投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司通过rPET（再生PET）和草酸项目打造多元业绩增长点，实现多极发展[4] - 主营业务聚酯瓶片反内卷持续，未来供需格局向好，夯实公司发展基本盘[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.24亿元、4.88亿元、7.28亿元，对应EPS分别为0.21元、0.84元、1.26元[4] - 当前股价对应PE分别为85.5倍、21.7倍、14.5倍[4] 项目进展与业务布局 - 公司与Carbios成立合资公司建设首期5万吨rPET项目，公司持股70%，Carbios持股30%，项目暂定投资约9.22亿元[5] - 合资公司为Carbios在亚洲独家授权其PET解聚技术的公司，远期100万吨rPET落地可期[5] - Carbios承诺向合资公司交付最新酶制剂降低生产成本，并安排将其与合作品牌方已签订的销售合同转让给合资公司[5] - 公司全资子公司正达凯拟投资3.5亿元建设10万吨草酸产能，建设周期9个月，利用乙二醇装置的DMO为原料[6] - 草酸项目利用前端价格较低的天然气为原料及副产蒸汽，降低项目建设成本与生产成本[6] - 以草酸为原料采用草酸亚铁法生产的磷酸铁锂制备高压实密度、循环衰减少的高端产品，四川地区扩产将带动草酸需求增长[6] 财务表现与预测 - 预计2025年营业收入16.14亿元，同比下降6.4%，2026年回升至18.41亿元，同比增长14.1%，2027年达20.66亿元，同比增长12.2%[7] - 预计2025年毛利率为2.4%，2026年提升至4.5%，2027年进一步提升至5.7%[7] - 预计2025年净利率为0.8%，2026年提升至2.6%，2027年达3.5%[7] - 预计2025年ROE为2.3%，2026年提升至8.4%，2027年达11.3%[7] - 当前总市值105.59亿元，流通市值99.79亿元，总股本5.80亿股，流通股本5.48亿股[1]

2025年1-8月累计产量分析 - 2025年1-8月吉林省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量为63.4万吨 [1] - 累计产量同比下降36.2%，增速较2024年同期低34.6个百分点 [1] - 累计产量增速较同期全国水平低47.8个百分点 [1] - 吉林省累计产量占全国总产量9707.30625万吨的比重为0.7% [1] 2025年8月单月产量分析 - 2025年8月吉林省规模以上工业企业初级形态的塑料单月产量为7.5万吨 [2] - 单月产量同比下降37.1%，增速较2024年同期低12.0个百分点 [2] - 单月产量增速较同期全国水平低49.9个百分点 [2] - 吉林省8月产量占全国单月总产量1265.70537万吨的比重为0.6% [2] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物，简称塑料 [6] - 自2011年起，中国规模以上工业企业起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对塑料（L）和聚丙烯（PP）市场进行每日观察 分析市场情况、重要资讯、逻辑并给出交易策略 市场受多种因素影响 包括产能利用率、库存、宏观经济指标、行业政策等 投资者需综合考虑各因素变化进行投资决策 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L塑料合约价格有涨有跌 市场价格波动幅度在10 - 130元/吨不等 线性期货表现不一 贸易商根据自身情况报盘 下游采购态度谨慎 [1][5][9] - PP聚丙烯合约价格同样有涨有跌 市场价格窄幅波动或部分下跌 期货对现货市场指引有限 下游采购维持刚需 [1][5][9] 重要资讯 - 企业动态：齐翔腾达推进产业链延伸 宇部丸善聚乙烯株式会社产品上市 神马实业筹建项目等 [1][10][15] - 行业政策：七部门印发石化化工行业稳增长工作方案 中方对部分稀土物项实施出口管制等 [95][130] - 宏观经济：10月中国物流业景气指数处于扩张态势 1 - 10月全国网上零售额增长等 [64][24] 逻辑分析 - 利多因素：国内汽车销量增长、农用薄膜开工率增产、中长期贷款余额增加等 [6][25] - 利空因素：国内汽车日均销量指数回落、制造业PMI下滑、商品房销售面积减少等 [2][19] 交易策略 - 单边：L主力01合约多单持有、择机试多、观望或空单持有等 止损位根据市场情况调整；PP主力01合约同理 [2][6][9] - 套利：部分合约组合持有或观望 并设置相应止损位 [2][6][11] - 期权：多数时间建议观望 [2][6][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期偏高水平，成本端原油价格低位震荡，供应有新增产能且检修装置增加，下游进入旺季尾声，需求跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，虽有政策给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期PP上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平略低于去年同期[1] - 12月2日新增检修装置，PP企业开工率下跌至81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28.5%左右[1] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平[1] - 成本端原油价格低位震荡，供应上有新增产能且检修装置略有增加，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，政策给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期PP上行空间有限[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6391元/吨，最高价6426元/吨，最终收盘于6410元/吨，涨幅0.08%，持仓量减少19931手至469013手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格涨跌互现，拉丝报6150 - 