春深时节，郑州一处安静的小院里，91岁的魏德忠老人用布满沟壑的手掌抚过一张张照片，讲述着60多年前 那些动人心魄的往事。 1960年春节刚过，河南日报年轻的摄影记者魏德忠到林县（今林州市）采访。当他背着相机攀上太行山崖 时，看见一排20岁出头的后生只系着一根草绳在绝壁上打炮眼。 "这不就是愚公移山吗，这不就是大禹治水吗？我一下子呆住了。"红旗渠修了十度春秋，魏德忠也拍了十度 风雨，用镜头表达对红旗渠建设者的敬意。 此刻，200多公里外的林州红旗渠纪念馆，全息投影将魏德忠拍摄的《凌空除险》投射成3米高的立体影像， 观众仰头看着凿渠人在绝壁上荡秋千般的身影，发出阵阵惊呼。纪念馆展墙上，魏德忠等记录者们的400余帧 老照片如时空隧道，将观众瞬间带回那个"一锤一钎一双手"的年代。这些照片镌刻着太行山崖的凿痕，更定 格了一个民族战天斗地的精神图谱。 今年是红旗渠总干渠通水60周年。山河为证，初心如磐，红旗渠精神正以全新的姿态跨越时空，完成一场震 撼人心的"重逢"。 "红旗渠是一锹锹挖出来的，咱们的变化也是一天天干出来的。" 魏德忠曾说过，红旗渠是在一个不可能的时间、不可能的地方修建的不可思议的工程。 把"不可能"化为" ...

财务数据和关键指标变化 - Q1销售额为1.905亿美元，较上一季度下降约1%，主要受外汇汇率变化和便携式电子销售季节性下降影响 [22] - 调整后每股收益从Q4的0.46美元降至Q1的0.27美元，主要因毛利率降低，部分被调整后运营费用降低抵消 [23] - Q1毛利率为29.9%，较第四季度下降20个基点，归因于利用率逆风和不利产品组合 [24] - 调整后EBITDA为1950万美元，占销售额的10.2%，较上一季度减少380万美元，主要因毛利率降低和不利货币换算，部分被调整后运营费用降低抵消 [25] - 第一季度末现金为1.76亿美元，较第四季度末增加1600万美元，主要来自运营现金流和亚利桑那州制造工厂出售所得1300万美元 [26] - 预计2025年资本支出在3000 - 4000万美元之间，较之前减少1000万美元 [27] - 预计Q2销售额在1.9 - 2.05亿美元之间，中点较第一季度增长4% [29] - 预计Q2毛利率在31% - 33%之间，因销量改善和产品组合有利 [29] - 预计Q2调整后运营费用较第一季度略有增加 [29] - 预计EPS在盈亏平衡至0.4美元之间，调整后EPS在0.3 - 0.7美元之间 [30] - 预计全年税率约为27% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - AES业务Q1收入较上一季度增长2%，达到1.04亿美元，因ADAS和航空航天与国防销售增加，但被EVHEV收入降低部分抵消 [23] - EMS业务Q1收入下降约4%，至8300万美元，因便携式电子、EVHEV和航空航天与国防销售降低，但工业销售环比增加 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - ADAS市场Q1销售较Q4以低两位数速度增长，因欧洲和亚洲客户需求增强 [11] - 工业市场Q1销售增长，由弹性材料解决方案（EMS）业务带动，先进电子解决方案（AES）业务中工业市场仍疲软 [11] - EVHEV市场Q1销售在AES和EMS业务单元均下降，陶瓷功率基板销售疲软，EMS业务中美国和欧洲电池解决方案需求减弱 [12] - 航空航天与国防市场Q1略有下降，射频解决方案（RFS）业务中国防销售增长，EMS业务中商业航空航天销售因订单时间问题降低 [13] - 便携式电子市场Q1销售因正常季节性因素环比下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司全球制造布局和本地供应能力是优势，可减少美国对中国商品关税影响，正实施缓解计划应对关税问题 [5][6][7] - 持续追求新设计订单，展示技术竞争力，满足客户需求，推动营收增长 [21] - 实施成本优化措施，包括整合RFS设施、出售制造工厂、关闭研发中心、裁员和减少可自由支配支出，预计2025年净节省2500万美元，运行率节省3200万美元 [18][19][20] - 资本分配优先事项包括维持强劲资产负债表、减少资本支出强度、向股东返还资本、进行协同并购，并谨慎管理杠杆 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易政策变化带来不确定性，公司虽有应对策略，但新兴风险对下半年销售影响不明 [17][18] - 尽管宏观经济和关税环境挑战大，但公司有信心通过技术竞争力和成本优化应对，追求新设计订单推动增长 [21] - 预计第二季度销售、毛利率和盈利将改善，但仍需关注关税和市场需求不确定性 [29][30] 其他重要信息 - 公司新的中国工厂计划于2025年年中提高产量，支持当地陶瓷业务 [10] - 公司在多个关键领域获得新设计订单，包括欧洲OEM的逆变器、美国和亚洲主要OEM的电池应用以及中国OEM的车载充电解决方案 [8][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年预计实现的2500万美元成本节省中，Q2指导中按运行率计算占多少？