粤滇经贸交流活动概况 - 粤贸全国·粤滇经贸交流对接活动在昆明举行 近百家粤滇企业参与 [1] - 活动由广东省商务厅和云南省商务厅共同主办 旨在拓展合作商机 [1] - 云南省自然资源丰富且民族文化独特 广东省作为改革开放前沿 两地合作日益密切 [1] 粤贸全国平台成效 - 粤贸全国平台是广东省推进贸易高质量发展的重要载体 自2021年4月启动以来累计撬动超2100亿元意向成交 [1] - 平台每年组织粤企参加百场以上展会活动 带动15万家广东企业开拓市场 [1] - 本次活动涵盖35家广东企业 涉及智能制造、家用电器、消费电子等领域 包括生产商、投资商、贸易商和采购商 [1] 两地合作展望 - 广东省商务厅希望两地企业深化互动交流 推进务实合作 迈向相互投资贸易的"双向奔赴"新阶段 [1] - 云南省商务厅强调云南的区位、资源和历史文化优势 发展潜力巨大 承诺提供优质营商环境 [2] - 活动现场粤滇企业面对面开展对接洽谈 [2]

市场整体表现 - 沪指6月19日下跌0.79%，申万行业中仅石油石化上涨0.86%，纺织服饰、美容护理跌幅居前，分别下跌2.36%、2.28% [1] - 两市主力资金全天净流出516.60亿元，仅3个行业净流入，传媒行业净流入1.82亿元，石油石化净流入1.33亿元，家用电器净流入295.15万元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达54.08亿元，非银金融、医药生物、计算机、国防军工净流出均超40亿元 [1] 家用电器行业表现 - 家用电器行业整体下跌0.98%，95只个股中14只上涨，80只下跌，1只涨停1只跌停 [2] - 行业主力资金净流入295.15万元，35只个股净流入，6只净流入超3000万元，三花智控净流入3.24亿元居首 [2][3] - 美的集团、日出东方分别净流入9636.31万元、6737.01万元，四川长虹、同洲电子、比依股份净流出居前，分别达1.24亿元、8605.04万元、8477.26万元 [2][6] 个股资金流向 - 三花智控涨幅2.51%，换手率3.80%，主力资金净流入3.24亿元 [3] - 荣泰健康涨幅8.01%，换手率9.96%，净流入4031.49万元 [3] - 四川长虹下跌2.20%，换手率1.76%，净流出1.24亿元 [6] - 同洲电子跌停(-10.02%)，换手率4.77%，净流出8605.04万元 [6] - 比依股份下跌2.37%，换手率23.26%，净流出8477.26万元 [6] 其他重点个股 - 海尔智家下跌1.20%，净流出2795.68万元 [6] - 格力电器下跌0.90%，净流入1296.63万元 [3] - 兆驰股份下跌2.34%，净流出3608.59万元 [6] - 和而泰逆势上涨0.85%，换手率11.05%，但净流出4172.15万元 [6]

从市场驱动逻辑来看，A股市场当前的调整更多受到内部技术面与地缘政治风险的拖累，而 港股市场则在一定程度上受到全球市场流动性和投资者情绪的影响。 A股中，银行、电子、家用电器等蓝筹或周期性较强的板块表现相对抗跌，跌幅集中在0.23%至0.56%之 间，显示出市场在结构性调整中，对基本面稳健、估值合理的行业仍有一定支撑。与此同时，部分科技 成长板块逆势表现活跃，如受第五届中国国际固态电池科技大会即将举行等消息催化，固态电池相关领 域呈现强势；受益于AI需求拉动的PCB概念，以及因国际人形机器人专业展即将举办而走强的机器人板 块均有良好表现。相反，国防军工、美容护理、有色金属等板块跌幅较大，尤其是国防军工板块，跌幅 达2.58%；可控核聚变、减肥药等题材则调整明显，表明这些受政策预期和外部环境影响较大的行业在 当前阶段面临一定压力。 港股方面，日常消费品经销与零售、生物科技等板块跌幅较大，其中日常消费品经销与零售板块跌 3.67%，生物科技板块跌3.96%，显示出在当前市场环境下，投资者对高估值的成长型行业信心有所减 弱。医疗保健业、原材料业、工业等指数跌幅亦较为显著；而金融服务和房地产相关板块也出现了不同 程度的 ...

