股价表现 - 11月13日公司股价上涨5.74%，报收13.81元/股，成交金额5764.02万元，换手率1.81%，总市值33.14亿元 [1] - 公司股价已连续9个交易日上涨，区间累计涨幅达6.87% [1] 公司基本面 - 公司主营业务为烘焙食品的研发、生产与销售，销售商品收入占总收入的95.98% [1] - 其他收入来源包括储值卡不会被使用的收入（2.88%）、特许权使用费收入（0.57%）、加盟费收入（0.33%）及其他收入（0.24%） [1] 机构持仓动态 - 大成景恒混合A（090019）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有113.64万股，占流通股比例0.47% [2] - 该基金在11月13日单日浮盈约85.23万元，在连续9天上涨期间累计浮盈95.46万元 [2] 相关基金表现 - 大成景恒混合A今年以来收益率为45.5%，在同类8145只基金中排名1258位；近一年收益率为38.28%，在同类8059只基金中排名1187位 [2] - 该基金自2012年6月15日成立以来，累计收益率达388.56% [2]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中股价下跌2.05%至14.33元/股，成交额1.66亿元，换手率5.68%，总市值28.78亿元 [1] - 当日主力资金净流出221.78万元，其中特大单净买入37.92万元，大单净卖出259.69万元 [1] - 公司今年以来股价上涨16.75%，近5个交易日上涨5.99%，近20日上涨17.27%，近60日上涨4.75% [2] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为8月20日，龙虎榜净卖出5166.33万元 [2] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入3.77亿元，同比减少6.23%，归母净利润101.96万元，同比大幅减少97.15% [2] - 主营业务收入构成为：麻花产品占比64.96%，外采食品16.19%，糕点及方便食品12.65%，OEM产品5.16%，其他1.03% [2] - A股上市后累计派现3.10亿元，近三年累计派现9850.03万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.40万，较上期减少11.27%，人均流通股5911股，较上期增加12.70% [2] 公司概况与行业属性 - 公司全称为天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司，成立于1994年9月20日，于2016年11月18日上市 [2] - 主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品，概念板块包括休闲食品、微盘股、小盘、QFII持股、预制菜等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）退出公司十大流通股东之列 [3]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级：强于大市 [1] 核心观点 - 白酒行业业绩大幅下滑，步入快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策有望催化需求弱复苏，行业处于估值低位，悲观预期充分，底部愈发清晰 [3] - 头部酒企提高分红比例优化股息率，筹码结构改善，配置吸引力提升，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [3] - 黄金税收新政实施，对标准黄金交易实行差异化增值税管理，具备上金所会员资格、品牌溢价能力强、产品结构偏向高毛利品类的公司在税制下竞争优势更明显 [4] - 大众品板块建议聚焦高景气成长主线，关注有新品和新渠道催化的赛道，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [5] 行业表现与市场跟踪 - 本周（11月3日至11月7日）食品饮料行业指数下跌0.56%，表现弱于上证指数（上涨1.08%），在31个申万一级行业中排名第27位 [4] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（上涨2.26%）、烘焙食品（上涨1.69%）、肉制品（上涨0.83%）、零食（上涨0.56%）、调味发酵品（上涨0.37%）、乳品（下跌0.38%）、保健品（下跌0.46%）、啤酒（下跌0.66%）、白酒（下跌0.84%）、其他酒类（下跌0.96%）、软饮料（下跌1.20%） [4] - 个股涨幅前五：安记食品（上涨13.87%）、惠发食品（上涨13.07%）、巴比食品（上涨11.32%）、欢乐家（上涨7.24%）、桂发祥（上涨6.64%） [4] - 个股跌幅前五：金字火腿（下跌6.22%）、酒鬼酒（下跌5.77%）、交大昂立（下跌5.54%）、古今贡酒（下跌5.43%）、百润股份（下跌4.33%） [4] 白酒行业动态 - 贵州茅台启动第二轮注销式回购，金额15-30亿元，价格上限1887.63元/股，期限6个月，同时宣布中期分红每股23.957元（含税），合计约300亿元，加上2024年度分红346.71亿元，2025年累计分红将达646.72亿元 [4] - 贵州省推动白酒行业从“卖酒”向“卖生活方式”转变，提出实施“白酒+”产业融合行动，引导产业向文化体验产业升级，拓展产业边界和消费场景 [4] 黄金行业政策影响 - 黄金税收新政核心变化：投资性用途黄金销售环节改为开具普通发票，购买方无法抵扣进项税；非投资性用途从“即征即退+专票”改为“免税+普票”，进项税按6%计算抵扣 [4] - 税改影响：投资金业务方面，非会员单位采购成本上升，需求或转向头部企业；金饰品业务方面，非会员公司采购成本上升，短期业绩承压，但高附加值品类占比较高的企业成本传导能力更强 [4] 投资建议 - 白酒行业建议关注批价稳定、护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [3] - 大众品板块建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [5]

