行业趋势 - 中长期看端侧AI将继续泛化普及向手机PC可穿戴设备智能家居机器人等多类终端渗透催生新的智能应用场景同步带动半导体需求增长 [1][2] - 2024年全球半导体材料市场规模约675亿美元同比增长38其中晶圆制造材料市场429亿美元同比增长33封装材料市场246亿美元同比增长47 [2] - 2024年中国IC晶圆产能预计为217万片/月等效12寸同比增长10预计2026年将增长至284万片/月等效12寸 [2] 国产替代进展 - 半导体材料中硅片湿电子化学品CMP材料靶材等环节国产化率已超40但在光刻胶掩模板电子气体等环节仍存在较大替代空间 [3] - 半导体材料按大类可分为硅片光刻胶及其辅助材料电子气体掩模板湿电子化学品CMP材料靶材市场占比分别约38121313572 [3] - 国产半导体材料产业链受益于国产替代红利同时叠加品类开拓和供应链优化享受自身α实力提升带来的壁垒优势 [1][3] 企业经营表现 - 2024年中国半导体材料企业合计营收约340亿元同比增长20归母净利润合计199亿元同比下降35 [3] - 沪硅产业立昂微2024年归母净利润分别亏损97亿元27亿元主要因行业竞争加剧导致硅片价格下行同时折旧压力导致利润承压 [3] - 安集科技鼎龙股份等轻资产公司受益下游需求复苏和国产替代趋势归母净利润保持较高增长 [3] - 广钢气体金宏气体收入保持增长但利润端下行主要受供需失衡下气体价格下行影响 [3]

政策支持 - 广州开发区、黄埔区发布《支持集成电路产业高质量发展若干政策措施》，鼓励发展光掩模、电子气体、光刻胶、抛光材料、高纯靶材等高端半导体和传感器制造材料 [1] - 政策支持光刻、清洗、刻蚀、离子注入、沉积等设备、关键零部件及工具国产化替代 [1] - 积极引进国内重点基础材料企业，稳步提升关键基础材料供应能力 [1] 资金扶持 - 对于新引进的固定资产投资1000万元以上的产业化项目，且政策有效期内实现小升规的企业，按照不超过其设备和工器具投资额的15%分档给予扶持 [1] - 最高扶持金额可达1000万元 [1]

纪要涉及的行业 半导体材料行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场规模与增长**：2024 年全球半导体材料市场规模达 675 亿美元，同比增长 3.8%，中国大陆市场规模达 135 亿美元，复合增速约 8%，占全球 20%，为第二大市场[1][4] - **资本开支与业务需求**：中国大陆半导体设备市场高景气，资本开支转化为 Opex 业务稳健增长，预计 2025 - 2026 年产能端增速约 15%，行业 Beta 系数增速或达 20% - 30%[1][5] - **终端应用需求**：消费电子和汽车工业复苏推动半导体边际需求上升，AI 等新兴应用增加底层芯片需求，半导体需求将持续上升[1][8] - **产能释放与市场影响**：华虹 IPO 项目下半年释放新产能，填充客户需求，存储企业有望提升全球份额，带动上游材料需求增长[9] - **细分赛道发展**：硅片、CMP 材料及湿电子化学品等部分赛道国产化率超 40%，光刻胶、掩模板及电子气体等环节国产化率仍有提升空间[10] - **行业发展前景**：预计 2025 - 2026 年行业 Beta 增速 20% - 30%，国产化率提升等推动 Alpha 增长，板块具有投资价值[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球半导体硅片市场**：去年销售规模约 115 亿美元，同比下降 6.5%，国内沪硅产业、立昂微等企业积极扩产[11] - **电子气体行业**：大宗气体需求占 55%，电子特气占 45%，国内自主生产电子特种气比例不到 30%，高端品类依赖进口，特种气体价格企稳回升[12][14][15] - **半导体掩模板市场**：国内市场规模预计约 187 亿人民币，国产化率低，清溢光电和路维光电新产能将释放[16] - **光刻胶市场**：中国大陆去年市场规模约 7.7 亿美元，g 线和 i 线国产化推进快，高端 KrF 和 ArF 替代空间大[17] - **CMP 材料行业**：国产化率接近 60 - 70%，安集科技和鼎龙股份被认为具有三倍成长空间[19] - **湿电子化学品赛道**：国产化率从 2022 年的 38%提高到今年超过 50%，享受行业贝塔增速发展机遇[20] - **主要公司情况**：去年主要半导体材料公司总收入约 340 亿人民币，同比增长近 20%，净利润约 20 亿人民币，同比下降约 35%，不同公司业务结构和发展前景各异[21][22]

