报告行业投资评级 - 行业短期走势评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱需求不及预期，期现双双走弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比上涨0.3万吨至85万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.7%，较上周环比+0.1%，部分区域氯碱负荷有提升 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率提升，江浙地区综合开机率下降 [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上涨3.41%，同比上调99.64%，全国液碱样本企业库容比环比上调0.66%，部分地区仓库库存有增减变化 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在56附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内烧碱理论生产成本减少，价格下行，氯碱利润整体下行，但山东氯碱企业周平均毛利较上周环比上升，山东液氯市场价格上行 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，近月合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无相关政策 [3] - 投资观点为短期盘面震荡 [3] - 交易策略为单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货和期货双双下跌，盘面价格持续下调突破新低，现货供给偏高，需求处于季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交一般，山东地区累库压力大，现货价格未企稳，交易围绕成本博弈，液氯波动大导致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上驱动不明显，建议投资者观望 [6] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [35] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [38] - 氯碱综合利润有所下降 [39] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，利润较差但未大幅减产，铝土矿供应过剩，工厂库存大幅增加 [54][63] - 非铝需求方面，迎来季节性淡季，开工下滑，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [65] - 液氯下游方面，开工率反弹 [72]

公司股价与交易表现 - 1月19日盘中，公司股价上涨2.08%，报5.41元/股，总市值456.50亿元，成交额3.56亿元，换手率0.79% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出522.82万元，特大单买卖占比分别为6.34%和6.83%，大单买卖占比分别为17.32%和18.30% [1] - 公司股价年初至今上涨12.24%，近5日、20日、60日分别上涨4.64%、13.66%、4.64% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为1月14日，龙虎榜净买入6588.58万元，买入总计4.02亿元（占总成交额12.13%），卖出总计3.36亿元（占总成交额10.14%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为聚氯乙烯树脂、烧碱等产品的生产销售及化工物流业务，主营业务收入构成为：化学原料和化学制品70.60%，物流综合服务26.79%，其他2.07%，热力0.55% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，所属概念板块包括煤化工、水泥、彩票、券商相关、互联金融等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为18.47万户，较上期增加3.03%，人均流通股45682股，较上期减少2.94% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9731.80万股，较上期减少714.85万股；红利低波（512890）持股7020.73万股，较上期增加804.80万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进股东，持股5067.52万股；南方中证500ETF（510500）持股4902.92万股，较上期减少105.73万股 [3] 公司财务与分红数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入186.91亿元，同比增长1.63%，实现归母净利润27.98亿元，同比增长24.93% [2] - 公司A股上市后累计派现144.79亿元，近三年累计派现54.85亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱现货价格弱中有降，市场延续弱势，短期看跌且预计延续偏弱走势；PVC市场受政策面影响价格波动剧烈，基本面承压但短期情绪性波动较大 [2][3] - 期货策略上烧碱反弹偏空思路，PVC短期4600 - 5000区间震荡对待；期权策略上烧碱和PVC均建议观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降等因素使价格波动，盘面定价远月受供应、需求等因素影响 [8] - 利润方面，原盐、液氯价格及山东电价等影响氯碱利润估算 [17][18][20] - 供应方面，行业开工高位但下游需求疲软，库存有所增加，本周全国开工负荷率提升，华东部分地区库存有增减变化 [21][27] - 装置动态方面，本周有企业检修或短停，也有前期检修企业恢复，本周检修损失量合计1.55万吨，后期有企业初步计划3月检修 [28] - 氧化铝方面，24年底到25年计划代投产能有1230万吨，预计2025年产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近；目前价格偏弱，预计短期延续阴跌，运行区间在2500 - 2700元/吨 [32][37] - 铝土矿方面，价格平稳，库存偏高位震荡 [40] - 电解铝方面，产量维持高位，厂内库存略增 [46] - 非铝下游方面，开工率回落，淡季逐渐来临 [51] - 出口方面，11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬 [56] 聚氯乙烯 - 期现方面，供需难见积极驱动，盘面受多种因素影响波动，本周现货价格反弹受出口退税及宏观情绪刺激 [63][64] - 电石方面，产量高位，利润底部震荡 [66] - 装置动态方面，本周新增停车检修装置，检修损失量较上周略增，下周预计略提升 [73] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期 [74] - 库存方面，总库存同比近年处于最高水平 [81] - 外盘方面，部分外盘价格环比走高 [88]

