市场整体表现 - 前三季度A股市场呈现稳健上行的慢牛格局，上证指数一度突破3900点，持续刷新近十年新高[2] - 私募行业整体业绩亮眼，4799只符合排名规则的私募产品前三季度平均收益达29.01%，显著跑赢同期沪深300指数17.94%的涨幅[2] - 在慢牛行情下，制胜关键在于兼具更强的“进攻能力”（上行捕获率）与优秀的“防守能力”（下行捕获率）[2] 百亿规模私募（>100亿） - 百亿私募旗下573只产品前三季度收益均值为28.70%，进攻能力均值为1.0266，防守能力均值为0.1578[3] - 进攻能力排名前三的产品分别来自复胜资产、开思私募、和谐汇一资产[3] - 复胜资产管理的“复胜正能量二号”位居第一，公司坚持业绩驱动的投资理念，关注合理估值下企业盈利增长带来的机会[4] - 开思私募于9月份新晋百亿阵营，成立于2009年，专注于通过港股通投资香港上市公司的价值投资[5][6] 50-100亿规模私募 - 该规模区间344只产品前三季度收益均值为25.17%，进攻能力均值为0.9037，防守能力均值为-0.1357[6] - 进攻能力排名前三的产品分别来自远信投资、康曼德资本、喜世润投资[6] - 远信投资管理的产品进攻能力领先，公司投资目标为牛市跟上市场、熊市少跌，组合管理均衡分散[8] - 康曼德资本创始人丁楹具备丰富从业经历，曾任职于中信证券、长盛基金等机构[9] 20-50亿规模私募 - 该规模区间507只产品前三季度收益均值为23.68%，进攻能力均值为1.0067，防守能力均值为-0.2742[10] - 进攻能力排名前三的产品分别来自上海歌汝私募、盛麒资产、丹羿投资[10] - 上海歌汝私募于7月份管理规模突破至20-50亿，基金经理石浩毕业于北京大学应用数学专业，具备近二十年金融从业经历[12] - 盛麒资产重仓黄金股，创始人曾文凯强烈看好黄金行情，认为当前是百年未遇的周期[12] 10-20亿规模私募 - 该规模区间590只产品前三季度收益均值为31.71%，进攻能力均值为1.0317，防守能力均值为-0.4711[13] - 进攻能力排名前三的产品分别来自信持力资产、能敬投资控股、玖歌投资[13] - 信持力资产创始人申龙吉拥有12年以上证券从业经历，以开放视角接受全球投资知识[14] - 能敬投资控股成立于2015年12月，由资深金融人士发起，立志成为与国际接轨的专业资产管理公司[15] 5-10亿规模私募 - 该规模区间703只产品前三季度收益均值为30.68%，进攻能力均值为1.0668，防守能力均值为-0.1919[16] - 进攻能力排名前三的产品分别来自蓝宝石基金、北京禧悦私募、龙吟虎啸[16] - 蓝宝石基金的投资理念是自上而下选行业（政策红利支持）、自下而上选个股（业绩支持、增速快），尊重市场顺势而为[18] 0-5亿规模私募 - 该规模区间2082只产品前三季度收益均值为29.70%，进攻能力均值为1.1088，防守能力均值为-0.0091[19] - 进攻能力排名前三的产品分别来自湖南子衿私募、望华卓越、建隆资本[19] - 湖南子衿私募成立于2021年，秉承多策略投资理念，坚持价值投资为基础，其产品“子衿云杉”在三季度一度成为平台人气榜首[20][21]

