核心观点 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元收购申港证券11.9351%股权 此举被视为期货公司参股券商的“破冰之举” 标志着证券期货业从“券商主导”迈向“双向融合”的新阶段 [2] 交易双方概况 - **瑞达期货**：深交所首家、A股第二家上市期货公司 业务多元化布局包括基础经纪、交易咨询、资产管理、风险管理及境外金融业务 是国内第二家成立公募基金的期货公司 [3] - 2025年前三季度营业总收入16.21亿元 同比下降2.87% 归母净利润3.86亿元 同比增长42.15% 扣非净利润3.83亿元 同比增长45.29% [3] - 资产管理业务收入同比增长223.83% 境外金融业务收入同比增长62.9% [3] - **申港证券**：国内首家根据CEPA协议设立的合资多牌照证券公司 于2016年10月正式开业 被视为金融业对外开放的重要标志 [3] - 股权结构由3家香港持牌金融机构和11家内地机构投资者共同发起设立 港资股东合计持股29.32% [3] - 以债券业务为核心特色 2025年前三季度实现营业收入15.14亿元 净利润3.42亿元 截至2025年9月30日净资产58.26亿元 资产总额152.89亿元 [4] 交易细节与目的 - **交易结构**：收购股权分为两部分 一是向裕承环球市场有限公司购买其持有的申港证券8.1112%股权（对应3.5亿股 该部分股份处于质押状态） 二是向嘉泰新兴资本管理有限公司购买其持有的申港证券3.8239%股权（对应1.65亿股） 收购资金均为公司自有资金 [4] - **战略目的**：为实现成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略 通过股权收购整合证券与期货公司业务资源 发挥协同效应 为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务 提高公司综合竞争力 [6] - 具体而言 有助于瑞达期货利用申港证券的17家分公司和6家证券营业部拓宽期货经纪业务布局 并借助渠道协同优势推动公司CTA等资产管理产品销售 [5][6] 行业影响与协同效应 - **模式突破**：长期以来的“期证合作”基本遵循“券商控股期货公司”的单一路径 此次交易若成功将是“期货反哺券商”可行性的验证 加速行业资源整合 [7][8] - **协同效应体现**： - **客户资源双向引流**：期货客户可一站式获得证券融资、保荐、资管等服务 证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生工具 [7] - **形成产业链闭环**：以大宗商品、利率、汇率衍生品为轴 串联券商的投行、资管、自营与期货公司的风险管理、结算、交割功能 形成“投研+交易+风控+投行”全链条服务 [7] - **资产负债表协同**：有望降低整体融资成本 [7] - **未来趋势**：行业竞争将从“单一牌照规模”转向“多牌照深度协同” 期货公司有望从“通道中介”升级为“综合衍生品投行” 通过入股券商撬动投行、资管、自营等高附加值业务 [8] 监管与交易不确定性 - **监管审批**：证券公司股权变更需履行严格的监管审批程序 本次交易仍需取得中国证监会等相关部门的批准或核准 [8] - **关键变数**：裕承环球市场有限公司所持标的股份处于质押状态 若出售方未按时解除质押导致交易无法交割 需按合同承担违约责任（返还全部款项并释放保证金） 股权解除质押是交易落地的关键变数之一 [8]

