行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 比亚迪通过自建全地形赛车场推动品牌高端化 将赛道作为技术验证与用户体验的核心平台 并借鉴奔驰、法拉利等豪华品牌以赛事塑造高端形象的成熟路径 [2][3][4] - 赛车场计划服务于研发测试与公众体验的双重目标 集中展示易四方、云辇等核心技术在多场景下的性能稳定性 并强化用户对技术实力的直观认知 [2][16] - 企业计划在2025年下半年推出三款高端SUV车型（方程豹钛7、仰望U8L、腾势N8L） 分别覆盖中大型SUV、豪华全尺寸SUV及家庭豪华SUV细分市场 [4][41] 比亚迪赛车场战略 - 郑州全地形赛车场投资50亿元建设 包含八大功能区 其中悬天沙坡以29.6米垂直高度和28°冲坡落差获得两项吉尼斯纪录 [11] - 赛车场具备漂移、越野、浮水等多维度体验功能 并配套1万平方米接待中心 当前合肥、郑州赛场已投入运营 绍兴、济南、南宁等地项目仍在建设中 [11] - 通过举办"百万强汉·一路朝前"等活动 展示汉L车型810kW最大功率及2.7秒零百加速性能 并推动用户参与改装文化生态 [21] 赛道驱动高端化案例 - 奔驰在2014-2020年连续七年获得F1车手与制造商双冠 同期全球营收同比增长10% 豪华车型销量达125,100台（同比增75%） [29] - 法拉利凭借赛事基因与稀缺性策略维持高盈利能力 毛利率显著高于行业平均水平 2019年全球交付量突破1万辆 2025年市值升至1000亿美元 [33] - F1技术涓滴效应推动民用技术革新 例如动能回收系统（KERS）为法拉利LaFerrari提供163马力额外动力 涡轮增压与空气动力学技术亦源自赛事 [25] 技术落地与产品规划 - 易四方平台支持四轮独立驱动 在涉水场景中实现精准机动转向 云辇-P智能悬架系统可自动调节车身高度与刚度 [16] - 方程豹钛7预计搭载华为乾崑智驾系统 百公里加速4.8秒 定位硬派越野市场 价格预计低于路虎卫士（68.8万元起） [47][49] - 仰望U8L配备三激光雷达智驾系统 算力达508TOPS 零百加速3.6秒 车身尺寸5400×2049×1921mm 轴距3250mm [51][52] - 腾势N8L采用2.0T发动机与三电机组合 百公里加速4.3秒 车长5200mm 轴距3075mm 提供六座布局 [54][55]

舆论事件分析 - 公司近期卷入两起舆论事件 第一起为7月10日宣布与中国足球小将合作投入专项资金进行青少年球员培养 但被扭曲为"斥巨资赞助国足" 并在社交平台出现数百账号使用相似文案刻意混淆概念 [1] - 第二起事件为7月24日无权威佐证的"比亚迪在成都天府机场失控转圈"短视频被冠以"刹车失灵"标签传播 时间节点与海狮06发布会及懂车帝测试重合 疑似转移公众注意力 [1] 舆论传播特征 - 两起事件呈现典型"黑公关"模式 足球事件中区域性媒体集中发声 标签化用词泛滥 营销号联动炒高热度 [2] - 天府机场事件通过碎片化剪辑扩散 造谣视频获数万点赞而辟谣视频仅几千点赞 传播速度非常规 [2] - 当前网络环境存在"情绪优先于事实"现象 含"失控""抵制"等冲突性词汇内容推荐权重是客观报道数十倍 导致真相传播困难 [2] 公司技术发展 - 公司坚持"技术为王 创新为本"理念 已推出天神之眼 云辇 璇玑架构 第五代DM 易三方等颠覆性技术 进入技术大爆发阶段 [2] - 公司技术突破加速行业新能源推广普及 推动中国汽车品牌全球化发展 [2] 行业意义 - 中国汽车产业转型升级需要敢于突破的企业 公司在技术无人区探索和国际市场打拼助力"中国制造"向"中国创造"跨越 [3] - 中国新能源汽车全球竞争力提升过程中 需警惕通过舆论手段阻碍产业进步的行为 [3]

