核电行业动态 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，"十五五"期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，其中核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [4] - 可控核聚变领域近期频现突破，中国聚变能应用"三步走"战略稳健推进 [4] 宝钢股份（600019 SH） - 2024年实现营收3221 16亿元（同比-6 50%），归母净利润73 62亿元（同比-38 36%） [5] - 2025Q1归母净利润24 34亿元（环比+64 49%，同比+26 37%），利润率创近5个季度新高 [5] - 分红确定性增强提升中长期投资价值 [5] 晶瑞电材（300655 SZ） - 2024年营收14 35亿元（同比+10 44%），归母净利润-1 80亿元（同比-1312%） [6] - 2025Q1营收3 70亿元（同比+12 17%），归母净利润4350万元（同比+582%） [6] - 拟发行股份收购湖北晶瑞股权 [6] 天顺风能（002531 SZ） - 2024年营收48 60亿元（同比-37 10%），归母净利润2 04亿元（同比-74 29%） [8] - 2025Q1营收9 26亿元（同比-12 10%），归母净利润0 36亿元（同比-75 98%） [8] - 海工业务蓄势待发 [8] 无锡振华（605319 SH） - 2024年营收25 3亿元（同比+9 2%），归母净利润3 8亿元（同比+36 3%） [8] - 4Q24营收8 0亿元（同比+14 2%），归母净利润1 3亿元（同比+15 2%） [8] - 新能源+电镀业务持续开拓 [8] 汉钟精机（002158 SZ） - 2024年营收36 74亿元（同比-4 6%），归母净利润8 63亿元（同比-0 3%） [8] - 2024Q4营收8 18亿元（同比-13 6%），归母净利润1 41亿元（同比-23 7%） [8] - 半导体真空泵业务前景看好 [8] 开润股份（300577 SZ） - 2024年营收同比增长37%，归母净利润同比增长230% [9] - 2025Q1营收同比增长36%，归母净利润同比增长20% [9] - 上海嘉乐自24年7月并表，贡献收入8 5亿元 [9] - 箱包+服装双轮驱动，海外产能布局优势显现 [9]

公司业绩表现 - 2024年公司营收48.60亿元，同比减少37.10%，归母净利润2.04亿元，同比减少74.29%，拟每10股派发现金红利0.2元（含税） [4] - 2025Q1营收9.26亿元，同比减少12.10%，环比减少28.76%，归母净利润0.36亿元，同比减少75.98%，环比由亏转盈 [4] 主营业务经营情况 - 风塔及相关产品营收同比减少47.98%至16.65亿元，毛利率同比下降5.59pct至7.15% [5] - 海工类产品营收同比减少71.59%至4.29亿元，毛利率同比下降13.25pct至3.08% [5] - 叶片类产品营收同比减少20.59%至12.45亿元，毛利率同比下降11.87pct至-0.72% [5] - 发电业务营收同比增长2.10%至12.72亿元，毛利率同比下降2.34pct至62.47% [5] 海工业务发展前景 - 2024年国内海风中标容量13.7GW，为未来两年装机增长奠定基础 [6] - 江苏、广东海风项目审批和航道问题逐渐解决，标志性项目有望2025年开工 [6] - 公司在手项目青洲六、华能临高等已完工交付，国核院海洋牧场、青洲五/七导管架、华润苍南升压站项目计划25年上半年陆续发运 [6] - 公司积极布局欧洲，建立德国基地，加速出海进程 [6] 新能源开发建设进展 - 截至2024年底，在营风电场并网容量达1583.8MW [7] - 濮阳一期200MW、京山一二期250MW电站已开工建设，预计25年底到26年上半年陆续并网 [7] - 钟祥一二期250MW项目已获核准，正筹备开工 [7] - 公司将持续提升风电场运营效率，探索轻资产模式 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收为94.7亿元人民币，同比增长24.9亿元人民币，增量收入来自WTG业务 [13][14] - 2025年Q1综合利润率为21.78%，下降3.11%，总毛利润增长3.26亿元，达到20.63亿元，主要来自WPG业务 [14] - 2025年Q1归属公司所有者的净利润为15.68亿元，增长17%，原因是毛利润增长 [15] - 2025年Q1加权平均净资产收益率为1.48%，增长0.2%，超过70%，关键贡献是净利润增长 [16] - 2025年Q1贸易应收账款占总资产的20%，增长2%，公司将继续改善应收账款回收 [17] - 2025年Q1利息有担保债务占总负债的43%，与去年同期持平，公司缩减利息有担保债务50亿元 [19] - 