市场整体研判 - 过去一周A股市场整体呈现高位震荡格局，前期领涨的热门题材股波动加剧，市场情绪有所降温 [1][8] - 中国证监会于1月15日召开2026年系统工作会议，明确提出要“及时做好逆周期调节”、“坚决防止市场大起大落” [1][8] - 多家机构认为，市场短期震荡休整不改春季行情中期向上趋势，行情仍在中途，后续有望再创新高 [2][4][11][15] 市场风格与主线切换 - 随着1月下旬进入2025年报业绩预告密集披露期，市场主线将从前期主题概念驱动切换至聚焦业绩线 [1][2][12] - 纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，主题板块资金博弈将加剧，市场将去伪求真，回归景气可持续的方向 [1][10] - 市场短期内可能进入热点扩散与风格轮动阶段，前期拥挤度过高的方向不宜追高 [4][15] 机构配置建议 - 建议围绕“资源+传统制造定价权重估”构建组合，关注化工、有色金属、电力设备和新能源等方向 [1][9] - 关注受益于“反内卷”政策的涨价方向，如化工、有色金属，以及商品价格可能存在的新一轮超级周期 [5][16] - 科技产业行情值得关注，细分方向包括AI算力、AI应用、机器人、半导体设备等 [1][5][9][15] - 可逢低增配非银金融（证券、保险），并关注地产等低估资产 [1][9][13] - 在业绩验证期，应重点关注年报业绩预告高增长、扭亏或景气改善的方向，如电子、计算机、机械设备、医药等 [5][15] - AI应用行情预计将从普涨走向聚焦，具备较强基本面的个股有望占优 [6][16] 资金面与政策影响 - 近期政策上调融资保证金比例，旨在引导理性投资、维护市场稳定，此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓短期冲击 [4][11][14] - ETF的阶段性资金流出被视为逆周期调节的一部分，为配置型资金提供了布局窗口 [1][9] - 央行通过下调各类结构性货币政策工具利率、完善工具并加大支持力度打出一套“组合拳”，并指出2026年降准降息还有一定空间，利于提振市场信心 [4][14] - 2025年12月中旬以来，A股主要宽基指数ETF放量流入，灵活型外资、杠杆资金先后入场助推春季行情展开 [3][13] - 2026年以来，融资净买入额靠前的电子、计算机、有色金属等行业或受到部分杠杆情绪降温的影响 [4][14] 行情时间窗口展望 - 广发证券基于A股历史6次放量上涨行情复盘，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会，认为这有望是一年中“日历效应”最强的上涨区间 [1][10] - 待1月下旬年报预告阶段性靴子落地后，市场有望迎来强劲上涨区间 [1][10] - 东吴证券认为行情有望平稳进入“春季躁动”的第二阶段 [2][12] - 中泰证券认为春节前市场维持强势、并有望再创新高的中期趋势未变 [4][15]

核心观点 - AI应用行情尚未结束，短期调整源于前期超涨与事件扰动带来的情绪冲击，但支撑行情的三重逻辑未破，后续行情仍有望延续[2][3] - 软件应用行情后续或将从普涨走向聚焦，拥有强劲基本面的个股有望相对占优[2][3] 宏观背景与流动性环境 - 宏观流动性环境宽裕，为高成长弹性的软件应用提供了行情基础[3][4] - 开年以来A股市场资金面环境相对充裕，杠杆资金有明显增加[4] - 2026年货币政策有望延续宽松，中央经济工作会议对货币政策的表述为“要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”[4] - 2025年下半年以来人民币汇率持续升值，且海外地缘政治波动增加，提升了全球配置资金对中国资产的关注度，股市内外资金面条件均相对有利[3][4] 产业趋势与商业模式 - AI应用的底层技术体系正在加速进入成熟期，在算力层，推理效率与性价比大幅提升为AI应用商业化提供了底层经济性支撑[3][5] - 大模型的通用能力上，MCP+A2A协议建立了AI agent互联底座，大模型长期记忆强化，技术拐点突破加速了AI应用商业化进程[5] - AI应用商业模式正在快速从概念验证走向收入闭环，部分AI垂类商业模式已经逐步进入商业模式验证期[3][5] - AI应用需求高速扩张，直接反映指标Tokens消耗量快速增长，例如截至2025年9月底，豆包大模型日均Tokens调用量已突破30万亿，相比2025年5月底增长超80%[5] - 国内外多个垂类场景如AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等已初步证明了AI应用的商业价值[5] 业绩验证与基本面 - 2025年三季报显示，AI应用营收增速同比修复较为明显，由2025年中报的0.74%上升至1.55%，为2023年以来的最高水平[3][5] - 