市场表现与宏观背景 - 股指在连续四个交易日下跌后周五开盘前小幅走高 Gift Nifty期货显示Nifty 50指数将开于25,998.50点 高于前一交易日收盘价25,876.85点 [1] - 过去四个交易日 Nifty和Sensex指数分别下跌1.7%和1.8% 主要受美国可能进一步对印度商品加征关税的担忧影响 [2] - 分析师认为 在持续四日下跌后 基准指数可能在当前水平获得支撑并吸引买盘兴趣 [3] 关税与贸易政策 - 市场担忧源于美国总统暗示可能因印度购买俄罗斯原油而进一步提高对印度商品的关税 [2] - 美国已对印度进口商品征收高达50%的关税 印度正寻求与华盛顿敲定一项期待已久的贸易协议 [2] - 投资者正等待美国最高法院对特朗普时期关税合法性的裁决 若被裁定为“非法” 美国政府可能被迫向进口商退还近1500亿美元 [3] 资金流向 - 截至1月 外国证券投资者已出售价值约9亿美元的印度股票 此前在2025年录得创纪录的190亿美元资金流出 [4] 重点公司动态 - **信实工业** 作为运营全球最大炼油综合体的公司 表示如果销售被允许给非美国买家 将考虑购买委内瑞拉石油 [5] - **Bajaj Finserve** 宣布Bajaj集团已从安联SE收购其保险子公司23%的股份 交易金额为2139亿卢比（约合23.8亿美元） [5] - **BHEL** 从合资企业Bharat Coal Gasification & Chemicals获得价值540亿卢比的订单 [5] - **Venus Remedies** 其抗生素组合药物Ceftazidime和Avibactam在印度尼西亚获得上市许可 [5]

重组事件概述 - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商，中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [1] 重组战略意义与协同效应 - 重组可发挥航空煤油产业链一体化优势，降低供应成本，提升产业国际竞争力 [1] - 重组有利于加速产业链创新链融合发展，解决当前研发端、生产端与销售端、应用端分离导致的科技与产业脱节问题 [4] - 重组可结合中国石化的成品油研发技术优势和中国航油的市场供给端先导优势，有效促进航空燃料产业链创新链融合 [6] - 重组可加速航油产品提质升级，并为氢能在航空能源领域的研发应用及产业多元化发展提供想象空间 [6] 对绿色低碳转型的推动 - 重组有利于推动可持续航空燃料产业高质量发展，助力航空业绿色低碳转型 [8] - 航空业二氧化碳排放是交通领域减排最困难的领域，可持续航空燃料技术是公认的主要减排路线 [8] - 中国石化是亚洲第一家拥有生物航煤自主研发生产技术并实现商业化生产的企业，拥有国内首套生物燃煤生产装置 [10] - 重组后可加快可持续航空燃料技术研发、使用和持续迭代，探索覆盖产业上中下游的新型商业模式，提高国际竞争力，推动产业链高质量发展 [10] - 中国石化是我国最早拥有可持续航空燃料生产能力的企业，填补了国产可持续航空燃料在国产机型上的应用空白 [12] 行业需求与市场前景 - “十五五”期间，我国航空燃料预计需求年均增长4%左右 [3] - 预计到2030年，我国航空燃料需求将达到5000万吨左右，到2040年约为7500万吨 [3] - 国际航空运输协会数据显示，全球可持续航空燃料消费量预计在2025年达到600万吨，到2030年达1800万吨 [12]

银行：金融数据与流动性观察 - 预计12月新增贷款在0.8至1万亿元人民币左右，贷款增速约6.3% [5] - 预计12月社融增速约8.3%，政府债发行贡献度下降，信贷季节性放量与贷款核销提供支撑 [5] - 预计M2增速稳中有增，M1增速受春节错位及高基数影响表现相对一般 [5] 基础化工：PEEK与铝行业跟踪 - 截至2026年1月5日，国内电解铝价格达2.33万元/吨，创2022年3月以来新高 [5] - 铜铝价格比一度达到4.5，为2003年以来新高，部分领域铝代铜进程有望加速 [5] - 海外电解铝供给存在扰动，新产能扩产短期有限，2026年铝消费在新旧动能转换及新兴领域支撑下仍具韧性 [5] 中国海油：动态跟踪 - 公司已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系，是中国海洋能源开发的绝对主力军 [6] - 在海洋强国战略下，公司将实施增储上产攻坚工程，从油气增产、科技创新、新能源转型多角度助力发展，并向海洋经济价值链中高端迈进 [6] 中国石化：动态跟踪 - 回顾H股上市25周年历程，公司作为国内最大油气生产商之一和最大炼油企业，其稳健产量、庞大储备及全国网络构成国家能源安全可靠防线 [7] - 在“双碳”目标下，公司正从传统化石能源巨头转型为绿色转型的坚定实践者和引领者 [7] 双林股份：投资价值分析 - 公司深耕汽车零部件近四十年，通过收购将主业拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域 [8] - 自2023年起积极拓展丝杠业务，通过内部自研加外部并购形成产业链优势，设备加丝杠业务有望成为全新增长驱动力 [8] 毛戈平：战略合作点评 - 公司与全球最大消费品投资公司路威凯腾达成战略合作框架协议，涉及全球市场扩张、收购投资、资本结构优化及人才引进 [8] - 路威凯腾在打造全球美妆及个人护理品牌方面经验丰富，双方优势互补，助力毛戈平进一步迈向全球化 [8]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球能源（石油）市场、炼油行业、韩国股市、韩国宏观经济与汇率政策、香港房地产市场、美中关系与地缘政治、亚洲（台湾/韩国）企业盈利 * **公司/市场**：韩国Kospi指数、韩国工业股与国防股（如Rimex、韩国航空航天）、台湾与韩国企业、Latte House、香港房地产开发商（新鸿基地产、恒基兆业、长江实业、新世界码头和码头周）、委内瑞拉石油、亚洲炼油商（印度、韩国、中国部分炼油厂） 核心观点与论据 全球能源与炼油市场 * 委内瑞拉原油供应预计将增加，受制裁影响的20万桶/日缺口将逐步回归市场，未来12-18个月内总增量或达60万桶/日[2] * 委内瑞拉原油占全球供应约1%，其原油品质偏重，需特定复杂炼油厂（如美国墨西哥湾、台湾、韩国、印度及中国部分炼油厂）处理[1][2][3] * 当前委内瑞拉原油较基准油价存在高达20美元的大幅折价，为具备加工能力的炼油商直接增加5-6个点的收益[1][3] * 全球燃料市场供应紧张，因炼油产能无显著增长而消费量飙升，未来3-4年不太可能新增大型炼油产能[11] * 2026年炼油企业盈利可能上行8%至15%[11] 韩国市场与宏观经济 * 韩国股市表现强劲，2026年初Kospi指数突破4,500点，目前在4,600点左右，受科技板块（尤其是芯片）推动，过去几个月DRAM价格涨幅约四倍[1][4] * 看好工业股和国防类股票（如Rimex和韩国航空航天），并上调Kospi交易区间至4,100~4,800点[1][4] * 若美联储降息且美国消费稳定，汽车行业也将迎来积极态势[4] * 韩国政府出台多项外汇措施（如BOK MPS货币互换额度延期、激励措施），推动韩元汇率显著波动[5][6] * 预计2026年上半年经济将强劲反弹，下半年略有回落，基本面正在改善[6] * 为维持美元强势，需关注韩国央行新框架及相关公告，包括授权配置和对冲比率等方面的讨论[1][6] 香港房地产市场 * 香港房地产将迎来超级周期，2026年写字楼、零售和住宅三大细分市场预计将首次全部实现正增长[2][9] * 优先看好住宅>写字楼>零售物业板块，预计住宅板块将实现两位数增长，主要由于供应少、需求旺、可负担能力回到2011年水平，以及香港租金收益率优于内地[2][9] * 香港全面取消印花税（此前为30%，新加坡高达64%），刺激市场，投资者可购买多套公寓[2][10] * 房地产股票上涨驱动力：股价较资产净值（NAV）折让从70%收窄至50%，预计可进一步收窄至30%甚至20%，意味着股价有30%至40%的上涨空间[12] * 开发商当前及明年的利润率因确认过去低价售出项目收入而表现糟糕，但未来利润率正在改善，将在2027年至2028年体现清晰[2][13] * 购房建议：高端人群应继续租房（因无法获得正现金流），中端人群应买房（因租金上涨且抵押贷款利率下降）[13][14] 