业绩方面，2024年全年， 湖南裕能实现营收 225.99亿元，同比减少 45.36%， 归母净利润5.94亿元 , 同比减少62.45%。今年一季度， 湖南裕能营业收入为 67.62亿元，同比增长49.60%， 归母净利润9431.64万元，同比下降40.56%。 万润新能方面，美国项目相关土地和厂房已于去年底完成交割，目前正按计划推进设计、报批报建工作，并同步开展设备采购、专利申请以及 与意向客户的商谈工作。 该项目于2024年9月公布， 计划出资16764.41万美元，在美国南卡罗来纳州开展"万润新能美国新能源正极材料及其产业化研发中心项 目"，规划建设年产5万吨磷酸铁锂生产基地。 今年一季度，万润新能磷酸铁锂材料实现出货7.4万吨，较上年同期增长138%。目前行业需求旺盛，公司排产情况良好，预计二季度出货量 将环比提升。 钠电材料端， 2024年度 万润新能已实现出货逾两百吨。应用场景包括两轮、三轮等小型电动车型、低速四轮车、增混电池、超低温环境储 能等。 磷酸铁锂热度持续、市场大单频现，两大龙头企业公布海外产能新进展！ 起点锂电注意到，5月15日，头部磷酸铁锂企业湖南裕能与万润新能同时公布投资者关系 ...

公司经营情况 - 2024年实现营收125.2亿元，同比下滑18.74%；归母净利润4.8亿元，同比下滑74.4%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下滑79.08% [2] - 2025年第一季度实现营收34.9亿元，同比增长41.64%；归母净利润1.5亿元，同比增长30.8%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长33.35% [2] 电解液行业现状 - 中国新能源汽车渗透率突破50%，锂电池材料行业需求进入平稳期，电解液市场整体增速放缓 [2] - 锂电池上下游产业链以消化库存和减缓资本开支为主，未来一到两年行业竞争仍然激烈，落后产能将持续出清 [2] - 公司在高能量密度、高电压、超充、高功率、高安全、低成本及长寿命电解液的研发上具有显著优势，并与下游头部客户深度绑定，预计行业出清后集中度将持续提升 [2] 新产品布局 - 锂离子电池技术正朝着高安全性、长循环寿命、低成本、高能量密度方向发展，并扩展至eVTOL、机器人等新兴领域 [3] - 公司通过现有液态锂盐生产平台开发出硫化锂路线的固态电解质，目前处于中试阶段，正配合下游客户进行材料技术验证 [3] 机构盈利预测 - 天风证券下调公司2025、2026年归母净利润预测至8.5亿元、14亿元（此前预测为14亿元、17.1亿元），预计2027年归母净利润为17.5亿元 [4] - 最近90天内共有14家机构给出评级，其中11家为买入评级，3家为增持评级，机构目标均价为22.0元 [7]

行业景气度 - 一季度磷酸铁锂行业保持较高景气度 尽管受春节假期影响 [1] - 2025年一季度磷酸铁锂产量达73万吨 同比增长85.9% 环比微降9.1% [1] 市场竞争格局 - 一季度量产出货企业超40家 其中千吨级及以上企业超30家 [3] - 湖南裕能保持市场第一地位 万润新能、友山科技分列第二、第四 [3] - 安达科技排名从十名开外跃升至第八 跨界企业协鑫锂电、万华化学稳中有升 [3] - 三元材料企业加速跨界 当升科技、五矿新能等2024年进入 瑞翔新材、雅安厦钨2025年快速上量 [3] 企业财务表现 - 行业亏损情况整体改善 德方纳米、万润新能一季度财务数据好转 [6] - 湖南裕能盈利能力持续走低 2025Q1净利润9432万元 环比下降8.4% [7] - 万润新能2025Q1净亏损收窄至1.56亿元 环比改善42.8% [7] - 德方纳米2025Q1净亏损1.67亿元 较2024Q4的5.16亿元大幅收窄 [7] - 安达科技2025Q1净亏损6471万元 环比收窄59.8% [7]