股价表现与交易数据 - 11月10日盘中股价上涨2.64%至14.01元/股，成交额1.39亿元，换手率5.02%，总市值28.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出155.82万元，特大单和大单买卖金额分别为买入109.54万元、卖出621.46万元以及买入1904.53万元、卖出1548.44万元 [1] - 公司股价今年以来上涨14.14%，近5日、20日、60日分别上涨9.45%、16.46%、24.64% [2] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为8月20日，龙虎榜净买入额为-5166.33万元，买入总计6084.71万元（占总成交额5.24%），卖出总计1.13亿元（占总成交额9.68%） [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售，麻花产品是核心收入来源，占比64.96% [2] - 2025年1-9月实现营业收入3.77亿元，同比减少6.23%，归母净利润101.96万元，同比大幅减少97.15% [2] - A股上市后累计派现3.10亿元，近三年累计派现9850.03万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.40万，较上期减少11.27%，人均流通股5911股，较上期增加12.70% [2] 公司概况与市场属性 - 公司成立于1994年9月20日，于2016年11月18日上市 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品，概念板块包括微盘股、小盘、休闲食品、QFII持股、国资改革等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中诺安多策略混合A（320016）已退出 [3]

公司动态 - 丹麦蓝罐曲奇在第八届中国国际进口博览会丹麦国家馆亮相 [1] - 该品牌已连续第八次参加进博会 [1] - 重点展示了其"丹麦蓝罐曲奇908g"产品 [1] 品牌历史与定位 - 品牌自1933年以来始终坚持在丹麦进行烘焙，再出口到世界各地 [1] - 产品以金黄松脆的质地和黄油味而闻名 [1] - 品牌于20世纪80年代进入中国市场 [1] 市场策略与展望 - 品牌在中国市场持续拓展礼赠、下午茶等多元消费场景 [1] - 公司代表称进博会是连接全球品牌与中国市场的重要桥梁 [1] - 未来将以更开放的姿态推动品牌创新与文化交流，成为连接中丹文化的美味纽带 [1]

公司基本信息 - 深圳小禾麦麦烘焙有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈紫铭 [1] - 公司注册资本为50万元人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括食品销售（仅销售预包装食品）和食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1] - 一般经营项目还包括互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 许可经营项目包括食品销售、小餐饮、小食杂、食品小作坊经营以及餐饮服务 [1] - 许可经营项目需经相关部门批准后方可开展 [1]

公司基本信息 - 公司名称为万载县米哆哆蛋糕店，属于个体工商户 [1] - 法定代表人为徐强 [1] - 注册资本为8万元人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品销售和餐饮服务 [1] - 一般经营项目为食品销售，仅销售预包装食品 [1]

股价表现与交易数据 - 11月6日盘中上涨2.03%，报22.64元/股，成交额4651.46万元，换手率0.93%，总市值50.54亿元 [1] - 当日主力资金净流出9.67万元，大单买入451.45万元（占比9.71%），卖出461.12万元（占比9.91%） [1] - 公司今年以来股价上涨39.31%，近5个交易日上涨8.22%，近20日上涨17.49%，近60日上涨6.84% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售，2025年1-9月实现营业收入16.96亿元，同比增长18.34% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.32亿元，同比增长21.90% [2] - 主营业务收入构成为：复合燕麦片48.38%，纯燕麦片36.62%，冷食燕麦片7.52%，其他4.04%，其他(补充)3.44% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为1.28万户，较上期减少10.56%，人均流通股17412股，较上期增加11.81% [2] - 博道惠泰优选混合A（016840）为第五大流通股东，持股420.40万股，较上期增加60.26万股 [3] - 华夏安阳6个月持有期混合A（010969）为新进第十大流通股东，持股267.58万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2001年8月1日，于2019年6月19日上市 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品 [2] - 所属概念板块包括小盘、休闲食品、跨境电商、社区团购、新零售等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.70亿元 [3] - 近三年累计派现2.22亿元 [3]

