国际金价近期走势 - 5月14日现货黄金跌至3233 49美元/盎司 日内跌幅0 5% COMEX黄金期货主力报3231 7美元/盎司 日内跌0 51% [1] - 当前金价较4月22日历史高点3509 9美元/盎司下跌超270美元 跌幅近8% [1] - 5月12日COMEX黄金单日跌3 06%至3241 8美元/盎司 现货黄金单日跌幅扩大至3 4% [2] 国内黄金零售市场反应 - 周大福 周大生等品牌足金饰品价格跌至992元/克 菜百足金跌至978元/克 较前日每克跌超10元 部分金店两日内累计下调30元/克 [2] 黄金股表现 - 赤峰黄金5月14日收盘跌1 61%至26 33元 山东黄金跌1 71%至29 28元 灵宝黄金港股跌2 04%至8 65港元 [3] 机构短期金价预测 - 花旗将3个月黄金目标价从3500美元下调10%至3150美元 高盛同步下调3个月预测至3150美元但维持年底3600美元目标价 [5] - 中美贸易战边际缓和被视为短期金价调整主因 苏商银行研究员预计调整压力将持续 [2][5] 中长期金价展望 - 摩根大通预测2029年金价或达6000美元/盎司 较现价潜在涨幅80% 基于美元资产0 5%配置黄金的假设 [5] - 高盛维持年底3600美元目标价 理由包括全球央行持续购金及债务货币化趋势 [5] - 招联研究员认为美联储降息周期及地缘政治冲突将支撑黄金长期高位运行 [6]

会议基本信息 - 活动类别为电话会议 [2] - 参与投资者共2位，来自广发证券和博道基金 [2] - 时间为2025年5月14日，地点为线上 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表周晓达 [2] 问答交流内容 - 投资者就2024年年报及2025年一季报主要财务指标、产品结构、品牌矩阵、渠道扩张、金价波动等问题交流，可参阅前次活动记录表之问答和已披露公告 [2] 信息披露情况 - 公司按《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露情况 [2]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日基本维持不变 报992元/克 [1] 主要品牌金价明细 - 周大生足金999价格为992元/克 [2] - 菜百首饰足金999饰品价格为980元/克 [2] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为992元/克 [2] - 谢瑞麟足金饰品价格为992元/克 [2] - 金至尊足金999价格为992元/克 [2] - 周六福足金999价格为992元/克 [2]

公司分析 - 老铺黄金的成功归功于对古法制作工艺的坚守、品牌价值打造和高端市场定位聚焦 [1] - 公司长期聚焦高端市场，打造奢侈品属性，与茅台有共同点，包括产品稀缺性、高溢价和投资保值属性 [2] - 公司与古法黄金理念深度绑定，专注于古法黄金产品的设计、生产与销售，形成差异化竞争优势 [2] - 公司坚持DTC模式，线下门店完全自营，实现统一化管理，确保服务质量和品牌形象 [2] 增长潜力 - 公司品牌生命周期处于成长阶段，品牌力有望持续提升 [3] - 预计到2028年公司在古法黄金领域的市场份额将提升至8%，2024-2028年收入复合增长率达40%以上 [3] - 公司当前国内门店数远低于其他黄金珠宝品牌和国际奢侈品品牌，门店扩张空间巨大 [3] - 公司高端定位和产品蕴含的中国古典文化元素使其在海外市场具有较大发展潜力 [3] 股价与金价关系 - 公司股价与金价高度相关，相关系数R达到0.94 [4] - 金价中长期有望维持上涨态势，支撑公司股价表现 [4] - 金价上涨阶段，公司产品因高含金量、一口价定价和二手市场高回收价格更受消费者青睐 [4] 估值分析 - 公司目前交易在27x2025P/E和19x2026P/E，高于中国黄金珠宝品牌平均估值水平 [5] - 估值溢价源于更高增长潜力和更强盈利水平（净利率和ROE远高于同业） [5] - 以PEG为参考指标，公司估值相较同业仍具有较高性价比 [5] - 若公司进一步验证奢侈品品牌定位，估值水平有望进一步提升 [5]

