总体趋势 - 亚太地区私募股权市场可能正处于转折点 投资水平虽有所降温 但未来有望迎来新一波活动 创新和价值创造浪潮 投资者策略将更谨慎 注重价值 关注运营卓越 数字化进步和长期增长 [1][26] 投资活动与交易机会 - 投资活动开始稳定 交易量趋于平稳 交易价值降至较低水平 但投资者谨慎选择可能为未来可持续增长奠定基础 [4][43] - 募资达到五年新高 显示投资者信心回升 资产管理规模上升 使私募股权公司有更多资金和灵活性进行投资 [5][53] - 亚太地区提供独特机会 融合新兴市场活力与成熟经济体稳定性 各市场交易潜力大 行业多样性强 投资者可涉足传统和前沿领域 [6][55] 定价与估值 - 市场估值格局转变 投资者风险偏好调整 交易价值回归至疫情前水平 平均交易规模下降 反映市场战略重新校准更注重实际定价和长期价值创造 [7][63] - 中型市场交易持续受关注 占投资比例高且具风险回报平衡优势 大型交易对投资趋势影响大 在特定市场和行业仍具机会 [7][67] 价值创造机会 - 数字化转型成为关键价值创造杠杆 投资占比高 推动企业效率提升和商业模式创新 在中型市场公司潜力大 [8][80] - 运营改进对企业效率提升至关重要 包括流程优化 成本降低和生产力提高 助力企业跨境扩张 适应可持续发展趋势 [9][81] - 环境因素成为重点 可持续发展 脱碳和能源转型是关键投资主题 影响企业估值和吸引力 [10] 区域市场概述 - 中国市场仍是亚太地区最大私募股权市场 投资机会丰富 占比高 尽管面临不确定性 长期投资潜力依然存在 [12][38] - 印度和东南亚市场投资者乐观情绪高涨 印度人口红利 政策改革和数字化转型推动增长 东南亚市场改革降低投资壁垒 跨境投资合作机会增多 [12][37] - 日本和澳大利亚市场提供稳定成熟投资环境 日本规模大 机会多 特别是工业 医疗和科技领域 澳大利亚法律和监管框架健全 基础设施发达 中型市场增长资本机会多 [12][35][36] 退出环境 - 亚太地区退出市场数量反弹但价值波动 IPO受市场波动和监管压力影响 私募股权公司转向贸易销售 延续基金和二级市场等替代退出方式 [13][34] - 贸易销售是主要退出方式 能提供确定性和速度 在多个市场受企业买家需求推动 具有优势 [14] - 延续基金用于延长有潜力资产持有期 适应市场不确定性 在东南亚等地区受关注 [15] - 二级市场重要性增加 有助于投资者调整投资组合和管理风险 平均交易规模较大 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为5 91亿美元 较上一季度的5 24亿美元有所增长 主要得益于运营表现改善 税收优惠及近期收购贡献 [19] - 调整后EFO为2 34亿美元 受益于公司借款减少导致的利息支出降低 [19] - 公司通过资产出售和分配实现8亿美元收入 并投资3亿美元收购两家市场领先企业 [5] - 回购计划已返还1 6亿美元给股东 其中第二季度返还5600万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度调整后EBITDA为3 07亿美元 高于2024年同期的2 13亿美元 包含7100万美元税收优惠及新收购企业贡献 [20] - 先进能源存储业务表现强劲 受益于需求增长及高附加值电池销量提升 [20] - 工程组件制造商在国际和北美终端市场需求改善 [20] 商业服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为2 05亿美元 高于去年同期的1 82亿美元 去年包含3800万美元一次性成本 [20] - 住宅抵押保险业务受益于新保费增长及低赔付率 [21] - 软件和技术服务业务因产品现代化投入导致成本增加 预计持续12-18个月 [21] 基础设施服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为1 09亿加元 低于去年同期的1 57亿加元 主要因年初出售离岸石油服务业务 [21] - 彩票服务业务基本面稳健 但硬件交付减少和头奖金额下降影响业绩 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 GDP预期稳定 失业率低 消费者信心提升 [13] - 欧洲市场刺激支出增加 如德国批准5000亿欧元基础设施基金 英国计划加速基建项目 [13] - 中东GCC市场和印度保持强劲增长 [13] - Dexco业务因成本结构调整 利润率提升200个基点 [15] - Modulea在欧洲资本投资疲软环境下 通过高附加值产品和服务维持利润率 [15] - Clarios电池业务利润率超过20% 受益于服务水平提升和技术先进电池占比增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过二级市场交易出售三家业务部分权益 获得6 9亿美元基金单位 折价8 6%至NAV 提升BBU市场价值 [6] - 收购加拿大领先抵押贷款机构First National Financial Corporation 预计股权投资1 45亿美元 [7] - 利用AI提升运营效率 如Clarios通过自动化优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise通过AI驱动招聘流程 降低40%招聘成本 [40] - CDK推出AI虚拟助手AIVA 提升销售线索转化率47% [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济面临关税 贸易紧张和地缘冲突带来的不确定性 但呈现稳定迹象 [12] - 公司业务具有定价权 能够转嫁关税影响 并在需求疲软区域保持韧性 [14] - 科学游戏业务虽短期受硬件交付和奖金规模影响 但数字彩票长期增长潜力大 [28][30] - 预计"大美丽法案"税收优惠将带来净积极影响 包括加速折旧和研发抵扣 [44][45] 其他重要信息 - 公司期末流动性达29亿美元 包含已宣布收购和变现项目 [22] - 计划更新正常程序发行人投标 未来12个月可回购800万单位和股票 [23] - 债务期限平均接近6年 近期完成Modular和Clarios的再融资 延长到期日 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 科学游戏业务表现 - 调整后EBITDA表现平稳 但行业增长慢于预期 数字彩票合同预计未来12个月推动盈利 [28][30] Brand Safeway业务转型 - 北美工业市场复苏但商业领域疲软 业务转向高增长市场 预计下半年需求仍疲软 [32][33] AI应用案例 - Clarios通过AI优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise降低40%招聘成本 [40] - CDK虚拟助手AIVA提升销售线索转化率47% [41] 二级市场交易细节 - 选择三家业务出售部分权益 因超额持股且估值符合二级市场10%平均折价 [54][55] - 交易折价8 6% 较BBU单位50%NAV折价显著增值 [55][56] 资本分配优先事项 - 三大重点：降低公司杠杆 投资增长机会 继续回购 [73] - 2025年2 5亿美元回购计划已完成1 6亿美元 8月更新投标后继续执行 [75] - 优先股偿还与Brookfield持续沟通 但非当前首要任务 [76] 债务管理进展 - 无重大债务到期 近期完成Modular和Clarios再融资 延长期限至2028年后 [80][81] - Chemellex债务利差从SOFR+350基点缩窄至+300基点 [82]

今天分享的是：2025年香港资产管理和私募股权展望报告 报告共计：18页 2025年香港资管与私募股权：在挑战中破浪前行 2025年上半年，全球地缘政治的复杂态势、经济复苏的不均衡以及主要市场货币政策的分化，给跨境投资领域带来了不小的不 确定性。然而，香港的资产管理和私募股权行业却展现出强劲的韧性，在波动中把握机遇，持续巩固其作为亚太区金融枢纽的 地位。 从行业基本面来看，香港资管市场的增长势头引人注目。截至2024年底，香港资产及财富管理行业的管理资产总值同比增长 13%，达到35.1万亿港元，净资金流入更是激增81%，彰显出市场对香港的持续信心。IPO市场的表现同样亮眼，2025年上半 年，香港共筹集1071亿港元资金，创下2021年以来的新高。其中，"A+H"股上市贡献了72%的融资额，科技、医疗保健及消费板 块的企业构成了坚实的上市储备，26家A股公司在港寻求"双上市"，新增申请人数量远超去年同期，这一趋势有望进一步巩固香 港作为全球领先IPO交易所的地位。 行业整合正成为全球资管领域的重要趋势，香港市场也不例外。随着技术成本攀升和竞争加剧，资管机构纷纷通过合并、收购 或战略合作扩大规模、丰富产品线。 ...

