报告行业投资评级 - 看好商业零售行业2025年二季报业绩 [3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，线上消费保持较强活力，电商、黄金珠宝、零售商业等板块各有发展态势，平台发力即时零售挖掘新增长，建议关注相关优质企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年1 - 6月社零总额累计24.5万亿元，同比增长5.0%，线上消费保持较强活力，全国网上零售额累计达7.4万亿元，同比增长8.5%，实物商品网上零售额为6.1万亿元，同比增长6.0%，线上渗透率24.9% [4] 各板块企业情况 电商板块 - 阿里巴巴聚焦核心业务，国内电商延续增势，海外盈利拐点加速推进，云业务需求高速增长，投入培育AI、即时零售业务，预计1QFY26收入达2492亿元，同比增长2.4%，Non - GAAP归普净利润为360亿元，同比下滑12% [4] - 京东供应链壁垒稳固，以旧换新政策驱动带电品类增长，布局服饰日百，即时零售延伸高频场景赋能主站流量，探索酒旅及海外新业务，预计25Q2收入同比增长15.2%至3357亿元，调整后归母净利润同比下滑70%至43.2亿元 [4] - 美团加大外卖常态化补贴巩固用户心智，即时零售订单峰值持续突破，预计25Q2收入同比增长12.3%到923亿元，经调整净利润下滑20.2%至109亿元 [4] - 拼多多加码千亿扶持商家，出海业务稳步扩张，预计25Q2收入同比增长8.3%至1051亿元，经调整净利润下滑29.3%至243亿元 [4] 黄金珠宝板块 - 老铺黄金处于品牌势能和消费者心智双重爆发期，预计业绩增长显著优于行业 [4] - 莱绅通灵25H1实现归母净利润5900万元，24H1同期为归母净亏损 - 3706.52万元，25H1归母扣非6900万元 [4] - 菜百股份4 - 5月预计金条销售高速增长，金饰逐步修复，预计25Q2收入同比增长25% - 35%，归母净利润同比15% - 25% [4] - 周大生产品和渠道持续升级，预计25Q2收入同比 - 10%至5%，归母净利润同比 - 10%至5% [4] - 老凤祥品牌与渠道力较强，预计25Q2收入同比 - 15%至 - 5%，利润同比 - 10%至0% [4] 零售商业板块 - 小商品城新市场六区数贸中心首轮招商顺利落地，后续招商前景乐观，义支付交易规模增速符合预期，预计25Q2收入同比10 - 20%，利润同比15 - 20% [4] - 名创优品国内门店同店销售有望修复，潮玩品牌TOP TOY高速扩张，海外加快开店，预计25Q2收入48亿元，同比增长19.8%，调整后净利润6.4亿元，同比增长2.9% [4] - 大商股份聚焦优质存量项目，推进业态升级改造，驱动单店效益提升，预计25Q2收入同比 - 10%至0%，归母净利润同比增长0% - 10% [4] - 永辉超市25年6月调改门店数达124家，调改投入等因素预计存在短期阵痛，预计Q2归母净亏损 - 3.88亿元，归母扣非净亏损 - 9.67亿元 [4] - 重庆百货百货、超市升级改造推进，家电受益“以旧换新”政策，马消投资收益持续贡献，预计25Q2归母净利润同比增长8.0% [4] 投资分析意见 - 建议关注聚焦核心主业、投入AI并即时零售的电商（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），产品及品牌升级长周期下的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、曼卡龙、菜百股份、莱绅通灵、老凤祥、周大生），数智化转型叠加稳定币催化的综合贸易服务商（小商品城），IP驱动满足情绪需求的消费品牌（量子之歌，名创优品），转型升级的百货超市（大商股份、永辉超市、重庆百货） [4] 重点跟踪企业25Q2业绩预测 - 报告给出红旗连锁、重庆百货、永辉超市等多家企业25Q2收入及归母净利润预测及同比情况 [5][6] 行业重点公司估值表 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、消费品牌、数字商业等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值数据 [6][7]

