核心观点 - 报告为一份月度行业比较数据摘要，旨在通过投资链、消费链、出口链、价格链四大维度，梳理各行业核心变量以跟踪景气与盈利变化 [9] 投资链 - 2026年3月固定资产投资累计同比增速下降至1.70%，其中房地产开发投资累计同比降幅收窄至-11.20%，制造业固定资产投资累计同比增速上升至4.10%，基础设施建设投资累计同比增速下降至8.90% [1][10] - 2026年4月以来，主要工业金属（铜、铝、锌、铅、锡、镍）及贵金属（黄金、白银）价格均上升 [1][10] - 2026年4月动力煤价格上升至694元/吨，焦煤价格亦上升；同期钢材价格上升，而普通水泥平均价格略降，轻质纯碱价格持平 [1][10] - 2026年3月，大型、中型客车销量当月同比增速下降，轻型客车销量当月同比增速则上升 [1][10] 消费链 - 2026年3月社会消费品零售总额当月名义同比增速下降至1.70%，累计名义同比增速回落至2.40%；但消费者信心指数在2026年2月上升至91.60 [2][11] - 2026年3月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄，增速为-10.72%；汽车销量当月同比增速上升至-0.57%；家电零售额当月同比增速上升至-6.27% [2][11] - 部分旅游数据：2024年12月北京旅游收入当月同比增速为11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速为20.03% [2][11] - 药品与维生素价格：2026年3月抗生素类（阿莫西林、青霉素、头孢）价格均上升；2026年4月以来维A、维E价格下降，VC价格持平，维B1价格上升 [2][11] 出口链 - 2026年3月，对主要贸易伙伴（美国、欧盟、日本、东盟）的出口金额当月同比增速均下降 [3][12] - 分产品看：2026年3月农产品、玩具、家具、灯具、成品油、焦炭、煤、钢材、船舶、塑料、汽车零件、铝材的出口金额累计同比增速上升；机电产品出口金额当月同比增速下降，高新技术产品出口金额当月同比增速上升 [3][12] - 重点行业出口：2026年3月电子出口金额当月同比增速大幅上升至68.52%，纺织出口额当月同比增速下降至-28.46%，机械出口金额当月同比增速下降至2.50% [3][12] - 领先指标与运价：2026年3月美国OECD领先指标上升至100.81；2026年4月24日中国出口集装箱运价指数（CCFI）上升至1233.76，波罗的海干散货指数（BDI）下降至2665 [3][12] 价格链 - 能源与化工：2026年4月24日WTI原油价格下降至94.40美元/桶；同期秦皇岛煤价上升；PVC现货价格下降至5050元/吨，而MDI现货价格上升至18600元/吨 [4][13] - 农产品：2026年4月棉花价格上升，白砂糖价格下降；猪肉价格在2026年4月22日下降至9.58元/公斤；国产尿素2026年3月价格较2月上升 [4][13] - 全球粮食预期：2026年4月美国农业部（USDA）对全球粮食生产量、库存及库存消费比的预期上升，对全球粮食消费量的预期下降 [13] - 金融数据：2026年3月新增信贷增加至29900亿元；2025年12月寿险保费收入累计同比增速下降至11.40%；2026年3月人民币对美元升值0.62% [4][14] 市场数据 - 截至报告期，中小板指数为9342.85点，月涨跌幅为11.75%；创业板指数为3648.79点，月涨跌幅为10.71% [5] - AH股价差指数为118.04；A股总市值为102.82万亿元，流通市值为93.96万亿元 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：FOF穿透后权益资产占比计算模型**[12] * **模型构建思路**：为了准确评估FOF基金的实际风险敞口，需要穿透其持有的基金和股票，计算其真实的权益资产占比。该模型通过FOF的持仓数据，估算其穿透后的权益仓位，并以此作为分类依据[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. 获取FOF持有的每只基金（i）的规模占FOF净值的比例（Fund_i）[12]。 2. 获取每只基金（i）自身的股票投资市值占其净值的比例（Fund_Stock_i）[12]。 3. 获取FOF直接投资的股票市值占其净值的比例（Stock）[12]。 4. 将上述三项数据代入以下公式，计算FOF的穿透后权益资产占比（W）[12]： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 5. 对于成立不足3个月的FOF，使用其业绩基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12]。 * **模型评价**：该模型提供了一种标准化的方法来穿透FOF的持仓，有助于投资者更清晰地理解FOF的实际资产配置和风险特征[12]。 