行业全景 - 2024年中国锂电材料企业整体业绩承压，四大主材营收合计均下滑，正极材料下滑超40%，电解液、负极、隔膜分别同比下滑20%、4.5%、11.7% [8] - 38家上市公司中半数企业亏损，正极、电解液企业整体利润为负，负极、隔膜盈利大幅下滑但相对抗跌 [8] - 锂盐原材料价格从2022年末60万元/吨降至2024年末7.7万元/吨，叠加电池厂压价，正极材料环节营收和利润降幅最大 [9] 细分赛道表现 磷酸铁锂材料 - 2024年磷酸铁锂材料出货量246万吨（同比+49.1%），但行业毛利率仅3.19%，多数企业亏损，仅湖南裕能等少数盈利 [9][14] - 湖南裕能销量71.06万吨（同比+40%）但营收225.99亿元（同比-45%），单吨毛利0.24万元（同比-75%），头部企业通过规模化（产能利用率101%）和工艺降本（单吨成本2.88万元）抢占市场 [16] 三元材料 - 2024年三元材料上市公司营收合计510.75亿元（同比-49%），6家企业中4家亏损，行业毛利率不足10% [17] - 头部企业如容百科技加速高镍产品布局，9系以上超高镍产品出货占比提升至23%，同时开发中镍高电压产品 [17] 负极材料 - 2024年负极材料营收合计410.85亿元（同比-4.53%），平均毛利率23.62%，净利润29亿元（同比-44%），头部企业贝特瑞产能利用率达90.41%而尾部不足60% [18] - 企业通过石墨化自供率提升、海外建厂等方式降本，人造石墨负极一体化产能增加导致行业分化加剧 [18][19] 隔膜 - 2024年隔膜上市公司营收合计157.89亿元（同比-11.68%），净利润8.38亿元（同比-85%），毛利率跌至15.27% [20] - 恩捷股份隔膜单价从2023年1.63元/平降至2024年0.935元/平（降幅42%），湿法隔膜价格全年下滑超30% [21][22] 电解液 - 2024年电解液及上游材料企业营收合计292.39亿元（同比-20%），行业毛利率9.75%，10家企业合计亏损9.34亿元 [22] - 六氟磷酸锂价格大跌传导至产业链，电解液被电池厂压价空间达40%，尾部企业面临出清 [11][22] 未来趋势 - 行业洗牌加速，市场份额向头部集中，企业需通过技术升级（高镍、固态电解质）、全球化布局和产业链整合突围 [26] - 磷酸铁锂材料高端化应用加速，三元材料企业聚焦高镍路线适配机器人等新需求 [16][17]

中冶新材料项目二期进展 - 项目整体完工进度达75% 预计2025年上半年完成施工并进入设备安装阶段 [1] - 由中冶瑞木新能源科技有限公司投资13 43亿元建设 占地196亩 建筑面积91 300平方米 [1] - 涵盖二期萃取厂房 元明粉厂房 硫酸锰厂房等新建工程及一期改造工程 [1] 产能与经济效益 - 一二期协同将形成年产6万吨高镍锂离子电池三元正极前驱体材料 可装配约40万辆电动汽车 [1] - 副产品包括电池级硫酸镍4 5万吨 高纯氧化钪40吨 元明粉16 3万吨 [1] - 预计实现年销售额75亿元 年均利税8亿元 [1] 行业会议信息 - 鑫椤资讯将于2025年7月8-9日在上海举办行业会议 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 12 日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员包括通过网络参与的投资者，上市公司接待人员有董事长刘建波等 [3] 生产与订单情况 - 4 月产线基本满产，订单量基本饱和，二季度各月产销计划为 8000 - 12000 吨/月 [5] 股东与合作关系 - 截至 2025 年 3 月 31 日，比亚迪持有公司股份 1185.77 万股，占股本总额 1.97%，是前十大股东，自 2011 年起是重要客户 [5] - 第四代磷酸铁锂产品正进行客户验证，包括宁德时代，目前暂无业务往来，积极保持沟通 [9] 技术研发储备 - 磷酸铁锂材料有应用于固态电池潜力，将根据情况储备研发技术，钠离子电池在研发阶段 [6] - 补锂剂研发项目前中试验证完成，正处客户验证阶段 [10] 产品优势与产能结构 - 高压实产品使用新工艺和设备，技术性能行业领先，现有产能中高压实（3 代及以上）占比约 90%，2 代及以下占比约 10% [6] 财务与资金情况 - 2025 年 1 月申请 720 万元回购贷款用于回购股票，贷款期限一年，正陆续使用 [7] - 2023 年 5 月至 2024 年 7 月实施两轮回购，累计使用 6728.72 万元，回购 1106.04 万股并完成注销及工商变更；截至 2025 年 4 月 30 日，第三轮回购已回购 919,600 股，使用 477.77 万元 [11] - 资产负债率 60%左右，新项目融资正与金融机构沟通推进 [9] 业绩与发展规划 - 一季度亏损但所得税费用增长 361.04%，因计提递延所得税费用；扩大生产可降成本增盈利，力争 2025 年产销量大于 10 万吨，目标扭亏为盈 [7] - 未来深耕磷酸铁锂电池正极材料行业，拓展市场，优化流程，关注行业趋势和政策变化 [8] 人员与管理情况 - 2024 年度高端研发人员无流失，其他核心员工变动因退休和主动离职，已进行岗位补充和交接 [10] 在建项目情况 - 24 万吨/年磷酸铁锂项目已完成土地购买和平场工作，1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用项目已获备案，30 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目前期手续办理中 [13] 第四代产品情况 - 第四代产品技术性能领先，已通过部分客户认证并批量出货，但占比较少，现有产线主要为三代产能，因资金缺乏供货有限，正筹措资金建线 [13]

