公司战略与创新 - 公司2025年的战略底色是突破与创新，强调将创意转化为无可替代的IP，并将内容热度转化为品牌长效资产 [1] - 公司拥有127个团队和7大赛道，专注于IP打造和内容创新 [1] - 公司提出"样片计划"战略，会上首次亮相13部样片 [1] 智能化商业体系与品牌共创 - 公司智能化商业体系与品牌双向共创，实现从广告曝光、会员权益、用户沉淀到产品转化的品效销闭环 [1] - 内容效果评估采用全链路追踪方式 [1] 产业生态与业务拓展 - 公司产业生态纵深推进，覆盖微短剧、研学、新型线下演唱会、动漫游戏、IP主题集市和沉浸式文旅等多个领域 [1] - 线上线下业务拓展，旨在实现品牌价值的全域共振 [1] 综艺内容规划 - 经典IP《乘风》将开启户外篇，《歌手》将打造超高清直播，《声生不息》将发起青春季，《向往的生活》将重启 [1] 微内容与IP开发 - 现象级国民大IP如《还珠》系列、《橘祥如意》、《新龙门客栈》将改编为短剧 [1] - 公司开发20余部综衍剧，包括《乘风》衍生的职场主题短剧《三十而励》和文物保护题材的《全员加速中赏金猎人》 [1] 合作与新产品 - 公司与无忧传媒达成长期合作，专注于达人培育与内容后链路挖掘，打造轻体量高效转化链路 [2] - 公司与宁德时代、阿维塔两大科技品牌联合共创访谈IP《背后》 [2]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6][21][47] 报告的核心观点 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念从追求物质数量到品质、个性化再到非物质情绪价值，消费更注重自身及他人福祉和精神满足，消费动机转变为追求情感共鸣和价值认同，传媒板块有望持续受益 [5][17][46] - 在外部不确定性下，国家政策护航作用显现，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望撬动好奇心消费 [5][46] - 持续看好内需三条主线，即电影院线内容板块、传媒 + 具身智能板块、传媒 + AI 应用且是洼地板块 [18][19][46] 根据相关目录分别进行总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025 年 5 月 6 - 9 日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.29%、3.27%，传媒子行业中智能电视指数涨幅大，网红经济指数涨幅小 [15] - 周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 为宝通科技、稻草熊娱乐、*ST 传智，分别涨 24.66%、19.15%、11.13%；跌幅 Top3 为*ST 天择、万达电影、每日互动，分别跌 9.24%、5.24%、4.87% [15] 传媒行业动态 - 游戏：任天堂 Switch 全球累计销量达 1 亿 5212 万台，2025 财年净销售额 11649.22 亿日元，同比降 30.3%，营业利润同比降 46.6%，归属公司股东净利润 2788.06 亿日元，同比降 43.2%，预计下财年营业利润增长 13%至 3200 亿日元，预测 Switch 2 在 2026 财年销量目标 1500 万台，目标售出游戏 4500 万份 [28] - 电商：抖音商城 618 好物节招商开启，平台核心玩法为「立减折扣」和「一件直降」，为成功报名的"优价好货"提供亿级流量扶持等加码补贴，为高质量高爆发商品提供加码资源支持 [28] - 影视：电影《冲·撞》定档 5 月 17 日，由管虎监制、蒋佳辰执导，王千源、李九霄主演，改编自重庆"码头工"橄榄球队夺冠真实事迹 [29] 电影市场 - 区间回顾：2025 年 5 月 5 日至 10 日 9 时，周度分账票房 2.05 亿元，周度电影票房 Top3 为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，分账票房分别为 0.55 亿元、0.42 亿元、0.16 亿元 [30] - 下周预告：下周拟上映 8 部电影，包括《内沙》《永不失联的爱》等 [33][34] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视《成家》、上海东方卫视《蛮好的人生》、江苏卫视《无尽的尽头》 [35] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》《无限超越班 第三季》《开始推理吧 第 3 季》 [37] 游戏市场 - 截至 2025 年 5 月 9 日，页游最热门的为《植物大战僵尸 OL》和《梦幻西游手游网页版》 [39] - 手机游戏免费榜排名前三为《热血美职篮》《三角洲行动》《王者荣耀》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [40][41] 上市公司重要动态：增减持、投资等情况 - 广博股份、游族网络、万达电影等多家公司发布股东减持相关公告 [43] 本周观点更新 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念转变，传媒板块有望受益 [46] - 国家政策护航，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望带动场景消费和体验消费，传媒板块有望受益 [46] - 持续看好内需三条主线 [46] 本周重点推荐个股及逻辑 - A 股可关注风语筑、芒果超媒、遥望科技等公司，港股可关注 