宏观经济与贸易 - 中国9月出口同比增长8.3%，较前值4.4%显著提升，进口同比增长7.4%，较前值1.3%大幅回升 [3][7] - 全球AI产业链是贸易需求高景气的核心动力，9月越南出口同比大幅增长25.3%，较前值15.4%显著提升，其高增主要受AI资本开支浪潮驱动 [3][8] - 美国与AI产业链相关的产品需求保持稳定，2025年以来对美国进口同比增速的拉动维持在4-5个百分点，且相关产品进口增长未明显受到关税影响 [9] - 若全球AI产业趋势持续，东盟地区因商品价格优势在美国进口份额或提升，其对中国上游设备与零部件的需求将为中国出口提供支撑 [10] 新股与资本市场动态 - 2025年A股IPO政策转向定向宽松，重点支持优质硬科技企业，市场呈现受理提速、终止降速的高质量发展阶段 [4][12] - 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益达777万元，较2024年同期的430万元增长80.5%，3亿规模A类账户打新收益率提升至1.8% [4][12][13] - 北交所新股市场表现亮眼，2025年前三季度新股平均首日涨幅高达348.48%，远超2024年同期的104.09%，网上打新收益合计超30万元 [13] - 2025年"A+H"上市持续升温，已有12家A股公司成功登陆H股，另有66家新提交申请，企业多来自电子、电力设备、医药等新质生产力行业 [14] 社会服务与消费行业 - 国庆假期国内旅游人次同比增长1.6%，旅游收入增长1%，但人均消费下降0.6%，显示居民出行意愿足但消费力处于渐进恢复阶段 [18] - 中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增长至2024年的680亿元，预计2030年将突破2000亿元，复合年增长率达18.5%，行业逆势增长 [19][20] - 美图秀秀凭借AI合照功能登顶欧洲14个国家AppStore总榜，其产品RoboNeo上线首月月活跃用户突破百万 [19][20] - 9月抖音美妆类目商品交易总额同比增长19.69%，TOP20品牌总交易额突破30亿元，同比增长38.59%，其中国货品牌韩束交易额超5亿元 [20] 医药行业与公司研究 - 上海谊众核心产品紫杉醇聚合物纳米胶束已于2021年获批上市，2024年进入医保目录，公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.31亿元和1.84亿元 [5][23] - 公司在研管线包括YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三抗）和YXC-002（第四代高脑渗透性EGFR-TKI），分别有望于2025年底和2026年上半年申报新药临床试验申请 [5][23] - 全球仅有16款处于临床及临床前阶段的PD-(L)1/VEGF三抗药物，上海谊众的YXC-001是唯一处于临床前阶段的PD-1/VEGF/IL-2三抗 [26]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61% [1] - 国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元 [1] - 另一交易日恒生指数跌0.48%报26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%，恒生中国企业指数跌0.52% [5] - 市场成交额1738.03亿港元，较前一交易日1212.57亿港元有所放大 [5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿 [1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，人工智能及消费股板块表现疲软 [1][5] - 黄金股、核电股逆市走强 [1][5] - 长风药业上市首日大涨161%，成交超6亿港元 [5] - 吉利汽车上涨3.36%，公司宣布拟进行23亿港元股份回购计划 [5] 美股市场表现 - 标普500指数高收0.6%至6753点，纳指收升1.1%至23043点，均创下盘中及收市新高 [2] - 纳指在三大股指中领先，道指近乎平收 [2] - 资讯科技、公用事业和工业板块均创下收市高位 [2] - 英伟达股价上涨2%，AMD股价升11.4%，为纳指100成分股中表现最佳股份 [2] - 特斯拉推出平价版Model Y，售价39990美元，该股升1.3% [2] - 万得中概股100指数收涨0.73% [2] 行业与市场热点 - OpenAI发布的Sora 2引爆社交媒体，登上美区App Store免费榜第一 [3] - ChatGPT Pulse作为个性化的AI Agent，有望在AI推荐系统形成数据飞轮效应 [3] - 国产GPU芯片正在担当国产算力的主流应用，相关产业链景气度有望持续保持 [3] - 国际现货黄金突破每盎司4000美元关口，盘中一度攀升至每盎司4039.14美元，创历史新高 [9] - 