业务布局与市场策略 - 公司以国内销售为主，无直接出口至美国的产品，美国加征关税政策对业务影响有限 [2] - 经营策略已从依赖单一客户及产品转型为产品、客户多元化发展，覆盖松下、贝特瑞、比亚迪等国内外锂电下游厂商及贸易商 [2] - 正筹备以技术输出形式与海外企业合作，推动从产品出口向技术出口跨越，当前海外项目仍处筹备阶段 [2] 财务状况与资本结构 - 一季度毛利率同比下降，但较2024年呈现增长趋势，主要受产品结构调整及镍钴金属价格企稳影响 [2] - 资产负债率为82.85%，计划通过改善现金流、加强现金管理及推动可转债转股等方式优化财务结构 [2] - 可转债转股计划将结合市场情况综合判断，并制定"提质增效重回报"行动方案以提振投资者信心 [2] 产能与产品规划 - 截至2024年末，公司已建成3.4万吨前驱体、2.4万吨电池级碳酸锂及4.56万吨中间品镍钴盐产能 [3] - 一季度三元前驱体出货量同比下滑，但高镍/超高镍前驱体、碳酸锂等品类收入显著增长 [3] - 未来将聚焦高镍产品优势，同时拓展通用型前驱体销售，并通过原材料端延伸、回收料占比提升等措施降低成本 [3] 国内业务与技术改进 - 国内技改已基本完成，2025年计划提升中间品硫酸盐、碳酸锂及前驱体产品销量 [2] - 通过供应链优化、客户合作深化增强竞争力 [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入76.13亿元，同比下降55.15% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-13.38亿元，较上年同期亏损收窄18.25% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.43亿元，同比下降97.61% [1][2] - 2025年第一季度营业收入20.04亿元，同比增长5.90% [2][3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润-1.67亿元，亏损同比收窄9.51% [2][3] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额-9.21亿元，同比恶化28.26% [2][3] 资产负债情况 - 2024年末资产总额178.09亿元，同比下降14.11% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产55.45亿元，同比下降22.16% [2] - 2025年第一季度末总资产174.86亿元，较2024年末下降1.81% [3] - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的净资产53.90亿元，较2024年末下降2.81% [3] 募资情况 - 2019年IPO募集资金净额3.93亿元，用于年产1.5万吨纳米磷酸铁锂等项目 [4][5] - 2020年定向增发募集资金净额11.82亿元，发行价102元/股 [5] - 2021年定向增发募集资金净额31.61亿元，发行价255元/股 [6] - 三次募资合计48.47亿元 [6] 历史发行信息 - 2019年4月15日深交所创业板上市，发行价41.78元/股，发行量1069万股 [3] - 保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为董瑞超、金巍锋 [3] - 上市发行费用共计5316.77万元，其中保荐承销费用3853.08万元 [5]

