报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年港股表现突出，因便宜资产长期低估、内地优质资产赴港 IPO 及全球投资策略和美国降息预期利好流动性，对港股未来趋势持续乐观，但短期或有震荡回调风险；持续看多虚拟资产（含稳定币）发展，传统互联网和金融机构向其延伸趋势明显，美国和香港相关法律框架逐步完善 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化，法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上 [2][10] - 港股市场确定性较强的资产关注港交所短期回调后的加仓机会，中长期关注耀才证券金融；追求确定性的优质互联网平台关注腾讯、阿里；外卖平台竞争中对行业持保守观点，618 电商数据普通 [10] - 港股消费类资产关注瑞幸，其他品牌以交易性机会为主，关注整改中的高鑫零售 [10] - 关注港股 IPO 部分公司，包括通过聆讯的 if、云知声等，递表的澜起科技、卧龙电驱等 [10] - 美股中概资产持续关注富途、老虎交易平台资产，长期关注瑞幸咖啡，关注跌出深度价值的个股如微博、爱奇艺等 [10] - 关注优质中概资产回港大趋势，如携程、网易、新东方等 [10] - 关注困境反转的好孩子国际，以及网易云音乐、贝壳、途虎等互联网优质资产 [10] - A 股传媒关注重组逻辑的个股机会，如鸿合科技 [10] - 纯美股关注虚拟资产的 IPO，如 Circle、CHYM 等，持续看好 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给有限，头部机构合同负债保持较快增长，看好头部机构扩大市场份额；本周好未来在美国发布 AI 学习机，高途董事长透露收购 AI 团队，粉笔 AI 刷题系统版上线 2 个月销售额突破 1400 万元，中公发布 AI 就业学习机，关注 AI 教育商业化潜力 [5][12][21] - **奢侈品**：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，2025Q1 全球个人奢侈品市场将继续萎缩 1 - 3%，全年或将同比下降 2 - 5%，核心市场美国与中国陷入停滞，欧洲与日本等成熟市场增速放缓，部分新兴市场如中东、拉丁美洲和东南亚等地区消费潜力持续释放 [5][26] - **咖啡茶饮**：咖啡高景气维持，行业门店数净增加，龙头同店维持正增长；茶饮略有承压，618 大促结束，平台外卖补贴力度弱化，同店增长趋缓，YTD 门店数呈净减少状态，行业进入存量竞争，品牌表现分化 [5][30] - **电商&互联网**：国补拉动，618 大促平台表现稳健，但行业竞争依旧激烈，电商大盘增速放缓；京东宣布进军酒旅，引发市场对竞争担忧，同程、携程等平台本周有所回调，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲击有限，关注回调带来的 OTA 龙头低估值机会 [5][35] 平台&科技 - **流媒体平台**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台 [5] - **虚拟资产&互联网券商**：美国参议院通过《Genius 法案》，预计 8 月前落地，各国家地区稳定币监管框架持续完善，有望将 web3.0 扩圈，且稳定币仅是虚拟资产大趋势下的一环，虚拟资产和稳定币高景气度维持 [5][52] - **车后连锁**：汽车后市场持续承压，“618”期间从供应商到 O2O 门店持续投入引流，国际大牌轮胎跟进降价，轮胎行业迎来新一轮价格调整潮；途虎养车持续投入 1 亿正品油补，携手十大品牌回馈用户；京东汽车与车膜品牌圣佳首创“全渠道买贵赔”模式，持续关注汽车后市场生态变化 [5][54]

