核心观点 - 报告认为A股市场在10月将经历震荡整固后蓄势上行[4][17] 主要投资方向聚焦于政策催化、景气修复和降息受益三大主线[4][17] 总量观点 - 海外市场需关注美国政府停摆的持续影响（预计10月中上旬延续关门）、经济数据以及美联储在10月的降息预期[4][15] 当前市场反应温和但需警惕持续关门引发的资产波动放大[4][15] 黄金价格因降息预期和不确定性一度突破4000美元/盎司[15] - 国内方面关注短期增量对冲政策（如5000亿新型政策性金融工具已下达）、中长期十五五规划风向（四中全会于10月20-23日召开）以及10月底APEC会议可能带来的中美进展[4][16] 9月制造业PMI连续6个月处于收缩区间显示经济回落压力[16] - A股大势研判认为国庆假期后风险偏好有望提升融资盘回补局部交易拥挤风险已缓释叠加联储降息预期升温和政策催化A股蓄势上行可期[17] 行业配置方向 - 政策催化方向：重点关注受益于十五五规划的半导体、机器人、工业软件、军工等行业[4][17] - 景气修复方向：重点关注三季报盈利预期改善的AI、创新药、新能源等行业[4][17] - 降息受益方向：重点关注美联储预防式降息利好的有色、非银金融等行业[4][17] 十月十大金股组合及逻辑 - **中微公司 (688012 SH)**：逻辑在于刻蚀设备显著放量2024年上半年收入3448亿元同比增长3646%[18] 刻蚀设备收入2698亿元同比增长约5668%占营收比重提升至7826%[19] 预计2024-2026年收入分别为8154亿元、10767亿元、14121亿元[21] - **复旦微电 (688385 SH)**：逻辑在于FPGA产品线技术领先正推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代产品[22][23] 存储产品线销量有较大增长[24] 预计2024-2026年收入分别为3766亿元、4378亿元、4996亿元[24] - **思泉新材 (301489 SZ)**：逻辑在于2025年第一季度业绩开始提速营收183亿元同比增长9359%归母净利润1772万元同比增长7957%[25] 受益于AI驱动消费电子复苏对散热方案的需求[26] 预计2025-2027年净利润分别为108亿元、152亿元、202亿元[28] - **长飞光纤 (601869 SH)**：逻辑在于AI建设拉动需求2025年上半年收入6384亿元同比增长1938%[29] 在中国移动G654E光缆集采（总量31386万芯公里增长约156%）中获得50%份额[30] 前瞻布局空芯光纤[30] 预计2025-2027年收入分别为14193亿元、16126亿元、18008亿元[31] - **模塑科技 (000700 SZ)**：逻辑在于频繁获得大客户项目定点近一年披露的定点项目预计总销售额超过100亿元[32][35] 2024年归母净利润63亿元同比增长395%墨西哥工厂净利润36亿元同比大幅增长1904%[32] 预计2025-2027年收入分别为810亿元、916亿元、1031亿元[37] - **美湖股份 (603319 SH)**：逻辑在于泵类主业稳健增长2025年上半年新能源业务收入232亿元同比增长1982%占总营收2188%[39] 机器人业务布局减速器、执行器等已开发十余家头部机器人客户[40] 预计2025-2027年收入分别为2374亿元、2827亿元、3347亿元[41] - **深圳新星 (603978 SH)**：逻辑在于业绩迎来拐点2025年上半年收入15亿元同比增长29%亏损收窄[43] 六氟磷酸锂价格触底回升（截至9月10日报价565万元/吨较7月21日上涨约15%）[43] 年产10万吨电池铝箔坯料项目已投产三氟化硼项目预计2025年10月投产[44][46] 预计2025-2027年归母净利润分别为051亿元、224亿元、392亿元[46] - **洛阳钼业 (603993 