并购案概况 - 罗博特科发行股份购买资产案于4月17日获深交所审议通过，此前1月3日曾因暂缓审议需补充说明关联性及定价公允性问题 [2][10] - 2025年沪深交易所并购重组过会率为100%（截至4月17日统计8家案例） [4] 交易结构 - 交易总价10.12亿元，含发行股份支付3.84亿元、现金支付6.28亿元 [9][10] - 通过收购斐控泰克81.18%股权（作价9.27亿元）及FSG/FAG各6.97%股权（作价8510.37万元），间接控制德国公司FSG和FAG 100%股权 [7][8][9] - 斐控泰克全部权益评估值11.41亿元，FSG和FAG全部权益评估值12.21亿元 [9] 标的公司业务 - FSG和FAG为德国光电器件自动化设备商，产品应用于硅光芯片、激光雷达等领域的晶圆测试与封装 [10] - 并购有助于罗博特科拓展半导体领域，实现"清洁能源+泛半导体"双轮驱动战略 [10] 监管问题 - 因未及时披露控股股东与交易对手方的回购及收益补偿协议，公司及相关责任人收到深交所书面警示 [12][13][14] - 协议涉及2019-2020年期间控股股东与实际控制人对5名交易对手方的股权回购承诺 [13] 财务影响 - 交易完成后合并报表新增商誉10.92亿元，占备考净资产60.81%、总资产27.80% [10] - 商誉将进行年度减值测试而非摊销处理 [10]

交易概述 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买苏州斐控泰克技术有限公司81.18%股权，并以现金购买ficonTEC Service GmbH和ficonTEC Automation GmbH各6.97%股权 [1] - 同时拟向不超过35名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过38,400万元 [1] - 深圳证券交易所并购重组审核委员会已审核通过本次交易，认为其符合重组条件和信息披露要求 [2] 交易细节 - 发行股份购买资产的股份发行价格为40.10元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [2] - 发行数量为9,581,778股，占发行后总股本5.82%（不考虑募集配套资金） [2] - 斐控泰克所有者权益评估值为114,138.73万元，较账面值增值14,951.59万元，增值率15.07% [3] - ficonTEC所有者权益评估值为160,000.00千欧元，较账面值增值158,402.41千欧元，增值率9,915.09%，折算人民币约122,100.00万元 [3] 财务数据 - 斐控泰克2022年、2023年、2024年1-7月营业收入分别为28,668.07万元、38,244.00万元、12,807.96万元，净利润分别为-2,261.11万元、899.62万元、-3,216.08万元 [4] - ficonTEC同期营业收入分别为28,668.07万元、38,244.00万元、12,807.96万元，净利润分别为-62.61万元、2,900.40万元、-2,481.16万元 [4] 股权结构 - 交易前实际控制人戴军直接持股4.25%，并通过元颉昇、科骏投资合计控制36.73%股份 [4] - 本次交易不构成关联交易，交易完成后控股股东仍为元颉昇，实际控制人仍为戴军 [6] 历史背景 - 公司原实际控制人为戴军、王宏军、夏承周，一致行动协议于2022年1月8日到期解除后变更为戴军单独控制 [5][6] - 本次交易独立财务顾问为东方证券股份有限公司，主办人为程嘉岸、罗红雨 [6]

宏观简报 - 当前国内物价恢复动能偏弱 价格改善集中在"两新"政策范畴 经济内生动能相对乏力 [6] - 中美关税互搏将加深工业品通缩压力 拖累企业盈利 并通过收入和预期渠道影响消费者信心 [6] - 政策储备充足 后续需等待供需两端政策进一步发力对冲冲击 [6] 固定收益简报 - 民营和小微企业抗风险能力弱 更易受美国"对等关税"举措影响 [11] - 信息不对称导致民营和小微企业在融资市场处于弱势地位 [11] - 建议通过降低支农支小再贷款利率 扩大再贷款额度等方式加强金融支持 [11] 公司深度 - 博众精工是苹果柔性自动化产线设备重要供应商 受益于苹果产品创新和自动化率提升 [17] - 公司布局新能源和半导体领域 形成多个增长极 [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 99/5 06/6 56亿元 对应EPS为0 89/1 13/1 47元 [17] - 当前股价对应2024-2026年PE为31/24/19倍 [17]

总量研究 - 2025年一季度转债市场整体表现优于权益市场 存续规模持续下降趋势延续 [2] - 2018-2019年中美关税摩擦阶段 转债等权指数上涨接近25% 同期沪深300仅小幅上涨 [2] - 当前"对等关税"是转债市场重要影响因素 建议先做好防守再相机配置 [2] 3C自动化设备行业 - 博众精工是3C自动化设备领域龙头 具备FATP段整线覆盖能力 2023年交付超40条柔性模块化生产线 [4] - 3C产品随AI迭代加速升级 公司作为头部消费电子公司核心供应商 受益于产品创新和自动化率提升 [4] - 预计公司将覆盖更多工艺环节并拓展至其他消费电子终端产品板块 3C业务长期成长性看好 [4] 餐饮连锁行业 - 达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香港和澳门的独家特许经营商 2023年新市场扩张提速 [4] - 截至2024年12月底 公司在中国大陆门店数量达1008家 股权结构集中且管理团队经验丰富 [4]

