采风活动概况 - 由16位旅琼作家组成的采风团于2月2日至3日在万宁市开展为期两天的调研采风活动 [1] - 采风团先后走访了石梅湾凤凰九里书屋、兴隆热带植物园、巴厘村、东山岭及溪边村等地 [1] - 采风活动聚焦“侨乡文化赋能自贸港建设”与“生态资源转化发展优势”两大主题 [1] 文旅融合与产业发展 - 石梅湾凤凰九里书屋是海南新华书店“丝路书香工程”的首个落地项目，被参访作家视为文旅融合的生动样本 [1] - 在兴隆热带植物园，作家们深入了解园区“科研+旅游”模式对珍稀植物资源的保护与开发作用 [1] - 在充满东南亚风情的兴隆巴厘村，多元文化的交融魅力给作家们留下了深刻印象 [1] 文化挖掘与创作输出 - 作家们以文学视角探寻侨乡文化根脉，挖掘海南自贸港建设的深层文化内涵 [1] - 在东山岭摩崖石刻，作家们品读“海南第一山”的人文积淀 [1] - 在溪边村的三角梅花海中，作家们感受乡村振兴的蓬勃生机 [1] - 作家们将根据采风创作一系列文学作品，以独特笔触向世界讲述万宁故事 [1]

行业核心观点 - 多地景区推出“终身门票” 折射出地方文旅发展思路从“门票经济”向“体验经济”的重大转变 [4] - 行业理念正从“卖门票”升级为“卖体验” 从“景点旅游”转向“全域旅游” [8] 具体案例与市场反应 - 四川甘孜推出两款实名制旅游卡 持卡可终身无限次免费进入14个景区 包括2家5A级和12家4A级景点 [1] - 甘孜终身门票自1月28日开售至2月2日 线上已售出超过17万张 销售火爆 [1] - 安徽天柱山面向安徽、南京、武汉、南昌等地居民推出“一次购票、终身畅玩” [3] - 新疆吐鲁番景区两年前已实施“首次实名购票、终身免费” [3] - 杭州西湖灵隐飞来峰景区则采取了取消门票、免费开放的模式 [3] 商业模式与定价策略 - 甘孜终身门票定价300多元 若游玩所涵盖的14个景区 原大门票总费用为1091元 新票价相当于原价的三折 性价比极高 [1] - 景区运营思路从设置“收费关卡”转变为打造“流量入口” [3] - 终身门票并非放弃盈利 而是“换个方式赚钱” [8] 战略意图与行业影响 - 核心目标是吸引游客多次到访 从而赚取游客在住宿、餐饮、交通、文创、户外体验等方面的综合消费 [6] - 终身门票对游客而言类似“长期会员卡” 能绑定其未来多次出游的意向 [6] - 此举倒逼景区必须提升服务、丰富业态、优化体验 以增强游客重游意愿 细节体验如卫生间清洁度、信号覆盖、支付便利性等都构成景区综合竞争力 [6] - 热门景区通过此模式可产生联动效应 带动周边冷门景区发展 实现“大手拉小手”的全域旅游协同发展 [6]

报告核心观点 - 报告对固定收益市场、医药行业及新消费领域进行了多维度分析，核心观点包括：2026年债市行情可能好于预期，10年期国债收益率预计在1.6%-1.9%区间震荡，建议关注超长债波段操作及3-5年资本债配置机会[2][8][13]；康哲药业旗下首款白癜风靶向药获批上市，有望满足巨大未满足临床需求并带来增长潜力[4][21]；长白山公司受益于得天独厚的自然资源、交通改善及定增项目落地，业绩增长空间有望打开[4][25][27] 固定收益市场分析 - **利率债基规模与配置变化**：截至2025年第四季度，利率债基资产总值为3.0万亿元，较第三季度下降0.09万亿元，其中主动型利率债基减少0.11万亿元，被动型增加0.02万亿元[2][6]；债券配置比例下降0.21个百分点至96.18%，存款配置比例上升0.43个百分点至1.35%[6]；平均杠杆率下降0.94个百分点至113.1%[6] - **主动型利率债基持仓调整**：主动型利率债基前五大重仓券中，政金债占比93.0%，增配1.5个百分点，国债占比5.1%，减配1.7个百分点[7