自主替代与绿色智能变革加速 电子化学品作为电子信息产业的关键支撑材料，其技术创新与产业升级直接关系到半导体、平板显示、 新能源等行业的发展，而光刻胶、湿电子化学品、电子气体等电子化学品作为其中的关键制造材料，成 为行业关注焦点。在近日与2025全国石油和化工行业科技创新大会同期举办的2025电子化学品创新发展 大会暨上下游对接会上，与会专家指出，近年来，中国积极提升高端电子化学品技术水平和研发能力， 逐步突破高端产品的技术壁垒，带动国产化率进一步提升，但部分领域还有很大提升空间。未来，行业 将以绿色、智能为引擎，产业聚集为方向，迈向高质量发展的新篇章。 国产替代"硬骨头"尚存 当前，在政策支持与市场需求的双重推动下，中国电子化学品国产化率进一步提高，但部分领域还是受 制于人。对此，石油和化学工业规划院化工处处长李岩围绕国内电子化学品发展现状及趋势进行了报 告。 近年来，我国光刻胶国产化率快速提升。2024年多家光刻胶生产企业产值和利润暴增，南大光电、彤程 电子等国内企业在KrF、ArF光刻胶研发和量产上实现突破。但高端光刻胶与国外企业仍存在较大差 距，树脂、光酸等核心原料仍主要依赖进口，高分辨率配方研发滞后。 ...

传统产业升级焕新智造赋能产业优化 针对纺织服装传统优势产业，本次出让新塘镇荔新公路北侧2宗一类工业用地。181012151220A25077号 地块，用地面积0.75公顷，计容建筑面积4.48万平方米，定位高端牛仔服饰数字化制造，整合面料研 发、智能生产、云仓物流等环节，打造新塘牛仔产业带"工业互联网+柔性快反"示范项目； 18101215122A25078号地块，用地面积0.78公顷，计容建筑面积4.65万平方米，规划建设集研发、生 产、销售于一体的智能化制造基地，通过数字技术重构产业价值链。 为贯彻落实"坚持产业第一、制造业立市"的战略部署，广州市增城区近期推出9宗工业用地挂牌出让公 告，通过拓展产业发展空间、强化重点领域要素保障，切实支持实体经济发展，为工业经济高质量发展 注入新动能。此次出让地块宗地面积达13.88公顷，计容建筑面积51.87万平方米，覆盖新型显示、服装 纺织、日用化学品、汽车零部件、智能设备、建筑及节能工程等多个领域，将有力推动产业集聚化、高 端化发展，进一步提升增城区产业发展承载力。 聚焦战略性新兴产业打造科技创新高地 在新型显示产业领域，本次推出仙村镇荔新公路北侧3宗工业用地。1 ...