年初资产负债率为33.96%，总资产为1552亿元，Q1末资产负债率降至73.05%，总资产为1590亿元，公司将继续优化和降低资产负债率 [20][21][22] - 2025年Q1现金与总资产比率为8.75%，同比改善，原因是风机预付款和运营资金储备 [23] - 2025年Q1净经营现金流流入大幅增加，因中国抢装潮和政府监管 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 WTG业务 - 2025年Q1总外部销售为2587.65兆瓦，增长80.16% [8] - 6兆瓦以上WTG超过1823.7兆瓦，占比70.47%；4 - 6兆瓦WTG为760兆瓦 [9] - 2025年Q1风电机组订单积压达51.09吉瓦，其中外部订单48.6吉瓦，包括9.42吉瓦中标和39.9吉瓦签约合同，另有2.47吉瓦公司自有风电场开发项目 [9] - 截至Q1末，海外市场外部订单为6909兆瓦，增长26.1%，国际市场订单增长势头良好 [10] 风电场业务 - 截至3月，并网风电项目总计8043兆瓦 [11] - 2025年Q1国内外在建风电装机容量为4117兆瓦 [11] - 2025年Q1风电场利用小时数为635小时，比全国平均水平高57小时 [11] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 2024年全球新增装机容量为121.6吉瓦，增长3.9%，其中陆上风电109.9吉瓦，增长3.7%，海上风电11.7吉瓦，增长6% [2][3] 中国市场 - 2025年Q1中国新增并网容量为40.6吉瓦，下降5.7% [4] - 截至2025年Q1末，累计并网发电容量为6535.4吉瓦，占电力结构的50.6%，火电占比降至42.3% [4] - 2025年Q1公开招标总量为28.6吉瓦，增长22.7%，其中陆上27.8吉瓦，海上0.8吉瓦 [5][6] - 3月公开招标价格为每千瓦15.90元人民币 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将继续改善应收账款回收，特别是缩短海上和海外项目交付时间 [17] - 2025年公司将优化和降低资产负债率，控制债务规模，改善债务结构，提高资产质量 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司盈利能力持续改善，加权平均净资产收益率将继续保持强劲增长势头 [16] - 行业发展受益于政府政策支持，新能源发电设备销售将增长2亿千瓦，推动行业整体发展 [7][8] 其他重要信息 - 2025年1月起，政府陆续出台低碳和绿色发展政策，《中华人民共和国能源法》生效，支持可再生能源发展，同时提出新能源电网目标，促进新能源高质量发展 [6][7] - 2月国家能源局发布2025年能源工作指导意见，提出到2025年底，非化石能源发电占比提高到60%，非化石能源在总电力消费中的占比提高到20% [7] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提供问答环节内容，无相关信息。

业绩表现 - 公司2025年第一季度营业收入约94.72亿元，同比增长35.72%，归母净利润约5.68亿元，同比大幅增长70.84% [2] - 公司2024年全年营业收入565.16亿元，同比增长12.48%，归母净利润18.60亿元，同比增幅达39.78%，扭转前两年盈利下滑趋势 [4] - 公司加权平均净资产收益率为1.48%，上年同期为0.86% [3] 订单与市场份额 - 公司2025年一季度末外部待执行订单总量为39194.99MW，在手外部订单共计48619.91MW，总订单51091.24MW，同比增长51.81% [4] - 公司2024年国内风电新增装机容量18.67GW，市场份额22%，连续十四年全国第一，全球新增装机容量19.3GW，市场份额15.9%，连续三年全球第一 [5] 行业与业务动态 - 风电行业景气度复苏，公司风机及零部件销售增加，盈利水平逐步修复 [4] - 公司2024年海外新增订单创历史新高，驱动业绩复苏 [4] - 公司拟回购A股股份，金额不低于3亿元且不超过5亿元，全部注销并减少注册资本 [5] 市场影响与行业观点 - 公司港A两市股价上涨，A股涨6.79%，港股大涨15.32%，或源于业绩利好 [2] - 专家认为中国风电整机商在美国市场业务占比低，供应链优势强，核心部件自给自足，一带一路需求仍在，出口步伐较难受影响 [6]