公司股价与交易表现 - 2025年1月19日盘中，公司股价上涨2.02%，报5.56元/股，总市值144.01亿元 [1] - 当日成交额1.05亿元，换手率0.74% [1] - 当日主力资金净流出307.33万元，其中特大单净卖出94.67万元，大单净卖出212.67万元 [1] - 公司股价年初至今上涨11.65%，近5个交易日上涨2.58%，近20日上涨21.40%，近60日上涨17.05% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱等化工产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：聚氯乙烯39.69%，氯碱类产品14.99%，粘胶纱线14.83%，其他煤化工产品11.21%，粘胶纤维7.17%，其他纺织产品5.91%，其他(补充)3.40%，现代贸易1.35%，物流运输1.21%，自制电0.24% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入212.46亿元，同比减少5.55% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-1.79亿元，但同比增长48.51% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为9.00万户，较上期减少0.35%，人均流通股28,615股，较上期增加0.35% [2] - 截至2025年9月30日，东方红新动力混合A（000480）新进为第六大流通股东，持股1270.59万股 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进为第十大流通股东，持股981.42万股 [3] 公司分红与行业属性 - 公司A股上市后累计派现22.22亿元，近三年累计派现2.59亿元 [3] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 公司涉及的概念板块包括煤化工、一带一路、可降解、碳中和、国资改革等 [2]

行业数据与产量 - 2025年11月中国烧碱(折100%)产量为401万吨，同比增长4.6% [1] - 2025年1-11月中国烧碱(折100%)累计产量为4232.6万吨，累计增长4.8% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的烧碱行业相关上市公司包括：镇洋发展、鄂尔多斯、北元集团、华塑股份、氯碱化工、新疆天业、中泰化学、君正集团、嘉化能源、滨化股份 [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国烧碱行业市场调查研究及未来趋势预测报告》 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 说明 | | --- | --- | --- | | 丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 塑料 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 纯苯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 苯乙烯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | PTA | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 乙二醇 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 短纤 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 瓶片 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 甲醇 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 尿素 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | PVC | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 烧碱 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 纯碱 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 玻璃 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | 报告的核心观点 报告对化工行业多个品种进行分析，各品种基本面和市场情况不同，投资机会和风险各异，如烯烃-聚烯烃部分品种需求跟进存忧，聚酯品种受成本和需求影响，煤化工品种多空博弈，氯碱品种有去产能预期等 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，供应货源趋紧、库存可控，部分报盘推涨，下游跟进良好带动交投重心小涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯春节预售持续、成交重心上移，生产负荷稳定；聚丙烯受宏观利好期货盘面高位维持，但下游需求跟进力度受担忧，市场情绪谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面震荡整理，华东现货回落，供应充足、港口累库，虽需求有所增加，但短期震荡运行，中长期去库阻力大 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，供需紧平衡、港口去库，出口向好，下游看多情绪延续 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期需下游配合，PTA新年度加工差适度修复 [5] - 乙二醇预期供应内增外降，产业多空交织，短期地缘缓和油价下跌利空，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤企业库存低位但下游订单弱，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍存 [5] 煤化工 - 甲醇盘面持续回落，海外装置开工低、港口去库，但需求端弱化，后市去库速度或放缓，多空博弈加剧 [6] - 尿素盘面小幅回落，现货稳中有涨，复合肥企业开工提升、储备需求推进，春季需求临近行情预计偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC日内走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加但下游开工下滑、库存回升，关注出口退税月差套利机会，2026年有望去产能、期价重心或上抬 [7] - 烧碱弱势运行、破前低，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需仍在但行业亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，产量攀升、供给压力大，下游采购不佳、行业累库，浮法和光伏去产能使重碱刚需减少，反弹高空思路 [8] - 玻璃日内强势，延续去库，产能压缩、需求不足，下游临近放假或季节性累库，长期供给缩减，回调后可关注低多机会 [8]

