宏观与政策环境 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年，真正面临高息重定价压力的存款约24.8万亿元[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，导致对华综合关税净下降约5%，但美国保护主义贸易底色未变[55][56][58] - 美国1月整体CPI同比降至2.4%，但剔除食品、能源、二手车与房租后的“超级核心通胀”仍面临压力，部分商品受关税传导影响涨价[31][32] - 2026年1月中国M2增速升至9.0%创近两年新高，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献，同时出现居民和企业债务短期化现象[34][35][36] 行业趋势与市场表现 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空裸票价同比上升约3-4%，航司毛利率预计同比提升[72][73][74] - 2026年春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧，高端及龙头品牌表现更优[66][67][68] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”较年初增加1.60万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] 资产配置与投资策略 - 美联储主席提名人沃什主张“降息+缩表”，在“温和降息+缩表受限”的基准情景下，预计利好风险资产，美债收益率曲线或陡峭化[51][52] - 扩大内需成为中长期国家战略，内需相关行业估值与持仓处于历史低位，推荐地产、建材/化工/食品饮料/农业、消费者服务/航空等板块[39][42][43] - 商业航天产业推进，中国完成长征十号火箭低空演示验证飞行，多地部署商业航天产业发展任务，推荐可复用火箭制造与发射服务产业链[48][49]

宏观与政策 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，预计对华综合关税净下降约5%[20][55][58] - 2025年美国实际有效关税税率达9.8%，为1946年以来新高，中国面临的实际关税税率最高为30.9%[9][10] - 1月中国M2增速创近两年新高至9.0%，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献[34][35] - 美国1月CPI同比回落至2.4%，但超级核心通胀（剔除食品、能源、二手车与房租）压力仍存[31][32] 行业与市场 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空票价同比上升约3-4%[72][74] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - 2025年四季度美国实际GDP环比年化增长1.4%，受政府停摆拖累约1%，但“核心GDP”（消费+投资）环比折年率仍达2.4%[26][27] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人领域融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] - 春节消费呈现总量增长与结构分化，假期前四天全国重点零售餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧[66][67][68]

千问AI春节活动数据表现 - 春节活动期间，全国超过1.3亿人首次体验AI购物，用户共说了50亿次“千问帮我” [1][6] - 过去两天，用户使用AI购买门票的订单量环比增长22倍，AI预订机票等交通票务单量增长超过7倍 [1][6] - 随着春节档电影上线，用户使用AI购买电影票的订单环比增长372倍，其中来自三四线城市的AI订单量环比暴涨782倍 [1][6] - 在所有AI订单中，近一半订单来自县城 [1][6] - 因一句话点单更便捷，近400万60岁以上用户体验了AI购物 [1][6] 千问应用生态与用户增长 - 