纪要涉及的行业和公司 - **行业**：纺织服装、轻工、家电、鞋服 - **公司**：匠心家居、佳艺股份、智欧科技、浙江自然、永艺股份、华利集团、金苑国际、伟星建设、开润新奥、德新易元、海尔智家、美的、TCL 电子 纪要提到的核心观点和论据 - **东南亚产能布局企业受益**：美越协议使越南 20%关税落地，转口贸易 40%，美国进口越南零关税，有完善东南亚产能布局企业可利用低关税生产出口，提升竞争力[1][3] - **纺织服装行业应对关税方式**：品牌商通过采购结构改善、终端小幅度提价及降本增效应对，制造商承担关税负担小，下单节奏稳定[1][5] - **家电行业成本分担与影响**：产业链共同分担新增成本，产业链地位强、产品加价率高的龙头公司出口定价稳定，净利润率影响小，如匠心家居通过高毛利大单品保持 30%以上增长；东南亚生产成本低于墨西哥，加征 10%关税对本土化占比高且渠道加价合理的家电公司影响有限[1][3][4][9] - **耐克产业链表现**：耐克 2025 财年年报称压力过去，预计 2025 年圣诞节订单在全球多区域（除中国外）良性增长，带动耐克产业链相关制造商股价回弹[1][6] - **推荐公司**：鞋服类推荐美国场口低至 16%、全产业链双循环、东南亚产能自给自足（估值约 12 倍）、华利集团（耐克产业链前五供应商，订单饱满，估值约 15 倍）、金苑国际（收入和利润双位数增长，估值约 7 倍出头、分红率约 60%），还建议关注伟星建设等；家电类推荐海尔智家、美的、TCL 电子，TCL 电子定价体系约 10 倍[7][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对中国出口商品加征关税，如 18 年部分商品达 25%，今年增加 20%芬太尼相关产品关税，扩大了中美越出口美国关税差距，利好东南亚本地化率高企业[1][3] - 越南和美国关税协定符合预期，使制造商和品牌商下单节奏更稳定[5] - 特朗普对转口贸易零容忍，越南本地增值需≥30%符合原产地标准，白电龙头企业越南零部件本地化率超 50%，吸尘器等小家电超 90%，黑电面板基本符合 35%以上本地化率[8] - 加征 10 个百分点关税最终使终端价格增加 6 个百分点[9]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

江苏县域新质生产力发展现状 - 江苏县域经济占全省经济总量近"半壁江山"，是高质量发展的关键支点 [1] - 形成"南强、中升、北进"的空间格局，苏南地区集聚新质生产力相关企业超7000家，苏中3000余家，苏北突破2000家 [2] - 昆山、江阴、张家港作为全国百强县前三，在战略性新兴产业和未来产业领域持续领跑，昆山新质生产力企业数量唯一破千 [2] 产业转型升级路径 - 传统产业通过"数字蝶变"实现升级，常熟推动AI大数据与纺织服装融合，建设苏州市人工智能创新应用实验室 [3] - 战新产业实现"链式突破"，丹阳鱼跃集团十年蝉联"双11"家用医疗器械销量冠军 [3] - 未来产业"前沿卡位"，太仓深度融入国产大飞机C919研发制造链条 [3] 创新生态体系建设 - 产学研市场化运营成效显著，溧阳与中国科学院物理所合作孵化"中科系"明星企业 [4] - 昆山科技支出占公共预算支出比重达10%，"昆科贷"累计发放近250亿元，惠及2000家科技企业 [4] - 昆山打造招才引智"金品牌"，常熟推行土地预算制提升土地产出效益 [5] 区域协同发展策略 - 推动县域融入长三角一体化格局，承接城市非核心功能溢出 [6][7] - 引导县域差异化发展，支持经济强县打造现代化示范样板，农业县发展智慧农业 [7] - 优化要素配置机制，创新人地挂钩、效益挂钩等流动机制 [7] 政策支持体系 - 构建"科技型中小企业-高新技术企业-专精特新企业-科技领军企业"梯度体系 [8] - 鼓励县域建设"科创飞地"链接高端资源，推进产学研用深度融合 [8] - 支持金融业态向县域延伸，研发特色融资产品，推动县域企业上市 [9] 特色产业发展 - 阜宁创建全国唯一环保滤料智能制造试点示范园区 [5] - 邳州第三代半导体材料产业实现跨越式发展，吸引苏北首家"诺贝尔奖得主工作室"落户 [2] - 如皋被联合国授予"氢经济示范城市"称号 [2]