国际金价在半年多时间内大涨1000美元，从每盎司3000美元迅速突破4000美元关口 [9] - 国务院办公厅印发通知，明确在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，自2026年1月1日起施行 [9] - 2023年全国政府采购规模为33929.6亿元人民币 [9] 投资配置建议 - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] - 政府采购新政将促进国产办公系统等采购量提升，建议关注中兴通讯、金山软件等相关公司 [9] - 受益于金价强势，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼的龙头公司，如紫金矿业、中国有色矿业 [9] 重点公司分析 - 时代电气2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19% [10] - 时代电气2025年上半年实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9% [10] - 时代电气毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - Wind一致预期时代电气2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿元人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右 [10] 公司动态与信息 - 腾讯斥5.5亿元回购81.5万股，其混元视觉模型跻身全球首三名，内地排名第一 [12] - 阿里巴巴成立AI机械人团队，其支付宝业务显示入境游客国庆首五日消费金额按年增近40% [12] - 携程表示黄金周国内长途游占比攀升，出境包车订单涨120% [12] - 零跑汽车将于11月启动巴西市场销售 [12] - 茶百道黄金周期间交通枢纽门店销售额增长近倍 [12] - 诺诚健华子公司与Zenas签超20亿美元授权许可协议 [12] 经济与行业数据 - 双节假期全国零售和餐企销售额按年增2.7% [11] - 京沪国庆长假各接待游客逾2500万人次 [11] - 第36届上海旅游节消费达1524亿元人民币创新高，按年增27% [11] - 内地国庆档电影总票房破18亿元人民币，有望全年总票房达500亿元人民币 [11] - 香港2025年9月底官方外汇储备资产为4192亿美元 [11] - 香港黄金周首6天内地旅客按年升5%，入境团逾千个 [11] - 澳门黄金周首六天日均旅客15.3万人次升9.1% [11]

新华社记者张宇琪、马博文 国庆中秋长假期间，旅客出行需求旺盛。记者调查发现，一些山寨订票软件近期"活跃"起来——它们与 官方平台界面、标志相似，却暗中收取额外服务费，强制捆绑销售保险；一些软件存在无法出票、退款 难等风险，让旅客蒙受经济损失。 这些软件有何套路？存在哪些风险？记者就此展开调查。 订票软件现"李鬼" 天津的闫大妈刚退休，想多去看看世界，不料在出行购票第一步就遭遇了陷阱。"我下载了应用商店推 荐的第一个买票软件，票价跟女儿查询的并不一样。"闫大妈说，"我费了好大劲儿才发现其中的猫腻， 原来下载的不是正版App，而且这个软件还自动勾选了保险费用。" 近期，一些山寨订票软件，趁着客流高峰"活跃"起来，普通用户一时难以辨别是"李逵"还是"李鬼"，老 年旅客也成为受影响更多的群体。 新华社天津10月8日电 题：暗中收费、捆绑售险、无法出票……小心山寨订票App陷阱！ 在手机应用商店输入"高铁""火车票"等关键词后，出现的一些App与官方平台"铁路12306"标志相似。记 者随机下载多款此类"高仿"订票软件，发现其界面设计、功能排布甚至色调风格，都与"铁路12306"官 方App如出一辙。 7月，江苏一名男 ...

以下文章来源于AI无象限 ，作者关注AI的 AI无象限 . 关注国内外AI技术前沿发展及其在各领域的应用。 在我们往期观察"AI+声音"的应用中，多是 TTS、AI 生成播客和读书/配音等方向，先有文字内容、 后转化为声音输出的偏"工具"类产品。当大多数产品在探索如何用 AI 声音改变内容传播的形式时， 一家德国厂商却在另一个方向持续耕耘，并且维持了不错的流水表现。 Endel 既不做人声，也不做信息媒介的转换，而是靠 AI 实时生成环境音，服务于"人类需要专注"这 一目标。 Endel 近6个月的月流水情况丨图源点点数据 而切换到专注类 App 的语境下， Endel 的表现，也属于头部一样的存在。 在我们之前的观察中，不论是早期流行的 Forest，还是前不久走红的 Focus Friend，点点数据显示 的月流水最高时均未超过 50 万美元。而 Endel 近半年月流水在 70 万美元左右浮动，今年 3 月曾 接近百万美元。（注：Sensor Tower 显示 8 月的全球月流水是 88 万美元，因而，实际上 Endel 这款产品的流水可能更高一些。） 来源丨 白鲸出海 （ID： baijingapp ...

