廖市无双："春季攻势"会提前到来吗？20251214 摘要 市场短期或面临回调风险，春节前后或为阶段性高点。上证指数反弹至 3,936 点，接近压力位，创业板虽强势，但光模块驱动的可持续性存疑， 需警惕 ETF 资金退潮风险。 券商板块目前处于调整结构中，尽管监管层允许券商适当加杠杆，但短 期内难以出现大行情，需观察市场态度是否能走出明显翻转信号。 本周通信板块表现突出，受光模块龙头股带动；国防军工受中美关系影 响走强，但属反弹；电子、机械、电芯等硬科技板块亦有良好表现。 当前市场呈现"一超多强"格局，光模块为"超"，军工电子、电芯和 机器人等为"多强"，传统产业如煤炭、地产等未获资金青睐。 创业板指数已修复前期跌幅 80%，具备反转基础，但上证指数调整不充 分，资金集中于光模块，缺乏良性轮动，向下调整仍是大概率事件。 若市场直接上涨至春节前，应适当降低仓位；若震荡整理，可关注跌幅 较大的科创 50、恒生科技指数及年线附近的券商股，等待买入机会。 明年布局应重点关注内需相关领域，如化工领域及黑色系商品，这些都 是反内卷重点领域，也符合顺周期逻辑。关注家电、医药、消费及 AI 应 用领域相对低位个股。 Q&A ...

行业与公司 * 行业涉及A股主要指数（上证指数 上证50 创业板 科创50）及券商 银行 食品饮料 电芯 基础化工 钢铁 医药 有色 消费者服务 电子等板块[1][10][26] * 公司提及英伟达 小米集团 阿里巴巴 中信证券 国泰君安 海通证券等[6][13][16][21] 核心观点与论据 市场技术分析与走势判断 * 上证指数跌破4月7日以来上升趋势线 确认五浪结构破位及日线MACD底背离 预示将进入ABC调整结构[1][11] * 上证指数在3700-3800点区域具备较强支撑 关键点位包括3732点（9月4日低点 2021年高点） 3774点（前期探底回升位） 3702点（10月10日最大调整位）[1][12] * 创业板指数自10月17日创新高后形成A浪下跌 从3300点跌至2920点左右 风险相对较高 结构形态不如恒生科技和科创50明确[1][14] * 科创50呈现ABC结构 C段加速下跌 跌幅超过40% 接近之前涨幅一半 跌破60日线但仍在120日线上方 调整较为充分[1][13] * 恒生科技指数达5400点以下 吐掉4月以来涨幅55% 权重股小米和阿里巴巴达关键支撑位 调整充分[13] 板块表现与轮动 * 本周无行业板块上涨 前期强势板块电芯 基础化工 钢铁 医药 有色显著回调 锂矿链条跌幅接近10%[10] * 防御性板块银行（因前期回调）和食品饮料（年内涨幅小且风险释放）相对抗跌[10] * 科技成长拥挤度从高位下滑 价值风格优于成长风格 价值红利和消费板块具备防御属性[25] * 消费者服务行业表现良好 消费相关行业如食品饮料 商贸 交通运输（航空） 农业等打分较高[26][27] 外部环境影响 * 美联储降息预期减弱导致全球流动性收紧 比特币价格从12万美元跌至8万多美元 引发抵押比特币的经营经理流动性紧张 负面影响传导至股票市场[7] * 英伟达财报超预期但应收账款和存货增加引发华尔街质疑 可能影响国内科技股 尤其创业板光模块企业[1][6][14] 关键节点与操作策略 * 券商指数在11月26日左右形成ABC结构 为变盘节点 若券商指数能打出5个点大阳线（龙头券商涨停） 市场调整可能结束 否则可能形成对等C浪调整 导致12月无特别机会[3][16][17] * 市场调整持续时间取决于券商板块表现 券商作为市场情绪放大器 其走势对指数有前瞻性作用[15] * 不建议在当前点位随意加仓或减仓 应审视持仓风险 高位拐头向下个股应尽快处理 低位板块和个股可继续持有[3][18][22] * 春季行情布局应保持风格均衡 关注消费风格 科技股不建议盲目抄底 可在广义成长的消费板块中寻找机会[3][23][25] 其他重要内容 * 去年（2024年）9月24日许多股票达历史低点 随后反弹 高点出现在10月8日或11月8日左右 之后回落到前期涨幅0.618或年线附近横盘震荡 在固态电池 机器人 新能源和创新药等领域出现主升浪标的[19] * 当前值得关注的二级行业包括旅游酒店 饮料 农产品加工 航空机场 渔业 农用化工 专业市场运营 航运港口 一般零售 纺织制造 大型国有银行 电商及服务业 医药医疗等[29] * TMT领域算力板块存在质疑 计算机和传媒板块拥挤度较低 短期内表现可能更好 但明年前景不明朗[28] * 春季躁动可能为时尚早 需先度过11月和12月震荡期 目前未到波动率企稳收敛的时候[30]