A股市场退市风险集中暴露 - 东通退（原东方通）于2026年1月22日终止交易并正式摘牌，原因是2019年至2022年连续三年财务造假，虚增营业收入4.32亿元，虚增利润3.14亿元，并在2022年增发募资22亿元时构成欺诈发行 [1] - 东通退退市整理期15个交易日期满，退市时股价收于1.72元，较历史高点43元跌幅超过96%，公司尚有4.6万名股东 [1] - ST亚太发布业绩预告，预计2025年亏损5146万元，为连续第三年亏损，同时每股净资产为负0.318元，已发布股票可能终止上市的风险提示 [4] - ST长药股价已连续15个交易日低于1元，触及交易类强制退市标准，公司总市值跌至2.23亿元，并已第12次发布终止上市风险提示公告 [4] - ST长药在2021年至2023年期间存在虚增营收和利润的财务造假问题 [4] - ST奥维股价近期持续25个跌停，其中连续7个交易日一字跌停，总市值已连续14个交易日低于5亿元，目前仅剩2.81亿元 [6] - 根据测算，ST奥维即使后续6个交易日全部涨停，市值也无法回到5亿元以上，退市已无悬念 [6] 上市公司股东减持潮涌现 - 2026年1月21日晚间，共有23家公司发布了减持公告，其中7家公司的股东计划减持比例超过3%，8家公司的预计减持金额在1亿元以上 [6] - 闻泰科技一名股东拟减持3739.95万股，占总股本的3%，按当前股价40.63元计算，预计减持金额达15.17亿元 [8] - 闻泰科技当前股价较历史高点171元跌幅达78% [8] - 晶晨股份股东拟通过询价转让方式减持1310万股，占总股本的3.11%，按股价93.04元计算，减持金额约为12.19亿元 [8] - 晶晨股份年内股价上涨86%，总市值为391.85亿元 [8] - 永安期货一名股东拟减持公司总股本3%的股份，预计减持金额7.07亿元，公司股价近期上涨28% [10] - 格林达一名股东拟减持598.67万股，占总股本的3%，预计减持金额2.17亿元，公司股价年内上涨131%并创下36.33元的历史新高 [10] - 其他发布减持公告的公司还包括洪兴股份、雪祺电气、宸展光电、禾望电气、信捷电气、三孚股份、华达新材等 [12] 市场分化格局显著 - 2026年1月21日A股三大指数全线上涨，但个股表现严重分化，退市风险股和ST股持续下跌，部分优质股则创出新高 [12] - Wind数据显示，最近一个月有超过200只股票创出历史新高，其中2026年以来不到10个交易日就有超过160只 [14] - 市场分化反映了注册制下优胜劣汰机制正在发挥作用，资金正从问题公司撤离，转向经营稳健的企业 [12] - 在退市边缘，ST长药的股票出现连续涨停的异常波动，被视为投机行为，但公司基本面并未改变 [4]

减持主体基本情况 - 减持主体为永安期货股份有限公司股东浙江东方控股集团股份有限公司 [2] - 截至公告日，浙江东方持有公司股份166,427,690股，占公司总股本11.43%，全部为无限售条件流通股 [2] - 上述减持主体无一致行动人 [3] 减持计划核心内容 - 浙江东方拟自2026年2月24日起3个月内减持公司股份 [2] - 计划减持股份总数不超过43,666,666股，即不超过公司总股本的3% [2] - 其中，拟通过集中竞价交易方式减持不超过14,555,555股，拟通过大宗交易方式减持不超过29,111,111股 [2] - 若公司股票发生停牌，实际开始减持时间将相应顺延 [4] 减持计划与历史承诺 - 本次拟减持事项与此前已披露的承诺一致 [6] - 浙江东方在公司首次公开发行股票招股说明书中已就减持方式、价格、信息披露等作出承诺 [5] - 承诺减持将遵守相关法律法规，包括《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及交易所实施细则等 [6] - 承诺若与最新监管要求不符，将根据监管要求进行相应调整 [6] 减持计划实施说明 - 减持系股东出于自身经营发展需要自主决定 [7] - 减持计划实施存在不确定性，股东将根据市场情况、股票价格等因素选择是否及如何实施 [7] - 减持计划不会对公司治理结构及持续性经营产生影响 [7] - 减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更 [8]

核心观点 - 地缘政治环境复杂化推动贵金属和有色金属价格走高，现货黄金首次站上4800美元/盎司 [1] - 非标准化的“投资铜条”存在二次流转困难等问题，投资者应关注场内标准投资品种，如有色金属主题ETF [2][4] - 有色金属主题ETF产品表现强劲，涨幅远超基础金属，成为更具性价比的投资渠道 [3][5] 市场现象与风险 - 随着贵金属价格创新高，部分投资者寻求“平替”，深圳水贝的“投资铜条”在网络引发关注，但商家普遍“只卖不收” [4] - “投资铜条”并非标准投资品，期货和现货市场均以吨为单位计价，以克计价的铜条难以二次流转和投资变现 [4] - 国内外交易所采取降温措施，如上期所集中调整铜、铝、黄金、白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [6][7] 投资渠道分析 - 相对于直接投资金属，有色金属主题ETF是更合适的投资渠道，资金正持续流入 [5] - 2025年以来，多只有色金属ETF涨幅超120%，远超铜本身33%的涨幅 [3][5] - 有色金属主题ETF（剔除黄金）净申购额超510亿元，其中“金铜铝”含量最高的有色金属ETF基金（516650）近18天获连续资金净流入合计107.74亿元，截至1月20日规模达145.5亿元，较2025年底增长超79.6亿元 [5] 行业需求与供给 - AI数据中心等新兴领域成为有色金属核心增量需求，电力及冷却系统对铜、铝依赖度显著提升 [5] - 在“AI资本开支增长”及全球能源转型背景下，铜、铝需求获长期支撑，价格中枢预计稳步上移 [5] - 尽管金属价格高企，但新矿从开发到投产需5—10年以上周期，且矿业公司当前偏好并购而非新建，供给端短期内难以有效放量 [7] 宏观与地缘政治背景 - 地缘风险溢价、美元信用重估及潜在流动性扩张三重因素叠加，有利于贵金属及有色金属作为对冲资产的战略配置价值 [7] - 地缘政治驱动的结构性重定价加剧了投资者对美元的不信任，导致“去美元化”趋势加剧，继续利好贵金属及有色金属等资源品 [7]