千问可以调度整个阿里生态为用户服务，已接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德、大麦，未来还将上线AI打车、充值手机话费、高德扫街榜团购等功能 [1][6] - QuestMobile数据显示，2月7日千问日活跃用户数达到7352万，逼近豆包的7871万，仅用3个月时间追平了豆包3年的用户规模 [1][6] - 这标志着用户AI使用习惯的转移，本质上是AI价值重心的变化——从以Chat为代表的聊天对话，转向以Agent为代表的任务执行 [1][6] 阿里巴巴AI技术进展 - 除夕当天，阿里巴巴开源了全新一代大模型千问Qwen3.5-Plus，其性能媲美Gemini 3 Pro，登顶全球最强开源模型 [2][7] - 公司AI在春节期间完成双线爆发：开源模型全球最强，APP在应用战场狂飙前进 [2][7]

市场整体表现 - 长假后A股市场实现开门红，主要指数普遍上涨，上证指数上涨1.17%至4129.78点，深证成指上涨1.82%至14356.88点，创业板指上涨1.76%至3333.62点，科创和北证50指数涨幅未超1% [1] - 市场成交量显著放大，全天成交额约2.5万亿元，较前增加3,000亿元，主力资金净流入123亿元 [1] - 个股涨多跌少，上涨家数约4300家，下跌家数约1100家，涨停89家，跌停13家 [1] - 港股市场表现疲弱，恒生指数在前一日上涨2.5%后，当日下跌1.8%，恒生科技指数在前一日上涨3.3%后，当日下跌2.4% [1] 地缘政治驱动板块 - 中东局势紧张（美伊谈判进展及潜在开战风险）成为市场核心驱动因素，直接影响多个板块 [1][3] - 港口航运板块受航线中断担忧刺激而冲高，上期所欧线集运主力合约暴涨12%，招商轮船盘中创新高，中远海能、招商南油涨停 [3] - 石油石化及油服板块领涨，油服板块上涨7.51%，布伦特原油价格一度从71.2美元跌至70.8美元后，又拉升至71.5美元 [4] - 黄金白银板块走强，板块上涨6.28%，国际金价在当日早上7点多冲高至5269美元，随后在9点后回落至5164美元 [4] - 军工板块因情绪因素有所活跃 [4] 科技与成长板块分化 - 人形机器人概念受2026年央视春晚相关企业高频曝光消息刺激，开盘集体高开，但随后因节前潜伏资金获利了结而回落，表现较弱 [1][3] - AI硬件中的CPO（光电共封装）方向表现强势，光通信企业春节期间加班加点，光纤、存储、玻纤（电子布）等非算力芯片硬件方向受到关注 [7] - AI软件及应用、影视动漫、Sora/AI视频、Kimi概念、AI营销、华为盘古等节前涨幅较大的方向出现大幅调整领跌 [5][7] - 光刻胶及半导体材料方向因中国对日本部分企业进行出口限制的消息刺激，在10点后出现明显异动，国产替代逻辑受到关注 [5] 消费与娱乐板块 - 春节档票房表现不及预期，长达9天的假期总票房约为57.5亿元，较2025年暴跌40%，为近6年最低，尽管放映场次创新高，但票价下调 [6] - 影视、动漫、短剧/互动影游板块领跌，跌幅分别为5.39%、4.79%、4.09% [4][5] - AI应用如红包活动虽在春节期间刺激了下载量，但活动降温后相关App下载量排名迅速下滑 [5] 其他受关注板块 - 化工板块持续走强，磷化工板块上涨6.57%，钛白粉板块上涨6.18% [4][6] - 玻纤及电子布板块大涨9.38%，行业信息显示在2025年已涨价50%的基础上，月度价格继续上涨 [4] - 市场资金更青睐由突发事件驱动的、具有明确涨价逻辑的方向，包括石化油服、航运、黄金白银、部分化工品及存储 [7]

市场环境与行情特征 - 2024年初市场变得“难做”，并非不涨，而是涨跌节奏难以把握，板块轮动速度极快[3] - 行情形态从2023年的普涨转变为2024年的显著分化，资金向有实质业绩支撑的领域集中[5] - 市场呈现“长期乐观，短期震荡，结构分化”的格局，主线方向不会直线拉升[12] 行业与公司表现分化 - AI算力、光模块、存储芯片等行业订单可见度高，例如订单已排到年底，业绩扎实[5] - 部分AI应用、无核心技术的机器人公司等概念性板块，股价波动剧烈，涨跌迅速[5] - 港股市场出现显著回调案例，例如智谱单日下跌22%，MiniMax单日下跌13%[6] - 拥有实际订单的“卖铲人”类型公司，如华工科技，股价表现更为稳定[8] 投资策略与持仓调整 - 投资需聚焦于有订单、有业绩、能落地的真龙头，而非仅靠概念和情绪支撑的标的[10] - 投资者需审视自身持仓成本，高成本持仓在波动中更易陷入被动[11] - 应避免满仓操作，为市场波动预留资金，把握后续机会[12] - 具体行动上，建议检查持仓，将仓位向有订单、能落地的方向集中[13] - 操作节奏上，应避免追高，在震荡市中采取“涨多敢卖，跌多敢买”的策略[14] - 投资需要保持耐心，着眼于中长期大行情，避免因短期波动而丢失筹码[15]

