文章核心观点 2025年，大宗商品现货市场在政策支持、数字化转型、绿色转型、交易模式创新、区域市场整合及高水平对外开放等多方面取得显著进展，行业根基更加稳固，产业变革轨迹清晰，展现出高质量发展的年度图景 [1] 政策与监管支持 - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确提出到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，并在重要产业和关键领域建立智慧高效、自主可控的数智供应链体系 [2] - 商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，鼓励依托现有商品现货交易场所开展大宗现货交易，推进符合实体经济发展需要的产能预售、订单交易等交易模式创新 [4] - 浙江省政府办公厅印发《打造大宗商品期现一体化场外市场推进大宗商品资源配置枢纽建设实施方案》，以6项任务、26条具体举措构建期现融合长效机制 [8] - 杭州市发布《杭州市推进大宗商品投资贸易服务创新中心建设推动大宗商品贸易高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》与《杭州市关于推进大宗商品贸易高质量发展的政策举措》两个重磅文件 [9] - 天津自贸试验区管委会联合市商务局等部门，共同印发《关于促进天津自贸试验区大宗商品交易场所高质量发展的若干措施》，系统性、集成性支持大宗商品交易场所及相关产业链建设 [10] 数字化转型与供应链创新 - 《加快数智供应链发展专项行动计划》将AI与大数据技术深度嵌入供应链全流程，为大宗商品供应链的数字化转型指明方向 [2] - 全国领先的人工智能供应链应用平台——厦门供应链数智创新有限公司揭牌成立，由国贸控股集团牵头，携手建发集团和象屿集团共同出资设立，聚焦大宗物资国际物流供应链薄弱环节 [2] - 《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布，提出推动黄金、有色金属、太阳能板等实物资产代币化 [13] 绿色低碳转型 - 2025年3月，全国碳排放权交易市场正式将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入覆盖范围，标志着中国碳市场进入“多高耗能行业协同监管”的战略性阶段 [3] - 同年8月，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布，首次从中央层面针对推进全国碳市场建设做出系统部署 [3] - 大宗商品龙头企业开始积极探索环境、社会和公司治理（ESG）可持续发展评估体系 [3] 交易模式与市场创新 - 政策鼓励推进产能预售、订单交易等交易模式创新，建设符合国际惯例的大宗商品场外交易市场 [4] - 浙江省《方案》提出推动现货交易平台建立健全基差报价专区，引入期货交易所实时行情，探索开展联动点价业务，并探索与期货交易所依法共同推动扩大重点交易品种交割仓库覆盖范围和规模 [8] - 海南国际清算所于2025年4月上线“人民币海漂铁矿石掉期”产品，以人民币交易结算，为铁矿石国际贸易参与者提供风险管理工具，其可清算目录已涵盖钢材、铁矿石、废钢、化工类共45个掉期清算品种 [11] 区域市场整合与发展 - 2025年6月，浙江国际大宗商品交易中心在舟山市正式揭牌，以浙江国际油气交易中心为主体，整合浙江海港大宗商品交易中心、浙江天然气交易市场等资源，打造综合性大宗商品交易平台 [6] - 该交易中心在巩固油气领域优势的同时，积极拓展绿色能源、铁矿石等与浙江自贸试验区资源禀赋紧密相关的交易品种，并持续深化与上海期货交易所的期现合作机制 [7] - 推动浙江从大宗商品“贸易大省”向“资源配置强省”转型 [8] 对外开放与国际竞争 - 2025年，商务部会同海关总署对钐、钆、铽等7类稀土相关物项实施出口管制，10月进一步强化稀土出口管制政策，显著加强了对稀土相关技术出口的管控 [5] - 12月，包头稀土产品交易所发布稀土价格指数，通过建立透明、权威的价格体系，增强我国在稀土定价中的影响力 [5] - 2025年12月18日，海南自贸港全岛封关运作正式启动，封关后海南“零关税”商品范围扩大至6600个税目，覆盖全部商品税目的74% [11] - 香港加快打造大宗商品交易生态圈，2025年1月港交所旗下伦敦金属交易所（LME）宣布将香港纳入其全球仓库网络内的许可交付地点，截至目前LME已批准8个在港交割仓库 [13] - 2025年5月，香港特区政府财政司司长表示正积极筹划为大宗商品贸易商落户香港提供半税优惠政策 [13] - 2025年6月，上海黄金交易所在香港启用首个离岸黄金交割仓库，并同时在其国际板上市于香港交割的黄金合约 [13]

文章核心观点 - 上期所与浙江大宗联合打造的“舟山价格”指数体系，通过期现一体化模式，成功打破了中国船用燃料油市场对海外定价的依赖，提升了人民币定价影响力，并构建了服务保税船燃加注全产业链的多层次交易市场，有力支撑了当地航运业与实体经济发展 [1][2][12] “舟山价格”的起源与发展 - “舟山价格”始于2021年6月21日发布的“中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价”，这是首个以国内期货价格为定价基础的人民币现货报价机制 [2] - 该体系随后扩展，陆续推出了基于燃料油期货结算价的高硫燃料油卖方报价、低硫燃料油买方报价以及高硫燃料油买方报价，并引入了仓储价格、可用库容、气象指数等，形成了综合性指数体系 [2][3] - 浙江大宗借鉴新加坡经验，上线了“舟山价格窗口（POZZ）系统”，旨在全面服务舟山保税船燃加注产业链 [2] “舟山价格”的市场影响与成效 - “舟山价格”低硫卖方报价的参与企业在舟山船供油市场占比已超过90% [5] - “舟山价格”低硫买方报价吸引了海宏轮船、浙江省海运集团等10家国际船东主体参与，代表逾50家国际船东企业 [5] - 该价格体系提升了市场透明度和稳定性，提高了企业经营与决策效率，并推动了保税燃料油领域期现联动生态圈的形成 [3] - 相较于新加坡普氏报价，“舟山价格”样本更全，完全覆盖中国市场交易时间，发布时间更早，能为市场提供更及时、更具前瞻性的指导 [5] 期现一体化合作模式与实体服务 - 上期所与浙江大宗等五方于2019年签署战略合作协议，共同推动建设长三角期现一体化油气交易市场 [6] - 合作通过共建“浙江大宗报价专区”、共享“交割仓库”、上线“产能预售”交易模式、落地“稳价订单”、共建“保税商品登记系统”等方式，构建“期货与现货、场内与场外、境内与境外、线下与线上”互联互通的多层次大宗商品交易市场体系 [11] - 浙江大宗累计集聚会员企业近3700家，累计贸易交易额超2万亿元 [11] - 实体企业利用该体系进行多策略保值，例如中石油燃料油有限公司通过金融衍生品交易成功减少了亏损 [6][7] 关键参与方与基础设施 - 中化兴中石油转运（舟山）有限公司是上期所指定的首批原油及燃料油期货交割库，也是浙江大宗指定的现货交收仓库，拥有总罐容297万立方米，其保税燃料油直供量占舟山港区总体直供量超过50% [9] - 该公司深度参与了报价专区、登记系统及价格指数的建设，助力期现一体化发展 [11] - 浙江浙石油燃料油销售公司、中石化（长江燃料）、浙江润兴供应链有限公司等产业链企业均表示，“舟山价格”提升了交易效率和应用场景，发挥了期货市场的价格发现和定价功能 [3][5][8]