业务创新 - 大连商品交易所为促进场内场外业务融合 在期转现业务中引入线上协商功能 [1] - 该功能旨在满足客户个性化交易和交割需求 [1] - 双方可在线上协商后达成期转现意向并完成申请 [1] 功能机制 - 对于符合滚动交割申报要求的线上申请 在未达成期转现意向的情况下 可根据客户选择转入并参与当日滚动交割 [1] - 该功能上线后可以更好服务客户在交割环节中的协商需求 [1] 上线时间 - 该业务将于1月29日日盘正式上线 [1]

2025年全球大宗商品市场格局 - 有色金属板块价格分化、波动剧烈，呈现“铜锡领涨、铅锌承压”的格局 [1] - 全球贸易格局剧变，实体企业面临价格波动与跨境交易复杂性等多重挑战 [1] 实体企业面临的风险与挑战 - 铅矿贸易商面临供应紧缺、加工费持续走低的困境，需开拓境外采购渠道 [1] - 无境外主体的企业无法直接参与LME市场保值，且新型定价机制（锚定LME指定月份月均Cash结算价）难以在境内市场对冲 [1] - 企业暴露于多重风险：跨境资金划转手续繁杂、极端行情下外汇保证金补缴滞后可能被强平、境内外市场价差波动、汇率波动影响保证金价值 [1] - 铜加工企业在原材料价格单边暴涨时，面临远期订单利润被侵蚀的风险 [3] - 传统买入期货套保方式存在保证金长期占用、效率低的问题 [3] 金瑞资本提供的创新风险管理解决方案 - 为铅矿贸易商量身定制跨境收益互换解决方案，直接挂钩LME铅月均价格，而非仅支持LME的3M合约 [2] - 方案名义本金超过4050万元人民币，并根据远洋运输周期动态调整头寸到期日，确保风控窗口与物流周期契合 [2] - 为铜加工企业引入累计期权策略，以破解传统套保困局 [3] - 累计期权案例细节：2025年10月末CU2602合约价格为88720元/吨时购入，设定84480元/吨为基准结算价，89225元/吨为敲出阈值，覆盖未来50个交易日 [3] 解决方案的实施成效与优势 - 跨境收益互换使企业无需每日分拆下单，一次性完成月度均价保值，减轻交易负担，提升运营效率 [2] - 企业直接基于LME铅月均价保值，避免了在境内外市场分别对冲的价差风险 [2] - 全流程人民币结算免去购汇烦恼，保证金实时到账消除穿仓隐患，封闭运作的保证金账户消除汇率波动影响 [2] - 累计期权策略在合约敲出前，企业通过每日现金结算累计获得22.895万元超额收益，相当于每吨原料成本降低4579元 [4] - 企业在价格回调阶段重启策略滚动操作，形成可持续的成本优化机制 [4] - 累计期权的优势：动态成本摊薄效应优于静态套保，风险分散机制可消解尾部冲击，零权利金支出改善现金流 [4] 行业趋势与理念转变 - 场外衍生品持续扩容正在改写实体企业的生存法则 [4] - 企业风险管理理念正从被动防御转向主动经营，从单纯风险转移升级为价值创造 [4] - 善用场外衍生品工具，不仅能在复杂市场环境中锁定成本、规避风险，还能挖掘潜在盈利机会，实现资产增值与优化配置 [5]

