2026年1月全国期货市场成交概况 - 2026年1月全国期货市场成交量为9.12亿手，成交额为100.26万亿元，同比分别大幅增长65.09%和105.14% [1] - 截至2026年1月底，中国期货市场已上市期货期权品种共计165个 [2] 各商品期货交易所成交排名（按成交额） - 上海期货交易所成交额前三品种为白银、黄金、铜 [1] - 郑州商品交易所成交额前三品种为PTA、棉花、烧碱 [1] - 大连商品交易所成交额前三品种为焦煤、棕榈油、聚氯乙烯 [1] - 广州期货交易所成交额前三品种为碳酸锂、铂、工业硅 [1] 各商品期货交易所成交排名（按成交量） - 上海期货交易所成交量前三品种为白银、镍、燃料油 [1] - 郑州商品交易所成交量前三品种为PTA、玻璃、甲醇 [1] - 大连商品交易所成交量前三品种为聚氯乙烯、豆粕、焦煤 [1] - 广州期货交易所成交量前三品种为碳酸锂、碳酸锂期权、工业硅 [1] 金融期货市场表现 - 2026年1月中国金融期货交易所金融期货期权成交量为3005.31万手，占全国市场的3.29% [1] - 金融期货期权成交额为26.35万亿元，占全国市场的26.28% [1] - 成交金额排名前三的金融期货品种为中证1000股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铅价在宏观流动性收紧与产业季节性停摆双重压力下步入下行通道，基本面偏弱；短期盘面缺乏向上突围产业基础，需警惕假期外盘波动补跌风险；长周期铅价受产能过剩与再生替代影响，维持宽幅震荡格局，虽有成本底支撑，但价格上限受消费与环保限制 [3][7][9] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 宏观层面“沃什交易”使美元指数强劲，压制铅估值；国内铅市春节前供需双弱，再生铅开工率季节性下滑，消费断档致库存上升，处于“供过于求、库增价减”状态 [3] - 近端交易盘面经历节前资金避险潮，交投低迷，资金离场减仓，现货升水低位震荡，月差结构Contango有扩大风险，短期缺乏向上动力 [7] - 远端交易2026年铅价受产能过剩与再生替代影响，虽有矿端成本底支撑，但消费端缺乏新兴增长极，价格上限受压制 [9] 1.2 交易型策略建议 - 期货单边建议观望，当前价格处于季节性弱势区间且贴近成本线，追空风险大，待节后库存数据明朗后布局 [10] - 套利策略关注跨期正套机会，2月累库压力大，远月合约因消费复苏预期偏强，可观察03 - 05合约价差收窄后的反套机会 [10] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理产成品库存偏高担心价格下跌，可卖出75%沪铅主力期货合约，建议入场区间17500元/吨 [11] - 原料管理原料库存较低担心价格上涨，可买入50%沪铅主力期货合约，建议入场区间16000元/吨 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多驱动2月原生铅受春节假期和企业检修影响产量预期环比下降；LME铅库存处于相对历史中位，限制下行空间 [12] - 利空驱动“沃什交易”鹰派信号使美元指数上涨、美债收益率回升；蓄电池企业开工率大幅下滑，处于季节性消费停滞期；社会库存预期上升向10万吨关口靠拢 [13] - 现货成交信息SMM 1铅日均价16400元/吨，较前一日降25元/吨，降幅0.15%；周均价16805元/吨；月均价17078.75元/吨；国产铅精矿价格16150元/吨，降25元/吨，降幅0.15%；进口铅精矿价格16483.7元/吨，降49.39元/吨，降幅0.3%；再生铅均价16425元/吨，持平 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 国内2月13日关注SMM公布的社会库存累积初值 [17] - 国际2月10日关注美国通胀相关数据对“缩表”预期的边际修整 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘沪铅主力最新价16510元/吨，日跌45元/吨，跌幅0.27%；目前盈利席位净持仓以空头为主；沪铅期限结构和上海铅现货升贴水情况展示；沪铅连一 - 连二、连一 - 连三有季节性表现 [18][20][22] - 外盘LME铅截至本周五15：00录得1948.5美元/吨；LME铅持仓结构展示，包括商业企业、投资基金、投资公司和信贷机构等持仓情况；LME铅维持C结构，月差结构相关升贴水数据展示；LME铅席位数量和仓单持有席位数量情况 [23][26][38] - 内外价差跟踪铅现货进口盈亏有季节性表现，展示沪铅主力合约收盘价和LME铅收盘价对比 [41] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示原生铅加工费对比、SMM铅精矿月度产量和铅精矿加工费（国产）关系 [43] 4.2 进出口利润跟踪 - 铅精矿进口盈亏与进口相关性展示；中国铅精矿月度进口量及同比情况；精炼铅进口当月值、中国铅精矿月度进口、中国铅蓄电池月度进出口、精炼铅出口当月值等有季节性表现 [45][46][48] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示中国铅精矿月度进口量、国内铅锭总供应季节性、铅锭月度实际消费量季节性 [53][54] 5.2 供应端及推演 - 铅精矿月度产量、全球铅矿产量及同比情况展示；铅精矿月度产量、全球铅矿产量当月值有季节性表现；电解铅、再生精铅月度产量及同比情况展示；国内电解铅、再生精铅月度产量、全球精炼铅产量当月值有季节性表现；铅产能利用率（周）情况展示 [56][58][63] 5.3 需求端及推演 - 铅蓄电池开工率（月度、周度）有季节性表现；铅蓄电池月度开工率（分类型）、周度开工率（分地区）情况展示；中国铅蓄电池月度进出口量、企业和经销商月度成品库存天数有季节性表现 [65][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均弱势运行，2月春节假期企业出栏补偿使日均出栏计划环比大幅上升，屠宰旺季亏损致旺季需求增量不及预期，节前旺季现货未涨反跌 [1][2] - 预计至2026年4月标猪供应持续增量，春节后供应压力大；春节前市场预期强带动投机需求前置，但近期宰量旺季增幅不及预期，下游亏损负反馈显现 [2] - 1月集团继续累库、二次育肥入场积极，供应后置2月，2月日均出栏计划大幅上升，节前后现货压力明确；3月合约将提前交易贴水逻辑，短期LH2603合约支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（2.1 - 2.8） - 现货市场：河南20KG仔猪价格30元/公斤（上周29.2元/公斤），河南生猪价格12.43元/公斤（上周12.68元/公斤），全国50KG二元母猪价格1559元/头（上周1559元/头）；供应端出栏意愿增强，需求端屠宰旺季亏损、宰量增幅不及预期；全国出栏平均体重124.23KG（上周124.33KG），出栏均重环比下降0.08% [1] - 期货市场：生猪期货LH2603合约最高价为11330元/吨，最低价为10855元/吨，收盘价为10860元/吨（上周同期11220元/吨）；LH2603合约基差为1570元/吨（上周同期1460元/吨） [2] 下周市场展望（2.9 - 2.15） - 现货市场：价格弱势运行，春节后供应压力大，需求旺季表现不及预期，节前后现货压力明确 [2] - 期货市场：LH2603合约价格受供应压力和仓单因素影响，将提前交易贴水逻辑，短期支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨 [3] 基差与月差 - 本周基差1570元/吨；LH2603 - LH2605月差 - 765元/吨 [9] 供给 - 本周生猪出栏均重为124.23KG（上周124.33KG） [13] - 12月猪肉产量579万吨，环比下降2.6%；12月猪肉进口5.36万吨，环比下降7.23% [13] 需求 未提及具体总结内容 价格 未提及具体总结内容

上海期货交易所调整期货合约风控参数 - 上期所宣布自2026年2月9日收盘结算时起，对包括铜、铝、铅、锌、氧化铝、铸造铝合金、线材、不锈钢、镍、锡、黄金、白银在内的多个已上市期货合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例进行调整 [1] - 具体调整如下：黄金期货涨跌停板幅度调整为17%，套保/一般持仓保证金调整为18%/19%；白银期货涨跌停板幅度调整为20%，套保/一般持仓保证金调整为21%/22% [2] - 有色金属方面，铜、铝、铅、锌、氧化铝期货涨跌停板调整为10%，套保/一般持仓保证金调整为11%/12%；铸造铝合金、线材、不锈钢期货涨跌停板调整为8%，套保/一般持仓保证金调整为9%/10%；镍、锡期货涨跌停板调整为12%，套保/一般持仓保证金调整为13%/14% [2] - 上期所子公司上海国际能源交易中心同步调整国际铜期货，涨跌停板幅度调整为10%，套保/一般持仓保证金调整为11%/12% [3][4] 市场背景与价格表现 - 2月5日日盘收盘，国内商品期货多数下跌，沪银跌逾10%，铂、沪锡跌逾7%，沪铜、国际铜等跌超3% [5] - 2月5日夜盘开盘，商品期货继续多数下跌，沪银跌逾13%，沪锡跌逾4%，沪铜、沪金跌逾2% [5] - 同日国际贵金属价格持续调整，现货白银盘中跌幅一度超过17%，现货黄金盘中跌幅一度超过3%；截至发稿，现货白银跌14.34%，现货黄金跌2.89% [5] 业内人士观点与解读 - 业内人士指出，此次“扩板+调保”是应对极端市场环境的及时必要之举，旨在释放市场压力、降低高杠杆投机风险，为可能异动设置“防火墙”，根本目的是维护市场整体稳定，防止海外波动风险外溢 [4] - 贝莱德建信理财刘睿认为，黄金长期配置逻辑坚实，去全球化、美元走弱、全球央行增持构成结构性支撑，具备长期配置价值 [9] - 刘睿同时指出，短期需警惕交易拥挤带来的高波动，2025年黄金上涨65%，2026年1月内再涨超30%，涨幅远超历史均值，市场情绪高度亢奋，一旦回调易引发踩踏式抛售 [9] - 南华期货夏莹莹分析，白银此轮下跌伴随美指反弹、比特币和美股弱势，期货层面减仓下行，高波动下多杀多加剧价格下探 [9] - 夏莹莹认为，短期金银已完成60日均线回踩，进一步下探风险降低，但考虑隐含波动率高位及2月春节假期与季节性淡季，震荡整理或是近期主基调；当前调整未改变中长期上涨趋势，或为中长期做多投资者提供补仓机会 [9] - 光大期货指出，铜市场面临疲软现货、累积库存及春节前后需求真空，价格在春节前后恐仍有反复，建议谨慎追高 [10] - 光大期货同时表示，铜矿端刚性约束和远期需求确定性，使得任何大幅下跌都会吸引长期配置资金和产业买盘介入，春节前后的调整将为铜价中长期上涨带来更坚实基础 [10]

黄金期货市场行情 - 2月5日沪金主力合约收盘价为1105.76元/克，当日下跌1.35% [1] - 当日成交量为631,419手，持仓量为172,503手 [1] 现货与期货价差 - 2月5日上海黄金现货价格报1107.79元/克，较期货主力价格升水2.03元/克 [3] 宏观经济数据 - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，小幅回落但好于市场预期 [3] - 分项数据显示商业活动回升，但新订单增长放缓，出口订单以2023年3月以来最快速度萎缩 [3] - 就业几乎没有扩张，价格指数创三个月高点 [3] 地缘政治局势 - 伊朗外交部长澄清，伊朗与美国的会谈定于2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行 [3] - 美国此前拒绝了伊朗将会议地点从土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议 [3] - 该地区至少有九个国家通过最高级别渠道联系白宫，敦促美国不要取消会议 [3] - 美国在阿拉伯海击落一架伊朗无人机，引发市场对美伊紧张局势升级的担忧 [4] 机构观点与市场驱动因素 - 西部期货观点：美伊紧张局势促使投资者转向黄金等传统避险资产 [4] - 美联储内部存在分歧言论，部分官员认为通胀已不构成主要威胁，支持年内较大幅度降息，强化了市场对宽松前景的预期 [4] - 当前金价上涨属于对前期急跌行情的反向修正，但修复幅度明显快于以往同类行情，显示资金回流意愿较强 [4] - 预计金价将维持震荡偏强格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体2年期国债，中国（1Y收益率）为1.296 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，巴西最新为5.246，南非zar为16.074，韩元为1459.300，泰铢为31.640，林吉特为3.932 [2] - 在岸人民币最新为6.944，离岸人民币为6.941，人民币中间价为6.953，人民币12月NDF为6.806 [2] - 主要经济体股指，标普500最新为6882.720，道琼斯工业指数为49501.300，纳斯达克为22904.580等 [2] - 信用债指数，美国投资级信用债指数最新为3546.690，欧元区投资级信用债指数为267.839等 [2] 股指期货交易数据 - A股收盘价为4102.20，涨跌0.85%；沪深300收盘价4698.68，涨跌0.83%；上证50收盘价3069.24，涨跌1.14%；创业板收盘价3311.51，涨跌 - 0.40%；中证500收盘价8299.06，涨跌0.15% [3] - 沪深300、上证50、中证500、标普500、德国DAX的PE(TTM)分别为14.13、11.66、37.60、27.49、19.09，环比变化分别为0.16、0.14、0.15、 - 0.14、 - 0.13 [3] - A股资金流向最新值 - 306.05，近5日均值 - 455.84；主板最新值6.14，近5日均值 - 358.18；创业板最新值 - 248.37，近5日均值 - 48.36；沪深300最新值198.63，近5日均值 - 115.97 [3] - 沪深两市成交金额最新值24809.71，环比变化 - 632.61；沪深300成交金额6360.19，环比变化 - 306.08；上证50成交金额1698.82，环比变化 - 228.98；中小板成交金额4791.28，环比变化 - 97.11；创业板成交金额6755.89，环比变化 - 17.30 [4] - 主力升贴水IF基差 - 5.08，幅度 - 0.11%；IH基差2.56，幅度0.08%；IC基差14.54，幅度0.18% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.24，涨跌 - 0.02%；TF2303收盘价105.85，涨跌 - 0.05%；T2306收盘价108.24，涨跌 - 0.01%；TF2306收盘价105.90，涨跌 - 0.03% [4] - 资金利率R001为1.3962%，日度变化 - 15.00BP；R007为1.5554%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5846%，日度变化 - 1.00BP [4]

