控股股东股份解除质押 - 公司控股股东珠海实友化工有限公司所持有的部分公司股份已解除质押 [1] - 公告披露日，控股股东资信及财务状况良好，质押股份不存在平仓或强制过户风险，亦不涉及重大资产重组等业绩补偿义务 [1] 与专业投资机构共同投资进展 - 公司此前于2025年8月董事会审议通过，拟与上海国科龙晖私募基金管理有限公司等合伙人共同设立规模不超过4亿元人民币的股权投资基金，公司原计划出资不超过2亿元，占比不超过50% [4] - 近期，该投资基金已完成设立，最终定名为“杭州国科恒基创业投资合伙企业（有限合伙）”，基金规模为2.11亿元人民币，公司以自筹资金认缴出资0.7亿元，占基金认缴出资总额的33.1754% [4] - 公司已与其他合伙人正式签署《合伙协议》，且该基金的工商登记手续已办理完毕 [4] 投资基金合作方信息 - 基金的普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人为上海国科龙晖私募基金管理有限公司，该公司成立于2021年1月22日，注册资本1000万元人民币，已在中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人 [5][6] - 其他有限合伙人包括杭州萧山特色园区创业投资合伙企业（有限合伙）（注册资本2亿元）、浙江湘旅控股集团有限公司（注册资本30亿元，国有独资）、浙江荣盛创业投资有限公司（注册资本3亿元）、杭州烁音贸易有限公司（注册资本1000万元）以及9名自然人 [7][8][9][10][11] - 基金管理人国科龙晖与公司、公司控股股东、实际控制人、主要股东及董监高均不存在关联关系或利益安排，也未直接或间接持有公司股份 [11] 投资基金基本情况 - 基金名称为杭州国科恒基创业投资合伙企业（有限合伙），组织形式为合伙企业，成立于2026年2月13日 [12] - 公司控股股东、实际控制人、主要股东及董监高未参与该投资基金的份额认购，也未在基金中任职 [12] - 本次共同投资事项未导致同业竞争或关联交易 [12] - 公司在本次投资前十二个月内不存在将超募资金用于永久性补充流动资金的情形 [13]

登康口腔公司深度报告核心观点 - 报告核心观点：登康口腔作为老牌国企，在“十五五”期间有望通过其抗敏产品筑底、多元化产品破局，实现营收与利润双翻番的目标，成长空间充足，维持“买入”评级 [3][4][9] 公司概况与行业分析 - 公司概况：登康口腔成立于2001年，为重庆市国资委实际控股的国有企业，2019-2024年营业收入/归母净利润复合增长10.6%/20.6%，“十五五”战略规划目标为实现营业收入和利润总额双翻番 [4] - 产品与渠道：公司产品以成人牙膏为主，收入占比约80%，是主要增长来源；渠道以线下为主，线上占比快速提升，电商模式收入占比从2022年的21%提升至2025H1的35.7% [4] - 行业规模：2023年中国牙膏市场规模约300亿元，是口腔护理最大细分赛道，线下渠道格局集中，头部品牌云南白药市占率为24.64% [5] - 行业趋势：2013年以来牙膏价格温和上涨，消费者价格敏感度较低；电商渠道推动功效性产品取代常规品，高单价产品占比逐步提升 [5] 竞争壁垒分析 - 品牌力：核心品牌“冷酸灵”经过三十多年培育，近年聚焦专业化、年轻化和国民化，进行品牌升级 [6] - 研发力：公司拥有多项国家发明专利技术，如生物玻璃陶瓷Bioguard专利技术、双重抗敏技术等，研发储备丰富 [6] - 渠道力：线下覆盖数十万家零售终端，在三四线市场有渠道壁垒；线上积极拥抱变革，2024年电商渠道收入同比增长52% [6] 成长空间分析 - 产品结构升级：公司持续推出高端医研新产品，出厂均价从2019年的2.63元/100g增长至2024年的3.30元/100g，复合增长4.6%，升级空间充足 [7] - 大单品策略：公司在抖音渠道达人带货销售占比较低（2025年约19%），商品卡销售收入占比近30%，证明品牌知名度高，消费者主动购买意愿强；重组蛋白新品自2025年8月上市后销售额稳定，有望接续增长 [7] - 功效扩展空间：扩展至美白、护龈赛道可打开更大市场，按2023年市场规模计算，护龈、美白功能牙膏市场规模分别约为85.23亿元和70.61亿元；中性假设下，公司扩品类后收入空间可达39亿元/47.6亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别达到17.47亿元、21.05亿元、25.06亿元 [9] - 预计2025-2027年公司净利润分别达到1.77亿元、2.21亿元、2.71亿元，对应PE分别为42X、33X、27X [9] 东吴基金金工深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：基金经理刘瑞认为成长风格占优趋势将延续，其投资组合向成长方向调整，重点关注AI与创新药投资机会 [10] 基金经理与产品分析 - 投资体系：基金经理刘瑞具备多年投研经验，能力圈覆盖多领域，投资方法论结合自上而下与自下而上，对A股市场相对乐观 [10] - 代表产品：东吴新产业精选A（580008）主要投资于新兴产业，基金规模呈增长态势，投资者结构以机构投资者为主 [10] - 业绩表现：自任职以来至2026年1月26日，年化收益率为11.58%，超额年化收益为10.12%；2019-2025年期间，7年中有6年跑赢基准及沪深300 [11] - 风格与选股：基金持仓以成长股为主，风格稳定；超额收益主要来自个股特异性Alpha，基金经理选股能力较强；截至2025年12月31日，历史持仓次数前十的个股在重仓期间均获正收益，平均收益为233.02% [11] - 资产配置：产品维持高仓位运作，行业配置目前集中于TMT板块，前三大行业为电子、通信、传媒 [11] 宏川智慧公司深度研究核心观点 - 报告核心观点：宏川智慧作为民营化工仓储龙头，通过持续并购扩张规模，静待行业需求复苏以释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级 [12][14] 公司业务与行业模式 - 业务概况：公司主要为石化产品客户提供仓储综合服务，通过并购实现码头储罐与化工仓库并进发展，其中码头储罐占营收、毛利润比重在2020-2024年稳居80%以上 [12] - 行业模式：行业以容量租金为主要收入，利润受容量与出租率驱动 [12] - 监管与扩张：危化品行业强监管，新增产能受限，公司倾向于通过并购扩张；截至2025H1，公司罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米，布局华东、华南等多地 [13] - 经营优势：公司通过自有码头匹配储罐提升效率（2025H1运营码头14座），提供通存通兑服务降低客户成本，并取得多种化工品的指定交割库资格，强化客户粘性 [13] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别实现11.31亿元、15.04亿元、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17% [14] - 预计归母净利润2025-2027年分别实现-4.46亿元、1.89亿元、2.66亿元，2027年同比增速为40.73% [14] - 基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1倍、22.1倍，PB（LF）为2.5倍 [14] 机械行业摩托车数据更新核心观点 - 报告核心观点：摩托车出口保持较高景气度，维持摩托车行业“推荐”评级 [21] 2026年1月行业数据追踪 - 燃油摩托车总销量：1月销量160万辆，同比增长27% [16] - 分排量内销：150<排量≤250cc销售2万辆，同比增长28%；排量>250cc销售1.9万辆，同比下降6% [16] - 分排量外销：150<排量≤250cc销售15万辆，同比增长12%；排量>250cc销售4.5万辆，同比增长15% [16] 重点公司数据追踪 - 春风动力：1月燃油摩托车总销售1.9万辆，同比增长44%；电动摩托车销量2.9万台，同比增长208%；沙滩车销售1.6万辆，同比增长57% [17][18] - 钱江摩托：1月总销售3.5万辆，同比下降4%；其中外销2.5万辆，同比增长56%；内销1.0万辆，同比下降51% [19] - 隆鑫通用：1月总销售8.1万辆，同比下降42%；其中外销7.8万辆，同比下降42% [20] 固定收益深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：报告系统梳理了全国35个省及重要城市的“十五五”规划建议文件，提炼了各省重点发展的产业蓝图，以把握分省的产业政策脉络 [22][23] 规划文件结构与热门关键词 - 文件结构：省级“十五五”规划文件主要包含对“十四五”成就的总结、发展指导思想与目标，以及对各类产业的具体规划，其中产业规划部分篇幅最多 [23] - 产业概念：规划普遍提及先进制造业、战略性新兴产业和未来产业的布局，三者呈包含与递进关系 [23][24] - 热门议题：规划中的热门议题包括数字经济与人工智能、清洁能源与绿色转型、现代农业、海洋经济、文化旅游 [24] 细分行业与区域视角 - 高频细分行业：在35份文件中，靠前提及的前三大行业出现频次最高的是人工智能，其次为化工行业，再次为钢铁、煤炭、汽车、先进装备制造等 [24] - 区域共性：多数省份均重视新能源、新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业 [24] - 区域特色： - 山西、内蒙古、宁夏等资源型省份聚焦传统产业绿色转型，如煤炭清洁利用、稀土新材料 [24] - 江苏、广东、上海等经济大省及沿海城市侧重高端化和全球化，布局集成电路、生物医药、海洋经济等 [25] - 云南、西藏、青海等生态优势省份推动“文旅+康养”、“生态+产业”融合 [25] - 河南、黑龙江、吉林等农业大省以现代农业为根，延伸农产品精加工、智能农机等产业链 [25]

