多晶硅市场行情 - 多晶硅主力合约7月30日收盘大涨8.87%至54705元/吨，逼近历史最高价，持仓量增加2.28万手，当日资金净流入12.23亿元[1][4] - 市场传闻17家硅料企业将联合收储中小产能，通过"以大收小"模式优化供给，涉及信义光能、南玻A、宝丰能源等企业[3] - 光伏协会辟谣收购传闻但未明确细节，市场情绪仍高涨，被传收购产能多为已停产产能[4] 行业供需与价格动态 - 多晶硅N型致密料主流价格46.5元/kg，N型复投料主流价格47元/kg[5] - 国内多晶硅库存突破30万吨创历史新高，部分企业库存周转超90天，价格较2024年高点腰斩至6万元/吨以下[8] - 行业开工率维持30%-40%低位，6-7月样本企业产量连续大幅下滑[8] 政策与市场预期 - "反内卷"政策预期推动多晶硅7月涨幅达67%，从3.16万元/吨涨至5.47万元/吨[11] - 工信部拟出台光伏行业稳增长方案，强调以标准提升淘汰落后产能[6] - 企业认为行业出清需自律机制，但实施细则未出台，下游维持刚需采购[9] 产业链调整与海外拓展 - 光伏产业链深度调整，多晶硅环节面临"产能+库存高企"双重压力[2][7] - 组件企业531抢装潮影响集中在二三线企业，头部企业海外订单平稳[8] - 国内装机预期不佳，企业重点开拓欧洲、中东和亚太市场[10] 其他商品市场关联 - 碳酸锂过剩格局下供应扰动加剧，7万元/吨以下存在买入机会[13] - 工业硅三季度或转为累库预期，价格受焦煤成本支撑宽幅震荡[13]

光伏行业"反内卷"政策与市场动态 - "反内卷"成为光伏行业高频关键词 政策预期推动产业链价格上涨 [1] - 多晶硅期货价格涨幅超60% 现货价格从3万元/吨底部反弹 [1] - 中证光伏指数自6月低点上涨17% 但涨幅未充分反映行业见底事实 [2] - 行业深陷亏损 产能出清接近尾声 或迎来三年最具确定性周期反转 [2] 政策驱动与价格修复 - 2023年以来政策密集发声 从政府工作报告到《反不正当竞争法》修订 明确整治内卷式竞争 [3] - 硅料价格大幅上涨 n型复投料周环比涨12.23%至4.68万元/吨 n型颗粒硅涨7.32%至4.40万元/吨 [5] - 硅片价格同步上行 N型G12R单晶硅片周环比涨8.70%至1.25元/片 [5] - 券商认为产业链价格回升是"反内卷"第一步 供给侧改革将夯实行业底部 [6] 双良节能核心竞争力 - 形成多晶硅装备 单晶硅材料 电池组件全产业链 布局地热 氢能 储能等领域 [7] - 自主研发Wonder PSi多晶硅还原炉 实现36吋热场拉制N型210单晶量产 [7] - 氢能领域获4.5亿元绿电制氢系统订单 碱性电解槽多项指标行业领先 [7][8] - 2024年组件出货量同比增长210.48% 2025Q1毛利率环比改善13.8%至4.52% [13] 行业估值与增长潜力 - 光伏指数市净率1.91 处于10年19.06%低分位 估值修复空间显著 [11] - 政策推动落后产能出清 改善头部企业定价权 促进盈利修复 [10] - 2024年中国电解水制氢设备招标需求超2.37GW 同比增40% 碱性电解槽占比98% [13] - 双良节能光伏业务盈利修复明确 氢能业务打开长期成长空间 [13]

多晶硅期货价格暴涨 - 7月以来多晶硅期货累计涨幅超50%，大幅领跑焦煤、玻璃、焦炭等其他大宗商品期货 [1] - 7月23日多晶硅期货主力合约盘中触及涨停，涨幅12%，9月价格报53165元/吨 [1] - 截至发稿时主力合约价格小幅回落至52415元/吨，涨幅仍超10%，连续第二个交易日涨停 [1] 期货价格与现货价格对比 - 多晶硅期货盘面价格超过5万元/吨，已超过现货成交价格区间和多数装置的完全成本线 [3] - 7月16日多晶硅N型复投料成交均价4.17万元/吨，周环比上涨12.4% [3] - N型颗粒硅成交均价4.10万元/吨，周环比上涨15.2% [3] 现货市场交易情况 - 多晶硅现货成交活跃度显著提升，约6家企业达成新订单，整体成交量环比大幅增长 [3] - 下游硅片企业观望态度有所转变，提货积极性提高 [3][4] - 7月初硅料企业开始涨价后，多晶硅工厂对前期订单发货量较大，导致库存出现下滑 [4] 行业供需情况 - 3月-4月多晶硅库存从28万吨降至24万吨以下 [3] - 7月国内多晶硅产量预计10.5万吨，8月将小幅增加至11万吨 [4] - 产业链下游对硅料需求基本维持在11万吨/月左右，市场暂时没有新增库存压力 [4] 行业竞争格局 - 多晶硅行业6家企业(通威股份、协鑫科技、新特能源、大全能源、东方希望、亚洲硅业)总计产能占比接近80% [5] 价格上涨驱动因素 - 基本面不是此轮期货行情主要驱动因素 [6] - 市场交易逻辑主要受光伏"反内卷"预期主导 [6] - 政策持续接力刺激市场多头情绪发展至极致 [6] 政策环境变化 - 从去年7月中央政治局会议首提防止"内卷式"竞争，到今年政府工作报告写入相关内容 [7] - 6月29日《人民日报》刊发评论文章点名光伏存在"价格战"情况 [7] - 7月1日中央财经委员会会议明确要求治理企业低价无序竞争 [7]