一季度全国能源形势 - 能源生产稳步增长：一季度规上工业原煤产量12亿吨同比增长8.1% 3月份增速达9.6%日均超1400万吨 原油产量5409万吨同比增长1.1% 天然气产量660亿立方米同比增长4.3% [3] - 发电装机容量达34.3亿千瓦同比增长14.6% 3月份规上工业发电量增速较1-2月提高3.1个百分点 [4] - 非化石能源装机占比提升：风电光伏合计装机历史性超过火电达14.82亿千瓦 非化石能源发电装机占比较去年同期提高4.3个百分点 消费占比提升1.5个百分点 [4][5] - 能源消费结构优化：一季度全社会用电量2.38万亿千瓦时同比增长2.5% 3月份用电增速回升至4.8% 天然气消费增长但汽柴油消费延续降势 [4] - 能源价格下行：环渤海5500大卡动力煤现货价676元/吨同比降165元 布伦特原油均价74.7美元/桶同比跌7美元 [4] - 能源投资快速增长：前两月全国能源重点项目投资同比增长12.9% 海上风电/新型储能/电网/核电等领域投资加速 [4] 可再生能源发展 - 新增装机占比90%：一季度全国可再生能源新增装机7675万千瓦同比增长21% 其中光伏新增5971万千瓦占比78% [5] - 总装机达19.66亿千瓦占比57.3%：水电4.38亿千瓦 风电5.35亿千瓦 光伏9.46亿千瓦 生物质0.46亿千瓦 [5] - 发电量占比突破20%：一季度可再生能源发电量8160亿千瓦时占比35.9% 风电光伏发电量5368亿千瓦时同比增长26.1%占全社会用电量22.5% [6] - 细分领域表现： - 水电新增213万千瓦 累计装机4.38亿千瓦 发电量2233亿千瓦时 [6] - 风电新增1462万千瓦 累计装机5.35亿千瓦同比增长17.2% 发电量3036亿千瓦时同比增长15.2% [6] - 光伏新增5971万千瓦 累计装机9.45亿千瓦同比增长43.4% 发电量2328亿千瓦时同比增长43.9% [6] 能源领域民营经济支持政策 - 投资领域扩展：支持民营企业参股核电 投资油气储运设施/油气管网/"沙戈荒"大基地 鼓励布局新型储能/虚拟电厂/充电基础设施/智能微电网 [7][8] - 市场准入优化：推进油气管网运销分离 将低压办电"零投资"服务拓展至160千瓦以下民营企业 加强电网/油气管网信息公开 [8] - 审批服务改进：对"千乡万村驭风行动"提供"一站式"服务 健全政企沟通协商制度 完善权益维护机制 [8] 氢能产业发展 - 政策体系完善：全国累计发布氢能专项政策超560项 《能源法》明确推进氢能开发利用 [9] - 产业规模全球领先：2024年氢能生产消费规模超3650万吨居世界第一 全球可再生制氢产能超25万吨/年中国占比超50% [9] - 技术应用突破：建成加氢站超540座 推广燃料电池汽车约2.4万辆 F级燃气轮机完成30%掺氢试验 兆瓦级纯氢燃气轮机完成验证 [9] 充电基础设施布局 - 建设规模扩大：截至2025年3月底充电基础设施达1374.9万台同比增长47.6% 高速公路服务区覆盖率98% 县域覆盖率97.31% [10] - 试点示范推进：选取9个城市和30个双向充放电项目开展车网互动试点 重点布局高速公路服务区大功率充电设施 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，2025年一季度收入大幅增长但归母净利润微降，随着海风基本面向好和陆风招标价格企稳，公司制造端盈利能力有望修复，业绩逐步兑现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1% [2] - 2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7% [2] 经营分析 - 风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售实现收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比下降3.6%，2025年前期中标的广东多个重要海风项目陆续施工，项目确收有望加速 [2] - 发电收入同比增长15.4%，但毛利率同比下降5.86pct至57.1%，预计受部分地区新能源市场化交易推进、上网电价下降影响 [2] - 电站销售转让保持增长，2024年电站产品销售实现收入约27.9亿元，同比+34.2%，毛利率同比提升12.2pct至43.2%，同时实现投资收益11.6亿元，同比提升38% [2] Q1情况 - Q1交付加速，规模效应体现明显，期间费用率同比下降3.11pct，销售/管理/研发费用率分别为1.9%/3.4%/2.8%，分别同比-0.34/-1.80/-0.97pct [3] - 存货及应收周转明显加速，Q1存货周转天数及应收周转天数分别同比减少33、83天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,859|27,158|39,086|45,196|47,076| |营业收入增长率|-9.39%|-2.52%|43.92%|15.63%|4.16%| |归母净利润(百万元)|372|346|2,180|2,683|3,207| |归母净利润增长率|-89.22%|-7.07%|529.88%|23.05%|19.56%| |摊薄每股收益(元)|0.164|0.152|0.960|1.181|1.412| |每股经营性现金流净额|-1.14|-1.06|3.06|2.92|2.85| |ROE(归属母公司)(摊薄)|1.36%|1.