美越贸易协议进展 - 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南所有出口至美国的商品将被征收20%关税，转运货物将被征收40%关税 [2] - 越南同意将对美国产品征收的关税降至零，美国可零关税向越南销售产品 [3] - 协议细节尚未完全明确，包括40%关税适用商品清单及越南是否完全同意特朗普宣布的内容 [9][10] 对越南出口行业影响 - 越南是美国第六大进口商品来源国，2023年对美出口额接近1370亿美元 [6] - 越南是纺织品和运动服装重要供应国，耐克、Gap、Lululemon等品牌在该国设厂 [6] - 若4月宣布的关税保持不变，越南输美商品关税将至少升至46% [11] 美股相关公司股价反应 - MSCI越南精选指数ETF盘中一度涨超2%，随后回吐多数涨幅 [4] - 家具和服装类股剧烈波动，ON Holding涨幅达7.2%，Lululemon涨2.9% [7] - 耐克股价一度涨逾4%，短线转跌后涨幅再度扩大到3%以上 [8] 美联储降息预期 - 美国财政部长贝森特表示美联储可能在9月或更早降息，因关税仅引发温和通胀 [12] - 特朗普持续施压美联储主席鲍威尔，要求将利率下调多达3个百分点 [13] - 特朗普批评美联储未降息导致美国损失数万亿美元利息成本，主张美国应支付1%利率 [14]

报告行业投资评级 - 对国内商品资产相对看好，股票资产偏向中性乐观，债券资产相对谨慎，看多程度排序为商品优于股票，股票优于债券 [3] 报告的核心观点 - 7月小盘成长风格预计更占优，成长风格优势明显，大、小盘优势略有下降，与宏观环境和市场状态有关 [1] - 7月景气成长型和小盘掘金类策略仍存在机会，景气成长型策略虽估值性价比降低，但资金拥挤度和风格组合分化度健康，小盘风格策略估值性价比合理 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观预期差维度 - 模型对股票偏向谨慎，债券中性，商品乐观；截至6月末，PPI不及预期、CPI连续两月超预期对股票市场影响偏负面，债券市场无相关指标触发影响偏中性，工业增加值连续三月超预期、美兑人民币汇率及PMI均超预期对商品市场影响正面 [3] 左侧择时维度 - 三个指标触发股市看多信号，一个触发看空信号，未来股市震荡上行；债券市场有三个看空信号，有过热风险；商品市场有一个看多信号，情绪、库存和开工率健康，走势乐观 [3] 阻力支撑模型 - 股市阻力支撑指标在五个主要宽基指数中多数为看多信号，市场底部存在支撑，未来可能上行 [4][5] 行业轮动 - 采用轮动速度分域逻辑，当前较快轮动速度下以价量因子为主，7月推荐综合、轻工制造、房地产、建材、消费者服务和纺织服装行业 [5] 风格层面 - 7月小盘成长风格更占优，大小盘维度上小盘仍占优但优势略降，成长价值维度从均衡转为偏向成长，变化源于期限利差扩大、PPI同比增速下降及风格动量偏向成长 [6][7] 主动量化选股策略表现 - 6月小盘类型策略表现最好，低关注度掘金策略收益率达11.4%，次新股掘金策略收益率达9.6%；景气成长型策略表现较好，差距Boost成长优选策略6月收益率为9.4%，上半年超22%，成长趋势选股策略6月收益8.4%，均跑赢偏股混合型基金指数；稳健型策略表现相对弱势，6月收益率1.2%，小幅跑赢基准中证红利指数 [8][9] 机器学习量化策略团队新模型表现 - 上个月强化学习系列模型跑赢基准，强化学习因子挖掘模型在中证1000指数选股范围跑赢标的0.9个百分点，今年以来累计收益17.1%，累计跑赢基准4.2个百分点，全市场累计跑赢0.8个百分点，今年跟踪以来累计收益22.7%，累计跑赢基准4.7个百分点；基于强化学习轮动周度行业配置模型6月涨跌幅3.4%，组合跑赢行业等权基准0.4个百分点，今年以来组合收益率14%，稍落后等权基准1.8个百分点 [11]