部分AI垂类厂商业绩表现亮眼：AI安全厂商三六零归母净利润增速由中报的17.43%提升至三季报的78.88%；AI办公厂商金山办公归母净利润增速由中报的3.57%提升至三季报的13.32%，其第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%；AI广告厂商蓝色光标归母净利润增速由中报的-47.33%转为正增长，三季报增速为58.90%[6] - 蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元，公司基于BlueAI平台孵化的AIAgent已达136个，覆盖视频生成、智能投放、内容创作等多个业务场景[6] - 根据2025年三季报业绩与营收同比增速，AI应用中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域[3][10] 行情演绎与选股逻辑 - 回顾2013-2015年移动互联网行情，2015年软件应用主升行情中，传媒行业等核心板块行情从普涨走向聚焦，随着行情演绎，传媒行业中涨幅大于0%、大于万得全A的个股数量均趋于减少[9] - 在2015年1月1日至2015年6月15日期间，传媒行业中涨幅超过150%的个股，其归母净利润增速中位数、营收增速中位数分别为24.70%、19.37%，明显高于全部传媒行业个股的20.53%、13.87%，表明区间内强基本面个股涨幅更高[9] - 报告列举了部分AI应用领域个股在2026年1月1日至1月16日的涨跌幅及2025年三季报业绩，例如：指南针归母净利润增速205.48%，营收增速61.78%；云从科技营收增速56.81%；易点天下期间涨跌幅100.79%，营收增速54.94%；完美世界归母净利润增速271.17%，营收增速33.00%；天娱数科归母净利润增速597.60%，营收增速25.67%[13]

市场表现与资金流向 - 1月15日，多个科技板块回调，热门GEO、AI应用多股回落，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）午盘下跌 [1] - 尽管市场下跌，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）分别获得资金实时净流入约800万元和1000万元，呈现资金逆势流入态势 [1] - 软件龙头ETF（159899）跟踪的中证全指软件指数年内涨幅超过19%，反映出市场对AI应用落地前景的积极预期 [1] 行业ETF产品概况 - 云计算ETF（159890）标的指数重点配置服务器、数据中心、云服务等细分龙头，兼具算力基建与AI应用 [1] - 云计算ETF（159890）标的指数中，“IT服务+横向通用软件+垂直应用软件”三大行业合计权重为65% [1] - 软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数，汇集智能语音、办公协同、金融科技、工业软件等领域龙头，其AI应用含量约35% [1] AI应用与GEO行业动态 - 近期AI应用领域事件频发，包括智元机器人与MiniMax达成合作加速AI落地机器人，腾讯发布AI应用成长计划，以及马斯克旗下xAI完成规模200亿美元的E轮融资 [3] - AI创企智谱及MiniMax登陆港交所，其中MiniMax市值突破千亿港币 [3] - AI产品榜发布12月web端榜单显示，Gemini和DeepSeek的访问量环比分别增长28%和30%，对板块形成催化 [3] GEO（生成式搜索引擎）市场前景 - 机构指出，GEO重构流量与内容服务生态，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，压缩了中介价值，放大了内容源头价值，AI应用有望开启向上新周期 [3] - 预计2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元 [3] - 预计国内GEO市场规模在2026年有望达到111亿元，2028年有望达365亿元，市场未来有望呈现指数级增长 [3] - 2026年GEO有望从局部试点进入全面应用阶段 [3] 国内厂商布局与竞争逻辑演变 - 国内厂商正积极布局AI流量入口，例如自研大模型通义千问与电商大消费生态深度结合，为用户提供一体化AI问答与任务执行体验，为B端商户落地GEO营销策略提供场景 [3] - 随着AI搜索需求崛起，GEO正成为企业营销新范式，推动竞争逻辑从传统SEO的竞价推荐转向大模型时代的AI引用竞争 [4] 投资布局视角 - 投资者或可借道云计算ETF（159890）、软件龙头ETF（159899）综合布局算力基建与AI技术价值变现，以把握“应用为王”时代的商业化红利 [4]

