涉及行业和公司 - **行业**：医药行业（包含创新药、医疗设备、原料药、中药、线下零售药店、微创外科、制剂等细分行业） - **公司**：迈瑞、联影、奥华、开利、祥生、天宇股份、华润三九、马应龙、康缘、天士力、京东健康、昂立康、人福医药、恩华药业、麦普医学、维力医疗、新易泰、华东、卫星康、诚意药业、通化东宝、康基医疗、迈瑞医疗、金医疗 核心观点和论据 创新药板块 - **观点**：是医药行业亮点，基本面强劲，后续调整后会迎来第二次上涨 [1][2][5] - **论据**：近期回调受短期涨幅过快和市场谣言扰动，但不改变长期发展趋势，中国创新药正追赶并超越全球领先地位 [5] 医疗设备板块 - **观点**：基本面持续环比改善，三季度同比显著改善，前景看好 [1][6][8] - **论据**：目前处于去库存周期，上半年业绩平淡，但去年 11 月以来终端招投标恢复良好，年初有积极迹象 [8] 原料药板块 - **观点**：整体行情看好 [1][6][15] - **论据**：存量品种价格触底，产能利用率提升，有专利到期新品种、制剂一体化业务和成本领先型 CDMO 三大成长点，部分公司业绩验证超预期，未来三年有 30%以上复合增速潜力 [1][15][16] 中药板块 - **观点**：下半年环比向好 [1][11] - **论据**：业绩基数下降和中药材采购成本下降，核心标估值与稳健增长预期匹配，部分企业创新管线丰富 [1][11][12] 线下零售药店 - **观点**：关店速度或提升，头部集中度将提升，线上渠道对线下替代率长期提升 [1][13][14] - **论据**：上半年受春节及去年下半年集中关店影响，关店速度下降，三季度开始尤其年底账期到来时关店速度可能环比提升，由医保改革及巨头加码驱动线上替代 [13][14] 微创外科行业 - **观点**：市场规模持续增长 [4][22] - **论据**：国内微创外科手术量因老龄化和渗透率提升而持续增长，预计到 2028 年市场规模达 407 亿元，复合增速 11.5% [4][19][22] 制剂板块 - **观点**：二季度院内需求稳定，业绩表现稳健 [17] - **论据**：诊疗量、手术量表现良好，企业创新方向积极，院内刚性需求产品增长稳定，部分细分方向和困境反转标的有亮眼表现 [17] 其他重要内容 - **本周重要事件**：医疗设备板块基本面环比改善、原料药产品价格触底产能利用率提升且有新药布局、中药板块创新布局公司、基本面强但关注度低的优质资产 [6] - **国内高端医疗器械政策**：上周五发布支持高端医疗器械创新发展举措，支持机器人、高端影像设备等技术难度高且集成度高的产品 [7] - **近期行业动态**：Ada 糖尿病大会透露新产业趋势，信达、百济神州研发交流日有相关进展，6 月 30 日医保谈判截止日期可能催化国产新药获批上市 [9] - **微创外科行业特点**：与传统外科手术相比，降低患者创伤程度，减轻痛苦，成本低，术后恢复快，卫生经济学优势明显 [18] - **微创外科手术量增长因素**：老龄化和微创外科手术渗透率提升，国内微创手术渗透率有较大提升空间 [19] - **微创外科手术器械和耗材**：包括一次性和重复性耗材，按功能和手术类型划分有多种，操作中会用到气腹针、穿刺器等 [20][21] - **微创外科市场竞争格局**：外国企业主导，国产企业中康基医疗表现突出，迈瑞医疗成新兴力量 [23] - **国产化进程影响**：省级联盟采购使终端价格下降，提高产品渗透率，本土企业成本优势放大，加速进口替代，但部分品类国产化率仍需提升 [24]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘 太极集团报收于21 22元 下跌0 52% 换手率1 49% 成交量8 31万手 成交额1 77亿元 [1] - 2024年至今太极集团股价表现位列中药板块倒数第一 央企上市公司倒数第一 市场倒数前五十名 连续两年多下跌 涨幅低于ST股 [2] - 近1年半股价下跌幅度超过70% [3] 资金流向 - 6月27日主力资金净流出1881 39万元 占总成交额10 64% [4] - 当日游资资金净流入1522 75万元 占总成交额8 61% 散户资金净流入358 65万元 占总成交额2 03% [5] 公司战略与经营 - 公司实施"两聚焦 两创新 做强做优中药大品种"战略 通过科技创新培育新质生产力 营销创新推动业绩恢复性增长 [2] - 公司推进全面深化改革 完善体制机制 加大科研投入 提升经营管理水平 降低运营成本 加强品牌建设 [2] - 控股股东国药集团承诺通过资产置换 资产出售 设立合资企业 资产注入等方式解决同业竞争问题 [3] 投资者关注问题 - 投资者质疑公司管理团队不作为 股价长期表现低迷 [2] - 投资者询问非定期报告时点的股东人数查询方式 公司回应需提供持股证明及身份证件进行现场查阅 [2] - 投资者批评控股股东解决同业竞争进展缓慢 未能兑现承诺 [3] 信息披露 - 公司仅在定期报告中披露股东人数及前十大股东信息 其他时点信息需现场查询 [2] - 公司表示将严格履行信息披露义务 相关进展将通过公告披露 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]