文章核心观点 - 当前大宗商品价格不确定性加剧，企业普遍使用期货工具管理风险，但常因内部现货与期货部门脱节导致套保失效甚至异化为投机行为，其根源在于组织架构、目标设定、流程设计与激励机制等深层次制度安排存在欠缺[2] - 解决期现脱节问题不能仅靠操作优化或工具升级，而需从企业战略高度进行系统性管理变革，核心是实现现货与衍生品操作的有机协同，以提升“利润可预测性”为导向[2] - 实现深度融合的路径需从组织、流程、考核三个维度进行系统性重构，同时专业服务机构需从交易中介向战略赋能者角色演进[7][11] 目标、激励与流程的制度性错配 - 企业内部现货部门与期货部门缺乏协作甚至“各自为政”，是导致套保效率低下或异化为投机的根本原因，这主要源于深层次制度安排问题而非技术能力不足[2] - 传统企业治理中，现货部门绩效倾向于规避不确定性，而衍生品团队若以独立盈亏考核，其行为逻辑会向市场波动性倾斜，两者目标分歧导致面对同一市场信号时决策相反，违背套保初衷[3] - 绩效考核设计直接塑造决策偏好，若衍生品团队薪酬与账户盈亏挂钩，会鼓励追求短期交易收益而忽略长期对冲效果，使风险管理沦为形式主义[4] - 即便有书面套保制度，若衍生品决策游离于现货运营主干流程之外（如事后补仓），制度也难以落地，根源在于业务流程设计线性且职能分割，缺乏跨部门协同规范，忽视了风险管理的实时性与动态性[5] 套期保值的理论根基与价值重估 - 套期保值的核心目的不是盈利，而是通过构建反向头寸抵消基础资产价格波动对企业现金流或利润表的影响，以提升经营可预测性[6] - 评价套保成效的唯一合理尺度应是现货与衍生品合并后的综合经营结果，而非衍生品账户的孤立盈亏[6] - 建立“期现合并核算”框架至关重要，采购成本应包含衍生品平仓损益与基差变动，销售利润需综合考虑衍生品对冲的调节作用，如此衍生品才能回归风险管理工具的初始作用[6] 三位一体的系统性重构：组织、流程、考核 - **组织重构**：需打破传统模式，设立由企业高层直接领导的“大宗商品风险管理委员会”或“期现一体化决策小组”，赋予实质性决策权与风险否决权，核心职能包括统一制定风险偏好与敞口限额、审批重大现货计划及配套对冲方案等，将风险管理提升至战略层级[8] - **流程重构**：需将衍生品决策“前置”并“嵌入”现货运营关键节点，建立强制协同机制，如在采购谈判阶段同步评估价格风险、销售定价联动测算综合利润、建立库存—衍生品联动模型、每日跟踪风险敞口等，并通过技术实现数据自动流转与可视化[9] - **考核重构**：需彻底废除对衍生品团队的独立盈亏考核，转而采用可归因、前瞻性、整体性的综合指标，如虚拟结算价偏差率、经衍生品调整后的毛利率波动、头寸-敞口匹配度、基差覆盖率等，以“利润可预测性”为导向重塑组织行为[10][13] 专业服务机构的角色演进 - 期货公司等专业服务机构需超越传统“中介”功能，从提供交易执行、行情资讯转向深入企业风险管理的制度设计层面，成为战略赋能者[11] - 服务模式应从“产品导向”向“解决方案导向”转型，服务成功与否取决于能否切实提升客户的套保有效率与经营稳定性，而非交易量或手续费收入[11] - 专业服务机构可提供的服务内容包括协助企业进行风险治理架构设计、联合开发套保操作手册等制度文件、以及通过培训和工作坊等形式培育协同文化[11] 总结与展望 - 现货与衍生品操作脱节反映了传统大宗商品企业在风险管理认知上的滞后与理论缺失，在价格波动常态化的今天，风险管理已成为企业可持续发展的核心能力[12] - 期现部门深度融合是一场深刻的组织变革，要求企业以整体利润为目标，重塑目标体系、流程机制与激励制度，这一转变远比引进技术系统更为艰难但也更为有效[12] - 敢于打破内部壁垒、将风险管理融入经营血脉的企业将在风浪中稳健前行，在不确定的时代，确定性本身就是最大的竞争力，实现期现融合是通往确定性的必由之路[14]