文章核心观点 - 一款名为“死了么”的付费App因关注独居安全而迅速走红 同时一个关于“按猪”请求的怀旧话题也引发广泛共鸣 这两个现象共同揭示了当代社会普遍存在的两大情感痛点：对独居风险的不安与焦虑 以及对乡土温情和人际联结的向往与缺失[1][2] - 社会注意力集中于此类话题 折射出公众对安全感、被看见与被回应的朴素愿望 是对于情感缺失的一种补偿性寻找[2] - 此类社会痛点被捕捉和讨论 其积极意义在于引发对公共命题的深入思考 远大于对应用命名或流量本身的争议[3] 社会现象与市场需求 - “死了么”App主要为独居人群打造 是一种轻量化安全工具 其核心功能包括每日打卡签到 若连续多日中断将触发报警机制 系统会自动发送邮件通知预设的紧急联系人[2] - 该应用因直指独居人群的人身安全风险与普遍不安感而迅速冲上苹果工具类付费榜首位[1] - 庞大的独居群体及其面临的风险 正在成为横跨公共与私人领域的复杂社会问题[3] 公众情感与心理诉求 - “死了么”应用看似是对死亡的问询 实则是对生者的关照 反映了当代社会独居下的普遍焦虑与共同需求[2] - “按猪”请求及其引发的“刨猪汤”宴席怀旧 按动的是公众的乡愁 承载着家人团圆、年味温情和浓厚的烟火气记忆[2] - 城市化进程加快导致许多人有了“回不去”的故土 习以为常的年俗淡去带来了文化断档与情感缺憾[2] - 在安与不安之间 公众对充满“活人感”的烟火生活有着共同的需求和迷惘[3] 社会意义与深层指向 - 独居女子病逝后遗产归属等“身后事”讨论 同样是社会变化的缩影[3] - 无论是解决独居安全还是应对孤独感 捕捉此类社会痛点的积极作用 大于对命名尺度或流量狂欢的争议[3] - 现象背后真正指向的公共命题是：社会保障体系如何有效覆盖独居者 以及当代人情感缺失如何得到有效补偿[3]

文章核心观点 - 一款名为“死了么”的付费App因解决独居人群安全需求而迅速走红 同时一个关于“按猪”请求的怀旧话题也引发广泛共鸣 两者共同反映了当代社会对独居风险的不安焦虑与对情感联结、烟火生活的向往 揭示了社会保障与情感补偿的公共命题[1][2][3] 社会现象与需求分析 - “死了么”App主要为独居人群打造 是一种轻量化安全工具 其核心功能是用户每日打卡签到 若连续多日中断 系统将自动发送邮件给预设的紧急联系人[1][2] - 该应用看似是对死亡的问询 实则是对生者的关照 其走红反映了当代社会独居下的风险与不安是一种普遍焦虑 用户对此有共同的需求和迷惘[2] - “按猪”请求源自一位重庆女生为帮助年迈父亲杀年猪而寻求帮助 该事件承载了家人团圆、年味温情和浓厚烟火气 引发了网友对乡愁、怀旧和情感归乡的集体共鸣[1][2] 市场反应与产品定位 - “死了么”App迅速冲上苹果工具类付费榜首位 表明其精准捕捉并满足了特定用户群体的痛点需求[1] - 社会注意力集中于此类应用和事件 从某种程度上是一种对安全感的补偿性寻找 折射的是个人如何被看见、被回应、被托底的朴素愿望[2] - 无论是解决独居人群人身安全 还是应对孤独感的集体共鸣 捕捉此类社会痛点的积极作用远大于对命名尺度的争议或对流量狂欢的短暂追逐[3] 行业与社会背景 - 庞大的独居群体正在成为横贯公与私两大领域的复杂问题 独居女子病逝引发的遗产归属等“身后事”讨论是社会变化的缩影[3] - 随着城市化进程加快 越来越多的人有了“回不去”的故土 曾经习以为常的年俗一点点淡去 文化断档也带来了情感缺憾[2] - 社会保障体系如何有效覆盖独居者 当代人情感缺失如何有效补偿 是这场热闹背后真正指向的公共命题[3]

产品概况与市场表现 - 一款名为“死了么”的APP售价8元 一度登顶苹果工具类应用付费榜榜首[1] - 该应用是为独居人群设计的轻量化安全工具 核心功能为用户设置紧急联系人并签到 若连续多日未签到 系统将于次日自动发送邮件通知紧急联系人[1] - 应用开发初始成本仅一千多块钱 功能简单且技术门槛低[3] 产品功能与争议 - 产品设计存在不合理之处 缺乏被动识别风险功能 仅依赖主动签到 被网友调侃实用性存疑[3] - 隐私安全方面存在潜在风险 尽管开发者强调信息加密 但用户邮箱地址、紧急联系人等数据的存储安全性及通知触发机制的准确性缺乏公开透明验证[3] - 应用名称“死了么”被指晦气且对死亡态度轻佻 并有碰瓷“饿了么”的嫌疑[3] - 该APP被质疑抄袭 有博主称三年前就发布过相同创意 图标也一模一样[3] 市场需求与行业背景 - 该应用切中了当代独居人群的安全焦虑痛点[4] - 根据全国第七次人口普查数据 截至2020年底 中国一人户家庭超过1.25亿户[4] - 贝壳研究院报告显示 截至2024年 中国独居人口规模已达1.23亿 其中20-29岁约4500万 30-39岁约3800万 40-49岁约2700万 20-50岁中青年独居者合计达1.1亿人[4] - 预计到2030年 中国独居人口数量将达到1.5亿至2亿人[4] - 庞大的独居群体已催生一人食餐厅、一人食小家电、秒回师、搭子、宠物等针对独居消费场景的行业和服务[4] 产品定位与社会意义 - 在破解独居安全风险层面 该简易APP的实际作用被认为有限[5] - 当前用户购买行为带有跟风心理 可视为一种情绪消费 并非真的指望其在生死关头发挥作用[5] - 该APP的价值在于提供了一个讨论独居安全问题的窗口 引发了社会对独居生活方式普及后相关支持措施是否跟上的思考[5]