地缘政治与区域市场 * 2026年美中关系基调更具建设性，H200芯片获得许可，全年安排四场关键外交会议（如4月特朗普与习近平北京会晤、G20峰会等），市场情绪乐观[1][7] * 台湾和韩国的盈利预期保持强劲势头，预计2026年将实现稳健的拨备增长和盈利增长[2][8] * Latte House核心业务估值动态有望改善，尤其是在选举期间，需关注韩国、泰国及年底巴西选举的影响[2][8] 其他重要内容 * 韩国重点改革包括《商法典》修订、税收制度调整及资本市场法案修订等[4] * 散户投资者可能关注股息策略，但资金流入可能不足以影响指数，对个股或板块会有影响[4] * 观察到资金正从银行存款流向资本市场，但海外资金是否回流仍需观望[4] * 新任首席投资官（CIO）任命后，东元的投资委员会会议可能因MPAC新框架公告而提前举行（原定5月），这将成为推动东元进一步企稳的重要因素[6] * 委内瑞拉几乎没有新增基础设施建设，因此相关风险较低[11]

文章核心观点 - 印度宣布GDP突破4万亿美元并超越日本，但其经济成就存在统计口径差异与经济质量隐忧，同时正面临美国因政治选举目的而施加的贸易关税威胁，迫使印度在其依赖的廉价俄罗斯能源与对美贸易关系之间艰难平衡，这暴露了印度在全球大国博弈中战略自主空间收窄的困境 [1][3][12][31] 数字背后的虚实 - 印度政府宣称其GDP已达4.18万亿美元并超越日本，但这一“超日”是基于其财年制（2024年4月–2025年3月）的统计，在国际机构的日历年标准下，预计要到2026年才可能以4.51万亿美元小幅超越日本的4.46万亿美元 [3][5] - 印度经济质量存在落差，2024年人均GDP仅为2694美元，不到日本的1/12、德国的1/20，庞大的经济总量主要由14亿人口支撑 [7] - 印度财富高度集中，全国前200名富豪掌握近1万亿美元资产，相当于全国GDP的四分之一 [8] - 2025年卢比对美元贬值约5%，并在12月初创下历史新低，同时有外部机构质疑部分季度GDP增速可能被高估 [12] 关税不是能源问题，是选举工具 - 特朗普威胁对印度商品加征最高可达500%的惩罚性关税，表面是能源立场之争，实则是为转移美国国内政治危机、提振选情的外交操作 [12][13] - 2026年是美国中期选举年，共和党在众议院仅以218席对213席微弱领先，特朗普急需制造“外交胜利” [15] - 美国已于2025年8月以“间接支持俄罗斯”为由，对印度输美商品加征两轮各25%的关税，使总税率升至50%，导致第五轮美印贸易谈判搁浅 [20] - 市场对此反应迅速，2026年1月5日印度IT指数开盘下跌2.5% [22] 俄油便宜，但代价越来越高 - 自2022年俄乌冲突后，印度大幅增加俄罗斯原油进口，使其在进口结构中的占比从不足1%飙升至近40%，2025年11月进口量达770万吨，占当月总量的35.1% [23] - 俄罗斯原油因价格便宜、供应稳定、付款灵活而对印度极具吸引力，作为全球第三大石油进口国，能源成本直接影响其工业竞争力和民生通胀 [25] - 美国对俄罗斯石油巨头实施次级制裁后，印度最大私营炼油商信实工业从2025年10月起停止采购俄油 [27] - 受制裁影响，2025年12月印度俄油日进口量降至110万桶，为2022年12月以来最低，较11月腰斩 [29] - 印度国营炼油企业仍在通过非制裁渠道低调采购，显示其正在“规避风险”与“保障能源”之间走钢丝 [31] 大国博弈下的中小玩家困境 - 印度的“多向结盟”策略空间正在收窄，美国传递出必须选边站的明确信号，印度作为全球供应链中的加工者和能源消费大国，缺乏定价权与规则制定权，外部环境突变时易陷入被动 [31][33] - 印度的转向对俄罗斯构成打击，作为其海运石油最大买家，印度的撤离将加剧俄罗斯因价格下跌和出口受限而承压的财政压力 [35] - 美国以关税、制裁等手段干预他国内政的行为，正在加速全球多边体系的瓦解，引发国际社会对单边主义回潮的普遍焦虑 [37]

公司业绩指引 - 壳牌预计其第四季度炼油利润率约为每桶14美元 [1] 行业运营指标 - 炼油利润率是衡量炼油业务盈利能力的关键指标，壳牌提供的每桶14美元预期为行业提供了近期基准 [1]