品牌合作与战略 - 公司成为"CCTV 科技强国战略合作伙伴" 加入中央广播电视总台"品牌强国工程" [1] - 合作旨在以科技创新驱动中国经济高质量发展 彰显全球新能源汽车冠军的科技力量 [1] - 此次合作是企业发展的加速器 也是中国技术创新故事的全球化表达实践 [7] 市场表现与研发投入 - 2024年全球销量达42721万台 蝉联中国汽车市场车企和品牌销量冠军 [3] - 稳居全球新能源车市场第一 研发投入达542亿元 同比增长36% [3] - 累计研发投入超1800亿元 形成庞大的"技术鱼池" [3] 技术创新与产品矩阵 - 依托刀片电池 DM-i 易三方 易四方 云辇 超级e平台 天神之眼 灵鸢等颠覆性技术 [3] - 形成王朝 海洋 方程豹 腾势 仰望品牌矩阵 覆盖从家用到豪华 从大众到个性化需求 [5] - 以多品牌战略和多元化产品 重塑中国汽车品牌价值高度 [5] 全球化布局 - 新能源汽车足迹遍布英国 法国 意大利 日本 澳大利亚 巴西等110多个国家和地区 [7] - 在多个市场取得销量冠军 投放"开拓者1号""常州号""合肥号"等汽车运输船 [7] - 全球装载量最大的汽车运输船"深圳号"上月正式启航 [7]

资本市场表现 - A股比亚迪（002594 SZ）突破400元/股大关 盘中最高触及404 0元/股 创历史新高 [1] - 港股比亚迪股份（01211 HK）日内涨幅达4 05% 收盘报462 6港元/股 同样刷新历史新高 [1] 恒生科技指数纳入 - 港股比亚迪股份被纳入恒生科技指数 标志着其科技企业身份获得权威认可 [3] - 此举打破市场对其"制造型车企"的固有认知 与腾讯 阿里等科技巨头同台 [3] - 预计将有逾150亿港元被动资金流入（按1700亿港元ETF总规模和最高8%权重测算） [5] 研发与技术实力 - 连续13年研发投入高于净利润 研发人员超12万人 位居全球车企前列 [4] - "天神之眼""云辇""易三方"等技术代表全球新能源汽车产业前沿水平 [4] - 智能驾驶 电池技术 整车电子架构等领域成果显著提升全球市场关注度 [5] 品牌价值与全球化 - 凯度BrandZ榜单显示品牌价值达144亿美元 同比增长43 6% 位列全球汽车品牌第六 [6] - 2024年全球新能源汽车销量达427 21万辆 出口同比增长72 3% 三年累计出口超70万辆 [8] - 欧洲总部落户匈牙利布达佩斯 承担销售 研发等职能 联合当地高校开发智能驾驶与电动技术 [10] 战略转型与定位 - 从"造车企业"向"全球新能源生态解决方案提供者"转型 开启"科技化+全球化"新拐点 [3] - 通过"制造+科技"双轮驱动 实现智能化与全球化协同发展 [10] - 品牌科技形象提升为高端市场突破提供势能支持 [5]

