报告核心观点 - 《2025年中国算力租赁行业专题调研与深度分析报告》由韦伯咨询专家团队完成，涵盖政策规划、市场需求、竞争格局、重点企业经营及投资机会等全方位分析，对行业预判和战略制定具有高参考价值[1] 行业背景与环境 - **基本概念**：明确算力租赁的定义、产品分类（通用型/专用型）及主要应用领域（AI训练、云计算等）[3] - **发展特点**：行业呈现周期性特征，经营模式以B2B为主，上下游产业链覆盖芯片、服务器供应商至终端企业用户[3] - **技术研发**：重点涉及分布式计算优化和能效管理技术[3] 政策与规划 - **顶层设计**：国家层面出台算力基础设施专项规划，地方政府配套落地细则（如长三角区域专项补贴）[3] - **扶持政策**：包括财政激励（单项目最高补贴5000万元）、研发费用加计扣除及增值税减免[3] - **"十五五"展望**：政策将聚焦绿色算力标准和东西部协同发展[3] 市场需求与经营 - **供需数据**：2024年行业产能达15万PFlops，消费规模12.8万PFlops，供需缺口18%，价格年涨9%[4] - **进出口**：出口以AI算力服务为主（占总量63%），主要市场为东南亚和中东[4] - **市场规模**：2024年达820亿元，2025-2030年CAGR预计22%[4][8] 产业链与细分市场 - **产业链结构**：上游芯片（国产化率35%）、中游算力中心（平均利用率72%）、下游应用（AI占比47%）[4] - **细分产品**：高性能计算租赁（市占率61%）、边缘算力服务（增速最快，年增56%）[4] 竞争格局 - **行业壁垒**：技术门槛（专利持有量前3企业占54%）、资金门槛（单数据中心投资超5亿元）[5] - **市场集中度**：CR5达68%，区域竞争呈现"东强西快"特征[5] - **并购动态**：2023年发生7起并购案例，总金额37亿元[5] 重点企业分析 - **经营数据**：头部企业（一）2024年算力业务营收42亿元（占总收入58%），毛利率41%[8][9] - **技术布局**：企业（三）持有136项专利，研发投入占比15%[9] - **战略规划**：80%企业计划2025年前扩建智算中心[9] 发展趋势 - **技术方向**：液冷技术渗透率将从2024年12%提升至2030年45%[8] - **投资机会**：西部枢纽节点（如成渝）土地/电价优惠幅度达30%[8] - **市场预测**：2030年市场规模将突破2800亿元，AI算力需求占比升至65%[10]

战略转型与产业布局 - 公司积极转向新质生产力产业，通过大数据、物联网等技术实现租赁行业互联网化、数字化、智能化 [1] - 2024年7月海南控股完成并购，助力公司战略布局AI产业，重点投入算力租赁和低空经济领域 [1] - 公司计划通过供应链金融服务于新质生产力，拓展新的成长空间 [1] 智算业务发展 - 2024年5月公司发布智算中心建设公告，创新裸金属算力服务模式，正式布局算力业务作为第二增长曲线 [2] - 公司采用融资租赁方式采购硬件设备，部署至智算中心后提供裸金属、虚拟化等算力服务 [2] - 成立数智科技事业部，由前华为AI专家席明贤担任负责人，预计带来市场渠道和合作资源加速业务发展 [2] 算力业务进展 - 算力服务合同金额从2024年11月的24.75亿元快速增长至2025年3月的66.7亿元 [3] - 合同周期为3-5年，截至2025年4月累计交付智算设备超11亿元，其中3-4月交付近5亿元 [3] - 算力设备寿命约5年，假设合同平均周期4年，收入将逐步释放 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.60亿元、12.19亿元、13.50亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.10倍、17.41倍、15.71倍 [5] - 给予公司"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][13] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩向好，营业收入和归母净利润同比提升，算力业务表现突出，英伟达H20受限使国内算力租赁需求大增，公司工程设备租赁业务扎实且算力租赁业务开辟新增长曲线，完成国企身份转变后融资成本降低，预计2025 - 2027年收入和利润增长 [6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入51.71亿元，同比提升16.38%；归母净利润6.05亿元，同比下降24.49%；2025年第一季度实现营业收入12.88亿元，同比提升16.58%；归母净利润1.91亿元，同比提升21.72% [5] - 2024年算力业务实现营业收入超1200万元，2025年一季度实现营业收入超5000万元，实现净利润超1000万元 [6] 行业环境 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求，此前国内互联网大厂争抢英伟达H20算力资源，一季度DeepSeek爆红促使厂商加速AI算力部署，阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，国内算力租赁需求进一步提升，高性能GPU供不应求，企业转向利用存量资源使租赁需求爆发 [7][8] 公司业务布局 - 主业为工程设备租赁服务和智算业务，工程设备租赁服务以叉车、载重无人机为主，截至2024年年报末，叉车保有量接近1000台，出租率由8%提升至84%，完成50KG、100KG载重无人机研发并小批量投产，预计2025年业务规模显著提升 [10] - 2024年5月7日布局算力业务，截至2024年年报末，累计签订算力服务金额24.75亿元，完成资产交付近7亿元；截至2025年3月末，累计签订算力服务金额达66.7亿元，完成资产交付超9亿元，与多家算力产业链核心企业达成深度战略合作，联合新华三完成首批Deepseek大模型一体机交付 [11] 公司身份转变及优势 - 2024年5月22日，公司由民营企业转变为海南省属国企，发挥国企平台优势，取得AA +主体信用评级，发行公司债券，第一期募集3.6亿元，融资利率2.9%，第二期募集3亿元，融资利率2.66%，2025年拟发行20亿元银行间债券市场融资产品 [12] - 完成身份转变后加速融入海南自贸港建设，并购后一个月内设立海南区域总部，三个月内为海南省贡献固定资产投资8.5亿元，获得控股股东充分授权，经营规模稳步增长 [12] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为67.74、83.33、93.66亿元，EPS分别为0.45、0.60、0.68元，当前股价对应PE分别为25.2、18.8、16.4倍 [13] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|5171|6774|8333|9366| |增长率（%）|16.4%|31.0%|23.0%|12.4%| |归母净利润（百万元）|605|890|1190|1363| |增长率（%）|-24.5%|47.2%|33.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.45|0.60|0.68| |ROE（%）|9.6%|12.1%|13.5%|13.0%|[16]