分组1：报告核心观点 - 提供纸浆期货市场相关数据，涵盖主力合约收盘价、折美元价、基差、进口利润、不同纸浆及纸品价格、利润率等信息，反映市场价格动态与利润情况 [4][5][6] 分组2：SP主力合约情况 - 2026年2月3日SP主力合约收盘价5276.00，较上一日涨0.18990%，折美元价664.21，山东银星基差99，江浙沪银星基差114 [4] 分组3：进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价780，山东地区人民币价6300，进口利润113.08；加拿大雄狮CFR港口美元价730，山东地区人民币价5310，进口利润 - 484.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价700，山东地区人民币价5375，进口利润 - 184.54 [5] 分组4：纸浆及纸品价格情况 - 2026年1月28日至2月3日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化 [6] 分组5：纸品利润率情况 - 2026年2月3日双胶利润率估算 - 2.9412%，较1月29日变化0.4791；双铜利润率估算7.2917%，较1月29日变化0.4000；白卡利润率估算 - 8.2564%，较1月29日变化0.2771；生活利润率估算8.1088%，较1月29日无变化 [6] 分组6：纸浆价差情况 - 2026年2月3日针叶阔叶价差800.00，针叶本色价差 - 25，针叶化机价差1500，针叶废纸价差3799 [6][7]

公司治理与审计安排 - 公司于2025年3月7日和3月31日分别召开董事会及年度股东大会，审议通过了续聘天健会计师事务所为公司2025年度财务及内部控制审计机构的议案 [1] - 公司近日收到审计机构通知，因内部工作调整，2025年度审计报告的签字注册会计师由原定的卢娅萍和吕蔡霞变更为唐彬彬和兰笑 [2] - 新任签字注册会计师唐彬彬自2013年12月起成为注册会计师并执业，新任签字注册会计师兰笑自2021年7月起成为注册会计师并执业，两人均符合独立性要求且近三年无不良执业记录 [2][3] 变更影响说明 - 本次变更过程中相关工作已有序交接，该变更事项不会对公司2025年度财务报表审计及2025年末财务报告内部控制审计工作产生不利影响 [4]

贵金属价格大幅反弹 - 2026年2月3日亚洲时段，国际黄金和白银期货价格大幅反弹，市场情绪回暖 [1] - 伦敦金(现货黄金)和纽约期金均涨至4900美元/盎司上方，日内涨幅分别超过5%和6% [1] - 伦敦银(现货白银)和纽约期银分别突破87美元/盎司，日内涨幅分别超过12%和9% [1] 价格反弹的动因分析 - 超跌反弹是主因，此前纽约黄金最大回调幅度达21.28%，纽约白银最大回调幅度高达40.59%，技术面呈现严重超卖状态 [1] - 前期因CME提保引发的被动平仓压力减弱，抄底资金与空头回补集中入场，推动COMEX黄金、白银成交量分别提升45%和62%，直接带动价格V型修复 [1] - 全球市场对美联储主席提名人凯文·沃什的鹰派预期出现过度反应，目前机构普遍认为其政策立场或更为灵活，3月降息预期仍存，美元短期走弱为金银反弹创造了有利外部环境 [2] - 中东地缘局势依旧紧张，美伊高级官员会面后分歧仍存，资金回流避险资产，为金银价格提供支撑 [2] 贵金属供需基本面 - 中国央行已连续14个月增持黄金，全球央行月均购金量达70吨，在去美元化背景下，贵金属货币属性凸显 [2] - 预计2026年黄金供需缺口将达320吨 [2] - 白银工业需求年增长率为8%，而矿产供给仅增长2%，长期处于供不应求状态 [2] 市场资金与季节性因素 - 临近国内春节，实物黄金、白银买盘有望逐步增加，将进一步夯实贵金属市场底部 [2] 未来价格展望 - 短期贵金属主要品种价格进入宽幅震荡，黄金震荡区间或为4500-5100美元/盎司，白银震荡区间或为70-85美元/盎司 [3] - 中期仍有逐步上行趋势 [3]

公司技术应用进展 - 公司已在瑞达期货旗舰版APP及公司官网上线瑞达智能客服 [1] - 该智能客服运用了大模型技术支撑并进行了针对性训练 [1] - 公司的智能投研系统目前尚处于研发阶段 [1]