每经编辑：杜宇 当地时间9月26日，美股三大指数集体收涨，道指上涨299.97点，涨幅0.65%；纳指涨0.44%；标普500指数涨0.59%。 热门科技股多数上涨，英特尔涨超4%，微软、亚马逊涨幅不足1%，甲骨文跌超2%。金属与采矿、汽车股涨幅居前，世纪铝业涨超7%，泛美白银、美国黄 金公司、黄金资源涨超4%，Lucid、福特汽车涨超3%。加密矿企、稀土概念跌幅居前，Hut 8跌近5%，TeraWulf跌超1%。艺电收涨15%，创最近六年来最佳 单日表现，报道称沙特主权财富基金PIF和银湖资本考虑将其私有化。 特斯拉报440.40美元，涨幅4.02%，市值为14643.96亿美元。其市值一夜增加约566亿美元（约合人民币4038亿元）。 纳斯达克中国金龙指数收跌1.56%，热门中概股多数下跌，金山云跌超10%；蔚来、理想汽车跌超5%；哔哩哔哩跌超4%；百度跌3%，爱奇艺、阿里巴巴跌 超2%；小鹏汽车涨超2%。 图片来源：视觉中国 据证券时报，9月26日晚，美国公布美联储衡量美国民间消费通胀的关键指标，即8月核心PCE，数据显示，美国8月核心PCE价格指数环比增长0.2%，预估 为0.2%，前值为0.3%；8 ...

基本消息面： 现货黄金周二再度创下纪录新高至3790.97美元/盎司，最终收于3763.93美元，涨幅达0.46%。一方面，美联储降息预期 的持续发酵为金市注入强劲动力；另一方面，地缘紧张局势的升级进一步激发了投资者的避险需求。尽管美联储主席 鲍威尔对经济形势表态谨慎，但市场情绪依然明显偏向多头，市场的下一个焦点已经转向即将公布的美国个人消费支 出（PCE）物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标，PCE数据的强弱将直接影响市场对美联储10月会议决策的预 期。若数据显示通胀压力缓和，将强化降息理由，利好黄金；反之，若通胀依旧顽固，可能动摇市场的降息信心，给 金价带来短期波动。 4小时图K线出现了高位三连阴的表现，改变了之前连续收阳出新高的表现，这个形态可能会是本周见顶的信号，如果 周三连续回落的话，那么，中期见顶，下方就有可能会去3715甚至更低，但如果周三继续收高，破坏这种连阴的话， 多头再次爆发，未来市场还有有新高的可能。整体来说，虽然黄金短期内有中期调整的风险，但只要没有明确见顶， 就尽量的以低多为主。小周期日内的支撑在3738，3715两个支撑点去做多，上方则关注3800关口的得失。国内金暂时 观望，等价 ...

更多分析师加入看多更多贵金属行列。 美联储降息预期、避险需求叠加投资热情，推动金价在今日（23日）亚太交易时段再创3749.27美元/盎司的历史 新高。白银也连续上涨三日，逼近44美元/盎司的逾14年新高。市场正密切关注白银能否突破1980年1月的历史收 盘高点48.70美元/盎司。 金银比翼同飞之际，以大宗商品全球主管马克西米利安·莱顿（Maximilian Layton）为首德花旗策略师团队预 测，"在美联储新鸽派领导层在2026年5~6月上任的前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下，黄金和白银的 牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域。" 金价又又又创新高，开启长牛模式 金价今日微涨至3749.27美元/盎司，此前两个交易日连续上涨。 本轮金价上涨最直接的引擎，无疑来自于市场对美联储将进一步降息的强烈预期。虽然美联储主席鲍威尔仍强调 未来降息路径将保持谨慎，但市场仍预计美联储未来将大幅降息。 瑞士宝盛新世纪思维研究主管曼克（Carsten Menke）在降息前后对一财记者表示，过去几周，货币政策无疑是投 资需求增加的主要推动力，短线交易员与市场跟风者担心自己会错过这一波上涨，进一步推 ...

