公司基本信息 - 证券代码为 301617，证券简称为博苑股份，全称为山东博苑医药化学股份有限公司 [1] - 投资者关系活动编号为 2025 - 006，活动时间为 2025 年 5 月 29 日，地点在博苑股份会议室 [1][2] - 参与单位为中国银河证券，人员有王晓磊、翟启迪；上市公司接待人员有董事会秘书张山岗、财务总监孙腾、证券事务代表杨艳丽 [2] 无机碘化物产品市场前景 医药领域 - 人均医疗支出预计持续增长，CT 和 MRI 等疾病诊断领域对 X 射线造影剂需求稳步提升，推动国内造影剂市场规模扩大，进口替代和产品升级是未来趋势 [2] - 全球医药行业发展，新药研发推进带动对高质量药物中间体需求，无机碘化物作为关键中间体，在抗生素等多类药物生产领域需求将随医药行业创新持续增长 [2][3] 电子制造领域 - 全球面板产能向国内转移，国内偏光片企业产能占比提升，偏光片约占液晶面板总成本的 10%，碘系偏光片以 80% - 90%的市场占有率主导市场，碘及碘化钾是生产碘系偏光片重要原料 [3] 公司其他情况 中美贸易摩擦影响 - 截至目前，公司出口业务收入占营业收入比例较低 [3] 人才发展计划 - 创新招聘模式、拓宽招聘渠道，加大高端人才引进力度，聚焦创新与管理能力提升竞争力 [3] - 优化激励机制，按贡献和效益奖励并作为晋升依据 [3] - 依托未来学院平台加强员工素质提升和年轻后备人才培养 [3] - 深化与外部咨询机构合作，通过定制化培训和现场诊断服务提升团队专业能力 [3] 贸易业务来源 - 公司贸易业务主要是精碘等非自产产品对外销售，满足下游医药、化工客户配套采购需求，提升客户黏性和业务协同效应 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：生物制品、化学制药、光学、农化制品、人造纤维、棉布、显示屏、家居用品、激光机床、图像投影仪、刀具、婴儿车、摩托车、抗生素、视频记录设备、先进制造业、消费电子及通讯设备、婴儿用品等 [1][4][10] 公司：小米、OPPO、vivo、比亚迪、奇瑞、长城、宁波拓普、三花、苹果、英特尔 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **企业抵抗关税能力取决于多因素**：利润率高的企业更能承担关税，出口导向型上市公司 EBITDA 利润率中位数约 13%，生物制品、化学制药等行业 EBITDA 利润率超 25%，光学、农化制品等行业不到 10%；还取决于对美市场依赖度、产品可替代性、性价比和海外产业链布局，如人造纤维等对美依赖低产品受影响小，图像投影仪等竞争力强产品可转嫁关税，摩托车等加税仍具价格优势，有海外布局行业受冲击小 [1][2][4] - **短期应对关税措施**：提前囤货，从 2024 年 12 月延续到 2025 年一季度；调整贸易微观机制，包括布局海外中转仓、优先采用 FOB 模式、在合同中加入动态调整条款 [3][6] - **长期应对关税措施**：加速出口市场多元化，提升在“一带一路”沿线国家出口份额；海外转移生产，如美国加征 30%关税促使企业出海 [6] - **海外投资新趋势**：投资国别多元化，扩展到东南亚、中东等地；投资环节重资产化，从贸易出海转向生产环节转移并建设本地化体系；投资协同化，供应商与主导企业一起出海；对政治不稳定国家投资轻资产化 [7] - **美国高额关税影响**：降低中国制造业直接赴美投资意愿，企业倾向通过 CAB 模式或借助当地成熟供应链生产 [8][9] - **特朗普政府关税豁免情况**：可能豁免中高端电子产品和民生刚需产业高额关税，已豁免部分消费电子及通讯设备 25%进口关税，考虑豁免婴儿用品高额进口附加费 [10] - **人民币汇率影响**：显著影响中国出口企业盈利，外贸结算主要用美元，合同金额锁定美元使人民币收入不可控，用外汇衍生品管理汇率风险规模低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年美国对中国加征关税多次波动，4 月前加征两个 10%反倾销税，后提至 20%，几轮调整后一度超 100%，中美会谈后降至 30%；企业在合同中提前设定动态调整机制，如关税超合同签订日税率 10%，超出部分买方承担 70%；企业对外投资保守，观望特朗普政策进展并根据关税博弈结果调整产业布局 [2][5]

