恒顺醋业公告，控股股东江苏恒顺集团有限公司于2025年9月30日通过上海证券交易所集中竞价方式首 次增持公司A股142.25万股，占公司总股本0.13%，成交金额1122.91万元；截至目前累计已增持股份数 量142.25万股，累计金额1122.91万元，占总股本0.13%。根据既定计划，恒顺集团拟在2025年5月24日 至2026年5月23日期间继续增持，金额区间5000万元至1亿元，增持比例不超过公司总股本2%。 ...

天味食品：拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市。 ...

报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

公司治理 - 公司于2025年9月29日召开第八届第十六次董事会会议 审议关于修订和制定部分治理制度的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中调味品行业占比97.91% 其他业务占比2.09% [1] - 截至发稿时公司市值为25亿元 [1] 行业动态 - 调味品行业竞争加剧 农夫绿瓶上市后怡宝市占率大跌近5个百分点 [1]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日微跌0.01%，跑输上证指数（涨0.9%）和深证成指（涨2.05%）[1] - 安记食品领跌板块，跌幅达2.83%[2] - 板块主力资金净流出1.7亿元，但游资和散户资金分别净流入3081.23万元和1.39亿元[2] 个股价格变动 - 日辰股份涨幅居前达3.73%，收盘价31.70元[1] - 宝立食品上涨1.62%，佳隆股份上涨1.15%，天味食品上涨0.70%[1] - 海天味业微涨0.21%至38.88元，成交额达6.70亿元[1][2] - 千禾味业平盘收于11.32元，成交额1.20亿元[1][2] 资金流向分布 - 涪陵榨菜主力净流出1501.95万元，主力净占比-14.00%[3] - ST加加主力净流出909.21万元，主力净占比-27.83%[3] - 天味食品获主力净流入59.65万元，主力净占比1.37%[3] - 恒顺醋业游资净流入492.43万元，游资净占比7.25%[3] - 仲景食品游资净流入378.55万元，游资净占比11.01%[3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量最高达38.94万手，成交额2.25亿元[2] - 海天味业成交17.29万手，成交额6.70亿元[1][2] - 中炬高新成交8.39万手，成交额1.54亿元[1][2] - 朱老六成交1.07万手，成交额2010.09万元[1][2]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达39.1亿元，同比增长13.35% [1] - 成功登陆港股后首次交出亮眼成绩单 [1][7] 产品与业务战略 - 坚持"全场景烹饪解决方案"战略定位，巩固酱油、蚝油、酱料三大核心品类优势 [3] - 推出海天凉拌汁、辣鲜露、鸡精和鸡汁等新产品，覆盖多场景调味需求 [3] - 在食醋领域推行"传统醋+特色醋"双线产品策略，开发白米醋、黑米醋、苹果醋等细分品类 [5] - 料酒领域形成基础系列、有机系列、老字号系列等多系列布局 [5] - 海天酱油与蚝油销售额双双位列全球首位 [3] 市场地位与品牌影响力 - 连续28年蝉联中国最大调味品企业 [3] - 酱油、蚝油销量多年稳居中国市场第一，调味酱、醋、料酒等产品位列市场前列 [3] - 消费者触及数达7.54亿，较上年增长2160万 [6] - 连续11年荣登"中国消费者十大首选品牌"榜单 [6] - 酱油、蚝油、酱连续多年行业榜首，食醋连续2年细分市场第一 [6] 供应链与生产管理 - 高明工厂入选世界经济论坛"灯塔工厂"名单，实现智能化与高效运营 [6] - 通过数字化手段推动供应链数字化转型，优化资源配置 [6] - 发起行业首个全产业链减碳联盟"碳路者绿链联盟"，构建绿色供应链体系 [6] 营销与品牌建设 - 酱油冰淇淋快闪活动成为现象级营销案例，打破老字号刻板印象 [7] - "科普大求真"项目通过趣味科普直播深化品牌信任度 [7] - 冠名美食竞技综艺《一饭封神》，实现近50亿次品牌曝光 [7] - 推出"小粉盖"公益行动，捐赠铁强化酱油、无麸质酱油等特调产品关爱特殊人群 [7]

人事变动 - 总经理赵平因工作调整辞职 改任公司一级资深经理职务[2][4] - 赵平自2011年起担任总经理已14年零5个月 现年59岁距离退休仅一年[3][6][7] - 董事长职务已于2023年12月由周斌全（正常退休）交接给44岁的高翔[8][9] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.41亿元同比下降1.66% 连续三年下降（2023年降8.04% 2024年降3.29%）[11][12] - 营业收入增长停滞 2021年25.19亿元至2024年23.87亿元 2025年上半年13.13亿元同比微增0.51%[11][12] - 货币资金达30.53亿元（截至2025年6月底） 且无债务[3] 业务结构 - 榨菜产品贡献85%营业收入（2024年及2025年上半年）[3][13] - 萝卜/泡菜/其他产品收入占比分别约2%/9%/3% 毛利率均低于榨菜（58.08%）[13] - 2025年5月拟收购四川味滋美51%股权进军复合调味料赛道[13] 渠道与竞争 - 经销商数量持续收缩：2024年底2632家（较2023年净减607家） 2025年6月底2446家（半年净减186家）[3][14] - 市场竞争加剧：鱼泉/味聚特等品牌崛起 方便面企业推出组合装挤压增长空间[14] - 2025年上半年销售费用1.95亿元同比增加0.36亿元 但营业收入仅增0.07亿元[14]