市场整体表现 - 12月29日港股市场高开，截至09点53分，恒生科技指数领涨主要宽基指数，涨幅为2% [1] - 国证港股通科技指数同期上涨1.60% [1] 成分股表现 - 智能驾驶概念汽车股表现强势，蔚来-SW、小鹏汽车-W、零跑汽车、比亚迪-W、理想汽车-W涨幅均超过3% [1] - 龙头公司中芯国际涨幅超过2% [1] - 软件应用方向多数反弹，网易-S、美团-W涨幅超过2% [1] 港股ETF资金动态 - 近两周港股ETF密集发行，为市场带来增量资金 [1] - 有3支新启动认购的港股ETF，主要集中在红利和医疗主题 [1] - 另有3支新成立的港股ETF，方向为港股通、高股息、生物医疗，合计募集规模近7亿元 [1] - 还有11只港股ETF新申报，包括5支信息技术相关ETF、3支医药医疗相关ETF、3支红利高股息相关ETF [1] 投资工具关注 - 可关注已上市且流动性较好的港股科技类ETF，或开启低位补涨行情 [1] - 提及的具体标的包括恒生科技指数ETF（513180.SH）和港股通科技ETF基金（159101.SZ） [1]

基金募资概况 - 源码资本于11月13日宣布完成新一期成长基金募资，总规模达6亿美元，涵盖人民币和美元双币种 [1] - 截至目前，公司管理资产规模约70亿美元，折合500亿元人民币 [1] 投资策略与方向 - 本期基金将聚焦于“AI+”和“Global+”两个核心投资方向 [1] - “AI+”方向重点关注AI2C/2P以及算力产业链等领域 [1] - “Global+”方向重点关注智能硬件和软件应用等领域 [1] 基金存续周期 - 本期基金的投资期为5年，退出期为20年 [1] - 基金整体存续周期长达25年 [1]

宏观经济与贸易 - 中国9月出口同比增长8.3%，较前值4.4%显著提升，进口同比增长7.4%，较前值1.3%大幅回升 [3][7] - 全球AI产业链是贸易需求高景气的核心动力，9月越南出口同比大幅增长25.3%，较前值15.4%显著提升，其高增主要受AI资本开支浪潮驱动 [3][8] - 美国与AI产业链相关的产品需求保持稳定，2025年以来对美国进口同比增速的拉动维持在4-5个百分点，且相关产品进口增长未明显受到关税影响 [9] - 若全球AI产业趋势持续，东盟地区因商品价格优势在美国进口份额或提升，其对中国上游设备与零部件的需求将为中国出口提供支撑 [10] 新股与资本市场动态 - 2025年A股IPO政策转向定向宽松，重点支持优质硬科技企业，市场呈现受理提速、终止降速的高质量发展阶段 [4][12] - 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益达777万元，较2024年同期的430万元增长80.5%，3亿规模A类账户打新收益率提升至1.8% [4][12][13] - 北交所新股市场表现亮眼，2025年前三季度新股平均首日涨幅高达348.48%，远超2024年同期的104.09%，网上打新收益合计超30万元 [13] - 2025年"A+H"上市持续升温，已有12家A股公司成功登陆H股，另有66家新提交申请，企业多来自电子、电力设备、医药等新质生产力行业 [14] 社会服务与消费行业 - 国庆假期国内旅游人次同比增长1.6%，旅游收入增长1%，但人均消费下降0.6%，显示居民出行意愿足但消费力处于渐进恢复阶段 [18] - 中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增长至2024年的680亿元，预计2030年将突破2000亿元，复合年增长率达18.5%，行业逆势增长 [19][20] - 美图秀秀凭借AI合照功能登顶欧洲14个国家AppStore总榜，其产品RoboNeo上线首月月活跃用户突破百万 [19][20] - 9月抖音美妆类目商品交易总额同比增长19.69%，TOP20品牌总交易额突破30亿元，同比增长38.59%，其中国货品牌韩束交易额超5亿元 [20] 医药行业与公司研究 - 上海谊众核心产品紫杉醇聚合物纳米胶束已于2021年获批上市，2024年进入医保目录，公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.31亿元和1.84亿元 [5][23] - 公司在研管线包括YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三抗）和YXC-002（第四代高脑渗透性EGFR-TKI），分别有望于2025年底和2026年上半年申报新药临床试验申请 [5][23] - 