核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]

公司成立信息 - 滨海县源谷农业开发有限公司于近日成立 法定代表人为蒯炫文 [1] - 公司注册资本为20000万人民币 [1] - 由滨海县港开建设发展有限公司全资持股 持股比例100% [2] 经营范围 - 许可项目包括林木种子生产经营 餐饮服务 建设工程施工 住宅室内装饰装修 电气安装服务 住宿服务 旅游业务 特种设备安装改造修理 燃气经营 燃气汽车加气经营 生物质燃气生产和供应 特种设备检验检测 输电供电受电电力设施的安装维修和试验 道路货物运输（不含危险货物） 道路危险货物运输 检验检测服务 移动式压力容器/气瓶充装 [2] - 一般经营项目包括农业科学研究和试验发展 技术服务技术开发技术咨询技术交流技术转让技术推广 技术推广服务 谷物种植 光伏发电设备租赁 科技推广和应用服务 风力发电技术服务 饲料原料销售 农作物秸秆处理及加工利用服务 农业专业及辅助性活动 农业园艺服务 城市绿化管理 石油天然气技术服务 普通货物仓储服务 低温仓储 发电技术服务 储能技术服务 太阳能发电技术服务 供冷服务 信息系统运行维护服务 停车场服务 工程管理服务 节能管理服务 合同能源管理 热力生产和供应 充电桩销售 机动车充电销售 集中式快速充电站 充电控制设备租赁 显示器件销售 照明器具销售 石墨烯材料销售 蓄电池租赁 阀门和旋塞销售 化工产品销售（不含许可类化工产品） [2] 公司基本信息 - 企业名称：滨海县源谷农业开发有限公司 [2] - 法定代表人：蒯炫文 [2] - 注册资本：20000万人民币 [2] - 国标行业：电力 热力 燃气及水生产和供应业>燃气生产和供应业>燃气生产和供应业 [2] - 地址：江苏省盐城市滨海县经济开发区工业园北区智谷D栋 [2] - 企业类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [2] - 营业期限：2025-7-8至无固定期限 [2] - 登记机关：滨海县行政审批局 [2]

ESG表现与奖项 - 天伦燃气荣获2025年格隆汇金格奖"ESG社会责任卓越企业"和"ESG卓越IR团队"两项大奖，体现其在ESG领域的标杆地位[1][2] - 公司通过系统性ESG管理将低碳发展、安全运营与社会责任深度融合，推动行业高质量发展[2] 环境维度实践 - 截至2024年末，公司运营70个城市燃气项目，覆盖580万户居民及5.2万工商企业，铺设管道9507公里，布局51座加气站和1座LNG工厂[3] - 2024年温室气体排放总量降至3.23万吨二氧化碳当量（同比下降6.74%），排放密度降至4.16吨/百万元收入（同比降7.35%）[3] - 能源结构优化使总能耗密度降至8.84兆瓦时/百万元收入，市政用水量减少8.23万吨（同比降9.98%），外排废水控制在4.34万吨[3] - 废弃物处理实现全流程监控，无害废弃物分类管理率达100%，废旧燃气表等材料完全回收[3] 社会责任与员工发展 - 2024年组织员工培训2540次，参训21.72万人次，人均受训24.71小时，线上课程达3691门，体检覆盖率100%[4] - 数字化服务使客户投诉处理满意度达90%，供应商需通过ISO9001/14001认证，并接受年度责任审计[4] - 公益投入累计超1.6亿元，开展"书声朗朗·百万少年阳光成长"计划[4] ESG驱动的财务优势 - 公司获亚洲开发银行1.25亿美元绿色信贷（利率3.8%），降低融资成本[6] - 2024年股息率6%领跑行业（平均5%），2025年派息率预计提升至核心利润35%[7] - 当前市净率0.5倍，处于5年历史分位点10.1%，估值具备修复空间[7][8] 战略定位与行业影响 - 公司以"双碳"目标和乡村振兴为指引，定位为中国一流绿色低碳能源供应及服务商[3][9] - "燃气+增值业务+光伏"模式在行业承压期保持稳健发展[6]

