1月通胀数据总览 - 2026年1月CPI同比0.2%，低于前值0.8%和市场预期0.4%，环比0.2% [1][7] - 2026年1月PPI同比-1.4%，高于前值-1.9%但略低于市场预期-1.5%，环比0.4% [1][7] - 核心观点：1月通胀呈现分化格局，主要受春节错位、输入性因素拉动以及需求偏弱共同影响 [2][8] 生产者价格指数(PPI)分析 - PPI同比降幅收窄，环比转正，主因铜价上涨拉动作用显著增强 [2][8] - 1月PPI环比0.4%，同比上行0.5个百分点至-1.4% [2][8] - 1月铜价环比上涨9.3%，带动有色金属矿采选业和有色金属压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，合计拉动PPI环比约0.5%，为最强贡献项 [8] - 钢价对PPI贡献也为正，拉动PPI环比约0.1% [2][8] - 基期轮换对PPI影响有限，每五年进行一次，2026年开始新一轮调整，测算对每月PPI同比影响平均约0.08个百分点 [2][8] - 部分大宗商品及中下游价格表现偏弱，制约PPI整体回升幅度 [2][12] - 国际油价下行导致国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降3.1%和2.5%，油价拖累PPI环比约-0.08% [2][12] - 煤价走弱拖累PPI环比约-0.15% [2][12] - 中下游产能利用率未明显改善，上游涨价传导有限，测算中下游仅拉动PPI环比约0.1%，其中酒和饮料、医药行业PPI环比分别下降1.4%和0.9% [12] 消费者价格指数(CPI)分析 - 受春节错位导致的基数效应影响，CPI同比明显回落，但剔除该因素后整体仍偏弱 [3][17] - 春节错位导致1月CPI同比较前月回落0.6个百分点至0.2% [3][17] - 1月CPI环比0.2%，明显低于往年春节前月0.6%的平均表现，反映整体价格偏弱 [3][17] - 基期轮换对每月CPI同比的影响约为0.06个百分点 [3][17] - 食品价格是CPI主要拖累项，猪肉价格维持低位 [3][17] - 1月食品CPI同比-0.7%，较前月下行1.8个百分点 [3][17] - 鲜菜、鲜果CPI同比分别回落11.3和1.2个百分点至6.9%和3.2% [17][46] - 猪肉价格受前期存栏较高影响，同比维持在-13.7%的低位 [17] - 剔除金价影响后，核心商品CPI表现疲软 [3][24] - 1月核心商品CPI同比回落0.4个百分点至1.6% [3][24] - 金价走强带动金饰品价格同比涨幅扩大至77.4%，但剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比回落1个百分点至-1.7% [24] - 家电CPI上行至6.6%，或更多反映铜等原材料涨价及“反内卷”政策传导的供给端影响，但其他领域价格仍弱 [24][52] - 服务CPI弱于季节性，房租需求疲软，但在外餐饮有所改善 [4][28] - 1月服务CPI同比回落0.5个百分点至0.1% [4][28] - 租房需求较弱导致房租CPI同比继续回落0.1个百分点至-0.4% [4][28] - 核心服务CPI环比0.3%，低于往年春节前月0.6%的表现 [4][28] - 在外餐饮CPI同比上行1.7个百分点至2.5%，有所改善 [4][28] 未来价格走势展望 - PPI或维持弱修复态势，关键在于中下游价格表现及“反内卷”政策效果 [4][39] - 过去三年，大宗商品价格仅能解释约30%的PPI波动，中下游内卷导致的“超跌”影响更大 [39] - 即便上游大宗价格可能延续上行，但传导至中下游受阻，中下游PPI回升幅度有限 [4][39] - CPI年初或呈“V型”走势，2月有望明显回升 [4][39] - 春节错位下，2月基数走低 [4][39] - 叠加金价高位、服务消费改善等因素，可能拉动CPI明显回升 [4][39]

2026年1月PPI数据核心观点 - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，且涨幅较上月扩大0.2个百分点[1] - PPI同比下降1.4%，但降幅较上月收窄0.5个百分点[2] PPI环比上涨的主要驱动因素 - **全国统一大市场建设带动部分行业价格上涨**：水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨；光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%；基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%；黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%[1] - **需求增加带动相关行业价格上涨**：计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%；工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%；防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%[1] - **输入性因素导致有色金属和石油相关行业价格走势分化**：有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%；石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5%[1] 主要行业PPI同比表现 - **价格同比上涨的行业**：有色金属矿采选业价格上涨22.7%；文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨21.2%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.1%；电气机械和器材制造业价格上涨0.8%[2] - **价格同比下降但降幅收窄的行业**：非金属矿物制品业价格下降5.4%；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%；计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.6%；以上行业降幅均比上月收窄[2] - **价格同比持续下降的能源相关行业**：石油和天然气开采业价格下降16.7%；石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.5%；煤炭开采和洗选业价格下降9.8%；电力热力生产和供应业价格下降2.3%[2]