]；重仓国债平均久期回落至7.9年，基于重仓券测算的利率债基整体久期从3.38年下降至3.23年[7] - **债基收益率表现**：利率债基季度平均收益率从2025年第三季度的-0.48%回升至第四季度的+0.44%[8]；但2025年全年平均收益率为0.50%，较2024年的4.42%大幅下降[8] - **宏观经济指标**：2026年1月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3%，非制造业商务活动指数环比下降0.8个百分点至49.4%，综合PMI产出指数下降0.9个百分点至49.8%，均略低于荣枯线，表明企业生产经营活动有所放缓[2][11]；预计2026年消费端政策支持力度或较2025年回落，高基数下对经济支撑效果可能减弱，投资端基建和地产拖累或将持续[11] - **金融数据预测**：预测2026年1月新增贷款4.9万亿元，社会融资规模增量7.07万亿元，1月末M2达345.1万亿元，同比增长8.3%，M1（新口径）同比增长3.7%，社融增速8.1%[2][15]；预计1月社融增量同比接近，但增速小幅回落，2026年末社融增速或降至7.5%左右[18] - **债券市场展望与投资建议**：预计2026年10年期国债收益率将在1.6%-1.9%区间震荡，超长债的大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调，可能要到2026年第二季度及以后[2][8][13]；2月长债可能延续小幅反弹，30年期国债活跃券收益率或重回2.2%左右[2][19]；建议关注超长债波段操作机会，重点配置3-5年期资本债以获取票息，并关注多资产投资机会[2][8][13] 医药行业（康哲药业） - **产品获批**：2026年1月30日，康哲药业旗下德镁医药的磷酸芦可替尼乳膏（白癜风适应症）获得中国国家药监局批准上市，该产品是国内首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药，用于治疗12岁及以上伴面部受累的非节段型白癜风患者[4][21] - **临床数据**：境外III期临床研究显示，治疗24周后达到主要疗效指标（面部白癜风面积评分指数改善至少75%）的患者比例为29.9%，显著高于安慰剂组的7.5%和12.9%，持续使用至52周复色效果持续[21]；中国真实世界研究结果与境外关键临床研究一致，疗效积极且安全性良好[22] - **其他适应症潜力**：磷酸芦可替尼乳膏治疗轻中度特应性皮炎患者的中国III期临床试验已取得阳性结果，公司正在积极推进该适应症的新药上市申请[22] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为81.66亿元、96.28亿元、120.69亿元，归母净利润分别为16.81亿元、19.42亿元、23.33亿元[23]；预计公司2026年合理市值为621亿元（约677亿港币），维持“买入”评级[23] 新消费行业（长白山） - **公司资源与股权**：公司拥有长白山北、西、南景区交通运营线路的独家经营权及聚龙火山温泉独家运营权，建立了完善的景区管理标准体系[4][25]；前三大股东合计持股约67.01%，股权结构稳定，为长白山管委会唯一的国有控股上市公司[25] - **行业背景**：2024年国内旅游人数56.15亿人次，同比增长15%，恢复至2019年的93%；国内旅游收入57543.22亿元，同比增长17%，恢复至2019年的101%[26]；2018-2023年冰雪旅游重资产项目总投资超12320亿元，2023年新增核心项目55个，总投资约1220亿元，同比增长10.9%[26]；国家层面出台多项政策支持