行业与成分股调整 - 本次中证红利质量指数调整21只成分股，数量和权重换手率均为42%左右，保留近六成原成分股[2][3] - 清仓金融板块（中国平安、中国太保）及两只煤炭股，彻底转型为"非金融红利指数"[7][8][9] - 调入消费医药、机械制造、有色化工等行业，形成大消费与大制造为主的行业基底[10] 估值与质量变化 - 调入股PE均值从20倍降至18倍，中位数从21倍降至17倍；PB均值从3.5倍降至3.3倍；PR均值从1.2降至1[14] - ROE均值与中位数均从不足17%提升至18%以上，股息率中位数从3.7%升至3.8%[14][15] - 调入股呈现估值全面回落与质量提升特征，符合"估值更低、质量更优"目标[16] 留存股核心优势 - 29只留存股股息率均值与中位数均超4%，高于调出股的3.8%以下；ROE均值与中位数均超21%，显著高于调入股18%与调出股16%[18] - 留存股市赚率PR均值0.9以下，优于调入股0.9-1与调出股1.1-1.2区间[18] - 留存股包括贵州茅台（ROE 34.5%）、格力电器（股息率6.5%）、亿联网络（ROE 33.6%）等高质标的[18] 策略逻辑特征 - 指数采用"维护性调仓"而非"颠覆性调仓"，保留长期优质企业而非频繁替换[22] - 结合"低估值+高股息+高质量"三重标准，区别于传统红利指数仅关注股息率[26] - 成分股筛选强调企业护城河稳定性，体现长期价值投资导向[21]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2023 - 2025 年家电行业表现良好，SW 家电指数分别上涨 3.8%、25.4%、1.93%，基本面受益于内销政策和海外份额提升，市场面受益于龙头分红率和估值提升 [7] - 短期行业有压力，内销补贴或难衔接、竞争加剧，海外担忧美国关税和经济影响；市场热点在新消费，家电受关注度低 [7] - 行业确定性来自全球领先优势、产业链布局、内需稳定和无风险利率下行推动的龙头估值提升 [7] - 期待补贴政策延续，家电受益品类增加，预计补贴可支撑到三季度初，企业按补贴不延续安排经营 [7] - 2025 年 4 月以来美国关税影响出口，预计出口下滑，2026 年出海企业将受益订单集中度提升 [7] - 投资建议关注白电业绩稳定性和估值提升、黑电全球竞争力和业绩弹性、清洁电器龙头机会以及 AI 与具身机器人带来的新智能产品机会，推荐美的集团等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 2023 年以来家电板块跑赢市场 - 2021 - 2022 年家电板块深度调整，2023 年以来表现强于大市，2023 - 2025 年 SW 家电指数分别上涨 3.77%、25.44%、1.93%，位列行业第 12 位 [12] - 白电、黑电细分板块 2023 - 2024 年表现好于其他细分市场，2025 年上半年家电零部件部分企业受 AI 和具身智能带动表现较好 [15] - 2023 年年初以来基金对家电板块配置稳步提升，其他消费板块配置整体下降 [21] - 家电板块估值处于历史下部区域，长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，龙头分红率稳步提升，资本开支占比低 [25][28] - 美的集团、海尔智家、海信家电实现 A + H 上市，2024 年美的集团 A 股估值较高，H 股折价幅度小于海尔智家和海信家电 [36] 家电内销有政策支撑 - 内需方面，“以旧换新”政策效果持续释放，2024 年家电零售额同比 +12.3%，2025 年上半年政策效果继续体现，但补贴额度或难支撑全年，市场期待后续政策 [42][47] - 家电零售细分品类表现差异大，空调受益补贴但线上竞争加剧，冰箱、洗衣机均价提升势头减弱，彩电均价提升，清洁电器渗透率提升但盈利能力下滑，厨卫大电零售小幅增长但缺乏成长，部分小家电零售额增长率有改善 [48][49][50] - 大家电以更新需求为主，地产后周期影响降低，国内家庭大家电渗透率高，更新需求潜力大，空调百户保有量仍有提升空间 [53][62] - 以旧换新政策 2025 年执行细则明显改善，补贴品类增加，优化 3C 数码、两轮车等补贴细节，带动相关市场零售增长 [72][74][84] 海外：出口结束高增，全球布局受益 - 全球消费电器市场规模大，各品类稳健增长，新兴市场大家电渗透率有提升空间，预计 2027 年其他国家及地区家电销售额占比将提升 [87][94] - 中国白电企业全球发展，具备全面产业链、产品和零售效率优势，部分企业海外布局和并购整合效果较好 [95][96] - 中国出口方面，2023 - 2024 年家电出口增长，2024 年出口金额超 2021 年高峰，2025 年以来增速放缓，4 月美国关税影响出口，后续有待观察政策变化 [100][103] - 家用空调出口未来海外生产将大幅提升，中国企业生产占全球家用空调出货量的 83%，但海外生产占比不高，美国关税将促使出口通过海外生产基地 [108][109] - 冰箱、洗衣机出口表现亮眼，2024 年出口出货量增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同表现，各出口区域 2024 年均实现较好增长 [110][115] 白电：空调竞争激烈，冰洗迎合年轻人 - 2024 年家用空调内销景气，全年内销增长 4.9%，2025 年 4 月内销出货量低于预期，行业对 5 - 7 月出货抱有期待，国补政策拉动终端需求向好 [121][124][132] - 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧，华凌降价带动份额提升，小米需降价提高性价比 [138] - 冰箱、洗衣机更新需求为主，销量多年处于平台，2024 年受政策推动内销增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同变化 [145][149] - 冰箱、洗衣机零售受益消费升级和针对年轻人的产品转型，2025 年上半年企业推出细致分区洗产品，开辟增长新赛道 [159] 中央空调与热泵：海外市场更乐观 - 全球中央空调持续扩容，2023 年销售额达 5217 亿元，中国企业出口快速增长，2024 年出口额同比增长 39.8% [163][167] - 中央空调内销需求弱，受地产和工业投资影响，2024 年内销额同比下滑 3.8%，2025 年 1 - 4 月增长 2.8%，市场表现一般，家用中央空调竞争加剧 [171] - 中央空调应用场景分散，国产品牌占据主要市场，2024 年市场结构以工程项目为主，零售、精装配套合计占比 40% [175] 黑电：全球化步伐加快 - 全球市场需求整体稳定，ODM 市场规模增长并向头部集中 [11] - 中国市场需求承压，产品高端化发展 [11] 清洁电器：内外销同步高增，龙头争夺激烈 - 清洁电器内销市场受益国家补贴，扫地机、洗地机被纳入补贴后需求超预期增长，但行业盈利能力下滑 [49] - 全球扫地机市场中，中国企业份额快速增长 [11] 投资建议 - 白电板块投资看公司业绩稳定性和估值提升趋势，黑电板块关注全球竞争力提升带来的业绩弹性，清洁电器关注龙头胜出后的机会，部分公司将受益于 AI 与具身机器人技术渗透 [7] - 推荐美的集团、海尔智家、海信视像、格力电器、老板电器、苏泊尔、石头科技，关注 TCL 电子 H、海信家电、荣泰健康、康冠科技、影石创新 [7]