L Catterton收购L A B Golf - 路威酩轩旗下私募公司L Catterton以超2亿美元估值收购L A B Golf多数股权[3][4] - L A B Golf从拖车创业起步 现发展为高尔夫领域热门初创公司 去年售出约13万台推杆 2025年销量预计翻三倍[4][5] - 公司推杆采用专利"杆面角度平衡"技术 起售价399美元 定制款超1000美元 美巡赛每周约12名选手使用该品牌[4][5] L A B Golf产品与技术 - 推杆设计通过底部螺丝配置消除扭矩 独特外观与平衡感获职业选手青睐[4] - 品牌因J J 斯潘使用其推杆赢得美国公开赛后需求激增[2][4] - 公司总部位于俄勒冈州克雷斯韦尔 首席执行官山姆·哈恩将继续留任[7] L Catterton投资布局 - 管理资产规模达370亿美元 全球累计完成275笔消费领域投资[2] - 近期投资组合涵盖勃肯 RH 派乐腾 Flexjet和Solidcore等消费及服务品牌[6]

黑石高管枪击事件 - 黑石集团核心房地产全球主管及BREIT首席执行官韦斯利·莱帕特纳在总部枪击事件中身亡 [2][3] - 枪击事件造成包括枪手在内的5人死亡 枪手为27岁拉斯维加斯居民沙恩·田村 有精神病史 [4][5][7] - 黑石总部办公室未来一周关闭 总裁与CEO称这是"公司历史上最糟糕的一天" [8][10][11] 事件影响范围 - 枪击发生在黑石集团全球总部所在的公园大道345号大楼 该楼还设有NFL总部 毕马威 美国银行等机构 [5][11] - 曼哈顿中城大片区域关闭 城堡对冲基金 Jefferies投行等机构运营受影响 [12] - NFL一名员工在事件中受重伤 NFL允许员工周二远程办公或休假 [12] 公司应对措施 - 黑石员工在办公室入口堆放家具充当路障 [9] - 公司将举办全公司范围线上会议与员工沟通 [10] - 黑石总裁与CEO向员工致信表达悲痛之情 [10]

人事调整 - 凯雷集团擢升三位高管担任联席总裁，包括企业战略专家John Redett、信贷业务主管Mark Jenkins和客户业务主管Jeff Nedelman，2026年初生效 [1] - Redett将卸任首席财务官转任全球私募股权主管，统管收购业务及基础设施、能源等板块 [1] - Jenkins继续执掌规模达4530亿美元的信贷业务，新增保险业务管辖权限 [1] - Nedelman持续推动跨策略客户服务协同机制，领导全球客户业务运营 [1] 战略布局 - 私募股权部门一季度贡献近半数管理费收益，是公司最大收入引擎 [1] - 公司借鉴高盛治理经验，采用联席总裁管理模式以促进高管团队协作和跨业务协同 [1] - Schwartz表示人事调整将显著提升全球投资效率，公司股价处于历史高位且过去一年表现优于多数同行 [2] 业务发展 - Schwartz计划更积极地通过交易扩大保险业务版图 [2] - 凯雷正筹备一只跨私募股权策略的零售基金，Redett将负责整合多元业务 [3] - 信贷部门副投资总监Justin Plouffe将接替Redett担任首席财务官 [3] 区域调整 - 欧洲私募股权业务主管Michael Wand出任欧洲、中东及非洲地区(EMEA)投资业务主管，布局俄乌冲突后的欧洲市场并把握中东机遇 [4] - 凯雷调整欧洲收购团队高层架构，Wand职责范围扩大 [4] - 公司欧洲业务的一只核心基金回报率表现平平，亟需证明其持续创造稳定收益的能力 [4] 高管背景 - 全球事务副主席、北约前最高盟军司令James Stavridis被提拔为公司副主席 [4] - Schwartz致力于强化公司华盛顿背景，与前任形成鲜明对比 [4]

6月国内创投市场整体表现 - 6月国内创投市场整体回暖，机构LP出资活跃度与新基金备案规模均呈增长态势，政策型LP通过持续稳定的出资为一级市场回温注入关键动力[3][6] - 机构LP出资数量环比增长8.15%，同比增幅达41.12%[6] - 6月新备案私募股权、创投基金总计409只，环比上升20.65%，较去年同期增加61.02%，其中私募股权投资基金147只，创业投资基金262只[8] LP类型结构与出资特征 政策型LP - 6月政策型LP出资占比最高达39.05%，2025年上半年认缴出资金额超八千亿元占比近七成[10][13] - 国家绿色发展基金参与福建时代泽远股权投资基金（总规模100亿元），吸引产业资本、金融机构及国际企业共同布局绿色产业[13] - 出资主要投向战略性新兴产业、地方特色产业、先进制造业等领域[14] 产业型LP - 