上线事件与初期安排 - 11月21日上期所上期综合业务平台上线广西铝交易中心报价专区 [1] - 上线初期报价品种包括氧化铝、铝锭、铝棒和铸造铝合金 [1] - 指定交收库包括8家交收仓库和6家交收厂库覆盖南宁、百色、崇左、来宾等广西主要铝型材产区 [1] - 报价方式包含全价报价和基差报价 [1] 广西铝产业背景与交易中心概况 - 广西是全国铝型材重要生产基地铝材产量位居全国前列已形成铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工—再生铝全产业链 [1] - 广西铝交易中心于2022年获批成立是该地区首家铝产品类交易场所 [1] - 交易中心已挂牌氧化铝、铝锭等12个交易品种 [1] - 截至2025年10月31日广西铝交易中心总成交量751万吨注册用户857家 [1] 合作意义与功能 - 企业可通过报价专区集中发布产品信息与报价自主协商达成交易并在广西铝交易中心完成结算与交收 [2] - 依托上期所市场影响力企业可扩大销售半径将交易辐射范围拓展至全国 [2] - 专区衔接区域现货市场与上期所铝期货、氧化铝期货、铸造铝合金期货市场 [2] - 企业在报价时可参考期货市场价格为开展期现联动业务提供更好支持 [2] 上期所平台发展与规划 - 上期综合业务平台已上线20个品种标准仓单交易及天然橡胶延伸仓单业务推出大宗商品报价专区 [2] - 下一步上期所将继续与广西铝交易中心等报价专区合作深入推进期现一体化促进金融服务经济高质量发展 [2]

公司战略与公司治理 - 公司获得集团"2025年先进基层党组织"称号，并将党的二十届四中全会精神融入业务各环节[1] - 公司将"三会一课"与业务攻坚深度整合，组建党员突击队深入市场，党的领导贯穿公司治理全过程[1] - 公司构建"党建 + 产业 + 帮扶"协同模式，在乡村振兴和合规建设领域发挥战斗堡垒作用[1] 业务发展与实践 - 公司在绿色金融领域积极布局，对接再生金属期货等创新品类，助力产业链企业实现"双碳"目标[1] - 公司采用"期货 + 产业"模式服务乡村振兴，具体举措包括采购沙县黄溪坑村椴木香菇等农产品以推动农户增收[1] - 公司在汾西、隰县等地实施庭院经济培育和灌溉设施修缮等产业帮扶项目[1] 数字化转型与科技赋能 - 公司与专业技术团队合作搭建微信生态协同服务体系，整合十六项智能业务通知功能[2] - 公司通过公众号和小程序矩阵实现交易、资讯、投资者教育全场景覆盖[2] - 公司探索人工智能大模型在投研分析与风险预警领域的应用，推动"期现一体化"平台建设[2] 合规风控与投资者保护 - 公司将合规风控视为发展根基，通过金融知识下乡和反诈宣传等活动筑牢投资者保护屏障[2] - 公司严格遵循监管要求，完善全流程风险管理制度，以科技赋能与制度建设为双轮驱动防范系统性风险[2]

