核心观点 - 加强原始创新和关键核心技术攻关 部署实施一批国家重大科技任务 [1] - 采取超常规措施 全链条推动重点领域关键核心技术取得决定性突破 [1] - 提高基础研究投入比重 加大长期稳定支持 优化颠覆性创新环境 [1] 重点技术领域 - 全链条推动集成电路 工业母机 高端仪器 基础软件 先进材料 生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [1] 创新体系与投入 - 完善新型举国体制 强化科学研究 技术开发原始创新导向 [1] - 加强基础研究战略性 前瞻性 体系化布局 [1] - 产出更多标志性原创成果 [1]

现代化产业体系建设 - 优化提升传统产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力，提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [13] - 培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [14] - 促进服务业优质高效发展，扩大服务业开放，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平 [14] - 构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设，完善现代化综合交通运输体系，优化能源骨干通道布局，加快建设现代化水网 [15] 科技创新与产业发展 - 加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，提高基础研究投入比重 [16] - 推动科技创新和产业创新深度融合，强化企业科技创新主体地位，支持企业牵头组建创新联合体，培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例 [17] - 深入推进数字中国建设，健全数据要素基础制度，促进实体经济和数字经济深度融合，加快人工智能等数智技术创新，全面实施"人工智能+"行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合 [19] - 一体推进教育科技人才发展，建设具有全球影响力的教育中心、科学中心、人才中心，培育拔尖创新人才，加快建设国家战略人才力量，培养造就更多战略科学家、科技领军人才、卓越工程师、大国工匠、高技能人才 [18] 国内市场与消费投资 - 大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市，拓展入境消费 [20] - 扩大有效投资，保持投资合理增长，提高投资效益，优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，激发民间投资活力、提高民间投资比重 [21] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，统一市场基础制度规则，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，破除地方保护和市场分割，降低全社会物流成本 [22] 区域发展与城镇化 - 增强区域发展协调性，推动西部大开发形成新格局、东北全面振兴取得新突破、中部地区加快崛起、东部地区加快推进现代化，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用 [33] - 促进区域联动发展，推进跨区域跨流域大通道建设，强化区域基础设施互联互通，加强重点城市群协调联动发展，培育发展若干区域性中心城市，深化跨行政区合作 [34] - 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，推进超大特大城市治理现代化，加快城市群一体化和都市圈同城化，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设 [35] 绿色发展与能源转型 - 加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送 [46] - 积极稳妥推进和实现碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度，深入实施节能降碳改造，推动煤炭和石油消费达峰，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，加快温室气体自愿减排交易市场建设 [47] - 