比特币的长期持有者正在持续抛售，而市场的承接能力却在迅速萎缩，这一供需失衡令加密货币市场陷 入缓慢而持续的下跌。自今年1月突破12.6万美元的历史高点以来，比特币已累计下跌近30%，目前在 8.5万美元附近徘徊，难以找到有效支撑。 史上第二大规模的"老人"套现 K33高级分析师Vetle Lunde指出，当前的抛售潮在历史上规模罕见。与以往周期不同，这些重新激活的 比特币并非由山寨币交易或协议激励驱动，而是由美国ETF和机构需求带来的深度流动性推动，使得 OG持有者能够在六位数价格实现利润，并显著降低所有权集中度。OG是加密货币爱好者用来描述早期 采用者和投资者的俚语。 他表示，今年和去年的抛售量代表比特币历史上第二和第三大长期持有供应重新激活，仅次于2017年。 据彭博社周四报道，区块链数据显示，那些持币数年的"老人"（OG比特币早期持有者）正以近年来最 快的速度套现离场。K33 Research报告指出，自2023年初以来，至少两年未移动的比特币已减少160万 枚，价值约1400亿美元。仅2025年，就有价值近3000亿美元、沉寂超过一年的比特币重新进入流通。区 块链分析公司CryptoQuant的数据显 ...

公司动态 - Coinbase Global计划于12月17日宣布推出预测市场和代币化股票两大新产品 [1] - 其代币化股票将在内部推出，而非通过合作伙伴 [1] - 公司此举是其努力成为“万能应用”战略的一部分，旨在为交易者提供广泛资产和市场的访问权限 [1] - 公司股价今年以来上涨了8.3% [2] 行业趋势 - 代币化股票（与区块链挂钩的数字股票）交易持续增长，过去30天的月转账量增长32%至14.5亿美元 [2] - 预测市场在过去一年中爆炸式流行，吸引了传统金融交易所和加密平台的兴趣 [2] - 竞争对手如Robinhood Markets、Kraken、Gemini和Crypto.com等均已涉足预测市场或代币化股票业务 [1][2]

峰会概况 - 峰会名称为Finternet 2025亚洲数字金融峰会，将于2025年11月4日在香港君悦酒店举行 [2] - 峰会核心理念为"链通理想，共筑未来"，旨在连接Web2与Web3世界，将行业构想转化为市场解决方案 [2] - 峰会获得OSL集团全力支持，香港特区政府投资推广署与香港金融发展局为支持机构，财新国际为特邀媒体伙伴 [2] 议程核心与目标 - 首届峰会目标宗旨为服务实体经济、搭建全球舞台、连接Web3世界 [2] - 议程设计以合规机遇为入口，聚焦数字资产监管路径、机构参与、应用场景、数字资产财库与真实世界资产等核心议题 [3] - 议程围绕三大核心支柱展开：对话亚洲监管、机构参与浪潮、应用场景落地 [3][4][5] 与会嘉宾与机构 - 参会嘉宾包括渣打集团旗下SC Ventures首席执行官Alex Manson、Solana基金会总裁Lily Liu等业界领袖 [3] - 来自贝莱德、富兰克林邓普顿、Visa等全球顶尖资产管理及金融科技机构的代表将出席分享前沿洞见 [3] 具体议题探讨 - 对话亚洲监管议题将从亚洲视角出发，邀请监管机构代表与市场专家探讨数字资产的监管创新与发展路径 [3] - 机构参与浪潮议题将覆盖交易所交易基金等合规产品，以及数字资产财库和真实世界资产代币化等新兴资产管理模式 [4] - 应用场景落地议题将聚焦稳定币在跨境贸易、全球商业支付等领域的作用，展示数字金融服务实体经济的潜力 [5] 会议形式与愿景 - 峰会将通过主题演讲、高层炉边对话及多方专题讨论等多种形式深入剖析行业热点 [5] - 峰会旨在立足香港这一战略节点，通过协作与智慧开创更值得信赖、更具活力的数字金融新时代 [5]

峰会概况 - 峰会名称为Finternet 2025亚洲数字金融峰会，将于11月4日在香港君悦酒店举行 [1] - 峰会致力于搭建连接Web2与Web3世界的桥梁，为香港建设全球领先的数字金融枢纽注入关键动能 [1] - 峰会核心理念为"链通理想，共筑未来"，旨在将行业构想转化为驱动市场进步的解决方案 [3] 组织架构与参与方 - 峰会获得OSL集团的全力支持，香港特区政府投资推广署与香港金融发展局确认为支持机构 [3] - 财新国际为本次峰会的特邀媒体伙伴 [3] - 参会嘉宾包括渣打集团旗下SC Ventures首席执行官、Solana基金会总裁，以及来自贝莱德、富兰克林邓普顿、Visa等机构的代表 [3] 核心议程与议题 - 议程设计以合规机遇为入口，围绕数字资产的监管路径、机构参与、应用场景等核心议题展开 [4] - 三大核心支柱议题包括：对话亚洲监管以探寻合规新路径、机构参与浪潮以解锁投资新范式、应用场景落地以赋能经济新发展 [4][5] - 具体探讨内容涵盖交易所交易基金等合规产品、数字资产财库管理模式、真实世界资产代币化以及稳定币在跨境贸易等领域的应用 [5] 峰会目标与愿景 - 峰会品牌愿景在于搭建连接全球创新者、决策制定者与市场参与者之间的桥梁 [3] - 首届峰会目标宗旨为"服务实体经济、搭建全球舞台、连接Web3世界" [3] - 峰会旨在通过集结全球影响力，将共识转化为行动，为数字金融的长期稳健发展描绘清晰道路 [4][6]