3200万美元年化节省是否都用于提高利润率和底线，还是部分会再投资于业务？ - 第二季度大部分节省与人员精简相关，制造节省主要来自比利时AFS制造工厂关闭，预计下半年有300万美元收益，Q2约为300万美元 [37][38] 问题2: 考虑到季节性和成本降低行动，今年Q3是否仍会是底线最强劲的季度？ - 下半年展望围绕便携式电子业务增长和功率模块市场库存问题缓解，但地缘政治和关税情况难以预测 [40] 问题3: 自3月底和4月初关税问题加剧以来，与客户沟通的基调如何，客户是否可能采取对业务有更大影响的行动？ - 客户表现出韧性，愿意与公司合作应对潜在更多关税，对话具有建设性和开放性 [45][46] 问题4: 中国Chromac机会管道的发展情况如何，全球市场疲软时区域和全球市场如何影响业务强度？ - 中国Kramer工厂建设进展顺利，预计年中供货，客户对本地生产感到兴奋，管道中有多个项目，预计下半年功率模块市场改善，但宏观情况仍不确定，长期看好EVHEV和陶瓷业务 [50][51][52] 问题5: Q2毛利率扩张中产品组合动态如何，成本降低是否也有帮助？ - 成本降低一直是公司重点，会对季度间利润率产生积极影响，Q2产品组合改善将有助于毛利率扩张，同时销量增长也会带来利用率提升 [55][56][57] 问题6: 从长期来看，客户与美国公司合作的态度是否有变化，当前环境是否导致关键客户对项目进行重大暂停或重新思考？ - 虽有关于未来的讨论，但未看到针对美国公司或罗杰斯的负面言论，客户认为全球经济会恢复稳定，当前情况不会阻碍公司增长 [63][64][65] 问题7: 中国机会漏斗在AES和EMS业务上的增长是否平衡，是更倾向于Poron还是陶瓷产品，或是更注重解决方案？ - 中国机会漏斗在EMS和AES业务上较为平衡，EMS业务中PORON和BISCO泡沫有增长，应用于便携式电子、工业和EVHEV领域；AES业务主要集中在EVHEV、ADAS雷达、功率模块和可再生能源领域 [69][70][71] 问题8: 今年自由现金流预期如何，对营运资金等其他组成部分的预期如何？ - Q1现金余额增加，虽业务活动水平较低，但仍显示出流动性和资产负债表的韧性，未提供全年指导 [74] 问题9: 长期来看，资本支出是会降低还是暂时回调，是否仍考虑占收入约7%的范围？ - 历史上为满足本地供应战略进行的产能投资基本完成，有机投资强度应下降，预计今年低于5%，但会根据投资机会评估决策 [77][78] 问题10: 随着业务从建设本地供应能力转向优化现有布局，两个主要业务部门的相对资本强度如何，哪些部分资本支出需求较高，还有哪些因素影响资本分配？ - 过去几年两个业务部门在资本和产能扩张方面的投资较为平衡，同时也包括设施维护、研发和系统投资，长期来看会趋于平衡 [83][84]

Rogers (ROG) Q1 2025 Earnings Call April 29, 2025 05:00 PM ET Company Participants Steve Haymore - Senior Director of Investor Relations & TreasuryColin Gouveia - President and CEOLaura Russell - CFO, Senior VP & TreasurerDaniel Moore - Director of ResearchCraig Ellis - Director of ResearchDavid Silver - Senior MD & Director - Equity Research Operator Good afternoon. My name is Kevin, and I'll be your conference operator today. At this time, I'd like to welcome everyone to the Rogers Corporation First Quart ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 福斯特光伏胶膜领先地位稳固，电子材料业务持续突破，预计2025 - 2027归母净利润分别为16.80/21.71/27.17亿元，当前市值对应PE分别为19/15/12倍，给予2025年25x