黄金价格走势与行业影响 - 2022年10月起黄金价格进入上涨周期，伦敦黄金定盘价从1900美元/盎司升至2024年的3200美元/盎司 [6] - 金价上涨导致黄金消费分化：2024年金条及金币消费量达373.13吨(同比+24.54%)，而黄金首饰消费量降至532.02吨(同比-24.69%) [14] - 行业整体受冲击，传统珠宝品牌销售额和利润大幅缩水，部分品牌关闭门店应对压力 [8] 老铺黄金的逆势崛起 - 2023年异军突起，定位"中式老钱风"，客单价达2.5万元，毛利率超40%(为同行两倍) [1][15] - 2024年单店平均销售额超3亿元，2025年前两月店效达1.71亿元，领先卡地亚等国际品牌50% [16] - 采用"一口价"定价模式与传统克重计价形成差异，使消费者关注工艺而非金价波动 [12] 商业模式创新 - 首创古法黄金工艺品类，参与起草行业标准，实现"品类即品牌"绑定 [17] - 36家直营店均选址高端商场，采用明式文房装修风格打造文化体验 [20] - 建立VIP分级体系，社交媒体专注工艺宣传而非带货，维持品牌调性 [21] 消费心理学应用 - 通过"一口价"重构消费者心理账户，从投资属性转向文化情感属性 [15] - 古法工艺结合非遗文化符号(如金胎烧蓝系列)，满足中国消费者"纯度崇拜" [18] - 在金价暴涨周期形成"捡便宜"心理，调价前常现抢购热潮 [15] 行业对比与竞争优势 - 国内竞争对手难以模仿其完整商业模式，国外奢侈品牌则面临K金与足金的材质差异 [17][18] - 不同于传统珠宝企业依赖婚庆场景，开辟文化消费新赛道 [8][22] - 直营模式保证服务一致性，加盟模式为主的同行难支撑两种定价体系 [21] 未来发展挑战 - 需验证金价震荡周期中维持定价策略的能力 [26] - 平衡稀缺性与扩张压力，2025年募资27亿港币后的扩张节奏把控 [26] - 古法工艺工匠培养与供应链管理，防止代工厂自有品牌冲击 [26] 对消费行业的启示 - 差异化定位案例：毛戈平(高端美妆)、波司登(品牌升级)、泡泡玛特(海外市场) [28] - 产品竞争应超越功能价值，满足文化精神需求，参考欧洲奢侈品发展路径 [30] - 中国消费分层趋势下，需深度融合产品定位、定价策略与渠道建设 [30]

品牌发布概况 - 第四批"好品山东"品牌共100个 包括制造业产品品牌78个 服务业品牌14个 区域品牌2个 地理标志6个 [2] - 品牌从1135家申报主体中筛选 覆盖门类广 技术实力强 品牌效益大 [4] - "好品山东"品牌建设已持续4年 推动山东从品牌大省向品牌强省迈进 [2] 制造业品牌亮点 - 78家制造业企业主导或参与制修订国际标准5项 国家标准178项 行业标准183项 [4] - 拥有国际专利52项 国内发明专利1039项 打破垄断或填补空白11项 [4] - 平均研发投入占比达5.8% [4] - 山东天岳先进科技实现碳化硅衬底材料从2英寸到12英寸突破 全球市场占有率前三 [5] - 海信集团推出150英寸三色激光电视 比同尺寸液晶电视节能70% 将于6月上市 [3] 消费升级创新 - 梦金园黄金首饰融合非遗工艺与现代技术 开发符合年轻消费者需求的新品 [3] - 海信激光电视采用三色激光技术 屏幕可卷曲收纳 主机尺寸小巧 [3] 品质与服务优势 - 山东天岳实施"产品零缺陷"、"客户零投诉"质量工程 提升关键设备国产化率和产品良率 [5] - 中车四方获IRIS最高质量绩效等级"金级"认证 [5] - 泰山体育以"零失误、零故障、零投诉"服务1000多次国内外大型赛事 [5]