战略布局 - 公司坚持"创仿结合"战略，围绕抗感染、代谢疾病等重大疾病领域构建多层次创新研发管线 [1] - 在GLP-1类药物方面形成"短期突破、中期储备、长期探索"的清晰布局 [1] - 以多肽药物为核心，通过"AI智药"提升研发效率，加速海外市场拓展 [3] GLP-1类药物进展 - 利拉鲁肽注射液已于2024年12月23日获美国FDA首仿批准上市，已累计向美国发出近180万支制剂 [1] - 司美格鲁肽注射液降糖及减重两个适应症的三期临床均完成受试者入组，正在随访中 [1] - 减重适应症与三生蔓迪达成对外授权合作，覆盖中国、巴西、埃及等市场，预计2026年中国及美国申报上市 [1] - 已开展司美格鲁肽片剂的研发工作，未来将与注射剂形成互补 [1] 创新药研发合作 - 与碳云智肽签署三靶点GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂联合开发协议，适应症为体重管理等代谢性疾病 [2] - 采用"硅基多肽芯片筛选+人工智能"技术，目前处于临床前研发阶段 [2] - 与国药股份围绕大麻二酚(CBD)创新药研发等领域展开深度合作 [2] - 大麻二酚(CBD)口服液和产品立项申请已获国家局受理，正在审评中 [2] 其他产品管线 - 抗感染领域布局有1.1类创新药HY3000鼻喷雾剂，适应症为预防冠状病毒感染，目前处于临床三期阶段 [2] - 推动HY3000鼻喷雾剂和大麻二酚CBD创新药的商业化落地 [3] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入3.1亿元，同比增长106.29% [2] - 归母净利润6986.84万元，同比扭亏为盈 [2] - GLP-1类药物的国际化放量成为增长主引擎 [2] - 长期保持高强度研发投入，为管线深度布局提供坚实保障 [2] 国际化进展 - 与合作伙伴在全球30多个国家和地区陆续开展注册申报 [1] - 相关药品有望在未来1—2年内陆续获得海外市场准入 [1] - 加速利拉鲁肽、司美格鲁肽全球申报及三重激动剂临床转化 [3]

利润分配方案 - 2024年度利润分配方案已获2025年5月28日股东大会审议通过，现金分红总额为12,000,000元，不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] - 以现有总股本120,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [1] - 对于QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金，每10股派0.90元 [1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收 [1] 权益分派实施 - 股权登记日为2025年6月6日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东 [2] - 现金红利将于2025年6月9日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [2] - 在权益分派业务申请期间（2025年5月29日至6月6日），如因自派股东证券账户内股份减少导致现金红利不足，由公司自行承担法律责任 [2] 税务处理 - 持股1个月（含）以内，每10股补缴税款0.20元 [2] - 持股1个月以上至1年（含1年），每10股补缴税款0.10元 [2] - 持股超过1年，不需补缴税款 [2] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征收红利税 [1]

医药板块历史表现与现状 - 医药板块自2021年7月至2024年9月24日连续三年下行调整，申万医药生物指数跌幅达54%，板块市值近乎腰斩 [1] - 截至2025年5月28日，存续的600余只医药基金中约2/3净值低于1，最低者仅0.35，但2025年半数以上医药基金取得正收益，部分基金收益达47%-56% [1] - 申万医药生物指数2025年初至5月28日累计上涨3.76%，分两阶段震荡上行，最大涨幅分别为13%和10% [6][8] 医药板块基本面与政策驱动因素 - 医药板块2024年营收同比减少0.5%，归母净利润同比减少11%，2025年一季度营收同比减少3.4%，净利润同比下降4%，利润端呈现企稳迹象 [2] - 疫情相关细分板块高基数效应已抹平，政策端支持医药器械创新并优化仿制药集采，老龄化加速释放需求，国产创新药进入收获周期 [5] - 申万医药生物指数年初市盈率低点29x（10年分位点26%），截至5月28日分位点42%，估值仍具吸引力 [5] 创新药子板块的Alpha机会 - 化学制药子板块2025年领涨医药二级行业，受益于创新药国内放量及出海、仿制药集采出清、原料药周期有利 [14][17] - 中银大健康A等基金重仓创新药企（如百利天恒、百济神州年内涨幅76%/60%），前十大重仓股Q1涨幅6%-52% [10][11][17] - 万得创新药指数当前5年PE分位点31%，政策支持与业绩兑现或进一步打开估值空间 [18] 医药子板块分化与投资机会 - 医药二级行业2025年表现排序：化学制药>医疗服务>医药商业>生物制品>医疗器械>中药 [13][17] - 医疗服务中民营连锁机构（眼科、牙科）受益供给出清，医药商业依赖龙头并购长期逻辑，生物制品中疫苗弹性较高 [18] - 医疗器械受政策压制需等待业绩拐点，中药短期承压但政策脉络下仍有机会 [18]

