跨国企业对华投资与合作 - 300多位中外企业家在天津夏季达沃斯跨国企业领袖交流会上进行深入交流，对未来发展方向达成共识并探讨合作机会 [1] - 弗兰德中国区董事会主席勾建辉表示中国新能源市场占全球40%以上，公司将继续深耕中国市场并融入产业链 [1] - 弗兰德集团过去4年在天津投资超10亿元建设26.4大兆瓦风机传动链试验台，天津公司成为集团海外最大齿轮箱生产基地，产品本地化率超95% [1] 外资企业在华业务拓展 - 敦豪全球货运计划在上海建立电动汽车卓越中心，形成完整生态系统枢纽 [2] - 敦豪全球货运大中华区CEO艾若馨认为中国完善的智能交通网络为物流发展提供优势，公司正促进业务多样化 [2] - 赛威传动在天津经开区智能装配中心满负荷运转，同时在粤港澳大湾区投资5亿美元建设20万平方米华南制造基地，预计年底试生产 [2] 行业转型与技术发展 - 赛威传动正从单一工厂转型为减速机、电机、伺服控制设备系统供应商 [2] - 中国在脑机接口领域取得多项关键技术突破，Synchron公司创始人表示希望与中国开展技术交流合作 [2] - 中国绿色化、数字化、智能化转型为外资企业提供广阔发展空间 [2]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国茂股份是国内通用减速机龙头，产品应用与销售网络构成核心竞争力，盈利能力和运营效率强，性价比高、营销网络强大，有望推动国产替代，销售网络形成市场壁垒 [3] - 增长逻辑为国产替代与外延式并购拓展高端市场，行业集中度提升，国茂股份产品性能与外资差距缩小，政策利好刺激需求增长，公司通过收购拓展高端市场和产品线 [4] - 减速机行业市场空间广阔，持续增长，2022 年中国市场规模达 1321 亿元，预计 2026 年达 1605 亿元 [5] - 投资建议为维持“增持”评级，当前制造业下游回暖及政策利好减速机行业，公司产品种类丰富、销售网络强，积极并购打开成长空间，预计 2025 - 2027 年收入和 EPS 增长，估值有提升空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 国茂股份：国内通用减速器龙头企业 - 三十余载深耕减速机领域，产品线覆盖全面，1993 年成立，2019 年上市，以通用减速机为核心，聚焦齿轮和摆线针轮减速机，2024 年生产近 12 万种产品型号，产品分两大类四小类，实际控制人持股 61.42%，股权集中，子公司助力海外业务和高端市场拓展 [14][16][19] - 财务分析显示营收保持稳定、控费能力较好但利润端有所承压，2019 - 2021 年营收和净利润增长，2021 - 2024 年营收稳定、净利润下滑，2024 年营收 25.89 亿元、净利润 2.94 亿元，齿轮减速机收入占比高、毛利率较高，摆线针轮减速机毛利率回升，GNORD 减速机毛利率有望上行，公司盈利能力好、ROE 有望回升，管理费用率稳定、研发费用率提升 [21][24][29] 减速器行业：小企业出清 + 国产替代趋势明显 - 减速机产业链简介，欧美发展较早，中国迎头赶上，减速机用于降低转速和增大扭矩，分通用和专用，通用按多种方式分类，专用按行业应用分类，下游行业广泛，不同行业需求不同 [34][37][44] - 全球减速机市场参与者众多，欧美产品占据主导，企业分通用和专用制造商，欧美国家在多方面有竞争优势，德国 SEW 是全球驱动技术标准制定者和制造商，在全球有广泛生产网络和应用领域 [49][50][51] - 国内减速器向龙头聚集，以旧换新政策促进行业发展，市场规模达千亿级，需求与工业企业经营状况相关，2015 - 2025 年制造业投资累计同比整体为正，2022 - 2025 年产量与投资关联性减弱，未来可能有新动态平衡，市场呈上升趋势，2022 年规模 1321 亿元，预计 2026 年达 1605 亿元，外资占高端市场，内资分中高端和中低端，中低端产品有问题，小企业因竞争、替代和环保政策出清，以旧换新政策利于行业发展 [55][59][70] 内生外延，双重驱动引领未来业绩 - 国内减速机龙头，营收水平行业领先，本土企业众多，上市公司中杭齿前进、中大力德、宁波东力各有侧重，国茂股份营收规模前列、毛利率短期承压 [76][77] - 多层次销售网络 + 产品线丰富 + 下游客户深度绑定，筑牢竞争优势，经销与直销结合，2024 年经销占比 45.39%、直销占比 53.38%，经销商分三类，直销分两类，A 类经销商覆盖广、合作久，公司营运能力强，践行“集中制造 + 分散组装”，产品模块化、多样化，增强市场适应性和竞争力 [79][81][84] - 外延式并购，布局高端减速机及专用减速机，2020 年收购莱克斯诺拓展高端市场，以“GNORD”品牌竞争，子公司国茂精密在精密减速器领域有突破，2024 年收购摩多利智能传动 65%股权切入高端精密行星领域，补全产品线、丰富产品矩阵和下游应用，行星减速器销售额增长，收购利于公司发展 [87][88][90] 盈利预测 - 核心假设下，预计 2025 - 2027 年齿轮减速器营收增速 10.21%、14.24%、18.56%，摆线针轮减速机 -3.96%、-3.96%、-5.43%，GNORD 减速机 1.85%、0.98%、0.94%，摩多利减速机 12.20%、14.24%、15.26%，配件 -10.00%、-8.00%、-6.00% [93][95] - 预测 2025 - 2027 年分业务收入成本，主营收入和成本增长，毛利率提升 [96] 投资建议 - 维持“增持”评级，制造业下游回暖及政策利好减速机行业，公司产品种类丰富、销售网络强，积极并购打开成长空间，预计 2025 - 2027 年收入和 EPS 增长，2025 年 6 月 18 日收盘价对应 PE 分别为 29.36、25.03、19.70x，在可比公司中处于较低位置，估值有提升空间 [100]

