行业竞争策略转变 - 电商平台竞争从追逐流量规模转向以技术驱动和效率提升为核心的高质量增长模式 [1] - 平台竞争从价格战、流量战升级为技术、效率和体验的综合较量 [1] - 大促周期延长，从单日促销延伸为持续月余的消费季，平台通过提前启动争夺商家资源和用户注意力 [1][3] 平台提前启动与大促表现 - 京东10月9日率先启动双11，采用现货开卖、价格直降的简化策略，10月9日至10日京东APP活跃用户数同比增长47.6% [2] - 截至10月14日12时，京东家电、手机、数码、电脑等带电品类订单量同比增长超70% [2] - 淘宝天猫10月15日晚8点开启预售，预售首小时35个品牌成交额突破亿元，1802个品牌成交额同比翻倍 [2] - 小红书活动开启48小时内，下单购买人数同比增长77%，交易订单数同比增长73%，销售额破百万元商品数量同比激增155% [2] AI技术驱动效率提升 - 天猫押注投入AI升级产品能力，平台算力同比提升40倍，用户行为感知周期从半年提升至10年，商品推荐精准度带动购买效率提升25% [4][5] - 品牌在天猫经营可实现全链路AI化，或可为商家总体节省数百亿元成本 [5] - 天猫双11发放500亿元消费券，部分由AI智惠引擎发放，试点期显示AI发券转化率提升15% [5] - 京东免费向商家开放京点点、京东羚珑、京小智等AI工具，覆盖作图、发品、直播、客服全链路 [5] 即时零售崛起 - 淘宝闪购首次参与双11，88VIP用户可每日领取两个5折专属红包，未来用户下单可选择正常快递或即时零售配送 [7] - 今年7月已有395个非餐饮品牌在淘宝闪购月成交额突破百万元，66个品牌突破千万元，8月前三周淘宝App月度活跃消费者同比增长25% [7] - 京东本地生活业务首次联合超过300万餐饮、即时零售及酒旅商家参与大促，整合小时达和到店取两种履约模式 [8] - 京东设立35万元激励奖金池，为即时零售商家提供最高10%的返利支持 [8]

核心观点 - 今年“双11”电商行业竞争焦点从流量增长转向效率提升，公司通过部署AI技术和推动近远场电商融合来优化消费者体验与商家经营效率 [4][9] AI技术应用与成效 - 公司向消费者推出6款AI导购应用，包括“AI万能搜”、“AI帮我挑”、“拍立淘”等，以精准理解语义和多模态搜索满足不同购物场景需求 [5] - 在500亿消费券发放中运用AI“智惠引擎”进行决策，试点期间发券转化率相比以往提升15% [5] - 商家侧天猫旗舰店升级至3.0“智能态”，通过AI实时感知用户需求提供个性化展示与服务，例如根据地理位置和温度差异展示商品 [5] - AI工具覆盖商家经营多环节，AI美工月均生成2亿张图片/500万个视频，商品点击率提升10%，AI数据分析累计生成超1000万份报告，获85%商家好评 [6] - 京东物流在“双11”投入“超脑+狼族”智能设备集群，超脑大模型2.0将千万级变量模型求解时间缩短至2小时内，一线效率提升近20% [9] - 京东携JoyAI全线产品为商家提供超千万免费资源与超50款专业AI工具，并向合作伙伴开放数字人JoyStreamer等核心产品 [9] 近远场电商融合与会员运营 - 公司通过淘宝闪购、淘宝大会员和88VIP深度挖掘全域消费市场，预售首日淘宝闪购在全国270个城市夜宵订单量同比增长超200%，超市便利订单增长670% [7] - 40万家品牌门店接入闪购服务，3C数码、个护、服饰等行业品牌在淘宝闪购成交增长超290% [7] - 公司致力于形成近场（半小时达）、中场（4小时达）和远场的分层交付能力，以协同效应带动关联消费 [7][8] - 88VIP会员规模达5300万，人均年度消费金额是非会员的9倍，贡献头部品牌55%以上生意 [8] - 公司整合饿了么、飞猪、盒马等核心消费场景权益，为品牌定向营销和新客识别提供支持 [8] 行业竞争逻辑转变 - 电商平台从“烧钱换流量”转向全链路效能竞赛，资源整合与转化效率成为核心 [9] - AI技术的渗透可能削弱传统以曝光为导向的爆品模式，产品和服务能力成为商家更重要的竞争力 [10] - 近远场电商融合对商家经营提出新挑战，包括线上线下渠道管理、绩效考核和货盘结构调整等 [10]