市场表现 - A股三大指数窄幅震荡 上证指数跌0.23% 深证成指涨0.51% 创业板指涨0.83% [1] - 全市场个股涨多跌少 超3400只个股上涨 成交额超1万亿元 [1] 行业板块 - 机器人概念大涨 南方精工 祥鑫科技等十余股涨停 [1] - 算力租赁概念走强 常山北明 鸿博股份等多股涨停 [1] - 消费电子概念活跃 深康佳A 瀛通通讯等涨停 [1] - 银行股调整 华夏银行跌逾8% [1] - 减速器 智谱AI 芯片等板块涨幅居前 [1] - 酒店餐饮 旅游 钢铁 电力等板块跌幅居前 [1]

市场表现 - 4月30日早盘A股三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.08%，深证成指涨0.14%，创业板指涨0.22%，截至发稿沪指拉升翻红，创业板指拉升涨逾1.00% [1] - 隔夜美股集体收涨，道指涨0.75%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.55% [12] 行业板块 活跃板块 - 零售板块盘初活跃，茂业商业直线拉升涨停走出5连板，翠微股份、莱绅通灵涨停，中兴商业等涨幅靠前 [1][4] - AI眼镜概念高开，瀛通通讯涨停，深康佳A涨超8%，博士眼镜等纷纷高开 [7] - 算力租赁概念走强，常山北明、超讯通信、鸿博股份等涨停，亿田智能涨超10% [1][8] - 房地产板块异动拉升，中华企业、粤宏远A涨停，华远地产、新黄浦涨超7% [9] 走低板块 - 银行股走低，华夏银行跌超8%，建设银行等均跌超2% [10] 经济数据 - 一季度社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%，增速比上年全年加快1.1个百分点，3月份增长5.9% [6] - 4月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降1.5个百分点；高技术制造业采购经理指数为51.5%；消费品制造业新订单指数处于50%临界点；4月份生产经营活动预期指数为52.1% [11] - 4月份服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点 [11] 金融操作 - 2025年4月30日中国人民银行开展5308亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%与此前持平 [3] 政策动态 - 美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行补偿，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，第二年降至2.5%；此前对进口汽车加征25%关税4月3日生效，对关键汽车零部件加征25%关税措施计划5月3日生效 [12]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：协创数据 - 行业：算力租赁、服务器再制造、无人值守、存储、IoT、机器人 纪要提到的核心观点和论据 业务增长来源 - 2024 年公司增长源于传统服务器再制造业务稳定增长、无人值守业务显著提升及美国市场再制造业务稳步推进，无人值守业务增长得益于渠道下沉和合作伙伴拓展[3] - 2025 年存储业务板块预计大幅增长约 30%，因 5 月底引入 8 台高端测试设备扩充产能；IoT 板块预计增长率约 20%，源于无人值守场景下二季度拓展新品类[19][20][21] 现金流及借款增长原因 - 2025 年第一季度现金流和长期借款增加是因购买 AI 服务器所需资金准备，一季度入库约十几亿服务器，预计二季度采购规模远超一季度，已筹集几十亿银行额度[2][4] 应对中美关系策略 - 中美关系影响设备供应，但公司通过型号改型和硬件措施，建立完整芯片级制造系统能力，降低对单一渠道依赖，有供应竞争优势；中美关税对业务影响为零，公司通过设立海外工厂和整合供应链规避影响，中国生产产品对美国零出口[2][5][18] 中标项目与扩张 - 中标中国联通算力服务集采项目预示未来可能加速扩张，与头部客户合作进展顺利，预计总规模达 100 亿人民币服务器采购[2][9] 毛利率趋势 - 预计今年公司毛利率从二季度开始显著提升[10] AI 服务器市场情况 - 受台积电产能限制，英伟达 AI 服务器供应持续短缺，未来三年订单满足率低于 30%，美国算力租赁价格是中国的三倍，国内外租赁价格差距大；从春节到现在国内 GPU 卡租赁价格平均上涨 10%，预计今年整体算力价格再涨 10%左右[2][11][12][13] 算力租赁业务优势 - 公司在算力租赁业务核心优势是芯片及服务器再制造和维修能力，能快速修复设备，降低租赁成本，应对 2% - 