**关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业：国产算力（AI算力）、AI视频生成、AI大模型、服务器、交换网络、液冷/电源、连接器 [1][2][3][4] * 公司： * **AI应用/大模型公司**：字节跳动（Seedance2.0模型、“豆包”）、腾讯（元宝）、阿里巴巴（千问）、智谱AI（GLM-5模型） [1][2][3] * **国产芯片平台**：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯、燧原 [3] * **A股产业链公司**： * 服务器：浪潮信息、中兴通讯、紫光股份 [4] * 交换网络：华勤技术、盛科通信、锐捷网络、星网锐捷 [4] * 液冷/电源：英维克、申菱环境、科创新源、欧陆通、科华数据 [4] * 连接器：华丰科技、意华股份 [4] **核心观点与论据** * **国产AI视频生成模型能力取得突破**：字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0已进化到“导演级”工具阶段，可实现“一句话成片”，在60秒内生成带原生音频的多镜头电影级视频，在角色一致性、导演级运镜、音画同步方面全面突破 [1][2] * **C端流量入口争夺显著放大算力需求**：春节期间，各大厂通过AI应用争夺流量入口，直接驱动了并发请求与token消耗激增，凸显算力硬刚需 [3] * 字节“豆包”作为央视春晚独家AI云合作伙伴，除夕当天AI互动总量达**19亿次**，峰值达每分钟**633亿tokens** [3] * 腾讯元宝发放**10亿元**红包 [3] * 阿里千问推出**30亿元**免单活动 [3] * **国产大模型与算力生态正循环加速**：国内AI的蓬勃发展形成了需求侧的强力牵引，同时国产大模型与国产算力的生态适配正在完善 [3] * 论据：智谱GLM-5大模型已完成对七大主流国产芯片平台（华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯、燧原）的深度优化和全面兼容 [3] **其他重要内容** * **投资关注方向**：研究观点建议重点关注服务器、交换网络、液冷/电源、连接器等国产算力产业链环节 [4] * **风险提示**：产业进展可能不及预期 [5]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产算力（AI算力）、AI视频生成、AI大模型、服务器与数据中心基础设施[1][2] * **公司**： * **AI应用与模型方**：字节跳动（Seedance2.0、豆包）、腾讯（元宝）、阿里巴巴（千问）、智谱AI（GLM-5）[1][2] * **国产芯片平台**：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯、燧原[2] * **A股产业链公司**：浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术、盛科通信、锐捷网络、星网锐捷、英维克、申菱环境、科创新源、欧陆通、科华数据、华丰科技、意华股份[3] 核心观点与论据 * **国产AI视频生成模型实现重大突破，进入“生产力”阶段** * 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0能够通过“一句话成片”，在60秒内生成带原生音频的多镜头电影级视频[1][2] * 该模型在角色一致性、导演级运镜、音画同步方面实现全面突破[1][2] * **春节期间C端AI应用流量争夺战，显著放大算力硬性需求** * 字节跳动“豆包”作为央视春晚独家AI云合作伙伴，在除夕当天AI互动总量达19亿次，峰值达每分钟633亿tokens[2] * 腾讯“元宝”通过发放10亿元红包撬动社交裂变[2] * 