香港虚拟资产投资移民政策 - 香港将虚拟资产正式纳入投资移民计划，成为吸引高净值人群的新优势 [1] - 香港最大持牌Crypto交易所HashKey集团举办论坛，探讨虚拟资产作为移民主流选择的潜力 [1] - 近期已有十余名客户通过虚拟资产申请香港移民，香港政策的清晰度和包容性优于新加坡 [1] 虚拟资产与传统资产的比较 - 虚拟资产评估便捷透明，如比特币可快速估算市值，无需复杂调研 [5] - 虚拟资产需满足"持续持有超过6个月"的证明要求，且所有权证明可能存在挑战 [5] - 香港允许虚拟资产作为投资移民的资产证明和投资类别，而新加坡未明确认可 [6] 香港与新加坡政策差异 - 新加坡对虚拟资产移民申请审查严格，香港政策更清晰宽松 [6] - 香港要求虚拟资产投资需符合特定范围，如证监会批核的虚拟货币ETF [6] - 香港对虚拟资产投资的包容性更强，未来产品选择更多，吸引高净值客户优先选择 [6] 虚拟资产波动性管理 - 香港移民要求资产在过去半年内每日持续超过3000万港元，对波动包容性较强 [7] - 投资者只需每日结余达标，即使期间大幅波动仍符合移民条件 [7] - 香港投资推广署关注重点是申请人是否完成3000万港元投资及连续居住满7年 [7] 稳定币与资产验证 - 大华未开发挂钩港元的稳定币产品，但参与稳定币TUSD的储备资产证明工作 [8] - 大华每日为约5亿枚TUSD提供资产背书证明，相关报告可在官网查询 [8] - 大华在资产估值和钱包拥有权验证方面提供专业服务，反洗钱审核由金融中介机构负责 [9]

RWA产业发展现状 - 境内WEB3研发机构探索内地资产赴港上链发行香港稳定币RWA的可行性 已有机构找到操作路径[1][8] - 上海RWA产业论坛吸引200余位听众 包括财富机构 创投机构 Web3投资人等 反映行业热度[3][4] - RWA核心是将现实世界资产收益权以数字代币形式在区块链网络实现募资与交易[5] - 香港稳定币成为RWA新型数字代币 区别于早期的比特币 以太币等加密资产[7] 香港稳定币条例的影响 - 香港《稳定币条例》8月生效 将推动RWA进入快速发展期 表现在用户涌入 应用场景增加等[8] - 条例通过促进RWA六大发展：合规路径 基础设施完善 交易链路打通 全球资产联通 产品创新 市场潜力释放[13] - 持有香港4类 9类牌照的金融机构尝试发行通证化基金(STO) 吸引稳定币投资RWA基础资产[14] 内地资产赴港RWA操作路径 - 操作路径包括：境外设立STO→QFLP渠道兑换法币→投资境内资产→收益返还境外[8] - 蚂蚁数科成功案例：协助巡鹰出行完成数千万港元换电资产RWA 协鑫能科超2亿元光伏资产RWA[16] - 基础资产遴选标准：风险收益属性优先(如新能源) 发行规模建议超1亿元[15] - 潜在新载体：设立WFOE作为法币兑换与收益兑付通道[16] 稳定币跨境支付应用 - 稳定币跨境支付优势：T+0到账(传统银行需3-5工作日) 成本更低[10] - 美元稳定币与香港稳定币因1:1挂钩法币 增强用户信任[10] - 跨境支付机构嵌入稳定币可获2%手续费 利息收入等新增长点[20] - 应用场景从虚拟货币交易突破 延伸至跨境支付领域[20] 行业挑战与竞争壁垒 - 资金跨境合规操作挑战：反洗钱 KYC等要求尚不明确[9][16] - 稳定币普及关键：合规性 可信赖性 数字金融系统集成能力[10] - 跨境支付平台竞争核心：用户触达能力 而非技术[11][21] - Stripe Revolut Airwallex等因海量用户触达能力具备先发优势[11]

香港数字资产政策进展 - 香港即将发布第二份数字资产政策宣言 阐述政策愿景和方向 包括促进传统金融与数字资产技术创新结合 提升数字资产在实体经济的安全性和灵活性 鼓励企业探索创新应用 [1] - 第二份宣言核心变化是从政策构想转向更广泛的应用场景拓展和监管框架升级 [2] - 香港积极发展虚拟资产生态圈 将探索传统金融与虚拟资产融合 并于年內就场外交易及托管服务发牌制度咨询市场 [1] 监管框架完善 - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效 