SH)**：逻辑在于铜钴产量大幅增长2025年上半年铜产量3536万吨同比增长1268%钴产量611万吨同比增长1305%所有产品产量进度均超年度指引50%[49][51] 归母净利润8671亿元同比增长6007%创同期新高[49] 预计2025-2027年归母净利润分别为16527亿元、19769亿元、20710亿元[55] - **兴业银锡 (000426 SZ)**：逻辑在于银锡量价齐升2025年上半年矿产银产量13132吨同比增长457%[56] 上半年国内白银、锡均价同比分别上涨2023%、913%[59] 收购宇邦矿业并成功出海收购大西洋锡业[62][63] 预计2025-2027年归母净利润分别为2113亿元、2413亿元、2470亿元[64] - **江山股份 (600389 SH)**：逻辑在于业绩大幅增长2025年半年度预计归母净利润3-36亿元同比增长7565%-11078%[65] 目前拥有草甘膦产能7万吨/年在建5万吨产能预计2025年底投产[66] 预计2025-2027年归母净利润分别为657亿元、794亿元、949亿元[70]

港股主要指数表现 - 恒生指数下跌0.48%收于26829.46点 [1] - 国企指数下跌0.52% [1] - 恒生科技指数下跌0.55% [1] 科技股涨跌情况 - 京东健康与网易上涨约3% [1] - 商汤与百度下跌超过3% [1] - 京东与阿里巴巴下跌超过1% [1] 贵金属市场及相关股票 - 现货黄金价格站上4040美元/盎司创下新高 [1] - 现货白银价格上涨超过2%逼近49美元/盎司 [1] - 赤峰黄金股价上涨超过13% [1] - 中国白银集团股价上涨超过12% [1] - 山东黄金股价上涨超过7% [1] 电力设备行业 - 东北电气股价上涨超过10% [1] - 哈尔滨电气股价上涨近6% [1] 汽车行业 - 吉利汽车股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车、比亚迪、长城汽车股价均上涨超过1% [1] - 汽车流通协会预计"银十"车市或"温和回升" [1] 航空与苹果概念股 - 中国南方航空股价下跌超过4% [1] - 中国东方航空与中国国航股价下跌超过3% [1] - 蓝思科技股价下跌超过4% [1] - 丘钛科技股价下跌超过3% [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午盘齐跌，恒生指数跌1.07%报26669.99点，国企指数跌1.04%，恒生科技指数跌1.09% [1] 科技网络股 - 科网股涨跌不一，京东健康涨超2%，网易涨超1% [1] - 商汤跌超4%，百度、阿里巴巴跌超3% [1] 黄金行业 - 现货黄金价格突破4000美元大关再创新高 [1] - 黄金股大幅上涨，赤峰黄金涨超14%，山东黄金涨超7%，紫金黄金国际涨近6%，盘中均创下新高 [1] 锂电池行业 - 中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破 [1] - 锂电池概念股普遍上涨，赣锋锂业涨超3%，天齐锂业、中创新航涨超2% [1] 电力设备行业 - 电力设备股走强，东北电气涨超8%，上海电气、哈尔滨电气涨超4% [1] 航空与苹果概念股 - 航空股集体走低，中国南方航空跌超5%，中国东方航空跌超4% [1] - 苹果概念股普遍下跌，蓝思科技、丘钛科技跌超4% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数收于27140.92点，下跌146.20点，跌幅0.54% [1] - 恒生科技指数收于6622.85点，下跌60.01点，跌幅0.90% [1] - 国企指数收于9658.34点，下跌66.04点，跌幅0.68% [1] - 市场总成交额显著收缩至1347.8亿港元 [1] 大型科技股表现 - 多数大型科技股下跌，快手下跌超过3%，京东、小米、网易下跌超过1% [2][3] - 阿里巴巴逆势上涨超过1%，股价创下新高 [3] - 腾讯控股下跌0.44%，百度集团下跌0.72%，美团微涨0.28% [4] 电力设备板块 - 板块整体继续上涨，上海电气大涨14.19% [4][6] - 亿华通上涨12.46%，哈尔滨电气上涨7.42%，东方电气上涨6.61% [4][6] - 上海电气在罗马尼亚签约342兆瓦光伏总承包项目，标志着公司在清洁能源领域的战略协同进入新阶段 [5] 加密货币概念股 - 板块表现强劲，欧科云链上涨13.24%，金涌投资上涨11.69%，星太链集团上涨8.70% [6][8] - 香港金管局共收到36家机构提交的稳定币牌照申请，包括银行、科技企业等多元化机构 [7] - 金管局将按照《稳定币条例》进行审批，争取于明年初公布首批稳定币发行人牌照 [7] 林业及木材板块 - 信保环球控股上涨14.29%，中国健康科技集团上涨4.49%，骏东控股上涨2.22% [8][9] 汽车板块 - 板块整体下跌，喜相逢集团下跌4.32%，比亚迪股份下跌3.95% [9][10] - 新能源汽车股普遍下挫，小鹏汽车下跌2.84%，理想汽车下跌2.35%，蔚来下跌2.12% [9][10] - 市场分析认为下跌属于正常获利回吐，比亚迪股份作为重要成份股对指数形成压制 [9] 博彩股 - 板块走低，金界控股下跌4.53%，新濠国际发展下跌3.95% [10][12] - 花旗研报指出金界控股第三季总博彩收入为2亿美元，优于该行预测的1.524亿美元 [11] - 花旗将公司2025至27财年盈利预测上调20%至24%，目标价由4.4港元上调至5.4港元，但维持"沽售"评级 [11] 黄金及贵金属概念 - 板块下跌，大唐黄金下跌10.58%，潼关黄金下跌4.17%，龙资源下跌4.09% [12][13] 南向资金与后市展望 - 南向资金当日为净买入状态 [16] - 中信建投证券认为港股估值有较充足的上行空间，特别指出科技互联网板块在盈利修复、分红回购潮以及外资青睐下最值得关注 [16]

港股市场整体表现 - 港股市场震荡调整，三大指数低开低走，恒生指数跌0.87%至27049.73点，恒生国企指数跌1.03%至9624.37点，恒生科技指数跌1.44%至6586.55点 [1][2] - 市场板块表现分化，医疗设备与服务、国防军工、房地产投资等板块表现强势，汽车与零配件、传媒、消费者服务、食品饮料等板块跌幅居前 [2] 电力设备板块 - 电力设备板块表现强势，Wind香港电力设备概念指数大涨6.58% [2] - 板块内个股普涨，上海电气大涨12.56%，东方电气涨超6%，哈尔滨电器涨超5%，东北电气涨逾3% [2][3] - 上海电气在罗马尼亚签约帕劳二期342兆瓦光伏总承包项目，标志着公司在清洁能源领域的战略协同进入新阶段，此为公司在罗马尼亚承接的第四个光伏项目 [3] 阿里巴巴-W - 阿里巴巴-W逆市上涨0.33%，股价创近四年来新高，并已连续4个交易日上涨，累计涨幅达10.33% [1][4][5] - 公司持续获南向资金青睐，截至9月30日，南向资金对其持股超21亿股，持股市值超3700亿港元 [6] - 公司在云栖大会上表示将继续加大AI方面的资本开支，并预测2032年其布局的数据中心能耗将有十倍提升空间，标志着国内巨头正式进入加码AI投入阶段 [6] - 分析观点认为，港股互联网巨头估值与海外差异快速收敛，当前阿里与谷歌估值已回到类似水位，股价主要受AI投入力度及技术进展驱动 [6]