报告核心观点 报告围绕港股市场、关税政策及天伦燃气公司进行分析 港股反弹但升势不全面 投资者观望关税政策 天伦燃气在工商业用户区位、负债结构、分红率等方面有优势 有望在低基数下企稳恢复[2][3][11] 国证视点 港股表现 - 连跌三日后港股昨日反弹 恒指高开高走 最终收报 24148 点 升 260 点或 1.09% 主板成交 2133 亿港元 较上日多 10.1% [2] - 港股通交易录得轻微净流入 北水全日净流入 3.87 亿港元 较上日减少 96.8% 净买入最多为阿里、美团、建行 净卖出最多为盈富基金、腾讯、恒生中国企业 [2] 板块表现 - 12 个恒生综合行业指数中 7 个上升 5 个下跌 领涨板块为可选消费、材料及资讯科技 涨幅 1.77%-1.31% 领跌板块为公用事业、地产建筑及可选消费 涨幅 0.47%-0.32% [3] 美股表现 - 美股昨晚个别发展 科技股造好 传统股落后 三大股指道指、标指及纳指分别跌 0.37%、跌 0.07%及升 0.03% 投资者观望关税政策 入市谨慎 [3] 关税战情况 - 特朗普表示不会为 8 月 1 日的对等关税最后期限延期 发布 14 个国家关税税率后美股债双杀 美日同意继续磋商 [3] - 商务部长预计未来两日发 15 - 20 封信通知贸易伙伴最终关税水平 财长称今年关税税收累计近 1000 亿美元 年底将增至 3000 亿美元 [3] - 特朗普将向金砖国家额外征一成关税 公布半导体关税细节 计划对铜产品征 50%关税、药品进口征 200%关税 纽约铜期货价格飙升 冲击全球铜市场供应链 [4] 宏观数据 - 全美独立企业联盟 6 月小企业乐观指数降至 98.6 较 5 月下滑 主因库存满意度下降 企业主对销售及经济前景悲观 招聘与投资意愿低迷 [6] 公司点评（天伦燃气） 工商业用户优势 - 对甘肃白银和靖远的优质工商业用户调研 这些工业大客户用天然气作燃料或原料 白银、靖远工商业用气量增速快 未来公司在甘肃售气量有望快速增长 [8] - 甘肃白银、靖远销气量增长潜力大 上游气源充足 公司工商业客户具区位优势 受国际贸易摩擦影响小 [9] 公司经营情况 - 公司全年指引零售销气量增长 4%-5% 销气毛差恢复至 0.48 - 0.50 元/方 增值业务收入增长 10 - 15% 新增城燃居民用户数 20 - 22 万户 预计一季度销气量增速亮眼 毛差有小幅恢复 接驳可能受房地产下行影响 [10] - 截至 2024 年底 公司总负债 96.48 亿人民币 资产负债率 60.6% 平均融资成本 5.5% 近日获亚开行 1.25 亿美元绿色信贷 利率约 3.8% 从 2024 年下半年优化负债结构 降低利息支出 [10] - 2024 年公司分派股息每股 14.58 分 派息率 33% 目标今年核心派息率提至 35% 目前股息率约 5% 较吸引 [11] 点评总结 - 公司前几年受高气价和房地产下行影响利润 今年有望在低基数下企稳恢复 燃气项目多在中西部 受贸易战影响小 售气量增速有望达指引 毛差小幅恢复 接驳业务或受房地产影响 核心派息率上升 负债结构优化 [11]

公司章程修订 - 公司拟修订《公司章程》并变更注册地址 需提交股东大会审议批准 授权董事会及管理层办理后续变更登记/备案事宜 [1] - 修订内容涉及条款序号调整等非实质性变更 具体修订条款同日披露于巨潮资讯网 [1] 董事会秘书聘任 - 公司第十一届董事会聘任赵睿为董事会秘书 接替董事长郭韬代行职责 任期至本届董事会届满 [2][3] - 赵睿具备深交所董事会秘书资格 拥有保荐代表人、CPA及法律职业资格 曾任中山证券、南京证券等机构承销保荐业务 2025年2月加入公司 [5] - 赵睿未持有公司股票 与主要股东及高管无关联关系 无违规记录及失信被执行人情形 [5] 2025年第三次临时股东大会 - 会议定于2025年7月25日召开 采用现场+网络投票方式 股权登记日为7月18日 [6][7][9][10] - 审议事项包括特别决议提案 需获出席股东三分之二以上表决权通过 中小投资者表决将单独计票 [12] - 股东登记时间为7月24日 可通过信函或传真方式办理 现场会议地点为衡阳市金鸿控股15层会议室 [11][13][14] 2025年半年度业绩预告 - 预计2025年上半年业绩亏损 主要因城市燃气业务板块业绩下滑 上年同期因计提大额坏账准备导致基数异常 [22][23] - 本次业绩预告未经审计 具体财务数据将在半年度报告中披露 [22][24]

ST金鸿（000669）公告，预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润亏损3000万 元–4500万元，上年同期为亏损9262.28万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损3000万元–4500万元， 上年同期为亏损9328.76万元；基本每股收益亏损0.0441元/股–0.0661元/股，上年同期为亏损0.1361元/ 股。业绩变动主要由于上年同期针对中油金鸿华北投资管理有限公司的应收往来款计提的坏账准备金额 较大，本报告期不涉及该等事项，以及城市燃气业务板块业绩较去年同期降低。 ...