合作协议 - 公司与楚能新能源旗下三家全资子公司签署战略合作协议，预计2025年至2029年合计销售15万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超50亿元 [1] - 销售模式包括卖方自供碳酸锂及买方客供碳酸锂 [1] - 合作协议于2025年5月9日签署，有效期至2030年4月30日 [3] 客户合作 - 公司与LG新能源签署5年长期供货协议，合计销售26万吨磷酸铁锂正极材料，为2024年全球磷酸铁锂市场最大订单 [2] - 公司控股孙公司与福特电池工厂（Blue Oval）签订供应协议，2026年至2030年提供磷酸铁锂正极材料 [2] - 公司与宁德时代签订2025年度采购协议，采购上限设为70亿元 [2] 产业布局 - 江西宜春年产4万吨磷酸铁锂项目已达到预定可使用状态 [2] - 印尼一期3万吨磷酸铁锂正极材料项目于2024年基本建成，2025年开始批量生产 [2] - 公司积极推进海外磷酸铁锂工厂落地，锁定海外头部客户未来五年需求 [2] 行业评价 - 专家认为合作协议有助于公司稳定产品销售，巩固市场地位，提升竞争力 [3] - 公司与楚能新能源的合作是产业链上的重要联动，有利于新能源领域进一步布局 [3] - 公司技术研发投入高，产品质量满足头部客户要求，产业布局优势明显 [3]

公司融资与技术发展 - 杭州星科源新材料科技有限公司完成数千万元天使+轮融资 投资方为元禾原点 此前曾获红杉种子 险峰长青等机构天使轮投资 云道资本担任长期独家财务顾问 [4] - 融资资金将用于开发新一代产品及突破规模化量产技术 [4] - 公司成立于2022年1月 聚焦锂电用硅碳负极生产研发 同时储备固态电池专用纳米硅技术 [4] - 团队核心成员来自清华 北大 麻省理工等高校 在纳米材料 负极材料 固态电池及设备制造领域经验丰富 [4] 纳米硅技术突破 - 公司自主设计研发新一代CVD纳米硅制造设备及硅碳材料合成设备 已向头部厂商批量送样 [4] - 纳米硅制备技术可实现<10nm超细颗粒 粒径调节范围达几纳米至几十纳米 [3][7] - 技术优势包括粒径分布可控 颗粒无硬团聚 溶液分散性好 兼具量子效应与抗破碎性 [9] - 通过原位碳包覆和掺杂工艺降低加工难度及电阻率 为硅碳负极开发留出空间 [9] 硅碳负极材料行业背景 - 硅基负极理论比容量远超石墨材料 但锂化时体积膨胀达100%-300% 制约实际应用 [6] - 硅碳复合材料是解决膨胀问题的公认路线 但工艺及量产设备尚未标准化 [6] - 国际领先企业Group14采用气相硅碳技术 产品SCC55™已获新能源汽车和消费电子订单 [6] 量产与工程化能力 - 公司自研CVD设备支持连续化生产 工艺参数一致性强 保障材料批次稳定性 [11] - 设备设计直接瞄准吨级工业化量产 避免小规模实验的工程化缺陷 [11] - 已实现百公斤级超细纳米硅及纳米硅粉体稳定量产 掌握大规模原位包覆工艺 [12] - 开发适配水性和油性体系的通用型基底材料 交付多家头部客户测试 [12] 市场前景与战略布局 - 中信证券预测2026年全球硅碳负极材料需求达6-7万吨 [12] - 固态电池 低空经济无人机 电动汽车等高端场景将推动高性能电池需求 [12] - 公司计划联合头部企业开发通用性产品 并布局千吨级产线落地 [13] 投资方评价 - 元禾原点认为公司纳米硅及复合硅碳材料技术具备完全自主创新性 有望赋能全固态电池发展 [14] - 云道资本指出<10nm超细硅颗粒达国际领先水平 技术可应用于智能汽车 无人机等场景 [14]