本周各地区开工负荷变化不一，烧碱平均产能利用率窄幅下降，整体仍维持高开工状态。下游氧化铝开 工负荷变化不大，粘胶短纤开工率维稳，印染开工率季节性下降。液碱工厂库存高位积累，高于同期水 平。尽管山东烧碱价格偏弱，但液氯价格强势，氯碱利润不降反升。山东氧化铝厂采购价下调，液碱市 场价跟跌。短期烧碱需求端变化不大，高开工、高库存状态预计持续，价格仍面临压力。 西南期货：后市烧碱仍难言乐观 东吴期货：烧碱仍有跌价预期 因陕西并不是液碱的主产区以及产能占比较小，因此烧碱并未交易差别电价的政策预期。目前，烧碱的 高产量和高库存弱现实压力也因为液体库容有限容易胀库而更大一些，所以烧碱前期的阶段性反弹更多 还是跟随关联产品的情绪性修复。商品尚未大规模普涨的情况下，预计烧碱的弱现实仍将使得其价格在 商品中表现较弱。主力铝厂仍有压车现象，虽然现货价格很低，但还没有触底信号，仍有跌价预期，择 机布局03合约空单或以03-05反套来表达弱现实。 瑞达期货：烧碱价格仍面临压力 1月16日盘中，烧碱期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至2021.0元。截止发稿，烧碱主力合约 报2024.0元，跌幅2.36%。 烧碱期货主力跌超2%，对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱市场基本面偏空，供需矛盾未有效缓解，价格将承压运行，震荡偏弱是主基调，操作建议逢高偏空 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 今日行情回顾 郑州商品交易所烧碱期货主力合约震荡下行，开盘价 2164 元/吨，最高价 2169 元/吨，最低价 2123 元/吨，收盘价 2131 元/吨，较上一交易日下跌 2.74%；成交量 485,679 手，持仓量 208,787 手，较前一交易日增加 9,209 手，品种总持仓量达 325,746 手，延续增长态势 [2] 现货市场情况 2026 年 1 月 13 日中国华北地区烧碱(30%隔膜)市场价(中间价)为 720 元/吨，当日烧碱基准价 726.00 元/吨，较本月初下降 1.63%，处于一年价格低位区间，期货升水 [2] 主要影响因素分析 - 供需基本面：烧碱市场呈现“供给过剩+需求偏弱”格局，供应端开工维持高位，需求端非铝行业低价刚需采购，高价采购意愿低，氧化铝主产区需求无新增释放 [2] - 宏观经济环境：2025 年 12 月中国制造业 PMI 为 50.1%，处于荣枯线以上，但未对烧碱下游需求产生明显拉动 [3] - 关联产品市场：氯碱产业链中，PVC 市场今日表现相对强势，但未能带动烧碱价格走强，烧碱自身供需矛盾是主导因素 [3] 短期展望 短期烧碱市场基本面偏空，供需矛盾未缓解，价格将承压运行，建议逢高偏空；需关注基差变化、库存拐点、下游需求变化和宏观经济政策对制造业需求的提振效果 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但需谨防超跌反弹，应重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3][4] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 1月2日至8日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.8%，较上周环比+0.4% [1] - 1月3日至9日氧化铝开工率环比+1.07%至85.74%；1月5日至8日粘胶短纤开工率环比+3.01%至88.43%，印染开工率环比-0.72%至60.09% [1] - 截至1月8日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存49.52万吨(湿吨)，环比+1.96%，同比+76.03% [1] - 1月2日至8日山东氯碱企业周平均毛利在183元/吨 [1] 宏观面分析 自2026年4月1日起财政部取消光伏等产品增值税出口退税，涉及六氟磷酸锂等多种商品 [2] 期现行情分析 烧碱处于高库存高供应格局，现阶段仓单成本低于现货，短期下跌因市场面临低价仓单和节前去库压力，冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是传统集中检修季，盘面打出新低价格 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，4月后出口预期大幅下滑将使后续合约供需关系进一步宽松，需关注企业出口动态；烧碱供需同样偏弱，后续需关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4878元/吨（-10），华东基差-238元/吨（-10），华南基差-258元/吨（+0） [1] - 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（-20），华南电石法报价4620元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润-85元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-9.0美元/吨（+0.1） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率80.23%（+2.00%），乙烯法开工率75.69%（+0.41%），开工率78.85%（+1.51%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2093元/吨（-38），山东32%液碱基差7元/吨（+32） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价672元/吨（-2），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1075元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）587.8元/吨（+33.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-279.20元/吨（-36.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）503.49元/吨（-81.01） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.74%（+1.07%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，抢出口情况或有发生，出口订单有韧性，利好4月之前合约；宏观情绪向好，但市场整体供需格局偏弱 [3] - 供应端国内供应充裕，开工率回升，新增一家企业检修；下游开工总体持平，后续有下降预期，以逢低采购为主，盘面反弹时成交清淡，套保商采购增加 [3] - 库存方面社会库存小幅累库且同比处于高位；成本端上游氯碱生产利润有一定修复但同比仍偏低，电石、兰炭利润仍亏损；仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，受低价仓单影响偏弱；宏观情绪消退，盘面震荡回调；陕西差别电价征求意见稿对成本影响较小 [3] - 供需偏弱，山东库存延续累库；供应端开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，液氯价格上涨，计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定，卸货效率一般，山东主要氧化铝厂下调32%碱采购价，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V03 - 05逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]