B 站、腾讯、阿里巴巴等公司，并说明了各公司的推荐逻辑 [6][48]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [21][47] 报告的核心观点 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念从追求物质数量到品质、个性化再到非物质情绪价值，消费更注重身心愉悦和精神满足，消费动机转变为追求情感共鸣和价值认同，传媒板块有望受益 [5][17][46] - 在外部不确定性下，国家政策护航作用显现，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望撬动好奇心消费 [5][19][46] - 持续看好内需三条主线，即电影院线内容板块、传媒 + 具身智能、传媒 + AI 应用且是洼地板块 [18][19][46] 根据相关目录分别进行总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025 年 5 月 6 日 - 5 月 9 日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.29%、3.27%，传媒子行业中智能电视指数涨幅大，网红经济指数涨幅小 [15] - 周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 为宝通科技、稻草熊娱乐、*ST 传智，分别上涨 24.66%、19.15%、11.13%；跌幅 Top3 为*ST 天择、万达电影、每日互动，分别下跌 9.24%、5.24%、4.87% [15] - 介绍日本第一到第五消费时代，指出消费观念变迁，看好传媒内需 [16][17] 传媒行业动态 - 游戏：任天堂 Switch 全球累计销量达 1 亿 5212 万台，2025 财年净销售额 11649.22 亿日元，同比降 30.3%，营业利润同比降 46.6%，预计下财年营业利润增长 13%，预测 Switch 2 在 2026 财年销量目标 1500 万台，目标售出游戏 4500 万份 [28] - 电商：抖音商城 618 好物节招商开启，核心玩法为「立减折扣」和「一件直降」，为商家提供流量扶持和补贴 [28] - 影视：电影《冲·撞》定档 5 月 17 日，改编自重庆“码头工”美式橄榄球队夺冠真实故事 [29] 电影市场 - 2025 年 5 月 5 日至 5 月 10 日 9 时，周度分账票房 2.05 亿元，票房 Top3 为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，分账票房分别为 0.55 亿元、0.42 亿元、0.16 亿元 [30] - 下周拟上映 8 部电影，包括《内沙》《永不失联的爱》等 [33][34] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视《成家》、上海东方卫视《蛮好的人生》、江苏卫视《无尽的尽头》 [35] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》《无限超越班 第三季》《开始推理吧 第 3 季》 [37] 游戏市场 - 截至 2025 年 5 月 9 日，页游最热门为《植物大战僵尸 OL》和《梦幻西游手游网页版》 [39] - 手机游戏免费榜排名前三为《热血美职篮》《三角洲行动》《王者荣耀》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [40][41] 上市公司重要动态 - 广博股份、游族网络、万达电影等多家公司发布股东减持相关公告 [43] 本周观点更新 - 人口结构变化影响消费，传媒板块有望受益，持续看好内需三条主线 [46] 本周重点推荐个股及逻辑 - A 股关注风语筑、芒果超媒等，港股关注 B 站、腾讯等，各公司有不同亮点和发展潜力 [6][48]

文章核心观点 25Q1公司加大对头部剧集、技术应用的投入致业绩短期承压，未来内容释放有望带动业绩回升，且积极推动头部综艺出海、加强与东南亚多国当地机构合作，海外放量可期 [1] 投资要点 - 剧综播放量居行业前列，出海业务潜力大，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测值至1.01/1.18元，新增2027年EPS预测值1.34元，参考可比公司给予2025年31.3X PE，下调目标价至31.5元 [2] - 4月25日公司发布2024年及2025Q1财报，2024全年营收140.8亿元，同比下滑3.8%，归母净利润13.6亿元，同比下滑61.6%；2025Q1营收29亿元，同比下滑12.8%，归母净利润3.8亿元，同比下滑19.8% [2] 业务表现 - 优质内容带动会员业务良性增长，2024年会员业务收入51.5亿元，同比增长19.3%，年末有效会员规模7331万，同比增长10.2%，ARPPU约73.6元/人/年，同比增长7.2%，25Q1在综艺和剧集带动下继续增长 [3] - 广告业务回暖滞后，2024年广告收入34.4亿元，同比下滑2.7%，公司为头部客户定制专属长期营销策略并创新营销模式稳住基本盘 [3] 投入与海外业务 - 25Q1芒果TV电视剧投入金额同比增长12%，对微短内容、动漫、游戏等生态布局及技术应用投入加大，致归母净利润下滑 [4] - 2023 - 2024年海外收入由6200万元增至1.4亿元，累计下载量由1.3亿次增至2.6亿次，18 - 24岁年轻人占比近60%，未来推动头部综艺出海并加强与东南亚国家当地机构合作，海外放量可期 [4]