PE，对应目标价16.10元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025Q1公司实现营收36.24亿元，同比-31.89%，环比-8.78%；归母净利润4.01亿元，同比-23.08%，环比+709.79%；毛利率13.10%，同比-2.18pct，环比+1.48pct；归母净利率11.07%，同比+1.27pct，环比+9.82pct [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为212.97亿、244.74亿、290.81亿元，同比增速分别为11.2%、14.9%、18.8%；归母净利润分别为16.80亿、21.71亿、27.17亿元，同比增速分别为28.5%、29.2%、25.1% [3] 公司基本数据 - 总股本260,873.65万股，已上市流通股260,873.65万股，总市值320.61亿元，流通市值320.61亿元，资产负债率21.04%，每股净资产6.24元，12个月内最高/最低价为27.71/11.94元 [4] 公司业务情况 - 胶膜业务：2025Q1出货约6.2 - 6.4亿平，市场份额超50%，保持领先；毛利率达13.1%，环比提升1.5pct；3月胶膜产品调涨，盈利能力触底回升；加快海外产能扩张，2025年海外营收占比有望提升 [7] - 电子材料业务：主导产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜等，2025年一季度感光干膜出货约0.4亿平；已覆盖多家行业头部企业，产品结构优化和规模效应显现，发展向好 [7] 回款风险与业绩情况 - 公司按信用期组合确定预期信用损失率，2025年一季度冲回及计提减值准备合计1.36亿元，其中冲回信用减值准备约1.72亿元，计提资产减值准备约0.36亿元 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，如2025E营业总收入212.97亿元，营业成本179.75亿元等；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

财务表现 - 一季度营业收入9.75亿元 同比增长17.94% 归母净利润1.36亿元 同比增长1.8% [1] - 毛利率36.77% 环比下降约3个百分点 [3] - 下调2025年盈利预测15% 预测2025-2027年营业收入46.31/55.57/63.91亿元 归母净利润6.99/8.70/10.30亿元 [4] 业务分析 电子材料业务 - 维持平稳运行 开发新品满足高端市场需求 [2] 催化材料业务 - 推进客户合作 凭借国内供应稳定性和性价比优势 逐步进入商用车和乘用车客户开发放量阶段 [2] 生物材料业务 - 海外销售渠道逐步提升 海外销售占比增加 已形成海外团队并持续考察海外标的 [2] 精密陶瓷业务 - 陶瓷球受益于新能源800V快充应用放量 陶瓷基板完成全产业链布局 未来粉体布局完善后将提升盈利水平 [2] 行业环境 - 房地产竣工面积累计同比下降14.3% 建筑陶瓷业务受地产链影响 公司拓展海外市场和纺织印染业务 [3] - 新能源行业竞争激烈 氧化铝等材料承压 [3] 估值预测 - 2025-2027年EPS预测0.70/0.87/1.03元 现价对应PE估值24/19/16倍 [4]

公司财务与经营情况 - 2025年第一季度财务报表未经审计，包含主要会计数据、财务指标及非经常性损益项目[3] - 主要会计数据和财务指标发生变动，需说明变动原因[4] - 2024年度主要经营数据公告显示产品产量、销量、收入及价格变动情况，但未披露具体数值[28][29] 关联交易 - 2025年度日常关联交易预计金额和类别已通过董事会审议，关联董事回避表决[7] - 关联方包括无锡宏仁电子材料科技、必成玻璃纤维（昆山）及台湾必成，交易涉及电子级玻璃纤维布及原纱采购[8][9] - 关联交易以市场价格定价，不会影响公司独立性或损害中小股东利益[6][12] 审计机构变更 - 续聘毕马威华振会计师事务所为2025年度审计及内控审计机构，2024年审计费用为180万元[13][23] - 毕马威华振2023年业务收入超41亿元，证券业务收入占比46.3%，上市公司客户98家[16] - 项目签字注册会计师及质量控制复核人近三年无执业违规记录[19][20] 会计政策变更 - 根据财政部《企业会计准则解释第18号》，将保证类质保费用计入主营业务成本而非销售费用[32][36] - 变更自2024年12月起执行，不涉及追溯调整，对财务状况无重大影响[37][38] - 董事会、监事会及审计委员会一致认为变更符合法规且能公允反映财务数据[37][38][39] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会定于2025年5月28日召开，采用现场与网络投票结合方式[44][45] - 审议议案包括关联交易、续聘审计机构等，关联股东需回避表决[49][50] - 股东可通过上证所网络投票系统参与，首次需完成身份认证[51][52]