纪要涉及的行业或公司 * AI行业 包括AI软件和AI芯片领域 [1][5][8] * 美股科技板块 特别是龙头企业 即美国七姐妹公司 [1][5][6] * 成长细分领域 例如电芯 算力 创新 机器人等 [1][7][8][9] * 传统经济领域 包括硅料和煤炭 [1][4] * 大金融板块 包括保险 券商和银行 [1][4] * 情绪消费领域 [1][4] 核心观点和论据 宏观经济与市场整体展望 * 短期市场调整动力不足 不具备明显上涨基础 可能继续震荡盘整 [1][3] * 市场波动受特朗普政策扰动 股指期货交割日 中美领导人潜在会晤前博弈等因素影响 [3] * 全球经济复苏和宽松政策方向明确 中长期前景向好 [1][4] * 政府对股市态度偏呵护鼓励 未有意管控过热情绪 [2][9] AI行业与科技板块分析 * AI行业存在一定泡沫 但整体空间很大 泡沫水平大致相当于2000年科网泡沫时期的2002年高位 后续仍有较大上涨空间 [1][5] * 美股科技板块龙头企业业绩良好 没有显著不及预期情况 [1][6] * 美国经济虽有衰退征兆 但未达趋势性衰退阶段 [1][6] * 美股估值相对全球其他权益市场并未过贵 深度回调或泡沫破裂可能性较低 [1][6] * 国产算力市场预期持续抬升 反映市场之前对科技板块业绩的低估和对产业天花板预期的提高 [1][8] * 科技产业仍处于上行趋势的前中期 未来可能出现业绩持续超出预期的高增长情况 [1][8] 投资策略与风格判断 * 投资策略建议在市场恐慌时避免抛售 耐心等待抄底机会 并逐步加仓 [1][3][4] * 配置方向优先选择成长和自主可控领域 如AI软件和AI芯片 预计明年业绩增速将高于今年 [1][4] * 成长细分领域业绩增速持续向上 没有显著拐点向下迹象 例如电芯产业预期已经到2061年 表明增长潜力巨大 抱团瓦解风险较低 [1][7] * 当前经济和政策环境不支持价值风格切换 成长基本面更占优 预计成长风格将继续主导市场 [2][9][10][11] * 风格切换至价值需满足条件 如经济显著向上 价值基本面更优或政府管控过热 但目前这些条件均不满足 [9] * 未来行情企稳后 成长风格内部可能出现轮动 [10] 其他重要内容 * 成长基本面占优的论据包括 ROE走势以及新兴细分领域如算力 创新 机器人等的增速和基本面表现 [9] * 可作为配置补充的领域包括情绪消费 传统经济中的硅料和煤炭 以及大金融板块 [1][4]

核心观点 - 报告核心观点为在当前地缘扰动升级和三季报考验的背景下，拥有涨价或涨价预期、量价提升预期的方向是最具确定性的投资机会 [1] 报告认为“涨价”趋势一旦形成，在货币层面的降息和弱美元、产业层面的结构性供需矛盾等看涨逻辑未逆转前，不宜轻言“价格顶”，建议在趋势中积极参与和持有 [3] 有色金属 - 贵金属方面，黄金和白银具备战略性配置价值，截至10月11日早COMEX黄金收盘仍维持在4000点以上，白银因兼具贵金属与工业金属属性，9月以来表现出相对黄金更高的弹性 [4] - 小金属方面，钴价在刚果金出口配额制落地后价格中枢上移可期，钨价在8月末突破20万元/吨后仍有望继续增长，锑金属预计在第四季度迎来量价齐升，稀土则具备中期景气及战略价值重估逻辑，10月10日北方稀土、包钢股份继续大幅上调2025年四季度稀土精矿交易价格 [6] 化工 - PTA行业在反内卷政策下，伴随产能扩张价格持续回落后，市场预期行业开启联合减产，价格有望实现筑底回升 [7] - 农药行业在2025年上半年基本实现库存去化，进入景气周期，草甘膦等核心品种近期持续涨价，截至2025年9月30日，草甘膦原药价格达2.75万元/吨，较年初增长超15% [7] 