允许多币种锚定（如美元、港元）并设立发行人牌照制度 [2] - 金管局将在《稳定币条例》生效后尽快处理牌照申请 以便合资格申请人开展业务 [2] - 香港证监会已向10家虚拟资产交易平台发牌 正在处理另外8家牌照申请 [4] 市场发展现状 - 2023年香港本地银行数字资产和相关产品交易总额达172亿港元 [1] - 2023年底香港银行托管的数字资产总额达51亿港元 [1] - 香港已成为亚太最大现货ETF市场 金管局推动债券、基金等传统金融资产代币化 并计划扩大跨境应用（如与沙特阿拉伯的ETF互联） [2] 行业影响与意义 - 政策进展增强市场信心 吸引机构资金流入 推动稳定币生态发展 巩固香港作为亚太虚拟资产枢纽地位 [4] - 稳定币被广泛用作交易媒介、避险工具及收益获取手段 应用场景涵盖跨境支付、汇款和去中心化金融等领域 [3] - 《稳定币条例》被视为香港继2017年虚拟银行牌照制度后在金融科技监管领域的重大突破 将巩固其国际金融中心地位并在全球数字金融治理中树立东方标准 [4] 概念股市场表现 - 2024年6月16日香港稳定币概念股全线上涨 连连数字(02598.HK)涨近15% 联易融科技(09959.HK)和众安在线(06060.HK)涨幅均超12% [1]

香港证监会推动区块链技术应用 - 香港证监会正在构建合规且风险受控的虚拟资产生态系统，支持虚拟资产现货ETF上市[1] - 推动业界应用区块链技术实现证券代币化，旨在建立高效金融系统并实现实时结算[1] - 该举措可能为香港金融业开拓跨境支付等场景的降本增效机会[1] 优乐赛二次递表港交所 - 一体化循环包装服务提供商优乐赛2022-2024年收入分别为6 48亿元、7 94亿元、8 38亿元[2] - 同期净利润分别为0 31亿元、0 64亿元、0 51亿元，呈现波动增长[2] - 主要客户为汽车零部件制造商及OEM，二次递表显示其资本市场决心[2] 金叶国际首次递表港交所 - 香港机电工程承建商金叶国际2023/24财年收入1 23亿港元，2024/25财年增至1 55亿港元[3] - 业务聚焦商业物业的暖通空调系统供应、安装及维护[3] - 收入增长反映公司在香港市场的稳固地位[3] 香港证监会核准无纸证券市场收费 - 确立证券登记机构三类费用限额，获咨询回应者普遍支持[4] - 费用限额设计旨在保障小股东利益并促进市场参与[4] - 标志着无纸证券市场实施迈出关键一步[4] 港股市场行情 - 6月13日恒生指数跌0 59%至23892 56点，恒生科技指数跌1 72%至5239 71点[5] - 国企指数同期下跌0 85%至8655 33点[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股风险偏好持续上行，多板块景气度提升，投资情绪向中小盘蔓延，A+H港股IPO有折价且交易量小可参与，新消费和新制造港股IPO热度高值得关注 [2][9] - 持续看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来会有更多政策出台 [2][9] - 海外中国资产估值受中美贸易摩擦和经济环境影响，需关注美国关税和国内经济政策变化 [2][9] - 各行业表现不一，K12教培看好头部机构，奢侈品关注部分品牌，咖啡茶饮关注平台补贴，OTA关注携程海外业务，电商关注大促表现，流媒体关注音乐订阅平台，虚拟资产关注政策，地产关注贝壳，汽车服务关注自动驾驶进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股市场多板块景气度上行，风险偏好提升，投资情绪向中小盘蔓延，传媒和消费中小盘变化显著 [9] - A+H港股IPO有折价且交易量小，新消费和新制造港股IPO热度高，建议参与和关注 [9] - 看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来政策可期 [9] - 海外中国资产估值受中美贸易和经济环境影响，关注美国关税和国内经济政策变化 [9] - 