适老化产品创新与推广 - 山东青岛企业和机构为老年人设计优质便捷安全产品 包括运用生命体征监测技术的智能床 可监测心率呼吸等数据[1][4] 以及防倾倒防溜坡可紧急呼救的智能轮椅[6] - 适老化创新产品体验中心划分出行健康卫浴睡眠康复等多个区域 提供智能轮椅智能卫浴制氧机等居家安全日常照护解决方案[7] 青岛市共设立205家体验中心 其中不少设在镇街道综合养老服务中心方便老年人就近体验[9] 政府补贴政策支持 - 青岛市2025年7月出台消费品以旧换新居家适老化改造实施细则 面向60周岁及以上老年人提供补贴 每人最高补贴额度达15000元[11] - 青岛市公开遴选首批28家企业及993款补贴产品 涵盖地面改造卧室改造如厕洗浴设备改造智能辅助产品等多类别[13] - 山东省将居家适老化改造纳入2025年消费品以旧换新国补范围 济南市配套政策规定60周岁及以上老年人购买适老化产品可享受单件最高30%价格补贴[22] 适老化教育体验服务 - 山东济南老年大学开设适老产品使用课程 手把手教授老年人使用适老设施[16] - 现代生活体验课堂展示带滑轮餐椅遥控智能床垫助起沙发等科技适老化产品[18] 该课堂由济南老年人大学与民政部门联合打造 通过具体场景体验舒适方便安全的适老化居住环境[20] 公共设施适老化改造 - 上海闵行区2025年6月将敬老爱老公交线路增至10条 配备轮椅固定区车内车外紧急呼叫按钮敬老服务箱等设施 精准对接医院社区卫生服务中心及老年社区[26] - 公交站台拆除台阶方便轮椅婴儿车进出 闵行区完成200多座公厕适老化适幼化改造 加装全覆盖防滑扶手[28] - 普陀区首创长者友好商场 服务台专设长者服务岗配备血压仪血糖仪除颤仪及培训志愿者 组织老友记俱乐部开展手机剪辑手作课堂等活动 并推出工作日老友聚特惠套餐带动商户销售额增长[30]

财务业绩 - 25Q2营收7亿元同比减少4% [1] - 25Q2归母净利润0.6亿元同比增长52% [1] - 25Q2扣非归母净利润0.6亿元同比减少9% [1] - 25H1营收15亿元同比持平 [2] - 25H1归母净利润1亿元同比增长24% [2] - 25H1扣非归母净利润1.1亿元同比减少8% [2] 产品创新 - 全球首创睡眠智能体"AI小舒"于2025年3月21日正式投放市场 [2] - AI小舒通过算法创新和医疗资源整合实现从被动监测向主动健康管理的跨越式升级 [2] - 公司在2025年1月CES展会上向全球展示智能床创新成果 [3] 产能与项目建设 - 年产400万张智能电动床总部项目（二期）内部装修有序推进 [4] - 研发中心及生产配套厂房预计2025年底前投入使用 [4] 全球化战略 - 首尔西涯路店于2025年5月26日开业 系海外第二家门店 [4] - 海外门店选址核心商圈以触达更广泛消费者群体 [4] - 公司积极布局海外工厂应对美国关税政策变化 [2] 市场拓展策略 - 加速拓展国内市场寻求新增长点 [2] - 通过智能床+健康生态解决方案提升用户体验 [4] 盈利预测调整 - 2025年预计营收31亿元（原预测33亿元） [5] - 2026年预计营收34亿元（原预测36亿元） [5] - 2027年预计营收39亿元（原预测40亿元） [5] - 2025年预计归母净利润2.0亿元（原预测2.0亿元） [5] - 2026年预计归母净利润2.2亿元（原预测2.3亿元） [5] - 2027年预计归母净利润2.6亿元（原预测2.8亿元） [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 核心观点 - 公司2025H1营收/归母净利润/扣非净利润达16.81/4.32/4.29亿元，同比增长39%/51%/67%；2025Q2分别为9.09/2.38/2.43亿元，同比增长40%/45%/68% [2][6] - 营收端Q2延续40%高增长，强α持续兑现；盈利端在高利润率基础上再提升，主因产品结构优化、供应链降本及费用控制 [2][13] - 产品差异化优势推动店中店快速拓展（2025Q1超500家），品牌建设加速有望强化竞争力 [13] - 全球化布局（美国收入占比92%）及拓品类（智能床、躺椅）为未来增长核心抓手 [8][13] - 预计2025-2027年归母净利润约9.8/12.2/15.3亿元，对应PE为22/17/14倍 [13] 财务表现 - 2025H1毛利率/扣非净利率显著提升，Q2同比+6.3/+4.4pcts至39.4%/26.7% [13] - 经营口径利润率（毛利率扣除三费）同比提升7.4pcts [13] - 2024年功能沙发出厂均价同比增长16%，2025H1高附加值产品占比延续升势 [13] - 中期分红1.1亿元 [13] 业务进展 - 客户结构优化：Top10客户中9家交易额同比增长（增幅10%-358%），其中3家增幅超100%，2家为2024年新增合作 [13] - 渠道拓展：合作全美top100家具零售商数量从2023A/2024A的35/49家增至2025H1的53家 [13] - 越南产能优势：对美关税仅20%，低于其他地区，且产能基本覆盖对美收入 [13] - 新业务布局：智能床收入占比8%，招募4位美国销售VP级高管推进MotoSleep业务 [13] 行业与市场 - 美联储降息周期预期明确，耐用品需求有望底部修复 [13] - 公司在美国功能沙发市场份额约中高个位数，较龙头La-z-boy仍有一倍提升空间 [13]

