公司业绩表现 - 预计2025年上半年净利润亏损750万至1100万元，这是自2016年上市以来首次半年报亏损 [2] - 2024年上半年净利润为5930.69万元，2025年上半年同比由盈转亏 [2] - 2021年至2024年营业收入连续下滑，同比降幅分别为2.70%、20.64%、14.36%、18.71% [3][4] - 2021年至2024年净利润连续下滑，同比降幅分别为14.19%、40.66%、71.73%、46.20% [3][4] - 2024年扣非净利润同比下滑91.11% [4] 主力游戏表现 - 《梦三国》系列端游占2024年营收65.27% [2][8] - 《梦三国2》2022年至2024年收入分别为5.08亿元、4.41亿元、3.59亿元，同比降幅分别为7.28%、13.28%、18.46% [6] - 2020年《梦三国2》流水达历史新高，但2021年至2024年逐步下滑，2024年出现大幅下滑 [6] - 公司承认游戏年限增长导致玩家吸引力下降，运营策略效果减弱 [6][7] 新游戏表现 - 《野蛮人大作战2》曾获2021年金翎奖"玩家最期待的移动网络游戏"，但上线后被玩家吐槽氪金影响公平 [10] - 2025年计划上线《爆爆军团》《旅人日记》《遇见龙2》《卢希达起源》等新游 [10] - 新游戏目前未能撼动《梦三国》系列的主导地位 [10] 行业背景 - 2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长6.40% [5] - 2023年游戏市场收入首次突破3000亿元，达3029.64亿元，同比增长13.95% [5] - 2024年游戏市场收入3257.83亿元，同比增长7.53% [5] - 头部企业凭借资本、技术、用户资源抢占市场，中小公司依赖爆款游戏 [5] 其他关键信息 - 公司实际控制人胡建平计划减持不超过489万股（占总股本2%） [4] - 2025年上半年其他收益258.75万元，同比减少1672.24万元，主要因政府补助减少 [9] - 上交所对2024年年报发出监管问询函，要求披露主力游戏收入变化原因 [6]

行业现状与趋势 - 2025年1-5月全国办公楼开发投资额1412亿元同比下滑16.3% 销售额1033亿元同比下滑10.8% 新开工面积615万平方米同比下滑24.1% 竣工面积558万平方米同比下滑6.7% 市场供大于求且短期需求难提升 [1][2] - 行业复苏依赖宏观经济改善与企业扩张意愿增强 需通过产业结构调整催生新需求 如新兴产业对办公空间的新需求 [2] - 部分写字楼通过差异化定位与产业运营实现逆势增长 如上海中海中心2024年净吸纳量7万平方米居全市首位 [3] 标杆项目运营案例 - 上海中海中心打造"楼宇法律服务中心" 汇聚5家法律机构 形成覆盖企业国际化全周期的一站式法律服务平台 吸引上下游企业形成产业集群效应 [3] - 科学之门西塔总办公面积17.1万平方米 定制科学家俱乐部与AI加速器 首批入驻8家前沿科技企业 出租率75% 形成新质生产力总部矩阵 [5][6][7] - 徐家汇中心三期A座吸引默沙东中国总部入驻 租用2.3万平方米 月租金483万-759万 形成"医药+金融+科技"产业集群 [7][8][9] 租户行业分布与需求特征 - 需求端企业集中在金融、科技、医药、专业服务、制造业、跨境电商、大消费等行业 [4] - 科技企业如世纪华通将游戏总部落户上海科技创新大厦 AI加速器吸引机器人、卫星通信等领域企业入驻 [5][7] - 医药行业武田制药入驻成都中海国际中心 默沙东、费森尤斯医疗入驻徐家汇中心 体现头部药企对高端办公载体的需求 [7] 产业生态平台构建 - 张江科学城汇聚2.2万家企业 2024年三大先导产业营收4700亿元占浦东新区50% 科学之门项目通过复合业态强化产城融合 [5][6] - 深圳环智中心构建金融、科技、跨境电商等产业集群 吸引400多家优质企业进驻 [4] - 陆家嘴数智港与上海科技创新大厦吸引盛趣游戏等企业 形成完整产业生态链 [4][5]