2. **模型名称：FOF预估净增持数量/规模模型**[42][43][44][45][46] * **模型构建思路**：为了追踪FOF基金经理的投资动态变化，需要估算其在报告期之间对特定基金或股票的净买卖行为。该模型通过对比相邻两个报告期的持仓数据，计算FOF对某只基金或股票的预估净增持数量和规模[42]。 * **模型具体构建过程**： * **FOF预估净增持数量（ΔN）**： 1. 对比第i只FOF在报告期（如2026Q1）与上一报告期（如2025Q4）对某只重仓基金（或股票）的持仓份额（或股数）变化（ΔShare_i）[44][67]。 2. 定义指示变量I_i：若ΔShare_i > 0，则I_i = 1；若ΔShare_i < 0，则I_i = -1；若ΔShare_i = 0，则I_i = 0[44][67]。 3. 对所有重仓该基金（或股票）的FOF的I_i进行求和，得到该基金（或股票）的FOF预估净增持数量[43][66]： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ * **FOF预估净增持规模（ΔMV）**： 1. 对于基金，计算两个报告期区间内该基金的日度单位净值均值（Δuv）[46]。 2. 对于股票，计算两个报告期区间内该股票的日度收盘价均值（Close）[68]。 3. 将上述均值与第i只FOF的持仓份额（或股数）变化（ΔShare_i）相乘，得到该FOF的预估调仓规模[45][68]。 4. 对所有重仓该基金（或股票）的FOF的预估调仓规模进行求和，得到该基金（或股票）的FOF预估净增持规模[45][68]： $$\Delta MV=\sum_{i}\Delta uv\times\Delta Share_{i}$$ （基金） $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$ （股票） * **模型评价**：该模型提供了一种观察FOF资金流向和配置偏好的量化方法。但需注意，由于仅对比重仓持仓（如前十大），可能与实际全部持仓的动态存在偏差[42][63]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主动权益基金识别因子**[31] * **因子构建思路**：为了筛选出以权益投资为主的主动管理型基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金的Wind分类和历史权益仓位数据来识别主动权益基金[31]。 * **因子具体构建过程**：将同时满足以下两个条件之一的基金定义为主动权益基金： 1. Wind基金分类属于“普通股票型基金”或“偏股混合型基金”[31]。 2. 最近4个定期报告期（季报/年报）披露的权益仓位（股票市值占基金净值比）均大于70%的“灵活配置型基金”[31]。 2. **因子名称：债券型基金识别因子**[39] * **因子构建思路**：为了筛选出以债券投资为主、权益风险暴露较低的基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金的Wind分类和历史权益仓位数据来识别债券型基金[39]。 * **因子具体构建过程**：将同时满足以下两个条件之一的基金定义为债券型基金： 1. Wind基金分类属于“短期纯债型基金”或“被动指数型债券基金（非ETF）”[39]。 2. 最近4个定期报告期（季报/年报）披露的权益占比（股票+可转债等）小于10%的“偏债混合型基金”、“混合债券型二级基金”、“混合债券型一级基金”和“中长期纯债型基金”[39]。 3. **因子名称：“固收+”基金识别因子**[41] * **因子构建思路**：为了筛选出在债券投资基础上，通过适度增加权益或可转债投资以增强收益的基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金类型和投资范围来识别“固收+”基金[41]。 * **因子具体构建过程**：将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的“偏债混合型基金”和“混合债券型二级基金”，以及部分“可转债基金”、“混合债券型一级基金”、“中长期纯债型基金”和“灵活配置型基金”[41]。 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等。） 因子的回测效果 （报告中未提供相关量化因子的回测指标，如IC值、IR、多空组合收益、分组收益等。）