核心观点 - 2025年12月CPI与PPI环比同时正增长，显示全年价格低位修复已成积极趋势，为2026年价格回暖奠定基础 [1] - 当前物价回升具有鲜明的结构性特征和政策驱动特点，其态势能否维持并传导至广泛的投资与消费预期，将决定2026年经济能否步入“物价温和回升-企业利润改善-资产负债表修复-内需扩张”的良性循环 [3] - 将短期的政策驱动效应转化为可持续的市场内生增长动力，是2026年的关键任务 [3] 消费者价格指数(CPI)表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较前值0.7%扩大0.1个百分点，创2023年3月以来最高 [1] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，创近三年来阶段性高位 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [1] - CPI环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [1] - 受益于提振消费政策，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有明显上涨 [1] - 元旦节前消费需求增加，带动食品价格环比上涨0.3% [1] - CPI同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6% [1] - 能源价格环比下降0.5%，国内汽油价格环比下降1.2% [2] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅分别收窄至2.4%和2.2%，汽车价格竞争逐渐回归理性 [2] 生产者价格指数(PPI)表现 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - PPI同比降幅收窄，但上涨趋势仍需进一步巩固 [2] - 行业产能治理与市场竞争秩序综合整治改善供需结构，带动部分行业价格上涨 [2] - 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比连续5个月上涨 [2] - 锂离子电池制造价格上涨1.0%，连续3个月上涨 [2] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [2] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [3] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [3] 价格变动的驱动因素与展望 - 国际石油和其他大宗商品供需不确定性增加，全球流动性正从美国股市向商品市场转移，2026年大宗商品价格上涨可能会继续改善国内PPI水平 [3] - 当前价格修复是2025年需求侧扩大内需与供给侧治理竞争政策协同发力的直接结果 [3] - 有力的价格预期与传导对提振投资与消费能够起到关键作用 [3] - 进一步降息与企业利润不断改善，将提升资产价格上涨预期，改善企业资产负债表，释放“财富效应”，进一步刺激投资与消费，形成良性循环 [3] - 应继续积极扩大内需，纵深推进全国统一大市场建设，改善供需关系，努力稳定楼市，激发股市活力，通过改革培育更多新动能 [4] - 目标是使CPI的稳步上行、PPI向CPI的传导更加顺畅，促进企业利润与居民消费信心的共同增长，推动中国经济进入良性循环轨道 [4]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比由降转升0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%但环比连续3个月上涨0.2%，物价运行呈现低位温和回升态势[1] - 2025年全年CPI同比持平，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.6%，物价运行呈现结构性特征，食品与能源价格拖累较大[1][4] 居民消费价格指数分析 - **12月环比转正**：CPI环比由11月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨0.6%影响，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%至3.0%之间，食品价格上涨0.3%[1] - **同比涨幅扩大**：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高，主要受食品价格同比上涨1.1%拉动，其对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[1] - **核心CPI保持稳定**：12月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，反映需求恢复具备稳定性[1][2] - **全年结构性特征**：2025年全年CPI同比涨幅为0%，核心CPI同比温和上涨0.7%，但食品价格同比下降1.5%，能源价格降幅扩大[4] 工业生产者出厂价格指数分析 - **环比持续上涨**：12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，受国际大宗商品价格传导及国内重点行业产能治理政策显效影响[2] - **同比降幅收窄**：12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，部分行业价格呈现积极变化[3] - **行业价格分化**： - 供需改善带动部分行业价格上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格连续5个月上涨；锂离子电池制造、水泥制造价格连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由降转升0.1%[2] - 输入性因素导致价格走势分化：国际有色金属价格上涨，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%；国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%[3] - **全年降幅先扩后收**：2025年全年PPI同比下降2.6%，降幅比上年扩大0.4个百分点，上半年受外需不足及基数影响降幅扩大，下半年因“反内卷”政策效果显现，国内市场竞争秩序优化带动降幅收窄[5] 驱动因素与政策效果 - **促消费政策显效**：提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近需求增加，带动家电、汽车等商品价格同比改善，支撑核心CPI[1][2] - **产业与市场政策**：重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，全国统一大市场建设纵深推进，相关行业价格同比降幅收窄[2][3] - **新动能成长**：新质生产力培育壮大，新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨[3] 未来展望 - 随着扩内需政策深入实施、产业结构调整加快，物价运行有望继续保持温和、稳定的态势[3] - 宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好的政策环境，CPI有望稳中有升[5] - 随着“反内卷”持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，PPI将进入回升周期，但转正尚需时日[5]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比由降转升0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2% [1] - 2025年全年CPI同比持平，PPI同比下降2.6%，物价运行总体呈现低位温和回升态势 [1][3] 居民消费价格指数（CPI）分析 - **12月环比转正**：CPI环比由11月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，该类价格上涨0.6% [1] - **12月同比涨幅扩大**：CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高，主要受食品价格涨幅扩大拉动，食品价格上涨1.1%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [1] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，反映需求恢复具备稳定性 [1][2] - **环比上涨的具体品类**：受提振消费政策及元旦需求拉动，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%至3.0%之间，食品价格上涨0.3% [1] - **核心CPI上涨的驱动因素**：促消费政策效应显现带动家电、汽车价格同比改善，国际金价大幅上涨形成支撑 [2] - **全年CPI结构性特征**：2025年CPI同比涨幅为0%，略低于2024年的0.2%，主要受食品和能源项拖累，其中食品价格同比下降1.5%，降幅比上年扩大0.9个百分点，能源价格降幅扩大，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点 [4] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - **12月环比持续上涨**：PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [2] - **12月同比降幅收窄**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [3] - **国内供需结构改善带动部分行业价格上涨**：重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均连续5个月上涨，锂离子电池制造、水泥制造价格连续3个月上涨，新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [2] - **输入性因素导致行业价格分化**：国际有色金属价格上行，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [3] - **PPI同比变化的积极因素**：全国统一大市场建设推进使相关行业价格同比降幅收窄，新质生产力培育壮大带动相关行业价格同比上涨，消费潜力释放带动有关行业价格同比上涨 [3] - **全年PPI走势**：2025年PPI同比下降2.6%，降幅比上年扩大0.4个百分点，上半年因外需不足及基数抬升降幅扩大，下半年因“反内卷”政策效果显现及市场竞争秩序优化带动降幅收窄 [5] 政策效果与行业影响 - **提振消费政策效果显现**：政策效果持续显现，叠加节日需求，带动通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等价格环比上涨 [1] - **重点行业产能治理政策显效**：相关政策持续显效，带动煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续上涨 [2] - **“反内卷”政策效果**：政策效果显现，国内市场竞争秩序持续优化，带动下半年PPI降幅收窄 [5] 专家观点与未来展望 - **对当前形势的判断**：12月份数据反映出经济运行稳中向好，需求端逐步恢复，供给端结构优化持续推进 [3] - **对物价走势的展望**：随着扩内需政策深入实施、产业结构调整加快，物价运行有望继续保持温和、稳定的态势 [3] - **对2026年的展望**：宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好的政策环境，CPI有望稳中有升，随着“反内卷”持续深入、新兴产业快速发展及消费潜力释放，PPI将进入回升周期，但转正尚需时日 [5]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 12月CPI环比由降转涨，上涨0.2%，同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高[1][2][3] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[1][3] - 环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨推动，其价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[2] - 同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动，食品价格上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响增加约0.17个百分点[3] 消费者价格驱动因素 - **工业消费品**：提振消费政策及元旦需求推动通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间[2] - **贵金属**：受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6%，同比涨幅继续扩大至68.5%[2][3] - **食品**：节前需求增加推动鲜果和虾蟹类价格分别环比上涨2.6%和2.5%[2]；同比看，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，合计对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.16个百分点[3] - **能源与交通**：受国际油价变动影响，国内汽油价格环比下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点[2]；同比看，汽油价格降幅扩大至8.4%，能源价格整体下降3.8%[3] - **服务与住房**：服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅较上月扩大0.1个百分点[1][4] - PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[1][4] 生产者价格驱动因素 - **供给侧与产能治理**：重点行业产能治理持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨[4]；同比看，煤炭开采和洗选业价格降幅比上月收窄2.9个百分点，已连续收窄5个月[4] - **制造业与新能源**：锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，连续3个月上涨[4]；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%[4]；同比看，锂离子电池制造价格降幅收窄1.2个百分点，已连续收窄4个月[4] - **有色金属**：受国际有色金属价格上行拉动，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%[4] - **石油相关行业**：受国际原油价格下行影响，国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[4] 新质生产力与消费相关行业表现 - **数字经济与新材料**：外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%[4] - **绿色转型与循环经济**：废弃资源综合利用业价格同比上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4%[4] - **消费潜力释放**：提振消费专项行动带动文体类、品质类消费，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5%[4]

