公司活动安排 - 公司将于2025年9月19日14:00-17:00以网络远程方式参加湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 投资者可通过全景路演网站、微信公众号或APP参与互动交流 [1] - 公司高管将在线回应2024年至2025半年度业绩、治理结构、发展战略及经营状况等问题 [1] 会议沟通内容 - 交流内容涵盖融资计划、股权激励方案及可持续发展等投资者关注议题 [1] - 活动由湖南证监局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 公司强调信息披露内容真实准确完整且无虚假记载 [1]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价下跌2.08%至6.58元/股 总市值185.76亿元 成交额6.67亿元 换手率4.49% [1] - 主力资金净流出3161.81万元 特大单买卖占比分别为8.27%和9.06% 大单买卖占比分别为24.73%和28.68% [1] - 今年以来股价累计上涨94.10% 近5日/20日/60日分别上涨5.28%/33.47%/73.61% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近9月12日净买入2.28亿元 买入总额4.10亿元（占比20.34%）卖出总额1.81亿元（占比9.01%） [1] 公司基本情况 - 公司位于湖南省郴州市 成立于2004年11月 2014年1月上市 [2] - 主营业务为银、铅、锌等有色金属矿采选、冶炼和深加工 形成全产业链布局 综合回收多种有价金属 [2] - 收入构成中有色金属及其制品占比99.87% 其他业务占比0.13% [2] - 所属申万行业为有色金属-贵金属-白银 概念板块包括黄金股、稀缺资源、小金属等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数8.80万户 较上期增加21.30% 人均流通股25,127股 较上期减少17.56% [2] - 2025年上半年营业收入45.29亿元 同比增长35.59% 归母净利润6219.69万元 同比增长7.01% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现1.62亿元 [3] - 近三年累计派现金额为0元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月就业数据表现偏弱，消费端通胀核心CPI年率持平预期和前值，美联储越来越多官员支持降息，特朗普持续施压或更换美联储官员，使市场预期美联储9/10/12月或连续每次降息25个基点，叠加俄乌冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌 [1] 相关目录总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价为834.22元/克，成交量170217.00，持仓量109267.00，库存52950.00（十克）；现货沪金T+D收盘价4.25元/克，成交量36270.00，持仓量206336.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价10035.00元/十克，成交量301985.00，持仓量219328.00，库存1240187.00（十克）；现货沪银T+D收盘价9772.00元/十克，成交量304080.00，持仓量 - 78720.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3680.70美元/盎司，成交量147566.00，持仓量385713.00，库存38914490.82（金衡盎司）；伦敦金现收盘价3546.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量 - 3.15，iShare黄金ETF持有量457.86 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价41.32美元/盎司，成交量66072.00，持仓量133690.00，库存527423229.52（金衡盎司）；伦敦银现收盘价42.26美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15230.57，加拿大PSLV白银ETF持有量6129.64 [1] 价格比值及基差数据 - 上海期金/上海期银为83.13，上海金现/上海银现为82.75，纽约期金/纽约期银为87.33，伦敦金现/伦敦银现为88.36 [1] - 黄金近月与远月价差（近月连续 - 远月活跃）方面，上海黄金为1.72，COMEX国际黄金为2.50；白银近月与远月价差，上海白银为 - 75.00，COMEX国际白银为 - 0.02 [1] - 黄金基差（现货与期货）方面，上海黄金为 - 3.88，COMEX国际黄金为14.25；白银基差，上海白银为 - 15.00，COMEX国际白银为 - 0.35 [1] 其他大宗商品及金融数据 - INE原油475.30元/桶，ICE布油66.31美元/桶，NYMEX原油62.24美元/桶，上海期铜81060.00元/吨，LME现铜10067.50美元/吨，上海螺纹钢3127.00元/吨，大连铁矿石799.50元/吨 [1] - 