投资评级与目标价 - 报告给予桃李面包“中性”投资评级 [4] - 基于对公司2025年25倍市盈率的估值，目标价为5.75元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.27元和0.30元 [4] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，受需求疲软和竞争加剧影响，公司短期基本面难以扭转，延续承压态势 [1][4] - 2025年第三季度单季度收入为14.37亿元，同比下降11.64% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.94亿元，同比下降35.05% [4] - 2025年第三季度扣非净利润为0.94亿元，同比下降30.96% [4] - 公司经营性现金流量净额为2.21亿元，同比下降10.13% [4] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为60.87亿元，同比下降9.9% [3] - 2024年归母净利润为5.22亿元，同比下降9.1% [3] - 预测2025年营业总收入为53.59亿元，同比下降12.0% [3] - 预测2025年归母净利润为3.75亿元，同比下降28.2% [3] - 预测2026年和2027年收入将恢复增长，增速分别为5.0%和7.1% [3] - 预测2026年和2027年归母净利润增速分别为15.0%和10.2% [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为23.15%，同比微降0.02个百分点 [4] - 收入下滑导致费用端规模效应下降，期间费用率提升较多 [4] - 2025年第三季度销售费用率同比提升1.03个百分点至8.91% [4] - 2025年第三季度管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变化-0.02、+0.33和+0.02个百分点 [4] - 费用率上升导致2025年第三季度扣非归母净利率同比下降1.84个百分点至6.57% [4] 区域销售表现 - 分区域看，2025年第三季度华中区域营收为0.6亿元，同比增长7.78%，是唯一实现正增长的区域 [4] - 其他区域营收均同比下降：华北3.21亿元（-10.14%）、东北6.43亿元（-14.24%）、华东4.7亿元（-8.25%） [4] - 西南、西北和华南区域营收分别为1.57亿元（-6.59%）、0.92亿元（-13.85%）和0.98亿元（-13.86%） [4] - 经销商数量方面，前三季度净减少1个至974个 [4] 未来展望 - 报告认为公司业绩承压的核心原因在于行业需求走弱，背后是消费力下降、渠道分流和竞争加剧等多因素影响 [4] - 公司正通过渠道下沉、新品拓展和新渠道布局等措施寻求增量 [4] - 随着业绩基数逐渐走低，报告期待公司后续业绩能逐渐企稳改善 [4]

新品发布与产品特点 - 公司于10月30日在北京举行新品发布会，推出艾易纯稀奶油和侨百乐发酵黄油两款新品 [1] - 艾易纯稀奶油源自北纬38°黄金奶源带，采用24小时鲜制生牛乳为原料，100%纯动物乳脂，口感香醇、回味干净 [8] - 侨百乐发酵黄油采用欧洲发酵工艺，由4种乳酸菌共同发酵，风味层次复杂细腻，具有奶香厚度、乳脂醇滑、乳酸清香和焦甜回韵 [14] 产品应用演示与性能 - 星级主厨现场使用艾易纯稀奶油制作黑森林蛋糕，产品表现出极佳的稳定性与丝滑度，奶油质地稳定、呈现淡黄色泽 [5][12] - 使用侨百乐发酵黄油制作酸种可颂，黄油在多次折叠开酥中保持稳定，高温下仍能保持层次，延展性极佳 [17][21] - 烘烤后的可颂表层金黄酥脆、气孔均匀饱满，乳香、焦糖香与发酵乳酸香交织 [23] 产品应用方案与市场价值 - 现场展示区呈现了使用两款新品原料的创意应用方案，包括可颂、丹麦、挞类产品以及蛋糕与法式甜点，兼具艺术性与商业落地价值 [29][33] - 这些成熟的落地应用成果显示，原料创新正直接推动烘焙门店产品的更新迭代 [49][50] - 发布会同时展示了公司今年早些时候推出的发酵大黄油，以及预制烘焙新品系列如贝果、菠萝包、海盐卷等 [38][42] 行业趋势与品牌战略 - 烘焙品牌的竞争重点已从颜值转向风味，建立独特的味觉记忆点是构建品牌壁垒的关键 [53] - 年轻消费者越来越关注“真实感”，追求好原料带来的真实味道，而非被糖和香精掩盖的甜腻 [53] - 行业正进入“风味时代”，原料的创新让技术更自由、风味更纯粹、创作更具自信，中国烘焙正在形成属于自己的味觉语言 [55][57]