居民消费价格指数(CPI)数据 - 2025年12月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平[1][5] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%[1][2][3] - 2025年全年全国居民消费价格与上年持平[1] CPI同比变动驱动因素 - 同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动，2025年12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[1][5] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[1][5] - 服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点[5] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格同比降幅扩大至8.4%[5] CPI环比变动驱动因素 - 环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[3] 工业生产者出厂价格(PPI)数据 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点[7][11] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点[7][8] - 2025年全年工业生产者出厂价格下降2.6%[7] PPI环比上涨驱动因素 - 供需结构改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨[10] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和1.0%[10] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格环比分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%[10] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[10] PPI同比变动中的积极变化 - 全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅持续收窄，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月[11] - 新质生产力培育壮大带动相关行业价格同比上涨，外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格同比上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨5.5%，集成电路成品价格同比上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.9%，服务消费机器人制造价格同比上涨0.4%[11] - 消费潜力释放带动有关行业价格同比上涨，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造价格同比上涨4.0%，中乐器制造价格同比上涨2.0%，营养食品制造价格同比上涨1.5%[12]

2025年12月PPI数据分析 - 2025年12月工业生产者出厂价格指数环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅较上月扩大0.1个百分点 同比降幅收窄至1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [1] 环比价格上涨的行业及驱动因素 - **煤炭行业**：供需结构改善及产能治理显效，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，煤炭加工价格环比上涨0.8%，均连续5个月上涨 [1] - **新能源与建材**：锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格环比上涨0.5%，均连续3个月上涨 新能源车整车制造价格由降转升，环比上涨0.1% [1] - **公用事业与纺织**：需求季节性增加带动燃气生产和供应业价格环比上涨1.2%，电力热力生产和供应业价格环比上涨1.0% 羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别环比上涨1.2%和1.0% [1] - **有色金属**：受国际价格上行拉动，有色金属矿采选业价格环比上涨3.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.8% 细分领域中，银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别环比上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9% [2] - **石油相关行业**：受国际原油价格下行影响，国内石油开采价格环比下降2.3%，精炼石油产品制造价格环比下降0.9% [2] 同比价格呈现积极变化的行业 - **降幅持续收窄行业**：全国统一大市场建设推进，市场竞争秩序优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅分别较上月收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [2] - **新质生产力相关上涨行业**：数字经济、新材料、绿色转型等领域发展带动，外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格同比上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨5.5%，集成电路成品价格同比上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.9%，服务消费机器人制造价格同比上涨0.4% [2] - **消费释放带动上涨行业**：提振消费专项行动实施，文体及品质消费增长，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造价格同比上涨4.0%，中乐器制造价格同比上涨2.0%，营养食品制造价格同比上涨1.5% [3]