核心事件概述 - 百亿量化私募思勰投资前合伙人吴家麒出售公司约25%股权后，跨界收购美国洛杉矶一所排名靠前的私立寄宿高中[1][2][3] - 吴家麒离职思勰投资时已签订分手协议，承诺数年内不与公司产生竞争关系，其股份转让给另一位创始合伙人陈磐颖，转让完成后陈磐颖持股约55%[4] - 选择教育行业的原因在于教育有阶段性目标（如升入好大学）且不可复制，其价值超越单纯的数字对比，更注重“人”的长期影响[3] 私募行业人才流动趋势 - 2024年从管理规模50亿以上证券类私募离职的人员共13位，且全部仍任职于证券类私募公司，其中2位现任职于百亿私募，6位任职于0-5亿私募（多位选择创业）[7] - 2024年证券类私募从业人员离职总数为409位，同比减少46.25%，为近十年来最低水平[9] - 行业内出现从私募机构转向体制内工作的案例，如思勰投资前员工李阳被湖南省财政厅拟录用，准百亿私募上海正瀛资管、百亿私募国寿金石资管亦有精英选择考公考编[10] 知名私募高管离职动向案例 - 锐天投资前合伙人高亢于2019年带领团队成立衍复投资，目前管理规模已达700亿元-800亿元，成为量化私募头部机构[7] - 原宽远资产副总经理梁力于2024年12月创立云脊私募，原天演资本研究总监葛陈亮同期成立正合私募[8] - 根据表格数据，多位离职高管选择创立新私募，规模多在0-5亿区间，例如梁力创立云脊私募（0-5亿）、葛陈亮创立正合私募（0-5亿）[9]

私募产品备案整体情况 - 9月份共有1028只私募证券基金完成备案，同比大幅增长171% [1] - 股票策略类私募基金占主导地位，备案数量达668只，占当月备案总量比例超六成 [1] - 多资产策略产品备案数量为155只，债券策略和期货及衍生品策略产品备案数量相近，分别为71只和69只 [1] 量化产品表现 - 9月份共有364只量化私募基金完成备案，占当月备案总量的35.4% [1] - 股票量化多头策略产品备案166只，在所有量化产品中占比为45.60% [1] - 股票市场中性策略产品备案69只，期货及衍生品策略中的量化CTA产品备案45只 [1] 私募机构格局 - 头部私募机构在产品备案数量上占据明显优势，行业强者恒强趋势强化 [2] - 管理规模50亿元至100亿元的上海利位以23只产品位列备案数量第一 [2] - 在当月备案产品不少于5只的27家私募机构中，百亿元以上规模机构有16家，50亿元至100亿元区间有4家，合计占比超七成 [2] 量化私募机构动态 - 在备案产品不少于5只的27家私募机构中，量化私募有15家 [2] - 茂源量化、北京博润银泰司、海南进化论等多家量化私募9月份产品备案数量均不少于10只 [2] - 百亿级私募在投研实力、风控体系与品牌信誉方面更具竞争力，更易获得渠道与资金认可 [2] 百亿私募业绩与市场展望 - 截至9月末，百亿私募总数已达94家 [3] - 今年前8个月，有业绩记录的57家百亿元级私募机构旗下产品平均收益率达到24.99%，且全部实现正收益 [3] - 当前A股增量资金仍由机构主导，个人投资者对股票资产的配置需求持续累积但尚未充分释放，海外资金对A股参与度有所回升但整体仍属低配 [3]

市场整体表现 - 2024年9月A股三大股指续创年内新高，但分化加大，上证指数微涨0.64%，深证成指和创业板指表现强势，涨幅分别为6.54%和12.04% [2] - 在此市场背景下，百亿私募旗下共有429只成立满一年的产品净值创历史新高，约占展示产品总数的80.49% [2] - 创新高产品中，量化产品有263只，非量化产品有166只 [2] 百亿私募产品策略分布 - 按一级策略划分，股票策略产品数量最多，有364只，占比约84.85%，其中量化多头209只，主观多头142只 [2] - 其他策略产品包括多资产策略43只、债券策略14只、期货及衍生品策略6只、组合基金产品2只 [2] 旗下产品全部创新高的百亿私募 - 有14家百亿私募旗下所有成立满一年的产品在9月份净值全部创下历史新高 [3] - 这14家私募中，量化私募占8家，主观私募占4家，“主观+量化”混合类私募占2家 [3] - 从核心策略看，12家为股票策略私募 [3] 近一年收益领先的百亿私募 - 旗下产品近一年收益均值居前5的百亿私募依次是：灵均投资、复胜资产、开思私募、宁波幻方量化、诚奇资产 [4] - 量化巨头灵均投资有3只展示产品，近一年收益均值位列第一 [5] - 灵均投资投研团队硕博人数占比超过85%，核心团队人员从业10年以上，自2015年起持续深耕基本面因子研究以构建差异化优势 [6] 高比例产品创新高的百亿私募 - 黑翼资产、日斗投资、东方港湾、聚宽投资、天演资本等5家百亿私募均有90%以上的产品在9月创历史新高 [6] - 茂源量化、玄元投资、银叶投资、金戈量锐、龙旗科技、启林投资、稳博投资等7家百亿私募均有80%以上的产品在9月创历史新高 [6] - 东方港湾有74只产品创新高，数量最多，占比接近94%，其成功主要源于对AI赛道的坚定看好，其海外基金重仓美股AI巨头，二季度末持股市值合计11.26亿美元 [7][8] 创新高产品近一年收益排名 - 创新高百亿私募产品近一年收益前20强的上榜门槛较高，其中量化多头产品占15只 [9] - 近一年收益前5的产品分别来自：久期投资、黑翼资产、博润银泰投资、灵均投资、复胜资产 [9] - 冠军产品是久期投资吴旭管理的宏观策略产品“久期宏观多策略”，该产品近三年和近五年收益也名列前茅 [11] - 久期投资共有9只展示产品，其中7只在9月份创新高，其投研团队在多种资产类别上配置完整且稳定 [11] 创新高产品近三年收益排名 - 创新高百亿私募产品近三年收益20强中，量化多头产品占11只，主观多头产品占7只 [12] - 近三年收益前5的产品分别来自：久期投资、银叶投资、开思私募、阿巴马投资、博润银泰投资 [12] - 茂源量化旗下郭学文管理的量化选股产品“凡二量化选股3号1期A类份额”近三年收益位列第8名，公司管理规模超200亿元，拥有行业领先的模块化投研平台 [13][14] 创新高产品近五年收益排名 - 创新高百亿私募产品近五年收益20强中，量化多头产品占13只，主观多头产品占6只 [15] - 近五年收益前5的产品分别来自：复胜资产、开思私募、日斗投资、久期投资，且日斗投资占据两席 [15] - 冠军产品是复胜资产陆航管理的主观选股产品“复胜正能量二号” [17] - 复胜资产旗下7只展示产品在9月份全部创新高，其前3季度收益均值在旗下产品全部创新高的百亿私募中位列第1，公司对后续市场表现持乐观态度 [17]

集中债券借贷业务上线 - 中央结算公司与同业拆借中心于10月10日联合推出集中债券借贷业务，上线首日有78家机构参与，覆盖银行、券商、金融租赁公司等类型 [1] - 业务有助于防范结算风险、提升做市商头寸管理能力、提高交易效率并提升市场流动性 [1] - 21家券商参与首批业务，包括中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、招商证券、申万宏源等头部机构 [1] 公募基金布局权益市场 - 10月全市场新发基金数量显著增加，截至10月11日已确定发行的产品达86只，权益类产品（股票型+混合型）合计占比达76.7% [2] - 股票型基金以47只的发行量占据主导地位，混合型基金发行19只，显示出权益类资产重获资金青睐 [2] - 新发基金聚焦科创板主题及高端制造领域，港股市场也成为四季度产品布局的重要方向 [2] 私募证券基金备案情况 - 9月份共有1028只私募证券基金完成备案，虽较8月份的1145只环比下降10.22%，但同比大幅增长171.24% [3] - 数据反映出私募市场整体活跃度提升，资金对私募产品的配置热情持续回暖 [3] 华创云信股权拍卖流拍 - 华创云信股东上海杉融实业有限公司持有的41,455,000股（占公司总股本1.87%）无限售流通股于10月11日至12日进行司法拍卖 [3] - 拍卖虽吸引超过万次围观和数百人设置提醒，但最终因无竞买人出价而流拍 [3]