公司财务业绩 - 第三季度经调整后净利润为19.1亿美元，上年同期为17.2亿美元 [3] - 调整后每股收益同比增长1%至11.55美元，高于分析师11.47美元的平均预期 [3] - 第三季度营收同比增长25%至65亿美元 [3] - 资产管理规模创下13.46万亿美元的历史新高 [1] 业务资金流入 - 第三季度投资者向股票、债券及其他交易所交易基金净注资1530亿美元 [1] - ETF规模首次突破5万亿美元 [1] - 长期投资基金的净资金流入额达1710亿美元，超过分析师预期的1616亿美元 [1] - 第三季度客户资金净流入总额达2050亿美元 [1] - 现金管理及货币市场基金吸纳了340亿美元，推动该项业务的资产管理规模首次突破1万亿美元 [3] 另类资产业务发展 - 通过收购HPS Investment Partners新增1650亿美元客户资产，交易金额达120亿美元 [4] - 目前集团另类资产管理规模总计达6630亿美元 [4] - 计划到2030年再新增4000亿美元另类资产规模 [4] - 受私人市场业务推动，第三季度业绩报酬同比增长约33%达5.16亿美元 [4] 市场表现与展望 - 过去一年公司股价累计上涨17%，跑赢同期标普500指数14%的涨幅 [4] - 首席执行官表示公司正带着持续增强的势头进入季度性表现最强劲的第四季度 [1]

人事任命 - 摩根大通资产管理公司任命吴美燕（Swa Wu）为其全球固定收益、外汇与大宗商品（GFICC）团队的亚洲区（日本除外）投资主管 [1] - 吴美燕将常驻香港，并向公司位于伦敦的国际GFICC投资主管Jemma Clee汇报工作 [1] - 吴美燕将带领亚洲区投资专员团队，与投资组合经理合作，向当地基金及机构客户介绍团队的投资能力与策略 [1] 新任主管背景 - 吴美燕曾在摩根资产管理担任高级固定收益投资专员超过十年 [1] - 在过去三年，吴美燕在施罗德投资（Schroders）出任固定收益投资总监 [1] - 吴美燕对亚洲本地市场有深入了解，并在业内建立了广泛的人脉网络 [1] 团队规模与业务范围 - 截至2025年6月30日，摩根资产管理的GFICC团队共管理约9,200亿美元的固定收益及外汇资产 [1] - 团队的投资范围包括基金、交易所交易基金（ETF）及独立账户 [1] - 团队涵盖多种策略，如广义市场、长期债券、稳定价值、中期高收益、新兴市场债券、短期及超短期债券、全球债券、结构性产品、按揭证券及税务优化策略等 [1]

全球金融市场动态 - 美联储宣布降息决定[1] - 日本央行宣布将出售其持有的交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托(J-REIT)[2] - 日本政策转向可能引发美债市场动荡[2] 美债市场与外汇储备 - 中国在过去四个月里减持了537亿美元美债[1] - 中国持续减持美债规模已达3820亿美元[1] - 中国7月单月抛售了价值1800亿元人民币的美债[1] - 中国连续10个月增持黄金储备并持续优化外汇储备结构[1] 美元信用与国际贸易 - 特朗普政府频繁变动的政策以及公开干预美联储独立性的做法正在加速削弱全球对美元信心[1] - 中国作为全球制造业中心能生产所有品类商品使得美元作为国际贸易结算货币的重要性相对下降[2] - 美国经济显现疲态从激进加息转向降息周期表明其通过潮汐效应收割全球财富的能力正在减弱[2] 地缘政治与战略平衡 - 与美国达成贸易协议的欧盟、日韩等盟友很可能成为美国新的收割目标但这种经济依赖关系也限制了美国的军事冒险空间[2] - 中国三款六代机亮相和福建舰实现电磁弹射等军事突破使美国的战略优势正在缩小[2] - 日本作为美债最大海外持有国一直是稳定美国金融体系的重要支柱但如今正面临数十年来最严重的通胀压力急需退出超宽松货币政策却遭到美国阻挠[2] 中美贸易谈判 - 中美第三轮与第四轮贸易谈判间隔异常漫长反映出特朗普政府急于达成协议以缓解压力的心态[3] - 美方既想获取实质性让步又不愿放弃遏制策略导致四轮谈判仍无突破[3] - 随着经济压力持续加大特朗普政府或许不得不调整对华策略以更务实的态度寻求合作[3]