东西部协作成果 - 青岛市与定西市东西部协作累计选派挂职干部113人，专技人才2735人，协调采购销售产品95.91亿元，落地产业合作项目320个，实际到位资金59.4亿元 [1] - 青岛工作组投入协作资金900万元实施"旱改水"工程，将旱地改造为水田并引进高附加值茭白品种，预计每亩产值达1万元左右 [2] - 青岛工作组牵线企业投资1.01亿元建设渭源县食用菌产业园，带动近千农户种植菌棒120万棒，户均增收3000元以上，同时吸纳200余名当地群众就业 [3] 特色产业发展 - 定西市马铃薯种植面积300万亩，产量500万吨，通过引水上山工程和良种良法配套，马铃薯平均亩产从2000斤提升至8500斤 [4] - 投入2000万元建设定西宽粉产业园，引进28家马铃薯加工龙头企业，加工能力达96万吨，产品覆盖精淀粉、全粉、变性淀粉等多个品类 [4] - 陇南市武都区累计投入4300万元建成青陇现代农业产业园，培育橄榄苗1300万株，引进油橄榄产业项目8个，累计完成投资2.87亿元 [6] 产业集群建设 - 定西市引进总投资14.3亿元的中药材项目，预计年产值20亿元，利税2亿元，带动600人就业 [7] - 以山东天成药业集团为"旗舰"，带动30余家青岛企业深耕定西当归、黄芪等中药材精深加工 [8] - 青岛工作组推动青岛—陇南中药材供应链建设，签约山东水发农业集团中药材产业园项目，涵盖中药材全产业链 [9] 新质生产力布局 - 打造"青定智慧谷"科技孵化器，注册43家企业，科技型企业占比超过70%，企业专利申报受理覆盖率达30%以上 [9] - 引进总投资5亿元的磐龙飞天智算云脑平台项目，打造"算力—模型—应用"三位一体的新一代AI平台，预计形成超10亿元的数字产业集群 [9]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，济川药业报收于28.97元，较上周的27.38元上涨5.81% [1] - 6月27日盘中最高价报29.3元，6月23日盘中最低价报27.22元 [1] - 当前最新总市值267.02亿元，在中药板块市值排名7/67，在两市A股市值排名566/5151 [1] 权益分派方案 - 每股现金红利2.09元，股权登记日为2025年6月27日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年6月30日 [1] - 以919349675股为基数，向全体股东每10股派发现金股利20.9元（含税），共计派发现金红利1921440820.75元 [1] - 差异化分红送转，回购专用账户中的股份以及拟回购注销的限制性股票不参与此次利润分配 [1] 税收安排 - 持股超过1年的自然人股东及证券投资基金暂免征收个人所得税，每股实际派发现金红利2.09元 [1] - QFII按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股发放现金红利1.881元 [1] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股发放现金股息1.881元 [1] - 其他机构投资者及法人投资者自行缴纳所得税，每股派发现金红利2.09元 [1] 要约收购价格调整 - 因权益分派，要约收购价格由26.93元/股调整为24.85元/股，调整日期为2025年6月30日 [1] - 2025年6月27日前及当日申报预受要约的股东按调整前价格26.93元/股执行 [1] - 2025年6月30日起申报预受要约的股东按调整后价格24.85元/股执行 [1] 回购价格上限调整 - 因权益分派，回购价格上限由不超过48元/股调整为不超过45.92元/股，调整起始日期为2025年6月30日 [3] - 调整公式为：（调整前的回购股份价格上限-每股现金红利）÷（1+流通股份变动比例），流通股份变动比例为0 [3]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.48%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位 [5] - 涨幅前十名股票中，神州细胞以30.45%领涨，浩欧博、华人健康、迈威生物-U、南模生物分别上涨27.08%、25.97%、17.44%、16.51% [4][5] - 跌幅前十名股票中，易明医药、福元医药、博瑞医药、悦康药业、*ST赛隆分别下跌21.90%、11.50%、9.36%、7.74%、6.87% [4][5] 板块观点和投资组合 创新药 - 国内创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重点关注差异化和国际化管线 [8] - 近期PD-1/VEGF双抗领域达成多笔大额BD合作，如辉瑞与三生制药首付款达12.5亿美元 [36] 医疗器械 - 微创外科器械及耗材市场规模2023年达236亿元，预计2023-2028年CAGR为11.5% [19][20] - 2023年国产企业康基医疗市场份额3.8%，为前五名中唯一本土企业 [25][31] - 超声刀、吻合器等产品国产化率仍低（2023年分别为41%、37.4%），集采加速替代进程 [25][28] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外生物医药投融资连续回暖，国内投融资有望触底回升，CXO订单面已现改善 [42][46] - 药明康德2024Q3末在手订单金额438.2亿元（不含特定项目），同比增长35% [45] 医药工业 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [52][57] - 特色原料药企业向下游制剂延伸，如迈威生物IL-11靶向疗法获Calico首付款2500万美元 [58] 行业和个股事件 微创外科专题 - 2022年中国微创外科渗透率44%（美国81%），每百万人手术量9119台（美国17441台） [12][13] - 2023-2028年微创手术量CAGR预计11.3%，其中骨科增速最高（CAGR 12.6%） [14][15] - 一次性电凝钳、超声刀渗透率仅2.9%、8.2%，显著低于穿刺器（50.1%） [23] 个股动态 - 迈瑞医疗微创外科业务2024年增长超30%，超声刀国内市占率升至第一 [32] - 荣昌生物泰它西普海外授权Vor Biopharma，首付款4500万美元 [58] - 信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽获批减重适应症 [59]

规范与关联方资金往来管理制度 - 公司制定本制度旨在规范与控股股东、实际控制人及其他关联方的资金往来，防范资金占用风险，保护投资者合法权益 [1] - 制度适用于公司及合并报表范围内的子公司与关联方之间的所有资金往来 [2] - 控股股东及实际控制人不得利用利润分配、资产重组、对外投资等方式损害公司及公众股东利益 [3] 资金往来禁止行为 - 公司不得为关联方垫支工资、福利等费用或承担成本支出 [4] - 禁止有偿或无偿拆借资金给关联方使用，参股公司按出资比例提供资金且条件同等的情况除外 [4] - 禁止委托关联方进行投资活动或开具无真实交易背景的商业承兑汇票 [4] - 禁止以采购款、预付款等名义向关联方提供资金或代其偿还债务 [4] - 关联方不得以"期间占用、期末归还"或"小金额、多批次"形式占用资金 [5] 交易审批与信息披露 - 与关联方的交易需符合国家法规并履行公司章程规定的决策程序 [6] - 支付关联方款项时需审查协议是否符合决策程序要求 [6] - 财务部门需严格遵守公司规章制度办理关联方支付事宜 [6] - 年度审计需对关联方资金占用情况出具专项说明并公告 [7] 资金占用处理措施 - 董事及高管发现关联方占用资金应及时向董事会报告并督促信息披露 [8] - 公司需定期自查与关联方的资金往来及担保情况 [8] - 发生资金占用时应要求关联方停止侵害并赔偿损失，必要时采取法律措施 [8] - 被占用资金原则上应以现金清偿，严格控制以非现金资产抵债 [9] 以资抵债规定 - 抵债资产需属于公司同一业务体系且能增强核心竞争力 [9] - 需聘请中介机构评估资产价值，定价不得损害公司利益 [9] - 独立董事可聘请中介机构出具独立财务顾问报告 [9] - 以资抵债方案需经股东大会批准且关联股东回避表决 [9] 违规责任与制度修订 - 控股股东转让控制权前需清偿全部占用资金及解除违规担保 [10] - 违规行为将面临证监会行政处罚或刑事追责，公司追究直接责任人责任 [10] - 制度修订由董事会提出草案并经股东大会审议通过 [10]

累积投票制实施细则 总则 - 累积投票制旨在完善公司法人治理制度并维护中小股东权益，依据《公司法》《证券法》《上市规则》及《公司章程》制定 [1] - 累积投票制允许股东在董事选举时将表决权集中使用，每一股份拥有与应选董事人数相同的表决权 [2] - 董事选举必须采用累积投票制以确保反映中小股东意见，涵盖非独立董事和独立董事，但不适用于职工代表董事 [3][4] 投票原则 - 董事候选人超过应选人数时实行差额选举 [5] - 股东会需明确告知累积投票规则，公司需制备专用选票并解释填写方法 [6] - 股东选举票数=持股数×应选人数，投票前可向董事会秘书核实票数并由独立董事或律师复核 [7] - 独立董事与非独立董事选举分提案组进行，累积投票额不可交叉使用 [8] - 股东投票仅投同意票，可集中票数投给单一或多名候选人，超限投票视为无效 [9][3] 董事当选原则 - 当选董事需得票数超过出席股东会表决权股份总数的二分之一，按得票排序确定人选 [11] - 若末位候选人得票相同且导致超限，需进行再次选举；再次选举仍无法决定则相关候选人落选 [12] - 当选董事不足法定人数或公司章程三分之二时，需在两个月内补选，原董事继续履职 [13] 附则 - 细则未尽事宜按国家法律法规及《公司章程》执行，冲突时以后者为准 [14] - 细则修订由董事会提案并经股东会审议通过，董事会拥有解释权 [15][16] - 细则自股东会决议通过之日起生效，2025年6月修订 [17]