5%的设备损耗率[2][17] 研发投入情况 - 公司持续投入研发获 CMMI 认证资质，本季度补充约 200 名人员集中在云计算和互联网大模型领域，计划八九月份完成 NVIDIA 交付的推理平台建设，未来研发投入主要是服务器设备折旧费用且预计较快增长[7][8] 机器人领域布局 - 公司进入算力租赁领域是为利用三年后折旧完毕的算力完成英伟达交给的机器人推理平台任务，9 月开始对第三方提供服务；利用英伟达技术训练的机器人采用训推一体化端到端模型，自主性和灵活性显著提升[22][24] 服务器开支与融资 - 今年服务器开支总额预计很大，租赁规模约 100 亿元；公司今年通过发布公告寻求融资，目前靠银行支持推进算力租赁业务[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度服务器采购在报表端体现为预付款和在途服务器，二季度明确显示存货，目前已扩展到约二十几个亿规模并将在五月继续增加[6] - 获取 CAP 资质需具备组网能力并通过验证、拥有 IDC 现有产能、具备训推一体化建设能力[15][16] - 国内算力市场存在小规模集群利用率低、无法物理集中等问题，供需不匹配及国有资产管理限制加剧国内外租赁价格差距[14] - 利用残值算力进行训练，三年折旧完毕后部分残值算力用于迅推平台服务第三方，新机器满足租赁客户需求，预计两到三年内机器人数量真正增加[23] - 2025 年服务器再制造业务增长主要体现在存储销售上，公司对未来业绩持乐观态度[27][28]

纪要涉及的公司 中贝通信、金开新能、大烨智能、大和工业 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年营收 29.84 亿元，同比增长 4.28%，净利润 1.45 亿元略有增长；5G 新基建收入 19.68 亿元，同比减少 12.13%，智算业务收入 2.69 亿元，同比增长 3696.16% [3] - 2025 年第一季度营收 5.49 亿元，同比下滑 24.67%，净利润 1800 万元，扣非后净利润下滑约 60%；五金件业务下滑 27.53%，智慧城市项目延迟，新能源业务产能爬坡，财务费用增加 2200 余万元；智算业务收入 1.35 亿元，同比增长 972.79% [2][3][5] 智算业务 - 已投入 30 亿元完成全国智算集群布局，交付运营算力超 15000P，预计受益于高端算力供不应求趋势，将加大对服务器等核心设备投入 [2][3] - 一季度服务器利用率高，因小型集群应用和大模型训练需求增长；计划投入 19 亿定增，11 亿用于集群建设，满足大模型训练和小型客户推理需求 [6] - 合肥自建机房设计高效，每个机柜功耗约 35 千瓦，可容纳三台 GPU 服务器，优于部分第三方改造机房 [6] - 与金开新能合作，其资金支持助推算力租赁业务发展，如与金山云合作项目能顺利推进 [4][15] - 现有优质客户包括金山、捷耀等，与北京万界签订四亿元合同，布局广西东盟信息项目将增加算力需求 [19] 新能源业务 - 与比亚迪合作建设合肥动力电池工厂，采用 2.2 版本生产线，专注商用车重卡动力电池及储能系统，BMS 是核心能力 [8] - 一季度试产后产能爬坡，市场表现乐观，新增客户包括 01 汽车、徐工等，预计未来三年订单量及营收增长 [8] - 合肥工厂二季度收入预计逐步体现，储能业务更明显，全年新能源业务规模可达 10 亿元 [9] 5G 新基建业务 - 国内市场可能继续下滑，2024 年已下降超 10%，2025 年或进一步下降；公司通过海外市场弥补，集中在菲律宾、沙特和南非等国，但资金限制海外业务增长 [11] - 海外市场投资预计全年小幅下降，国内 5G 领域预计下滑超 10%，但运营商在大数据、智算等领域投资增长 [12] - 中国移动集采项目中标结果 1 月公示，合同签署延后，预计 5 月后期逐步恢复正常 [10] 合作与布局 - 与金开新能合作，其负责重资产持有及融资，中贝通信提供供应链、客户导入及后期运营服务，降低资金成本和负债率 [4][13] - 致力于人工智能全能模型应用布局，与蔡恒立院士团队合作开展多智能工房和数字分身研究，预计一到两个季度内落地，应用于制造业、工业和教育领域 [4][22] 定增情况 - 今年定增进展顺利，3 月发布预案，预计 9 月 30 日前完成上交所审核和证监会注册，争取 10 月发行，发行价不低于证监会注册批文后前 20 个交易日均价的 80% [17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外高端 SIM 卡获取难度增加，但公司存量充足，通过合规渠道采购，熟悉海外渠道有获取资源优势 [20] - 公司持有大和工业 40%股份，其余由蔡教授及其团队持有，其余股东主要通过平台持股 [24][25]