6480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端12月2日新增检修装置，PP企业开工率下跌至81%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求方面截至11月28日当周，PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比下降3.5万吨至73.5万吨，较去年同期高7.5万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平[4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比上涨15美元/吨至750美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存偏高，近期PVC上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率基本稳定[1] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌，上周出口签单环比回落[1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期低位[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家研究制定价格无序竞争成本认定标准给予大宗商品提振，但生产企业检修结束、期货仓单高位、需求淡季等因素限制PVC上行空间[1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4544元/吨，最高价4576元/吨，收盘于4575元/吨，涨幅0.31%，持仓量减少47480手至1024038手[2] 基差方面 - 12月2日华东地区电石法PVC主流价涨至4500元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 75元/吨，走弱3元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端河南联创、陕西金泰等装置开工提升，新增产能中万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或稳定生产，甘肃耀望和嘉兴嘉化试车后低负荷运行[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 10月房地产开发投资、销售、新开工、竣工等同比增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处近年同期低位[5] - 库存方面，截至11月27日当周PVC社会库存环比增加0.99%至104.28万吨，比去年同期增加23.44%，库存仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量、产能利用率环比上升 ，下游开工率环比下降 ，厂库、社库变化不一 ，显性库存压力不大 ，油制、煤制工艺利润亏损 ，估值偏低 [2] - 本周PE产量、产能利用率预计小幅波动 ，12月新产能计划投放 ，供应压力呈上升趋势 ，下游开工率预计边际走弱 [2] - 成本方面国际油价偏强波动 ，短期L2601预计随油价震荡 ，日度K线关注6780附近支撑与6870附近压力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价:聚乙烯为6831元/吨 ，环比涨28元/吨 ，1月、5月、9月合约收盘价分别为6831元/吨、6886元/吨、6931元/吨 ，环比分别涨28元/吨、23元/吨、39元/吨 [2] - 成交量为248435手 ，环比降56638手 ，持仓量为407064手 ，环比降27318手 [2] - 1 - 5价差为 - 55 ，环比涨5 ，期货前20名持仓买单量为486290手 ，环比降11223手 ，卖单量为580268手 ，环比降15819手 ，净买单量为 - 93978手 ，环比涨4596手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价:华北为6825.65元/吨 ，环比涨10.87元/吨 ，华东为7074.52元/吨 ，环比涨4.29元/吨 [2] - 基差为 - 5.35 ，环比降17.13 [2] 上游情况 - FOB:中间价:石脑油:新加坡地区为60.85美元/桶 ，环比持平 ，CFR:中间价:石脑油:日本地区为567.5美元/吨 ，环比降4美元/吨 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价为721美元/吨 ，环比持平 ，乙烯:CFR东北亚:中间价为741美元/吨 ，环比持平 [2] 产业情况 - 开工率:PE:石化:全国为84.51% ，环比涨1.79个百分点 [2] 下游情况 - 开工率:聚乙烯(PE):包装膜为50.7% ，环比降0.23个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):管材为31.83% ，环比降0.17个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):农膜为49.04% ，环比降0.87个百分点 [2] 期权市场 - 历史波动率:20日:聚乙烯为9.68% ，环比涨0.14个百分点 ，历史波动率:40日:聚乙烯为9.61% ，环比涨0.03个百分点 [2] - 平值看跌期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.13个百分点 ，平值看涨期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.14个百分点 [2] 行业消息 - 11月21 - 27日 ，我国聚乙烯产量总计68.48万吨 ，较上周增加2.17% ，生产企业产能利用率84.51% ，较上周期增加1.8个百分点 [2] - 11月21 - 27日 ，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期降0.4% ，其中农膜整体开工率较前期降0.9% ，PE包装膜开工率较前期降0.2% [2] - 截至11月26日 ，中国聚乙烯生产企业样本库存在45.40万吨 ，较上期降9.80% ，截至11月28日 ，聚乙烯社会样本仓库库存为48.64万吨 ，较上周期涨3.25% [2] - 11月22 - 28日 ，油制LLDPE成本环比降1.54%至7173元/吨 ，油制利润环比涨63.57元/吨至 - 346.14元/吨 ，煤制LLDPE成本环比涨0.26%至7066元/吨 ，煤制利润环比降95.14元/吨至 - 237.43元/吨 [2]