行间同业拆放利率SHIBO分别为1.37和1.66，美国10年期国债名义收益率4.0100，10年期国债TIPS收益率1.7900，10年期国债损益平衡通胀率2.3600 [1] - 美元指数97.5299，美元兑人民币中间价7.1019，欧元兑人民币中间价8.3326 [1] - 上证指数3875.3094，标普500为6584.2900，英国富时100为9283.2900，法国CAC40为7825.2400，德国DAX为23770.3300，日经225为44768.1200，韩国综合指数为3344.2000 [1] 重要资讯 - 因民主党要求在政府拨款法案中加入《平价医疗法案》补贴延期，美国政府再次面临“关门”危机，若补贴到期，约2240万美国人的医保保费将大幅上涨，引发政治反弹 [1] - “央行超级周”来临，美联储、加拿大、英国、日本等多家主要央行将公布利率决议 [1] 交易策略 逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3400 - 3500附近支撑位及3650 - 3750附近压力位，沪金800 - 810附近支撑位及840 - 850附近压力位，伦敦银38 - 39附近支撑位及41 - 43附近压力位，沪银9000 - 9500附近支撑位及10000 - 10500附近压力位 [1]

**行业与公司** 纪要涉及有色金属（黄金、白银、铜、锡、钨、稀土、磁材、铝、钴）及钢铁行业 主要公司包括中金黄金、兴业银锡、金诚信、洛阳钼业、厦门钨业、北方稀土、包钢股份、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、云铝股份、中孚实业、宏创控股、中国宏桥、华友钴业、腾远钴业等[1][3][4][5][6][11][12][13][19] **核心观点与论据** **黄金与白银** - 美联储9月降息25基点及年内降息三次预期强化 支撑金价突破3000-3500美元平台并迈向4000美元[3] - 中金黄金Q2单季度业绩16-17亿元 同比环比增幅均超60%-70% 矿产金盈利能力增强[1][3] - 白银被美国提议纳入2025关键矿产清单及关税审查 引发库存转移和交割需求 体量小更易受资金驱动[1][3] - 兴业银锡2025年矿产银产量约300吨 2028年增至900吨以上 同时拥有近3万吨锡 将成为国内最大白银和锡生产企业[1][4] **铜与锡** - 自由港印尼Grasberg矿山事故导致停产超一个月 影响量近10万吨 2025年铜产量指引75万吨（月产约6-7万吨）[5] - 日本GX冶炼厂下调电解铜计划数万吨 长期收缩45万吨冶炼能力 今年铜矿增速低迷甚至负增长[5] - 锡精矿年初预期增量1.5万吨 实际仅几千吨或零增长 缅甸及非洲矿增量低于预期[5] - 推荐金诚信（2025矿产铜9万吨 2030权益量翻倍至18万吨以上）和洛阳钼业（钼年产量1.4万吨、钨7000吨 钼精矿Q3均价42万/吨 vs 上半年35万/吨 钨精矿价格从15万涨至28万/吨）[5] **钨、稀土与磁材** - 钨精矿供应远少于冶炼需求 价格持续上涨（标矿从15万/吨涨至28万/吨） 厦门钨业当前标矿供应1.2万吨 明年增3000吨并提升自给率[6] - 稀土需求恢复良好 出口订单同比几倍增长 供应恢复不理想 北方稀土与包钢氧化钕涨价逻辑顺畅[6] **铝** - 铝价受降息预期及LME亚洲提货量增加、国内库存转降推动 行业供给强约束与需求韧性共振[12] - LME及国内铝锭库存处于历史低位 本周国内库存去化明显[12] - 推荐云铝股份、中孚实业（高弹性）及宏创控股、中国宏桥（高分红 股息率提升）[12][13] **钴** - 电钴价格超27万元/吨 有望涨至35万元/吨 刚果金922禁令导致原料空窗期 6-7月进口量降至5000多吨 8-12月预计继续下降[14] - 钴盐月产量创5年新低 库存近1年最低 开工率不足30%[14][15] - 美国重启数十年首次钴储备计划 嘉能可封盘停售[17] - 推荐华友钴业（印尼镍钴资源产能计划翻倍）和腾远钴业（原料库存居国内第一梯队 订单饱和）[19] **钢铁** - 反内卷政策改善行业基本面 Q1-Q2业绩处于改善通道[7][11] - 当前钢材供给端恢复至240万吨水平 9月底至10月需求边际改善 板材及建筑业需求复苏[9] - 企业估值处于破净状态（如华菱、宝钢、首钢） 四季度原材料成本边际下行带动利润修复[8][11] - 推荐头部企业（华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、南钢股份）及区域龙头（柳钢股份、三钢闽光、中南股份、八一钢铁）[11] **其他重要内容** - 钴战略属性凸显 刚果金政策不确定性及库存下降加剧全球供应紧张[14][18] - 钢铁行业供需逐步走向改善 价格反弹空间预计出现在9月底或10月初[7][9] - 高端产品占比高的钢企在销售价格和吨钢盈利方面有溢价[11]

黄金市场表现 - 2024年黄金以美元计价全年上涨27.2% 以欧元计价涨幅达35.6% [3] - 2025年截至9月9日现货黄金从2657美元/盎司涨至3600美元/盎司 累计上涨近1000美元/盎司 年内涨幅近40% [3] - 所有法定货币计价体系下黄金均创历史新高 反映长期趋势 [3] 价格预测与历史规律 - 机构预测基准情景下本十年末黄金价格达4800美元/盎司 较强通胀情景下可能触及8900美元/盎司 [4] - 历史牛市呈现后半程加速特征 1970年代前五年涨452%后五年涨162% 