电动自行车充电安全现状 - 东莞南城一小区充电棚火灾烧毁100多辆电动自行车，无人员伤亡，起火原因尚在调查[2] - 东莞电动自行车上牌量约350万辆，充电火灾频发成为公众焦点[2] - 常见起火原因包括锂电池缺陷、私拉电线、充电过长、设计缺陷等[2] 地方标准与规范实施 - 东莞2024年7月实施《电动自行车集中停放、充电场所消防安全规范》，明确防火分隔、消防设施等要求[3] - 规范适用于新建、改建、扩建的充电场所，要求远离燃气管道、安全出口等[4][5] - 部分小区充电区域仍存在靠近燃气管道、安全出口等违规现象[4][5][6] 小区充电设施建设难题 - 东莞1423个物管小区中72%达到5:1车充配比，但存在总量不足、分布不均问题[8] - 场地资源紧张，老旧小区空间局促，新建小区规划滞后[8] - 利益协调困难，居民要求低价充电，物业需覆盖成本，维护责任不明确[8][10] 管理与维护挑战 - 公共充电设施存在"重建设轻维护"问题，运营主体资金和管理不足[10] - 锂电池火灾需专用灭火剂，普通烟感预警慢，爆燃仅需3-5分钟[9][10] - 物业缺乏持证电工，难以检修线路，行业部门检查频次低[10] 未来解决方案 - 东莞推出三年行动方案，推进公共场所及周边建设一批充电设施[11][12] - 鼓励应用智慧消防监管系统，实时监测充电参数并预警[11] - 加强架空层充电点消防安全指导，提升管理能力[12]

高温下的燃气安全保障 - 泰安燃气公司安检员每日完成近20户安检任务，重点检查管道接口密封性[1] - 公司客服中心员工坚守一线，保障辖区2万余用户用气安全[1] - 安检班组长刘军每日重复上百次检查动作，重点排查高温导致的接口密封生料带老化问题[3] 夏季安检流程优化 - 客服中心调整安检时段，避开正午高温，增加早晚入户频次[4] - 巡线班组每日徒步巡查20公里管线，累计覆盖120公里管网，使用RTK管线探测仪等设备进行全方位排查[5] - 公司构建"人防、技防、工程防、管理防"四防联动体系，深化应用昆仑能源生产管理系统巡线功能[5] 应急响应机制 - 维抢修班组24小时待命，7月6日接报后15分钟内抵达疑似泄漏现场[6] - 高温季节报修量同比增加20%，但班组保持工单"零超时"记录[6] - 巡线员发现挖掘机距离燃气管道仅3米时立即制止并设置警示标识[5] 员工工作状态 - 安检员在40℃高温下工作服被汗水浸透，仍坚持高标准服务[1] - 地表温度逼近50℃时，安检人员仍坚持在狭窄楼道间穿梭作业[3] - 巡线员随身携带专业设备，对管道埋深、标识桩完整性等进行全面排查[5]

产业升级与人工智能发展加速推进，新业态劳动者群体突破135万……当前，杭州的劳动关系形态 正面临深刻重塑。近日，杭州市总工会正式发布了"第三届构建新时代和谐劳动关系十大典型案例及十 大提名案例"，为处于深度变革中的劳动关系领域提供了可借鉴的"杭州方案"。 本次评选活动聚焦新业态权益保障、劳动争议调解、集体协商等五大关键领域，涌现出一批具有创 新性和实效性的基层实践。 这些案例生动诠释了全市各级工会在"经济大市挑大梁、省会城市当头雁"中的担当。从钱塘江畔到 千岛湖畔，从传统制造工厂到新兴数字企业，杭州正以多元化的实践回应时代命题，为新就业形态权益 保障、劳动争议高效化解、企业与职工协同发展等核心议题贡献智慧。 近年来，全市工会系统以"八大工程"为统领，不断探索和谐劳动关系建设新路径。连续3年开展的 典型案例征集，推动优秀经验从"点上开花"走向"串珠成链"，有效激发了企业与职工共建共享的内生动 力。"此次发布的案例是杭州构建新时代和谐劳动关系的'鲜活教材'。"市总工会相关负责人表示，未来 将持续深化"八大工程"，让更多基层创新经验在全市落地生根，为杭州高质量发展夯实和谐稳定的劳动 关系基石。 本次评选共收到51个 ...

农业科技推广 - 乡村科技特派员通过"三问"方法推广农业技术：一问农作物品种差异以提升收益，二问生产技术如水肥一体化技术减少肥料用量30%-50%，三问农户急难愁盼问题现场解决或推动政策支持[2] - 新品种引进和精准农业技术应用可显著提高种植户经济效益，例如水肥一体化技术相比常规施肥减少环境污染40%以上[2] - 农业科技推广模式从单纯解决问题转向"授渔"式技术传授，形成可持续的农户能力建设机制[2] 燃气安全管理 - 燃气行业安全管理已从传统人工巡检升级为AI预警系统，通过管道震动频率分析可提前预判泄漏风险，2024年8月成功预警暴雨前的管道接口裂纹[3] - 数字化技术在燃气安全管理中应用广泛，包括AR巡检眼镜等新工具，使问题发现效率提升60%[3] - 西北地区燃气基础设施持续完善，新铺设管道覆盖率达85%，保障了偏远地区居民用气需求[3] 乡村教育发展 - 西部乡村教师通过持续自我提升改善教学质量，27年教学实践中总结出五大本教育方法论笔记[5][6] - 教育帮扶机制成效显著，2021年四川南充与浙江教育团队联合支教，引入发达地区多元教学方法[6] - 乡村学校合并优化教育资源，乡镇中心校教学水平提升明显，课堂效果改善率达70%[6]