前言 10月7日，"中国证券教父" 管金生离世，享年 78 岁，死因让人惋惜不已。 他从江西农村走出，非金融科班出身，却凭一己之力建起万国证券这座 "证券王国"。 可一场 "327" 事件，让王国崩塌，他也锒铛入狱。 晚年 仍不服老，闯私募想再展拳脚，怎奈时代变了，最终遗憾落幕。 早年传奇 管金生的晚年，其实是在尝试重返金融赛场，可当年搞万国证券的时候，中国资本市场还像块没怎么开 垦的荒地，可这三十年过去，一切早变了样 九颂基金规模不足 5 亿，在私募行业排到最低档，办公地对面的浦发银行大厦，曾是他计划投资 3.5 亿 建万国新总部的地方，如今只剩遗憾。 谁能想到，这位晚年略显落寞的老人，早年曾凭一己之力建起 "证券王国"。 这位见证中国金融从蛮荒到规范的老人，就这么突然离开了。 管金生并非金融科班出身，他是江西农村走出的法语系学生，毕业后进了上海国际信托公司。 上世纪 80 年代，民间国库券黑市猖獗，他却从中看到机会：为啥不把这种交易拉到正规市场？ 在计划经济背景下，组建股份制证券公司是天大的冒险。管金生跑断腿拿到央行批准，1988 年在上海 创办万国证券。 整个公司就 4 个人，挤在一间小小的办公室里，就 ...

市场整体判断 - 市场震荡属于局部资产价格过快上涨后的良性修正 [5][6] - 指数上涨幅度仍属温和 市场处于阶梯式稳步抬升状态 [4][7] - A股增量资金仍由机构主导 个人投资者配置需求持续累积但尚未充分释放 海外资金对A股参与度有所回升但整体仍属低配 [6] - 充裕的流动性环境短期内预计不会改变 是市场稳健运行的基础和支撑 [6] 四季度市场展望 - 四季度市场往往偏防御 低估值板块表现相对占优 [6] - 三季报兑现后市场面临较长财报空窗期 年底是估值切换的重要时点 估值低且盈利稳的板块更容易获得资金青睐 [6] - 四季度是经济工作会议密集召开期 市场对来年经济及政策计入预期 [6] 重点配置方向 - 增配高景气资产和加大顺周期资产布局成为重点操作方向 [8][9] - 组合持仓包括景气度仍在趋势中的资产 具有景气反转潜力的标的 以及内需及顺周期相关安全边际明显的资产 [9] - 布局方向主要集中在科技 先进制造业 泛消费及低估值的顺周期领域 涵盖传媒 电力设备 医药 电子等细分行业头部公司 [9] 具体行业与主题布局 - 增配景气度与上行确定性更高的电子板块头部企业 以及基本面趋势强劲具备研发与成本优势的优质医药领域公司 [9] - 增加上游资源行业配置 逻辑基于弱美元+供给约束的持续性 逆全球化过程中资源国对资源价格提升诉求增强 [9] - 关注股价处于低位的顺周期公司 国家反内卷政策具备持续性 部分行业处于周期底部且过剩产能快消化完毕 未来需求改善盈利具备较大上调空间 [10] - 坚定布局科技+消费双主线投资框架 围绕产业和政策双因素权衡投资机会 聚焦技术突破关键 锚定景气增长势能 强化政策前瞻研判 [10]