2000年代前五年涨52%后五年涨150% [4] - 当前处于牛市中途 预示未来仍有巨大空间 [4] 核心驱动逻辑 - 黄金双重属性重塑 避险属性应对全球地缘政治动荡与经济不确定性 抗通胀属性应对全球宽松政策与债务高企 [4] - 全球央行连续三年净购买超1000吨黄金 2024年达1086吨历史峰值 [5] - 波兰目标黄金储备占比提升至20% 中国央行连续10个月增持 2025年8月末储备7402万盎司 [5] - 全球央行黄金储备占比从2016年9%升至2024年18.2% 黄金再货币化趋势提供支撑 [5] 债务危机驱动 - 美国2024财年利息支出8810亿美元首次超过8550亿美元军费 突破弗格森极限 [8] - 美国联邦债务突破36万亿美元占GDP超120% 日本政府债务占GDP达260% 法国113% 意大利135% [8] - 2024年美国需再融资超7万亿美元债务占总债务25% 黄金作为无负债资产对冲债务风险 [9] 通胀压力驱动 - 2024年美国核心CPI为3.2% 核心PCE为2.8% 欧元区核心HICP为2.7% 均高于2%目标 [10] - 通胀波动性上升 第二波通胀风险未消除 [10] - 1970年代美国通胀超10%时黄金年涨35% 2021-2022年全球通胀期间黄金创新高 [10] - 薪资价格螺旋 供应链中断 能源转型成本推高通胀 黄金作为天然抗通胀工具 [10] 地缘政治驱动 - 美国平均关税升至近30% 对北约盟友施压 与中国贸易摩擦加剧不确定性 [11] - 金砖国家扩至11国 占全球GDP37%与人口45% 推动去美元化加速 [11] - 2024年新兴市场央行贡献全球80%黄金购买量 黄金无国界属性受青睐 [11] 资产配置变革 - 传统60/40组合失效 2022年标普500跌18% 美国10年期国债跌17% 股债同跌 [13][15] - 黄金展现逆周期属性 2022年涨0.4% 2024年涨27% 与标普500相关性0.1 与美债相关性-0.2 [15] - 新60/40组合含45%股票 15%债券 15%避险黄金 10%表现型黄金 10%大宗商品 5%比特币 [16] - 2024年5月至2025年4月新组合收益率12.3% 高于传统组合7.8% 波动率更低 [16] 弹性资产机会 - 白银作为黄金影子 黄金/白银比率达100远高于历史中位数62 补涨空间显著 [16] - 2024年黄金涨27%但黄金矿业指数仅涨17% 存在低估 [17] - 金价从2000美元升至3600美元可使矿业公司毛利率从30%升至50%以上 [17] - 矿业股市盈率18倍低于历史均值22倍 估值优势明显 [17] 美元走弱催化 - 美元指数跌破关键支撑位100 可能跌至90或更低 [18] - 美元指数每下跌10% 黄金平均上涨15% [18] - 全球外汇储备美元占比从70%降至58% 石油贸易美元结算比例从90%降至80% [18] - 黄金购买力上升 黄金/啤酒比率达182杯/盎司远高于76年平均91杯/盎司 [18]

白银库存与价格 - COMEX白银库存9月11日达16314.20吨 较前日增加43.07吨 [1][2] - COMEX白银9月11日收盘价42.06美元/盎司 单日上涨1.00% [1] - 日内价格波动区间为41.33至42.33美元/盎司 [1] 地缘政治冲突升级 - 波兰作为北约成员国于9月10日击落疑似俄罗斯无人机 系北约首次在乌俄战争中直接开火 [3] - 事件触发北约条约第四条启动 盟国将协调应对策略 [3] - 至少五架无人机飞行轨迹指向热舒夫机场 该机场为北约援乌武器枢纽 [3] 军事装备与技术细节 - 入侵无人机部分型号为"Gerbera" 属低成本远程攻击型无人机 [4] - 该机型由亚洲大国提供套件在俄罗斯耶拉布加工厂组装 [4] - 无人机事件被解读为俄罗斯对北约防空系统的战略测试 [3]

ETF白银持仓数据 - 2025年9月9日ETF白银净持仓量为15069.60吨 较前一交易日减少67.78吨[1] - 同期以盎司计持仓量为484,498,974盎司 较前日减少2,178,921.6盎司[1] - 总价值为1,998,072.07万美元 较前日减少63,337.69万美元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

各位老铁，中午饭点咱们边吃边聊今儿早盘的行情，是不是有人打开账户一看，指数明明没跌多少，手里的票却绿了一片？别慌，帮主这就帮你捋捋早盘这 波"分化行情"到底咋回事。 帮主做了20年财经记者，也熬了这么多年中长线投资，得提醒大伙儿，早盘的行情波动不用太较真，关键看资金往哪流、板块有没有持续的逻辑支撑。今儿 放量说明市场活跃度在提升，虽然个股分化，但那些有业绩、有政策支持的板块，慢慢都会走出趋势。 好了，午盘就先聊到这，大伙儿先好好吃饭，下午咱们接着看资金能不能稳住方向，有啥新变化，帮主再跟你们细唠。 咱们先看涨得猛的，今儿早盘最亮眼的就得数有色金属和黄金板块，北方铜业、湖南白银、盛达资源这些直接封了涨停，说白了，这背后还是国际上的避险 情绪和大宗商品的供需逻辑在支撑，中长线看，这类硬核资产的配置价值一直都在。还有房地产板块也挺活跃，荣盛发展、华夏幸福、苏宁环球都涨停了， 这和近期市场对地产政策的预期有关，资金在提前布局博弈后续的利好。存储芯片也没掉队，香农芯创、江波龙这些都在涨，行业周期的回暖信号越来越明 显，值得咱们中长线多留意。 再说说跌的板块，白酒股早上其实冲了一下，但后来又掉下来了，酒鬼酒、舍得酒业这些 ...