比特币价格创新高 - 比特币价格突破123500美元 超越7月14日12320512美元的历史高点 [1] - 突破与标普500指数连续第二个交易日收于历史高位同步发生 [1] 上涨驱动因素 - 特朗普政府友好政策环境消除监管不确定性 为机构投资者配置数字资产扫清障碍 [3] - 美联储政策预期转变 通胀放缓及降息预期增强形成宏观支撑 [3][5] - MicroStrategy等上市公司囤积比特币策略显著推高市场需求 并扩展至以太坊等加密货币 [3] 机构化特征 - 本轮牛市呈现明显机构化特征 资产管理公司 企业和主权基金结构性买入 [3] - ETF持续流入提供稳定资金支撑 保持平稳攀升态势 [3] - 以太坊上涨受新活跃企业资金需求推动 显示机构投资策略多元化 [4] 市场联动效应 - 加密货币与传统股市高度相关 投机性板块与主流指数同受乐观情绪驱动 [6] - 以太坊与股市相关性比比特币更强 数字资产逐步融入传统金融风险定价体系 [6] - 全球风险资产普遍上涨 资金从蓝筹股流向波动性更大的数字代币 [5][6]

行业整体表现 - 私募巨头已挺过高利率环境下的交易寒冬 行业龙头包括阿波罗全球管理 黑石 凯雷和KKR借机巩固差异化发展策略 [1] - 四家另类资产管理巨头第二季度合计录得42亿美元管理费收入 其中黑石以约19亿美元收入领跑 环比增长4% 创2022年以来最佳季度环比增幅 [1] - KKR和阿波罗交出数年来最佳业绩 凯雷在财报中录得12%的环比增长 [1] - 向投资者返还资金规模同步扩大 黑石过去12个月实现近1000亿美元资产变现 较前一年增长超40% 凯雷宣布向基金投资者返还150亿美元 称这一规模是行业平均水平的三倍 [1] 产品创新与投资策略 - 私募机构积极推出创新产品 包括公私资产混合的ETF和无固定到期日的永续型基金结构 [2] - 部分机构将产品创新作为吸引新散户投资者的卖点 强调2021年虚高估值已回落 [2] - 阿波罗董事长警告称"为追求高收益而大举杠杆收购"不适合个人投资者 [2] - 阿波罗和黑石表示其发行的投资级债券较易交易贷款产品能多赚取190个基点的基准利差 [2] 市场环境与挑战 - 数万亿美元存量投资仍陷流动性困局 [2] - 信贷利差整体不断收窄 7月A级贷款抵押债券收益率仅较参考基准高出1.6个百分点 而2021年这一利差为2.2个百分点 [2] - 为保持领先优势 巨头将目光投向其他机构无力或不愿涉足的贷款领域 如阿波罗旗下航空贷款业务 所有巨头都在抢滩人工智能相关赛道 向芯片等领域企业提供融资 [3] - 随着可投资金规模持续扩大 创造超额收益将成为日益严峻的挑战 [3] 行业发展机遇 - 私募股权和信贷资产纳入退休投资组合的机会增多 新一轮基金发行热潮已然开启 [1] - 私募股权行业需要持续扩充资产规模以满足日益增长的需求 信贷业务同样如此 阿波罗等机构视自身为能提供安全高收益贷款的独特玩家 [2]

主动型投资策略转型 - 主动型投资经理需采用对冲基金策略应对资金向被动管理型产品转移的趋势，包括运用数学模型、算法、衍生品和对冲技术以提高跑赢指数的可能性和市场低迷时的保护能力 [1] - Arkea Asset Management管理550亿美元资产，其经理诺比勒管理的两支基金今年表现超过90%同类基金，涨幅分别为9%和18%，同期欧洲斯托克50指数涨幅12% [1] 主动型基金行业现状 - 过去10年欧洲仅14.2%主动型基金经理跑赢被动型策略，全球基金市场主动型与被动型占比约为56%和44% [5] - 大盘股引领市场走势使主动型基金经理扣除费用后更难跑赢指数，尤其在收益集中于指数权重最大股票时 [5] 对冲基金策略优势 - 对冲基金策略结合量化与基本面驱动因素，通过常态化对冲管理极端市场风险，提供与被动型管理不同的风险特征 [2] - 采用量化分析方法可依据价格行为指标积极交易，模型自动判断增减仓位时机并提供保护 [5] - 压力测试显示Arkea的对冲策略可抵消2008年式市场崩盘约三分之二跌幅 [8] 行业竞争格局 - 费率压力下小型精品公司因缺乏规模经济效应难以竞争，需通过特色产品（如对冲基金策略）证明高费用合理性 [5] - 提供市场下跌时保护且上涨时不拖累业绩的策略是差异化关键 [5]