报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，按照2025/2026年的20x/16x市盈率，给出公司41.0港元的目标价，相较于最近收市价有28.9%的预期涨幅 [3][5] 报告的核心观点 - 一季度业务表现同比基本持平，主要因消费电子组装业务略增、汽车业务因订单量增长有一定增加、智能产品业务略微减少，高端手机需求量减少影响主营业务毛利和毛利率，中低端手机部分客户表现良好，期间费用有所改善，净利润与去年相当 [2] - 关税带来的间接影响高于直接影响，公司直接出口到美国市场的产品占比很小，仅极少部分AI robot业务出口美国影响极小，北美大客户的组装出口关税由客户负责，但关税增加带来全球供应链成本上升，引发全球经济消费需求下降担忧，不过公司受关税直接影响较小，且全球布局广泛能应对风险 [2] - 2025年增长点在于消费电子领域组装业务规模继续增长、成都工厂效率提升加强零部件盈利能力，汽车电子受益于母公司汽车总量增长和单车价值提升，服务器业务有望伴随液冷等高价值产品出货而展露头角 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营收368.8亿元，同比增长1.10%；毛利率6.3%，同比下降0.58个百分点，环比上升0.43个百分点；毛利23.25亿元，同比下降7.35%；归母净利润6.22亿元，同比增长1.92%，整体业绩表现平稳，增速低于预期 [1] 财务报表预测 - 收入方面，2023 - 2027年分别为129,956,992千元、177,305,549千元、190,217,519千元、206,716,834千元、220,425,153千元，增长率分别为21.2%、36.4%、7.3%、8.7%、6.6% [9] - 盈利能力方面，毛利率2023 - 2027年分别为8.0%、6.9%、7.1%、7.8%、7.8%；EBITDA利率分别为5.2%、3.9%、4.1%、4.4%、4.7%；净利率分别为3.1%、2.4%、2.5%、2.9%、3.2% [9] - 营运表现方面，销售及管理费用/收入2023 - 2027年分别为5.45%、4.92%、4.87%、4.67%、4.37%；实际税率均为10.0%；股息支付率均为30.0%；库存周转天数分别为53.6、47.8、53.4、53.5、54.0；应收账款天数分别为51.3、59.7、65.8、65.1、65.4；应付账款天数分别为100.1、97.1、104.8、103.5、103.3 [9] - 财务状况方面，总负债/总资产2023 - 2027年分别为0.66、0.85、0.82、0.79、0.76；收入/净资产分别为4.43、14.42、12.29、10.48、8.82；经营性现金流/收入分别为0.00、0.01、0.03、0.03、0.04 [9] 股价表现 - 一个月相对收益-17.3%，绝对收益-23.5%；三个月相对收益-33.5%，绝对收益-24.8%；十二个月相对收益2.5%，绝对收益26.9% [6] 股东结构 - 比亚迪股份（1211.HK）持股65.8%，王念强持股0.76% [5]

财务表现 - 2024年营业总收入达21.61亿元 同比增长12.74% [1] - 归属净利润1.84亿元 同比大幅增长38.16% [1] - 扣非净利润1.81亿元 同比增长75.56% [1] 全球布局战略 - 2019年起布局墨西哥、罗马尼亚和越南生产基地 2024年产能快速提升 [4] - 罗马尼亚工厂实现量产 进入产能爬坡及运营优化阶段 [4] - 海外子公司当地在职员工超350人 本地化运营取得进展 [4] - 采用"前店后厂"模式 在美、德等市场建立销售办公室和技术团队 [4] 供应链管理 - 建立全流程价格管控工具 实现原材料成本精细化管理 [5] - 通过SAP系统每月分析采购申请 每周优化采购渠道 [5] - 研发替代料方案 降低客户产品成本和自身采购成本 [5] - 全球工厂统一SAP系统 实现集中采购和全球发货 [5] 研发与生产创新 - 整合研发团队 提供一站式产品开发解决方案 [6] - 嵌入客户研发团队 共同开发定制化模块 [6] - 加大自动化投入 设计非标自动化方案 [6] - 全球工厂保持运营一致性 缩短产品切换备份时间 [6] 行业地位 - 作为全球柔性EMS龙头企业 展现强大竞争力 [1][6] - 通过全球布局降低供应链风险 提升市场份额 [4][6]