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析，给出投资评级并判断走势，涉及铜、铝等多个品种，各品种受供需、成本、市场情绪等因素影响，走势有震荡、上涨、下跌等不同表现 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周一沪铜持仓震荡，SMM现铜上调到103015元，上海铜升水25元、广东升水240元/吨 [1] - 长假前备货使SMM社库减少1.03万吨至24.86万吨，市场关注五一后国内铜消费强度 [1] - 海峡通航不确定，供应端添湿法铜约束，国内铜消费有韧性，关注现货指标 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝冲高回落，华东、中原和华南现货升贴水分别为-120元、-200元和-335元 [2] - 过去一周国内铝锭社库增1.2万吨至146.5万吨，LME库存降1.2万吨至37.6万吨创年内新低 [2] - 市场风险偏好随战争信息摇摆，铝市场外强内弱，沪铝高位震荡，维持回调买入思路 [2] - 铸造铝合金跟随铝价波动，两者价差维持千元以上，广西氧化铝产能复产，多个新建项目二季度投产，过剩前景未改 [2] - 短期流动性收紧支撑现货止跌，几内亚矿产传闻未确认，反弹动能有限，等待政策指引 [2] 锌 - 硫酸价格高企，5月国产锌精矿TC环比下滑550元/金属吨至950元/金属吨，矿紧预期加剧，炼厂有检修预期，供应端压力不大 [3] - 锌价高位打压下游采买积极性，周一SMM锌社库略增至26.02万吨，旺季去库不畅 [3] - 3月国内家电产出喜忧参半，光伏累计新增装机同比下滑31%，内需不足拖累沪锌 [3] - 税务问题支撑现货市场，锌价高位震荡，旺季临近尾声，国内锌锭供应不缺，沪锌反弹依赖外盘，上行空间有限，短期维持2.35 - 2.45万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 镍价大涨逼近15万关口，市场交投活跃，上游价格反弹推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期由政策情结主导 [6] - 国内现货总体过剩，金川升水1750元，进口镍贴水400元，电积镍平水，高镍生铁每镍点涨10元，报收1092元/镍点 [6] - 技术上沪镍短期偏强震荡，可低买 [6] 锡 - 沪锡日内震荡，SMM现锡报39.12万，几乎平水交割月合约，日均线组合粘连，基本面中性 [7] - 印尼3月出口环增，但一季度累计出口量略低于去年同期，节前暂持中性看法，观望 [7] 碳酸锂 - 锂价上探，市场交投活跃，周末非洲马里锂矿扰动消息带动锂价走强 [8] - 库存上周增650吨至10.35万吨，下游库存降1150吨至4.45万吨，冶炼厂库存减500吨至1.84万吨，贸易商库存增1700吨至4.06万吨，贸易商信心改善 [8] - 上游冶炼厂库存紧张，澳矿最新报价2540美元，矿端报价强势，周度产量环比飙升，同比增速45%，技术上锂价涨势，低买为主 [8] 工业硅 - 工业硅盘面整理，SMM华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，较上周微抬50元 [9] - 盘面冲高后，北方产区硅企挂单套保积极性升温，现货端跟涨动力受限 [9] - 下游接货意愿淡，多晶硅板块个别产能计划降负检修，有机硅开工回落，再生铝合金开工承压，需求温吞 [9] - 新疆产区复产提量带动周度产量环比略增，4月供需基本平衡，现货缺乏向上动能，短期延续区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货延续弱势，前期高升水格局下仓单压力释放，盘面抛压显现，关注38000元/吨一线支撑有效性 [10] - 当前产业情绪偏弱，现货跟涨乏力，购销两端谨慎，价格低位，政策预期或反复发酵，短期宽幅震荡 [10]

核心观点 - 截至2026年4月24日当周，全球市场结束前两周同步反弹，表现分化，流动性外溢效应边际减弱[2] - 全球流动性环境仍偏宽松，但增量最宽松的时点或已过去，若地缘反复、美元回稳格局延续，A股可能进入震荡消化估值的阶段，市场风格面临再平衡压力[2] - 短期内各类资产观点排序为：权益 > 海外商品 > 债券 > 国内商品[2] 权益市场 - 当周全球权益市场表现分化，美元指数触底反弹导致前期支撑风险资产的跨境资金流入边际放缓[2] - 欧洲市场全面承压，欧元区STOXX50、法国CAC40、德国DAX周跌幅均超2%[8] - 美股道指收跌，亚太市场中台湾、韩国虽继续走高但波动率上升[2] - A股方面，创业板指、中证2000小幅收跌，恒生科技、恒生互联网科技业分别下跌2.79%和3.75%[8] - 新兴市场及成长风格反弹的持续性，很大程度上依赖于宽松的流动性环境能否延续[2] 商品市场 - **黄金**：短期受制于美元流动性难以进一步宽松，震荡格局或延续，但中长期滞胀对冲、美元信用重定价及全球央行持续购金构成支撑[2] - **铜**：短期受地缘反复扰动或维持震荡，供给端约束与新旧需求共振对基本面形成中长期支撑[2] - **原油**：地缘溢价消退叠加需求端负反馈显现，短期或高位震荡，进一步上行空间相对有限[2] - **国内商品**：或维持温和修复格局，黑色边际回暖但中游开工率有所回落，缺乏持续单边走强的基础[2] - **具体价格数据**： - NYMEX