产业型LP出资占比35.88%，活跃度环比提升14%，其中非上市公司增幅达17%[10][15] - 信息技术领域聚焦人工智能、半导体，建筑业锚定路桥工程等基建项目，房地产领域推动"产城融合"[16][18][19] 金融机构LP - 金融机构出资占比5.65%，活跃度环比提升16%，险资占比超50%[10][23] - 太保战新并购基金首期规模100亿元，重点投向战略新兴产业；北京保实诚源基金规模130亿元为6月险资最大出资案例[23] - 配置方向集中于医疗养老（如平安银发基金）与核电等技术创新领域[23] 财务型LP - 财务型出资占比19.23%，活跃度环比上升4%，外资通过参投红杉、高瓴等深化国内市场布局[10][24] 区域投资动态 江苏省 - 6月江苏省出资活跃度与规模双领先，占比18%，政策型LP单笔认缴金额普遍突破亿元[28][32] - 江苏省战略性新兴产业母基金累计组建41只专项基金总规模达1069亿元，第三批新增5只基金规模155亿元聚焦人工智能、生物医药等[28][29] 中西部地区 - 乌鲁木齐设立50亿元工业产业股权投资基金，拉萨强市股权投资基金规模15亿元聚焦文化旅游与数字经济[33] - 中西部地区围绕本地特色产业强化工业基础与培育文旅集群[33] 活跃LP案例 - 东方国资已设立母基金16只、子基金120余只，总规模超1000亿元，助推100余家科创企业上市[35] - 江苏省战略性新兴产业母基金总规模500亿元，重点投资"51010"战略性新兴产业集群[36] 市场总结 - 各类LP分工协作推动资本流向战略新兴产业，政策型LP发挥杠杆效应，产业型LP强化产业链整合，金融机构LP加速布局医疗与科技，外资通过头部机构深化参与[38][39] - 江苏依托顶层设计引领战略新兴产业发展，中西部围绕特色产业差异化布局，市场呈现全面复苏态势[39]

行业整体表现 - 2024年底香港资产及财富管理行业管理资产总值达35.1万亿港元，按年增长13%，净资金流入大增81% [16][17] - 2025年上半年香港IPO市场融资1071亿港元，其中"A+H"股上市贡献72%，申请量达45宗远超2024年同期的5宗 [19] - 香港恒生指数反弹推动经济增长，基金业总净资产价值在2025年3月达2198亿美元，同比增长25% [21] 行业整合趋势 - 全球及香港资产管理机构加速并购以寻求规模优势与效率提升，"多策略超级市场"模式兴起以满足亚洲中产阶级复杂需求 [25] - 小型企业难以抗衡大型企业的规模经济效应，后者可投入更多资源于AI等技术创新 [26] - 资产管理公司倾向与大型寿险公司合作，利用其长期资本储备支持多元化投资策略 [27] 监管发展 - 香港证监会加强审查私募基金和全权委托账户管理，聚焦利益冲突、流动性风险管理等缺陷 [32][33] - 证监会将实施针对性现场检查，重点关注高风险或新获许可公司，对严重违规行为采取更严厉执法措施 [35] - 网络安全审查强调需提升防护能力，包括网络钓鱼防范、数据加密、用户权限管理等 [37] 税收环境优化 - 统一基金免税制度(UFE)改革将扩大豁免范围至私人信贷和债务投资，预计2026年生效 [41] - 附带权益激励机制调整为投资回报零税率，取消基金认证和审计报告要求 [42] - 税收改革有望吸引更多基金管理公司驻足香港，增强城市竞争力 [43] 私募股权与另类投资 - 中国内地仍是亚太最大私募股权市场之一，国内人民币资金活跃推动二级私募市场发展 [46] - 香港资管公司可把握投资者对另类资产兴趣，印度、东南亚等新兴市场及日本、澳大利亚等成熟市场均有机会 [48] - 私人信贷与债务领域投资机会增多，特别是在房地产行业及地区层面估值调整背景下 [48] 中国内地市场机遇 - 跨境理财通(WMC)2.0扩展至证券公司，个人投资者配额增加，符合条件产品范围扩大 [55] - 互认基金(MRF)计划放宽，香港注册基金在内地销售上限从50%增至80% [55] - 香港资管公司可整合全球配置能力服务内地投资者全球化需求 [19] 技术应用 - AI应用面临与传统系统融合挑战，需解决数据隐私和透明度问题 [59][60] - 香港证监会要求持牌公司采用基于风险的方法使用生成式AI语言模型 [60] - 金融管理局发布通用AI指导原则，建议采用"人机协作"方法 [61] 虚拟资产发展 - 香港证监会已向10家虚拟资产交易平台授予牌照，相关产品及服务需求上升 [64] - 香港推出虚拟资产ETF，2024年新增6只，2025年有望进一步增加 [66] - 《稳定币条例》为法币参考稳定币发行商引入许可制度，推动创新应用 [66] 代币化技术 - 代币化技术提升资产流动性，香港推出首个代币化零售基金及货币市场ETF [71] - 稳定币法案为代币化投资产品交易提供法律确定性 [72] - 香港目前仅限一级市场代币化活动，需完善二级交易基础设施 [72] 家族办公室 - 香港家族办公室数量预计2025年增长43%，得益于税收减免及移民途径等激励措施 [78] - 资本投资入门计划优化升级，吸引更广泛超高净值投资者群体 [78] - 香港积极扩展家族办公室服务，满足财富管理、税务咨询等专业需求 [79]