投资建议包括关注港股互联网、消费类资产、港股IPO、美股中概资产、其他困境反转和优质互联网资产，以及A股传媒重组个股机会 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌0.98%，跑输多个指数，51talk涨12.09%，思考乐教育跌11.55%；行业重大事件包括完善教育资源调配机制、“双一流”高校扩招；51talk一季度营收、现金收入等指标增长，亏损收窄 [10][14][17] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普500下跌，港股通标的新秀丽涨2.02%，普拉达跌6.01%；行业重大事件包括Prada收购皮革制造商、访日游客消费或见顶、颖通控股通过上市聆讯、欧莱雅收购护肤品牌 [18][21][22] - **咖啡茶饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数跌1.75%，同程旅行等部分个股上涨，茶百道等部分个股下跌；行业重大事件包括星巴克发力非咖啡饮品、巴西咖啡收获进度、库迪咖啡战略合作、蜜雪冰城开店调整、携程海外扩张、中国免签政策扩大 [23][27][28] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数涨0.59%，叮咚买菜等部分个股上涨，阿里巴巴等部分个股下跌；行业重大事件包括Temu在波兰表现强劲、Temu美区全托管或恢复、京东升级店铺星级体系、抖音电商开放0元入驻、多地二手房成交套数情况 [29][34] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数涨0.1%，跑赢多个指数，网易云音乐等部分个股上涨，Spotify等部分个股下跌；行业重大事件包括腾讯音乐拟收购喜马拉雅、与TVB战略合作、网易云音乐推新版活动、奈飞将在西班牙投资 [35][38] - **虚拟资产&互联网券商**：截至6月13日，全球加密货币市值涨5.9%，比特币涨0.2%，以太币跌1.3%，富途控股等部分个股上涨，嘉信理财等部分个股下跌；行业重大事件包括美国参议院表决法案、蚂蚁国际和数科布局稳定币、德银合作、香港发布政策宣言、Shopify支持稳定币支付等 [38][42][43] - **车后连锁**：本周恒生综合指数涨0.89%，中升控股等部分个股上涨，汽车地带等部分个股下跌；行业重大事件包括中策橡胶与途虎养车推新品牌、市场监管规范新能源汽车维修价格、曹操出行通过上市聆讯、壳牌挚美合作、特斯拉Robotaxi上线、京东汽车改装联盟成立 [45][47][48]

香港资本市场发展策略 - 积极推动人民币柜台纳入南向通 预计年底前开通 以增加人民币计价股票交易 [1] - 优化上市审批流程 推出"科企专线" 便利特专科技和生物科技公司上市 允许保密提交申请 [1][5] - 与回流香港上市的优质中概股商谈 提供便利 [1] 监管框架与市场韧性 - 采用"相同业务 相同风险 相同规则"监管理念 将场外交易与托管机构纳入监管 [1] - 密切监察市场情况 进行压力测试 有效管控系统性风险 [2] - 构建合规且风险受控的虚拟资产生态系统 支持现货ETF上市 允许质押服务 [4] 三发利箭增长策略 融资中心建设 - 吸引多元化公司来港上市 降低交易成本 提升市场效率 [3] - 宁德时代H股上市融资53亿美元 基石投资者为国际长线资金 [3] 深化市场互联互通 - 推进股票 债券 基金 ETF和衍生工具等互联互通扩容优化 [3] - 迎来首只沙特政府债券ETF上市 拓展与沙特ETF市场合作 [4] 科技创新应用 - 推动区块链技术实现证券代币化 结合传统与去中心化金融 [5] - 促进数字化 区块链和生成式AI等科技创新 [4] 市场趋势观察 - 国际资金大幅回流内地A股及港股 全球资产配置格局可能重构 [2] - "A+H"上市趋势明显 内地企业持续来港IPO [1]

