市场表现与核心观点 - 3月5日A股科技赛道大涨，云计算与算力硬件板块表现活跃，云计算ETF（159890）盘中一度涨超2% [1] - 板块联动性强，成份股中神州信息涨停，新易盛涨超10%，中际旭创、神州泰岳、星网锐捷涨超4% [1] - 核心观点认为，海内外算力需求或将持续超预期，上游环节景气与涨价确定性较高，是科技板块较优质的配置方向 [2] 驱动上涨的关键因素 - **英伟达加码算力生态投资**：英伟达向光学技术公司Lumentum和Coherent分别投资20亿美元，并与Coherent达成包含数十亿美元采购承诺的非独家协议 [2] - **全球云服务进入涨价周期**：AWS、谷歌云、优刻得等先后提价，AI算力需求爆发打破了行业十余年“只降不涨”的惯例 [2] - **AI算力需求持续超预期**：大模型训练与推理双爆发，Token消耗量指数级增长，导致算力供需缺口扩大，上游硬件、光模块、数据中心全线景气 [2] 机构观点与行业展望 - 中信建投认为，3月应聚焦算力链通胀主线，上游环节的景气与涨价确定性相对较高 [2] - 华泰证券提出，2026年计算机行业处于AI渗透关键期，全球AI应用规模化落地，训练与推理双轮驱动，海内外算力需求持续超出市场预期 [2] - 在政策加持与需求爆发的背景下，云计算与算力基础设施景气度或将持续上行 [2] 相关投资工具分析 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41% [3] - ETF前十大重仓股包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、浪潮信息、润泽科技、拓维信息等软硬件龙头 [3] - ETF被定位为有望充分受益于算力生态重构浪潮，是AI算力大时代的一站式解决方案 [3]

市场表现 - 2月27日，国产算力链相关股票及ETF表现强势，云计算ETF（159890）开盘拉升涨超1%，盘中上涨0.74%[1] - 云计算ETF（159890）成份股活跃，拓维信息涨停，云天励飞大涨13%，网宿科技、润和软件涨超6%，拓尔思、光环新网、汉得信息、中国软件等多股跟涨[1] - 资金持续流入云计算ETF（159890），截至发稿，该ETF盘中净流入超6600万元，近5日累计获净申购约5890万元，规模创下新高[1] - 云计算ETF（159890）当日交易价格为1.898元，上涨0.014元，涨幅0.74%[2] 核心催化事件 - DeepSeek最快或于下周发布V4“海狮轻型版”，支持100万token，并原生具备多模态处理能力[3] - DeepSeek V4发布打破了行业惯例，未向英伟达等海外芯片龙头提供预发布测试权限，而是优先向国内算力供应商开放优化，给予数周时间进行底层适配[3] - 此次V4以国产芯片为基准进行原生适配，标志着国产算力产业链从“可用”正式走向“规模商用”，有望扭转国产芯片“有算力无生态”的困境，强化国产算力逻辑[3] 行业需求与趋势 - 2026年春节期间，国产大模型token调用量出现井喷，截至2月22日的前一周全球大模型token用量前三名均为国产大模型[4] - Token的爆发式增长反映出AI推理需求的指数级扩容[4] - 国产算力凭借成本优势及不断完善的生态，有望在AI基础设施层逐步占据主导地位[4] - 春节前后大模型行业发生较大变革，涉及新模型发布、AI应用深化与模型定价，预计算力产业链将迎来新一轮增长动能[4] - 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应存在瓶颈，算力产业链有望持续受益[4] 相关投资工具分析 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41%[5] - 该指数前十大重仓股包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、恒生电子、润泽科技、拓维信息等软硬件龙头[5] - 具体权重为：科大讯飞（9.55%）、润泽科技（6.19%）、金山办公（5.17%）、浪潮信息（4.52%）、中际旭创（4.51%）、新易盛（4.28%）、中科曙光（4.08%）、紫光股份（3.82%）、网宿科技（3.60%）、恒生电子（3.35%）[6] - 由DeepSeek引领的国产算力生态重构浪潮，有望推动产业链从“被动适配”走向“主动定义”[6]

