浙江涛涛车业股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年10月27日至31日通过电话会议形式接待机构调 研，天风证券、中金公司、景顺长城基金等13家机构参与。公司就电动高尔夫球车市场需求、第二品牌 布局、大排量全地形车进展及未来发展规划等核心问题与机构投资者进行深入交流。 调研基本信息 投资者活动关系类别 其他（电话会议） 调研时间 证券事务代表：卢凤鹊 核心调研要点 美国电动高尔夫球车需求驱动因素：性价比与场景替代效应显著 公司分析，美国市场电动高尔夫球车需求旺盛主要基于三重逻辑：一是中国产业链优势显著，产品在外 观设计、智能化配置及性价比方面竞争力突出，广泛应用于接送孩子、购物、户外休闲等短途出行场 景；二是通胀推高汽车售价，电动高尔夫球车价格优势明显，在短途出行功能上与汽车差异较小，形成 替代效应；三是消费习惯转变，短途出行需求增长带动细分市场扩容。 2025年10月27日-2025年10月31日 调研地点 电话会议 参与机构名称 天风证券、中金公司、景顺长城基金、东北证券、华安证券、万家基金、方正资管、华商基金、国泰基 金、中金资管、浙商资管、中欧基金、红土创新基金 上市公司接待人员 董事、董事会秘书 ...

投资评级与目标 - 报告对春风动力(603129)的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为252.41元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收148.96亿元，同比增长30.10% [3] - 2025年前三季度归母净利润为14.15亿元，同比增长30.89% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为13.50亿元，同比增长28.61% [3] - 2025年第三季度单季营收达50.41亿元，同比增长28.56% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润达4.13亿元，同比增长11.00% [4] 2025年第三季度盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为26.14%，同比下降5.43个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为8.76%，同比下降0.98个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率为6.18%，同比下降2.35个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率为4.12%，同比上升0.85个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率为5.96%，同比下降0.99个百分点 [4] - 2025年第三季度财务费用率为-1.17%，同比下降1.81个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润为19.54亿元，对应每股收益12.81元，市盈率19.71倍 [5][7] - 预计2026年归母净利润为24.43亿元，对应每股收益16.01元，市盈率15.77倍 [5][7] - 预计2027年归母净利润为30.62亿元，对应每股收益20.07元，市盈率12.58倍 [5][7] - 预计2025年营业收入为199.25亿元，同比增长32.50% [7] - 预计2026年营业收入为248.47亿元，同比增长24.70% [7] - 预计2027年营业收入为304.13亿元，同比增长22.40% [7] 行业与公司发展前景 - 全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化 [5] - 摩托车出口上行，消费者升级置换需求及海外市场拓展赋能行业成长 [5] - 以旧换新和智能化升级有望进一步刺激需求 [5] - 公司为国内行业龙头，品牌深耕与市场拓展加速 [5] - 产品矩阵持续丰富，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品补充兼顾性能与舒适性 [5] - 电动车发力个性化与智能化设计 [5] - 提升墨西哥、泰国基地对美产品输出占比，加码墨西哥本土零部件自制与采购 [5] - 供应链持续升级，有望支撑公司收入业绩持续增长 [5]

公司业绩表现 - 预计前三季度归母净利润为5.8亿元-6.2亿元，同比增长92.46%-105.73% [1][2] - 预计前三季度扣非后净利润为5.75亿元-6.15亿元，同比增长94.97%-108.54% [2] - 上半年实现营业收入17.13亿元，同比增长23.19% [3] - 上半年智能电动低速车销售收入为11.52亿元，同比增长30.65% [3] - 上半年特种车销售收入为4.90亿元，同比增长8.22% [3] 业务与产品构成 - 公司是一家专注于新能源智能出行的高新技术企业，产品聚焦智能电动低速车和特种车 [2] - 智能电动低速车以道路用车为主，包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车和电动平衡车等 [2] - 特种车以非道路用车为主，涵盖全地形车和越野摩托车等燃油类产品 [2] - 产品主要用于休闲运动、智能出行、特种作业等方面，应用范围广泛 [2] - 公司积极布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域，以推动全线产品智能化升级 [3] 全球化战略与产能布局 - 公司超九成营收来自海外市场，聚焦中国+东南亚+北美三地产能布局 [4] - 美国工厂正推进电动高尔夫球车组装生产，产线日均产能实现稳步增长 [4] - 泰国春武里府自有生产基地建设有序推进，计划2026年2月基本建成，将与越南工厂形成东南亚双枢纽 [4] - 公司在美国、越南等地建有生产基地，并在北美设立多个仓储中心，实现供应链垂直整合 [4] - 创始人团队深耕北美市场近20年，具备研发-制造-销售-售后的全链条本土化运营能力 [4] 资本市场计划 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [1][5] - 此次H股发行是推进国际化资本运作、构建双融资平台的重要举措 [5] - 赴港融资旨在增强资本实力、拓宽融资渠道，为海外产能建设、渠道拓展及技术研发提供资金支撑 [5]