白银价格走势 - 国际白银当前交投于43 77美元/盎司 较开盘价44 00美元/盎司下跌0 64% 盘内短线偏向看跌走势 [1] - 最高触及44 09美元/盎司 最低下探43 74美元/盎司 [1] 美联储政策影响 - 美联储上周降息25个基点 开启新一轮宽松周期 市场预期未来进一步降息 [3] - 美联储理事主张积极降息 甚至建议一次性降息50个基点 因当前政策限制性处于较高区域 [3] - 期货市场押注10月份再次降息概率高达90% 削弱美元吸引力 [3] - 美元指数周一下跌0 36% 美元疲软降低非美投资者购买白银成本 扩大全球需求 [3] 技术面分析 - 国际白银从10日移动均线和上升通道中心线反弹 上周五收盘接近高点激发新动能 [5] - 周一银价接近盘中高点 显示持续需求 预示短期可能进一步收益 [5] - 第二个平行通道正测试上边界 突破将确认强劲走势并加强上行可能性 [5] - 较小上升通道显示短期上行潜力 目标区域为45 19美元至45 68美元 [6] - 只要守住42 80美元支撑位 阻力最小路径将继续走高 失败可能引发盘整但看涨势头倾向测试更高阻力位 [6] 关键事件前瞻 - 美联储主席鲍威尔讲话和核心PCE通胀数据为关键验证点 若释放温和信号或数据疲软将推动银价 [4]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格走高，伦敦金盘中再次突破3700美元关口并创下新高，国内沪金主力合约大涨超2%，报收846.50元 [1] - 美联储降息预期强烈，点阵图显示10名理事支持年内降息3次或更多，利率市场预计10月降息概率达92%，低利率环境利好黄金表现 [1] - 地缘政治风险、全球经济担忧、去美元化及投资组合多元化需求推动央行与投资者增配黄金，瑞银预计全球央行黄金购买量将维持在900至950吨的强劲水平，多家机构预测明年金价或突破4000美元 [1] 其他贵金属及工业金属市场 - 沪银大涨3.81%，报收10317元/千克，续创历史新高，实体需求坚挺及供应短缺担忧支撑价格，高位的金银比引发投资者对白银“追赶交易”的兴趣 [4] - 沪铜小幅上涨，报收于80000元/吨上方，绿色能源转型与人工智能带来需求增长，供给端扰动导致供需紧平衡，美联储降息周期亦提供上升动能 [4] - 稀土产品价格企稳，企业利润空间修复，我国加强出口管制后海外补库存订单增加，国内永磁行业需求旺盛，市场对政策期待增强 [4] 板块表现与投资工具 - 有色金属板块9月22日上涨约1%，在全行业中排名前列，有色金属指数市盈率约为24倍，处于历史35%分位，未来板块估值有望修复 [4][5] - 建议关注黄金相关资产如黄金基金ETF（518800）及兼具成长性和估值优势的黄金股票ETF（517400） [2] - 投资者可通过矿业ETF(561330)及有色60ETF(159881)参与有色金属板块行情 [5]

与此同时，俄乌冲突进展的不确定性，依旧支持对黄金的避险需求。加之全球央行仍在继续增持黄金， 市场人士普遍认为黄金的历史性突破并非短期现象，金价的强势或有望维持。 分析来看，尽管当天美联储官员对于降息前景的表述趋于谨慎，但市场对年内联储继续降息的信心，驱 动贵金属投资需求持续高涨。同时央行购金需求的持续和地缘局势的不确定性，也给金价提供了额外动 力。 具体来看，22日，美联储官员博斯蒂克表示，对通胀长期高企感到担忧。在博斯蒂克看来，当前美联储 缺乏进一步降息的理由，维持2025年仅降息一次的预期。美联储穆萨莱姆当体也表示，美联储进一步降 息的空间有限。如果通胀风险增加，将不会支持进一步降息。 虽然上述官员表态与上周五美联储理事米兰的宽松态度形成鲜明对比。不过，似乎并没有改变市场对美 联储进一步宽松的预期。在此背景下，资金仍选择涌入黄金市场。 最新数据显示，截至9月22日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量突破了1000吨的 水平，为2022年8月以来首次。 周一（9月22日），国际金价再度飙升并创下历史新高，国际银价也把逾十四年高位刷新至44美元／盎 司上方。 当天，纽约商品交易 ...

报告行业投资评级 - 黄金：多单持有★★ [1] - 白银：多单持有★★ [1] - 铜：多单持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：反弹承压★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：反弹承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：高位震荡★ [1] - 碳酸锂：反弹★ [1] 报告的核心观点 - 短期地缘和经济前景变数使黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛；白银受降息和需求支撑，做多情绪受黄金和铜带动；铜短期关注降息和假期风险，中长期看好；锌中长期供增需减为空头配置；铅、锡、镍反弹承压；铝偏强；工业硅短期宽幅震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂短期宽幅震荡 [1][4][5] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：黄金再创历史新高，盘面已计价至少三次降息 [3] - **基本逻辑**：美国数据下挫支持降息，预计 FOMC 将降息 25 个基点，年底前累计降息 75 个基点；地缘局势升级；短期地缘和经济前景不可测使黄金破位新高，长期黄金受益于货币宽松等因素 [4] - **策略推荐**：短期金银多头思路，警惕卖现实交易，长线金银向上趋势不变 [5] 铜 - **行情回顾**：沪铜冲高回落，关注 8 万关口支撑 [7] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9 月产量或降；旺季需求将回暖，终端电力和汽车需求亮眼，全年供需紧平衡 [7] - **策略推荐**：市场充分计价降息预期，建议前期多单继续持有，部分止盈，警惕回落风险；中长期看好；沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [8] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落，外强内弱 [11] - **产业逻辑**：25 年锌精矿供应宽松，9 月炼厂检修增加；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存去化，库存分化导致伦锌强沪锌弱；9 月旺季消费预期向好，但下游刚需采购 [11] - **策略推荐**：沪锌反弹承压，窄幅震荡；中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [14] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，8 月产量增长，9 月库存累积，需求端开工率上升；氧化铝供应充裕，9 月开工率上升，供应端压力加大 [15] - **策略推荐**：沪铝短期逢低做多，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹 [18] - **产业逻辑**：镍海外降息预期明显，国内精炼镍供应过剩，纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，库存去化，9 月排产量将提升 [19] - **策略推荐**：镍、不锈钢短期轻仓试多，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2511 高开低走，尾盘涨幅回落至 2%以内 [22] - **产业逻辑**：供应端增量持续释放，终端需求旺季特征明显，产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存处于中位数以下，价格下方有支撑，短期宽幅震荡 [23] - **策略推荐**：关注能否站稳 60 日均线【72500 - 74500】 [24]