双11消费市场表现 - 双11大促拉开帷幕，消费市场迎来新一轮热潮 [2] - 消费平台“什么值得买”的“国补”相关商品GMV在10月15日实现单日环比增长103% [2] 消费趋势与热门商品 - 在“国补”政策带动下，高价值、实用性商品迅速成为爆款 [2] - 销售表现突出的商品包括科沃斯T50 Pro扫地机器人、Switch 2港版游戏机、铭瑄RTX5070Ti iCraft OC显卡、小米4Pro智能门锁 [2] - 情绪与兴趣消费继续成为今年双11的重要增长动力 [2] - 消费模式从以往“脉冲式爆发”转向更持续、更均衡的节奏 [3] 公司战略与运营 - 面对大促周期拉长等新变化，平台将“兴趣”作为今年大促运营的核心方向 [2] - 平台以“建设兴趣”为逻辑布局整体运营，借助AI技术提升信息处理效率以帮助用户决策 [2] - 通过真实、有趣的兴趣内容激发用户互动分享，让消费回归热爱与共鸣 [2] - 平台将持续以AI为驱动，推动兴趣消费升级，重塑用户与商品、内容与决策之间的关系 [3]

"双11"是电商平台促销放量的必争节点，"双11"又是它们趋势性风格的集中展示，当减免规则越来越简 单，竞争差异化反而越来越明显。 无论淘宝大会员还是88VIP，都是平台对"双11"用户群体的升级构想，从全网共有，变成自身独有，同 时契合互联网人口红利从增量圈地走向存量运营的时代要求。 因此，在领券页面，京东Plus、淘宝88VIP用户拥有更多满减权益时，消费者在"双11"的惊喜并不相 通。 今年"双11"再度刷新"史上最长"的纪录。无论抢跑的快手、京东和抖音，还是后发而至的小红书、淘宝 天猫，"双11"舞台上，消费者所见到的，可能是相差无几的优惠，但绝不是统一"剧本"。 除了启动时间，要不要预售是近两年几大电商平台在"双11"的主要差异。如果以现货开卖为标准，京 东、抖音要比淘天早了11天。 在消费者、商家多重博弈之下，预售和现货的角色，不同平台有不同的考量。现货开卖主打对消费者的 即时满足，而预售+尾款倾向于对不同商家备货和营销策略的助力。 这个维度里，在超过一个月的决策周期中，"双11"有些消费者不必着急，有些消费者却可能急不可耐 ——前者等待波段促销刺激，后者在启动伊始就下单"完工"。 是否预售，仅仅 ...