对外投资管理办法核心内容 总则 - 公司制定本办法旨在规范投资活动，提高合法效益，降低风险，保护公司和股东利益，依据《公司法》《上市规则》等法律法规及《公司章程》[1] - 对外投资定义为以货币资金、股权、实物或无形资产等获取未来收益的权益投资活动，不包括委托理财、证券投资及衍生品交易[1] - 适用范围涵盖公司及全资、控股子公司[1] - 投资原则包括合规性、符合国家产业政策、优化产业结构、增强核心竞争力及效益优先兼顾风险防范[1] 组织管理机构 - 股东会为最高决策机构，董事会、总经理及职能部门按权限分工审议决策[2] - 董事会战略与投资委员会负责研究长期战略及重大投资建议[2] - 战略投资部与董事会办公室负责项目执行，财务部负责财务管理及会计核算，审计部负责内审监督[2][3] - 子公司财务由公司财务部门垂直管理，按月合并报表并分析财务状况[2] 权限与审批 - 重大投资项目需经专家评审后报董事会或股东会批准[3] - 关联交易或使用募集资金的投资需适用额外审批规则，决策权限从高[3][4] 投资管理流程 - 管理分为筛选、立项、审定、实施、投后管理五个阶段[4] - 筛选阶段需评估项目与战略匹配度及商务可行性[4] - 立项阶段需分析技术经济可行性，形成立项报告提交经理办公会[4] - 初审由经理办公会负责，重大方案需提交董事会战略与投资委员会或股东会[5] - 实施阶段由承做部门负责，财务部管理资金，董事会办公室负责信息披露[5] - 投后管理包括预算调整审批及中介机构评估报告[5][6] 投资转让与收回 - 可收回投资的情形包括经营期满、破产、不可抗力或合同约定终止等[7] - 可转让投资的情形包括偏离战略、连续亏损或无市场前景[8] - 转让需符合《公司法》《公司章程》及国有资产审批程序（如适用）[8] 信息披露 - 投资行为需严格履行信息披露义务，子公司需指定联络人配合信息披露[8][9] - 知情人员在信息披露前负有保密责任[9] 附则 - 本办法与法律法规冲突时以后者为准，修订需董事会提案并经股东会审议[9] - 解释权归董事会，自股东会决议通过之日起生效[9]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [5][26] 报告的核心观点 - 2025年6月13 - 26日SW医药生物行业下跌5.05%，跑输沪深300指数约6.43个百分点，三级细分板块全录负收益，医疗耗材和医院板块跌幅少，化学制剂和线下药店板块跌幅居前 [5][13][14] - 6月全国中成药联盟集采密集落地，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，4省7月执行 [5][24] - 维持超配评级，前期医药生物板块估值修复，近期回调，创新药相关产业链和减肥药板块跌幅居前，国内创新药公司进入收获期，利好频出，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，2025年6月13 - 26日下跌5.05%，跑输约6.43个百分点 [13] - 全部细分板块均录得负收益，医疗耗材和医院板块跌幅较少，分别下跌0.17%和0.4%；化学制剂和线下药店板块跌幅居前，分别下跌6.12%和6.11% [14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%录得负收益，涨幅榜永安药业涨幅最大为24.71%，8只个股涨幅在10% - 20%；跌幅榜拱东医疗跌幅最大为31.17%，5只个股跌幅在20% - 30% [15][18] - 行业估值有所下降，截至2025年6月26日，SW医药生物行业指数整体PE约47.76倍，相对沪深300整体PE倍数为3.83倍，处于行业近几年来相对低位区域 [19] 行业重要新闻 - 行业政策方面，医政司于2025年6月20日印发医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案的通知 [21] - 全国中成药集采方面，6月进入密集落地期，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，吉林、辽宁、陕西、江苏计划7月执行 [24] 上市公司重要公告 - 荣昌生物将泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司，获1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款 [25] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域相关公司 [26][28] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [29]