公司战略规划 - 公司筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市以扩大全球化战略布局 [1] - 构建"A+H"双资本平台提升全球资本配置能力并实现融资渠道多元化、资本配置全球化和估值体系互补化 [1] - 以"A+H"上市为契机深化全球化布局通过技术升级、供应链整合与渠道品牌建设巩固市场地位 [2] 全球化运营基础 - 创始人团队深耕北美市场近二十年构建研发—制造—销售—售后全链条本土化运营体系 [1] - 公司已建立覆盖全球的创新网络包括上海极帜智能科技及上海张江研究院、重庆研究院 [1] - 国内研发机构分别聚焦智能技术研发与大排量发动机攻关 [1] 资本与治理优化 - 赴港融资进一步增强资本实力并拓宽融资渠道 [1] - 对接国际资本市场监管标准推动治理结构、透明度和管理效率全面提升 [1] - 增强国际投资者信任并深化公司在全球市场的价值认同 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入17.13亿元，同比增长23.19% [1] - 归属于母公司所有者的净利润3.42亿元，同比增长88.04% [1] - 智能电动低速车销售收入11.52亿元，同比增长30.65% [2] - 特种车销售收入4.90亿元，同比增长8.22% [2] 产品与业务 - 电动高尔夫球车与全地形车是业绩增长主要推动力 [2] - 电动高尔夫球车推出多座型及全景式露营车型，应用于社区、酒店、景区等场景 [2] - 全地形车300CC ATV为主力车型，350CC实现批量生产，500CC进入小批量试产 [2] - 产品进行外观与性能升级以适应多元化市场需求 [2] - 正在研发场地车、货斗车等新品 [2] 市场与渠道 - 北美市场渠道和本地化运营推动产品渗透率提升 [2] - 高端经销商突破230家，核心市场高度渗透 [2] - 进入北美高端购物中心、封闭社区及公共机构，小规模进驻高尔夫球场 [2] - C端消费场景不断拓展 [2] - 第二品牌"TEKO"于2025年7月进入北美市场，首台车辆在得州工厂下线 [2] 产能布局 - 美国工厂推进电动高尔夫球车本土化生产 [3] - 越南基地实现整车全链条自主生产 [3] - 泰国生产基地2025年8月启动建设，预计2026年2月建成 [3] - 中国工厂为海外制造基地提供支持，构建全球化协同产能体系 [3] 技术研发 - 关注人形机器人、无人驾驶等前沿领域 [3] - 通过AI大模型技术系统性融入核心产品，反哺主业智能化升级 [3] - 国内新设机构及海外技术团队推进相关探索 [3] - 与K-SCALE、开普勒机器人、宇树科技等公司达成战略合作，涉及场景开发与产品迭代 [3] 未来发展 - 2025年下半年推进产能释放与渠道深化 [3] - 优化经营管理，完善产品与技术布局 [3] - 持续拓展新能源智能出行市场 [3]

公司股东大会安排 - 涛涛车业将于2025年9月10日召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 股东大会将审议《关于公司的议案》 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 同比增长88.04% [1] - 基本每股收益3.15元 [1]

股东结构 - 截至2025年7月31日公司股东总数为9080户 [2]