京东在汽车领域的近期动态 - 10月16日，公司在招聘平台发布多个汽车相关岗位，包括汽车零售事业部算法岗和汽车行业采销负责人 [1] - 10月14日，公司宣布将在“双11”期间联合广汽和宁德时代推出一款新车，该车为5座小型轿车，续航401-600公里，预计定价10万-12万元，将采用宁德时代的巧克力换电模式，并在京东平台独家销售 [2] - 10月15日，公司与宁德时代签署战略合作协议，将依托“京东养车”服务网络建立巧克力换电官方直销渠道，共同推广车电分离模式和整车销售，并拓展在钠电等新一代产品及城配物流车辆电动化、重卡换电方面的合作 [3] - 10月15日晚间，公司宣布与中国长安汽车集团签署战略合作协议，将推进长安乘用车、摩托车、车辆生态产品及维修零配件的全渠道营销，并协助其构建线下服务网络 [3] 京东汽车业务的战略布局与历史沿革 - 公司联合多方构想“一站式配齐汽车消费模式”，其汽车生态链已初露端倪，布局主要围绕京东养车门店等线下网络及京东电商主站等线上渠道进行业务延伸 [4] - 公司汽车业务发展历程：2018年上线整车交易平台 [5]；2021年成立汽车事业部 [6]；2022年将“京车会”升级为“京东养车”，覆盖配件销售与线下维保 [7]；2023年汽车事业部独立，提出围绕车主“买-配-养-用-换”的全生命周期服务闭环 [8] - 2024年公司频繁与车企合作：1月与岚图汽车推出“岚京计划”，构建全线上用户体验销售平台；3月与比亚迪在乘用车全渠道营销与售后服务、商用车全场景合作方面携手 [8] - 公司在2024年“双11”前就曾与长安汽车集团联合首发新车，双方合作的中国长安汽车智慧交互中心项目已完成验收，实现了五大品牌客服系统的全面升级 [4]

宣布"双11"期间联合广汽集团、宁德时代推出新车后，京东再透露两个重要合作。 10月15日，京东集团分别与宁德时代、长安汽车战略签约。 《每日经济新闻》记者注意到，与宁德时代的合作方面，双方将聚焦拓展新能源汽车补能生态、共建电 池后市场渠道网络，联合推进电池消费市场全渠道服务，同时依托"京东养车"全国服务网络开展电池后 市场业务合作。 此外，京东还将建立宁德时代巧克力换电官方直销渠道，共同推广车电分离用车模式和巧克力换电整车 销售。 而与长安汽车的合作，双方将重点推进长安汽车的乘用车、摩托车、车辆生态产品及维修零配件的全渠 道营销，协助长安汽车构建完善的线下服务网络等。 同步引发市场热议的是，10月16日，京东在招聘平台发布的多个汽车相关岗位招聘曝光，其中，汽车零 售事业部算法岗、汽车行业采销负责人年薪均过百万元。 值得一提的是，京东整车业务从2018年开始布局。2024年，京东宣布加码布局汽车整车选购业务，包括 线上、线下汽车销售，以及聚焦新能源汽车后市场业务，提升合作车企、厂商数量等。 通过与宁德时代、头部车企的频频合作，京东联合多方构想的"一站式配齐汽车消费模式"初露端倪。 开展电池后市场业务合作 10 ...

投资评级与目标 - 报告对京东（JD US）的投资评级为“买入” [1][13] - 目标价为40美元，对比当前33.14美元的收盘价，潜在上涨空间为20.7% [1][13] - 目标价同时对应164港元 [2] 核心观点总结 - 预计公司2025年第三季度收入符合预期，同比增长13%至2946.2亿元人民币，利润小幅好于此前预期 [7] - 零售业务增长稳健，日百品类保持双位数快速增长，但带电品类受去年同期“国补”政策造成的高基数影响增速回落 [2][7] - 平台购买频率和用户数量增长显著，外卖业务亏损额环比收窄，单位经济效益改善 [2][7] - 预计第四季度电商大促期间，外卖业务与零售主站将产生更多交叉销售机会 [2] 第三季度业绩预览 - 预计第三季度总收入为2946.23亿元人民币，同比增长13% [9] - 预计产品销售收入2259.16亿元人民币，同比增长10%，其中非带电品类表现优于带电品类 [9] - 预计服务收入687.07亿元人民币，同比增长23% [9] - 预计调整后净利润为42.21亿元人民币，净利润率为1.4%，略高于市场预期的31.70亿元人民币 [7][9] 盈利预测更新 - 微幅下调2025年至2027年总收入预测，2025年总收入预测为13.32万亿元人民币，较前预测下调0.6% [6] - 下调主要集中于服务收入，2025年服务收入预测下调3.0%至2809.12亿元人民币 [6] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的15.5%升至2027年的17.4% [6] - 预计经调整净利润率将从2025年的2.2%改善至2027年的3.5% [6] 公司财务概况 - 公司当前市值为447.92亿美元 [5] - 股价52周波动区间为30.39美元至45.21美元 [5] - 公司财务状况稳健，财务比率显示为净现金状态 [15]