加快形成绿色生产生活方式，推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型，提高垃圾分类和资源化利用水平，促进循环经济发展，健全绿色消费激励机制 [48] 金融体系与资本市场 - 加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [25] - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，优化金融机构体系 [25] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行，稳步发展数字人民币，加快建设上海国际金融中心 [25]

传统产业改造提升 - 累计转移粗钢产能2356万吨 整合炼油产能2696万吨 粗钢产能沿海占比由不足25%提升至53% [1] - 每年实施500万元以上技改项目1.2万个 重点行业先进产能占比超过40% 规上工业企业数字化转型覆盖率达到95.1% [1] - 创建国家级智能制造工厂35家 数量全国第一 “两高”行业达到能效标杆水平的产能比例突破35% 超出规划目标5个百分点 [1] 新兴产业培育壮大 - 高新技术企业突破3.5万家 科技型中小企业突破5万家 居全国第3 设立研发机构的企业达到1.6万家 占规上工业企业比重提升至38.9% 较2020年提高25.6个百分点 [2] - 新兴产业产值保持两位数增长 青岛高速动车组整车基地生产全国55%的动车组和20%的地铁车辆 [2] - 集成电路形成从材料 设计 制造到封装的全产业链布局 在第三代半导体领域逐步形成领先优势 [2] 数字经济与基础设施 - 5G年均投资100亿元以上 累计建成5G基站26.6万个 千兆城市数量居全国第2 建成济南 青岛两个国家级互联网骨干直联点 成为全国首个“双枢纽”省份 [3] - 集中打造济南 青岛 枣庄三大算力枢纽 全省一体化算力网加快构建 智能算力占比超过50% [3] - 培育国家级数字领航企业18家 国家级工业互联网平台46家 均居全国第一 卡奥斯连续6年蝉联全国“双跨”平台榜首 [3]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营收49.04亿元，同比增长15.05%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.04% [1] - 第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.60%，归母净利润5.71亿元，同比大幅增长109.55% [1] - 业绩增长主要源于特种集成电路业务下游需求增加，产品销售量增加 [1] 业务发展动态 - 公司为国内领先的综合性半导体企业，在特种集成电路、智能安全芯片、石英晶体频率器件领域位居龙头地位 [1] - 汽车电子业务第二增长曲线逐步成型，已与超100家汽车电子行业头部企业合作，汽车控制芯片在发动机控制、ADAS、电池管理等核心领域广泛应用 [2] - 汽车安全芯片系列产品已导入多家头部主机厂和Tier1，累计出货数百万颗，在数字钥匙、车云认证等场景实现规模化应用 [2] 研发创新与行业参与 - 第三季度推出新一代防伪芯片T91-506，支持超低电压通信并具备极致能效设计 [1] - 公司参与撰写并助力发布国内首个《汽车安全芯片应用领域白皮书》，涵盖数字钥匙、动力电池防伪等五大核心应用场景 [1] 公司治理与未来发展 - 公司于九月底发布2025年股权激励计划草案，拟授予股票期权1680万份，占公司股本1.98%，首次授予激励对象466人 [2] - 公司表示将立足核心技术，坚持创新驱动，夯实主业优势，致力于实现高质量增长，为“十五五”发展奠定基础 [3]

经济总量与投资 - 地区生产总值在2024年首次突破3000亿元大关 [2] - “十四五”期间固定资产投资累计总额突破3000亿元，远超2500亿元预期目标 [2] - 单位建设用地生产总值较“十三五”期末显著提升20个百分点 [2] 汽车产业 - 汽车产业规模能级进一步攀升，“十四五”期间汽车规上工业产值跨越3000亿元关口 [2] - 公司正着力打造世界智能网联新能源汽车创新高地和更富竞争力的“新汽车”产业生态 [2] 产业集群与科技创新 - 战略性新兴产业占规上工业产值比重较“十三五”末提升13.4个百分点，年均增速达13.8% [3] - 全社会研发经费投入强度达6.22%，技术合同成交额突破1220亿元 [3] - 每万人口高价值发明专利拥有量达47.54件 [3] - 依托汽车“新四化”、集成电路、生物医药三大千亿级产业集群加速崛起 [3] 产业升级与未来布局 - 