半导体 - 存储芯片受传统消费电子周期复苏与AI服务器需求超预期增长双重拉动进入强周期，供给侧产能无法迅速扩张，价格持续攀升 [8] 具体而言，三星、SK海力士将部分DDR5产品第四季度协议价上调15%-30%，美光部分产品暂停报价后涨幅达20%-30%，闪迪在9月上调NAND闪存报价幅度约为10% [8] OpenAI与三星和SK海力士签署芯片供应意向书，其总需求可能达到每月90万片晶圆 [8] 新能源 - 电芯和电池原材料方面，碳酸锂价格上涨带动正极铁锂、电解液等原料价格上涨，截至10月10日正极磷酸铁锂最高价趋近40000元/吨，电解液六氟磷酸锂现货均价为65,500元/吨，较10月9日上涨3000元/吨，8月初干法隔膜提价10%，截至9月11日电池湿法隔膜回升至每平方米0.5-0.55元 [9] 需求侧，2025年1-5月动力电池销量同比增长56.2%，储能电池上半年出货量同比增长115.2% [9] 电芯厂商随即提高出厂报价，截至9月5日，314Ah方形磷酸铁锂储能电芯均价约0.307元/Wh [9] - 风电行业在自律公约签署后进入价格反内卷拐点，截至2025年6月全国风机累计公开招标容量同比增长78%，其中陆上风机招标容量同比增长61%，海上风机招标容量同比增长213% [11] 海外市场方面，2025-2030年欧洲风电新增装机预计达187GW，年均31GW [11] - 光伏硅片方面，多晶硅行业在反内卷政策下推动落后产能退出，2025年有效产能将下降至240万吨/年，同比减少16.4% [12] 算力硬件 - 覆铜板方面，全球最大制造商建滔积层板于8月15日宣布所有板料价格上调10元人民币/港币，需求侧受全球大厂算力资本开支高增推动，供给侧核心原料铜价格今年以来已上涨超20% [13] - 柴油发电机和UPS铅酸电池作为数据中心备用电源，需求快速增长且供给产能受限，据渠道信息柴油发电机出厂价有望上涨至330-350万元/台，部分铅酸电池厂商于今年4月投标提涨 [14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为A股市场各大板块及风格，包括双创指数（创业板指和科创50）、大金融（券商、非银金融）、房地产、以及电子、有色、电芯、机械、通信、农业、化工等具体行业[1][3][10][13][25][26][30] * 纪要涉及的公司层面信息较少，但提及中信证券从19元涨至接近33元[13]，以及汇金增持化工板块[26] 核心观点与论据 * **当前市场分化显著**：权重指数（如上证50、沪深300）表现一般，而成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）及双创指数（创业板指和科创50）表现强劲[3] 科创50本周上涨6.5点，呈现日线MACD顶背离加五浪结构，显示强烈上攻意愿[1][3] 创业板指自6月下旬以来未明显跌破20日线，呈现主升浪走势[3] * **市场面临挑战与不确定性**：指数分化导致整体方向不明，上证指数处于变盘位[4] 长假临近（8天含6个交易日）带来资金持股或持币的不确定性[4] 大金融板块调整压制权重指数，双创板块需持续上涨以避免MACD顶背离引发调整压力[4][5] * **上证指数走势判断**：上证指数自身动能不足，处于震荡整理格局，周线显示其仍处于调整格局[8][11] 除非券商板块出现“暴动”，否则宽基指数难以发动上攻，预计将继续横盘震荡，略偏空[11][13][14] * **行业表现与轮动**：本周8个行业上涨，电子、有色、电芯涨幅显著，跌幅榜前五名均与消费相关，可能与国庆节前资金提前兑现有关[10] 10月份大盘成长风格预计继续保持强势，但内部结构变化，顺周期板块（有色、机械、化工等）性价比略微超过科技股，建议均衡配置[23][24][31] 