多晶硅期货市场表现 - 多晶硅期货主力合约7月22日触及涨停 涨幅达8 99% 续创新高 [2] - 7月以来现货N型复投料均价从33元 千克涨至43元 千克 涨幅约30% 期货主力合约从33090元 吨涨至40855元 吨 涨幅约23% [2] - 兴业期货指出多晶硅现货成交价格涨势巩固 部分拉晶厂已接受上调报价 [2] 多晶硅行业动态与竞争格局 - 广发期货认为价格上涨对行业利润修复有正面作用 但企业受益程度取决于成本控制能力 优质产品更具竞争优势 高成本产能或逐步淘汰 [2] - 短期多晶硅优质企业盈利有望快速回升 中长期需关注利润修复后产量变化对价格的影响 [2] - 国联民生证券指出光伏产业链供给侧调整深化 多晶硅板块或率先完成调整 行业利润将向头部企业集中 [4] 多晶硅概念股市场表现 - A股30余只多晶硅概念股中 弘元绿能 大全能源和东岳硅材7月涨幅均超30% [3] - 11只概念股年内涨幅超10% 乐山电力累计上涨141 99%居首 恒星科技 东岳硅材等涨幅居前 [3] - 13只概念股发布2025年上半年业绩预告 有研新材 中晶科技 保变电气业绩预喜 [3] 上市公司业绩分化 - 通威股份预计上半年归母净利润亏损49亿至52亿元 二季度亏损23 07亿至26 07亿元 [4] - 保变电气 有研新材 中晶科技上半年业绩预增幅度下限分别为229 15% 179%和137 06% [4] - 京运通 弘元绿能 隆基绿能上半年续亏但同比亏损规模大幅收窄 [4] 资金面与机构预测 - 超半数概念股7月获融资资金加仓 通威股份 合盛硅业等融资净买入额均超1亿元 [5] - 机构预测9只概念股2025年业绩增长 大全能源 隆基绿能 通威股份净利润同比增幅分别为82 44% 76 66%和56 44% [5]

报告核心观点 报告对2025年7月12 - 18日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，涵盖指数及板块估值、行业估值比较，以及新能源、地产链、消费、中游制造、科技TMT、周期等行业的中观景气情况[2]。 A股本周估值（截至2025年7月18日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策推进，多晶硅期货价盘中修复至45000元上方，创2024年上市以来新高，上游涨价向下游传导。上游多晶硅期货价上涨8.2%，现货价与上周基本一致；中游硅片价格基本不变；下游电池片价格上涨7.7%，晶硅光伏组件价格基本不变[2]。 - 电池：钴现货价下跌1.2%，镍现货价下跌0.6%；六氟磷酸锂现货价下跌2.1%，碳酸锂现货价上涨2.2%，氢氧化锂现货价上涨0.4%；正极材料三元811型和磷酸铁锂价格与上周基本一致[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价上涨1.0%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格上涨3.2%；供给端2025年7月上旬全国日产粗钢量环比下降1.5%，日产钢材量环比下降2.9%；中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，强调破除“内卷式”竞争[2]。 - 建材：水泥全国价格指数下跌1.7%，高温雨季库存去化缓慢；玻璃现货价上涨1.3%，期货价上涨10.3%，“反内卷”和城市更新政策预期发酵，但施工淡季深加工订单偏少，现货提价乏力[2]。 - 房地产：2025年1 - 6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，降幅较前5个月扩大0.6个百分点；房地产开发投资完成额同比下降11.2%，降幅扩大0.5个百分点；新开工、施工和竣工面积同比降幅分别收窄2.8、0.1和2.5个百分点至 - 20.0%、 - 9.1%和 - 14.8%，房企信用融资回升支撑开工施工增速回升[2][3]。 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌3.6%，猪肉批发均价上涨0.3%，头部猪企7月出栏计划加快，生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%；截至7月18日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.8%至1930元，散装批发参考价与上周持平至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格下跌0.9%，玉米淀粉价格下跌0.5%；小麦价格下跌0.2%，大豆价格与上周基本保持一致[3]。 - 零售：2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，增速与前5个月持平，6月单月同比增长4.8%，较5月下行1.6个百分点，电商促销错位与外卖平台补贴竞争扰动商品和餐饮零售增速[3]。 - 出行：2025年6月三大航客座率环比回落0.1个百分点至84.1%，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司景气弹性有望释放[3]。 中游制造 - 投资：2025年1 - 6月制造业投资和狭义基建投资（不含电力）分别同比增长7.5%和4.6%，增速较前5个月均回落1个百分点，PPI、建安投资、购地支出走弱，厂房投资和大型工程投资下滑[3]。 - 发电用电：2025年1 - 6月发电量同比增长0.8%，增速较前5个月提升0.5个百分点，光伏上半年新增装机并网发电量大增，火电发电量在高温支撑下保持正增[3]。 - 工业机器人：2025年1 - 6月中国工业机器人产量累计同比增长35.6%，增速较前5个月提升3.6个百分点[3]。 - 重卡：2025年6月重卡销量同比增长37.1%，在2024年同期低基数下增速较5月提升13.5个百分点[3]。 科技TMT - 电子：2025年1 - 6月国内集成电路产量同比增长8.7%，增速较前5个月提升1.9个百分点；光电子器件产量同比增长2.8%，增速较前四个月提升0.9个百分点[3]。 周期 - 有色金属：7月18日工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；COMEX金价下跌0.4%，COMEX银价下跌1.7%；LME铜上涨1.4%，LME铝上涨1.4%，LME铅下跌0.3%，LME锌上涨3.1%；镨钕氧化物价格上涨3.8%，年内稀土开采配额增长放缓，中小企业加速出清，东南亚雨季影响开采，离子矿供给减少[3]。 - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌2.0%，收报69.23美元/桶，特朗普推动对欧盟商品加征关税，加大通胀压力并削弱市场对全球经济增长预期，市场对OPEC在9月增产力度存担忧[3]。 - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价上涨1.6%，收报642元/吨，供给侧主产地安检加严，需求端高温旺季电力负荷激增，水电替代减弱，火电日耗增加，非电需求边际改善，高卡煤有溢价，高温预计持续至8月中旬，电厂补库需求支撑煤价[3]。 - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI上涨23.4%，报收2052点，创2024年9月30日以来新高，钢厂补库驱动铁矿石进口激增，大西洋运力趋紧，大宗商品涨价带动干散运价走高；中国出口集装箱运价指数下跌0.8%，报收1304点[3]。