冰雪运动与经济发展[26] - **增长驱动因素**：沈白高铁于2025年9月底通车，运营首月累计运送旅客逾66万人次，大大缩短旅行时间，预计将带动长白山景区客流持续增长[27]；公司拟定向增发募集资金2.36亿元，其中2.00亿元用于打造温泉部落二期，0.36亿元用于提升旅游交通设备，有望承接更多客流并提升运力[4][27] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年营收分别为8.51亿元、9.57亿元、10.68亿元，归母净利润分别为1.70亿元、1.98亿元、2.26亿元[28]；当前股价对应市盈率分别为68倍、58倍、51倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“增持”评级[28]

公司战略与资本支出 - 公司计划投资建设黄山滨江东路12号酒店项目，预计投资金额约为5.3亿元人民币 [1] - 项目投资资金来源为公司自筹资金 [1] - 该投资决议已于2026年2月3日经公司第九届董事会第十九次会议审议通过 [1] 项目背景与行业趋势 - 公司此举旨在顺应黄山市旅游发展趋势 [1] - 项目目的为丰富目的地旅游产品供给 [1] - 黄山市大交通格局的不断完善为项目提供了有利条件 [1]

公司资本支出与项目规划 - 公司于2026年2月3日召开董事会，审议通过投资建设黄山滨江东路12号酒店项目的议案 [1] - 项目预计总投资金额约为5.3亿元人民币，资金来源为公司自筹资金 [1] - 项目建设周期预计为24个月 [1] 项目具体细节与定位 - 项目位于黄山市中心政务区及商务区核心地段 [1] - 项目总建筑面积为79178.15平方米，目前建筑主体已完成 [1] - 公司计划对既有建筑实施全面改造与品质升级，旨在打造高端酒店 [1] 项目经济效益评估 - 项目静态投资回收期预计为16.14年 [1]

公司概况 * 公司为黄山旅游，业务涉及景区运营、酒店、餐饮、索道、文创及新项目开发[1] 经营业绩与客群结构 * 2025年游客量创历史新高，从2019年的约340万人次攀升至500多万人次，2026年有望继续增长[3] * 2025年客群结构：亲子团体（18岁以下儿童及其父母）占比40%，50岁以上银发族占20%，年轻人（18-50岁）占20%，剩余为团队客人和入境游客[13] * 相比疫情前，散客比例从约50%显著增加至90%以上，团队游客比例下降至10%左右[13] * 主要客源地为安徽、江苏、上海和浙江，广州、福建和南京等地游客量因交通便利性提升而有所增加[13] * 2025年门票客单价约130元，2024年因优免票较多为100元左右，2026年预计与2025年水平持平[10] * 2025年入境游预计接待约15万名游客，占比不高[14] 增长驱动与未来规划 * 2026年主要目标是通过酒店改造提升和新增供给，提高游客量和消费水平[3] * 计划投资屯溪区的核心位置，开发温泉度假产品以吸引周边游客，并盘活屯溪区的一家资产[6] * 杭衢高铁开通将缩短长三角地区到达时间，利好周边游和周末游，可能显著提升客流[2] * 公司计划重点拓展韩国、越南、马来西亚等东南亚市场，同时开发俄罗斯和德国等欧洲市场，主要通过旅游包机形式进行[14] * 未来营销方向是精准营销，通过数据化和大数据手段了解客户需求，并通过自媒体进行定向推广，加强私域流量建设以减少对大平台流量的依赖[13] 项目进展与资本开支 * 北海宾馆改造完成后将增加山上酒店供给[2] * 东黄山索道由母公司负责建设，尚未完成，具体承载量和效益尚无法预测[4] * 东海景区开放后将为游客带来新体验，有望提升客流[4] * 索道建设预期在7月份前完成，目前基础设施已建好，正在进行调试[12] * 