收购动态 - 仁宝电脑、纬创子公司纬颖和美国公司捷普将提交收购AMD人工智能服务器组装厂的修订报价 [1]

跨境并购行业趋势 - A股公司跨境并购活跃，涉及先进制造、能源、医疗等领域 [1] - 并购案例呈现围绕主业产业链纵向并购、获取先进技术、开拓海外市场等特点 [2] - 行业集中度提高，通过技术互补或产业链延伸实现业务多元化，全球化布局深化 [2] 先进制造领域并购案例 - 苏州欧圣电气计划收购德国清洁设备制造商Producteers International GmbH 100%股权 [1] - 惠州光弘科技拟收购法国电子制造服务商All Circuits S.A.S.100%股权和TIS Circuits SARL0.003%股权 [1] 能源领域并购案例 - 海南矿业计划收购ATZ Mining Limited47.63%股权和Felston Enterprises Limited36.06%股权，目标为非洲锆钛矿项目 [1] - 紫金矿业2024年收购Pan American Silver Corp旗下秘鲁金矿和二期项目100%权益 [3] 跨界并购案例 - 海天股份拟收购德国贺利氏集团光伏银浆事业部相关资产，从供排水、垃圾发电跨界进入光伏银浆产业 [2] 医疗行业并购成果 - 天益医疗收购日本Nikkiso Co.,Ltd全球CRRT业务，并拟以1199万欧元收购BELLCO S.R.L.的CRRT-滤器业务资产 [3] - 通过收购获得成熟技术、国际业务平台，形成完整CRRT产品线 [3] 紫金矿业业绩表现 - 2024年预计归属于上市公司股东的净利润约320亿元，同比增长约51.5% [4] - 主营金属矿产品量价齐升，境外权属企业运营能力提升 [4] 未来并购热门领域 - 新能源、智能制造、信息技术、医疗等行业将成为跨境并购热点 [5] - 光伏、储能等新能源领域并购将持续增长 [5] - 高端制造与智能制造领域并购可获取先进技术和自动化解决方案 [5] - 信息技术与人工智能领域并购有助于获取前沿技术和人才 [5] - 生物医药与大健康领域并购将推动新药研发和医疗技术创新 [5] 跨境并购挑战 - 文化差异和管理模式差异可能导致整合困难 [6] - 不同国家法律法规和监管要求增加合规风险 [6] - 目标企业估值可能因信息不对称存在偏差 [6] - 市场竞争和业务整合复杂性是主要挑战 [6]

光弘科技收购AC公司及TIS公司股权 - 光弘科技计划以支付现金方式收购AC公司100%股权及TIS公司0.003%股权，收购作价为7.33亿元 [1] - 交易对方为Hiwinglux S.A.和IEE International Electronics&Engineering S.A. [4] - 本次交易预计构成重大资产重组，完成后AC公司及TIS公司将成为光弘科技子公司 [3] AC公司业务背景 - AC公司长期深耕汽车电子领域，总部位于法国，是电子制造服务(EMS)企业 [2] - 业务主要布局在中国以外市场，在欧洲及全球汽车行业EMS服务领域具有一定行业地位和知名度 [2] 交易背景及目的 - 光弘科技在2024年11月25日曾预告将筹划本次交易，目的是推进公司打造成全球领先EMS企业的战略布局 [4] - AC公司100%股权转让底价为7.33亿元，TIS公司0.003%股权转让底价为0.0001万元 [5] - 光弘科技拟通过本次收购强化在汽车电子领域的业务覆盖，提升综合实力 [6] - 收购有助于完善公司全球化产业布局，扩大在欧洲、美洲、非洲等地的业务规模 [6] 公司业务及市场表现 - 光弘科技主要从事电子制造服务，下游应用领域包括消费电子、网络通讯、汽车电子和新能源等 [6] - 消费电子是公司最主要的下游服务领域 [6] - 截至公告日收盘，光弘科技股价上涨0.91%，最新价为34.50元/股，最新市值为264.77亿元 [7] 资金情况 - 光弘科技同时披露拟向特定对象发行股票预案，拟募资不超过10.33亿元，用于收购标的公司股权及补充流动资金 [6]