会员体系整合 - 崇邦集团与滨港商业中心商家体系打通，百万会员用户可用积分抵扣娱乐演艺门票，最高抵减20%票价 [1] - 大麦麦座提供的一体化消费解决方案实现会员资产通用、数据共享及营销体系共建，提升管理效率与消费体验 [1] 技术解决方案 - 麦座票务系统具备防机刷机制、支持大流量实时抢票、订单统一管理及智能报表功能，解决商业中心数智化管理难题 [1] - 麦座平台累计服务超1000家文体场馆及40万场赛事演出，业务覆盖剧院、体育馆、商业综合体等多领域 [1] 滨港商业中心定位 - 滨港商业中心为崇邦集团在上海的标杆项目，包含沉浸式剧场、脱口秀剧场等20余家娱乐业态及体验型餐饮 [2] - 项目融合老建筑今潮8弄文化元素，打造宠物友好商场及新零售商业，定位为年轻人"娱文旅商新一站"消费目的地 [2]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨008% 创业板指涨046% [1] - 盘面上涨幅居前板块包括脑机接口 医药商业 短剧游戏 [1] 机构观点 国泰海通 - 中国股市"转型牛"升势已形成 关键动力来自股市贴现率系统性降低 [1] - 驱动因素包括经济结构有利转变 经济社会不确定性降低 无风险利率下降 [1] - 增量入市进入历史转折 风险认识系统性下降 投资人接纳风险意愿提高 [1] - 预期上修斜率将放慢 下一阶段股指或横盘整固 短期聚焦"反内卷" [1] - 金融行情未结束 成长题材轮动 [1] 财信证券 - 8月前宏观层面无明显风险事件 市场处于新一轮做多窗口期 [2] - 投资者情绪改善 增量资金入场 指数仍有上行动能 [2] - 预计市场以震荡偏强运行为主 投资容错率提升 [2] - "反内卷"政策落实将缓解"增收不增利"困境 指数或进入戴维斯双击阶段 [2] 投资策略 - 保持较高权益仓位 顺势而为 [2] - 短期高低切换 聚焦"反内卷"领域 [1]

市场开盘表现 - 沪指涨0 08%至3519 48点 深成指涨0 27%至10902 72点 创业板指涨0 46%至2279 67点 [3][4] - 恒生指数涨1 06%至24757 83点 恒生科技指数涨1 31%至5520 07点 [5][6] 板块动态 - **活跃板块**：脑机接口 医药商业 多模态AI 短剧游戏 [1][4] - AI智能体概念股领涨：南兴股份涨停 酷特智能 掌阅科技等涨超5% 受OpenAI发布ChatGPT Agent驱动 [2] - 医药商业板块强势：浙江震元 人民同泰涨停 药易购 英特集团跟涨 [2] - **走低板块**：光伏 多元金融 [1][4] 个股及事件驱动 - 华检医疗涨近15% 启动全球首个医疗创新药RWA交易所生态及稳定币计划 [5] - 协鑫科技涨超14% 拟与太保资管香港合作推进RWA全球发行 [5] 资金与汇率 - 央行开展1875亿元7天期逆回购操作 利率1 4% 当日到期847亿元 [6] - 人民币中间价调贬37个基点至7 1498 创2025年5月27日以来最大调贬幅度 [6]

公司人才队伍建设 - 文昌航天发射保障有限公司员工平均年龄30岁，218名员工中大多数为"90后"和"00后"[3] - 公司采取"以老带新"培养方式，通过实地指导和理论学习相结合加速年轻成员成长[4] - 2024年通过集中授课、实地学习等多元化培训方式实现定岗人员上岗考核合格率100%[4] 发射场技术准备 - 一号发射工位建成后已进行几十次喷水试验，实现发射与喷水"毫秒级"协同[2] - 2024年下半年开始火箭合练作业，累计完成测试调试166项，形成指挥协同程序16份[6] - 各系统制定专项工作方案计划35份，召开各类专题会议50余次[6] 发射任务表现 - 2025年3月12日一号发射工位首次发射圆满成功，验证双工位发射能力[6] - 年轻团队在两次火箭首飞任务中实现零误指挥、零误操作、零误动作[6] - 公司提前规划周密部署，实现组织指挥零失误、技术操作零差错[6] 管理制度建设 - 发射场建设初期即构建制度化规范化管理体系[5] - 对新员工进行日常队列训练，培养铁军斗志和团队协作精神[5] - 在双工位首发总动员誓师大会上指挥员集体宣誓确保任务质量[4]