入选“灯塔工厂”的成就 - 常州新增梅特勒托利多中国常州太湖路工厂和常州伊顿电力设备有限公司两家“灯塔工厂”[1] - 常州已拥有3家全球“灯塔工厂”，数量位居全国地级市前列[1] “灯塔工厂”的概念与意义 - “灯塔工厂”代表工业领域顶级的智能制造能力，旨在指引行业向智能化制造方向前进[2] - 两家工厂凭借在“以客户为中心”领域的卓越实践，为精密制造与电力设备领域的数字化转型提供了可复制的“常州方案”[2] 梅特勒托利多常州工厂的智能化实践 - 工厂针对35%的单件定制订单，将49项工业4.0技术嵌入全流程，以解决定制化与高效率的矛盾[4] - 通过AI系统、柔性工作站和焊接质量控制系统等技术组合，工厂准时交付率达98.4%，交付周期缩短22%[4] 伊顿常州工厂的数字化与低碳成果 - 面对16.4万个库存单位和年均超5000项定制设计的复杂需求，工厂系统性构建数字化解决方案[6] - 在未增加员工数量的情况下，订单交付周期缩短39%，整体运营效率提升50%，营业收入实现129%的大幅增长[6] - 工厂通过部署能源管理系统，达成温室气体减排90%的“近零碳工厂”目标[6] 常州的“灯塔工厂”培育与产业生态 - 常州开展“灯塔工厂”培育专项行动，建立“灯塔领航培育库”，通过财政补贴、税收优惠等措施支持企业升级[7] - 已形成3家“灯塔工厂”、2家国家卓越级智能工厂、167家省先进级智能工厂的多级智能工厂梯队[7] - “灯塔工厂”发挥了产业集聚效应，例如江苏时代吸引了100余家动力电池上下游企业，梅特勒托利多将数字化能力向产业链上下游输出[7] 常州制造业的数字化发展与产业布局 - 常州制造业数字化发展指数得分为158.33，位列江苏省第二，高于全省平均值22.66[8] - 常州聚焦新能源、合成生物、人工智能等前沿领域，构建“1028”产业体系，高新技术企业总量已超5400家，拥有国家专精特新“小巨人”企业232家，制造业单项冠军39家[8] 常州制造业的未来目标 - 常州将以“全域智联、全链赋能”为目标，持续推动智改数转网联，助力建设“全国先进制造业基地、区域性科技创新高地”[9]

AI驱动电力需求增长 - AI和数据中心发展推动全球电力需求呈指数级增长 影响多个产业领域并渗透日常生活 [3] - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增加一倍以上 AI是主要驱动力 [3] - AI演进真正瓶颈是电力而非数据或芯片 电网现代化升级直接关乎技术主权 [3] 中国AI发展态势 - 中国依托强劲科技生态和政府支持正加速成长为全球AI领域领军者 [3] - 能够推进电网现代化升级的国家将在创新浪潮中取得领先地位 [3] - 只有实现大规模稳定供电的国家才能充分释放AI潜力并塑造未来发展方向 [3] 日立能源战略布局 - 公司作为全球电气化领域技术领导者 制造能力是构建强大电网基础设施核心力量 [4] - 重庆现代化变压器工厂是战略部署有力体现 自2023年搬迁后产能增长超过30% [4] - 重庆生产基地满足中国市场需求的同时产品出口至新加坡澳大利亚等30多个海外市场 [6] 公司发展建议 - 在电力部门运营中部署AI驱动解决方案管理复杂电力系统 [6] - 加大电网基础设施投入以满足AI对能源的巨大需求 [6] - 推进能源政策与AI愿景深度融合并拓展AI领域国内外合作 [6] - 培养高素质AI人才队伍 [6] 企业综合实力 - 公司技术为全球超过30亿人口提供电力支持 拥有高压变压器等关键技术领域逾百年经验 [6] - 在140多个国家拥有世界领先装机容量 与电力工业交通数据中心等领域客户建立长期合作 [6] - 总部位于瑞士 在全球60个国家和地区拥有超过5万名员工 [6]

担保事项概述 - 华明装备为全资子公司上海华明提供人民币5000万元连带责任保证担保，涵盖主合同项下本金、利息、违约金及费用等债务 [1] - 担保事项已通过第六届董事会第十六次会议及2024年年度股东大会审议，符合授权额度范围 [1] 被担保人情况 - 上海华明为华明装备100%持股全资子公司，注册资本3911.225万元人民币，主营业务为电力设施器材制造及销售 [2] - 担保前对上海华明担保余额9.13亿元，担保后增至9.63亿元，其中占用2025年担保额度4.30亿元，剩余可用额度8.70亿元 [2] 担保协议内容 - 担保方式为连带责任保证，担保期限为主债务履行期满后三年，担保范围最高不超过5000万元本金及相应利息等 [3] - 协议签署方为华明装备与南京银行上海分行，被担保人为上海华明 [3] 累计担保情况 - 