WTI原油现价94.88美元/桶，周度涨13.0%[15] - ICE布油现价105.88美元/桶，周度涨14.6%[15] - COMEX黄金现价4725.4美元/盎司，周度跌2.6%[15] - LME铜现价13289美元/吨，周度跌0.4%[15] - 国内螺纹钢现价3191元/吨，周度涨1.9%[16] - 国内焦煤现价1258.5元/吨，周度涨2.7%[16] 债券市场 - 当周全球主要债市走势分化，10年期中国国债利率下行3.61个基点至1.74%，美债10年期上行5个基点至4.31%[2] - 中美10年期利差倒挂程度加深至257个基点[19] - 在国内央行维持适度宽松、信贷与供给未超预期放量的前提下，长端中债具备配置价值[2] - 美债长端利率上行主要受降息预期降温及通胀预期边际抬升压制[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，据华尔街日报报道，伊朗对与美国谈判持开放态度但不放弃铀浓缩活动，美国寻求让伊朗暂停铀浓缩计划20年，鲍威尔任期临近尾声，美联储主席人选影响全球货币政策及金融环境，易造成美元指数涨跌[4] - 供给方面，中国硫酸出口禁令影响全球铜供应，加剧产量紧张预期，TC/RC费用下行，硫酸副产品收益上升使冶炼厂综合利润改善，矿山和贸易商下调精矿报价，硫酸荒或使国内硫酸数量增加，价格下行后冶炼厂额外收益下降或开启检修模式，海外铜供应匮乏，铜精矿及库存低位，TC/RC短期难回升，中长期预计维持负值，二季度是国内冶炼厂检修高峰期，硫酸价格有上涨预期，精炼铜产量预计下滑[6] - 需求方面，2026年3月电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨，+16.53%，金三银四旺季中游铜材制品开工率上升，铜表观需求增加，终端电网及新能源汽车等传统行业支撑刚性需求，虽房地产有拖累但降幅逐渐收窄，整体铜需求进入季节性旺季[6] - 综合来看，月内受中国硫酸禁令影响，铜供应紧张预期加剧，铜价大幅上行，海外地缘冲突缓和后美元指数月内整体下行，提振有色金属价格，宏观基本面共振使沪铜走强至此前高位震荡空间，下游高价接受度进入抵触区，限制铜价上涨区间，但供应端偏紧预期及低位库存现状下，盘面易涨难跌，预计五月以高位区间震荡为主，美伊冲突是行情风险点，若冲突持续发酵，盘面有大幅波动可能[6] 根据相关目录分别进行总结 铜供应端数据 铜精矿供给 - 2026年3月中国进口铜精矿及其矿砂263.0万吨，同比增加9.9%，环比增加13.8%；1 - 3月进口756.3万吨，同比增加6.6%，港口铜精矿库存低位，铜精矿延续紧张[16] - 艾芬豪矿业下调刚果民主共和国旗舰Kamoa - Kakula铜矿综合体产量指引，预计2026年阳极铜产量29 - 33万吨，较此前预期大幅下调；2027年产量38 - 42万吨，远低于此前规划[16] 冶炼厂费用 - 截止4月24日，我国现货粗炼费（TC） - 82.83元/干吨，RC费用 - 8.37美分/磅，TC/RC费用下行，硫酸副产品收益上升使冶炼厂综合利润改善，矿山和贸易商下调精矿报价，硫酸荒或使国内硫酸数量增加，供需宽松价格下行后，冶炼厂额外收益下降或开启检修模式，海外铜供应匮乏，铜精矿及铜库存低位，TC/RC短期难回升，中长期预计维持负值，二季度为国内冶炼厂检修高峰期，预计精炼铜产量下滑[19] 废铜供给 - 铜价上行后，废铜持货商捂货惜售，部分工厂受政策影响减产，市场流通货源减少，电解铜价格上行使精废价差走强，海外进口废铜不受政策影响更易被下游接受，高价铜限制下游采购情绪，市场交易量难放量，后续产业政策明晰后或改变废铜格局[24] - 2026年3月，我国进口铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增长35.5%，同比增长19.94%；1 - 3月累计进口量62.78万实物吨，累计同比增长9.72%，国内废铜货源偏紧，下游对进口废铜接受度高，预计废铜进口量保持高位运行[24] 精炼铜供给 - 3月铜产量受铜冶炼厂检修复产交错影响呈高位水平，后续硫酸价格见顶及冶炼厂检修增加，预计产量环比下滑，SMM数据显示3月国内电解铜产量120.6万吨，同比增长7.5%[28] - 中国5月起停止硫酸出口，影响全球铜供应，加剧产量紧张预期[28] - 2026年3月，中国电解铜进口量23.46万吨，环比增长53.33%，同比下降24.03%；出口量5.82万吨，环比下降25.60%，同比下降14.40%，中东局势使全球进出口贸易模式不稳定，海外出口因套利空间关闭减少，预计后续出口环比减少[28] 铜需求状况 表观需求 - 2026年3月电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨，+16.53%，金三银四旺季中游铜材制品开工率上升，铜表观需求增加，终端电网及新能源汽车等传统行业支撑刚性需求，虽房地产有拖累但降幅逐渐收窄，整体铜需求进入季节性旺季[35] 电网工程数据 - 