近日，广东百利食品股份有限公司（下称：百利食品）宣布已通过广东证监局 IPO 辅导验收，以及向北京证券交易所报送 了向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申报材料。这意味着，百利食品距离上市只差"临门一脚"。 百利食品官网显示，百利食品成立于2012年，总部位于广东省东莞市。公司在"高性价比西式餐料提供者"的定位下，致力 于为市场提供全面的餐饮解决方案，建立了涵盖沙拉酱、风味酱、调味粉。面包糠、番茄酱等各类餐饮、烘焙调味品的完 备产品线，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化食品科技企业。旗下的品牌包括"百利"、"味林"、"好味"、"金百 乐"、"帆船"等。 值得关注的是，这家主攻西式复合调味品的中国企业，其并非传统的直面C端市场的调味品企业，旗下大多品牌TOB。如 塔斯汀、华莱士等连锁快餐类企业，均是其大客户。 分析人士直言，从今年上半年调味品行业财报来看，整体呈现增长有限、但部分企业跌势显著，C端调味品企业竞争白热 化。百利食品将业务战线聚焦B端，是一次另辟蹊径的破局之法。不过，要关注客户稳定性、持续盈利能力等。 营收规模上，以2025年上半年数据为依据，百利食品已超越上市企业加加食品、仲景食品等，大致可 ...

人事变动 - 总经理赵平因工作调整辞职 辞去董事及总经理职务 改任公司一级资深经理[2][4] - 赵平自2011年起担任总经理 任职时间达14年零5个月 现年59岁 距离退休年龄仅一年[3][6][7] - 董事长职务已于2023年12月由周斌全移交至高翔 高翔现年44岁并兼任总经理[8][9] 财务表现 - 归母净利润连续下降 2023年8.27亿元同比下降8.04% 2024年7.99亿元同比下降3.29% 2025年上半年4.41亿元同比下降1.66%[11][12] - 营业收入增长停滞 2023年24.50亿元同比下降3.86% 2024年23.87亿元同比下降2.56% 2025年上半年13.13亿元同比微增0.51%[11][12] - 货币资金充裕 截至2025年6月底达30.53亿元 且无债务负担[3] 业务结构 - 榨菜产品仍为核心收入来源 2024年及2025年上半年占比稳定在85%左右[3][13] - 非榨菜产品包括萝卜(占比约2%) 泡菜(占比约9%) 及其他产品(占比不足3%)[13] - 榨菜产品毛利率显著领先 2025年上半年为58.08% 而萝卜 泡菜 其他产品毛利率分别为22.35% 32.29% 33.28%[13] 渠道与竞争 - 经销商数量持续收缩 2024年底2632家较2023年净减少607家 2025年6月底进一步降至2446家半年净减少186家[3][14] - 市场竞争加剧 鱼泉 味聚特等品牌崛起 方便面企业推出组合装产品挤压增长空间[14] - 销售费用投入增加 2025年上半年销售费用1.95亿元同比增加0.36亿元 但同期营业收入仅微增0.07亿元[14] 战略举措 - 推进"榨菜+"多元化战略 收购泡菜企业并推出轻盐系列 但效果未达预期[3][13] - 拟收购四川味滋美食品科技51%股权 进军复合调味料赛道[13]

传统红利资产 - 白色家电25Q2自由现金流比例降至26%，主要因金融资产配置增加，资本开支力度降至0.9历史新低[11][15] - 白酒25Q2自由现金流比例回升至55%，因金融资产配置力度下降，但资本开支力度仍处2.2高位[19][22] 现金流改善资产 - 黑色家电25Q2自由现金流比例24%，资本开支力度压降至0.7历史低位，但金融资产配置增加[24][27] - 照明设备25Q2自由现金流比例31%，盈利规模回升且金融资产配置减少[33][36] - 美容护理25Q2自由现金流比例47%，资本开支力度降至1.4历史低位，金融资产配置显著下降[39][42] 稳定现金流资产 - 纺织制造25Q2自由现金流比例21%，资本开支力度维持1.5-2.0高位[47][50] - 服装家纺25Q2自由现金流比例52%，资本开支力度压降至0.7，库存收缩[51][57] - 化学制药25Q2自由现金流比例32%，资本开支力度压降至1.1接近产能平衡[72][75] - 休闲食品25Q2自由现金流比例26%，资本开支力度压降至1.4[82][84] 基本面承压资产 - 中药25Q2自由现金流比例21%，受集采影响盈利规模收缩，金融资产配置增加[97][100] - 饮料乳品25Q2自由现金流为负，盈利规模负增且金融资产配置过多[103][106] - 非白酒25Q2自由现金流比例31%，盈利规模负增且资本开支力度1.5仍高[109][112] - 调味品25Q2自由现金流比例22%，资本开支力度1.9高位，盈利能力回落[115][118] 高资本开支资产 - 小家电25Q2自由现金流比例11%，资本开支力度1.8高位，库存积压[125][127] - 家电零部件25Q2自由现金流比例8%，资本开支力度1.6高位且库存积压[132][135] - 医疗器械25Q2自由现金流比例8%，资本开支力度1.6高位，盈利规模回落至疫前水平[139][142] - 生物制品25Q2自由现金流为负，资本开支力度1.7高位且库存高企[145][148]