股份收购 - 芯导科技计划通过发行可转换公司债券及支付现金方式 收购吉瞬科技100%股权和瞬雷科技17.15%股权 交易完成后将直接或间接持有两家公司100%股权 本次交易预计构成重大资产重组 [1] 业绩披露：高增长 - 摩尔线程预计2025年营业收入为14.5亿元到15.2亿元 同比增长230.70%到246.67% 归母净利润预计亏损9.5亿元到10.6亿元 上年同期亏损16.18亿元 亏损收窄 扣非净利润预计亏损10.40亿元至11.50亿元 亏损收窄幅度为29.59%到36.32% [2] - 巨化股份预计2025年度归母净利润为35.4亿元到39.4亿元 同比增加15.8亿元到19.8亿元 同比增长80%到101% [3] - 家家悦预计2025年度归母净利润为1.98亿元至2.28亿元 同比增长50.06%至72.79% [5] - 天孚通信预计2025年归母净利润为18.81亿元至21.5亿元 同比增长40%至60% [6] 业绩披露：平稳增长 - 兴业银行2025年实现营业收入2127.41亿元 同比增长0.24% 归母净利润774.69亿元 同比增长0.34% [4] 股东减持 - 永安期货股东浙江东方持股11.43% 计划减持不超过4366.67万股 不超过公司总股本的3% [7] - 格林达股东宁波聚合创业投资基金合伙企业计划减持不超过598.67万股 不超过公司总股本的3% [8] - 闻泰科技股东珠海融林及其一致行动人格力电器合计持股7.81% 计划合计减持不超过公司总股本的1.5% [9] 股价异常波动与退市风险 - *ST长药股票连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达46.41% 属异常波动 公司面临交易类、重大违法、财务类强制退市风险 [10] - *ST立方股票连续二个交易日收盘价格涨幅偏离值累计44.23% 属异常波动 2026年1月21日收盘价0.96元/股 已连续六个交易日低于1元 若连续二十个交易日均低于1元 股票将被终止上市 公司此前收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》 可能触及重大违法强制退市情形 [11]

交易核心信息 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元人民币收购申港证券约11.94%的股权 [1] - 此次交易是期货行业反向参股券商的“破冰之举” [1] - 申港证券是国内首家根据CEPA协议设立的合资多牌照证券公司，于2016年10月开业 [1] - 申港证券由3家香港持牌金融机构和11家内地机构投资者共同发起设立，港资股东合计持股29.32% [1] 交易标的（申港证券）概况 - 2025年前三季度，申港证券实现营业收入15.14亿元，净利润3.42亿元（数据未经审计） [1] - 截至2025年9月30日，申港证券净资产为58.26亿元，资产总额为152.89亿元 [1] - 申港证券在北京、上海、深圳、湖北、四川、重庆等地设有17家分公司和6家证券营业部 [1] 公司战略与协同效应 - 交易旨在实现公司成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略 [2] - 通过股权收购整合证券与期货业务资源，发挥协同效应，提供全方位风险管理、财富管理等综合金融服务 [2] - 收购有助于瑞达期货依托申港证券营业网点拓展期货经纪业务布局，并推动公司CTA等资产管理产品销售 [1] - 瑞达期货曾于2021年参与网信证券破产重组招募，对获取券商牌照有诉求 [1] 行业模式与影响 - 长期以来，国内“期证合作”主要是“券商控股期货公司”的单一路径，旨在补齐券商衍生品业务短板 [2] - 此次反向入股将期货公司的风险管理等优势输入“证券端”，实现客户资源双向引流 [2] - 期货客户可获得证券融资、资管等服务，证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生品对冲工具 [2] - 可以形成产品链闭环，以大宗商品及利率、汇率衍生品为轴，串联券商投行、资管、自营及期货公司风控、结算、交割功能，形成“投研+交易+风控+投行”全链条服务 [2] 行业未来展望 - 未来期货行业竞争将从“单一牌照”转向“多牌照协同”，期货公司将从“通道中介”升级为“综合衍生品投行” [3] - 具备衍生品定价、结算、交割等核心能力的期货公司，有望通过反向控股券商，撬动投行、资管、自营三大高附加值业务 [3] - 此举可能重塑券商原有的佣金与承销价格体系 [3]