以消费电子为基本盘 - 公司深耕3C自动化设备领域，是行业内极少数具备FATP段整线覆盖能力的设备厂家之一 [3] - 2023年已成功交付客户超40条柔性模块化生产线 [3] - 作为头部消费电子公司的柔性自动化产线设备重要供应商，有望受益于产品创新叠加自动化率提升逻辑 [3] - 预计后续将覆盖更多工艺环节并拓展到其他消费电子终端产品板块 [3] 多元领域布局 新能源领域 - 主要产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备三类 [4] - 锂电专机设备中的注液机、切叠一体机技术领先，取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单 [4] - 智能充换电站设备已与宁德时代、上汽集团、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团等客户形成长期稳定合作关系 [4] 半导体领域 - 战略布局半导体业务，主要产品包括共晶机、固晶机以及AOI检测设备 [4] - 共晶机已获得行业知名企业400G/800G批量订单 [4] - 针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段 [4] - AOI检测设备新一代产品已研发完成 [4] 核心零部件 - 核心零部件业务由子公司灵猴机器人承接，模式包括自供+外销 [4] - 各条产品线都配有自主实验室 [4] - 已逐步延伸至3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗、食品等各个领域 [4] 低空经济 - 低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统 [4] - 根据高工产业研究院(GGII)数据以及中国民用航空局发布的数据，未来我国低空经济市场规模将达万亿元 [4]

基础化工行业事件点评 - 杜邦公司因反垄断调查可能加速离子交换树脂国产替代进程 尤其在工业水处理领域 [4] - 亚太地区是杜邦主要销售领域 其水处理与防护业务部分依赖中国市场消化产能 [4] 医药行业政策点评 - 中国对原产于美国的进口商品加征34%关税 自2025年4月10日实施 [5] - 政策利好国产高端医疗器械进口替代 [5] 博众精工投资价值分析 - 公司是3C自动化设备龙头 具备FATP段整线覆盖能力 2023年交付超40条柔性模块化生产线 [6] - 受益于AI驱动的3C产品迭代及自动化率提升 未来业务将覆盖更多工艺环节并拓展消费电子终端 [6] 保利物业2024年度业绩 - 收入163 4亿元 同比+8 5% 归母净利润14 7亿元 同比+6 8% [7] - 期末现金及银行结余119亿元 较2023年末增加7 8% 分红比例提升至50% [7] 南大光电2024年报 - 营收23 52亿元 同比+38 08% 归母净利润2 71亿元 同比+28 15% [8] - 前驱体销量大幅增长 特气销量稳步增长 但年末资产减值损失拖累业绩 [8] 华新水泥2024年报 - 海外业务收入及水泥销量快速增长 抵消国内行业不景气影响 [9] - 2025年计划扩大资本开支 重点发展海外业务及混凝土骨料业务 [9] 星网锐捷2024年报 - 全年营收167 58亿元 同比+5 35% 归母净利润4 05亿元 同比-4 76% [10] - 24Q4毛利率38 13% 环比+6 29pct 发力智算中心网络解决方案和高端AI交换机 [10]

文章核心观点 步科股份向特定对象发行股票申请获上交所审核通过，尚需获证监会同意注册，本次募资用于智能制造生产基地建设项目 [1] 分组1：向特定对象发行股票情况 - 2025年4月7日公司收到上交所审核意见，申请符合发行、上市和信披要求，上交所将提交证监会注册 [1] - 本次发行尚需获证监会同意注册决定方可实施 [1] - 本次向特定对象发行募集资金总额不超46,500.00万元，净额用于智能制造生产基地建设项目 [1] - 发行股票数量按募资总额除以发行价格确定，不超25,200,000股且不超发行前总股本30%，最终上限以证监会同意注册为准 [1] - 发行对象为不超35名符合规定的特定对象 [2] - 采取询价发行方式，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [2] - 保荐机构（主承销商）为海通证券，保荐代表人为陈辉、秦国亮 [2] 分组2：首次公开发行股票情况 - 2020年11月12日在上交所科创板上市，发行数量2100万股，发行价格20.34元/股，保荐机构为海通证券，保荐代表人为郑乾国、秦国亮 [2] - 首次公开发行股票募集资金总额4.27亿元，净额3.81亿元，较原计划多1.11亿元 [3] - 原拟募集资金2.71亿元，分别用于生产中心升级改造、研发中心升级建设、智能制造营销服务中心建设项目及补充流动资金 [3] - 首次公开发行股票发行费用4568.59万元，其中保荐与承销费用2715.75万元 [4] 分组3：2024年度业绩情况 - 2024年度营业总收入54,926.24万元，同比增长8.45% [4] - 归属于母公司所有者的净利润4,932.04万元，同比下降18.73% [4] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3,925.03万元，同比下降27.07% [4]