资本开支主要集中在黄山市内景区建设以及酒店改造项目，对外扩张尤其是餐饮板块会保持谨慎态度[17] * 分红保持净利润30%-40%的水平，目前没有大的调整计划[17] 二次消费与产品策略 * 山上二次消费主要包括酒店、餐饮和文创产品[8] * 核心策略是提高黄山风景区内的酒店入住率，通过淡季促销、中高端市场拓展等方式实现[11] * 文创产品营收约3000万元，计划通过开放设计、推出迎客松系列等爆品IP以提高销售额[8] * 将推出不同主题的酒店产品，并推出轻餐饮及特色文创产品[8] 亏损业务与成本控制 * 花山迷窟和太平湖目前处于亏损状态，主要原因是审批状态未定[7] * 计划在审批完成后，在一期基础上增加体验性项目以改善盈利状况[7] * 近年来成本增加主要来自项目折旧和人力成本提升[16] * 未来将采取瘦身健体措施控制成本，包括优化人力费用，预计人员增长速度将放缓[16] 其他业务与风险 * 餐饮板块徽商故里在全国有30余家分店，由于餐饮行情不佳，暂时没有继续扩展计划[6] * 徽商故里业务面临商务型餐饮市场不景气，正进行结构和产品调整，如增加外卖服务，并与黄山风景区联动传播品牌[18] * 2025年收取的资源有偿使用费对利润有所影响[3]

文章核心观点 - 四川甘孜文旅推出14家景区的终身门票政策 男士318元 女士317元 此举并非简单的门票减免 而是行业从“一次性门票买卖”向“长期用户运营”模式转变的深刻尝试 其核心商业逻辑在于将门票视为获客成本 通过锁定用户未来几十年的旅行决策权 引导其进行二次消费和服务消费以实现长期盈利[4][13][16] - 终身门票政策本质是一种“心理契约”和“会员制”模式 旨在以较低的前期沉没成本建立景区的“私域用户池” 改变游客“一生一次”的消费心态 促使其产生重复游览和深度游的意愿 从而为景区带来源源不断的后续消费[13][14] - 行业趋势显示 国内景区收入模型正从依赖门票转向依赖二次消费和服务 交通、索道、餐饮、住宿等成为主要利润中心 终身门票政策是顺应“去门票化”趋势的激进实践 但成功与否取决于景区能否提升管理能力、维持政策延续性并避免将成本转嫁至二次消费 否则将损害消费者信任和改革诚意[16][17][21][23] 甘孜终身门票政策详情 - 政策覆盖14家景区 包括海螺沟、稻城亚丁2家5A级景区以及木格措、墨石公园等12家4A级景区[4] - 购买方式分为两种：打包购买14家景区终身门票 男士318元 女士317元 或单独购买某一景区的终身门票 价格多在90元至146元之间 与旺季单次门票价格持平[4][5] - 单次游览全部14家景区的总票面价格为1091元 这意味着游客在旺季游览两到三个核心景区即可回本[9] - 政策配套有严密的数字化交付系统 采用实名绑定 入园需经过人脸识别、二维码和身份证三重核验 彻底淘汰了粗放的纸质年卡[9] 行业商业模式转变 - 国内现代化自然景区收入结构已发生根本变化 门票收入退居二线 交通、索道等“移动权”和景区内体验消费成为主要利润来源[15][16] - 以甘孜核心景区为例：稻城亚丁门票150元 但刚需的观光大巴120元和电瓶车80元合计200元 海螺沟门票90元 但观光车70元和索道135元合计205元 交通消费远超门票本身价值[14][15][16] - 自2018年国家发改委要求降低重点国有景区门票价格后 行业普遍意识到门票收入受限且易引发争议 而服务类消费自主性强、监管少、涨价空间大 正逐渐成为主流盈利模型[17] - 因此 终身门票的本质是将门票定义为“获客成本” 用极低价格锁定用户长期访问权 旨在后续通过二次消费盈利[16][17] 终身门票的运营逻辑与挑战 - 运营逻辑在于建立“心理契约”：通过让用户付出小额沉没成本（类似健身卡或视频网站会员） 