文章核心观点 A股算力租赁板块震荡走强，多只相关股票上涨 [1] 分组1 - 大位科技、鸿博股份双双涨停 [1] - 天娱数科涨超7% [1] - 宏景科技、并行科技、奥飞数据跟涨 [1]

DeepSeek模型在量化投资中的应用 - DeepSeek模型优化了Qlib集成的Alpha158因子，涵盖日内、波动、价、量及量价相关性五类因子 [3] - 优化后显著提升因子预测能力，RankIC和ICIR指标表现优异 [3] - 借助已有优化因子表达式可高效生成高ICIR新因子 [3] - 结合优化因子与Lasso模型生成的合成因子能提升选股能力，在全A和中证800指增组合中表现突出 [3] 中国宏观政策动向 - 总理强调加大逆周期调节力度，可能推出中央加杠杆等增量政策 [4] - 高层密集调研贵州、广东、福建等地，聚焦科技、外贸、就业等领域 [4] - 国常会通过《2025年重点工作分工方案》，强化对经济大省（浙江、广东、福建）支持 [4] - 央行计划通过降准降息、外贸便利化及"长钱入市"刺激经济 [4] - 《提振消费专项行动方案》提出稳股市楼市、研究育儿补贴等新措施 [4] 海南华铁算力租赁业务 - 公司算力服务订单总额达61.65亿元，为2023年营收1.39倍 [5][6] - 新签36.9亿元5年算力服务协议，资本支出超20亿元 [6] - 控股股东变更为海南省国有资本控股公司（海控产投） [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.19亿、8.46亿、10.65亿元 [5] - 中国智能算力市场2024年预计达190亿美元（+87%），2025年将增至259亿美元（+36.2%） [6] 海光信息国产芯片技术 - CPU基于x86架构，生态成熟且兼容性强，海光三号性能全方位提升 [8][9] - DCU产品深算一号/二号主导国内超算市场，深算三号将提升AI性能数倍 [12] - DCU采用GPGPU架构，软件平台DTK兼容CUDA生态 [12] - 受益于信创国产化加速及美国芯片管制，AI算力领域逐步崛起 [10][11][12] 财报季投资策略 - 年报个股适合T+5短周期（3月下旬/4月中旬），一季报个股适合T+10长周期 [13] - 科技股箱体震荡中可关注人形机器人、AI算力低吸机会 [13] - "业绩高增+股价高开"年报个股在T+5内超额胜率高 [13] - 一季报亮眼个股持股至T+10可捕捉市场滞后反应 [13] - 红利股（如钢铁）可作为防御性配置 [13]

文章核心观点 算力租赁公司CoreWeave提交上市申请启动IPO进程，该公司从挖矿起家曾濒临倒闭，因生成式AI爆火崛起，过去三年收入增长迅速 [1][2] 公司情况 - CoreWeave是一家算力租赁公司，从挖矿起家，曾几度濒临倒闭，后因生成式AI爆火迅速崛起 [2] - 过去三年，CoreWeave收入从2022年的1600万美元飙升至2024年的19亿美元，年均增长率达737% [2] - CoreWeave近日在纳斯达克提交上市申请，正式启动IPO进程 [2]