公司战略转向 - 公司正站在新的十字路口，迫切需要寻找能够支撑未来增长的新故事 [1][3] - 公司凭借自建物流和对品质服务的极致追求，在中国电商草莽时代赢得数亿用户信赖，但如今面临增长压力 [4] - 公司需要开拓新战场以描绘更具想象力的第二增长曲线，仅靠优化原有的3C家电和品质电商标签已不足够 [4] 新业务拓展举措 - 公司于10月14日宣布联合广汽、宁德时代推出一款汽车，计划10月底开启内测版和大众版试驾活动 [2] - 公司回应称其不直接涉及制造环节，主要提供用户消费洞察和独家销售，模式是卖车而非造车 [3] - 今年年初公司高调进入外卖赛道，年末深度涉足汽车销售，一系列动作体现其突围意图 [3] 新业务战略逻辑 - 进军外卖是公司对高频场景的战略试探，旨在借助即时配送能力切入市场以补全消费频次低的短板并增强用户黏性 [5] - 卖车是对高价值赛道的卡位尝试，公司凭借高净值用户基础、数据洞察能力和渠道销售经验，以轻资产模式切入汽车销售领域 [5] - 外卖和卖车两个领域共享公司试图突围的底层逻辑，是其在变层面做出的尝试 [5][6] 行业背景与挑战 - 移动互联网流量红利见顶，传统货架式电商增长曲线逐渐放缓 [4] - 低价策略对用户心智造成冲击，直播电商模式带来颠覆性挑战 [4] - 财报增速放缓和资本市场审慎态度，反映出公司面临的增长压力 [4] 转型理论与案例参考 - 引人入胜的故事能连接理性数字与感性认知，决定公司价值天花板 [4] - 大公司转型非坦途，新业务需巨大资源投入，考验组织适应能力和战略定力 [6] - 富士胶片公司案例证明，凭借核心能力转型进入新领域可实现新生，大象转身的关键在于如何转 [6]

一方面，即时零售市场如火如荼，万亿增量市场释放出新的想象力；外卖与电商融合的大消费平台的势能开始显现。QuestMobile数据显示，自淘宝闪购上 线以来，淘宝App的月均DAU增长超过5000万，日均使用时长增长超过20%。 这是近年同期少见的流量高峰。 10月20日晚8点，天猫双11将正式开卖。这是第十七个双11。 发明了双11的天猫，近年总在经受拷问：双11还能有什么新意？ 今年，这个问题的答案似乎不再抽象。市场环境与以往截然不同——两股浪潮，正在重塑电商行业乃至整个消费格局。 今年双11有什么新意？ 与此同时，全世界的目光一次又一次聚焦到AI。身为行业领先者的阿里预言了"超级人工智能"的前景，再次重申了all in的决心。电商是离AI最近的行业之 一，背靠阿里技术底座的淘宝天猫自然备受瞩目。 刚刚结束的天猫双11发布会上，阿里巴巴中国电商事业群天猫总裁家洛反复提及AI和大消费的历史机遇，并表示平台将押注、投入。 文 ｜ 陈曦 站在大消费和AI两股洪流的交汇点上的双11，外界最关心的，显然是如下三个问题： 1、闪购的流量，双11怎么接？"大消费"将为双11带来有什么新红利？ 2、AI电商能不能从梦想照进 ...

公司AI产品发布 - 淘宝天猫推出6款AI导购应用，具体包括AI万能搜、AI帮我挑、拍立淘、自动生成品类清单、AI试衣、AI清单 [1] - 今年将是首个AI全面落地的天猫双11 [1] 行业技术应用趋势 - AI技术将从流量分发、消费者体验、电商经营等方面服务消费者及商家 [1]