香港虚拟资产政策发展 - 香港特区政府正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并制定稳健的风险管理措施以丰富市场产品选项 [2] - 监管部门拟修订"虚拟资产"命名问题，在对外沟通中使用"电子货币"或"电子资产"等更易接受的术语 [2] - 香港将发表第二份虚拟资产政策宣言，探讨传统金融与虚拟资产技术结合，鼓励企业创新应用 [3][5] 香港虚拟资产市场现状 - 香港金融科技生态已涵盖1100家企业，包括8家数字银行、4家虚拟保险公司和10家持牌虚拟资产交易平台 [3] - 香港证监会2022年12月批准首批虚拟资产期货ETF，2024年4月认可亚洲首批现货虚拟资产ETF，2024年7月推出亚洲首只虚拟资产期货反向产品 [3] - 2025年2月香港证监会ASPIRe路线图重点扩展虚拟资产产品类型，提升国际竞争力 [4] 监管框架与制度完善 - 香港自2023年6月实施虚拟资产服务提供者发牌制度，2024年6月结束过渡期后未持牌平台禁止运营 [6] - 持牌交易平台需对上线虚拟资产进行尽职审查，确保符合持续合规准则 [4] - 2025年5月《稳定币条例草案》获立法会三读通过，为稳定币监管奠定法律基础 [6] 政策里程碑与未来方向 - 2022年10月首份虚拟资产政策宣言推动发牌制度、散户交易咨询及ETF引入，2025年将发布第二份宣言 [7] - 新政策宣言预计延续Web3监管的稳健创新取向，可能纳入通证化和人工智能相关内容 [7] - 香港计划利用国际金融中心优势，通过虚拟资产技术促进跨境融资和数字经济发展 [9] 行业影响与机遇 - 虚拟资产发展将为香港律师、会计师等专业服务业创造新机遇，推动争议解决中心建设 [9] - 加密货币多样化应用（如稳定币、资产代币化融资）可吸引国际人才并助力实体经济 [9] - 香港通过司法创新如"代币化禁制令"强化虚拟资产领域国际司法地位 [9]

虚拟资产衍生品交易政策 - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易 配备稳健的风险管理措施 旨在丰富香港市场的产品选择 [1] - 相关措施确保交易以有序 透明且安全的方式进行 [1] - 财经事务及库务局计划发表第二份发展虚拟资产政策宣言 阐述下一步政策愿景及方向 [1] - 政策将探讨如何结合传统金融服务优势与虚拟资产领域的技术创新 提高实体经济活动的安全性和灵活性 [1] 专业投资者准入门槛与监管框架 - 香港证监会对专业投资者资格设有明确标准 个人投资者需持有800万港元或等值外币以上的投资组合 机构投资者需持有4000万港元或等值外币以上的总资产 [3] - 专业投资者准入门槛与美国 英国 新加坡和澳洲等发达经济体的要求保持一致 [3] - 香港虚拟资产监管体系逐步完善 2018年发布监管框架 2023年推出虚拟资产监管框架 2024年6月1日正式启动VASP牌照制度 [3] - 截至2025年2月 已有10家虚拟资产交易平台获得牌照 包括OSL HashKey HKVAX HKbitEX等知名机构 [3] - 持牌虚拟资产交易平台营运者在纳入任何虚拟资产供买卖前 必须对相关虚拟资产进行尽职审查 确保虚拟资产持续符合所有准则要求 [3] 政策影响与市场发展前景 - 虚拟资产衍生品的引入将填补香港市场的产品空白 当前香港虚拟资产交易以现货为主 衍生品交易的开放使香港与国际成熟市场接轨 [4] - 此举将吸引全球专业投资者和金融机构参与 巩固香港国际金融中心的地位 [4] - 虚拟资产衍生品为专业投资者提供对冲 套利等风险管理工具 满足机构投资者的配置需求 [4] - 政府将进一步优化基金 单一家族办公室和附带权益的优惠税制 虚拟资产将纳入可享有税务宽减的合资格交易范围 [4] - 税务优惠政策有助降低投资者成本 吸引家族办公室 基金等长期资金落户香港 [4] - 政策鼓励本地和国际企业探索虚拟资产技术的创新及应用 企业可通过区块链技术在供应链金融 绿色债券等场景提升效率和安全性 推动实体经济数字化转型 [4]