医药商业板块市场表现 - A股医药商业板块竞价活跃，多只个股表现强势 [1] - 浙江震元、人民同泰开盘一字涨停 [1] - 药易购、英特集团、润达医疗等个股跟涨 [1] 个股表现 - 浙江震元开盘一字涨停，显示市场资金对该股的强烈关注 [1] - 人民同泰同样开盘一字涨停，反映投资者对该股的积极态度 [1] - 药易购、英特集团、润达医疗等个股跟涨，表明板块整体热度较高 [1]

前滩太古里"奇趣好生活"主题活动 - 前滩太古里推出"Let's PLAY well奇趣好生活"夏日主题活动季，携手迪士尼等国际IP打造多元沉浸式体验，活动持续至8月31日 [2] - 迪士尼中国合作项目包括主题泳池、宠物乐园、音乐舞台及夏夜经典电影放送，覆盖下午和晚间特定时段 [2] - 限时快闪矩阵引入CARLYN云朵包快闪店和Vivienne Westwood Café，吸引时尚爱好者打卡消费 [7] - Vivienne Westwood珠宝展首次登陆亚洲，7月29日起集中呈现近四十年珍藏秀场珠宝 [8] 花木时光里艺术展览 - 法国艺术家让·朱利安中国首展"朱朱之城"落地花木时光里，包含10米高全球首展雕塑"THE DUEL"和日本轰动作品"The Tank" [11][13][15] - 展览采用沉浸式场景设计，艺术家现场创作全部视觉元素，结合微缩模型与巨兽雕塑等多元形式 [17] - 项目依托周边上海博物馆东馆等文化地标客流，形成工作日商务客群与周末亲子客群的全时段消费场景 [19][21] 中华艺术宫德化瓷展 - 保值5.6亿元的世博会福建馆镇馆之宝《世博和鼎》回归浦东，作为"万象本色"展览核心展品 [22][24] - 展览呈现200余件作品，包括0.2毫米瓷衣技艺的《神话》和首创珠宝彩绘白瓷《极彩·如愿佛》 [26][27] - 展览系统梳理德化瓷从传统"单一白"到创新彩绘、镶嵌工艺的发展脉络 [27] 上海文旅消费季整体布局 - 2025"上海之夏"国际消费季联动18场城市定制活动，带动全市超300场文旅商体展活动 [10] - 前滩太古里通过IP联动和快闪矩阵精准覆盖多客群，花木时光里以"首店+首展"模式激活区域消费活力 [10][21]

海淀区企业注册与创新活力 - 上半年海淀区新增注册企业14800家，其中科技型企业6902家，平均每4分钟诞生1家企业、每9分钟诞生1家科技型企业 [1] - 区域创新活力强劲，人工智能企业达1900余家，备案大模型95款，占全市近70% [2] - 建成全市首个万P级智算集群，战略性新兴产业集群覆盖医药健康、集成电路、商业航天等领域 [2] 现代化产业体系布局 - 构建"1+X+1"现代化产业体系：首个"1"聚焦全球影响力人工智能创新策源地，末位"1"提升科技服务业聚合能级，"X"推动战略性新兴产业集群及未来产业新赛道 [1] - 未来产业布局六大领域（信息、制造、空间、能源、健康、材料）23个细分方向，获批全市首批未来产业先导区 [2] "海八条"营商新政核心措施 - 助企降本：推出2类9项措施降低隐性成本，包括街镇营商环境工作站线上线下同步服务 [2] - 蓄势增效：4类17项任务涵盖金融支持（财金协同平台、百亿科技成长基金）、创新赋能（10万平方米免费AI产业空间）、合规指导清单等 [3] - 人才支持：试点北京青年人才创新创业生态示范区，提供2万余套人才公寓、最高5000万元"科技人才贷"，"海英计划"资金支持超2亿元 [3] 人才资源与国际化发展 - 海淀区人才总量20045万占全市25%，两院院士646位占全国358% [3] - 打造国内首个人工智能创新街区，开放100个AI示范场景，举办国际青年论坛并组建北京国际AI人才创新联盟 [4]