公司战略与业务转型 - 公司推动业务转型列为重中之重 坚定聚焦"中国生物质燃气运营服务商"市场定位 [1] - 董事会正积极评估扩展现有业务及投资新业务的机遇 以拓宽集团收入基础 [1] - 中国环保行业可持续发展仍面临前所未有的严峻挑战 [1] 收购事项A（目标有限合伙） - 公司作为买方与卖方A（张志壠）及卖方B（李雪颖）订立不具法律约束力谅解备忘录 [1] - 拟收购目标有限合伙（浙江自贸区善行企业管理咨询合伙企业）全部有限合伙权益 [1] - 目标有限合伙主要从事咨询商业服务 包括市场推广及信息科技服务 [1] 收购事项B（目标公司） - 公司与卖方C（北京康运信息咨询中心）订立不具法律约束力谅解备忘录 [1] - 拟收购目标公司（北京随身保典信息科技有限公司）1%股权 [1] - 目标公司主要从事设计开发知识产权 提供软件应用服务及相关培训课程 为新媒体业务提供定制营销服务 [1] 收购战略意义 - 收购事项将为集团提供参与中国信息科技业务的投资机会 [2] - 预期将使集团收益来源多元化并提升股东回报 [2] - 董事认为数位解决方案市场前景可期 具有卓越发展潜力 [2] 行业趋势判断 - 各行各业引入物联网技术及人工智能已成为全球趋势 [2] - 营商数位化已成定局 [2]

美联储降息与资源品行情 - 美联储9月降息预期强化弱美元环境 催化贵金属和铜等资源品行情 加速有色金属板块上涨 [2] - 美联储降息概率上升 或为中国央行宽松政策提供契机 支撑权益市场表现 [3][6] 科技与消费电子产业趋势 - 苹果端侧AI和META AR眼镜发布 推动可持续的端侧设备及AI生态产业趋势 消费电子板块尤其是果链受关注 [2] - AI算力、半导体自主可控、商业航天、可控核聚变和创新药仍是市场主战场 [5] - 科技成长板块中半导体设备材料、软件应用和创新药等细分方向值得挖掘 [8] 反内卷行业线索 - 反内卷呈现三条线索：资本开支强度大且边际缩减行业、行业自律或政策落地行业、依靠配额提升利润率行业 [2] - 中长期供需格局改善与行业盈利修复带动反内卷概念 关注基础化工、建筑材料、光伏设备和电池等领域 [6] 市场资金与情绪动态 - 融资资金大举流入 情绪指数达95-96区间 可能加速冲顶或横盘震荡 [7] - 险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加强市场稳市机制 助力慢牛行情 [9] - 股票型ETF转向大幅净申购 趋势资金被动抱团与高成长板块创新高形成正反馈 [9] 指数走势与市场结构 - 上证指数站上3800点创十年新高 市场上升动力健康可持续 未来股指仍有新高 [3] - 市场保持震荡上行概率较大 但斜率较8月放缓 增量资金流入形成正反馈 [4][5] - 行情不会局限于小市值 盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股成重要力量 [3] 板块轮动与配置机会 - 市场热点处于轮动状态 关注结构性配置机会 成长板块景气度较高 [6] - 港股互联网、半导体设备材料、软件应用、创新药和新能源产业链是轮动扩散重点方向 [8] - 采取大金融加泛科技均衡配置 增加对地产及中字头关注 挖掘年线上方低位个股 [13] 盈利与产业支撑要素 - PPI或将迎来反转 盈利底在2-3个季度内到达 盈利周期触底支撑牛市 [14] - 科技品种出现相对盈利优势 产业层面积极信号频繁 自下而上逻辑主导突破 [14]

核心观点 - 报告认为当前AI行情处于牛市第二阶段 上游硬件涨幅已高 建议基于赔率思维左侧布局下游应用端 包括AI+创新药 AI+军工 AIGC 端侧AI 人形机器人及智驾等方向 [1][2][17] - 应用端行情启动具有中期确定性 参考2013-2015年"互联网+"行情 下游应用涨幅显著高于上游硬件 计算机和传媒板块累计涨幅分别达1039%和710% 而电子和通信仅为697%和300% [3][25] - 政策层面支持明确 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出到2027年新一代智能终端普及率达70% 2030年达90% 为应用发展设定明确时间表 [9] - 市场表现显示自4月7日至8月26日 上游硬件显著跑赢基准 光模块超额收益达67.8个百分点 而下游应用多数跑输基准 AIGC 智能体 云计算 人形机器人 AI穿戴设备 智能驾驶 电商分别跑输13.1 12.5 16.5 13.3 15.1 19.4 14.7个百分点 [15][30] 科技浪潮演进规律 - 科技产业浪潮演进遵循从硬件到应用的路径 移动互联网时代2009-2012年以硬件端电子板块领涨 2013年后随4G普及和智能手机渗透率高企 行情切换至下游应用端传媒和计算机板块 [3][4][25] - 应用端行情分为两个阶段 2013-2015年为"互联网+叙事普涨"阶段 新兴商业模式层出不穷 呈现沾边即涨态势 2016-2017年进入"胜者为王"的龙头行情阶段 腾讯和阿里期间涨幅分别达167%和112% [7][28] - AI应用目前处于类似"互联网+"的叙事普涨前期 Token用量和用户数快速增长 截至2025年6月我国日均Token消耗量突破30万亿 自2024年初增长300多倍 AI原生App活跃用户数达2.7亿 同比增长536.8% [8] 产业基础与政策支持 - 中国具备AI应用发展的天然土壤 工程师红利和庞大用户基础提供支撑 移动端AI应用月活跃用户规模达6.8亿 庞大用户群催生多元应用场景并提供海量数据助力模型训练 [10] - 中央政策层面类比2015年"互联网+"行动意见 明确人工智能与科学技术 产业发展 消费提质等6大重点领域深度融合 后续地方更多支持措施有望跟进落地 [9] 市场机会与布局策略 - 下游应用端当前滞涨明显 为具备赔率优势的配置方向 建议将AI+创新药 AI+军工 AIGC 传媒游戏 AI端侧 人形机器人及智驾视为"看涨期权"进行左侧布局 [2][17][18] - 参考国产算力行情演变 中芯国际在8月8日因业绩指引不及预期遭遇抛压 但随后在政策与事件催化下快速修复 寒武纪作为国产芯片龙头在8月1日至27日期间涨幅超90% 科创50指数上涨超20% [13][32] - 行情触发点可能包括国产基座模型能力跨越式进步 Token调用量骤增 应用月活排名陡峭上升或具体政策补贴出台 [16]

核心观点 - 市场或延续中期慢牛格局 内外部基本面和流动性无显著利空 情绪和资金面未达全面过热 [2][3] - 行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 需关注新旧资金接力及新配置线索 [4][5] - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 行业拥挤度整体可控 [6][7] - 流动性充裕支撑行情 市场顶部判断意义有限 配置需顺势择线并内部高低切换 [8][9] 市场走势与格局 - 后续市场走势或延续中期慢牛格局 但需警惕慢牛演化为加速赶顶的阶段性脆弱风险 [2][3] - 市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热 目前达不到看空条件 [3] - 市场进入上行趋势共识增强 国内基本面 国内流动性 海外流动性三者改善是关键支柱 [9] 资金特征与驱动因素 - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩 [4][5] - 2020—2021年发行产品步入盈亏平衡区域 市场将经历新旧资金接力过程 [5] - 充裕流动性仍是行情主要基底 未来行情延续需新配置线索而非仅依赖流动性 [5][9] 行业配置与机会方向 - 赛道轮动是显著特征 建议在景气赛道领域寻找低位新方向 行业重点关注通信 计算机 半导体 传媒 新消费 新能源 非银 有色等 [3] - 配置建议聚焦资源 创新药 游戏 军工 开始关注化工 逐步增配"反内卷+出海"品种 9月关注消费电子板块 [5] - 围绕科技成长主线内部低位方向及低位顺周期板块布局 关注港股互联网 半导体设备材料 软件应用 券商保险 新消费五大方向 [6][7] - AI链 创新药 军工 大金融仍是战略配置重点 内部需适度高低切换 [8][9] 行情结构与持续性 - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 多数行业拥挤度中等 部分板块拥挤度较低 [6][7] - 行情"多点开花" 主线引领下行业及主题机会交替轮动 整体拥挤度压力不高 行情更具持续性 [6][7] - 后续即便出现调整 幅度不会太深 蓄势充分后期行情有望走得更远 [9]