公司及子公司担保额度总额20.33亿元，实际担保金额4.50亿元，占2024年经审计净资产比例14.15% [4] - 无对外部单位担保及逾期担保情形 [4]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市"(维持) [4] 核心观点 - 2025年8月电力设备出口整体表现稳定，合计出口金额79.20亿元，环比增长0.81%，同比增长25.23% [1] - 1-8月累计出口金额569.49亿元，同比增长34.60% [1] - 变压器出口延续高景气，欧洲市场表现亮眼，亚非市场保持高增 [1] - 电表出口同比回调，亚非欧市场承压，大洋洲市场表现活跃 [1] - 开关出口环比回落但同比保持较快增长，非洲表现较好 [1] - 电缆出口环比下滑，同比小幅回落，拉美和非洲市场同比大幅增长 [1] 变压器出口分析 - 2025年8月变压器出口金额47.18亿元，环比增长9.50%，同比增长57.90% [2][12] - 1-8月累计出口金额297.11亿元，同比增长51.42% [2][12] - 对亚洲出口20.27亿元，同比增长65.39% [2][13] - 对非洲出口4.76亿元，同比增长28.03% [2][13] - 对欧洲出口15.09亿元，同比增长138.03% [2][13] - 对北美出口2.68亿元，同比下降4.35% [2][13] 电表出口分析 - 2025年8月电表出口金额8.73亿元，环比增长5.36%，同比下降25.84% [3][19] - 1-8月累计出口金额70.02亿元，同比下降3.50% [3][19] - 对亚洲出口3.32亿元，同比下降33.46% [3][21] - 对非洲出口1.92亿元，同比下降40.62% [3][21] - 对欧洲出口2.57亿元，同比下降16.60% [3][21] - 大洋洲地区表现突出，同比大幅增长150.72% [3][21] 开关出口分析 - 2025年8月开关出口金额6.88亿元，环比下降15.04%，同比增长37.55% [3][24] - 1-8月累计出口金额55.39亿元，同比增长31.69% [3][24] - 对亚洲出口4.58亿元，环比下降13.81%，同比增长40.22% [7][27] - 对非洲出口0.32亿元，环比增长1.20%，同比增长45.43% [7][27] - 对欧洲出口1.11亿元，环比下降8.01%，同比增长46.41% [7][27] - 对拉美出口0.55亿元，环比下降32.26%，同比增长32.94% [7][27] 电缆出口分析 - 2025年8月电缆出口金额16.42亿元，环比下降14.02%，同比下降1.06% [8][31] - 1-8月累计出口金额146.98亿元，同比增长30.91% [8][31] - 对亚洲出口7.32亿元，同比下降16.96% [8][32] - 对非洲出口2.29亿元，同比增长87.40% [8][32] - 对欧洲出口2.71亿元，同比下降3.17% [8][32] - 对拉美出口1.73亿元，同比增长91.60% [8][32] 投资建议 - 全球可再生能源装机快速增长叠加电网设备换代升级，推动全球电网建设投资稳定增长 [8][39] - 中国电力设备产品具备技术及成本优势，海外市场渗透率有望持续提升 [8][39] - 变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益 [8][39] - 建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [8][39]

中标情况 - 公司中标国家电网2025年第五十三批采购项目 共5个包 中标总金额5577.56万元[1] - 中标金额占公司2024年营业收入比例达7.28%[1] 业务影响 - 合同履行将对公司经营业绩产生积极影响[1] - 项目属于国家电网营销项目第二次计量设备招标采购(招标编号：0711-25OTL08322016)[1]