核心观点 - 公司2025年上半年在海外关税政策压力下实现营业收入和净利润增长 展现出经营韧性 [2] - 公司构建"监测-分析-干预"全链路数字睡眠服务体系 通过智能床提供定制化睡眠解决方案 [3] - 境外销售占比超90% 其中北美市场为主 同时积极开拓欧洲、日韩、澳洲及国内市场 [4] 市场布局 - 国内市场通过自主品牌"舒福德"布局 线下门店突破200家 并拓展养老机构、酒店、月子中心等场景 [1][3][4] - 海外市场与国际头部床垫厂商泰普尔丝涟(TSI)、舒达席梦思(SSB)保持稳定合作 同时开拓零售与线上渠道 [2][4] - 前五大客户销售收入占比68.26% 其中两大核心客户需求稳定并续签多年供货协议 [4] 供应链体系 - 越南平福工厂进入试运行阶段 墨西哥工厂自2020年稳定运营 形成中越墨三地柔性供应链 [2] - 根据市场订单需求逐步释放海外工厂产能 实现对国际市场的灵活供给 [2] 技术研发 - 与西湖大学合作开展阿尔茨海默病及青少年睡眠研究 与哈工大共建智能睡眠联合实验室 [4] - 设立2亿元数字睡眠产业基金 已推动两款产品获Ⅱ类医疗器械注册证 [4] - 研发聚焦脑电信号分析、非接触传感技术及人工智能睡眠干预 [4] 产品战略 - 智能床产品主要面向中高端市场 搭载自研传感器实现数字化睡眠服务 [3] - 医疗器械注册认证仍在申请中 计划通过全渠道协同策略推动医疗消费化落地 [2] - 基于高频波段的睡眠诱导系统与睡眠呼吸事件监测装置已获医疗器械认证 [4]

核心观点 - 麒盛科技因海外收入承压转向国内市场拓展"舒福德"品牌，但独家经销权授予资不抵债且缺乏经验的上海舒福德，导致应收账款大规模逾期并计提巨额坏账准备，对净利润产生显著负面影响[3][5][8][10][13] - 公司仍计划2025年向上海舒福德扩大供货至1.6亿元，可能进一步加剧财务风险[3][12] - 实控人唐国海通过复杂资金安排支持上海舒福德设立，但合作方赵沄峰缺乏行业经验且快速退出，反映战略执行存在重大瑕疵[5][7] 国内市场拓展战略 - 2022年起以"舒福德"品牌开拓国内智能床市场，该市场渗透率极低属蓝海领域[3] - 2023年7月将独家经销权授予新成立的上海舒福德，协议要求2023年末完成2亿元销售额目标否则取消权限，但未达标后仍维持合作[5][11][12] - 上海舒福德2023-2024年累计亏损近1亿元，2024年净资产-6979万元，2025年4月进一步恶化至-1.12亿元[8][9][13] 财务风险暴露 - 截至2024年末对上海舒福德应收账款余额9478.67万元中逾期6690.49万元，其他应收款2026.35万元全部逾期[10] - 单项计提坏账准备8705.02万元（含应收账款6678.67万元），导致2024年归母净利润下滑24.13%[10] - 2025年4月应收账款逾期金额增至9716.46万元，占总额1.12亿元的86.7%，5月末仅回款150万元[13] 关联交易数据 - 2024年向上海舒福德销售产品8304.86万元，占关联交易总额17,050万元的48.7%[4][10] - 上海舒福德2024年营收1.44亿元但销售费用高达1.49亿元，成本费用率超过100%[8][9] - 2025年计划向上海舒福德销售1.6亿元，较2024年实际销售额增长92.6%[3][12]