房地产行业动量高但缺乏景气度，估值拥挤度有优势，若未来出现盈利预期修复则上行潜力大[30] * **投资策略建议**： * **绝对收益策略**：降低弹性，关注基本面支持较强且政策利好累积的大金融板块（券商、非银）和房地产，或受政策刺激的基建工程板块[16][18] * **相对收益策略**：需参与双创指数投资，可依据上升趋势线或均线操作，缩短持仓周期进行快进快出，或通过内部高低切换（关注双创成分股中离年线近、回调充分的低位股票）进行短线操作[16][19][20][21][22] * **节前操作**：因方向不明及假期境外市场风险，仓位较低者可考虑在节前最后一天适量加仓，但最佳策略是将加仓机会留到节后观察[15] * **具体行业关注**：电芯动量最好，有色景气度上升（受铜价上涨驱动），机械拥挤度较低，通信景气度得分最高，农业各方面优秀，电子形态良好，非银金融基本面良好估值合理，化工被汇金增持有望复制有色辉煌[25][26][29] 其他重要内容 * **财富效应显现**：工业企业利润和上海8月线下消费的改善可能与市场经历两年上涨后的财富效应有关，推动了消费恢复[2][28] * **券商板块的关键作用**：券商作为牛市旗手，其补涨空间（离前高有15个点）对大盘能否冲上4000~4100点非常重要，四季度若要实现牛市目标需要启动券商板块进行良性轮动[13][14] * **团队服务方向**：团队反思将更贴近投资者习惯，将研究成果转化为更有价值的信息以帮助投资者[32]

行业与公司 * 行业涉及A股市场、银行、非银金融（保险、证券）、科技成长（军工、计算机、传媒、电子、电芯、创新药）、消费、地产、化工等[1][2][13][21][31][32][33][37] * 公司未明确提及 核心观点与论据 **市场整体表现** * 上证指数逼近四年高点（2024年10月8日高点3,674点），但成交量萎缩，需关注放量上涨持续性[1][4] * 中长线看好，压力位在3,750-3,800点（2007年与2015年高点连线）及国运线上沿[1][5] * 当前为"系统性慢牛"，类似2020年牛市主升浪，60日均线为中线入场点[1][6][9] * 小盘股（中证1,000、国证2000）表现优于大盘股，反映游资和散户主导行情[1][8][10][11][22] **行业表现与配置** * 科技成长（通信、电子、计算机、电芯）涨幅居前，金融（非银）表现强劲，银行板块因性价比降低被抛售（本周跌3%）[13][14][15][16][21] * 推荐组合策略：大金融（银行20%、非银20%）+科技成长（军工15%、计算机10%、传媒10%、电子10%、创新药10%、新能源5%）[21] * 化工板块新进前十（橡胶制品、膜材料、氟化工等细分领域强势）[31][33] * 军工板块短期动量回落但中长期基本面预期反转[38] **风险与策略** * 主要担忧：持续上涨后的回调风险及美方关税政策到期影响[1][3][4] * 牛市主升段通常在20日均线上方运行，跌破则可能回调至60日均线（中线买点）[17][18][19][20] * 短期压力位：3,731-3,750点（2021年高点）[16][19] * 选股建议：贴近年线、关注低位有潜在利好标的（如前期券商、近期地产）[24][26] 其他重要内容 **宏观环境影响** * 美联储降息预期增强利好A股/港股成长股，红利型股票受压[2][28][29] * 大盘成长风格受青睐，主动权益基金偏好推动储蓄搬家[27] **细分领域动态** * 三级行业分析体系新增（如化工板块的橡胶制品、电子化学品）[34] * 强势主题：双创100指数、半导体（国产算力）、汽车配件、互联网金融[35][36] * 非银金融（证券、保险）动量排名靠前，基本面预期改善[37] **数据与趋势** * 中证1,000指数自2024年10月8日以来四次创新高，上证指数仅两次[11] * 创业板补涨迹象明显，追赶2024年10月高点[12] * 22个行业中14个上涨（通信+电子+计算机领涨），地产爬升至第七[13]

公司财务状况 - 公司资产负债率处于电芯行业正常水平 [2] - 公司经营性现金流稳健 [2] - 公司债务风险可控 [2] 公司发展战略 - 公司将通过经营效率提升推动高质量发展 [2] - 公司将通过业务结构优化推动高质量发展 [2] - 公司将通过资本结构改善推动高质量发展 [2]