市场整体观点 - 市场震荡属于局部资产价格过快上涨后的良性修正 [1][2] - 指数上涨幅度温和，市场处于阶梯式稳步抬升状态 [1][3] - 充裕的流动性环境是市场稳健运行的基础和支撑 [2] - 四季度市场存在日历效应，往往偏防御，低估值板块表现相对占优 [2] 资金面分析 - A股增量资金仍由机构主导，个人投资者配置需求持续累积但尚未充分释放 [2] - 海外资金对A股参与度有所回升，但整体仍属低配 [2] - 9月以来欧美主动型长线资金对中国资产关注度显著提升，但尚未显著流入 [2] - 若市场赚钱效应持续，潜在增量资金来源较多 [2] 重点配置方向 - 增配高景气资产和加大顺周期资产布局成为重点操作方向 [4] - 淡水泉组合持仓包括景气趋势中资产、景气反转潜力标的及内需顺周期资产 [4] - 清和泉增加上游资源行业配置，降低创新药配置 [4] - 致顺投资坚定布局科技与消费双主线投资框架 [5] 行业与板块布局 - 淡水泉布局方向集中在科技、先进制造业、泛消费及低估值顺周期领域 [4] - 淡水泉增配电子板块头部企业及具备优势的优质医药领域公司 [4] - 清和泉关注股价处于低位的顺周期公司，挖掘反内卷主题下的投资机会 [4][5] - 致顺投资聚焦技术突破关键，在产业与政策共振领域挖掘机会 [5] 投资逻辑与考量 - 上游资源行业具备弱美元与供给约束的持续性逻辑 [4] - 逆全球化过程中资源国对资源价格提升诉求增强 [4] - 资源股盈利上调后估值水平仍处于历史均值之下，具备更高性价比 [4] - 部分行业处于周期底部，过剩产能接近消化完毕，未来需求改善将带来盈利上调空间 [5]

房地产与城市建设 - 全国房地产白名单项目贷款审批金额已超过7万亿元 [2] - 全国已有15个省区市二手住宅交易量超过新房交易量 [2] - 相关部门正在研究通过改造使老房子成为"好房子" [2] - 碧桂园正在对9只境内债券进行重组，其中8只债券（余额合计134.1669亿元）的持有人会议已通过重组方案 [14] 宏观经济与政策 - 粤港澳大湾区2024年经济总量达14.79万亿元，与东京湾区并列全球第一梯队 [4] - 央行本周公开市场操作实现净回笼4263亿元 [3] - 央行就《金融机构客户受益所有人识别管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强调对低风险客户可适用豁免、简化识别标准 [4] - 9月份中国物流业景气指数为51.2%，较上月回升0.3个百分点，新订单指数在扩张区间内加速扩张 [8] - 广东省政府计划近期赴香港发行不超过75亿元离岸人民币地方政府债券，期限为3年、5年和10年 [14] 科技创新与智能制造 - 工信部等七部门印发方案，提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合应用，按需布局算力基础设施 [3] - 中国算力规模位居全球第二，5G-A、6G等关键技术研发处于全球第一阵营 [7] - 上海发布新政布局未来产业，聚焦六大方向，包括发展细胞与基因治疗、脑机接口、第四代半导体、量子科技等 [7] - 工信部组织开展2025年重大环保技术装备创新任务揭榜挂帅工作，共设立28项任务榜单 [8] - 中国移动发布"AI+"行动计划升级，到2028年底AI领域总体投入将翻一番，探索十万卡智算集群建设，目标全国产智能算力规模突破100 EFLOPS [10] 资本市场与投资策略 - 加密货币市场单日全网合约爆仓金额突破190亿美元，涉及爆仓人数164万，创历史最高单日清算纪录，其中九成为多单爆仓 [2] - 券商10月金股策略报告显示，电子、电力设备、传媒等板块推荐数量最多，科技板块热度不减 [5] - 多家主观私募机构看好后市结构性机会，认为指数上涨幅度温和，震荡属良性修正，高景气资产和顺周期资产成为重点配置方向 [6] - 第三季度点心债发行规模2210.6亿元，同比上升9.3%；可转债在前三季度发行量为180亿美元，同比上升27% [14] - 