A股市场表现 - 7月18日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指3534点遇阻后尾盘上扬，创业板冲高回落[2][3][7][16] - 上证综指收报3534.48点，涨0.50%；深证成指收报10913.84点，涨0.37%；科创50指数涨0.19%；创业板指涨0.34%[7] - 沪深两市成交15935亿元，较前一日增加，超五成个股上涨[7] 行业表现 - 有色金属、钢铁、基础化工等行业涨幅居前，有色金属涨2.17%，钢铁涨1.34%[9] - 游戏、汽车服务、消费电子等行业跌幅居前[7] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.47倍、39.96倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市加快，ETF规模增长，保险资金流入[3][16] - 6月CPI同比回升0.1%，PPI同比降3.6%，期待出台措施提振经济[3][16] - 建议均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，短线关注煤炭、有色金属、金融、教育等行业[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外宏观流动性收紧、海外波动加剧[4]

公司裁员情况 - 维塔士全球裁员约300人（占比7%），涉及亚洲地区约200个岗位及欧洲地区约70个岗位，其中法国地区不足10个岗位[1][3] - 裁员主要集中在因行业结构性变化导致业务需求放缓及团队人员配置调整的部门[3] - 法国分部Virtuos Lyon因裁员事件正在进行罢工，部分员工对公司战略转型失去信任[8] 公司战略调整 - 公司正调整全球布局和能力，强化高价值联合开发领域服务，涵盖完整游戏工程到高级艺术设计[3] - 战略定位转向更大规模项目/授权（如《上古卷轴IV：湮灭重制版》《合金装备 Δ》），逐步退出轻度修复市场[6] - 在《上古卷轴IV：湮灭重制版》项目中采取超出预算的"高品质策略"，与贝塞斯达签订无版税合同，导致盈利回报不足[6][8] 行业背景与影响 - 维塔士合作伙伴包括微软、索尼、贝塞斯达、动视暴雪等主流厂商，但近期这些厂商普遍面临裁员和砍项目问题[11] - 微软游戏部门裁员近9100人，索尼服务型游戏战略受挫，间接导致外包订单减少或项目中断[11] - 行业寒冬影响蔓延至外包领域，公司业务过度依赖上游厂商的弊端显现[11][13] 公司转型尝试 - 2023年9月曝光自研产品《唐传奇：琵琶行》，尝试从外包服务转向自主IP开发[13][15] - 该产品为唐代背景的第一人称潜行动作游戏，由成都团队打造，引发行业关注[15] 项目表现与内部管理 - 《上古卷轴IV：湮灭重制版》发售时登顶Steam单机畅销榜，但开发期间公司暂停加薪并削减集团奖金[6][8] - 管理层曾否认裁员风险，但最终仍实施人员调整[8] 行业未来展望 - 2023年被称为游戏大年，高分高销量产品频出，行业有望逐步摆脱寒冬影响[15]

漫画行业现状 - 中国传媒大学取消漫画专业引发行业讨论 从业者普遍面临低薪 过劳 缺乏保障等问题 [4] - 漫画行业职业化程度低 缺乏稳定晋升链条 多数从业者处于单打独斗状态 [25] - 传统漫画载体面临挑战 需与短视频 游戏等新兴媒介竞争用户注意力 [27][29] 漫画与游戏行业跨界现象 - 部分漫画家转向游戏开发 使用Godot等轻量级引擎制作独立游戏 [10][11] - 游戏行业规模更大 现金流更灵活 为漫画家提供更多变现机会 [21] - 跨界作品多集中在叙事类游戏 但商业成功率较低 更多作为创作实验 [22][23] 行业代表案例 - 易飘扬从周刊漫画家转型 采用Godot引擎开发游戏 日均工作16小时 [8][10] - Ling长期与游戏公司合作 完成《少女前线》衍生漫画等IP项目 [13][17] - "周易组合"曾保持每周20多页的漫画更新频率 后因健康问题暂停 [8] 内容创作趋势 - 创作者趋向多元化发展 同时涉足漫画 游戏 Mod制作等领域 [31][35] - 动态漫画 互动小说等融合形式成为新尝试 [31] - 个人品牌经营成为重要生存方式 通过社交媒体 线下展会等渠道变现 [25] 行业发展对比 - 游戏行业经历版号寒冬后仍存回暖希望 漫画行业规模持续萎缩 [29][30] - 独立游戏开发者生态与"独立漫画家"存在本质差异 [26] - 两个行业均呈现"旧机构解散 新团队涌现"的循环特征 [29]