行业商业模式与特性 - 化工仓储行业主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户提供仓储综合服务 [1] - 行业以容量租金为主要收入来源，利润受储罐/仓库容量与出租率驱动 [1] - 危化品特性决定行业强监管，2018年以来新增仓储产能受限，自建项目审批链条长、投入大、周期久，进入壁垒高 [1] - 各化工仓储公司倾向于通过并购方式扩张规模 [1] 公司业务概况与市场地位 - 宏川智慧是民营化工仓储龙头企业，业务持续通过并购扩张规模 [1] - 公司已实现第一主业码头储罐与第二主业化工仓库并进发展，其中码头储罐业务在2020至2024年占营收和毛利润比重稳定在80%以上 [1] - 公司通过并购在华东、华南核心消费地布点，布局从东莞、太仓、南通延伸至中山、常熟、日照等地 [1] - 公司形成长江、珠江两岸及多区域联动协同，截至2025年上半年拥有罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米 [1] 公司经营优势与客户粘性 - 公司通过“服务能力+交割库资质”强化客户粘性 [2] - 自有码头与储罐容量匹配提升了装卸与周转效率，2025年上半年运营码头14座 [2] - 依托多地库区提供通存通兑服务，降低客户综合物流成本 [2] - 化工仓库以甲/乙类库为主，并取得甲醇、乙二醇、苯乙烯等指定交割库资格，提升了客户信任与竞争力 [2] 行业与公司近期经营表现 - 近年行业需求与单价波动导致公司营收、利润阶段性承压 [1] - 公司出租率自2022年起有所回落 [2] - 若行业需求修复，公司业绩有望释放弹性 [2] 公司未来财务预测 - 预计公司2025年营收为11.31亿元，同比增速为-21.98% [2] - 预计公司2026年营收为15.04亿元，同比增速为32.96% [2] - 预计公司2027年营收为15.82亿元，同比增速为5.17% [2] - 预计公司2025年归母净利润为-4.46亿元 [2] - 预计公司2026年归母净利润为1.89亿元 [2] - 预计公司2027年归母净利润为2.66亿元，同比增速为40.73% [2] - 基于2026年2月11日收盘价，2026年对应市盈率为31.1倍，2027年对应市盈率为22.1倍，市净率（LF）为2.5倍 [2]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值，主要原因是计提了总额为**17,034.38万元**的资产减值准备及信用减值损失，这导致归属于上市公司股东的净利润减少**14,707.31万元**[1][3][17] - 公司主营业务运营平稳，营业收入保持稳定，核心经营能力未发生重大变化，减值计提不影响主营业务的持续经营能力[3] - 业绩预告数据为初步测算结果，具体数据以最终审计的2025年年度报告为准[4] 业绩变动具体原因 - 业绩变动主因是公司基于谨慎性原则，对报告期内各类资产全面开展核查与减值测试，并计提了相应减值准备[3] - 减值主要源于商业保理业务应收款项出现逾期，其中针对关联方商业保理应收款项计提信用减值准备**5,810.54万元**，针对非关联方商业保理应收款项计提**12,441.48万元**[3] - 计提减值后，相关资产预计可回收金额为**63,061.15万元**，公司已制定专项回款措施积极推进催收[3] - 商业保理业务计提的信用减值准备未对日常经营性现金流构成重大影响，现有现金流可足额覆盖亏损[3] 计提资产减值准备详情 - 本次计提减值准备涉及应收款项、应收票据、其他应收款、一年内到期的应收账款及长期股权投资等资产[9][16][17] - 报告期内具体计提与转回情况包括：计提应收款项坏账准备**16,644.43万元**、转回应收账款坏账准备**6.85万元**、计提应收票据坏账准备**0.06万元**、计提其他应收账款坏账准备**113.53万元**、转回其他应收账款坏账准备**678.75万元**、转回一年内到期应收账款坏账准备**0.65万元**、计提长期股权投资减值准备**962.64万元**[16][17] - 公司遵循《企业会计准则》，采用预期信用损失模型对金融资产进行减值测试，方法包括评估信用风险是否显著增加、识别已发生信用减值的资产以及确定预期信用损失[11][12][13][14][15] - 对于应收账款，公司根据信用风险特征划分为不同组合（如账龄组合、逾期账龄组合）或进行单项评估来计算预期信用损失[15][16] 减值计提对财务报表的影响 - 2025年度计提的资产减值准备总额为**17,034.38万元**，将减少2025年1-12月合并报表利润总额**17,034.38万元**[17] - 该计提将减少2025年度归属于上市公司股东的净利润**14,707.31万元**，同时减少归属于上市公司股东的所有者权益**14,707.31万元**[17] - 公司审计委员会认为本次计提减值的标准和依据合理、充分，符合相关会计准则，能使财务信息更客观、公允地反映公司资产状况[17] 与会计师事务所的沟通 - 公司就本次业绩预告与会计师事务所进行了沟通，双方在业绩预告方面不存在重大分歧[2] - 本次计提资产减值事项及业绩预告数据均未经会计师事务所审计，最终数据以经审计的年度报告为准[4][17]

