投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入23.58亿元，同比-16.56%，归母净利润3.44亿元，同比-28.51% [4] - 利润同比下降主要因主要产品售价下滑，包括盐类产品均价360.94元/吨（同比-12.8%）、碱类产品均价1287.77元/吨（同比-35.29%）、钙类产品均价716.51元/吨（同比-8.99%） [5] - 研发费用率同比+0.97pct，主因研发投入增加 [6] - 重点项目稳步推进，包括膜过滤二期等11个项目立项（占全年投资计划58%）、张兴储气库注气3435.14万方、盐穴储氦项目完成备案等 [7][8] - 略下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.33/8.53/10.14亿元，对应PE 11.8/10.2/8.6倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1单季度Q2营业收入10.91亿元（同比-24.17%，环比-13.97%），归母净利润1.83亿元（同比-28.25%，环比+13.11%） [4] - 期间费用率变化：销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.62/+1.07/+0.11/+0.97pct [6] - 盈利预测：2025-2027年营收53.78/58.25/65.07亿元，增长率0.6%/8.3%/11.7% [11] - 盈利能力指标：毛利率34.7%/35.8%/36.9%，净利率13.8%/14.8%/15.8%，ROE 10.7%/11.7%/13.0% [11][12] 业务进展 - 聚力三大产业发展（盐及盐化工、盐穴综合利用、天然气存储销售） [5] - 张兴储气库ZXK1井组正式投产，储气库累计注气3435.14万方 [7] - 国信苏盐600MW压气储能发电项目1号机组首次并网 [7] - 盐穴储氦项目成立合资公司并完成备案选址 [7][8] - 与国家管网储能技术公司签订楚州盐穴储气库合作协议 [8]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入11.42亿元，归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，整体经营保持稳健发展态势 [1] 产品生产与质量 - 完成各类产品生产214.88万吨，其中盐产品生产161.48万吨，同比增长13.68% [3] - 盐产品优级品率持续保持100%，轻质纯碱优等品率达98.8%，重质纯碱优等品率达99.3% [3] 市场与销售表现 - 出口销售同比增长22.9%，产品销往30多个国家和地区，出口总量占全国出口总量30%以上 [3] - 国内盐产品价格快速回落，工业盐和纯碱市场价格呈现下行趋势 [2] - 食盐品类结构持续升级，低钠盐、无碘盐等特殊品类市场接受度提高 [2] 资源与技术优势 - 江西省岩盐资源总储量110多亿吨，"清江盐田"面积133.06平方公里 [4] - 自主研发两相流循环注井等新工艺，实现废渣注井和资源循环利用 [4] - 采用石灰烟道气卤水净化法，实现生产废水、废渣零排放 [5] 战略布局与创新 - 形成盐卤一体、盐化一体、盐电(气)一体、产销研一体、盐腔综合利用的全产业链发展模式 [4] - 推动二氧化碳捕集项目、高盐卤水提锂、卤水精制分硝等核心技术研发 [5] - 推出8款食盐新品，完善产品结构，形成多个系列的品牌矩阵 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心业务与财务表现 - 盐及盐化工业务贡献85%营收毛利，2024年盐类/碱类产品销量分别为774/76万吨 [3][29] - 归母净利润稳定在7亿元中枢，经营性现金流净额13亿元，货币资金25亿元，有息负债率降至12% [3][19][22] - 盐类毛利率从2019年24.8%提升至2024年37.1%，纯碱毛利率波动区间10%-45% [3][16][17] 盐化业务优势 - 盐矿资源储量121.40亿吨，许可年产能1194万吨，拟增发18亿元扩产300万吨固体盐+150万方液体盐 [3][29][30] - 独创井下循环制碱技术，成本较行业低20%-30%，实现盐碱钙一体化循环利用 [3][40][43][45] - 煤炭占盐产品成本81.3%，2025年煤价下行有望提升盈利能力 [3][37][38] 盐穴储能发展 - 规划张兴储气库(2030年50亿方库容)和杨槐储气库(50亿方)，2035年目标100亿方库容 [3][49][67] - 储气库商业模式利用淡旺季价差(0.6元/方)，2030年预计贡献归母净利润4.1亿元 [3][77] - 压缩空气储能项目(持股34%)一期300兆瓦已并网，小分子气体储氢/碳项目快速推进 [3][81][86] 区域市场潜力 - 江苏省天然气消费量305亿方(全国第一)，储气需求缺口30-60亿方 [3][57][59] - 盐穴储气覆盖长三角651亿方消费市场，服务苏浙皖沪及山东河南调峰需求 [3][67] 技术壁垒 - 连通井技术提升储气库建造效率，卤水产量高、腔体稳定性好，获国家科技专项立项 [3][69][75][86]