多晶硅期货市场表现 - 多晶硅期货主力2508合约7月11日盘中涨逾4%触及三个月高位，收盘报4.133万元/吨，涨1.94%，周涨幅超16% [1] - 7月以来多晶硅期货低位反弹，本周四大涨5.5%突破4万元大关，连续三周累计涨幅超28% [1] - 广期所7月10日发布提保扩板通知，7月14日起涨跌停板幅度调整为9%，投机交易保证金标准调至11% [1] 多晶硅现货市场动态 - 多晶硅N型复投料成交均价3.71万元/吨，环比上涨6.92%，N型颗粒硅成交均价3.56万元/吨，环比上涨6.27% [2] - 多晶硅报价大幅上调25%～35%，但新订单成交量有限，N型硅料价格涨至4.15万元/吨，现货对主力升水收窄至155元/吨 [2] - 4月多晶硅主力合约一度跌至31000元/吨低位，跌破行业成本线 [2] 行业供需与政策影响 - 多晶硅仍处于去库存阶段，所有厂家均降负荷运行，部分企业有意愿新增产线但下游需求受反内卷会议影响较难开工 [2] - 下游光伏组件排产下调至一定区间，需求边际转弱，现货价格上探但下游接受度有限，市场氛围回暖但实际成交有限 [2] - 资金扰动明显，"强预期、弱现实"矛盾突出，多晶硅价格上涨带动工业硅价格联动走强 [3]

多晶硅行业现状 - 多晶硅价格从2022年底30万元/吨高点跌至当前3.75万元/吨左右，跌幅超85%，主要因新增产能快速释放导致供需失衡 [1] - 行业开工率约35%，库存天数从年初5个月降至3个月，但社会库存仍维持39万吨高位，已建成产能310万吨可满足1440GW下游需求 [1] - 当前价格接近主流企业现金成本，产业持续亏损压力累积，急需风险管理工具应对周期底部 [1] 多晶硅期货功能发挥 - 期货价格发现功能显现：4月初至5月初期货价从4.35万元/吨跌至3.6万元/吨，同期现货价从4.2万元/吨跌至3.75万元/吨，期货对需求走弱敏感度更高 [2] - 风险管理功能逐步成熟：主力合约日均成交量10万手，流动性充足，企业可通过交割扩展销售渠道缓解库存压力 [3] - 套保策略多样化：工业硅与多晶硅期货组合可锁定采购成本与销售价格，基差贸易和场外衍生品等模式受关注 [3] 产业应用进展与挑战 - 近十家光伏上市公司公告拟开展套期保值，但实际有效运用案例仍较少，反映企业对期货工具熟悉度不足 [4] - 期货工具可针对性解决采购中"涨价不能买"、销售中"跌价不能卖"等场景，需结合买入/卖出套保方案 [4] - 期现价格协同性通过交割制度保障，但需深入理解市场逻辑才能发挥服务实体经济价值 [5]