促使其产生“不去不甘心”的心态 从而主动规划重游 将景区流量从“一次性打卡”转变为可反复运营的“忠实用户池”[13][14] - 挑战之一在于管理“伪需求”：免费或低价政策可能导致预约爽约率激增 例如杭州灵隐飞来峰景区免票预约期间 累计爽约人数超过38万 占预约总量近20% 这造成了公共资源闲置并迫使景区投入额外成本建立黑名单等管理机制[18][21] - 挑战之二在于政策与价格的长期不确定性：公众担忧政策的延续性（如下届领导是否认可）以及经营主体变更可能导致权益失效 更现实的担忧是景区可能通过提高交通、索道等二次消费价格来变相弥补门票损失 使改革诚意大打折扣[22][23] 行业趋势与影响 - 甘孜政策是“全域化且长期化”的大胆尝试 打破了地域限制和时间跨度 在国内文旅行业属于罕见举措 与此前安徽天柱山、苏州周庄、新疆葡萄沟等景区短期或地域性的免票/终身票政策相比 力度和范围更大[9][10][12] - 政策推动了国内景区的“去门票化”趋势 与国际上（欧美日韩）自然风光类景区多不收费的惯例接轨 未来依靠二次消费和服务盈利将成为行业主流模型[21] - 甘孜的举动可能引发行业跟风效应 促使更多景区探索会员制或长期绑定模式 但其最终成功将为行业提供一个关键样板 证明此类模式能否真正赢得游客心智而非仅锁定其消费[21][23]

核心观点 - 杭州远洋乐堤港与西溪国家湿地公园合作，作为其2026年新春灯会的独家分会场，通过“奇遇新春”主题灯会实践“文商旅融合”与“非遗活化”，旨在将购物中心打造为沉浸式新春文化目的地和城市文化生活共同体 [1][10] 合作模式与战略意义 - 合作是“商业地标”与“文旅名片”的深度协同，模式为“文旅+商业”，旨在开启节日运营新篇章 [3][12] - 西溪湿地新春灯会作为现象级文旅名片，历史数据曾显示强大的吸引力，包括超30万人次的游客接待量和超过1700万的全网曝光量 [3][12] - 合作旨在利用西溪的非遗底蕴为商业空间注入文化灵魂，通过沉浸式节庆场景活化传统技艺，提升购物中心吸引力并重塑消费体验 [3][13] - 战略目标是將杭州乐堤港锻造成杭州新春文化与潮流消费的“流量入口” [3][13] 活动内容与特色 - 主题灯会名为“奇遇新春”，于1月中旬率先点亮，融合了自贡非遗彩灯技艺 [1][10] - 灯会由国内顶尖艺术家林遭遇及其团队打造，通过现代艺术视角解构，结合非遗技艺呈现视觉盛宴 [5][15] - 核心灯组包括：“灯笼铺子”，约8米高的三层中式楼阁，融合传统建筑与彩灯工艺，成为视觉中心与打卡地标 [5][15]；“马上发‘柴’”，取意“马上发财”，以柴犬骑木马的童趣场景呈现 [5][15]；“鱼灯巡街”，寄托“年年有余”美愿，采用巨型奇幻鱼灯 [5][15] - 乐堤港深度联动西溪湿地主会场，实现“景区游历”与“商圈沉浸”结合，开启全天候、跨时空春节系列活动 [6][16] - 具体联动包括：西溪湿地重磅活动“鳌鱼灯巡游”将在小年、初一及元宵节走进乐堤港，并通过“双地集章打卡”、西溪夜游限定通道等玩法实现景区与商场无缝衔接 [6][16]；商场内还将举办从春节前的琵琶、相声演出，到大年初五“财神送财”巡游，再到正月十五元宵灯笼手作等一系列不间断年味活动 [6][17] 预期效果与定位 - 活动将西溪湿地的灵动神韵与购物中心的时尚场景有机融合，为消费者构筑可观、可感的沉浸式新春文化目的地 [1][10] - 旨在让传统文化在现代商业场景中温暖回归，以非遗灯火点亮都市生活 [8][19] - 最终目标是使杭州远洋乐堤港从商业空间转变为“城市文化生活共同体” [8][19]