阿里巴巴“千问”通过30亿元免单活动打通淘宝、支付宝、盒马等生态，实现消费闭环[2] * 大厂对C端入口的争夺直接驱动并发请求与token消耗激增，凸显算力硬刚需[2] * **国产大模型与算力产业正循环加速，生态适配逐步完善** * 智谱AI的GLM-5大模型已完成从底层内核到上层推理框架的深度优化，原生适配国产GPU生态[2] * GLM-5全面兼容七大主流国产芯片平台：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯与燧原[2] * 国内AI的蓬勃发展凸显需求侧的强力牵引，国产大模型与算力的生态适配逐步完善[2] 其他重要内容 * **A股市场关注重点产业链环节** * 服务器、交换网络、液冷/电源、连接器等基础设施环节被列为重点关注方向[3] * **风险提示** * 产业进展存在不及预期的风险[4]

春晚科技元素对A股的影响 - 今年春晚的科技元素（机器人、AI云、无人机/低空经济）对节后A股相关领域的影响主要体现在短期情绪催化与长期产业趋势强化 [2] - 机器人板块因春晚“霸屏”或驱动短期情绪，产业链公司将受关注 [2] - 2026年春晚是AI含量高浓度的一年，也是AI应用的重要分水岭与节点，春节后A股的AI板块有望持续演绎，传媒有望承接AI应用新红利 [3] - 投资者感慨今年春晚是中国科技产业的集体“路演”，堪称“选股指南” [3] 节后A股市场整体展望 - 多位券商分析师认为节后春季行情有望延续，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2][5] - 节前A股跟随海外资产调整后已释放一定风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口 [5] - 资金流入和人心思涨的格局未发生变化 [5] - 华金证券认为节后A股可能震荡偏强，原因包括积极的政策预期可能上升、外部风险有限、节后短期流动性可能继续宽松、海外股市表现平稳、节后经济和盈利可能延续弱修复趋势 [5] 政策与宏观环境影响 - 未来一段时间政策对市场的驱动可能全面提升 [2] - 近期政策对市场的预期影响将进一步提升 [6] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，美伊谈判或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场 [4] - 地缘影响对石油石化、贵金属板块具有强脉冲效应 [4] - 开年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期，汇率和中美利差对A股存“一正一副”的影响，但对A股市场的扰动弱于汇率升值的利好 [4] 行业配置与投资主线 - 配置上，“科技+顺周期”行业涨价是投资主线 [2] - 建议关注业绩确定性强的细分领域龙头，科技主线行情仍在途 [3] - 操作层面可持“轻指数、重个股”策略，节后随着交易活跃度修复，博弈主线也会趋于明显 [6] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰，建议关注有色（工业金属、小金属、贵金属）、基础化工（如化学制品、化学原料、农化制品）、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [6] - 国内经济底层逻辑转向新质生产力，人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等“十五五”重点领域值得重点关注 [6] - 国内服务消费预期略微提升，建议关注内需与外需预期较强的板块，轻工、纺服、家电（出海预期强的可关注）、农业等 [6] 春节期间全球市场表现 - 春节期间受关税及地缘因素影响，全球金融市场呈现明显的情绪转换与板块轮动 [4] - 美股止跌回升，大宗商品强劲反弹 [4] - 