战略调整 - 部署三战役，处于市场反击战，从品牌矩阵、全域经营、产品结构调整应对金价影响 [2] - 品牌矩阵规划含周大生X国家宝藏、周大生主品牌与经典、转珠阁，全方位支持匹配客群 [2][3] - 全域经营中电商“多品牌、多品类、多渠道”进化，自营线下建仓提升效率与效益 [4] - 产品结构调整拓展非黄金品类，增加低客单与高工艺黄金产品及高毛利率产品占比 [5][6] 费用情况 - 2024年度期间费用13.14亿元，同比增23.21%，因销售费用人力、租赁、广告、渠道费用增加 [6] - 2025年一季度期间费用2.84亿元，同比降1.53%，费用管控初见成效 [6] - 2025年销售费用增长与自营开店和广告宣传投入有关，后续费用增速将放缓 [6][7][8] 毛利率提升原因 - 2025年一季度整体毛利率26.21%，较同期提升10.64个百分点 [8] - 自营业务占比提升，一季度自营及电商收入占比39.72%，较去年同期提高16个百分点，较2024年度提高7.05个百分点 [8] - 产品结构优化，自研IP产品、非黄品类等高毛利产品占比提升 [8] - 前期低成本黄金库存兑现收益，释放金价上涨红利 [9] 分红政策 - 响应政策，章程规定满足条件优先现金分红，连续三年现金分配利润不少于累计可分配利润50% [10] - 商业模式资金占用少，现金流充裕，若无重大资本支出将保持稳健分红 [10] 业绩预期 - 2025年度营业收入预计同比增长5 - 15%，净利润预计同比增长5 - 15% [12] - 2025年一季度营收26.73亿元，同比降47.28%；归母净利润2.52亿元，同比下滑26.12%，加盟业务承压致业绩下滑在预期内 [12][13] 其他要点 - 与老铺黄金定位等不同，开放学习优秀同行经验 [11] - 深挖中国文化与非遗技艺，在产品研发中融入国潮元素提升竞争力 [13] - 高质量布局品牌矩阵，针对性布局全国渠道，调整产品结构提升单店效益 [14] - 2017 - 2024年电商销售收入平均增长率达37.32%，通过内容、产品、服务提升电商店铺指标 [15]

5月13日国内金价快报：国内各大金店金价跌下千元大关，目前这个金价大概和4月中旬那会差不多。周六福等金店金价今 日跌了16元/克，最新标价992元/克，还是最高价金店。上海中国黄金下跌24元/克，报价969元/克，再次成为最低价金店。 今日金店黄金价差23元/克，价差稍稍扩大。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： | | | 今日金店黄金价格一览(2025年5月13日) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金店报价 | 今日金价 | 单位 | 变动幅度 | 涨跌 | | 老庙黄金价格 | 987 | 元/克 | 13 | 跌 | | 六福黄金价格 | 992 | 元/克 | 16 | 時 | | 周大福黄金价格 | 992 | 元/克 | 16 | 联 | | 周六福黄金价格 | 992 | 元/克 | 16 | ま | | 金至尊黄金价格 | 992 | 元/克 | 16 | 時 | | 老凤祥黄金价格 | 995 | 元/克 | 7 | 跌 | | 潮宏基黄金价格 | 992 | 元/克 | 16 | 跌 | | 周生生黄金价格 | 991 | 元/克 | 16 ...

金饰价格变动 - 国内多家品牌金店足金饰品每克报价下调至千元以下，5月13日报价为995元/克 [1] - 老凤祥金店调整前报价为1050元/克，当前优惠后报价为945元/克，每克优惠50元 [1] - 国际金价回调是导致国内金饰价格下跌的主要原因 [1] 促销活动与销售表现 - 为迎接"520"，多家金店推出优惠活动，每克优惠力度在50元至100元不等 [1] - 金店日均销售额在几万到几十万元之间，周末和节假日销量更佳 [1] - 每月几百万元的销售任务基本都能顺利完成 [1] 消费者行为与市场反应 - 尽管金价处于高位，一件几克的黄金饰品加上工本费动辄过万元，但销售额表现亮眼 [1] - 金价回调后，消费者对黄金饰品的购买热情未减 [1]

硅料行业整合计划 - 头部硅料厂商提出对存量产能和存货进行类似"收储"的整合计划，可能通过主管部门引导成立专项基金操作，待价格回暖后资金退出 [1] - 目前该计划由头部几家硅料厂联合推动，处于早期商议阶段，细节尚未完善 [1] 黄金饰品价格变动 - 受国际金价跳水影响，国内多家金店足金饰品价格下调至千元以下 [2] - 周大福、周六福足金饰品价格下调至992元/克 [2] 国际贸易争端 - 印度拟对美国生产并出口至印度的部分产品征收关税，以对抗美国对印度钢铝制品征收关税的做法 [3] 股市表现 - 沪指午间收盘涨0.08%，深证成指跌0.24%，创业板指跌0.23% [4] - 恒生指数跌1.67%，恒生科技指数跌2.99% [4]