2025年12月及全年居民消费价格指数(CPI)与工业生产者出厂价格指数(PPI)数据 - 2025年12月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1][4] - 2025年全年，全国居民消费价格与上年持平 [2] - 2025年12月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [4] - 2025年12月，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.2%，同比下降1.9% [4] 2025年12月CPI环比变动分析 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响 [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [5] - 通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%-3.0%之间，国内金饰品价格上涨5.6% [5] - 能源价格下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [5] - 食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，鲜菜价格上涨0.8%，猪肉价格下降1.7% [5] 2025年12月CPI同比变动分析 - CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [6] - 食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [6] - 鲜菜和鲜果价格同比分别上涨18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点 [6] - 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，猪肉价格下降14.6% [6] - 能源价格下降3.8%，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [6] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [6] - 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3% [6] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点 [6] - 金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [6][7] 2025年12月PPI环比变动分析 - PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [8] - 供需结构改善带动部分行业价格上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [8] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0% [8] - 输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化：国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%；国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [8] 2025年12月PPI同比变动分析 - PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [9] - 全国统一大市场建设纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [9] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨：外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4% [9] - 消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月CPI和PPI降幅收窄，PPI回升受低基数效应及政策预期驱动，下游需求恢复不均衡，后续工业品价格走势需关注需求端改善情况；核心CPI持续回升显示国内消费需求在政策支持下稳步修复，但食品价格拖累仍在，四季度CPI改善幅度可能有限 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，1 - 9月平均比上年同期下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，1 - 9月平均比上年同期下降2.8%；工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，1 - 9月平均下降3.2% [3] 9月通胀降幅收敛 PPI - 2025年9月PPI同比下降2.3%，环比连续两月持平；中游制造业价格压力缓解，外需行业部分改善，国际输入性影响分化，新质生产力行业保持增长，消费需求持续支撑 [9] - 三季度PPI同比回升受低基数和反内卷市场预期影响，后续工业品价格跟随需求走势，关注四季度增量政策，价格或维持偏弱格局 [10] CPI - 9月CPI同比下降0.3%，环比由平转涨至0.1%；核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大；食品价格同比下降4.4%，非食品价格同比上涨0.7%，服务价格保持稳定增长 [5][26] - 9月CPI同比边际收窄主要受翘尾因素影响，核心CPI涨幅扩大显示国内消费需求延续修复态势，短期食品价格回落、耐用品价格走弱，四季度CPI改善幅度可能较弱 [27] 附录：2025年9月份CPI和PPI数据 2025年9月份CPI同比回落，PPI降幅继续收窄 - CPI同比下降0.3%，1 - 9月平均比上年同期下降0.1%；环比上涨0.1%；食品烟酒类价格同比下降2.6%，其他七大类价格同比六涨一降 [41][42] - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1% [43] 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年9月份CPI和PPI数据 - CPI环比由平转涨，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大；PPI环比持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [47] - CPI环比食品价格上涨、部分工业消费品价格上涨，但服务和能源价格下降使涨幅略低于季节性水平；同比下降主要受翘尾和食品、能源价格下降影响，核心CPI涨幅扩大 [48][50] - PPI环比部分行业价格企稳，石油相关行业价格下降；同比降幅收窄受上年基数和宏观政策影响，部分行业价格积极变化 [51][52]