文章核心观点 - 瑞达期货拟以自有资金5.8857亿元收购申港证券11.9351%的股权 此举是公司为实现成为具有国际竞争力的衍生品投行发展战略的关键举措 旨在通过股权收购整合期证业务资源 发挥协同效应 提升综合竞争力 [1][2] 交易详情与战略考量 - 交易金额与股权比例：瑞达期货拟以自有资金5.8857亿元购买申港证券合计11.9351%的股权 对应5.15亿股股份 其中8.1112%的股权处于质押状态 [1] - 交易路径：分两步进行 一是向裕承环球市场有限公司购买其持有的申港证券8.1112%股权 二是向嘉泰新兴资本管理有限公司购买其持有的申港证券3.8239%股权 [2] - 战略目标：通过整合证券公司与期货公司的业务资源 发挥协同效应 满足客户多元化需求 提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务 提高公司综合竞争力 [2] - 能力互补：申港证券作为多牌照券商 可弥补瑞达期货在股权融资、债券发行及跨市场产品设计上的短板 实现“期货+证券”一体化解决方案 [2] 标的公司（申港证券）概况 - 公司背景：申港证券是内地首家依据CEPA协议设立的合资多牌照券商 于2016年3月获证监会批复设立 同年10月正式开业 [2] - 股权结构：注册资本43.15亿元 由3家中国香港持牌金融机构与11家内地机构投资者共同发起设立 港资股东合计持股29.32% [3] - 业务网络：已建成覆盖北上广深及长三角、珠三角等经济核心区的服务网络 拥有17家分公司和7家证券营业部 [3] - 经营业绩：2025年前三季度 申港证券实现营业收入15.14亿元 净利润3.42亿元 总资产规模为152.89亿元 [3] 期证协同的行业逻辑与价值 - 行业趋势：在资本市场深化改革与对外开放驱动下 期货公司向证券领域延伸、券商加码衍生品业务的趋势愈发明显 瑞达期货此次收购是期货行业向券商领域延伸的又一重要举措 [4] - 业务互补性：期货公司在衍生品定价、产业链风险管理、专业投研等领域积淀深厚 而券商则在投行服务、财富管理、全牌照资源及客户覆盖广度上具备优势 [4] - 协同价值核心：在于打通客户资源与交易通道的双向壁垒 瑞达期货的产业客户与机构投资者可通过申港证券参与IPO、定增等资本运作 而申港证券的高净值客户也能接入瑞达期货的场外衍生品、风险管理工具 形成双向导流与交叉销售的良性循环 [3] - 转型诉求：体现了期货行业从通道型向综合金融服务商转型的战略诉求 在传统经纪业务佣金持续下滑的背景下 通过控股或参股券商 期货公司可快速获取投行牌照、拓宽收入结构 提升在衍生品定价、结构化产品设计等高附加值环节的话语权 [4] - 合作模式优势：此类“小股比+战略合作”方式切入券商领域 成本可控且风险分散 符合轻资产扩张逻辑 具备较强的复制性与示范效应 [4] 未来展望 - 行业方向：期证联动将成为头部期货机构的主流布局方向 未来或涌现更多“期货控股券商”或“券商反向整合期货”的双向融合案例 [5]

文章核心观点 - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，旨在通过18项措施系统性加强期现货市场联动，提升上海市有色金属大宗商品能级和全球定价影响力，强化“上海价格”的基准地位 [1] 政策目标与战略意义 - 系统性强化“上海价格”的基准地位，将期货市场延伸至整个贸易和风险管理生态 [1] - 提升中国有色金属国际化水平，便利境外实体企业使用上海有色金属期货合约进行套期保值和实物交割，为获取实质性定价权奠定物质基础 [1] - 通过金融基础设施和规则建设提升市场软实力，提升以上海为枢纽的仓单融资和流转效率，吸引全球货物和市场资金聚集 [1] - 推动有色金属期货市场高水平制度开放，让“上海价格”充分反映全球供需，逐步成为亚太乃至全球贸易定价基准，使中国在全球定价体系中拥有匹配话语权 [2] - 有色金属期货期权对外开放将与上海其他定价中心产生强大协同效应，吸引国际市场有色金属资源向上海及周边区域集聚，形成完整产业生态圈，实现“以融促产、期现联动” [3] 具体措施与市场开放 - 扩大上海有色金属期货市场高水平制度开放，推动符合条件的品种纳入对外开放特定品种范围 [2] - 积极探索跨境交割，推进交割服务“走出去”，在风险可控前提下探索落地“境外设库、跨境交割”业务模式 [2] - 将更多有色金属期货期权纳入对外开放特定品种范围，以更有效地发挥价格发现和套期保值等功能，提升服务实体企业水平 [2] - 随着期货市场国际化深入，与之配套的跨境人民币结算、保税交割和国际仓储物流等一系列变革将同步推进 [3] 市场现状与基础 - 上海期货交易所已上市铜、铝、锌、铅等11个有色期货品种和10个有色期权品种，部分期货品种已在全球或区域具备了定价能力 [3] - 中国是全球铝和锌最大的有色金属生产国，但国际影响力有限，有色金属期货期权稳步扩大对外开放将有助于引入更广泛的国际产业与金融参与者，完善国内定价机制 [2]