32%|7.83%|8.94%|9.85%| |P/E|76.49|82.76|10.83|8.80|7.36| |P/B|1.04|1.09|0.85|0.79|0.72| [7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E的相关财务数据，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况，以及各项指标的增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|3|17| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.25|1.00| [10]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 4月28日报2638.18点 [1] - 近一个月上涨3.14% 近三个月上涨4.64% 年初至今下跌2.53% [1] 指数编制规则 - 反映沪深300指数样本中不同行业公司证券表现 [1] - 分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比94.92% [1] - 长江电力占比最高达48.17% [1] - 中国核电10.24% 三峡能源8.19% 国电电力5.45% [1] - 国投电力4.79% 川投能源4.38% 华能国际4.21% [1] - 中国广核3.7% 浙能电力3.12% 华电国际2.67% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比95.94% [2] - 深圳证券交易所占比4.06% [2] 行业分布 - 水电占比最高达59.60% [2] - 火电15.45% 核电13.94% 风电8.55% 燃气2.46% [2] 样本调整规则 - 每半年调整一次 6月和12月第二个星期五的下个交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 [2] - 特殊事件导致行业变更时将调整样本 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，国内风电行业竞争加剧致主营业务经营承压，但国内海风建设加速，海工业务有望受益，且公司积极推进零碳实业业务发展，看好长期发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收48.60亿元，同比减少37.10%；归母净利润2.04亿元，同比减少74.29%；拟10股派现0.2元含税 2025Q1营收9.26亿元，同比减少12.10%，环比减少28.76%；归母净利润0.36亿元，同比减少75.98%，环比由亏转盈 [1] - 2024年风塔及相关产品营收16.65亿元，同比减少47.98%，毛利率7.15%，同比降5.59pct；海工类产品营收4.29亿元，同比减少71.59%，毛利率3.08%，同比降13.25pct；叶片类产品营收12.45亿元，同比减少20.59%，毛利率 -0.72%，同比降11.87pct；发电业务营收12.72亿元，同比增长2.10%，毛利率62.47%，同比降2.34pct [1] 业务发展 - 国内海风建设加速，2024年中标容量13.7GW为未来装机增长奠基，江苏、广东项目问题解决，2025年有望大规模开发 公司在手项目陆续完工交付或启动施工，计划25年上半年发运，还积极布局欧洲 [2] - 推进零碳实业业务，2024年底在营风电场并网容量1583.8MW，濮阳一期、京山一二期已开工，预计25年底到26年上半年并网，钟祥一二期已获核准筹备开工 [2] 盈利预测与估值 - 下调25/26年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润7.30/10.88/13.56亿元（下调33%/下调24%/新增），对应EPS为0.41/0.61/0.75元，当前股价对应25 - 27年PE为17/11/9倍 [3] 财务报表数据 - 利润表：2023 - 2027E年营业收入、营业成本等多项指标有相应数据及变化 [10] - 现金流量表：2023 - 2027E年经营、投资、融资活动现金流等数据及变化 [10] - 资产负债表：2023 - 2027E年总资产、总负债、股东权益等数据及变化 [11] 各项比率指标 - 盈利能力：2023 - 2027E年毛利率、EBITDA率等多项指标有相应数据及变化 [12] - 偿债能力：2023 - 2027E年资产负债率、流动比率等多项指标有相应数据及变化 [12] - 费用率：2023 - 2027E年销售、管理等费用率及所得税率数据及变化 [13] - 每股指标：2023 - 2027E年每股红利、每股经营现金流等数据及变化 [13] - 估值指标：2023 - 2027E年PE、PB等数据及变化 [13][4] 股价表现 - 