国际巨头专利封锁与技术代差 - 日本纳博特斯克和哈默纳科分别垄断全球RV减速器和谐波减速器高端市场的大部分份额 [1] - 核心专利如RV减速器的摆线轮修形技术和谐波减速器的S齿形设计部分将于2025年到期 [1] - 材料工艺如V-Ti-Nb复合微合金化齿轮钢和高强度柔轮用GH4169合金仍被严格控制，国内企业突破难度大 [1] 新兴技术替代威胁 - 永磁同步直驱电机凭借零回差优势在高精度场景逐步替代谐波减速器 [2] - 行星滚柱丝杠可能抢占人形机器人关节市场，对传统减速机形成技术颠覆 [2] - 国外企业在碳纤维复合材料齿轮和磁齿轮领域的量产突破可能重构行业竞争格局 [2] - 国内RV减速器企业超50家，产品参数高度相似，价格较进口产品低40%-50%，毛利率压缩至25%-30%（国际龙头达45%以上） [2] 供应链与成本风险 - 国内90%以上的高强度齿轮钢如SAE4340和25MnCr5依赖进口 [3] - 机器人专用P4级轴承和24位绝对值编码器国产化率不足20%，主要依赖NSK和海德汉等国际品牌 [3] - RV减速器摆线轮磨床和谐波减速器柔轮切割机等关键设备70%以上来自日本和德国 [3] 国际贸易与政策风险 - 美国将部分中国电机减速机企业列入"实体清单"，限制高端轴承和传感器进口 [4] - 欧盟拟实施的《新工业战略》要求机器人核心部件本地化率达60%以上 [4] - 进入北美市场需通过UL和CSA认证，欧洲CE认证新增的机械安全标准EN ISO 13849要求企业追加安全设计投入 [4]

走访覆盖与政策落实 - 宁夏证监局实现辖区上市公司"贴身式"走访全覆盖，协调解决企业问题困难 [1] - 2024年联合走访上市公司5家次，目标年底完成第二轮全覆盖走访 [2] - 专题走访国家高新技术、制造业单项冠军及传统制造业公司，解读"并购六条"、分红政策 [2] - 联合上交所及地方政府走访大消费上市公司，鼓励数字化改革及把握促消费政策机遇 [2] 企业分红与回购动态 - 2024年辖区符合分红条件公司全部实施分红，拟派现金红利36.89亿元，同比增长41.85% [2] - 分红家数和金额创历史新高，10家次公司开展回购增持，占比达60% [2] - 宝丰能源拟实施10亿至20亿元股份回购，首期完成110万股回购，金额1757.73万元 [2] - 3家民营企业使用股票回购增持再贷款工具，占比18.75%，金额3.36亿元 [2] 实地调研与风险摸排 - 调研组通过"三看三问"方式深入企业生产一线、办公场所及项目现场，与实控人、员工座谈 [3] - 推动国有上市公司优化内部治理，服务新型工业化，沟通资本市场融资及并购重组问题 [3] - 2家企业通过定向增发及拟发行公募REITs融资超34亿元，联合交易所调研项目进展 [3] - 对2家高风险公司重点项目现场走访，跟踪破产重整及重大资产重组进展 [3] 问题解决与专项支持 - 调研组解决企业急难愁盼问题近七成，建立台账并实时更新解决方案 [4] - 重点走访晓鸣股份、威力传动、巨能股份等细分行业龙头，聚焦主业优化及新质生产力培育 [4] - 建立"走访调研+宣传引导"机制，鼓励企业践行社会责任及利用资本市场发展 [4] - 开展"谈高质量发展"董事长系列专访，累计阅读量突破300万次 [4]