黄金价格再创新高。9月16日，亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度刷新历史新高。与此同时，白银也跟着 上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。 对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让压在贵金属身上的"大山"移除，甚至有 机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新2011年49.84美元/盎司的历史高点。 黄金白银年内大涨超四成 纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期的5.0。该指数低于零表明制造业活动处 于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著 下行压力。这在一定程度上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为 23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75 ...

来源：滚动播报 随着金价再破前高，贵金属大涨行情又至。 9月16日，COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9 美元/盎司，再次刷新历史纪录。国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37%。 除了黄 金，白银价格也持续走高，截至发稿，COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152 元/千克。 机构分析指出，在美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振下， 贵金属牛市或进入加速阶段。市场看涨情绪也继续保持，此前预期的4000美元/盎司黄金目标价或较此 前预测更快兑现。 ...

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好股指，建议逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场各板块行情分化，宏观金融维持牛市思维，债市短期震荡偏弱；黑色建材关注需求恢复；有色金属受宏观和供需影响；能源化工面临库存和需求问题；棉纺产业链受新棉产量和需求影响；农业畜牧受供应和政策调控影响 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，市场形成“牛市思维”，流动性牛市逻辑未变 [5] - 国债保持观望，季末前市场机构心态谨慎，债市短期内震荡偏弱 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳 [7] - 螺纹钢震荡，价格跌至电炉谷电成本附近，低估值下追空性价比偏低，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，基本面较前期改善，炒作供应端停产利好预期，维持01合约多头策略 [8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，走势趋强，美联储9月降息预期利好铜价，国内需求提升，供应有收紧预期 [10] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿发运量下降，国内下游需求迎来旺季，库存拐点基本确定，建议逢低做多 [12] - 镍震荡运行，基本面供需变动有限，短期受宏观影响，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，供应偏紧，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [16][17] - 白银和黄金震荡运行，市场对年内多次降息预期升温，贵金属价格下方有支撑，建议区间交易 [17][19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4850 - 5050，库存偏高，出口持续性存疑，关注政策及成本端扰动 [20] - 烧碱震荡，01暂关注2550 - 2650，液氯弱势，氧化铝需求刚性较好，关注下游备货节奏和出口情况 [22][23] - 苯乙烯震荡，暂关注7000 - 7300，成本利润受原油和纯苯影响，供需偏弱 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注15600一线支撑，基本面与宏观因素博弈，胶价维持区间震荡 [26][27] - 尿素震荡，关注01合约下方1630 - 1650支撑，产销偏弱，企业库存累库，港口库存去库 [28][31] - 甲醇震荡，关注01合约区间2330 - 2450，内地供应环比恢复，港口库存新高，价格偏弱震荡 [31] - 聚烯烃震荡，LL主力合约关注7200 - 7500，PP关注6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解 [32][33] - 纯碱空01多05套利，产量盈余明显，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球供需好转，但新棉产量大增，建议做好套期保值准备 [37] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，价格回落 [37][39] - 苹果震荡偏强，早熟富士价格高于去年同期，库存富士行情稳淡 [39] - 红枣震荡偏弱，消费偏弱，价格高位后压力加大 [40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利，供应偏大但政策调控限制下跌空间 [41] - 鸡蛋区间震荡，短期12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气，远期供应压力仍大 [42] - 玉米区间震荡，关注新作上市时间，11估值不宜过分看空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套 [43][45] - 豆粕震荡，关注M2601合约3030支撑表现，美豆预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内供需宽松 [46][47] - 油脂偏强震荡，短期豆棕菜油01合约回调多，关注菜油11 - 01合约价差正套，棕油表现相对最强 [47][53]