市场表现 - 2月27日，国产算力链相关板块表现强势，云计算ETF（159890）开盘拉升涨超1%，盘中涨幅为0.74% [1] - 相关成份股表现活跃，拓维信息强势封涨停板，云天励飞大涨13%，网宿科技、润和软件涨超6%，拓尔思、光环新网、汉得信息、中国软件等多股跟涨 [1] - 云计算ETF（159890）盘中净流入超6600万元，近5日累计获净申购约5890万元，规模累破前高 [1] - 截至发稿，云计算ETF（159890）报价为1.898元，当日上涨0.014元，涨幅0.74% [2] - 该ETF近120日涨幅为10.93%，近250日涨幅为38.64%，但近5日和20日分别下跌1.20%和1.91% [2] 核心催化事件 - DeepSeek最快或于下周发布V4“海狮轻型版”，支持100万token，原生具备多模态处理能力 [3] - DeepSeek V4打破了“向头部芯片商开放预发布测试”的行业惯例，未向英伟达等海外芯片龙头提供访问权限，而是优先向国内算力供应商开放优化，给予数周时间进行底层适配与优化 [3] - 此次V4以国产芯片为基准原生适配，标志着国产算力产业链从过去的“可用”正式走向“规模商用”，有望扭转国产芯片“有算力无生态”的困境 [3] 行业需求与趋势 - 2026年春节期间，国产大模型token调用量井喷，截至2月22日此前一周的全球大模型token用量中，前三甲均为国产大模型 [4] - token的爆发式增长，本质上反映出AI推理需求的指数级扩容 [4] - 国产算力凭借着成本优势及不断完善的生态，有望在基础设施层逐步占据主导 [4] - 春节前后大模型行业发生较大变革，在新模型发布、AI应用深化与模型定价都发生了事件级变化 [4] - 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应瓶颈，算力产业链有望持续受益 [4] 产品结构与投资机会 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41% [5] - 该指数前十大重仓股包括科大讯飞（权重9.55%）、润泽科技（6.19%）、金山办公（5.17%）、浪潮信息（4.52%）、中际旭创（4.51%）、新易盛（4.28%）、中科曙光（4.08%）、紫光股份（3.82%）、网宿科技（3.60%）和恒生电子（3.35%）等软硬件龙头 [5][6] - 由DeepSeek引领的国产算力生态重构浪潮，有望推动产业链从“被动适配”走向“主动定义” [6] - 投资者或可借道云计算ETF（159890）系统布局国产算力与AI应用的协同发展机遇 [6]

市场表现 - 2月9日午后，AI算力、应用板块持续拉升，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）盘中涨幅均超过3% [1] - 个股层面，三六零强势涨停，东方国信涨幅超过18%，万兴科技、光环新网涨幅超过10%，新易盛、网宿科技、朗新科技等多股涨幅超过7%，科大讯飞、恒生电子、浪潮信息等走强，中际旭创上涨5% [1] 政策驱动与行业趋势 - 2月6日，重要部门印发通知，旨在推进“1+M+N”国家算力互联互通节点体系建设，以促进算力产业高质量发展，提升公共算力资源使用效率和服务水平 [3] - 自上一个五年至今，全国在用算力中心机架总规模从520万架增长至1250万架，算力规模年均增速达到30%，总量已处于较高水平 [3] - 该政策有望提升算力资源整体利用效率，并加速全国算力池化进程 [3] 模型迭代与资本开支 - 临近春节，国产AI模型进入密集发布期，DeepSeek开源OCR2，Kimi发布并开源K2.5，阿里发布Qwen3-MaxThinking，百度发布文心5.0等重量级模型接连发布 [4] - 字节计划在2月推出豆包2.0、Seedream5.0及SeedDance 2.0三款新AI模型，阿里同样计划在春节期间发布新一代旗舰模型Qwen 3.5 [4] - 大量模型更新预计将加速模型整体商用进度 [4] - 国内云厂商AI资本开支持续保持高位，字节初步规划2026年资本开支1600亿元，高于2025年的约1500亿元，阿里则正在推进一项为期3年、总额3800亿元的AI基础设施建设计划 [4] 投资逻辑与产业链机会 - 模型端迭代加速，有望驱动推理侧算力需求快速增长，国产模型正快速抢占用户AI交互入口，塑造新的交互方式 [5] - 2026年被视为推理侧国产超节点上量的元年，华为、曙光、沐曦、昆仑芯、阿里等厂商已发布或布局新一代超节点方案，例如华为Atlas 950/960搭载8192/15488张算力卡 [5] - 供需两侧共同推动，产业链即将迎来放量时点，国产算力产业链有望核心受益 [5] - 云计算ETF（159890）跟踪的指数前十大成份股覆盖科大讯飞、金山办公等软件龙头，中际旭创、新易盛等光模块龙头，以及中科曙光、浪潮信息等硬件龙头，聚焦AI基建与应用 [5] - 软件龙头ETF（159899）跟踪的指数覆盖基础软件、应用软件、工业软件等细分领域龙头，其前十大重仓股如拓维信息、金山办公兼具算力基建与场景落地属性 [5]