行业现状 - 2024年底香港资产及财富管理行业管理资产总值达35.1万亿港元，按年增长13%，净资金流入大增81% [17][19] - 2025年上半年IPO融资额1071亿港元，创2021年以来新高，其中"A+H"股上市贡献72% [20] - 香港作为资产管理核心枢纽，受益于亚洲在全球资管领域重要性提升，增长超全球平均水平 [12] - 恒生指数反弹推动IPO市场乐观前景，2025年上半年筹集1071亿港元 [12] - 香港基金业总净资产价值在2025年3月达2198亿美元，同比增25% [22] 行业整合 - 2024年起全球资管行业并购整合加剧，2025年延续这一趋势 [25] - "多策略超级市场"模式兴起，满足亚洲中产阶级复杂投资需求 [25] - 大型企业凭借规模经济投入技术创新，小型企业面临竞争压力 [26] - 资管公司与大型寿险公司合作增多，亚洲地区这一趋势或加速 [27] - 内地本土资管公司也在寻求整合机会 [26] 监管发展 - 香港证监会2025年加强对资管和财富管理公司审查，聚焦私募基金等领域缺陷 [30] - 将实施针对性现场检查，关注流动性风险管理、客户资产保护及网络安全控制 [31][34][35][36] - 持有香港证监会第9类牌照的资产管理机构数量增至原先两倍以上 [30] 税收环境 - 香港统一基金免税制度(UFE)及附带权益激励机制将改进 [40] - 扩大豁免范围至私人信贷等，明确免税活动，增强税收确定性 [40][42] - 调整附带权益激励机制，统一适用税率 [41] - 改革有望自2025/26年度评税年度起生效 [42] 私募股权和另类投资 - 内地市场受地缘政治影响，外国投资者谨慎，但人民币资金活跃 [46] - 二级私募市场发展，结构化流动性解决方案出现 [48] - 香港资管公司可把握富裕投资者对另类资产的兴趣 [48] - 印度、东南亚等新兴市场及日本、澳大利亚等成熟市场均有机遇 [46] - 私人信贷与债务领域投资机会增多 [46] 中国内地市场 - 地缘政治带来挑战，但市场规模大，科技、医疗等领域IPO活跃 [54] - 养老金改革带来潜力，私人养老金试点范围扩大 [54] - 跨境连通性提升，"跨境理财通""互认基金"计划改进 [55] - 中国在全球GDP中占据可观份额，但外国机构投资者配置比例仍较小 [54] 人工智能 - 人工智能在资管领域迈向系统化落地，监管机构出台指导原则 [3] - 大型企业运用人工智能优化客户服务、提升投资组合管理效率 [26] 虚拟资产 - 香港已有十家虚拟资产交易平台获牌，稳定币条例通过 [59][61] - 2025年5月通过的《稳定币条例》为法币参考稳定币发行商引入许可制度 [61] - 虚拟资产ETF逐渐吸引关注，2024年共有六个新的香港虚拟资产ETF推出 [61] 资金零售化 - 代币化技术带来新机遇，但面临交易限制等挑战 [3] - 区块链基础设施在金融服务领域展现强劲发展势头 [62] 家族办公室 - 香港推出激励措施，吸引超高净值人士，预计数量将激增43% [3]

私募股权市场回顾 - 对冲基金6月上涨1.7% 今年以来累计上涨3.6% 其中股票基金涨幅最大达6.1% 宏观基金跌幅最大为0.2% [5] - 私募股权基金因退出困难加大亚洲贷款交易力度 用于派息融资 亚太区用于派息的杠杆贷款增长18%至17亿美元 创三年同期新高 [9] - 亚洲私募股权公司信宸资本洽谈10亿美元贷款 用于向路凯股东支付股息 博枫资产管理为Altius Telecom Infrastructure Trust寻求类似融资 [9] 对冲基金市场动态 - 城堡证券亚太区负责人表示中国市场不容忽视 公司正在申请中国证券牌照 高度评价本地人才及技术创新如DeepSeek AI模型 [9] - Jane Street Group被禁止进入印度证券市场 [10] 交易与并购 - KKR收购大窑饮品85%股份进入尾声 [10] - 中国主权财富基金取消出售所持美国头部私募基金股权 [10] 市场趋势 - 日资持续流入英国市场 [12]