业绩数据 - 2024年电子级玻璃纤维布产量20282.72万米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布销售量20880.52万米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布营业收入78010.61万元[2] 价格数据 - 2023年电子级玻璃纤维布平均售价3.69元/米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布平均售价3.74元/米[2] - 2023 - 2024年电子级玻璃纤维布平均售价变动比率1.36%[2]

业绩数据 - 2025年1 - 3月电子级玻璃纤维布产量5006.29万米[1] - 2025年1 - 3月电子级玻璃纤维布销售量5201.20万米[1] - 2025年1 - 3月电子级玻璃纤维布营业收入23462.09万元[1] 价格变动 - 电子级玻璃纤维布2024 - 2025年1 - 3月平均售价变动比率22.55%[2] - 电子级玻璃纤维纱2024 - 2025年1 - 3月平均进价变动比率64.11%[3]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入同比增长19 21% 归母净利润同比增长25 25% [1] - 2024年公司实现营业收入7 37亿元 归母净利润7660万元 [1] - 利润增长得益于主营业务景气度提升 液晶材料板块需求增长 带动多个品类领域销量上升 [1] 业务进展 - 液晶显示主业持续巩固优势 高性能电视用液晶材料量产 高对比度电脑显示材料通过测试 车载液晶材料两款产品实现销售 [1] - 光刻胶树脂业务完成百公斤级量产 将迎来2025年国产光刻胶树脂吨级量产元年 [1] - 上海八亿时空已实现KrF树脂产品百公斤级稳定出货 多个型号通过客户验证并实现销售 PSPI产品完成验证 [1] 产能扩张 - 浙江上虞电子材料基地全面结项 部分产线试生产 [1] - 医药领域沧州基地项目顺利结项 开始试生产 [1] - 已启动浙江上虞基地树脂产线建设 [1] 战略布局 - 公司构建起全流程平台 具备核心优势 管理层将以光刻胶树脂为切入口拓展高端半导体材料布局 [1] - 该方向契合国家政策趋势 [1] - 从显示材料向半导体材料 医药材料延伸 [1] 研发成果 - 在持续攻坚研发高技术壁垒 核心材料国产替代领域五年后 八亿时空于2025年一季度表现出色 [1] - 完成从小试 中试到量产的转化 产品具备进入晶圆厂量产线的能力 [1] - 新材料项目取得阶段性突破 [1]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入7.37亿元，归母净利润7660万元 [1] - 2025年一季度营业收入同比增长19.21%，归母净利润同比增长25.25% [1] - 主营业务景气度全面提升，液晶材料板块带动高对比度电脑显示、车载液晶材料等品类销量增长 [1] - 营业成本与期间费用控制效果显现，整体盈利能力回升基础稳固 [1] 光刻胶树脂业务 - 光刻胶树脂业务完成百公斤级量产，与半导体材料头部企业完成合作、送样、验证 [2] - 上海八亿时空已实现KrF树脂产品百公斤级稳定出货，多个型号通过客户验证并实现销售 [2] - PSPI产品完成客户端验证，为拓展先进封装与显示驱动领域奠定基础 [2] - KrF树脂作为13nm及以下节点集成电路制造关键材料，长期被日美企业垄断 [2] - 浙江上虞基地树脂产线建设中，预计2025年实现吨级量产，迈入"百吨级"供应商梯队 [2] 技术体系与战略布局 - 公司构建覆盖分子结构设计、合成路线优化、工艺稳定性验证的全流程平台 [3] - 在KrF、PSPI两大方向具备核心优势，将持续拓展高端半导体材料布局 [3] - 契合国家推动半导体材料国产化、提高供应链安全的政策趋势 [3] - 获得国内知名光刻胶厂商战略投资，产业链协同地位逐步强化 [3] 产能扩张与新产品研发 - 高性能电视用液晶材料实现客户认证并量产，解决残像、污渍等显示缺陷问题 [4] - 高对比度电脑显示材料通过测试，具备规模供货条件 [4] - 车载液晶材料已有两款产品销售，并通过多家客户测试 [4] - 浙江上虞电子材料基地全面结项，部分产线进入试生产阶段 [4] - 沧州基地高级医药中间体及原料药项目开始试生产，沙库巴曲等重点项目完成中试 [5] - 部分精神类药物中间体产品完成客户端验证，新材料产品纯度达军工级标准 [5] 长期发展展望 - 公司五年持续科研投入与谨慎经营，2025年将迎来成果开花落地 [6] - 建立较深技术护城河，进入更具张力的发展阶段 [6]