市场表现与资金流向 - 2月4日人工智能板块遭遇大幅下跌，表征A股AI应用与算力板块的创业板人工智能ETF招商（159243）重挫5.27% [1] - ETF成分股集体下跌，其中网宿科技、光环新网等算力基础设施公司领跌，跌幅均超过9% [1] - 尽管市场表现惨淡，但该ETF在盘中逆势获得约2600万元资金净流入，呈现“越跌越买”的现象 [1] 调整原因分析 - 本次调整的直接导火索是前夜美股AI科技股的集体下跌，悲观情绪从应用层蔓延至算力基础设施层，并传导至A股 [2] - 市场担忧新兴AI工具将颠覆传统软件商业模式，且部分龙头公司业绩指引未达极高预期 [2] - 近期市场资金呈现极致的“高低切换”与“避险”特征，部分资金从估值偏高、前期涨幅较大的科技成长板块撤离，转向红利等防御性资产 [3] - 以光环新网、奥飞数据为代表的IDC板块和以蓝色光标为代表的AI应用板块，因前期估值已不低，成为外部利空催化下的首要抛售目标 [3] 行业投资阶段演变 - 人工智能投资已进入新阶段，市场正从普涨狂欢转向对商业化落地和真实业绩兑现能力的严苛审视 [3] - 领跌个股多属于需要大规模资本开支的算力基础设施公司或尚处投入期的AI应用公司，在市场风险偏好下降时，其短期盈利压力被放大，引发估值体系剧烈修正 [3] - 这标志着行业投资正从主题炒作回归基本面驱动 [3] 长期视角与投资策略 - 市场的恐慌性调整为短期情绪、资金行为与产业阶段演进共同作用的“压力测试”，但并未动摇其长期价值 [4] - 快速调整起到了“洗牌”作用，让产业趋势的确定性、资金的逆向共识与政策的支持力度更加凸显 [4] - 对于理性投资者，利用创业板人工智能ETF招商（159243）或云计算ETF（159890）进行分批、定投式布局，被视为穿越短期波动、拥抱长期科技红利的策略 [4]

市场表现 - 2025年1月29日，AI算力与应用板块领涨市场，云计算ETF（159890）盘中上涨2.29% [1] - 板块内个股表现强劲，科大讯飞开盘涨停，易点天下大涨15%，网宿科技、汉得信息、拓尔思等多股涨幅超过8%，金山办公、润泽科技涨幅超过4% [1] 公司业绩与指引 - 科大讯飞预计2025年归属于上市公司股东的净利润为7.85亿元至9.50亿元，同比增长40%至70% [3] - 业绩增长主要源于人工智能应用规模化落地，以及“讯飞星火”大模型在C端落地加速 [3] - 按三季度净利润计算，科大讯飞四季度净利润有望达到8.52亿元至10.17亿元，环比大幅增长394%至490% [3] - 海外公司Meta第四季度营收及2026年第一季度营收指引均显著超出市场预期，并预计2026年资本支出最高达1350亿美元，接近去年的两倍 [3] 行业趋势与驱动因素 - 2025年至2026年初，算力产业链正经历一轮通胀，范围覆盖存储、CPU及其他半导体芯片 [3] - 头部云厂商接连涨价，核心驱动因素是AI训练和推理需求激增导致的算力供需趋紧 [3] - 2025年头部厂商密集发布新的大模型，随着AI模型加速走向规模化应用，推理端市场需求有望进一步释放 [3] - 预计AI推理需求将持续带动算力产业链各环节成本上行，并为相关芯片、硬件及服务公司带来显著的业绩弹性 [3] 产业链与生态发展 - 阿里巴巴集团正推进旗下AI芯片子公司平头哥独立上市 [4] - 长期来看，算力芯片的国产替代趋势确定，相关公司的IPO推进有望进一步助推国产算力芯片发展 [4] - 近期开源AI执行助手Clawdbot引发市场关注，其设计将个人AI助理转化为主动、便捷、私有化的“数字伙伴” [5] - 分析指出，未来AI代理生态的核心价值可能从“模型本身”上移至“代理框架”和“应用层”，应用层具备较高商业价值 [5] 相关投资标的 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其前十大成份股覆盖从上游AI基建到下游AI应用的龙头企业，包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、中科曙光、浪潮信息等 [5] - 该ETF被视作AI算力时代的一站式解决方案 [5]