一季度中国电网投资呈“双高增长”态势，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，带动产业链上下游投资超2500亿元；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，两大电网投资总规模达1674.5亿元，国家电网一季度完成配电网投资568亿元，占各级电网投资比重55%，完成新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50%，电网行业处于高速发展黄金期，是铜产业链上下游坚实刚性需求[39] 房地产基建数据 - 1 - 3月，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1 - 2月扩大0.1个百分点；住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点[44] - 1 - 3月，房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；住宅施工面积375465万平方米，下降12.1%；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%；住宅新开工面积7420万平方米，下降22.0%；房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%；住宅竣工面积6983万平方米，下降26.5%[44] 家电需求 - 2026年3月全国空调产量3455.3万台，同比增长6.1%；1 - 3月累计产量7458.4万台，同比增长3.8%；3月全国冰箱产量1093.9万台，同比增长13.8%；1 - 3月累计产量2722.4万台，同比增长9.4%；3月全国洗衣机产量1155.8万台，同比增长4.5%；1 - 3月累计产量3060.9万台，同比增长2.7%[47] 汽车/新能源汽车产业数据 - 1 - 3月新能源汽车产销累计完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42%[50] - 3月新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，环比分别增长77.3%和63.7%，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，新车销量占总销量的43.2%，3月新能源汽车出口37.1万辆，环比增长31.6%，同比增长1.3倍[50] 铜库存数据 全球各主要交易所铜库存 - 截至2026年4月24日，LME铜库存录得39.26万吨，环比上月+9.27%，同比去年+92.98%，COMEX铜库存录得60.63万短吨，环比上月+3.08%，同比去年+366.26%，关于精炼铜是否加征关税问题无定论，c - l价差波动，COMEX库存变化受C - L价差影响，整体全球库存环比去化[58] - 截至2026年4月24日，上期所电解期货铜库存录得11.20万吨，环比上月减少16.21万吨， - 59.13%，同比+160.78%，金三银四旺季叠加价格推涨刺激下游交易，铜库存迅速回落，利好盘面价格[62] - 4月23日上海、广东两地保税区铜现货库存累计3.48万吨，保税区库存维持去库趋势，周内部分货源清关进口至国内，冶炼厂长单出口货源到货入库，库存下降幅度有限[62]

市场整体表现 - 2026年4月27日，A股主要指数涨跌互现，上证指数收于4086.34点，上涨0.16%；深证成指收于14995.75点，上涨0.37%；创业板指收于3648.79点，下跌0.52% [1] - 两市合计成交额为25894.51亿元，较上一交易日减少524.08亿元 [1] 主力资金流向概况 - 当日沪深两市主力资金全天净流出149.06亿元，其中开盘净流出131.14亿元，尾盘净流出4.54亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金持续净流出，其中4月23日净流出额最大，达802.03亿元 [3] - 当日超大单资金净卖出74.33亿元，近五个交易日中除4月22日为净买入54.17亿元外，其余均为净卖出 [3] 各板块资金流向 - 当日沪深300板块主力资金基本持平，净流出0.01亿元；创业板主力资金净流出106.74亿元；科创板主力资金净流出18.79亿元 [4] - 从最近五个交易日看，创业板资金流出压力较大，累计净流出额显著 [4] - 当日尾盘，沪深300和创业板分别净流出3.84亿元和4.99亿元，科创板则净流入1.66亿元 [4] 行业资金流向 - 电子行业表现突出，涨幅达2.67%，主力资金净流入241.63亿元，为净流入最高的行业，立讯精密是资金流入较多个股 [6] - 机械设备、汽车、房地产和煤炭行业也实现资金净流入，金额分别为24.48亿元、13.38亿元、11.00亿元和10.28亿元 [6] - 有色金属行业资金净流出最多，达66.42亿元，尽管该行业指数上涨0.11%；医药生物、电力设备、食品饮料和银行行业资金净流出额也居前 [6] 个股机构资金动向 - 良信股份、深圳华强、通达股份位列机构净买入额前三，净买入额分别为1.84亿元、1.74亿元和1.47亿元，且股价均大幅上涨 [9] - 机构净卖出额较高的个股包括前沿生物（净卖出4.57亿元）、美诺华（净卖出1.11亿元）和博云新材（净卖出0.92亿元） [9] 机构最新评级与目标价 - 国投证券给予杭叉集团“买入”评级，目标价33.19元，较最新收盘价26.99元有22.97%的上涨空间 [10] - 华创证券给予快克智能“强推”评级，目标价54.45元，较最新价有12.85%的上涨空间；给予达梦数据“强推”评级，目标价324.79元，较最新价有24.44%的上涨空间 [10] - 中信建投给予东方财富“买入”评级，目标价30元，较最新收盘价19.98元有50.15%的上涨空间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨0.44%，各板块表现分化，黑色领涨，贵金属和有色下跌，短期各板块或震荡运行，受美伊局势、消费强度、成本等因素影响[1][2] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.44%，黑色领涨1.58%，能化和农产品分别上涨1.32%和1.08%，贵金属和有色分别下跌3.56%和0.2% [1][5] - 涨幅居前品种为燃料油、焦炭和棕榈油，跌幅较大品种为白银、苹果和铝 [1][5] - 商品市场20日平均波动率大幅下降，各板块品种均以降波为主 [1][5] - 上周全市场规模增幅放缓，仅有色和贵金属有小幅资金流出 [1][5] 展望 贵金属 - 美伊谈判无明确进展，战争前景和降息路径不确定性强，短期跟随相关信息震荡运行 [1] 有色 - 中东局势影响市场风险偏好但逐渐减小，供应短缺和运输成本上升形成支撑，价格高位压制下游采购，短期偏稳运行 [1] 黑色 - 螺纹表需环比回暖，产量小幅回升，去库加快，高炉复产节奏放缓，铁水产量下降，钢厂长假前有原料补库预期 [2] - 铁矿国内到港量反弹，港口库存去库，长协谈判有进展，部分品种流动性有改善预期 [2] - 焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面有拖累，短期震荡运行 [2] 能源 - 美伊谈判陷入僵局，石油运输量有限，美国原油库存意外增加，美伊局势再度紧张，油价短期高位宽幅震荡 [2] 化工 - 聚酯链上游偏强、需求疲弱，霍尔木兹海峡封锁，PX和PTA后市检修量大，PTA去库，节前下游或增加备货，短期震荡偏强 [2] - 沥青短期供需双弱，低供应、低库存支撑价格，相对抗跌 [2] 农产品 - 受中东局势影响，农产品种植成本抬升，后期大豆种植生长期需验证 [3] - 棕榈油中期关注厄尔尼诺天气影响，印尼B50生物柴油政策7月1日起强制实施 [3] - 豆油受益于美国生物柴油政策落地，表现偏强 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为 -1.88%至 -1.97%，规模合计3123.42亿元，份额变动0.18%，成交量变动 -15.24% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.52%，规模38.28亿元，份额变动0.35%，成交量变动 -0.75% [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率0.55%，规模29.10亿元，份额变动0.41%，成交量变动104.43% [38] - 大成有色金属期货ETF周收益率0.16%，规模67.94亿元，份额变动0.03%，成交量变动31.29% [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率 -4.01%，规模109.22亿元，份额无变动，成交量变动18.72% [38] - 商品ETF合计规模3367.96亿元，份额变动0.16%，成交量变动1.16% [38]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2026年4月27日A股市场的整体表现，指出市场主要指数涨多跌少，成交额较前一日有所缩量，并详细列举了领涨与领跌的行业及概念板块 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数涨多跌少，上证指数涨0.16%，收于4086.34点；深证成指涨0.37%，收于14995.75点；科创50指数涨3.76%，收于1508.38点；创业板指跌0.52%，收于3648.79点 [1] - **个股表现**：全市场个股涨多跌少，共有3277只个股上涨，2102只个股下跌，122只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市全天成交额合计25895亿元，较上一个交易日减少524亿元 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业涨多跌少，电子行业涨幅居首，达3.49%，美容护理、机械设备、商贸零售分别上涨1.75%、1.15%、1.12%；食品饮料、有色金属、钢铁行业跌幅居前，分别下跌1.85%、0.93%、0.91% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括覆铜板、半导体设备、GPU、中芯国际产业链、锂电电解液、电路板、半导体精选、半导体产业、智能音箱、国家大基金、机器视觉、HBM、模拟芯片、高送转、消费电子代工 [2]