涉及的行业与公司 * 贵金属行业 特别是黄金和白银市场[1] * 世界黄金协会 计划在2026年推出链上黄金资产[8] * 美联储 其货币政策是影响贵金属市场的核心因素[2][10] * 伦敦现货交易所 其库存将作为链上黄金资产的抵押物[8] 核心观点与论据 黄金市场观点 * 黄金处于新的起涨点 受美联储降息周期开启和全球避险需求增加推动[2][35] * 黄金后市仍可看高 因当前资金流健康 无快速回调风险[1][3][5] * COMEX黄金目标价位在3,685美元附近 伦敦金目标价位在3,680美元左右[7] * 黄金价格上涨趋势健康 若市场量能结构保持良好 不出现快速大幅陡升 波动率将维持在合理范围内[1][7] 白银市场观点 * 白银上涨突破前期高点 但缺乏海外资金流入迹象 更多来自现货层面需求推动[1][3][5] * 白银可能进入大三浪最后一个子浪 技术上看有望达到41至43美元[2][20] * 判断白银能否突破历史新高的关键 是观察其波动率 若未来几周单周涨幅扩大至8%至10% 则具备挑战前期高点的潜力[25][26] * 白银定价权受工业和金融属性交织影响 需关注38美元支撑位 若守住并继续上涨 则有望挑战前高[2][35] 驱动因素分析 * 美联储降息预期是核心驱动 市场预计2026年可能有更大幅度宽松政策 如100BP或125BP[2] * 美国就业数据恶化凸显降息迫切性 预计2026年重新编转后的数据将更清晰揭示就业问题[1][2] * 美元汇率因美国经济走坏和降息开启而继续下跌 总体上对人民币和贵金属有利[1][4] * 央行净购买不能决定黄金价格方向 2025年公布的单月增持量从十几吨下降到几吨甚至不到一吨 对市场趋势性影响有限[14][22] 创新与结构性影响 * 世界黄金协会计划2026年推出链上黄金资产 以伦敦交易所约8,000吨库存和9,000亿美元市场份额作为抵押 将降低交易成本 实现数字化黄金[8] * 数字黄金与稳定币最大区别在于1:1抵押真实有价资产 而稳定币通常以法定货币或短期美债为基础[9] * 数字资产上链可能显著增加未来黄金需求 吸引全球灰色地带和合法资金的新需求[19] * 数字货币技术具有去中心化特性 与传统避险资产如黄金同台竞技 有利于形成更可靠的数字商店资产[15] 其他重要内容 风险与不确定性 * 黄金加关税政策反复 对交易和交割环节产生巨大障碍 增加了黄金价格波动风险[13] * 若黄金价格进入快速拉升阶段 例如单日涨幅达到3%或4% 则可能面临冲高后快速回落的风险[7] * 白银作为一种投机商品 其价格上涨存在一定风险和攻击性 需要密切关注其波动率变化[25] 市场观察指标 * 金银比是重要估值指标 稳定在90以下是目前的重要观察目标[2][30] * 可利用金铜比进行分析 如果铜价下跌而黄金稳定 表明市场对衰退交易预期增强[29] * 今年6月 白银行情出现了一次接近9%的周涨幅 是2025年最大的一周涨幅[26] 历史表现与逻辑演变 * 过去几年黄金表现夸张 但传统宏观逻辑在最近两年被消耗殆尽 例如铜金比保持低位但未出现衰退迹象[34] * 白银曾在2011年接近50美元每盎司的高点 目前又接近这一水平 突破历史高点是符合其投机品特性的[24]