市场表现 - 1月22日上午，国产算力板块大幅拉升，深信服大涨超13%，泛微网络、万兴科技、中国长城、润泽科技等多股涨超5% [1] - 金山办公、千方科技涨超3%，拓尔思、数据港、科大讯飞、恒生电子等多股跟涨 [1] - 覆盖以上个股的云计算ETF（159890）盘中上涨2.22%，且已连续8个交易日获资金净流入1.52亿元 [1] 行业驱动因素 - 智谱AI表示，随着GLM-4.7上线，GLM Coding Plan用户数高速增长导致算力资源阶段性紧张，公司已加速算力扩容并暂时限量发售相关服务 [3] - 英特尔、AMD两大国际巨头官宣服务器CPU提价10%-15%，被视为2026全年产能提前售罄的行业信号 [3] - 大模型迭代不断，中国模型已改变北美单极主导格局，在全球Top 10阵营中，GLM-4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2 Thinking已占据3席 [3] - o1类推理模型的出现，使推理阶段计算量相对传统模型解锁了约10倍的潜力，算力需求从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动” [3] - 叠加流量之争指向大型互联网企业广告及电商业务基本盘，2026年各家在模型、AI应用产品上的算力投入将进入白热化阶段 [3] 国产算力发展 - 国产通用GPU正从“可用”向“好用”升级，国产算力芯片在工艺与架构上持续突破，在处理大模型长文本、复杂算子融合等方面的表现已显著缩小与国际巨头的差距 [4] - 预计2020-2028年中国智能算力规模将保持57%的复合增长率 [4] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数 [4] - 其前十大成份股覆盖科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，中际旭创、新易盛两大光模块龙头，以及中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [4]

市场板块表现与资金流向 - 本周最后一个交易日，卫星产业和半导体设备板块延续强势，相关ETF盘中分别上涨超过1.6%和2.2% [1] - 软件龙头和云计算板块当日表现疲软，相关ETF盘中下跌近2%，但均获得资金大幅加仓，盘中实时净流入分别高达2300万元和800万元 [1] - 软件龙头ETF最近4个交易日累计获得资金净流入超过3亿元，云计算ETF最近5个交易日持续获得资金净流入约1.26亿元，显示资金在回调中积极布局 [1] 行业动态与公司布局 - 国内各大科技公司正聚焦AI应用化场景融合，例如阿里升级健康服务并公测千问APP，字节跳动火山引擎成为春晚独家AI云伙伴，DeepSeek即将发布V4旗舰模型，腾讯推出小程序成长计划 [2] - 智谱和Minimax相继在香港上市，成为AI行业资本化的标杆事件 [2] - 大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具统治力的流量入口，其作为流量与商业化双重枢纽的逻辑或已实现 [3] - 软件定义算力，决定了AI应用的成本曲线与能力天花板，且其业绩兑现先于应用端 [3] 市场前景与规模预测 - 2026年被视为AI应用从“生产力”向“变现力”转化的关键拐点，而GEO（生成式经济操作）是这一转化的核心引擎 [3] - 中国消费者对AI应用的信任程度高达80%，远超美国的35%和欧洲的40%，特别是在个性化购物推荐领域，这为品牌通过GEO实现商业变现提供了肥沃土壤 [3] - 据预测，2026年全球GEO市场规模将达到240亿美元，国内市场将达到111亿元人民币，呈现指数级增长态势 [3] - 据CIC预测，2029年全球大模型市场规模有望达到2065亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为80.7% [6] - 大模型应用市场将是主要增长驱动力，预计2029年市场规模达到1515亿美元，同期复合增速为84.4% [6] 相关投资工具概况 - 云计算ETF（159890）标的指数重点配置服务器、数据中心、云服务等细分龙头，兼具算力基建与AI应用，其指数中“IT服务+横向通用软件+垂直应用软件”三大行业合计权重为65% [7] - 软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数，汇集智能语音、办公协同、金融科技、工业软件等领域龙头，其AI应用含量约为35% [7] - 投资者或可通过云计算ETF和软件龙头ETF综合布局算力基建与AI技术价值变现，把握“应用为王”时代的商业化红利 [7]