回购注销限制性股票原因 - 公司于2025年4月25日召开董事会和监事会会议，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格和数量的议案 [1] - 因2020年限制性股票激励计划中首次授予部分第五个解除限售期及预留授予部分第四个解除限售期业绩考核指标未达成，且7名激励对象离职，决定回购注销未解除限售的2,455,950股 [2] - 回购注销完成后公司股份总数将减少，注册资本变更为人民币65,663.2480万元 [2] 债权人相关程序 - 根据《公司法》规定，债权人需在公告披露后45日内（接到通知者为30日内）凭有效债权文件要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权人可通过现场、邮寄或传真方式申报，需提交证明债权债务关系的合同、协议等文件原件及复印件，法人需额外提供营业执照副本及法定代表人证明 [3] - 申报时间为2025年5月21日起45日内，邮寄以邮戳日为准，传真需注明"申报债权" [3] 债权申报联系方式 - 申报地址为江苏省常州市武进高新技术开发区龙潜路98号公司证券投资部 [3] - 联系人陆一品、冉艳，电话0519-69878020，传真0519-86575867，邮编213100 [3]

证券代码：301255 证券简称：通力科技 浙江通力传动科技股份有限公司 | | □特定对象调研□分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访  业绩说明会 | | | □新闻发布会□路演活动 | | 类别 | | | | □现场参观 | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 通过网络方式参加公司 2024 年度网上业绩说明会的投资者 | | 人员姓名 | | | 时间 | 2025 年 5 月 19 日 15:00-16:00 | | 地点 | 深 圳 证 券 交 易 所 " 互 动 易 " 平 台 " 云 访 谈 " 栏 目 | | | （http://irm.cninfo.com.cn） | | 上市公司接待人 | 公司董事兼总经理项纯坚先生、独立董事金国达先生、财务总 | | 员姓名 | 监兼董事会秘书陈旭明先生 | | | 本次业绩说明会的主要问题及回复： | | | 1、公司下游行业未来的需求预期是怎样的，需求是否稳 | | | 定并且保持持续增长，目前自身行业景气度是否将回升？ | | | 答：尊敬的投资者，您好！公司下游行业分 ...

文章核心观点 - 2024年国茂股份面临净利润下滑等挑战，但经营活动现金流、研发投入等方面有亮点，未来需聚焦核心业务，优化产品结构，加强成本控制，提升竞争力以应对风险 [1][16] 财务关键指标分析 - 2024年公司营收25.89亿元，同比降2.67%，减速机行业筑底调整，市场需求疲软抑制营收增长，部分产品营收下滑明显，产品结构需优化 [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比降25.78%，主要因市场竞争激烈、产品售价及毛利率下跌、子公司业绩未达预期致商誉减值；扣非净利润2.06亿元，同比降42.18% [3] - 基本每股收益0.45元/股，同比降25.00%；扣非每股收益0.31元/股，同比降42.59%，反映核心业务盈利能力减弱 [4] - 销售费用6550.13万元，同比增0.22%，保持稳定；管理费用7341.48万元，同比降6.38%，因内部管理优化；财务费用 -157.46万元，较2023年利息收入减少；研发费用1.18亿元，同比降7.49%，但研发投入占比4.54%仍较高 [5] 现金流状况分析 - 经营活动现金流净额5.94亿元，同比增11.53%，经营获现能力增强，主营业务运营效率和回款情况良好 [6] - 投资活动现金流净额3.52亿元，2023年为 -6.43亿元，因赎回理财金额增加，投资策略调整提高资金流动性 [8] - 筹资活动现金流净额 -2.47亿元，2023年为 -1.38亿元，因分配现金股利增加，对整体现金流造成压力 [9] 研发与人员情况分析 - 研发费用虽降，但公司持续投入研发，开展降本增效项目，发布多款创新型产品，以提升产品竞争力 [10] - 研发人员367人，占总人数14.32%，学历和年龄结构相对稳定，为持续创新提供人才保障 [11] 风险与挑战分析 - 减速机行业竞争激烈，市场集中度提升，公司需提升竞争力稳固市场份额 [12] - 原材料价格波动影响生产成本，公司成本控制难度大 [13] - 国际经济环境不确定，虽产品未直接出口美国，但全球市场动荡影响减速机市场需求，公司需采取策略降低风险 [14] 高管薪酬情况分析 - 董事长徐国忠报酬主要来自关联方，总裁徐彬税前报酬70.39万元，公司根据盈利水平、岗位及个人贡献确定报酬标准激励高管 [15]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 公司代码：603915 公司简称：国茂股份 第一节 重要提示 （一）本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划， 投资者应当到www.sse.com.cn网站仔细阅读年度报告全文。 （二）本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 （三）公司全体董事出席董事会会议。 （四）立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 （五）董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年度以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，拟向全体股东每股派发现金红利0.12元 (含税)。 第二节 公司基本情况 1、公司简介 ■ 2、报告期公司主要业务简介 2.1报告期内公司所处行业情况 （1）行业发展总体情况 随着我国经济的快速发展和工业化进程的不断推进，减速机作为工业装备的基础零部件，其市场规模逐 步增长。近年来，我国政府大力推动产业结构调整和升级，加大对高端制造装备的研发投入 ...