回馈方式包括赠送礼盒或公司产品等 [1] 核心观点 - 上市公司的股东回馈活动与监管层倡导的现金分红存在本质区别 [1] - 投资者在关注相关企业市场热度的同时仍需聚焦公司核心经营能力与长期发展潜力 [1]

合资公司设立 - 电广传媒、芒果超媒、张家界旅游集团共同投资设立张家界芒果文旅有限公司 [1] - 合资公司注册资本为人民币1.8亿元 [1] - 三家投资方均以自有货币资金出资人民币6000万元，各占合资公司33.33%的出资比例 [1]

投资评级 - 报告对祥源文旅的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司外延扩张逻辑持续兑现，通过收购金秀莲花山公司100%股权，获得广西大瑶山盘王界景区（5A）运营权至2066年，进一步强化在湘南粤北休闲度假板块的资源协同 [8] - 新收购的无障碍景区对标湖南莽山成长空间可观，预计将为公司贡献利润增量，2026年及2027年预计净利润分别为1650万元和2400万元 [8] - 公司作为中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化 IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张将共同助力释放业绩弹性 [8] 财务预测与业绩展望 - 预计公司营业总收入将持续增长，从2025年的1,260.35百万元增至2027年的1,896.41百万元，年均复合增长率显著 [1] - 预计归属母公司净利润将实现快速增长，从2025年的226.37百万元增至2027年的437.02百万元，2026年同比增速预计达54.93% [1] - 基于三季度天气影响部分项目客流，报告下调了盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元和4.4亿元 [8] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的49.43%提升至2027年的54.61%，归母净利率预计从16.96%提升至23.04% [9] 估值指标 - 当前股价对应市盈率（P/E）预计将从2025年的34.33倍下降至2027年的17.78倍，估值吸引力逐步提升 [1][9] - 市净率（P/B）预计将从2024年的2.76倍下降至2027年的2.03倍 [9] - 投资资本回报率（ROIC）和摊薄净资产收益率（ROE）均呈现上升趋势，显示公司资本运用效率和盈利能力增强 [9]

狮子峰景区客运索道项目建设进度 - 九华旅游在投资者互动平台披露了九华山狮子峰景区客运索道项目的当前建设进度 [2][4] - 该项目已完成附属路桥工程中黑虎松桥的主体施工 [2][4] - 该项目已完成索道进口设备的进场及验收工作 [2][4] - 公司表示目前正有序推进索道土建等后续工程建设 [2][4]

公司战略与股东回报 - 公司重视股东回报并坚持市值管理的核心逻辑 [1] - 公司聚焦主责主业并拓展产业链布局 [1] - 公司通过强化市场开发与提升经营业绩为投资者创造长期投资价值 [1]

公司投资动态 - 电广传媒拟以自有资金6000万元人民币与芒果超媒、张家界旅游集团共同投资设立“张家界芒果文旅有限公司” [2] - 合资公司将负责大庸古城项目的提质改造与实际经营 [2] - 本次投资构成关联交易，关联董事在表决时已回避 [2] 合资方与项目信息 - 本次投资的合资方包括芒果超媒和张家界旅游集团 [2] - 合资公司设立的目标项目为“大庸古城项目” [2]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，云南旅游的股东总户数为68240户 [2]

黄山景区东大门索道项目进展 - 黄山景区东大门索道项目目前由黄山旅游集团有限公司打造，黄山旅游（600054.SH）暂未介入该项目 [2] - 后续如有相关进展，公司表示可关注其公告 [2] 项目潜在影响 - 该项目的落地运营将进一步丰富黄山景区路线产品 [2] - 该项目的落地运营将对黄山景区运营带来积极影响 [2]