市场表现与资金流向 - 1月15日，多个科技板块回调，热门GEO、AI应用多股回落，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）午盘下跌 [1] - 尽管市场下跌，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）分别获得资金实时净流入约800万元和1000万元，呈现资金逆势流入态势 [1] - 软件龙头ETF（159899）跟踪的中证全指软件指数年内涨幅超过19%，反映出市场对AI应用落地前景的积极预期 [1] 行业ETF产品概况 - 云计算ETF（159890）标的指数重点配置服务器、数据中心、云服务等细分龙头，兼具算力基建与AI应用 [1] - 云计算ETF（159890）标的指数中，“IT服务+横向通用软件+垂直应用软件”三大行业合计权重为65% [1] - 软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数，汇集智能语音、办公协同、金融科技、工业软件等领域龙头，其AI应用含量约35% [1] AI应用与GEO行业动态 - 近期AI应用领域事件频发，包括智元机器人与MiniMax达成合作加速AI落地机器人，腾讯发布AI应用成长计划，以及马斯克旗下xAI完成规模200亿美元的E轮融资 [3] - AI创企智谱及MiniMax登陆港交所，其中MiniMax市值突破千亿港币 [3] - AI产品榜发布12月web端榜单显示，Gemini和DeepSeek的访问量环比分别增长28%和30%，对板块形成催化 [3] GEO（生成式搜索引擎）市场前景 - 机构指出，GEO重构流量与内容服务生态，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，压缩了中介价值，放大了内容源头价值，AI应用有望开启向上新周期 [3] - 预计2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元 [3] - 预计国内GEO市场规模在2026年有望达到111亿元，2028年有望达365亿元，市场未来有望呈现指数级增长 [3] - 2026年GEO有望从局部试点进入全面应用阶段 [3] 国内厂商布局与竞争逻辑演变 - 国内厂商正积极布局AI流量入口，例如自研大模型通义千问与电商大消费生态深度结合，为用户提供一体化AI问答与任务执行体验，为B端商户落地GEO营销策略提供场景 [3] - 随着AI搜索需求崛起，GEO正成为企业营销新范式，推动竞争逻辑从传统SEO的竞价推荐转向大模型时代的AI引用竞争 [4] 投资布局视角 - 投资者或可借道云计算ETF（159890）、软件龙头ETF（159899）综合布局算力基建与AI技术价值变现，以把握“应用为王”时代的商业化红利 [4]

市场行情与表现 - 1月14日，GEO概念带动AI应用板块大幅上涨，石基信息、税友股份涨停，易点天下大涨14.20%，卫宁健康、宝信软件、用友软件、润泽科技等多股涨超5%，科大讯飞、新易盛、中科曙光、紫光股份、拓维信息等跟涨 [1] - 布局相关个股的云计算ETF（159890）高开上涨3.39%，盘中获大额净流入，该ETF跟踪的云计算指数（930851.CSI）中，“IT服务+横向通用软件+垂直应用软件”三大行业合计占比约65%，对AI应用有深度布局 [1][6] - 近期，受GEO概念火爆、DeepSeek-V4即将发布、以及智谱AI与MiniMax登陆港股提振信心等多因素驱动，多家AI应用股持续上涨 [4] 行业趋势与阶段 - AI产业正从以“算力竞赛”为核心的上半场，逐步转入以“应用落地”为主导的下半场 [4] - 历史规律显示，硬科技行情更遵循景气追逐框架，而软科技行情受商业模式变迁驱动更明显，AI应用商业模式的加速商业化有望催化新一轮软件端行情 [4] - 2025年以来，AI产业链内部经历了从海外算力到国产算力，再到存力与电力的行情轮动，AI应用作为下游相对海外算力涨幅有限，在2026年AI行情下半场中仍具备较高配置性价比 [4] 算力市场与国产替代 - 当地时间1月13日，美国放宽了对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定 [3] - 有观点认为H200放宽对国产算力产业链影响有限，主要因H200主攻训练场景，而国产算力主要集中于中小模型、垂直模型训练及推理应用，两者场景重叠度不高 [3] - 预计2026年国产算力将迎来换代，新一代产品算力对标H100，且H200在推理场景性价比不高，国产算力正朝超节点方向发展以进一步提升性价比 [3] - 需求端，2026年字节预计投入1500亿元用于全球算力采购，其中国内预计600-650亿元，国产算力份额预计超400亿元；阿里巴巴预计投入超1200亿元，国产算力将占相当比例；腾讯预计投入超800亿元，并已进行首批国产算力采购；三大运营商也预计在2026年加大国产算力采购以满足AI应用需求 [3] - 据预测，2020-2028年中国智能算力规模预计保持57%的复合增长率，智算中心持续扩容，国产替代加速 [3]