全球仅有16款处于临床及临床前阶段的PD-(L)1/VEGF三抗药物，上海谊众的YXC-001是唯一处于临床前阶段的PD-1/VEGF/IL-2三抗 [26]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61% [1] - 国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元 [1] - 另一交易日恒生指数跌0.48%报26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%，恒生中国企业指数跌0.52% [5] - 市场成交额1738.03亿港元，较前一交易日1212.57亿港元有所放大 [5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿 [1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，人工智能及消费股板块表现疲软 [1][5] - 黄金股、核电股逆市走强 [1][5] - 长风药业上市首日大涨161%，成交超6亿港元 [5] - 吉利汽车上涨3.36%，公司宣布拟进行23亿港元股份回购计划 [5] 美股市场表现 - 标普500指数高收0.6%至6753点，纳指收升1.1%至23043点，均创下盘中及收市新高 [2] - 纳指在三大股指中领先，道指近乎平收 [2] - 资讯科技、公用事业和工业板块均创下收市高位 [2] - 英伟达股价上涨2%，AMD股价升11.4%，为纳指100成分股中表现最佳股份 [2] - 特斯拉推出平价版Model Y，售价39990美元，该股升1.3% [2] - 万得中概股100指数收涨0.73% [2] 行业与市场热点 - OpenAI发布的Sora 2引爆社交媒体，登上美区App Store免费榜第一 [3] - ChatGPT Pulse作为个性化的AI Agent，有望在AI推荐系统形成数据飞轮效应 [3] - 国产GPU芯片正在担当国产算力的主流应用，相关产业链景气度有望持续保持 [3] - 国际现货黄金突破每盎司4000美元关口，盘中一度攀升至每盎司4039.14美元，创历史新高 [9] - 国际金价在半年多时间内大涨1000美元，从每盎司3000美元迅速突破4000美元关口 [9] - 国务院办公厅印发通知，明确在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，自2026年1月1日起施行 [9] - 2023年全国政府采购规模为33929.6亿元人民币 [9] 投资配置建议 - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] - 政府采购新政将促进国产办公系统等采购量提升，建议关注中兴通讯、金山软件等相关公司 [9] - 受益于金价强势，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼的龙头公司，如紫金矿业、中国有色矿业 [9] 重点公司分析 - 时代电气2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19% [10] - 时代电气2025年上半年实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9% [10] - 时代电气毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - Wind一致预期时代电气2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿元人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右 [10] 公司动态与信息 - 腾讯斥5.5亿元回购81.5万股，其混元视觉模型跻身全球首三名，内地排名第一 [12] - 阿里巴巴成立AI机械人团队，其支付宝业务显示入境游客国庆首五日消费金额按年增近40% [12] - 携程表示黄金周国内长途游占比攀升，出境包车订单涨120% [12] - 零跑汽车将于11月启动巴西市场销售 [12] - 茶百道黄金周期间交通枢纽门店销售额增长近倍 [12] - 诺诚健华子公司与Zenas签超20亿美元授权许可协议 [12] 经济与行业数据 - 双节假期全国零售和餐企销售额按年增2.7% [11] - 京沪国庆长假各接待游客逾2500万人次 [11] - 第36届上海旅游节消费达1524亿元人民币创新高，按年增27% [11] - 内地国庆档电影总票房破18亿元人民币，有望全年总票房达500亿元人民币 [11] - 香港2025年9月底官方外汇储备资产为4192亿美元 [11] - 香港黄金周首6天内地旅客按年升5%，入境团逾千个 [11] - 澳门黄金周首六天日均旅客15.3万人次升9.1% [11]