作为智能家居中的重要品类，近年来，智能床市场需求迅速增长。然而，由于此前缺乏统一的国家标 准，智能床行业存在概念混淆、产品质量参差不齐等问题。 行业规范：智能床首部国家级技术规范 2025年8月1日，由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会联合发布的《智能床》国家标准 （GB/T 45231-2025）正式实施。作为我国智能床领域的首部国家级技术规范，该标准填补了行业长期 以来缺乏统一技术依据的空白，为智能床的设计、生产、质检提供了权威指引，将有力推动智能家居产 业向高质量发展迈进。 该标准由上海市质量监督检验技术研究院牵头，联合爱梦智能睡眠集团、喜临门、慕思、顾家家居、丝 涟床具（上海）等52家产业链头部企业共同起草，覆盖从材料研发到终端服务的全链条，确保标准的科 学性与实用性。 产业影响：加速行业洗牌与升级 过去几年间，智能床的国内市场规模呈现快速扩张态势。相关数据显示，2017年，我国智能床市场规模 为14.7亿元。预计到2026年，我国智能床需求总量将增至179.5万张，市场规模扩大到39.9亿元。部分头 部品牌，智能床产品市场接受度已经非常高，据媒体报道，爱梦集团旗下舒达品牌，在部分一二线城市 ...

行业跨界趋势 - 多家软体家居企业选择通过开设酒店进行跨界尝试，向下游领域拓展[1] - 左右家居在深圳开设首家"左右幸福酒店"，定位中端，共156间房，定价300-500元[1] - 梦百合在上海开设首家"梦百合0压酒店"，共119间房，所有客房配备零压智能床[1] - 慕思股份早在2016年已开设健康睡眠酒店，目前仅7家门店[6] 企业战略布局 - 左右家居董事长表示这是从家居领域延伸到酒店领域的尝试，被视为向生活方式服务商转型的标志[1] - 梦百合董事长计划未来开设2000家0压酒店，打造集酒店功能、体验、销售为一体的空间[3] - 梦百合酒店业务由董事长持股85%，公司持股15%，更偏向董事长个人业务[3] - 左右幸福酒店和梦百合0压酒店均将酒店作为产品展示和销售渠道，客房家具可扫码购买[3] 商业模式创新 - 梦百合酒店内设"0压家居馆"，集中展示智能床、床垫、枕头、沙发等产品，实现"体验即可购"[3] - 左右幸福酒店植入"绿色优品"芯片，实时采集用户睡眠数据用于研发[3] - 行业专家认为家居企业通过场景化销售产品将是未来趋势[7] 行业合作与竞争 - 梦百合曾与锦江国际、首旅如家、亚朵集团、华住集团等酒店合作，提供"零压房"产品[5] - 2023年梦百合起诉华住集团，同时华住推出自有品牌M3记忆枕，显示双方互相渗透[6] - 左右家居2021年与锦江酒店旗下郁锦香酒店合作，提供家具陈列、软装应用等服务[6] 发展前景评估 - 行业专家认为目前两家企业的酒店房间数量不足，难以判断模式是否可复制[7] - 梦百合和左右家居的酒店业务仍处于样本尝试阶段，尚未形成标准化品牌体系[7] - 家居企业与酒店存在深度协同性，但能否成为新增长点尚待观察[7]

电动汽车供电设备和传导充电系统安全要求 - 8月1日起实施一批重要国家标准 包括电动汽车供电设备和传导充电系统安全要求 智能床 燃气-蒸汽联合循环发电机组单位产品能源消耗限额 轿车翻新轮胎 应急避难场所通用技术要求等 [1] - 《电能存储系统用锂蓄电池和电池组安全要求》(GB44240-2024)强制性国家标准规定了电能存储系统用锂蓄电池和电池组的安全要求 适用于电能存储系统用锂蓄电池和电池组 [1] - 标准的实施有利于提高电能存储系统用锂蓄电池和电池组的安全性能 减少安全事故的发生 [1] 宠物服务系列国家标准 - 《宠物诊疗机构诊疗服务指南》(GB/T45295-2025)推荐性国家标准提供了宠物诊疗机构中科室设施设备配置和环境条件的建议和服务指导 适用于宠物诊疗机构的诊疗服务 [2] - 《宠物经营场所环境清洁与消毒指南》(GB/T45204-2025)推荐性国家标准提供了宠物经营场所环境清洁与消毒的制度管理 基本规则 准备工作 实施过程及特殊情况的指导 适用于宠物店 宠物游乐场 宠物诊疗机构 宠物培训机构 宠物展等宠物经营场所 [2] - 标准的实施将规范宠物诊疗服务 有利于提高宠物经营场所环境清洁与消毒水平 提升服务质量 促进宠物诊疗行业健康发展 [2]