公司股东权益变动 - 公司控股股东珠海实友化工有限公司于2025年12月31日至2026年1月5日期间通过集中竞价交易方式减持公司股份700,000股 [1] - 本次减持股份来源为控股股东此前通过二级市场集中竞价交易方式增持的公司股份 [1] - 本次权益变动后，控股股东合计持有公司股份16,568.43万股，占公司总股本比例由41.08%降至40.91% [1] - 本次持股比例变动触及1%的整数倍，公司因此发布权益变动公告 [1]

董事会会议决议 - 公司第六届董事会第十九次会议于2025年12月28日以通讯表决方式召开，应参加表决董事7人，实际参加7人，会议召集召开符合相关规定 [2] - 会议以5票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于2026年度日常关联交易预计的议案》，关联董事王青运、张辛聿回避表决，该议案尚需提交股东会审议 [3][4][5] - 会议以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案》 [5] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年1月14日14:30召开2026年第一次临时股东会，会议召开方式为现场表决与网络投票相结合 [9][10][11] - 股权登记日为2026年1月9日，现场会议地点为珠海市香洲区石花西路167号西九大厦十八楼会议室 [12][13] - 网络投票通过深交所交易系统进行的时间为2026年1月14日9:15至9:25、09:30至11:30、13:00至15:00，通过互联网投票系统进行的时间为09:15至15:00任意时间 [10][26][27] 2026年度日常关联交易预计 - 为满足日常业务需要，2026年度公司及子公司预计向关联方珠海实友化工有限公司提供仓储、装卸等服务，预计交易金额合计为2,200万元人民币 [31] - 关联方珠海实友化工有限公司注册资本5,000万元人民币，截至2025年11月30日未经审计总资产55,375.59万元，净资产10,782.54万元，主营业务收入94,754.81万元，净利润-1,231.07万元 [34][35] - 珠海实友持有公司股份比例为41.08%，本次关联交易尚需经股东会审议，关联股东需回避表决 [33][35] 关联交易审议与影响 - 公司独立董事专门会议及董事会已审议通过该关联交易预计议案，认为交易因正常生产经营需要发生，价格公允，符合商业惯例及公司和全体股东利益 [32][37] - 关联交易主要内容为提供仓储、装卸、供应链管理及商业保理业务，遵循市场定价原则，公司称不会对关联方形成重大依赖，不影响公司业务独立性和持续经营能力 [35][36]

询价转让市场表现 - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日已发行项目163个，是2024年全年的1.4倍；转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍[4] - 询价转让与定增在制度上形成互补：询价转让资金占用时间较定增缩短2-3周，且价格下限为市价70%，低于定增的80%[3][14] - 2025年询价转让平均折扣率约84.34%，显著低于定增的87.2%，为投资者提供更大潜在收益空间[15] 询价转让增长驱动因素 - 制度突破是关键，2024年5月询价转让正式落地创业板，2025年创业板公告数量达69起，占总量的42.33%[4][24] - 需求侧因市场回暖而增强，询价转让的折价优势和较短锁定期精准契合了机构进行长期战略布局的核心诉求[4][30] 本周市场动态 - 本周（12月6日至12日）A股市场中小盘指数表现优于大盘，中证500/1000/国证2000指数分别上涨1.01%/0.39%/0.69%[5][32] - 本周光模块(CPO)指数涨幅居前，达14.26%，2025年年初至今累计涨幅达183.30%[34][35] - 本周定增市场新增竞价预案6例，平均折价率8.3%，平均收益率12.1%；发行竞价项目3例，募资9.42亿元[5][61] 其他重大事项 - 本周新股方面，1家公司在A股上市，5家公司在港股上市；2家公司IPO获受理，7家获审核通过，2家注册生效[5][45][51][52] - 本周并购市场有2家公司首次披露重大资产重组，10家公司涉及实际控制人/控制权变更[5][65][71]