产品发布与创新 - 上海期货交易所和浙江国际大宗商品交易中心于2025年9月11日联合发布基于燃料油期货的高硫380CST燃料油“中国舟山燃料油保税船供买方报价” [1] - 此次同步上线POZZ高硫燃料油报价和成交功能 实现高低硫燃料油报价和成交功能的全面覆盖 [3] - 新发布的高硫买方报价是以上期所燃料油期货价格为基准 经浙江大宗每个交易日对采集到的国际船东主体报价进行处理后 最终对外发布统一的升贴水价格 [3] 期现一体化定价体系发展 - 自2021年以来 上期所和上期能源联合相关机构陆续推出了以高低硫燃料油期货结算价为基准的多种现货报价 包括高低硫380CST燃料油中国舟山保税船供卖方报价和低硫燃料油买方报价 以及中国上海燃料油保税船供报价 [2] - 这些现货报价以“期货价格+升贴水”形式发布 为境内外船燃市场提供了具有重要参考意义的人民币现货报价 [2] - 2024年6月 上期所与浙江大宗共同发布了中国舟山低硫燃料油保税船供舟山价格窗口系统 允许相关企业以基于期货的低硫燃料油现货报价签订现货成交意向 [2] 市场影响与功能发挥 - 区域性报价上线以来 其价格与舟山 上海当地市场实际成交价 新加坡现货市场报价相关度高 价格指导性强 吸引了众多企业的积极参与和应用 [2] - 新举措将进一步提升船燃产业上下游运用人民币升贴水报价的效率 期货市场的价格发现和定价功能在船燃产业链条中将进一步得到充分发挥 [3] - 燃料油 低硫燃料油期货市场稳步发展 市场结构持续优化 为境内外船燃产业客户提供了高效的避险工具 增强了期货品种助力全球客户配置资源的能力 [3] 战略合作与未来规划 - 上海期货交易所和上海国际能源交易中心持续积极推动期货与现货市场有效联动 为船燃产业提供多种多样的风险管理和价格参考工具 [1] - 下一步 上期所与浙江大宗将持续深入合作 积极助力浙江自贸试验区与长三角期现一体化油气交易市场建设 推动船燃产业高质量 可持续发展 [3]

大宗商品资源配置枢纽建设 - 舟山作为长三角经济圈的蓝色门户，在油气全产业链改革中取得显著成效，保税燃料油加注量跃居全球前列，原油非国营贸易试点催生千亿级交易市场 [1] - 2024年11月13日全国首个大宗商品资源配置枢纽落地浙江，舟山迎来开放发展历史性机遇 [1] - 2025年3月舟山市政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设舟山行动方案》，提出10项市级层面支持事项和任务举措 [1] 浙江国际大宗商品交易中心 - 2025年6月28日浙江国际大宗商品交易中心正式揭牌，整合浙江国际油气交易中心、浙江省能源集团、浙江省海港集团资源，实现从单一油气品种向多品类大宗商品跨越式拓展 [2] - 该中心是浙江省构建现代化大宗商品流通体系、提升国际资源配置能力的关键一步，对深化国内外市场联动、保障产业链供应链稳定具有深远意义 [2] "舟山价格"体系发展 - "舟山价格"成为全球首个以人民币计价的保税船燃油现货价格指数，打破海外市场垄断 [3] - 2025年发布国内首个绿色燃料仓储市场价格指导产品，包括"舟山生物柴油仓储综合价格"和"舟山生物柴油仓储可用商业库容" [3] - 截至6月末通过舟山价格窗口(POZZ)系统成交现货2.45万吨，涉及金额约8830万元 [3] 政策支持与未来规划 - 舟山市政府研究梳理大宗商品期现一体化场外市场政策体系，承接离岸贸易印花税优惠政策 [4] - 起草制定《舟山大宗商品人才筑基垒峰行动实施方案》，完善人才专项政策 [4] - 下一步将加快交易中心建设，深化期现联动，丰富交易品种，优化交易模式，提升交易规模和价格影响力 [4]