2025年8月起施行 全国新规 现金买黄金 超过10万元需上报 《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办 法》8月1日起施行。客户单笔或者日累计金额人民币10万 元以上 (含10万元) 或者等值外币现金交易的,从业机构 应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗 钱监测分析中心提交大额交易报告。 新版职业病分类和目录实施 职业病病种增至12大类135种 新版《职业病分类和目录》8月1日起实施。职业病病种由 原来的10大类132种调整为12大类135种,其中新增职业 性肌肉骨骼疾病、职业性精神和行为障碍2类。 推进政务数据 安全有序高效共享利用 《政务数据共享条例》8月1日起施行。对于无条件共享类 的数据,相关的部门在收到使用申请后,要在1个工作日 内作出是否同意共享的答复;对于有条件共享类的,应在 10个工作日内作出答复。 中药饮計 强制标注保质期 依据《中药饮片标签管理规定》，自8月1日起，中药饮片的 内、外标签须标注保质期等信息。保质期由中药饮片生产 企业自主研究确定,8月1日之前使用原有的包装、标签生 产上市的中药饮片可以继续销售、流通至使用完为止。 规范关键信息基础设施 商用密码便用 《 ...

关于非标审计意见及关联方追加认定 - 公司财务报告审计意见为带强调事项段的无保留意见，强调事项涉及对上海舒福德的应收款项面临损失风险并计提坏账准备 [1] - 截至2024年末，公司对上海舒福德的应收账款余额9,478.67万元、其他应收款余额2,026.35万元，分别计提坏账准备6,678.67万元和2,026.35万元 [1] - 上海舒福德于2023年设立，拥有上市公司"舒福德"品牌在国内市场的独家经销权，基于实质重于形式原则被追加认定为上市公司关联方 [1] - 2024年度公司与上海舒福德日常关联交易合计8,080.92万元，预计2025年交易规模将进一步增长 [1] 上海舒福德股权结构及历史沿革 - 截至2024年12月31日，上海舒福德股权结构为上海撬心企业管理有限公司100%持股 [3] - 上海舒福德由赵沄峰和上海撬心共同出资设立，赵沄峰认缴1,500万元于2023年9月完成出资，上海撬心认缴1,500万元于2024年3月完成出资 [3] - 赵沄峰于2024年6月将所持股权全部转让给上海撬心，转让价格为原价1,500万元 [5] - 赵沄峰出资资金来源于瑞海机械的拆借款，已于2024年7月归还 [6] 上海舒福德与上市公司的业务关系 - 公司与上海舒福德签订独家经销协议，授权其在中国大陆地区独家推广运营"舒福德"品牌产品 [10] - 2024年公司向上海舒福德销售智能床、床垫等收入7,349.44万元，2025年1-4月销售1,362.40万元 [14] - 上海舒福德2024年度营业收入14,419.27万元，但净利润为-8,083.95万元，处于亏损状态 [19] - 公司销售给上海舒福德的产品定价参考母公司销售给国内子公司的定价方法，与第三方销售价格基本持平 [20] 应收账款及其他应收款情况 - 截至2024年末，公司对上海舒福德的应收账款余额9,478.67万元，其他应收款余额2,026.35万元 [24] - 应收账款中6,690.49万元已逾期，其他应收款全部逾期 [26] - 基于上海舒福德净资产为-6,979.62万元的财务状况，公司预计应收款项可收回金额为2,800万元，计提坏账准备8,705.02万元 [27] - 上海舒福德目前仍处于市场培育期，运营资金主要用于渠道建设、品牌推广等战略性投入，导致资金周转压力较大 [27] 在建工程项目情况 - 2024年末公司在建工程账面余额6.41亿元，同比增长105.04% [35] - 主要在建项目包括年产400万张智能床总部项目二期(工程进度58%)、三期(24%)和越南新工厂项目(58%) [36] - 智能床二期项目原计划2024年底完工，因工程结构复杂及周边配套设施未完善，预计延期至2025年底 [37] - 越南新工厂受雨季影响，完工时间从原计划的2024年9月推迟至2025年5月 [38]