抗菌性针织品抽检不合格事件 - 上海市市场监管局抽查50批次抗菌性针织品，2批次不合格，不合格检出率4% [5] - 不合格项目包括耐湿摩擦色牢度（标准值应≥3级，实测2-3级）和纤维含量（标称与实测不符）[5][6] - 涉及品牌为亚瑟士旗下鬼塚虎套头卫衣和松山棉店儿童平角裤 [5][6] 涉事企业回应 - 松山棉店已下架问题产品并联系工厂查找原因，全国拥有360余家线下门店 [9] - 亚瑟士客服表示已登记情况但未就采访函作出正式回应 [1][10] 涉事企业背景 - 亚瑟士2024年销售额6785亿日元（349亿元人民币），同比增长18.9%，大中华区营收增长29.5% [10] - 松山棉店为北京纺织科技公司旗下品牌，产品涵盖六大品类 [9] 监管措施 - 市场监管部门责令停止销售不合格产品并全面清理库存 [8] - 不合格产品经营者将被移送所在地市场监管部门调查处理 [8]

丹东轻工业发展现状 - 丹东市拥有60家左右手表零部件企业 年产手表机芯超500万块 [1] - 孔雀表业集团每年产业投入超2000万元 研发人员超300人 带动20多家配套企业发展 [1] - 丹东市每两年举行产业技能大赛和制表大师选拔 为行业发展提供人才和技术保障 [1] - 丹东曾生产全国第一台轮式拖拉机 第一台X射线探伤机 第一块IC卡燃气表等"共和国第一"产品 [1] - 丹东被称为"轻工业之都" 拥有轻工业门类68个 轻工产品1100多种 [1] 企业创新发展案例 - 孔雀表业计划下半年推出自主研制的"球陀"机芯 达到陀飞轮手表制造技术天花板 [1] - 华洋纺织服装有限公司去年销售收入超3亿元 实现全产业链向新发展 [2] - 华洋纺织改进柞蚕丝纺织设备和工艺 提高生产效率 [2] - 思凯科技研发新型智能超声波燃气表 实现远程抄表 远程阀门控制等功能 [2] - 思凯科技近6年投入1.6亿元研发 参与20项国家行业标准制定 获专利及软件著作权160余项 [3] 产业规模与市场表现 - 思凯科技仪表产品全国使用量达800余万只 在丹东市安装智能燃气表20万块 [3] - 丹东实施轻工业名城振兴计划 为发展新质生产力提供支撑 [2]