董事会会议决议 - 公司第七届董事会第十二次会议于2025年7月召开，会议通知于2025年7月15日以邮件形式发出，会议以现场结合通讯表决方式召开，应到董事9名，实到9名，高级管理人员列席会议 [1] - 会议由董事长宛正主持，审议并表决了相关议案，会议召开符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 员工持股计划展期 - 公司第二期员工持股计划存续期原定于2025年7月21日届满，因标的股份尚未出售或过户至持有人，计划展期6个月至2026年1月21日 [1] - 展期决议基于对公司未来发展的信心和价值的认可，关联董事陈芳回避表决 [1] - 议案以8票同意、0票反对、0票弃权通过，已获员工持股计划持有人会议审议通过 [2] 信息披露 - 具体展期公告内容详见公司同日刊登于巨潮资讯网的《关于第二期员工持股计划存续期展期的公告》 [2] - 报备文件包括第七届董事会第十二次会议决议 [2]

交易概况 - 星辉娱乐拟转让西班牙人俱乐部99.66%股权，交易对价1.3亿欧元（约合人民币10.83亿元），其中6500万欧元现金支付，6500万欧元以买方VELOCITY股权支付 [1] - 交易完成后，星辉娱乐将持有VELOCITY 16.45%股权，并保留未来两年内要求对方以2750万欧元回购部分股份的权利，最终持股比例降至约10% [1][8] - 公司在交易前刚完成对西班牙人俱乐部3199.99万欧元增资，持股比例从99.35%提升至99.66% [5][10] 战略调整原因 - 西班牙人俱乐部近年业绩波动大，2024年公司整体营收13.60亿元（同比降21.49%），净亏损4.58亿元（同比降1751.93%） [3] - 足球业务2021年起由盈转亏，2021-2024年净亏损分别为3.2亿元/1.18亿元/3383万元/2.5亿元，2024年营收骤降至3.76亿元（2023年为7.89亿元） [12] - 公司计划回笼资金聚焦AI游戏、AI玩具研发及云游戏平台建设，减少盈利不确定性 [7] 历史投资与运营表现 - 2015-2025年累计投入超2.21亿欧元（含1.02亿欧元初始收购及增资+1.19亿欧元后续三次增资） [10] - 足球业务营收峰值出现在2019年（12.12亿元，净利润2.24亿元），受益于武磊加盟带来的3.5亿人次新闻曝光及2.2亿人次进球关注 [10][11] - 武磊代言的游戏《三国群英传-霸王之业》2019年月均流水达1亿元 [11] - 2020年因疫情及俱乐部降级导致营收骤降42%至6.98亿元，2022年武磊离队后业绩进一步恶化 [12] 行业背景 - 2015-2017年中资企业海外足球俱乐部并购潮涌现，包括苏宁收购国际米兰、中欧体育入主AC米兰等案例 [3] - 公司曾设想通过足球俱乐部提升品牌势能、转化球迷用户，但协同效应未达预期 [3][12]

A股2025年中报业绩预告概览 - 截至7月15日深圳A股上市公司共有114家披露2025年半年度业绩预告其中67家预计净利润同比增长占比达58.77% [1] - 14家公司实现扭亏创新药游戏北美算力链新能源等行业复苏明显 [1] - 56家深圳A股上市公司出现续亏略减首亏表现 [3] 业绩显著增长的公司分析 翰宇药业 - 上半年归母净利润1.42亿元～1.62亿元同比增长14倍～16倍成功扭亏 [1] - 创新药出海推动业绩增长国际业务为主要营收来源利拉鲁肽注射液获FDA批准并实现销售原料药出口持续放量 [1] 科陆电子 - 上半年归母净利润1.75亿元～2.25亿元同比暴增541%～667%结束连续4年亏损 [2] - 海外储能订单陆续交付营收同比增长汇率风险出清改善财务状况 [2] 冰川网络 - 上半年归母净利润约3.1亿元～4亿元同比增长160.18%～177.65% [2] - 降本增效措施见效销售费用大幅下降 [2] 深天马 - 上半年归母净利润1.9亿元～2.2亿元同比上涨138.82%～144.95%成功扭亏 [2] - 车载专业显示等非消费类显示业务营收占比超五成增长超25%消费类显示业务盈利能力显著提升 [2] 工业富联 - 上半年归母净利润预计120亿元同比增长36.84%～39.12% [3] - AI服务器营收同比增长超60%云服务商服务器营收同比增长超1.5倍800G交换机二季度营收达2024全年3倍 [3] 东鹏特饮 - 上半年预计归母净利润23.1亿元到24.5亿元同比增长33.48%到41.57%营收106亿元至108亿元增幅35.01%到37.68% [3] - 王牌产品东鹏特饮驱动增长非广东区域收入占比提升 [3] 业绩下滑的公司分析 达实智能 - 上半年归母净利润亏损6900万元～9800万元同比下降8倍到11倍 [3][4] - 行业不景气签约及项目进度未达预期导致营收及毛利减少 [3][4] - 正从物联网集成商向产品供应商转型 [5] 拓日新能 - 上半年归母净利润亏损4800万元～6800万元同比下降3～4倍 [5] - 光伏行业竞争加剧产业链产品价格持续下行光伏玻璃和组件业务营收及毛利率下降光伏发电业务受限电影响 [5] 深康佳A - 上半年净利润亏损3.6亿元至5亿元相比上年同期亏损10.88亿元有所收窄 [5] - 消费电子业务半导体业务整体亏损计提资产减值准备有息负债较高财务成本负担重 [5]