通过619公顷低效建设用地减量、103家智能工厂创建及2家国家“卓越级”智能工厂落地实现传统产业焕新 [3] - 前瞻性布局低空经济、具身智能、未来能源等未来产业赛道 [3] 区域协同与城市发展 - 作为虹桥国际开放枢纽核心区，推动“上虹桥·城市更新区、临港嘉定科技城、虹桥新慧总部湾”三大标杆项目建设 [4] - 携手昆山、太仓共建“嘉昆太协同创新核心圈”，百项合作扎实推进 [4] - 远香湖中央活动区、嘉宝智慧湾、西门历史文化街区“三大示范样板区”功能日益完善，265个重大项目全面推进 [4] 城乡融合与乡村振兴 - 拥有14个市级乡村振兴示范村和29个美丽乡村示范村，万亩数字化无人农场全国领先 [4] - 村集体经营性收入连续三年位居全市第一 [4]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 6个月目标价为66.96元，当前股价（2025年10月27日）为50.14元，存在约33.6%的上涨空间 [4] - 给予该评级是基于预计公司2025年72倍市盈率的估值 [9] 核心观点与业绩展望 - 公司成长路径清晰，由端侧AI与物联网业务双翼驱动 [1] - 预计公司2025年至2027年收入将持续增长，分别为11.65亿元、15.26亿元、19.58亿元 [9] - 预计同期归母净利润将实现高速增长，分别为2.24亿元、3.14亿元、4.29亿元，2025年预计同比增长129.8% [9][10] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收为2.63亿元，同比增长18.57% [1] - 第三季度归母净利润为3861.46万元，同比增长3.56% [1] - 第三季度归母扣非净利润为3630.82万元，同比增长3.06% [1] - 第三季度净利率达18.23%，较去年同期的10.94%提升7.29个百分点，盈利能力显著增强 [3] 端侧AI业务驱动因素 - 公司持续加码端侧AI底层硬件研发，2025年第三季度单季研发投入达0.69亿元，同比增长38.96%，环比提升19.04% [2] - 中国端侧AI市场规模预计将从2023年至2028年以58%的年复合增长率增长，至2028年有望突破1.9万亿元 [2] - 公司推出的TL721x、TL751x等端侧AI芯片凭借超低功耗特性，锁定电池驱动型AIoT场景，并已获得市场认可实现批量交付 [2] - 公司构建了“芯片+工具链”一体化解决方案（TLEdgeAI-DK开发平台），降低客户技术门槛，加快产品导入 [2] IoT物联网业务基础与增长 - 公司在低功耗蓝牙、ZigBee及多模芯片领域是领先企业 [3] - 多模业务增长强劲：Matter芯片已在海外智能家居批量出货；国内首款支持Channel Sounding的蓝牙6.0芯片进入全球一线客户大规模量产；WiFi-6多模芯片同步放量 [3] - 星闪项目已完成流片回片，测试顺利，正推进认证与市场推广 [3] - 音频业务凭借低延迟、双模在线等技术，成功切入JBL、索尼等全球头部客户供应链，游戏耳机、家庭影院等产品量产，推动音频业务同比高速增长 [3] - 计划收购磐启微，预计将带来Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网等技术补充，进一步拓宽产品矩阵 [3] 财务指标预测亮点 - 盈利能力持续提升：预计毛利率从2024年的48.3%提升至2027年的55.8%；净利润率从2024年的11.5%提升至2027年的21.9% [10][11] - 成长性显著：预计营业收入增长率2025年为38.0%，2026年为31.0% [11] - 投资回报改善：预计净资产收益率从2024年的4.2%持续提升至2027年的14.0% [10][11] - 估值变化：预计市盈率将从2024年的127.0倍下降至2027年的28.9倍，反映盈利增长对估值的消化 [10]

上市事件概述 - 科创板科创成长层迎来西安奕材、禾元生物、必贝特三家首批新注册企业集体鸣锣上市 [1] - 上市仪式在上海证券交易所举行，上交所副理事长与三家公司董事长签署《证券上市协议》 [3] - 上市后科创板上市公司总数达到592家，科创成长层公司数量增至35家 [1] 新股发行与市场表现 - 西安奕材发行价为8.62元/股，上市首日午盘报26.74元/股，较发行价上涨210.21% [1] - 禾元生物发行价为29.06元/股，上市首日午盘报88.04元/股，较发行价上涨202.96% [1] - 必贝特发行价为17.78元/股，上市首日午盘报34.44元/股，较发行价上涨93.7% [1] 监管机构政策导向 - 证监会副主席李超指出科创板改革效益日益凸显，有力支持了集成电路、生物医药等领域的高科技企业发展 [7] - 自2018年11月设立以来，科创板市场运行稳健向好，品牌效应加快显现，服务科技创新的能级正加快提升 [7] - 去年以来相继推出“科创板八条”、“并购六条”等政策，今年6月实施的科创板“1+6”改革总体进展顺利 [8] - 证监会将全面推进实施新一轮资本市场改革开放，增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力 [8] 交易所发展定位 - 上交所理事长邱勇表示将坚持“硬科技”定位，更好发挥科创板“试验田”作用，把好准入关 [15] - 上交所将支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套上市标准 [15] - 上交所将深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革，引导要素资源向科创领域集聚 [15] - 上交所将推进投融资协调发展，培育耐心资本和长期资本，大力发展指数化投资 [15] 地方政府支持举措 - 上海市委常委、常务副市长吴伟表示上海将牢牢把握科创板改革“1+6”政策机遇，全力配合推动制度落地 [11] - 上海将推出“浦江之光”行动升级版等举措，充分发挥全球科创中心优势，为“硬科技”企业对接资本市场搭建桥梁 [11] - 湖北省副省长陈平表示将加快培育一支规模可观、特色鲜明的科创板科创成长层后备企业军团 [18] - 湖北省将探索构建同科技创新相适应的科技金融体制，促进“科技—产业—金融”良性循环 [18] 中介机构角色定位 - 中信证券全球投资银行委员会主任孙毅表示科创板科创成长层为“硬科技”企业量身打造了资本市场新赛道 [21] - 券商将以“全周期陪伴、多维度赋能”的综合金融服务，为上市后企业提供股权债权融资、并购重组等一站式服务 [22] - 券商将压实“看门人”责任，监督企业募集资金使用、信息披露合规和公司治理完善，守护投资者权益 [22] 上市公司表态 - 西安奕材董事长杨新元感谢制度创新为企业打开通往资本市场的大门，使企业得以借助资本力量加速科技成果转化 [25] - 公司表示将推动技术创新与迭代，构建更坚实的核心竞争力，并以稳健经营和优异业绩回报投资者信任 [25]

文章核心观点 - 中国芯片领域取得新突破 大量活跃在产业链上的科技型小微企业面临研发周期长、资金需求急、可抵押资产少等融资困境 [1] - 上海华瑞银行通过构建科创普惠产品体系 采用多维度企业价值评估 为一家处于初创期向成长期过渡的智能科技公司提供了300万元信用贷款 破解其无抵押融资难题 [2][3] - 行业报告与专家指出 科技企业普遍呈现轻资产特征 传统银行风控模型难以衡量其技术潜力与未来价值 政策正推动建立差异化科技金融专属评估体系并加强风险分担机制 [4][5][6] 芯片行业与小微企业现状 - 科技型小微企业是科技创新的生力军 在集成电路等战略性新兴产业发展中发挥关键作用 [1] - 某智能科技公司成立于2023年 主营集成电路设计、芯片设计及产品销售 聚焦半导体行业上游 主攻基于RISC-V开源架构的SOC芯片研发 [2] - 该公司计划2025年陆续量产 2026年实现销售收入 但目前处于研发成果落地关键期 面临显著的资金缺口 [2] 银行创新融资模式 - 上海华瑞银行跳出重抵押、重营收的传统风控思维 以精准画像、动态评估、场景适配为核心制定服务方案 [2] - 银行通过现场尽调与深度核查 从技术与成果、项目与前景维度、主体信用、团队背景四大维度构建企业价值评估体系 [3] - 针对该公司短期预付缺口大、无抵押的特点 银行提供了期限不超过1年的300万元小微企业信用贷款 无须抵押担保 以科技成果价值与项目履约能力为核心授信依据 [3] 行业挑战与政策导向 - 科技企业资产负债表呈现典型的轻资产特征 核心价值体现为知识产权、研发团队等无形资产 固定资产占比低于传统制造业企业 [4] - 传统银行模型依赖历史现金流、利润率等指标 无法衡量技术潜力 导致成长期企业被判定为高风险 [4] - 政策要求金融机构加大信用贷款投放力度 提升科技型企业首贷率 试点将科技企业并购贷款占并购交易价款的比例上限提高到80% 并将最长贷款期限延长至10年 [5][6] - 政策强调需建立差异化的科技金融专属评估体系 分层分类设立科技型企业信用评价模型 并适当提高对科技型企业不良贷款的容忍度 [6]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入18.57亿元，同比增长33.6% [2][3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.71亿元，同比激增109.55% [2][3] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为5.1亿元，同比增长101.46% [2][3] - 