公司动态 - 子公司达因药业获得国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》[1] - 药物名称为异丙托溴铵吸入气雾剂，剂型为气雾剂，注册分类为化学药品注册分类4类[1] - 该药品拟用于儿童和成人预防和治疗与慢性阻塞性气道疾病相关的呼吸困难、慢性阻塞性支气管炎伴或不伴有肺气肿、轻到中度支气管哮喘的治疗[1] - 药物在获得临床试验批件后，尚需开展临床试验，临床试验完成后申报并经国家药监局审评、审批通过后方可生产上市[1]

公司动态 - 白云山化学制药厂获得国家药监局签发的甲苯磺酸索拉非尼《化学原料药上市申请批准通知书》，通知书编号为2025YS00407，受理号为CYHS2360970，化学原料药注册标准编号为YBY64902025 [1] - 甲苯磺酸索拉非尼主要用于治疗晚期肝癌、晚期肾癌以及放射性碘治疗无效的局部晚期或转移性甲状腺癌 [1] - 公司在甲苯磺酸索拉非尼原料药研发项目上已投入研发费用约336.55万元 [1] 产品与市场 - 此次获批有助于丰富公司抗肿瘤类产品种类 [1] - 将提升公司在抗肿瘤领域市场的竞争力 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.7% 深证成指涨1.24% 创业板指涨1.37% 北证50涨2.73% [1] - 两市成交额约11854.22亿元 较前一个交易日放量约1754.72亿元 [1] - 全市场4472只股票上涨 831只股票下跌 其中120只涨停 15只跌停 [1] 行业及概念板块涨幅 - EDA 跨境支付 无人车辆 数字货币 金融科技涨幅居前 [1] - 计算机 生物制品 化学制药 汽车整车 电子化学品涨幅居前 [1] 行业及概念板块跌幅 - 黄金 代糖/甜味剂 调味品 休闲食品跌幅居前 [1] - 贵金属 美容护理 食品饮料行业 银行跌幅居前 [1]

半导体板块 - 北方华创市值2271.53亿，收盘价425.24元，涨幅+1.89% [3] - 寒武纪-U市值2558.59亿，收盘价612.90元，涨幅+0.48% [3] 汽车整车板块 - 比亚迪市值2897.28亿，收盘价5.90元，跌幅-0.48% [3] - 长城汽车市值10974.98亿，收盘价22.89元，跌幅-0.13% [3] 保险行业 - 中国人保市值3586.57亿，成交额18.68亿，涨幅+1.35% [3] - 中国太保市值3334.41亿，成交额5.80亿，涨幅+0.43% [3] - 中国平安市值9746.12亿，成交额11.73亿，跌幅-1.22% [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19345.45亿，收盘价1540.00元，跌幅-0.12% [3] - 五粮液市值2290.85亿，收盘价187.78元，涨幅+0.32% [3] - 山西汾酒市值4942.06亿，收盘价127.32元，涨幅+0.20% [3] 石油行业 - 中国石化市值6949.43亿，收盘价8.31元，跌幅-1.04% [3] 航运港口 - 中远海控市值15209.04亿，收盘价5.73元，跌幅-0.36% [3] 煤炭行业 - 中国神华市值2020.44亿，收盘价39.79元，跌幅-0.05% [3] - 陕西煤业市值7905.68亿，收盘价251.85元，涨幅+0.24% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11482.62亿，收盘价20.84元，跌幅-0.69% [3] 电力行业 - 长江电力市值7411.42亿，收盘价9.59元，涨幅+1.71% [4] - 中国核电市值3295.14亿，收盘价30.29元，跌幅-0.52% [4] 证券行业 - 中信证券市值3808.88亿，收盘价17.34元，涨幅+1.10% [4] - 国泰海通市值3056.99亿，收盘价25.70元，涨幅+0.64% [4] 食品饮料 - 海天味业市值2481.70亿，收盘价44.63元，跌幅-1.67% [4] 消费电子 - 