投资者参与情况 - 3月17 - 4月3日期间举办多场投资者关系活动，包括现场调研和券商策略会 [1][2][3][4] - 各场次参与人数不同，如3月18日第一场现场调研28人，3月19日第二场券商策略会30人等 [1][2] 新产品推广情况 - 新产品包括精密机械、气动产品、传感器等，采用多产品绑定销售策略，以整体解决方案满足客户延伸需求 [4] - 新产品市场容量大，预计有较好成长空间，将支撑通用自动化业务 [4] PLC产品情况 - PLC产品含小型、中型、中大型，均已大批量销售，在锂电、3C等多行业应用良好 [4] - 公司持续加大PLC研发投入，大型PLC已完成样机开发，正推动客户端试机工作 [4][5] 精密机械类产品情况 - 2016年收购上海莱恩，花键丝杆及重载丝杆等产品批量应用销售 [6] - 2023年收购韩国SBC公司，补充精密直线导轨产品线，积极拓展国内外市场 [6] 下游企业设备更新情况 - 2024年国务院推动大规模设备更新，工业领域是重点 [7] - 设备更新驱动力为技术进步和市场需求变化，有望带动公司业务增长 [7] 电梯业务展望 - 电梯业务为成熟业务，未来将保持稳健发展 [8] - 推进跨国企业业务、海外客户拓展、电气整体解决方案拓展和后服务市场拓展 [8]

股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，雷赛智能报收于52.13元，较上周48.77元上涨6.89% [1] - 本周最高价56.39元（3月27日），最低价47.65元（3月24日） [1] - 当前总市值140.5亿元，在自动化设备板块市值排名16/79，两市A股市值排名1123/5140 [1] 股份回购进展 - 截至2025年3月31日，公司累计回购1,696,800股，占总股本0.55%，支付总金额28,799,972.65元 [1][2] - 回购均价16.97元/股，最高成交价17.14元/股，最低成交价16.82元/股 [2] - 回购资金来源为公司自有资金，价格未超过方案上限25.00元/股 [1][2] 回购计划调整 - 原回购方案于2024年2月2日通过，计划使用6,000万至12,000万元自有资金回购股份 [1] - 2025年1月9日公司将回购期限延长6个月至2025年8月1日 [1] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] 合规性说明 - 回购时间、数量、价格及交易时段符合深交所《回购股份自律监管指引》要求 [2] - 公司表示将根据市场情况继续实施回购并及时履行信息披露义务 [2]

财政政策动向 - 2025年财政政策将更加积极 强调提高财政赤字率 加大支出强度 加快支出进度 安排更大规模政府债券以支撑稳增长和调结构 [1] - 政策支持全方位扩大国内需求 大力提振消费 支持现代化产业体系建设 着力提升科技创新能力 加大中央本级科技投入 [1] 货币政策预期 - 相关部门建议加大货币政策调控强度 提高前瞻性、针对性和有效性 将根据形势择机降准降息 [2] - 降准可向市场注入更多长期资金 保持流动性充裕 并有助于银行降低资金成本以服务实体经济 [2] - 降息旨在降低存贷款利率 推动企业和居民融资成本稳中有降 减少利息支出 [2] A500ETF及指数特征 - A500ETF跟踪A500指数 该指数500只成份股覆盖A股市场营收的63%和净利润的70% 代表A股核心资产 [1] - 指数编制方案重视行业均衡 均衡配置科技与顺周期板块 所有成份股均处于互联互通范围内 便利外资配置 [1][2] - 指数具备行业均衡 ESG筛选 互联互通 市值均衡四大特点 被视为更具代表性且更符合时代特征的宽基指数 [2] 市场表现与个股动态 - 3月24日A股市场临近收盘大幅反弹 A500指数深V修复至收红 [1] - 指数成份股中石英股份涨超10% 江西铜业 胜宏科技 中集集团涨超5% 洛阳钼业 铜陵有色 新易盛 西部超导涨超4% [1] - 过去10个交易日A500ETF日均成交额达7.40亿元 [1] 机构看好的投资领域 - 资本品行业如工程机械 钢铁 自动化设备以及上游原材料如铜 铝 金及小金属钴 锑 锗等 将受益于国内投资恢复和全球制造业复苏 [3] - 顺周期消费板块包括食品 乳制品 啤酒 彩妆 成衣制造 旅游等 以及金融板块中的低估值银行 保险资产也值得关注 [3] - 这些领域反映了中国经济结构调整的内在需求 并顺应全球格局从金融与科技国向下、制造国向上的转变趋势 [3]