市场行情驱动因素 - 本轮行情主要由产业趋势和业绩推动，并非散户主导 [2] - 充裕流动性是市场创新高的主要基底，居民存款搬家构成国内流动性改善的积极信号 [3] - 美联储9月可能降息，将改善美元流动性并提振港股市场 [4] - 全球股市上涨源于降息预期和制造业景气回升定价，A股并非独立行情 [7] - 增量资金来自险资、养老金等中长期资金，融资资金和私募交易活跃，外资关注度升温 [12] 市场走势判断 - 市场结算资金占流通市值比例处于合理区间，赚钱效应持续积累 [2] - 市场顶部判断意义有限，调整幅度不会太深，上行趋势共识增强 [3] - 市场处于牛市阶段II，特点为资金驱动、赛道为王 [4] - 市场情绪和资金面未达全面过热，预计延续中期慢牛格局 [5] - 股房性价比指标位于历史35.7%分位，对A股仍处适宜位置 [6] 行业配置主线 - 聚焦资源、创新药、游戏、军工等有真实利润兑现或强产业趋势行业 [2] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高低切换 [3] - 关注恒生科技、港股创新药、创新药、CXO、国产算力、机器人、AI Agent赛道 [4] - 重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等行业 [5] - 围绕半导体材料、生物医药、医疗器械等高成长行业，布局水电、锂电设备等底仓 [6] 细分领域机会 - 化工板块短期利润兑现度提升，关注反内卷+出海品种，9月消费电子板块值得关注 [2] - 跨境电商、通信网络设备、LED、锂电设备、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫、风电零部件等三级行业2025年盈利预测上修 [4] - 食品饮料、电力设备等内需领域机会显现，权重股修复刚开始 [8] - 关注港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费五大方向 [9] - 北证50新中枢预计处于1450-1650点，关注专精特新企业及新股机会 [10] 科技与消费板块 - 投资主线包括科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [11] - 消费板块处于低估值，利率下行和政策催化下复苏周期抬头 [11] - 聚焦国产算力、机器人、AI应用等新技术方向，辅以大金融和新消费 [12] - 关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等主题机会 [12]

市场行情驱动因素 - 本轮行情主要由产业趋势和业绩推动，并非散户主导 [2] - 充裕流动性构成行情主要基底，居民存款搬家构成国内流动性改善的积极信号 [3] - 全球降息预期和制造业景气回升推动全球股市同步上涨 [8] - 增量资金来自险资、养老金等中长期资金持续增持，融资资金和私募交易活跃，外资关注度升温 [12] 行情特征与阶段判断 - 市场处于牛市阶段II，特点是资金驱动、赛道为王 [4] - 指数在科技成长主线引领下创新高，市场未整体过热，行业拥挤度多处于中等区间 [9] - 全市场结算资金占流通市值比例处于合理区间 [2] - 北证50突破1500点后新中枢预计处于1450-1650点 [10] 配置策略与行业聚焦 - 聚焦有真实利润兑现或强产业趋势行业：资源、创新药、游戏、军工 [2] - 战略配置重点包括AI链、创新药、军工、大金融 [3] - 关注创新药、CXO、国产算力、机器人、国产AI Agent赛道 [4] - 重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等行业 [6] - 围绕"三优框架"构造长期组合：半导体材料、生物医药、医疗器械、水电、锂电设备 [7] - 关注食品饮料、电力设备等内需相关领域 [8] - 五大布局方向：港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费 [9] - 投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利三个方向 [11] - 聚焦新技术新成长方向如国产算力、机器人、AI应用，辅以大金融、新消费 [12] 板块轮动与机会挖掘 - 建议关注化工板块，增配"反内卷+出海"品种，9月关注消费电子 [2] - 在景气赛道领域寻找低位新方向 [6] - 成长内部从小盘向大盘切换延续 [8] - 挖掘科技成长主线内部低位方向和尚未充分定价细分领域 [9] - 关注北交所半年报业绩超预期、具备新型生产力稀缺性标的 [10] 港股投资机会 - 美联储降息预期改善美元流动性，叠加香港本地流动性压力缓解，看好恒生科技、港股创新药 [4] - 重视恒生互联网板块投资机会 [11]