2026年第一批成品油出口配额分配情况 - 商务部发放2026年第一批成品油出口配额总量为1900万吨，与2025年同期持平 [1] - 配额分配高度集中，国企占据绝对主导地位，中石化和中石油合计获得1376万吨，占总配额的72.4% [1] - 荣盛石化旗下子公司浙石化是唯一具备资质的民营炼化企业，获得成品油出口配额156万吨 [1] - 行业实行“资质+配额”管理模式，准入门槛高且管控严格 [1] 海外成品油市场供需与价格走势 - 2025年下半年海外成品油裂解价差大幅抬升，欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高 [2] - 价差走强原因包括：乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼厂加工量与柴油出口回落；美国炼厂关停133.7万桶/日及开工率下滑；欧洲炼厂不断退出导致海外炼能偏紧 [2] - 2025年11月，欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%、125%、92%；柴油价差最高41/33/48美元/桶，较年初分别上涨174%、93%、110% [2] - 根据IEA数据，2026年全球炼油净增长115万桶/天，主要来自中国（27万桶/天）和印度（约56万桶/天） [2] - 2027年-2030年全球炼能进入低速增长期，其中2027年增量仅9万桶/天 [2] - 机构预测2026年上半年海外成品油市场仍有望维持偏紧 [2] 荣盛石化核心竞争优势与盈利弹性 - 海外成品油裂解价差高位运行为中国成品油出口提供了高利润窗口，具备出口资质的企业将显著受益 [3] - 荣盛石化控股的浙石化拥有4000万吨/年炼化一体化产能，是全球最大单体炼厂，成品油设计产能达1366万吨/年 [4] - 公司通过四大维度构建盈利护城河：原油成本与库存精细化管理、税制合规与出口配额动态调节、规模一体化运营及副产品增值、全球化布局 [4] - 成品油出口享受9%的增值税退税且免征消费税 [4] - 公司成品油出口配额稳定在350万吨/年左右，可根据国内外市场价差灵活选择出口种类与规模以实现效益最大化 [4] 硫磺业务成为重要利润增长点 - 浙石化拥有121万吨/年的硫磺设计产能，居全国前三 [5] - 硫磺价格自2024年下半年开启上涨周期，截至2025年12月23日，华东市场液体硫磺价格为3610元/吨，固体硫磺价格为3815元/吨，较年初分别上涨127%和141% [5] - 若以单吨硫磺售价3800元，单吨成本1000元以内测算，公司该业务或将取得34亿元毛利润，有效增厚整体盈利 [5] 行业景气度与公司前景展望 - 荣盛石化所属行业处于景气度逐步改善阶段，炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长 [5] - 公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复 [5]

亚洲炼油商采购美国原油 - 一家韩国炼油商采购了约200万桶美国西德克萨斯轻质原油与米德兰原油，计划于4月到货 [1] - 该韩国炼油商的采购价格较迪拜基准价溢价3.50至4美元/桶 [1] - 日本炼油商太阳石油公司购入了4月交付的美国西德克萨斯轻质原油 [1] 采购价格与市场动态 - 日本太阳石油公司的采购价格较迪拜基准价溢价4至4.50美元/桶 [1] - 本周早些时候，已有一家韩国炼油商采购了4月交付的美国原油 [1]