工业富联市值3572.51亿，收盘价54.10元，涨幅+6.03% [4] - 立讯精密市值2276.42亿，收盘价31.41元，涨幅+3.36% [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值3912.20亿，收盘价19.70元，跌幅-0.28% [4] 家电行业 - 格力电器市值2383.26亿，收盘价38.66元，涨幅+1.15% [4] - 海尔智家市值2111.91亿，收盘价46.06元，涨幅+0.68% [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值2580.01亿，收盘价25.40元，跌幅-1.33% [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值1743.50亿，收盘价55.53元，跌幅-0.34% [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2320.46亿，收盘价227.71元，跌幅-0.36% [4] 化学制品 - 万华化学市值2760.85亿，收盘价46.52元，涨幅+1.13% [4] 有色金属 - 紫金矿业市值2330.47亿，收盘价17.82元，跌幅-0.89% [4] 通信服务 - 中国联通市值4736.12亿，收盘价5.40元，涨幅+1.31% [4] 工程建设 - 中国建筑市值1688.28亿，收盘价5.64元，涨幅+0.18% [4] 电网设备 - 国电南瑞市值2080.67亿，收盘价7.25元，涨幅+0.28% [5] - 中国中车市值1781.52亿，收盘价22.18元，涨幅+0.64% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1 百济神州首次实现季度 GAAP 净利润转正，泽布替尼放量稳定，各费用率逐季降低，降本增效显著，核心管线研发进程顺利 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025 年第一季度总收入 11.17 亿美元，同比增长 49%；GAAP 经营利润为 1110 万美元，首次转正；经调整经营利润为 1.39 亿美元，同比增长 195%；GAAP 净利润为 127 万美元，首次转正 [1] - 预计 2025 - 2027 年的营业收入为 375.17、450.24 和 540.34 亿元；预计 2025 - 2027 年的归母净利润 7.03、40.10 和 67.44 亿元 [6] - 2025 年总收入指引为 49 - 53 亿美元，GAAP 营业费用为 41 - 44 亿美元，预计 GAAP 毛利率处于 80% - 90%中位区间，全年 GAAP 经营利润为正，经营活动产生正现金流 [12] 费用情况 - 2025Q1 GAAP 研发费用为 4.82 亿美元，研发费用率 43%，同比减少 18 pct，环比减少 5 pct；非 GAAP 研发费用为 4.21 亿美元，研发费用率为 38%，同比减少 16 pct，环比减少 4 pct [2] - 2025Q1 GAAP 销售及管理费用为 4.59 亿美元，对应费用率为 41%，同比减少 16 pct，环比减少 4 pct；非 GAAP 销售及管理费用为 3.96 亿美元，对应费用率为 35%，同比减少 14 pct，环比减少 3 pct [2] - 2025Q1 管理费用为 10.28 亿元，对应费用率为 13%，同比下降 7 pct，环比下降 1 pct；销售费用为 22.62 亿元，对应费用率为 28%，同比下降 9 pct，环比下降 3 pct [28] 产品销售 - 2025Q1 泽布替尼总收入为 7.92 亿美元，同比增长 62%，环比下滑 4.3%；美国产品收入 5.63 亿美元，同比增长超 60%，环比减少 8.6%；欧洲销售额 1.16 亿美元，同比增长 73%，环比增加 2.7% [3] - 2025Q1 替雷利珠单抗总收入为 1.71 亿美元，同比增长 18%，环比增长 11% [3] 研发进展 - 2025 年预计有 10 余个概念验证里程碑读出，涉及多个疾病领域 [4] - BGB - 16673 与全球监管机构就 III 期研究给药剂量达成一致，已启动针对 R/R CLL 患者的 3 期临床试验，预计 2025 年下半年开展与匹妥布替尼的 III 期头对头试验 [4] - Sonrotoclax 的 III 期 CELESTIAL - TNCLL 临床试验已完成入组，已在中国提交 R/R CLL 加速批准申请，预计 2025 年下半年提交 R/R MCL 全球申报 [5]