项目进展 - 位于泸州市泸县神仙桥化工园区的项目预计本月内完成设备调试，下月初可进行试生产 [1] - 项目去年1月启动建设，总投资5亿元，占地面积64亩 [1] 产品与产能 - 中汀新能源公司主要生产高纯度氧气、氨气、氢气等医用气体，以及食品气体、储能气体、电子气体等特种气体 [1] - 项目建成投产后将成为西部地区最大医用气体、食品气体、储能气体、电子气体等多种特种气体生产基地 [1] 行业影响 - 该项目是泸州市医食气体供应链的重要补链项目 [1] - 对泸州乃至川渝滇黔交界处建立完善产业园区配套、构建循环产业体系发挥积极作用 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2024年公司完成中化蓝天并购，业务板块有涨跌表现，2025Q1各业务板块表现不一，建设项目稳步推进，作为技术领先的新材料平台型企业，收购中化蓝天带来制冷剂价格弹性，预计2025 - 2027年归属净利润分别为13.4、18.4、26.8亿元，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入139.7亿，同比变动 - 3.8%，归母净利润10.5亿，同比变动 - 10.9%；2025Q1实现收入31.6亿，同比变动 + 11.0%，归母净利润1.8亿，同比变动 + 10.5%；2024年度公司现金分红总额3.7亿，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35.0% [2][7] 业务板块表现 - 2024年电子气体业务需求旺盛，毛利同比增长25.0%、毛利率提高2.4pct；碳减排业务暨工程技术服务板块稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨5.4%和12.9%，毛利同比增长9.7%、毛利率提高2.0pct；高端氟材料业务受价格下跌影响，毛利同比下降20.7%、毛利率降低2.7pct；高端制造化工材料业务受政策性因素影响，毛利同比下降11.8%、毛利率降低1.6pct [13] - 2025Q1高端氟材料业务毛利同比增长42.9%、毛利率提高3.1pct，氟碳化学品一季度均价（不含税）为4.3万元/吨（同比 + 49.3%），中化蓝天部分产品全球市场份额位居前三，2025Q1实现销量2.2万吨；电子气体业务毛利同比增长25.6%、毛利率提高1.4pct；高端制造化工材料业务毛利同比下降18.6%、毛利率降低8.7pct；碳减排暨工程技术服务板块毛利同比略降2.8%、毛利率基本持平 [13] 建设项目进展 - 2024年9个项目建成投产，10万条/年高性能民用航空轮胎项目建成我国首条规模化民航胎生产线，1000吨/年全氟烯烃项目和2.6万吨/年高性能有机氟材料项目机械竣工，西南电子特气项目顺利开工 [13] 战新产业和产业链补短板任务 - 围绕高性能燃料及原料等5个专业方向编制专项规划，6项战新产业重点技术攻关达成年度任务目标，7项技术初步实现产业化转化和技术应用推广，产业链补短板任务完成率近100% [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为165.33亿、184.36亿、212.42亿等 [17]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和利润实现快速增长，OPEX业务成长逻辑持续兑现，2025年有望延续快速增长势头，维持“增持”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 营收端情况 - 2024年公司实现营收54.69亿元，同比+42.63%，主要因市场占有率提升和OPEX类业务高速增长；分行业看，集成电路、泛半导体、生物医药、其他行业收入分别同比+85%、+2%、+23%、+75%；分产品看，电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、核心零组件、MRO收入分别同比+39%、+11%、+29%、+58%、+118%，OPEX业务收入占比达31.0%（新签合同占比44.8%） [3] - 2025Q1公司实现营收6.77亿元，同比+14.94%，增速放缓系季节性波动，OPEX业务收入占比提升至43%，IC行业收入占比51.2%，基于在手订单，2025年公司收入端有望延续快速增长 [3] 盈利情况 - 2024年公司实现归母净利润5.28亿元，同比+31.50%，扣非后归母净利润4.88亿元，同比+43.80%；销售净利率为10.40%，同比-0.64pct；扣非后归母净利率为8.93%，同比+0.08pct；整体毛利率26.02%，同比-1.09pct；期间费用率14.22%，同比-1.86pct [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.25亿元，同比+38.23%/+50.77%，扣非盈利水平有所提升；毛利率26.40%，同比-1.00pct；期间费用率25.58%，同比+2.43pct，推测坏账计提转回和政府补贴增厚利润端表现 [5] OPEX业务布局 - 公司在巩固CAPEX业务竞争优势同时，OPEX业务成业绩持续成长重要动力 [6] - 核心零组件主要产品向国内头部半导体设备公司批量供货，受益零部件国产替代 [7] - 气体及先进材料方面，可转债募投项目布局电子气体和电子大宗气，铜陵基地投建前驱体制造基地覆盖20余种产品 [7] - MRO针对客户介质输配送系统提供后续服务，具备半导体工艺设备维保服务能力 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为73.17、96.71亿元（原值为71.46和90.43亿元），分别同比+34%、+32%；归母净利润预测为7.49、10.75亿元（原值为7.96和10.93亿元），分别同比+42%、+44%；对应EPS为2.56、3.68元（原值为2.74和3.76元） [8] - 新增2027年公司营收预测123.13亿元，同比+27%；归母净利润预测为14.44亿元，同比+34%；EPS为4.94元 [8] - 2025/4/28日收盘价38.78元对应PE分别为15、11和8倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,835|5,469|7,317|9,671|12,313| |YoY（%）|41.8%|42.6%|33.8%|32.2%|27.3%| |归母净利润(百万元)|401|528|749|1,075|1,444| |YoY（%）|55.1%|31.5%|41.9%|43.6%|34.3%| |毛利率（%）|26.9%|26.0%|26.7%|26.7%|26.6%| |每股收益（元）|1.47|1.88|2.56|3.68|4.94| |ROE|13.4%|15.3%|16.8%|19.4%|20.7%| |市盈率|26.38|20.63|15.13|10.54|7.85| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