核心观点 - 中国人民银行等五部门联合发布"南沙金融30条"，通过7个维度30条措施强化南沙对粤港澳大湾区高质量发展的支撑作用，目标是将其建设成为金融业对外开放试验示范窗口和国际金融枢纽重要节点 [1][2] 7个维度30条措施 - 加快广州南沙粤港澳重大合作平台建设，落实《粤港澳大湾区发展规划纲要》和《南沙方案》的战略部署，聚焦金融互联互通、规则衔接及跨境业务创新 [2] - 措施涵盖完善创新创业金融服务、加强社会民生领域金融服务、发展特色金融服务、推进粤港澳金融市场互联互通、开展跨境金融创新与交流等7个维度 [2] 完善创新创业金融服务 - 支持符合南沙产业发展导向的企业，创新票据贴现产品，加强多元化知识产权金融服务，鼓励银行业与外部投资机构合作探索"贷款+外部直投"新模式 [3] - 支持保险机构依法合规投资创业投资基金或直接投资科创企业，重点支持高端制造业、数字产业、海洋产业和未来产业 [3] - 加大对海洋产业、商业航天、全域无人产业的支持力度，支持保险机构按市场化原则发展海上保险 [3] 发展特色金融服务 - 发展服务国际航运枢纽建设的航运金融业务，引导航运企业国际海运费使用人民币计价结算，加快航运保险发展并研发创新型产品 [4] - 加快建设粤港澳大湾区（广州南沙）跨境资管中心，支持优质证券公司取得公募基金资质，大力发展公募基金投资顾问业务 [4] - 创新发展国际租赁和保理业务，支持境内机构使用自有外汇收入支付境内经营性租赁外币租金，取消船舶和飞机境外融资资本金限制 [4][5] 推进互联互通及扩大对外开放 - 构建便利内外联动的期现货市场交易规则，支持广州期货交易所推出与香港交易所跨境合作品种，支持南沙建设商品期货交割中心 [6] - 支持粤港澳保险机构合作开发适合南沙区居民的商业保险年金、跨境车辆保险等跨境保险产品，积极研究加快设立粤港澳大湾区国际商业银行 [6] 加强社会民生领域金融服务 - 推动跨境支付服务便利化，扩大港澳居民代理见证开户试点银行范围，试点开展信用卡视频面签，支持银行与非银行支付机构合作开展跨境支付业务 [7] - 推动跨境信用融资便利化，支持粤港澳三地征信机构开展跨境合作，允许南沙和港澳地区均有分支机构的银行开展内部数据跨境流动试点 [7]

行业背景 - 全球经济风云变幻，实体经济面临原材料价格大幅波动和市场供需动态失衡等挑战 [1] - 期货市场凭借价格发现和风险管理功能成为企业抵御市场风险、优化资源配置的重要工具 [1] 公司概况 - 瑞达期货（002961）是行业领先的金融服务机构，立足产业链需求，提供"产业研究+风险管理+期现协同"的全链条服务模式 [1] - 服务领域覆盖钢铁、有色、黑色、能源等产业，为多家企业保驾护航 [1] 产业研究 - 瑞达期货坚守"扎根产业、服务产业"的理念，构建"数据+研究+服务"三位一体的智库体系 [2] - 通过产业信息服务、市场分析、研究报告、套保策略等标准化服务以及一对一咨询的差异化服务帮助产业客户应对市场波动 [2] - 自主研发数据管理系统与瑞智分析决策系统，集成宏观数据、基差波动、季节性规律等产业链基础数据 [3] - 组织产业客户培训和套保研修班，帮助企业培养复合型期现管理人才 [3] 风险管理创新 - 针对中小企业风险管理困境，采用"领口期权"策略对冲风险并创造额外利润空间 [4] - 为某冷轧加工企业设计策略，对冲2万吨库存下跌风险并创造100～200元/吨利润 [4] - 为西南地区某铅矿选厂设计"期货库存置换"方案，利用沪铅期货远月贴水结构降低库存成本 [4] - 风险管理子公司瑞达新控为近千家企业提供场外衍生品服务方案 [6] 期现市场协同 - 通过"库存管理+基差点价+跨市联动"服务模式推动产业链上下游资源高效配置 [7] - 为某隆机械制定库存管理方案，运用买入和卖出套期保值策略规避价格波动风险 [7] - 瑞达新控帮助江苏某农资贸易商通过基差点价方式转移价格风险，解决尿素库存压力 [8] - 打造跨品种、跨市场风险管理解决方案，促进产业链上下游企业协同发展 [8] 未来展望 - 将借助大数据、人工智能等技术提升价格发现准确性和套期保值方案精准度 [9] - 加大在新兴产业领域服务投入，为新能源、新材料等产业提供专业期货服务 [9]