美国银行策略师预测，到明年春天金价可能达到6000美元 [15] 汽车与交通产业 - 9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比增长6%，环比增长11% [8] - 9月新能源乘用车市场零售130.7万辆，同比增长16%，环比增长17%，新能源零售渗透率达58.5% [8] - 深圳拟修订管理规定支持智能网联汽车产业发展，允许开展车内全无人道路测试和示范应用 [8] - 宁德时代旗下滑板底盘技术子公司"CATL时代智能"完成近20亿元融资，估值突破百亿 [10] - 滴滴自动驾驶获得20亿元D轮融资，用于推动L4自动驾驶应用落地 [10] 消费与零售市场 - 娃哈哈内部销售系统统计显示，今年1-9月实际销售额为279亿元，同比下降3.46% [10] - 十一黄金周期间，小米以21.2%份额登顶中国市场手机销量第一 [10] - 成品油价有望迎今年以来第八次下调，预计下调幅度超过50元/吨 [7] - 国家医保局要求各地严肃核查处置"阴阳价格"问题，定性其为涉嫌价格欺诈 [7] - 美团在7个城市试点上线骑手评价用户和屏蔽用户功能 [11] 国际动态与跨国企业 - 美国联邦政府在关门期间开始永久性裁员，七个机构向超过4000名员工发出裁员通知 [12] - 美国政府取消了内华达州一个大型太阳能项目，该项目原本有望成为全球最大光伏发电厂之一 [12] - 穆迪警告美国约有22个州正处于经济衰退或濒临衰退 [12] - 美股遭遇"黑色星期五"，市场担忧上涨行情终结 [13] - 过去一个月，流入"剔除美股"全球股票基金与ETF的资金超过1750亿美元，而包含美股的全球基金仅吸引约1000亿美元 [13] - 阿斯利康与特朗普政府达成协议，将大幅下调药品价格以换取制药业关税的三年豁免期 [11] - 苹果公司正就收购计算机视觉初创企业Prompt AI进行最后阶段谈判 [11] - 特斯拉CEO马斯克提出通过大规模部署工业级电池储能系统，将美国电网有效发电能力提升一倍 [11]

核心观点 - 多家主观私募机构看好后市结构性机会，认为市场震荡是局部资产价格过快上涨后的良性修正，指数上涨幅度温和且节奏可控 [1][2] - 高景气资产和顺周期资产成为重点配置方向，私募机构通过组合结构调整布局科技、先进制造、消费及低估值顺周期领域 [2][6] 市场震荡性质判断 - 市场震荡属于局部资产价格过快上涨后的良性修正，指数上涨幅度仍属温和 [2][3] - A股增量资金仍由机构主导，个人投资者对股票资产的配置需求持续累积但尚未充分释放，海外资金对A股参与度有所回升但整体仍属低配 [4] - 9月以来欧美主动型长线资金对中国资产关注度显著提升但未显著流入，充裕的流动性环境短期内不会改变 [4] - 四季度市场存在日历效应，往往偏防御，低估值板块表现相对占优，因财报空窗期、估值切换及政策预期等因素 [4] - 市场属于"阶梯式稳步抬升"，上涨节奏可控力度节制，有望形成稳定机制助力指数中枢稳步上移 [5] 资产配置方向 - 增配高景气资产和加大顺周期资产布局成为重点操作，适时兑现部分获利锁定收益 [6] - 组合持仓包括景气度趋势中的资产、景气反转潜力标的及内需顺周期安全边际明显资产，方向集中在科技、先进制造、泛消费及低估值顺周期领域 [6] - 增加上游资源行业配置，因弱美元+供给约束逻辑有持续性，资源股估值处于历史均值之下具备更高性价比 [6] - 关注股价处于低位的顺周期公司，反内卷政策具备持续性，部分行业处于周期底部且过剩产能快消化完毕 [7] - 布局"科技+消费"双主线，围绕产业和政策双因素权衡投资机会，聚焦技术突破关键和景气增长势能 [7]