投资评级 - 维持增持评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩短期承压，归母净利润出现亏损，主要受下游化工行业景气度低迷影响 [1][2] - 报告认为，作为行业龙头，公司通过持续并购扩张罐容，市占率有望提升，且股权激励计划设定了积极的增长目标，彰显长期信心 [2][3][4] - 基于对公司龙头地位和增长潜力的判断，报告维持增持评级，并预测其盈利将从2026年起显著改善 [4][6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.85亿元，同比下降18.75% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润-0.3亿元，由盈转亏，同比下降167% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比下降19.5%；归母净利润-0.4亿元，由盈转亏 [1] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额为5.6亿元，同比下降22.66% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为35.6%，同比下滑12.9个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为-7.1% [2] - 公司业绩承压主因是核心经营指标出租率下滑以及联营合营公司盈利减少 [2] - 2025年前三季度公司投资收益为1558万元，同比减少43.90% [2] 资产扩张与产能建设 - 截至2025年上半年，公司运营罐容总计518.44万立方米，其中控股子公司为405.16万立方米 [2] - 公司运营化工仓容总计12.53万平方米 [2] - 公司下属常州宏川新建化工仓库（仓容约3.37万平方米）已竣工，待验收后投产 [2] 股权激励计划 - 2025年8月公司发布股票期权激励计划，拟向266名激励对象授予1227万份股票期权，约占公司总股本的2.68%，行权价格为11.55元/股 [3] - 业绩考核以2024年为基数，2025-2027年基础营收增速目标分别为30%、45%、55%，最高目标分别为35%、50%、60% [3] - 2025-2027年基础净利润增速目标分别为45%、55%、65%，最高目标分别为50%、60%、70% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.16亿元、2.26亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.25元、0.49元 [6] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为144.0倍、43.2倍、22.3倍 [4][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.85亿元、14.01亿元、16.80亿元，增速分别为-18.32%、18.31%、19.89% [6]

业务模式与定位 - 货物通存通兑服务是公司增值服务项目之一 [2] - 业务主要依托分布在各地的仓储基地/库区的集群优势和庞大存货 [2] - 服务内容是为客户提供同品质、同数量的化工产品的异地存取服务 [2] 业务价值与影响 - 该服务可以降低客户综合物流成本 [2] - 该服务有助于提升客户运营效率 [2] - 最终效果是增强客户黏性 [2] 运营管理与合规性 - 公司具备成熟且完善的运营管理体系 [2] - 公司管理团队具备优秀的运营管理能力 [2] - 通存通兑业务主要针对甲醇、乙二醇等标准化产品 [2] - 公司严格按照国家法律法规和行业监管政策合规经营 [2]

公司资产出售计划 - 公司计划出售所持部分南京聚隆A股股票，出售数量不超过550万股 [1] - 出售期限自董事会审议通过之日起12个月内，授权管理层择机出售 [1] - 出售目的是优化公司资产结构，进一步聚焦主业发展 [1] 公司主营业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为商品流通占比91.44%，服装加工业务占比6.23% [1] - 其他业务占比1.55%，化工仓储占比0.77% [1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为25亿元 [1]