项目概况 - 新余市高新生态环境局发布中矿资源年产3万吨高纯锂盐改扩建项目拟批准公示 [1] - 项目旨在降低锂盐业务生产成本 推进智能制造转型升级 深化绿色低碳发展模式 [1] - 项目建成后锂盐产能将从6 6万吨/年提升至7 1万吨/年 [1] 技术升级 - 项目为年产2 5万吨锂盐生产线的综合技术升级改造 总投资1 21亿元 [1] - 主产品包括电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂 副产品为元明粉 [1] - 技改将优化焙烧设备 焙料处理手段和溶液处理工序 预计停产检修及技改时间约6个月 [1] 产能扩张 - 公司现有电池级锂盐产能为6 6万吨/年 改扩建后将新增3万吨高纯锂盐产能 [1] - 项目投产后锂盐总产能将达7 1万吨/年 进一步提升锂盐业务综合竞争力 [1]

港口运营突破 - 铁山港东港区榄根作业区1号泊位首次靠泊国际航行船舶"瑞宁9"轮 该轮载重吨53457.4吨 装载53030吨工业原材料从菲律宾抵达[1] - 榄根作业区5个泊位包含2个10万吨级和3个5000吨级泊位 设计年通过能力745万吨 于2023年12月28日开港运营[3] - 该作业区直接服务北海铁山东港产业区及玉林龙潭临港产业园 打通跨境物流"最后一公里"[3] 港口协同发展 - 东港区将与西港区、石步岭港区形成合力 转化内陆腹地为开放前沿 降低外贸物流成本并提升区域经贸合作水平[3] - 北部湾港北海港区现有开放泊位达15个 助力铁山港区获批广西首个国家进口贸易促进创新示范区[4] - 自2017年起新增13个泊位建设 货物通过能力提升超3000万吨 10万吨级散货船舶实现常态化靠泊[4] 外贸业务表现 - 2023年1-6月完成外贸货物进出口854.4万吨 连续三年同期超过850万吨[3] - 新增柬埔寨木薯干进口、首船发往泰国元明粉出口以及泰国木片进口等外贸业务[3] - 钾肥、铁矿、大豆等传统外贸货源保持稳定增长态势[3] 基础设施升级 - 集装箱船舶接卸能力跃升至6万吨级 港口迈入年吞吐量百万标箱阵营[4] - 通过能力、装卸效率和服务水平全面提升 实现"硬联通"与"软联通"双轨发展[4] - 开放平台优势持续强化 成为北部湾港对外开放和互联互通的关键节点[3][4]

港口运营突破 - 镇江港开普船靠泊作业量突破1000艘次，2024年货物吞吐量达2.95亿吨，首次进入全国港口前20位，增幅居全省长江港口首位 [1] - 三条"金牌航线"启航，覆盖铁矿石、农业物资和件杂货三大品类，强化产业链与物流线连接 [1] 铁矿石业务发展 - 镇江港实现开普型船舶常态化靠泊，年均超160艘次，累计接卸超1000艘次，吞吐量近9000万吨 [2] - 深水航道接卸能力提升至12米，单航次铁矿石多载8000吨，年节省腹地企业物流成本5500万元 [2] - 与宝武集团共建铁矿石加工枢纽，打造辐射长江的现代化铁矿石枢纽 [2] 农业物资运输 - 镇江港为全国最大钾肥进口港，2024年前五个月完成钾肥作业65.2万吨、硫磺150万吨，形成直达农业主产区的"物资生命线" [3] - "直进直靠"政策使船舶靠泊时间缩短30%，加速北美、东南亚农业物资向内陆输送 [3] - 与中农、中化战略合作，优化江河海联运及水水中转效率，降低客户物流成本 [3] 件杂货出口增长 - 2024年件杂货拼装运输量突破25万吨，设备出口增长近10倍，主要流向东南亚、中东、南美 [4] - 与春安航运、挪威G2合作优化船舱设计及装卸流程，推动"港口+拼装+海外交付"新业态 [4] - 计划打造全国最大元明粉出口港及特色拼装设备出口港，新增航线拓展货种 [4] 航线服务优化 - 实施"直进直靠、直离直出"机制，船舶优先排队引航，手续一次性办结，减少重复检查 [5] - 开通"江苏段一程式引航服务"，与周边港口安检信息互认，提升通行效率 [5]