核心观点 - 比亚迪通过高强度研发投入（3年从106亿增至542亿）和技术创新（易四方、云辇等）推动高端品牌（仰望、腾势、方程豹）布局，但市场表现不及预期，20万以上车型销量占比从2020年18%下滑至10% [13][15][24] - 高端化受阻主因包括：技术驱动而非用户需求导向的产品定义（如仰望U9赛道表现不佳、腾势Z9空间折损）、产品定位割裂（如N9"可城可野"口号）、技术等级叙事被中端车型（汉L/唐L）参数突破稀释 [29][36][39][45][55] - 公司20万以下市场依赖度高（占比80%），单车收入降至14.5万元，与高研发投入形成财务压力 [25][26] 研发与技术投入 - 研发投入3年增长411%（106亿→542亿），研发团队从4万扩至12万，年报研发项目从2页增至6页 [13] - 技术矩阵包括易四方（四电机驱动）、云辇（底盘系统）、DMO（越野平台）等，差异化配置于高端品牌（如仰望U8搭载云辇X，腾势Z9GT用易三方） [22][23] - 目标通过技术溢价攻占20万以上市场（占行业利润80%），但实际20万以上销量占比反降8个百分点 [15][19] 高端品牌市场表现 - **仰望U8**：上市4个月销量破5000辆后放缓，终端优惠超10万元，累计交付过万台 [6][32] - **腾势**：D9 MPV成功后，N7/N8未达预期（N7降价8万），Z9GT DM月销从3000+跌至不足1000辆 [11][39] - **方程豹**：豹5降价5万保销量，豹3售价下探至14万，高端形象弱化 [12] - 三大高端品牌合计销量19万辆，占公司总销量不足5% [24] 产品定义问题 - 技术优先导致场景错配：仰望U8越野功能（应急浮水）成功，但U9赛道表现不佳；易三方技术（圆规掉头）对主流用户低频 [30][36][39] - 空间与定位矛盾：腾势Z9GT因三电机布局牺牲后排空间，5.2米车身稀释驾控标签 [43][44] - 设计割裂：N9混动SUV强调"可城可野"，U7行政轿车配运动外观，与奔驰EQS教训重复 [46][49] 市场竞争环境 - 20万以下市场面临合资品牌降价（如比亚迪10-15万SUV市占45%）、新势力下沉（零跑、小鹏）挤压 [18] - 华为验证技术高端化路径：车BU 7000人团队研发ADS智驾/激光雷达，问界M9成50万级销冠带动车BU盈利 [20][21][22] 战略矛盾 - 中端车型汉L/唐L搭载10C闪充（810kW电机）突破参数，冲击高端品牌技术溢价叙事 [52][55] - 工程师文化导致"技术信仰优先"，用户需求调研权重不足 [50][51][61]

品牌建设与市场定位 - 仰望U8作为比亚迪旗下高端品牌的首款车型，上市一周年交付量超过8000辆，定价109.8万元，80%以上购车者为企业家或高管群体 [4][6] - 车主群体具有高度同质性，多为实体经济领域创业者，形成以商业经验交流为核心的社群生态 [5][6][8] - 品牌通过"仰望朋友圈"平台促进车主间商业合作，2024年已举办近30场资源对接活动 [13] 产品与技术差异化 - 搭载"易四方"四电机独立驱动系统，实现原地掉头、应急浮水等突破性功能，在极限路况测试中单次行驶里程达1154公里 [11][14] - 云辇智能车身控制系统针对不同车型开发差异化版本：U8采用云辇-P（悬架调节）、U9采用云辇-X（赛道支撑）、U7采用云辇-Z（10毫秒级悬浮电机） [21] - 应急浮水功能研发历时3年，完成80多次彩车身密封测试，实现1480个零部件3000处焊点的100%防水合格率 [18][19][24] 研发体系与供应链 - 母公司比亚迪在2018-2020年经营困难期仍保持研发高投入，2019年研发支出56.3亿元超过净利润16.1亿元的3.5倍 [7] - 采用垂直整合模式自研关键部件，云辇系统开发时自主攻克材料工艺难题，实现从零部件到整车的技术闭环 [22] - 研发方法论强调"场景-功能-指标"三位一体，针对真实使用工况开发差异化技术方案 [21] 用户运营与服务网络 - 建立46城直营销售体系与66个直营售后团队，覆盖至阿勒泰等边陲地区，实现标准化服务响应 [25] - 提供7×24小时道路救援，包括高海拔（4500米）和极寒（-22℃）等极端环境下的应急服务 [27][29] - 推出老车主免费升级电容方向盘等关怀政策，云南售后团队曾20天跨越5000公里为22位车主上门服务 [26][28] 品牌文化构建 - 通过25城文化巡游等活动探索中国高端汽车文化，转变传统品牌单向传播模式为用户共建机制 [30] - 建立产品建议闭环处理系统，有车主提交90页详细优化方案，体现深度用户参与 [31] - 销售负责人50%工作时间用于直接用户沟通，形成"卖车即交友"的服务理念 [25][31]