2025年第三季度基本每股收益与稀释每股收益均为0.6789元/股，同比增长110.12% [2][3] - 2025年第三季度加权平均净资产收益率为4.37%，同比增加2.09个百分点 [2][3] - 2025年初至报告期末累计营业收入为49.04亿元，同比增长15.05% [2][3] - 2025年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为12.63亿元，同比增长25.04% [2][3] - 2025年初至报告期末累计扣除非经常性损益的净利润为11.63亿元，同比增长32.34% [2][3] - 2025年初至报告期末基本每股收益与稀释每股收益均为1.499元/股，同比增长25.16% [2][3] - 2025年初至报告期末加权平均净资产收益率为9.79%，同比增加1.3个百分点 [2][3] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日公司总资产达182.5亿元，较上年度末增长5.37% [3][4] - 截至2025年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为133亿元，较上年度末增长7.31% [3][4] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2.85亿元，较上年同期减少70.66% [3][4] - 经营活动现金流减少主要因业务量增加及战略备货导致采购现金流出上升 [4] - 投资活动现金流出主要用于理财产品购买及项目建设 [4] - 筹资活动现金流出与分红、偿债相关 [4] 业绩驱动因素 - 营收与利润大幅增长的核心原因是特种集成电路业务下游需求增加，产品销售量提升 [4] - 特种集成电路业务作为公司核心板块，带动收入规模扩张 [4] - 产品结构优化提升盈利水平，使得净利润增幅显著高于营收增幅 [4] 会计政策变更 - 公司于2025年4月审议通过会计政策变更，将政府补助由净额法改按总额法核算，自2024年12月1日起执行 [3] - 此次变更仅调整财务报表项目列报，不会对变更年度当期及比较期间的净资产、营业收入、净利润产生影响 [3]

市场表现 - A股三大股指高开高走，上证综指涨1.18%报3996.94点，深证成指涨1.51%报13489.4点，创业板指涨1.98%报3234.45点，科创50指数涨1.5%报1484.21点 [2] - 沪指盘中最高触及3999.07点，距4000点整数关口仅差0.93点，为自2015年8月以来时隔十年再度逼近该关键点位 [1][2] - 两市及北交所共3360只股票上涨，1859只下跌，217只平盘，沪深两市成交总额23401亿元，较前一交易日增加3659亿元 [2] 驱动因素 - 政策层面，“十五五”规划将科技创新与新质生产力发展置于核心位置，重点扶持集成电路、人工智能等领域，科创板成长层政策强化科技企业融资支持，2025年相关领域IPO融资规模同比增长57% [3] - 外部环境改善，中美经贸磋商取得积极进展，美联储降息预期升温带动全球流动性宽松，三季度北向资金单月流入达46亿美元，创11个月新高 [3] - 基本面复苏，9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，高技术制造业利润增速亮眼，AI相关企业前三季度资本支出同比增长34%，推动板块毛利率提升5-8个百分点 [3] 资金面分析 - 中国家庭股票配置比例仅22%，远低于房地产的55%和现金的27%，潜在资金迁移规模达数万亿美元 [4] - 机构资金成为市场主导力量，国内公募基金现金比率降至5年最低，保险公司股票持仓增加26%，私募基金管理规模增至5.9万亿元，机构定价权提升推动市场波动率下降42% [4] - 新“国九条”推动下，2024年A股股息与回购总额达3万亿元，预计2025年-2026年将增至3.6万-4万亿元 [4] 机构观点与估值 - 多家机构判断A股已进入系统性慢牛阶段，高盛预测MSCI中国指数至2027年底或有约30%的上涨空间，基于年化12%的企业盈利增长预期 [4] - MSCI中国指数动态市盈率12.9倍，沪深300指数14.4倍，较发达市场折价35%，且较2007年15-20倍的市盈率水平仍有15%-20%的上升空间 [5] - 资本市场正承担创新资源配置与居民财富增值的核心功能，成为经济转型的驱动引擎 [5]