记者日前从中国纺织工业联合会获悉，近两年纺织服装行业平均碳排放强度降幅超14%，行业绿色发展 步伐加快。 中国纺织工业联合会会长孙瑞哲介绍，我国纺织工业从末端治理到全链优化，从线性消耗到循环利 用，"降碳、减污、扩绿、增长"一体发展、系统推进，2005年至2022年行业碳排放强度下降超60%。 "纺织服装行业低碳转型质量提升，碳排放强度持续下降。"中国纺织工业联合会副会长阎岩表示，近两 年纺织企业平均排放强度降幅超14%，品牌企业表现更为突出，下降了18%。 "要打造优势互补、风险共担、利益共享的创新共同体。推进全球务实合作，优化产业布局。"孙瑞哲表 示，纺织行业要探索构建稳定高效的纺织品跨国循环利用体系。 据中国纺织信息中心等机构发布的《中国纺织业脱碳可再生能源投资可行性研究报告》显示，我国纺织 纤维加工量占全球总量50%以上，纺织工业年碳排放量约占全国碳排放总量2%，行业碳排放主要源于 能源使用。因此，中国纺织工业联合会推进的"时尚气候创新30·60碳中和加速计划"，将绿色电力作为 核心减碳路径之一。 （文章来源：经济日报） "时尚气候创新30·60碳中和加速计划"实施4周年企业调研显示，绿色电力占企业总 ...

行业整体表现 - 纺织行业在复杂多变的全球经贸环境下实现平稳增长，主要得益于国家宏观政策支持和行业创新精神 [1] - 1至5月纺织行业主要经济指标增长超预期：规模以上纺织企业工业增加值同比增长3.4%，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%（增速同比加快1.3个百分点） [1] - 网络零售渠道持续改善，1至5月网上穿类商品零售额同比增长1.2%，纺织品服装出口总额增长1% [1] - 细分领域固定资产投资快速增长：纺织业/服装业/化纤业同比分别增长15.1%/27.7%/16.4% [1] 产业转型升级 - 骨干企业加速推进高端化、智能化、绿色化转型，受益于国家"两重""两新"政策支持 [2] - 中国纺联积极探索AI技术与产业融合新路径，2023年成为AI深度赋能纺织服装行业的爆发年 [2] - 流通分会开展多地实地调研（杭州/广州/濮院/柯桥/常熟/青岛），全面评估AI技术应用成效 [2] 技术创新案例 - 凌迪科技运用"3D+AI"技术实现数字样衣全流程两小时高效完成（含布料选择/创意生成/设计建模/仿真渲染） [2] - 环思智慧科技开发智能排产算法/AI质检系统/云供应链平台，显著降低企业成本与时间消耗 [2] - 柯桥"织造印染产业大脑"成为纺织产业集群数字化升级标杆案例 [2] 未来发展趋势 - AI与纺织服装产业融合已取得阶段性成果，部分工具深度嵌入企业实际运营 [2] - 行业即将全面进入"AI+产业"实践新阶段，新技术工具/研发成果/应用场景有待持续拓展 [2]

ESG政策与标准推进 - 财政部发布ESG信披应用指南 强调"双重重要性"原则 生态环境部同步出台应对气候变化新标准 [1] - 国家重点推广第五批低碳技术目录 涵盖臭氧催化分解材料 数据中心绿色化改造等20余项降碳技术 [2] - 中国气象局预测2025年或成有记录以来最暖年份之一 国家气候中心将加强全球气候系统监测 [3] 行业ESG实践进展 - 交通运输行业ESG报告披露率达64%（156家/244家） 较2023年55.73%提升 90%企业ESG评级达BB级以上 [4] - 纺织服装行业气候目标设定率从83%升至90% 但仅51%企业开展价值链减排 碳足迹核算标准仍存短板 [5] - 伊利联合百家企业组建零碳联盟 22家券商实现ESG报告全披露 显示头部企业ESG实践加速 [1][4] ESG投资市场表现 - 全市场40只ESG主题基金中36只年内正收益 近1年平均回报13.38% 近两年6.5% 主动型产品业绩更优 [6][7] - 中信证券调整ESG委员会架构 非执行董事张麟转任发展战略与ESG委员会委员 [8] ESG相关风险事件 - 郴电国际因触电事故被监管部门合计罚款97万元（52万+45万） 暴露安全管理漏洞 [9]