碳酸锂项目获批 - 江西湘南新能源有限公司年产15000吨碳酸锂项目（重新报批）环评获批，项目位于江西大余工业园新华工业小区 [2] - 项目总投资21亿元，其中环保投资2500万元，占总投资的1 19% [2] - 建设内容包括焙烧生产区、磨粉卤水车间、电池级碳酸锂车间等主体工程，原料仓库、成品仓库等贮存工程，办公楼、生活服务中心等公辅工程，以及废气、废水、噪声治理设施等环保工程 [2] - 项目建成后将具备电池级碳酸锂15000吨/年、副产元明粉73483 25吨/年的生产能力 [2] 固态电池行业活动 - 2025（第三届）中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛将于2025年7月8-9日在上海举行 [3] - 论坛由鑫椤资讯主办，议题涵盖固态电池技术发展与市场展望 [4]

项目概况 - 江西湘南新能源有限公司年产15000吨碳酸锂项目（重新报批）环评获批，位于江西大余工业园新华工业小区，总投资21亿元，环保投资2500万元，占总投资的1.19% [1] - 建设内容包括焙烧生产区、磨粉卤水车间、电池级碳酸锂车间等主体工程，以及原料仓库、成品仓库、办公楼等公辅工程和环保设施 [1] - 项目建成后将具备电池级碳酸锂15000吨/年、副产元明粉73483.25吨/年的生产能力 [2] 公司背景 - 江西湘南新能源有限公司成立于2022年7月，注册资本6020万元，由湖南卓光售配电有限公司和湖南省乡恋新能源有限公司共同持股 [2] - 公司经营范围涵盖新兴能源技术研发、电池制造、新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用、化工产品生产等 [2] 区域锂资源及产业链 - 江西省锂矿资源丰富，锂云母储能占全国40%左右，被称为"亚洲锂都"，宁德时代、国轩高科等电池企业已在此布局上游资源 [2] - 赣州累计查明锂矿资源储量接近3000万吨，保有锂矿资源储量也接近3000万吨 [2] - 赣州已构建涵盖锂电二阶材料、锂电一阶材料、锂电池、整车生产到废旧电池回收的新能源全产业链 [2] 碳酸锂市场现状 - 碳酸锂价格持续低位震荡，2024年上半年价格从1月高于8万元/吨跌至6月6.1万元/吨，跌幅达33%，5月底首次跌破6万元/吨大关 [3] - 碳酸锂价格已跌破部分企业盈亏平衡线（7万元/吨），头部企业也难以抵抗低价冲击 [3] - 天齐锂业2024年亏损79.05亿元，创上市以来新高，芳源股份等企业已终止碳酸锂项目投资 [3] - 碳酸锂供过于求态势未改，周度产量虽减少但仍维持高位，行业"去库存、去产能"为主旋律 [3]

中冶新材料项目二期进展 - 项目整体完工进度达75% 预计2025年上半年完成施工并进入设备安装阶段 [1] - 由中冶瑞木新能源科技有限公司投资13 43亿元建设 占地196亩 建筑面积91 300平方米 [1] - 涵盖二期萃取厂房 元明粉厂房 硫酸锰厂房等新建工程及一期改造工程 [1] 产能与经济效益 - 一二期协同将形成年产6万吨高镍锂离子电池三元正极前驱体材料 可装配约40万辆电动汽车 [1] - 副产品包括电池级硫酸镍4 5万吨 高纯氧化钪40吨 元明粉16 3万吨 [1] - 预计实现年销售额75亿元 年均利税8亿元 [1] 行业会议信息 - 鑫椤资讯将于2025年7月8-9日在上海举办行业会议 [2]

中冶新材料项目二期进展 - 项目位于河北唐山曹妃甸工业区钢铁电力园区 当前整体完工进度达75% 预计2025年上半年完成施工并进入设备安装阶段 [1] - 由中冶瑞木新能源科技有限公司投资13 43亿元建设 占地196亩 建筑面积91 300平方米 涵盖二期萃取厂房 元明粉厂房 硫酸锰厂房等新建工程及一期改造工程 [1] 产能与经济效益 - 项目二期建成后 一二期协同将形成年产6万吨高镍锂离子电池三元正极前驱体材料的产能 可装配约40万辆电动汽车 [1] - 同时产出电池级硫酸镍4 5万吨 40吨高纯氧化钪和16 3万吨元明粉 预计实现销售额约75亿元 年均利税约8亿元 [1] 行业动态关联 - 文中提及宁德时代项目敲定 力华电源下发46大圆柱结构件订单超8亿元 珠海冠宇锂电池生产基地封顶等事件 显示新能源产业链持续活跃 [1] - 第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在无锡举办 反映行业技术交流热度 [1]