宏观经济与市场表现 - 上半年GDP同比增速达5.3%，全年经济增长基础夯实，A股主要指数延续反弹态势 [1] - 上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.69%、2.03%、3.17%，上证指数站稳3500点 [1] - 全市场ETF平均涨幅1.87%，股票型ETF整体涨幅1.75%，跨境型ETF和债券型ETF表现亮眼 [1] 行业与板块表现 医药行业 - 创新药相关ETF涨幅居前，恒生创新药ETF（520500）和港股创新药ETF基金（520700）涨幅超13% [2] - 港股通创新药50ETF（513780）和港股通医疗ETF富国（159506）涨幅超12% [2] - 中国Biotech板块市值仅为美国同行的14%-15%，但全球创新贡献比重接近33%，处于价值洼地阶段 [3] - 医保目录及商业健康保险创新药品目录调整启动，国产创新药有望在医保谈判和商保支持下实现销售放量 [3] 游戏板块 - 游戏ETF华泰柏瑞（516770）和游戏ETF（516010）跌幅分别为3.24%和3.22% [4] - 2025年5月中国游戏市场实际销售收入280.51亿元，环比增长2.56%，同比增长9.86% [4] - 游戏板块迎来"基本面持续改善+政策面边际宽松+估值修复空间显著+AI技术创新驱动"四重逻辑加持 [5] 债券与金融板块 - 科创债ETF表现抢眼，科创债ETF华夏（551550）流入112.20亿元，科创债ETF鹏华（251030）流入80.04亿元 [8] - 债券型ETF净流入531.30亿元，跨境类ETF净流入51.22亿元 [6] - 短融ETF（511360）周成交额达710.02亿元，银华日利ETF（511880）成交额653.97亿元 [10] 资金流向与市场动态 - ETF市场整体资金净流入401.73亿元，债券类资产受险资等机构资金加持 [6] - 科创债ETF整体流入超400亿元，机构资金青睐稳健资产 [8] - 下周汇添富国证港股通消费主题ETF（159268）上市，聚焦食品饮料、纺织服装等消费领域 [11]

市场整体表现 - 沪指突破3500点后继续震荡向上 周五报收3534 48点 创年内收盘新高 [1] - 近1100只ETF产品本周上涨 1200多只产品周涨幅中位数约为1 29% 较上周略有提升 [2] 领涨ETF及板块 - 港股创新药相关ETF领涨 恒生创新药ETF周涨幅13 686% 年内涨幅89 746% [4] - 港股通创新药ETF周涨幅13 248% 港股创新药ETF基金周涨幅13 128% 年内涨幅89 775% [4] - 恒生生物科技ETF周涨幅11 963% 年内涨幅76 403% [4] - 创业板人工智能ETF表现强劲 富国产品周涨幅10 947% 华宝产品周涨幅10 688% [5] - 康方生物本周大涨近24% 三生制药涨23% 中国生物制药和石药集团涨15% [6] - 新易盛上半年净利润预增超300% 本周累计涨幅39% 中际旭创周涨幅24% [6] 领跌ETF及板块 - 游戏ETF逆势下跌超3% 其中516010 OF产品周跌幅3 218% [7][9] - 房地产ETF普遍下跌 512200 OF产品周跌幅2 559% 515060 OF产品周跌幅2 19% [9] - 金融科技ETF表现不佳 159851 OF产品周跌幅2 529% 516100 OF产品周跌幅2 317% [9] - 光伏ETF持续疲软 159618 OF产品周跌幅1 554% 516180 OF产品周跌幅1 333% [9] - 煤炭ETF年内跌幅显著 515220 OF产品年内跌幅10 327% [10]