有美食爱好者认为，目前大悦城的餐饮品牌"选择够多，但惊艳不足"。 大悦城针对宠物经济等引入首店业态。 大悦城推行宠物友好，允许带宠物逛街。 潘莹瑜 摄 一块"拼图"的归位: 从消费"中转站"到"目的地" 在深圳的商业版图上，每一个区域都有自己的坐标。而灵芝片区，长期以来更像一个功能性的"交通枢 纽"，作为地铁5号线与12号线交汇的黄金节点，拥有优越的交通条件和庞大的人口基数。然而，却始终 缺少一个能够承载其消费能级，将巨大流量就地转化的大型商业综合体。"以前我们开玩笑说，灵芝人 对宝安其他商圈的贡献率最高。"家住附近中洲华府的刘先生，一语道出了片区的尴尬，"不是不想在家 门口消费，是没得选，只能去壹方城、海雅缤纷城，甚至更远的大仟里。" 消费力在"向外流淌"?这是灵芝片区悬置已久的一个问号。深圳大悦城的到来，如同一块关键拼图的归 位。它搅动了格局，也喂饱了期待。开业首日客流更是刷新宝安商业地标的热度纪录。 深圳再迎起航的商业巨舰。7月12日，粤港澳大湾区首座大悦城在深圳宝安区开业。这座耗时15年、历 经多次延期的25万平方米商业综合体终于开业。 据悉，深圳大悦城开业首日客流突破42万人次、销售额近2000万元 ...

经营数据与营销策略 - 2025年上半年公司运营质量稳步提升，交易笔数、提袋率等指标同比上升，年轻化创新营销成效显著，线上运营为线下引流并转化会员资产 [2] - 上半年共推出10档促销活动（71天占营业天数39%），活动销售额占总销售额65%，围绕"三引三来"思路将传统节点升级为长线运营 [3] - 营销活动融合文化、艺术、体育内容，包括新春音乐会、非遗展、篮球赛等多元化主题活动，吸引年轻及家庭客群 [3] 会员体系与数字化转型 - 2025年上半年实体业态会员消费人数同比上升1.6%，消费金额同比上升8.3%，会员消费占比达75%（同比+4.3pct），纳新人数同比上升6.3% [4] - 强化短视频矩阵、迭代抖音店铺、升级小程序，构建"线上引流+线下体验"社交新生态 [4] 文博商旅融合与首店经济 - 全国首家商业综合体恐龙博物馆"沈阳·中兴博物馆"落成，结合数字交互技术打造"文博商旅"融合新业态 [7] - 引进朱炳仁·铜等辽宁首店、完美影城等沈阳首店及知名餐饮品牌，扩充品类宽度与体验深度 [8] 政策红利与行业环境 - 2025年1-6月家电类零售额同比+30.7%，通讯器材类+24.1%，家具类+22.9%，政策带动增量需求 [9] - 公司成为辽宁省首批"即买即退"离境退税零售企业，受益于入境游政策加码及退税便利度提升 [10] 战略定位与未来方向 - 通过高密度年轻化活动+会员运营守住线下基本盘，同时利用首发经济拓展增量空间 [10] - 计划持续强化年轻化经营优势，培育新型消费场景，引领东北地区实体零售潮流 [10]