相对走势：展示了04/24 - 01/25天顺风能与沪深300的股价相对走势 [6][7] - 收益表现：近1M、3M、1Y相对和绝对收益数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，2025年一季度收入同比大幅增长但归母净利润同比微降，随着海风基本面向好和陆风招标价格企稳，公司制造端盈利能力有望修复，业绩将逐步兑现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1% [2] - 2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7% [2] 经营分析 - 风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售实现收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比下降3.6%，预计受海风推进受阻交付不及预期影响；2025年前期中标的广东多个重要海风项目陆续施工，项目确收有望加速 [2] - 发电收入同比增长15.4%，但毛利率同比下降5.86pct至57.1%，预计受部分地区新能源市场化交易推进上网电价下降影响 [2] - 电站销售转让保持增长，2024年电站产品销售实现收入约27.9亿元，同比+34.2%，毛利率同比提升12.2pct至43.2%，同时实现投资收益11.6亿元，同比提升38% [2] Q1情况 - 受益于25Q1收入大幅增长，规模效应带动期间费用率同比下降3.11pct，一季度销售/管理/研发费用率分别为1.9%/3.4%/2.8%，分别同比-0.34/-1.80/-0.97pct [3] - 存货及应收周转明显加速，Q1存货周转天数及应收周转天数分别同比减少33、83天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,859|27,158|39,086|45,196|47,076| |营业收入增长率|-9.39%|-2.52%|43.92%|15.63%|4.16%| |归母净利润(百万元)|372|346|2,180|2,683|3,207| |归母净利润增长率|-89.22%|-7.07%|529.88%|23.05%|19.56%| |摊薄每股收益(元)|0.164|0.152|0.960|1.181|1.412| |每股经营性现金流净额|-1.14|-1.06|3.06|2.92|2.85| |ROE(归属母公司)(摊薄)|1.36%|1.32%|7.83%|8.94%|9.85%| |P/E|76.49|82.76|10.83|8.80|7.36| |P/B|1.04|1.09|0.85|0.79|0.72|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E年公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|1|3|17| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.25|1.00|[10]

电力设备与新能源行业动态 - 国网发布25年特高压项目第二次设备招标公告 涉及曹州1000kV主变扩建、阿坝-成都东等工程 [1][3][6] - 国网发布25年计量设备1批招标公告 总数量3482万只 预计批次金额约80亿元 [1][3][6] - 一季度国网完成固定资产投资超900亿元 同比增长近三成创历史同期新高 [1][6] - 南网首次将人形机器人应用于基建施工作业 [1][6] 光伏&储能行业 - 国内3月新增装机高增 电池组件出口保持增长 内外需双旺 [2][6] - 阳光电源、阿特斯等光储龙头预期修复空间较大 [2] - 玻璃、电池片、胶膜等环节供需关系率先改善 [2] - 美国内政部恢复对联邦土地上太阳能、储能项目申请的审查 [6] 风电行业 - 大金重工25Q1业绩同比+366% 出口排产保持高景气 [2] - 欧洲海风项目并网节点临近 收益率回暖 装机预期置信度回升 [2] - 全球风能理事会报告显示新兴市场24年陆风需求高速增长 预计25-30年年均增速近20% [2][6] - Q1风机出口同比增长43% 整机出海持续加速 [2][6] 新能源车与锂电 - 比亚迪25Q1业绩符合预期 Q2预计维持稳健经营 [3] - 国轩高科大众动力电池项目扩产至28GWh 含三元12GWh和铁锂16GWh [4][7] - 吉利成立全新电池产业集团 整合"金砖电池"与"神盾短刀电池"品牌 [4][7] - 上海车展开幕 多款新能源车型上市包括比亚迪方程豹钛3等 [7] 氢能与燃料电池 - 25Q1氢燃料电池汽车上险量1143辆 同比增长42.9% [4] - 第三批燃料电池示范城市群中央财政补贴23.43亿元到位 [4] - 1-4月绿氢示范项目招标719MW 同比增长4.2倍 [4] - 大安风光制绿氢合成氨一体化项目进入调试阶段 [7]