公司业绩 - 2026年第一季度纯利为77.6亿元，同比增长97% [1] - 第一季度业绩符合美银证券预测 [1] 业务运营 - 铜业务贡献毛利约100亿元，占总产品毛利约63% [1] - 第一季度铜产量同比增长10%至18.8万吨，销量为18.2万吨 [1] - 公司维持2026年全年铜产量指引在76至82万吨不变 [1] 分析师观点 - 美银证券维持对洛阳钼业H股的“买入”评级，目标价为28港元 [1] - 成本通胀被认为是主要变数 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 公司2025年年报及2026年一季报业绩超预期，主要得益于完成对中孚铝业24%股权的收购，使归属于上市公司的电解铝权益产能提升至75万吨/年，同时电力成本下降及电解铝价格上涨共同驱动利润增长 [4] - 公司积极向下游高附加值领域延伸，推动多个新项目建设，并承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60%，2025年分红占归母净利润比例达43.37% [5][6] - 基于四川水电成本有望继续下降、权益产能提升及铝价中枢上移的预期，报告预测公司未来三年（2026-2028年）归母净利润将实现高速增长，分别为34.72亿元、43.29亿元和50.52亿元 [6] 财务与业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；归母净利润16.17亿元，同比增长129.83%；扣非归母净利润16.00亿元，同比增长169.82% [4] - **2025年第四季度**：实现营收64.36亿元，同比增长6.76%，环比增长6.22%；归母净利润4.30亿元，同比扭亏为盈，环比下降10.42% [4] - **2026年第一季度**：实现营收66.40亿元，同比增长32.23%，环比增长3.17%；归母净利润8.21亿元，同比增长256.61%，环比增长90.93% [4] - **分业务毛利贡献**：2025年铝加工业务贡献毛利16.41亿元，电解铝业务贡献毛利12.35亿元 [5] - **盈利能力提升**：2025年电解铝毛利率为16.75%，同比增加4.69个百分点；铝加工毛利率为11.39%，同比增加3.23个百分点；电解铝单吨盈利为3055元/吨，同比增加940元/吨；铝加工单吨盈利为2550元/吨，同比增加800元/吨 [5] - **成本控制**：电解铝单吨成本由2024年的1.54万元/吨下降至2025年的1.52万元/吨 [5] - **产量与价格**：2025年电解铝产量为40.52万吨，同比微降0.88%；铝加工产量为64.26万吨，同比下降5.16%。2025年铝价同比上涨4.01%，2026年第一季度铝价同比上涨17.36% [5] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为256.39亿元、265.88亿元、275.76亿元，同比增速分别为11.14%、3.70%、3.71% [6] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为34.72亿元、43.29亿元、50.52亿元，同比增速分别为114.68%、24.69%、16.71% [6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.87元、1.08元、1.26元 [6] - **估值水平**：以2026年4月23日收盘价为基准，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9.60倍、7.70倍、6.60倍 [6] 业务发展与项目规划 - 公司正积极推动多个下游高附加值项目，包括巩义汇丰年产15万吨UBC合金铝液项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期200万只轮毂协同升级项目等 [5] - 2026年电解铝权益产量将完全释放，预计仍有增长空间 [5] 股东回报 - 2025年度拟每10股派发现金红利1.75元（含税），合计派发现金红利7.01亿元 [6] - 公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60% [6]