核心观点 - 湖南鑫达银业股份有限公司破产清算 其核心文旅资产“永兴银楼”及关联资产在法拍中因附带严格的经营限制条款而流拍 尽管其白银评估单价远低于市场价 [1][3][7] 拍卖标的物详情 - 拍卖标的物为位于永兴县便江街道永兴大道256号的一宗工业用地、地上建筑物、苗木、银楼白银、银楼佛像及雕塑的整体资产包 [2][3] - 资产包整体评估价为31,371,188.67元 起拍价为25,096,950.93元 较评估价折价约20% [2][3] - 标的物中 土地评估价为9,181,200元 地上建筑物评估价为9,426,556元 苗木评估价为309,566元 银楼白银评估价为12,047,000元 银楼佛像及雕塑评估价为406,866.67元 [3] “永兴银楼”资产细节 - “永兴银楼”是一座纯银打造的地标建筑 位于中国白银第一坊景区内 于2007年竣工 牌匾标有“天下银楼” [4][8] - 银楼建筑宣称由5万两（2.5吨）白银构成 其中纯银含量为70% 即含纯银1.75吨 [1][7] - 评估报告取价时间为2025年1月23日 评估单价为纯银每克6.884元 总评估价值为12,047,000元 [1][7][9] - 公司表示再次拍卖时 银楼仍会以12,047,000元的原评估价挂拍 不会因白银市场价上涨而重新评估 [9] 拍卖结果与流拍原因 - 本次拍卖于2026年1月16日进行 有2人报名 但因无人出价最终流拍 [2][3][4] - 拍卖公告包含特别说明条款 要求买受人竞得后须继续维持其“中国白银文化馆（天下银楼）”的文旅景区核心定位 不得擅自变更用途或拆除 确保项目持续运营 [7][8] - 该限制条款被认为是导致资产尽管评估价较低但仍流拍的可能原因 [7] 项目战略定位与行业背景 - “永兴银楼”是当地依托“中国银都”产业根基重点打造的文旅标杆项目 被定位为国内唯一纯银打造的标志性建筑和核心文化符号 [8] - 该项目在《永兴县全域旅游发展规划（2017—2025）》及县“十四五”规划中占据重要战略地位 是永兴县推动文旅融合与产业升级的关键载体 [8] - 永兴县被誉为“没有银矿的中国银都” 该银楼是其白银文化与产业的重要展示 [8]

核心观点 - 龙岩市新罗区通过颁发全国首本林下经济（森林景观利用）不动产权证书 成功破解了森林景观资源产权模糊的行业痛点 实现了生态资源向发展资产的转化 为当地文旅产业 特别是森林雪乡冰雪乐园项目 带来了强劲的发展动力和显著的初期市场成功[1][2] 行业实践与模式创新 - 新罗区深化集体林权制度改革 率先实现林下经济经营全类型不动产登记发证 为森林景观利用颁发了不动产权证书[1] - 证书明确了12宗共计6015亩林地的权属划分：所有权归培斜村民委员会 林地与林木使用权归属龙岩九溪庐旅游开发有限公司 并给予企业70年长期经营期限[1] - 该实践为生态资源向发展资产转化打通了关键路径 打造了林下经济高质量发展的“新罗样本” 为探索生态价值转化路径提供了实践经验[1][2] 公司运营与项目表现 - 龙岩九溪庐旅游开发有限公司是森林雪乡冰雪乐园的运营主体 获得了全国首本林下经济（森林景观利用）不动产权证书[1] - 森林雪乡冰雪乐园面积达1万平方米 在元旦小长假期间单日接待游客超6000人次 成为亲子游热门目的地[1] - 乐园配备6台高温造雪机 全力开工一天可造雪接近2000立方米 在南方冬暖地区成功打造了创意冰雪景观[2] 金融支持与资本运作 - 产权证书增加了九溪庐公司的资产评估价值 对企业获得银行授信贷款发挥了重要作用[2] - 龙岩农商银行向九溪庐公司授信2000万资金额度 企业已贷款400万元投入景区新项目建设 破解了升级改造的资金瓶颈[2] 经济效益与分配机制 - 九溪庐公司每年向培斜村村集体缴纳10余万元林地林木使用费[2] - 形成了“生态受保护、企业得发展、集体增收入”的良性循环 实现了企业、村集体和生态保护的三方共赢[2]