6月16日至18日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在江苏调研。这是6月17日，李强在 南京博西家用电器（中国）投资有限公司，了解企业技术研发和市场拓展等情况。新华社记者 饶爱 民 摄 新华社南京6月18日电 中共中央政治局常委、国务院总理李强6月16日至18日在江苏调研。他强 调，要深入贯彻习近平总书记关于做好经济工作的重要指示精神，坚持创新驱动发展，着力扩大有效需 求，进一步营造干事创业浓厚氛围，在深化改革开放中激发高质量发展动力活力，推动经济运行持续向 好。 6月16日至18日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在江苏调研。这是6月16日，李强在 徐州江苏汇智高端工程机械创新中心有限公司，听取实验项目等汇报，察看核心零部件和产品。 新 华社记者 饶爱民 摄 李强先后来到徐州市、南京市，走进企业、科研院所、工程现场、贸易合作平台等，深 入了解经济运行情况。在江苏汇智高端工程机械创新中心有限公司，李强听取实验项目等汇 报，察看核心零部件和产品。他指出，工程机械行业高端化、智能化、绿色化发展是大势所 趋。要对标国际先进水平，积极运用人工智能、清洁能源等技术，推动产业转型升级。要聚 合行业资源，搭建大中小企业 ...

中共中央政治局常委、国务院总理李强6月16日至18日在江苏调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于做 好经济工作的重要指示精神，坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，进一步营造干事创业浓厚氛围，在深化 改革开放中激发高质量发展动力活力，推动经济运行持续向好。 李强先后来到徐州市、南京市，走进企业、科研院所、工程现场、贸易合作平台等，深入了解经济运行情况。 在江苏汇智高端工程机械创新中心有限公司，李强听取实验项目等汇报，察看核心零部件和产品。他指出，工 程机械行业高端化、智能化、绿色化发展是大势所趋。要对标国际先进水平，积极运用人工智能、清洁能源等 技术，推动产业转型升级。要聚合行业资源，搭建大中小企业协同创新平台，促进企业优势互补、相互赋能。 在深地科学与工程云龙湖实验室，李强听取相关技术装备研发进展等介绍，希望大家把科技创新和产业需求有 效结合，推进重大原始创新和技术突破，加快产业化落地和市场应用推广。在南京原子制造研究所，李强了解 原子级制造技术发展等情况，勉励他们锚定新领域新赛道，加强前瞻性布局，深入开展基础研究，推动跨学科 交叉融合创新和开放合作，抢占未来科技和产业发展制高点。 李强来到南京北站项目现场 ...

消费表现 - 2025年5月社零累计同比增速5.0%，较前期抬升0.3pct，主要由消费品以旧换新政策、618购物节前置和金价上涨推动[7] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类社零同比增速较高，金银珠宝消费需求因金价上涨而增加[7] - 居民新增短贷较弱，因理财收益下降快于贷款利率，居民更倾向用储蓄消费而非贷款[7] - 部分企业"内卷式"竞争导致消费品以价换量特征明显[7] - 餐饮零售累计同比增速5.0%，较前期上行0.2pct[7][23] 工业生产 - 2025年5月规模以上工业增加值累计同比增速为6.3%，相比4月降低0.1pct[7] - CPI同比增速与上月持平为-0.1%，仍处于负区间[7] - 玻璃、水泥、粗钢等传统行业生产收缩，受地产投资加速下滑影响[7] 固定资产投资 - 2025年5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，较4月下降0.3pct[7] - 地产投资累计同比-10.70%，较上期下降0.4pct[7] - 基建投资累计同比10.42%，较上期下行0.43pct[7] - 制造业投资累计同比8.50%，较上期下行0.3pct[7] - 高技术制造业投资增速回落[17] 房地产市场 - 商品房销售面积加速回落[10] - 地产竣工面积同比增速走弱，施工和新开工面积同比增速走强[11] - 国内贷款、自筹资金、定金及预收款+个人按揭贷款均对地产开发资金形成拖累[11] - 5月商品房销售仍处于季节性低位[12][14] 基建投资 - 水利投资增速从高位回落，或受高基数影响[13][15] - 道路运输业、公共设施管理业、铁路运输业投资增速变化[15] 就业市场 - 2025年5月全国城镇调查失业率下行[20][21] - 31个大城市城镇调查失业率变化[21] - 失业率下降符合季节性规律[24][25]