中国A股市场开盘表现 - 1月8日三大指数集体低开，沪指低开0.20%报4077.72点，深成指低开0.42%报13971.89点，创业板指低开0.63%报3308.74点 [1] - 板块方面，有色·锌、航天系、有色·钴等板块指数跌幅居前 [1] - 开盘时上证指数成交金额为96.55亿元，深证成指成交金额为150.90亿元，创业板指成交金额为54.66亿元 [2] 外盘市场动态 - 美股三大股指走势分化，道指跌466.00点，跌幅0.94%，报48996.08点；纳指涨37.10点，涨幅0.16%，报23584.27点；标普500指数跌23.89点，跌幅0.34%，报6920.93点 [3] - 标普500和道指盘中触及历史新高后回落，金融股如摩根大通、黑石集团下挫拖累指数，而英伟达和Alphabet逆势走强推动纳指上涨，显示资金回流AI相关股票 [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.58%，满帮跌超7%，腾讯音乐跌超5%，贝壳、网易等跌超3% [3] 商业航天产业前景 - 商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破下有望进入新纪元，涉及遥感应用、卫星测运控、CAE仿真/卫星测试、星际传输处理模块等信息化环节，并关注太空算力新场景 [4] - 当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期，海外成功关键在于政策、技术与商业模式协同驱动，如美国通过立法、NASA采购与监管松绑实现低轨民营化 [4] - 技术层面，可回收火箭、模块化卫星制造及在轨服务等降本增效技术是产业规模化核心，商业模式上可参考SpaceX全产业链闭环盈利和Planet Labs数据订阅服务 [4] 能源领域结构性机会 - 预计2026年全球原油市场将进入供应过剩周期，国际能源署预计过剩规模达384万桶/日，油价中枢系统性下移 [5] - 结构性机会正从“油价”转向“公司”，炼油端裂解价差高位运行、美国页岩油在60美元附近展现产量韧性、以及LNG扩张与电力需求推动天然气并购升温构成核心受益方向 [5] 量子科技产业投资 - 量子科技产业正从实验室研发迈向产业化应用，发改委表示要推动其成为新的经济增长点 [6] - 当前投资应聚焦技术壁垒高、商业化路径清晰的上游核心部件与中游系统集成环节，卡位关键核心公司和产业链 [6] 资金流向与资产配置 - 看好保险需求增量，尤其是银保渠道转化，分红险稳健收益具备稀缺性，银行财富管理转型有望带动产品增量，年初保险开门红趋势印证保费收入有望同比多增 [7][8] - 银行理财增速预计为8-12%，但需关注平滑估值整改后的净值波动压力 [8] - 低利率环境与资本市场改革深化有望提升固收+产品性价比，基金销售费改保障个人持有债基流动性 [8] - 私募基金景气度有望延续，受益于实体投资减弱带动私行业务景气度、量化私募赚钱效应等 [8] - 定存流动性补偿降低后，货币基金的配置需求也有望延续 [8]

国务院常务会议部署节能降碳工作 - 会议明确更高水平更高质量做好节能降碳工作 加大统筹力度 锚定总体目标 因地制宜推进 在经济发展中促进绿色转型 在绿色转型中实现更好发展 [1] 节能降碳工作成效与现状 - 中国节能降碳工作进入系统推进 重点突破新阶段 以年均3.3%的能耗增速支撑了年均6.1%的经济增长 [1] - 绿色产业成为经济增长新动能 中国建成全球规模最大 体系最完整的新能源产业链 为全球提供80%的光伏组件和70%的风电装备 [1] - 节能降碳工作需因地制宜 不能搞“一刀切” 需结合不同区域发展阶段 经济结构和优势禀赋精准施策 [1] 产业绿色转型路径 - 坚持增量和存量并重 一方面大力发展绿色低碳产业 如围绕丰富风力资源发展风电全产业链 另一方面淘汰落后低效产能 深入推进重点行业节能降碳改造 [2] - “十四五”以来 钢铁 水泥 炼油 乙烯等行业能效标杆产能占比平均提高6个百分点 [2] - 需打好政策“组合拳” 完善投资 价格 财税 金融等政策 持续健全节能制度体系 [2] 重点领域节能降碳措施 - “十四五”时期 算力设施用电量每年增长近20% 年用电量超过2500亿千瓦时 成为快速增长的重点用能领域 [2] - 需加强新建算力项目源头把关 强化节能降碳审查评价 从源头提升绿色低碳水平 [2] - 需加大存量算力设施改造力度 优化结构 并强化余热资源回收利用 推动应收尽收 能用尽用 [2] 市场化机制建设 - 需进一步优化碳排放权 用能权 用水权 排污权等绿色要素的市场化配置机制 [3] - 推动更多行业纳入配额管理 通过市场力量倒逼高耗能 高排放产能有序退出 [3] - 为绿色技术创新和产业升级创造更有活力的制度环境 [3]