港股方面，恒生指数、恒生科技指数在2月20日下挫后，2月23日高开高走强势反弹，分别上涨2.53%、3.34% [4]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产算力（AI算力）、人工智能（AI视频生成、大模型）、云计算与数据中心基础设施（服务器、交换网络、液冷/电源、连接器）[1][2][3][4] * **核心公司**： * **互联网/大模型厂商**：字节跳动（Seedance2.0、豆包）、腾讯（元宝）、阿里巴巴（通义千问）[1][2][3] * **国产GPU/芯片平台**：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯、燧原[3] * **大模型公司**：智谱AI（GLM-5）[3] * **A股产业链标的**： * 服务器：浪潮信息、中兴通讯、紫光股份[4] * 交换网络：华勤技术、盛科通信、锐捷网络、星网锐捷[4] * 液冷/电源：英维克、申菱环境、科创新源、欧陆通、科华数据[4] * 连接器：华丰科技、意华股份[4] 核心观点与论据 * **国产AI视频生成模型达到“生产力”级别**：字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0实现重大突破，能够通过“一句话成片”，在60秒内生成带原生音频的多镜头电影级视频，在角色一致性、导演级运镜、音画同步方面表现突出，已从技术演示转变为实用生产力工具[1][2] * **C端应用爆发式增长，直接驱动算力硬性需求**：春节期间，各大互联网厂商通过春晚合作、红包活动等方式激烈争夺C端流量入口，导致AI互动请求和token消耗激增，具体表现为： * 字节跳动“豆包”作为央视春晚独家AI云合作伙伴，除夕当天AI互动总量达**19亿次**，峰值达每分钟**633亿tokens**[3] * 腾讯“元宝”发放**10亿元**红包[3] * 阿里巴巴“通义千问”推出**30亿元**免单活动[3] * 这些活动直接驱动了并发请求与token消耗的激增，凸显了算力的硬刚需[3] * **国产大模型与算力生态正循环加速**：国产大模型与国产算力硬件的适配与协同正在快速完善，形成良性循环 * 需求侧：国内AI应用的蓬勃发展（如视频生成、C端互动）形成了对算力的强力需求牵引[3] * 供给侧：智谱AI的GLM-5大模型已完成对国产GPU生态的原生适配，从底层内核到上层推理框架进行了深度优化，全面兼容华为昇腾、摩尔线程等**七大主流国产芯片平台**，表明国产大模型与算力的生态适配逐步完善[3] 其他重要内容 * **投资关注方向**：报告明确列出了在国产算力主线强化背景下，值得重点关注的A股产业链细分领域及具体公司，涵盖**服务器、交换网络、液冷/电源、连接器**等关键环节[4] * **风险提示**：报告提示了**产业进展不及预期**的风险[5]

市场整体展望 - 节后A股市场开门红概率较高，过去十年数据显示节后首日上涨概率为60%，节后五天及十天上涨概率均达70%[3] - 支撑上涨的因素包括节前避险资金回流、超过900亿人民币的新发公募基金等待建仓以及两会窗口期的政策预期升温[3] - 港股市场在节间表现分化，恒生科技指数上涨3%，但机器人及AI大模型等节前热门板块出现显著下跌[1] 行业板块轮动与资金流向 - 节前最后一周，资金从高估值科技股流出，流入银行、食品饮料等防御性板块，呈现典型的节前避险特征[4] - 节后市场风险偏好预计回升，资金将重新流向有产业催化及业绩支撑的成长方向[4] - 科技成长与内需价值被视作节后两条主要投资主线[5] 科技成长领域投资机会 - 机器人产业在春节期间获得显著催化，春晚四家机器人公司同台亮相，京东平台同款机器人搜索量增长三倍[4] - AI应用迎来C端普及关键拐点，字节跳动“豆包”在除夕互动达19亿次，阿里巴巴“通义千问”邀请超1.3亿人体验[4] - 投资应聚焦有订单和业绩支撑的细分领域，如算力、光模块、机器人核心部件，华工科技订单已排至第四季度[5] - 存储芯片行业景气度上行，SK海力士指出存储价格预计全年上涨[5] - 需警惕部分赛道股价波动风险，港股市场智谱AI单日下跌22%，MiniMax下跌13%[5] 内需价值领域投资机会 - 节后至三月将进入“金三银四”开工旺季，叠加两会政策落地，资源品和基建产业链将迎来催化[5] - 化工、有色金属、建材等低估值板块可能迎来“价值回归”[5] 投资策略与操作建议 - 建议投资者检查持仓，对纯粹概念炒作且无业绩支撑的科技股，可趁反弹进行调整[6] - 若市场指数开盘涨幅过高，不建议追高，盘中分歧时点可能是更好的买入机会[7] - 建议在科技成长主线中挑选“卖铲人”（如上游核心部件供应商），在内需价值主线中关注“开工链”，采取均衡配置策略[7]