塑料板块整体市场表现 - 12月2日塑料板块整体下跌0.34%，表现弱于上证指数（下跌0.42%）和深证成指（下跌0.68%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股及资金流向 - 宁波色母涨幅最大，达11.00%，收盘价26.94元，成交额4.79亿元，主力资金净流入4150.61万元，占比8.67%[1][3] - 道明光学和国风新材均涨停，涨幅为10.01%，其中国风新材主力资金净流入1.17亿元，为板块最高，道明光学主力净流入3915.71万元，主力净占比高达37.11%[1][3] - 中仑新材上涨7.07%，主力资金净流入7050.59万元，神剑股份上涨6.24%，主力资金净流入6010.59万元[1][3] 领跌个股及资金流向 - 唯科科技领跌板块，跌幅为4.32%，收盘价75.49元[1][2] - 佛塑科技跌幅为3.84%，成交额达17.08亿元，为下跌个股中成交额最高[2] - 福来新材下跌3.32%，奇德新材下跌3.21%[2] 板块整体资金流向 - 塑料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.34亿元[2] - 游资资金净流入9158.15万元，散户资金净流入4251.87万元[2]

供给端分析 - 短期检修较少，12月无新增计划内检修装置，整体产量较本周微降0.08万吨，下期总产量预计为68.4万吨 [1][2] - 新增产能较多，涉及埃克森、浙石化及裕龙石化合计130万吨产能投产，海外检修装置重启，延期货源到港，12月PE供应压力偏大 [2] - 未来三个月进口货源到港量存增加预期，短期供应压力难以缓解，供应宽松局面难改 [1][2] 需求端分析 - 需求转入淡季，北方棚膜需求进入收尾阶段，南方棚膜订单增量有限，开工难有提升 [1][3] - 地膜订单零散，天气转冷导致管材需求减少，包装膜行业后续订单跟进缓慢 [1][3] - 下游采购积极性走弱，多刚需补库为主，12月底海外订单较为集中，预计对中期价格形成支撑 [1][3] 成本与利润分析 - 国际油价下跌，油制成本有走弱预期，煤制成本变动不大 [1][4] - 丙烯价格拉升导致PDH制成本增加，天然气价格上升亦推高成本 [1][4] - 原油价格预计震荡下行，成本支撑进一步弱化，利润端呈中性 [4] 市场综合评估 - 库存持续去库，上游供应商对后市信心不足，主动让利加速去库 [1] - 供应端宽松格局难以改善，需求转弱，绝对价格处于低位 [1][5] - PE价格重心预计下移，短期盘面反弹承压，后期处于筑底过程 [1][2][5]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.04%，报19.73元/股，成交额6.51亿元，换手率3.20%，总市值200.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出6546.23万元，特大单净卖出2354.00万元，大单净卖出4200.00万元 [1] - 今年以来股价累计上涨165.19%，近5日、20日、60日分别上涨2.23%、1.23%、6.82% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为9月12日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为化工新材料的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：电子材料28.31%，新能源材料27.27%，光学膜材料26.23%，电工绝缘材料9.13%，环保阻燃材料3.05%，其他主营业务3.59%，其他(补充)2.42% [1] - 2025年1-9月实现营业收入38.03亿元，同比增长17.18%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.80% [2] 公司股东与分红情况 - 截至9月30日，股东户数5.23万，较上期增加60.68%；人均流通股19464股，较上期减少29.34% [2] - A股上市后累计派现11.07亿元，近三年累计派现3.17亿元 [3] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1994.20万股，较上期增加669.23万股 [3] 公司行业与概念归属 - 所属申万行业为基础化工-塑料-膜材料 [2] - 所属概念板块包括柔性电子、英伟达概念、PCB概念、年度强势、苹果产业链等 [2]

反倾销措施期终复审 - 中国聚苯硫醚产业代表企业于2025年9月8日提交申请，请求对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚进行反倾销措施期终复审调查并维持措施 [2] - 商务部于2025年11月30日决定发起期终复审调查，调查期间继续按原公告征收反倾销税 [2] - 复审产品范围与2020年第53号公告一致，为聚苯硫醚（PPS），是一种高性能热塑性树脂，具有耐高温、耐腐蚀等优良性能 [2] - 聚苯硫醚用途广泛，可用于纤维纺丝、注塑等，应用于汽车、电子电器、航空航天等多个领域 [3] 各国公司反倾销税税率 - 日本公司中，除特定企业税率在25.2%至34.5%之间外，其他日本公司税率为69.1% [4] - 美国公司中，索尔维特种聚合物美国有限公司税率为214.1%，富特朗实业有限公司及其他美国公司税率为220.9% [4] - 韩国公司中，东丽尖端素材株式会社税率为26.4%，HDC聚合物株式会社税率为32.7%，其他韩国公司税率为46.8% [4] - 马来西亚公司中，宝理塑料（亚太）公司税率为23.3%，迪爱生复合物（马来西亚）有限公司及其他马来西亚公司税率为40.5% [4] 高分子循环再利用行业动态 - 2025年第三届高分子循环再利用大会将于12月11日至13日在浙江宁波举行 [5] - 大会设有多项专题论坛，包括产业宏观政策解读、先进回收技术（如热裂解、催化裂解等）以及再生高分子在汽车、家电等领域的循环利用案例 [5][6] - 同期将举办动态高分子论坛，探讨通过可逆化学键实现高分子可持续化，并设有科技成果展示对接等活动 [7] - 活动主办方为新材料科技服务平台，提供品牌传播、研究咨询、投资孵化等服务 [10]