● 第六届半导体湿电子化学品与电子气体论坛 将于2025年 3月19日 在 浙江杭州 召开，会议由 亚化咨询 主办。 ● 中石油、润晶科技、金宏气体、 上海市集成电路行业协会、 中科院过程所、华为电子材料实验室、江苏集萃、 浙江省化工研究院、东华大学 等企业的领导与专家领衔作报告 尊敬的行业同仁： 亚化咨询将于 2025 年 3 月19 日 在 浙江杭州 召开 第六届半导体湿电子化学品与电子气体论坛。 2023年我国电子化学品（光刻胶及配套试剂、电子气体、工艺化学品、CMP抛光液）市场规模达到 240.4亿元，同比下降7.6%，约占晶圆制造材料市场规模的34.6%。 预计2024年我国电子化学品市 场将由下降转为增长，恢复至2022年的市场规模。 近年来，我国湿电子化学品企业整体进步较为明显，除部分复配型产品，例如清洗液、刻蚀液等产 品，其余种类几乎均可实现国产化。尤其是在8英寸及以下集成电路生产线，湿电子化学品基本实 现本土化；在12英寸集成电路生产线，存储工艺化学品国产化率超 80% 。逻辑类产品， 40% 以上 的湿电子化学品已经可以本土化。2023年我国湿电子化学品销售收入为 87亿元 ，同比增长 9 ...

半导体湿电子化学品与电子气体论坛信息 - 第六届半导体湿电子化学品与电子气体论坛将于2025年3月19日在浙江杭州召开，由亚化咨询主办 [1][3] - 参会企业包括中石油、润晶科技、金宏气体、上海市集成电路行业协会、中科院过程所、华为电子材料实验室等 [1] - 会议日程包含半导体行业展望、高纯电子化学品研发、电子特气生产应用等主题演讲 [5][9] 中国电子化学品市场现状 - 2023年中国电子化学品市场规模为240.4亿元，同比下降7.6%，占晶圆制造材料市场的34.6% [1] - 预计2024年市场将恢复增长，达到2022年水平 [1] - 湿电子化学品2023年销售收入87亿元（同比增长9.3%），其中半导体制造领域占比44亿元 [2] - 电子气体2023年市场规模82.6亿元（同比下降7%），但企业销售收入达174.1亿元（同比增长22.1%） [2] 国产化进展与技术突破 - 8英寸及以下产线湿电子化学品基本实现本土化，12英寸存储工艺化学品国产化率超80%，逻辑类产品本土化率超40% [2] - 本土气体企业如派瑞特气、华特气体、南大光电的产品已进入国内外先进晶圆厂 [2] - 2023年国内电子化学品企业整体销售收入289.5亿元，同比增长14.9% [3] 市场竞争格局与发展机遇 - 海外企业（巴斯夫、默克、空气化工、三菱等）仍占据主要市场份额 [3] - 国产替代驱动下，湿电子化学品与电子气体需求增速将超全球水平，受益于晶圆厂扩产、先进制程及第三代半导体发展 [3] - 2024年湿电子化学品销售收入预计增至99.4亿元 [2] 论坛技术议题亮点 - 涵盖高纯电子化学品设备、超纯氨/氧化亚氮应用、湿化学品纳米颗粒检测、微污染控制等前沿技术 [5][9] - 涉及含氟电子气体、光刻胶应用、清洗剂/蚀刻剂工艺等创新方向 [9]