市场表现综述 - 本周原油价格因地缘冲突延续大涨 国内权益市场指数表现分化 创业板指上涨0 22% [3] - 有色金属 石油石化 农林牧渔行业涨幅居前 食品饮料 家用电器 建筑材料行业跌幅居前 [3] - 偏股混合型基金表现领先 股票指数基金小幅下跌 [3] 基金产品发行情况 - 本周新成立基金16只 合计发行份额89 34亿份 债券型5只 混合型6只 股票型4只 FOF1只 [4] - 全市场新发行基金34只 股票型19只占比最高 混合型5只 FOF4只 债券型3只 REITs2只 QDII1只 [4] 基金产品表现跟踪 - 医药主题基金本周上涨3 75% 延续优势 TMT主题基金净值回撤 [5] - 细分主题基金涨跌幅：周期+2 44% 金融地产+1 01% 新能源-0 02% 消费-1 01% TMT-1 26% [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出154 20亿元 收益中位数-0 10% 大盘宽基ETF流出显著 [6] - 港股ETF资金净流入18 66亿元 收益中位数0 65% 商品ETF净流入20 39亿元 收益中位数1 54% [6][7] - 科创板主题ETF净流入8 81亿元 军工行业ETF净流入7 82亿元 [8] 基金仓位监控 - 主动偏股基金仓位环比下降0 50pcts 石油石化 有色金属 通信行业获增配 [9] - 家用电器 食品饮料 电子行业遭减持 [9] ESG金融产品 - 本周新发绿色债券24只 规模397 82亿元 累计发行规模达4 52万亿元 [10] - ESG基金存量213只 规模1323 31亿元 碳中和 可持续 一带一路主题表现占优 [10] - 主动权益型ESG基金净值中位数-0 16% 股票被动指数型+0 21% 债券型+0 08% [10]

市场整体表现 - 沪指6月17日下跌0 04% 申万所属行业中14个行业上涨 涨幅居前的为煤炭 公用事业 分别上涨0 89% 0 82% 家用电器行业上涨0 48% 跌幅居前的为医药生物 美容护理 分别下跌1 44% 1 24% [2] - 两市主力资金全天净流出253 16亿元 8个行业主力资金净流入 交通运输行业净流入规模居首 达8 02亿元 电力设备行业净流入5 40亿元 23个行业主力资金净流出 传媒行业净流出45 48亿元居首 医药生物行业净流出42 78亿元 [2] 家用电器行业表现 - 家用电器行业上涨0 48% 主力资金净流入3 17亿元 行业95只个股中39只上涨 1只涨停 50只下跌 41只个股资金净流入 6只净流入超3000万元 [3] - 美的集团净流入资金2 91亿元居首 比依股份 海尔智家分别净流入9597 08万元 8985 90万元 资金净流出个股中8只超千万元 同洲电子 三花智控 四川长虹净流出居前 分别为9540 70万元 5680 69万元 3091 59万元 [3][7] 家用电器个股资金流向 - 资金净流入前五：美的集团(29092 48万元) 比依股份(9597 08万元) 海尔智家(8985 90万元) 荣泰健康(4534 79万元) 天银机电(4486 90万元) [4][5] - 资金净流出前五：同洲电子(-9540 70万元) 三花智控(-5680 69万元) 四川长虹(-3091 59万元) 倍轻松(-1270 58万元) 东贝集团(-1264 90万元) [6][7]