重要市场新闻 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.22%，纳指涨0.32%，标普500指数涨0.01% [1] - 热门科技股涨跌不一，Meta涨超3%，博通、AMD涨超1%，特斯拉跌超3% [1] - 汽车制造、油气板块跌幅居前，路特斯跌超5%，贝利石油跌超3%，通用汽车、本田汽车、Rivian跌超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.04%，热门中概股多数上涨，蔚来涨超6%，阿里巴巴、小鹏汽车、金山云涨超3%，京东涨超2%，百度、哔哩哔哩涨超1% [1] - COMEX黄金期货收涨0.6%，报3397.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.06%，报34.655美元/盎司 [1] - WTI原油期货收于每桶62.85美元，下跌56美分，跌幅0.88% [1] - 欧洲主要股指收盘集体上涨，德国DAX指数涨0.7%报24259.51点，法国CAC40指数涨0.58%报7808.57点，英国富时100指数涨0.16%报8801.29点 [1] 行业掘金 虚拟资产衍生品交易 - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并制订稳健的风险管理措施 [2] - 香港将发表第二份发展虚拟资产政策宣言，探讨结合传统金融服务优势与虚拟资产领域的技术创新 [2] - 优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，包括将虚拟资产纳入可享有税务宽减的合资格交易 [2] - 此举或推动更多虚拟资产ETF、结构性产品上市，推动传统金融与虚拟资产技术结合 [2] - 概念股包括朗新集团、新国都、科蓝软件等 [2] 虚拟电厂建设 - 国家能源局发布通知，提出围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力等场景，因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂 [3] - 持续丰富虚拟电厂商业模式，通过参与电力市场、需求响应等获取收益 [3] - 国家发改委、国家能源局明确提出到2027年、2030年全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦和5000万千瓦以上 [3] - 概念股包括华自科技、安靠智电、星云股份等 [3] 外骨骼机器人 - 中国科学院沈阳自动化研究所研发"刚柔耦合"下肢多关节康复外骨骼机器人，面向60余位偏瘫患者开展100余次临床验证 [4] - 外骨骼机器人今年迈向消费级市场，由医疗康复转向家庭养老，由工业助力转向户外运动 [5] - 商业化进程加快，预计市场空间远超千亿，概念股包括探路者、金明精机、光大同创等 [5] 避雷针 - 大参林实际控制人之一柯金龙拟减持不超过2277.7万股，不超过公司总股本的2% [6] - 科兴制药控股股东科益医药拟减持不超过598.92万股，不超过公司目前股份总数的3% [6] - 碧兴物联股东宁波丰图汇烝拟减持不超过235.56万股，不超过公司总股本的3% [6] - 唯捷创芯股东贵人资本及其一致行动人拟减持不超过1290.94万股，不超过公司总股本的3% [6] - 利尔化学股东中通投资拟减持不超过2401.31万股，不超过公司总股本的3% [6] - 格林达股东宁波聚合创业投资基金拟减持不超过598.68万股，不超过公司总股本的3% [7] - 佳禾食品股东宁波和理投资拟减持不超过520.8万股，不超过公司总股本的1.15% [7] - 联测科技股东郁旋旋拟减持不超过54万股，不超过公司股份总数的0.84%，郁吕生拟减持不超过10万股，不超过公司股份总数的0.16% [7] - 金凯生科股东启鹭拟减持不超过361.2万股，不超过公司总股本的3%，股东青岛青松创业投资拟减持不超过120.4万股，不超过公司总股本的1% [8]